中国上市公司股权激励业绩考核指标分析

中国上市公司股权激励业绩考核指标分析

[摘要] 上市公司在执行股权激励时,行权条件的确定是一个至关重要的因素,直接关系着股权激励的有效性。本文利用2007-2009年间的上市公司股权激励方案中的行权条件的公告,对中国上市公司股权激励业绩考核指标进行统计分析,并在比较各自优缺点的基础上给出选择建议,对目前已有的指标选择进行合理的评判。

[关键词] 股权激励;考核指标;净利润增长率;ROE;每股收益

实施股权激励的目的是为了最大限度地调动被激励对象的激励性,最终以达到提高企业绩效的目的。自20世纪90年代以来,我国已有部分上市公司选择实施股权激励计划,而对于股权激励实施的效果,是值得关注的问题。在股权激励实施过程中,行权条件的确定是一个至关重要的过程,其中对于考核指标的选择更是重中之重,可以说业绩考核指标的选择合理与否,决定了整个股权激励的有效性。本文以上市公司实施股权激励过程中选择的常用的业绩考核指标为基础,从理论和实践方面对其进行分析,探讨如何选择考核指标才能使股权激励的有效性最大。

1股权激励常用业绩考核指标统计

2008年12月11日,国资委和财政部联合发布《关于规范国有控股上市公司实施股权激励制度有关问题的通知》(简称171号文),使之前纷纷扰扰的股权激励在很大范围上实现了“有法可依”。171号文指出,对于股权激励业绩考核指标,3类业绩考核指标原则至少各选1个。这3类指标分别为:反映股东回报和公司价值创造等综合性指标,如净资产收益率、经济增加值、每股收益等;反映公司赢利能力及市场价值等成长性指标,如净利润增长率、主营业务收入增长率、公司总市值增长率等;反映企业收益质量的指标,如主营业务利润占利润总额比重、现金营运指数等。

为此,我们选取2007-2009年间发布股权激励方案的62家上市公司选择的行权条件进行统计分析,对于方案中没有具体公布实施股权激励方案的公司不予选取,结果见表1。

在执行行权条件时,要考虑到多个指标的组合以更合理地评价公司效率的提高度。从对样本的分析可以得到常用的指标组合数据,见表2。

2 股权激励常用业绩考核指标选择分析

从表2中可以看出,最常用的几种考核指标为:

(1)净资产收益率(ROE)。ROE= 净利润÷股东权益。它作为企业销售规模、成本控制、资产营运、筹资结构的综合体现,是公司营运能力、清偿能力和盈利能力综合作用的结果,是综合性最强的财务比率,直接表明股东拥有的净资产的获利能力,反映股东权益的收益水平,即企业盈利的真正绩效。

它有两种计算方法——全面摊薄净资产收益率与加权平均净资产收益率。其中全面摊薄净资产收益率=报告期净利润/期末净利润;加权平均净资产收益率=报告期净利润/平均净资产。这两个指标分别从静态与动态的角度,从经营者与外部相关利益人股东的角度对公司未来的股票价值进行评价。加权平均净资产收益率从经营者使用会计信息的角度看,在经营者业绩评价时是比较合理的一种计算方法,同时,从统计数据中也能发现这也是我们的样本数据中上市公司选择最为频繁的一个业务指标。

(2)净利润增长率。净利润增长率=(本年净利润增长额÷上年净利润)×100%。它是一个企业经营的最终成果,它的多少直接表明了企业的经济效益,是衡量企业经营效益的主要指标,也是反映公司赢利能力及市场价值的一个主要指标。

(3)主营业务收入。主营业务收入增长率=(本期主营业务收入-上期主营业务收入)/上期主营业务收入×100%。它可以用来衡量公司的产品生命周期,判断公司发展所处的阶段,能够反映企业收益质量。

而在考核指标组合的选择上,净资产收益率与净利润增长率的组合占到51%,成为企业制定行权条件的首要选择。由以上对于这两种指标的介绍可以看到,净资产收益率与净利润增长率分别可以从股东权益的角度与公司赢利能力的角度对企业进行合理的评价,给股权激励有效性的考察带来科学的依据。

除去常用的这3种指标之外,还存在几种为少数几家公司所选择的指标评价——每股收益、总市值增长率、经营性净现金流、净资产现金回报率等。除去这几个指标,在171号文中提到的反映股东回报和公司价值创造等的综合性指标之一的经济增长值EV A的应用以及市场增加值MV A的应用得到了人们广泛的关注。对于这些指标,我们在表3中做一个综合的评判和比较,以分析各个指标的优缺点,为上市公司更好地选择行权条件的考核指标作理论上的分析。

其中,前3种指标归属于反映股东回报和公司价值创造等的指标群,总市值增

长率反映公司的市场价值,而经营性现金流则是反映企业收益质量的指标。

3结论

根据以上对各项指标的分析,可以得出以下结论:

(1)每个指标都存在自己的局限性。对于17%的上市公司选择的净利润增长率而言,它容易受到经营者的控制,通过调整会计政策、控制费用来调节净利润的高低结果可以导致财务信息失真,造成决策信息混乱。因此,把净利润增长率作为唯一的行权条件是不合理的。对此,我们可以选择经营性现金流与净利润结合,鉴于两者的性质,企业可以对现金流量的全过程进行有效的动态管理,增加现金流入量,控制并降低流出量,提高利润的含金量。

(2)在考核指标组合的选择上,52%的公司选择了净资产收益率与净利润增长率相结合的考核方式。从两者各自的性质上看,的确能合理反映出公司收益的存在性,但是要注意到主营业务的增长率,一般情况下净利润增长率和主营业务增长率会保持正相关性,但由于一些公司在投资收益特别是证券收益获利较多时,净利润增长很快但是主营业务收入增长率很低,这样的情况并不能代表公司有很好的成长性。因此选用指标时应同时考虑到公司业务的主要成分,有的放矢地选择合理指标。

(3)针对目前广受好评的指标EV A及MV A,我们在注意其优点的同时要注意其缺点的存在。在选用时要考虑到自身企业的具体情况,从股权激励的长远角度考虑采用EV A和MV A能否为公司带来长远的发展。

(4)样本数据中大多数的公司在制订股权激励方案时存在选用考核指标不合理的现象,这样会使得股权激励结果被人为控制,造成公司资产流失,对公司的长远发展有不良影响。

(5)日前出台的171号文的确给股权激励行权条件的制定提供了保障,但是选择具体各个类别中的哪些作为企业的权利限制,则需要企业本身精确的分析与考察,在此基础上,才能真正发挥股权激励的有效性,使企业实现可持续发展。

主要参考文献

[1] 于江龙,支玲. 基于EV A 的薪酬激励研究综述[J]. 全国商情:经济理论研究,2008(z11).