PC法在大型基础设施项目融资方案比选时的应用

１ 应 用 的假 设 条 件
－用Ｐ 采 Ｃ法对大型基础设施项 目的融资方案进行 比选 ，必须从融资模式、时间节点、资本金 出资 比例等方 面进行假设 ．
１ １ 融资模 式 的假设 ．
根据大 型基础设 施项 目的 融资 特点 ，此类 项 目在 资 金筹 措 时 ， 目前 通 常有 两 种 融 资模 式 可 以选
第 １ 卷 第 ３期 ８ ２１ ００年 ９月
厦 门理 工 学 院 学报
Ｊ ｕｎ ｌｏ ａ ｎ Ｕ ｉｅｓｙ ｏ ｅ ｈ ｏｏ ｙ ｏｒ ａ ｆＸｉｍｅ ｎｖ ｒｉ ｆＴ ｃ ｎ ｌｇ ｔ
Ｖ０ ． ８ Ｎ ． １１ ｏ ３ Ｓ ｐ ０１ ｏ ．２ ０
Ｐ Ｃ法 在 大 型 基 础 设 施 项 目融 资 方 案 比选 时 的应 用
ＩＲ等指标对项 目 Ｒ 进行财务分析．目前 ，对项 目建成后产生的效益进行具体量化还没有一个行之有效 的方 法 ，因此不能准 确地计算 出相 应 的财务分析 指标 ．对 于同一项 目而言 ，不 管采 用 何种 融 资模 式 ，
项 目建 成后 的使用年 限完全相 同 ，并 且项 目带来 的经济 效益 与社会效 益也相 同 ，基 于这些 特点 ，此类 项 目进 行方案 比选 ，其 实质 只要 评 价 项 目费 用 即可 ，哪种 融 资方 式 的费 用 最少 ，就 为 最 优方 案 ，因 此 ，采 用 Ｐ Ｃ法对 此类项 目融 资方 案进 行 比选 是一个 合适 的选择 ．
［ 作者简介］王丽云 （９１ ） １７ 一 ，女， 湖南湘潭人， 讲师， 硕士，从事工程管理研究与教学．
第 ３期
王丽云，等 ：Ｐ Ｃ法在大型基础设施项 目融资方案比选 时的应用
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楚 ，为后 续 的方 案 比选确定 出一个 合理统 一 的研究 期．
按照惯例 ，Ｂ 投资模式的研究期 限可分为建造期、缓 冲期 和回购期三部分 ，为 了简化计算， Ｔ 】
择 ，即财政 自筹投资模式和 Ｂ Ｔ投资模式．其 中 Ｂ （ ｕ ｄ ｒ ｓ ｒ 即 “ Ｔ Ｂｉ— ａ ｆ ） ｌＴ ｎｅ 建设一移交 ”的意思 ，是 指根 据项 目发 起方通 过对选定 的投 资者 予 以授权 ， 由投 资者 负 责进 行项 目的建 设 （ 括筹 措 资金 ） 包 ，
并在 规定时 限 内将建 成后 的符 合质量 要求 的项 目移交给 项 目发 起人 ，项 目发起 人根 据事先 签订 的 回购
可将 缓 冲期并 人 回购期 ，所 以项 目只包括 建造期 和 回购期两 部分 ．
根据财政 自 筹投资模式的特点 ，如果全部投资均来 自 政府财政收入 ，不向银行贷款 ，只要将项 目 整个期限分为建造期 即可．但如果除了一部分投资来 自政府财政收入 ， 不足部分向银行贷款 ，则应将
项 目整 个期 限分为建 造期 和还款 期．
两种融资模式的建造期均相同，还款期或回购期应根据实际情况来定 ，为了便于研究分析 ，假设 还款期或回购期相同．
１３ 其 它假 设 条件 ． １ ）采 用财政 自筹 投资模 式时 ，为 了给 政府 提 出更加 可行 的建议 ，在应 用举 例 时分 为 两种 情况 进 行研究，即财政 自筹投资不贷款模式下的经济 比选和财政 自筹投资贷款情况下的经济比选．政府采用
期和 收益都相 同 ，但收 益难 以具 体量化 ，这 时计 算 费用 现值 （ Ｃ 指标 时可 以省 略现 金流 量 中 的收 Ｐ） 入 ，只计 算支 出 ，将方案 逐年 的投资 与寿命期 内各 年 的经 营费用 按基准 收益率换 算成期 初 的现值 ，然 后 对各 方案 的费 用现值 总和进行 比较 ，求 出最 优 方案 ，又称 为现 值成 本 比较 方法 …． Ｐ Ｃ法通 常用 在 设 备购 置方案 的研究 比选 中 ，在大 型基础设施项 目进行融资方案 比选 时 ，很少有人 利用 Ｐ Ｃ法． 对 大型基础设 施项 目 （ 以下 简 称 为 项 目） 的融 资方 案 进 行 比选 时 ，通 常 的 思路 是 采 用 Ｎ Ｖ或 Ｐ
自 筹贷款模式时 ，政府资本金的出资额为建安成本的 ３ ％； ５ ２ ）采用 Ｂ Ｔ投资模式时，承建商出资的资本金为建安成本 的 ３ ％，资本金收益率为 １％ ，回购 ５ ５ 基价 ＝ 承建商资本金 ＋ 承建商银行贷款 ＋ 建造期承建商资本金利润 ＋ 建造期承建商贷款利息 ，回购总
合同在一定期限内分期 向投资者支付项 目总投资并加上合理资金 回报．因此 ，Ｂ Ｔ是一种有别于普通 建设项 目的投资建设模式，在当今国际基础设施项 目建设领域中被广泛采用．
１２ 时间节点 的界定 ．
不 管是采用 财政 自筹 投资模 式还 是采用 Ｂ Ｔ投资模 式 ，首先 要把 项 目整个 期 限 的时 间节点 界定 清
具 有较 大 的推 广 价值 ．
［ 关键词 ］Ｐ ｃ法；融资方案；大型基础设施项 目 ［ 中图分类号 ］Ｆ ０ ． ［ ４７ ９ 文献标志码 ］Ｂ ［ 文章编号］１０ —３０ （００ ３— ０ ２— ５ ０ ８ ８４ ２ １ 】０ ０ ６ ０
Ｐ （ ｈ ｒ ｅｔａ ｅ ｆ ｏｔ ｃ Ｔ ｅ ｅ ｎ ｖｌ ｓ ）法又叫费用现值法 ，是指对多个方案比较时 ，如果各方案的研究 ｐ ｓ ｕ ｏｃ ｓ
王丽 云 ，李 秀芳
（ 门理工学院土木工程与建 筑系，福建 厦 门 ３ １２ ） 厦 ６０ ４
［ 摘
要】根据大型基础设施项 目的融资特点 ，Ｐ Ｃ法可 以避开项 目建成后效 益难 以量化的难 点。只对
发生的 费用进４ ｒ ，解 决了采用常规分析方法难 以准确计 算出财务分析指标 的问题 ，现实 中可操作性强 ， ５￣ ＂
［ 收稿 日期 ］２０ — ２ ２ ０９ １ — Ｏ ［ 修回 日期］２ １ 一 ４ １ ００ ｏ — １
［ 基金项 目］福建省教育厅科技项 目 （Ｂ ８ １ ） Ｊ ０ ２９ ；福建省教育厅社会科学 Ａ类研 究项 目 （Ａ ９４ Ｓ ；福 建省教 Ｊ ０２ １ ） 育厅 Ｂ类科技项 目 （Ｂ ８ １ ） Ｊ ０ ２４