第五章、项目投资5
第五章建设工程投资控制.
5.2施工阶段的投资控制
一、建设工程投资控制的任务 1、施工阶段投资控制的基本方法图
5.2施工阶段的投资控制
一、建设工程投资控制的基本方法和措施 2、施工阶段投资控制的措施
从组织、技术、经济、合同与信息管理等多方面采取措施。 组织上,明确项目组织结构,明确项目投资控制者及其任务,以使 项目投资控制由专人负责,明确管理职能分工。 技术上,重视设计多方案选择,严格审查监督初步设计、技术设计、 施工图设计、施工组织设计。 经济上,动态比较项目投资的实际值和计划值,严格审核各项费用 支出,采取节约投资的奖励措施等。 技术与经济相结合是控制项目投资的有效手段。
施工图设计2
施工
25%
部分尚余的
设计、发包
10%定律
100% 80%
投资决定曲线
20% 项目规划阶段 设计阶段 施工阶段
实际投资变化曲线
各种因素影响投资变化的能力曲线
运营阶段
时间
工程项目全寿命周期各阶段对投资的影响
5.1建设工程项目投资
五、建设工程投资控制的任务
1)建设前期阶段 2)设计阶段 3)施工招标阶段 4)施工阶段 5)项目竣工验收阶段
5.1建设工程项目投资
三、建设工程项目投资的构成 (三)工程建设其他费用 1、土地使用费 划拨方式:土地征用及迁移补偿费 出让方式:土地使用权出让金
5.1建设工程项目投资
三、建设工程项目投资的构成 (三)工程建设其他费用 2、与项目建设有关的其他费用 包括:建设单位管理费、勘察设计费、研究试验费、 临时设施费(建设单位所需)、工程监理费、工程保 险费(建设单位购买)、引进技术和进口设备其他费、 工程承包费等
5.1建设工程项目投资
三、建设工程项目投资的构成 (一)设备工器具购置费:包括设备购置费用、工器 具及生产家具购置费用 设备购置费用是指为工程建设项目购置或自制的达到 固定资产标准的设备、工具、器具的费用。设备购置 费用=设备原价+设备运杂费 工具、器具及生产家具购置费用是指新建项目或扩建 项目初步设计规定所必须购置的不够固定资产标准的 设备、仪器、模具、器具、生产家具和备品备件的费 用。一般按设备购置费×定额费率求取
5投资估算
5.5 投资估算的方法
(二)建设投资动部分的估算
– 建设投资动态部分主要包括价格变动可能增加的投资额、建 设期利息两部分内容,如果是涉外项目,还应该计算汇率的 影响。
(三)流动资金估算方法
– 流动资金是指生产经营性项目投产后,为进行正常生产运营, 用于购买原材料、燃料,支付工资及其他经营费用等所需的 周转资金。流动资金估算一般采用分项详细估算法。
(万美元)
5.5 投资估算的方法
【例】续前
– (3)计算费用(b) – (b)=E×1.43×1.1=2204×1.43×1.1=3466.89(万美元) – 则其中配管(管道工程)费用为:3466.89-3151.72=315.17(万
美元) – (4)计算费用(c)即装置直接费 – (c)=E×1.43×1.1×1.5=5200.34(万美元) – 则电气、仪表、建筑等工程费用为:5200.34-3466.89=1733.45
2. 项目建议书阶段的投资估算
– 误差控制在±30%以内。
3. 初步可行性研究阶段的投资估算
– 误差控制在±20%以内。
4. 详细可行性研究阶段的投资估算 。
– 误差控制在±10%以内。
5.3 投资估算的内容
• 根据国家规定,从满足建设项目投资设计和投资规模的角 度,建设项目投资的估算包括固定资产投资估算和流动资金 估算两部分。
【解】 根据以上资料,可首先推算出折算为每套客房的
造价:
总造价 客房总套数
10250 250
41万美元
/
第五章投资项目的风险评估
5.2 盈亏平衡分析
盈亏平衡是指项目当年的销售收入等于其产品成本。
盈亏平衡分析是通过盈亏平衡点(Break Even Point,
简称BEP)分析项目成本与收益平衡关系的一种方法。
盈亏平衡点通常是根据正常生产年份的产品产量或销 售量、可变成本、固定成本、产品价格和销售税金及
附加等数据计算出来的,用生产能力利用率或产量等
5.2.1 线性盈亏平衡分析
线性盈亏平衡分析是指投资项目的销售收入和 销售成本与产品销售量呈线性关系情况下的盈亏平衡 分析。这种线性关系可表示为: S=P×Q C=F+V×Q
(1) 图解法 收入或成本图解法主要是通过绘制盈亏 平衡图的方法来分析产量、成本和盈利之间的关系, 找出盈亏平衡点(保本点),如图5-1中两条直线的 交点就是盈亏平衡点(BEP)。
下面分析投资、经营成本和产品价格变化对净现值 的影响: 设投资的变化幅度为X,则投资变化时的净现值的计 算公式为:
NPV K (1 X ) (S C T )(P / A,10%,10)(P / F ,10%,1) L( P / F ,10%,11)
设经营成本的变化幅度为Y,则其变化时:
销售收入 线 盈利区域 成本线 盈亏平衡点 BEP 亏 损 区 域 变动成本
总成本
变动成本线 固定成本线 固定成本 Q* 盈亏平衡时的产销量 图5-1 盈亏平衡图
x产量
(2) 代数法 产品产销量、生产能力利用率代数法是指通过求解 方程,求得盈亏平衡点。即有: P×Q=CF+CV=F+V×Q 这个基本平衡等式中没有包括税金因素,在实际 分析中,应按财税制度规定考虑应缴纳的税金因素。
R(Q) P Q 21000 Q
财务管理项目投资
●
●●
●
●
(二) 投资决策评价指标的类型
1、按是否考虑货币时间价值 非折现评价指标(静态指标) 折现评价指标(动态指标) 2、按性质的不同 正指标(指标越大越好):现值指数、内含报酬率 反指标(指标越小越好):投资回收期 3、按在决策中所处的地位 主要指标:净现值、净现值率、现值指数、内含报酬率 次要指标:投资回收期 辅助指标:投资利润率
●
●●
●
●
一、静态评价指标
非贴现 指标
也称为静态指标,即没有考虑资金时间 价值因素的指标,主要包括投资利润率 、投资回收期等指标。
●
●●
●
●
●●
●
●
●
一、非贴现指标
(二)静态投资回收期
投资 回收期
是指收回全部投资总额所需要的 时间。
它有“包括建设期的投资回收期(PP ) ”和“不包括 建设期的投资回收期(PP) ”两种形式。
●
●●
●
●
根据所给点的资料计算有关的指标如下:
(1)项目计算期n=1+10=11年
(2)第1年年初现金净流量NCF0=-510万元
第1年年末现金净流量NCF1=0万元
(3)经营期内,
年折旧额=(510-10)/10=50万元
各年净利润=(130-40-50)×(1-25%)=30万元
各年经营现金净流量NCF2~10=30+50=80万元
固定资产原值
流动资金投资
原始投资总额
固定资产投资
项目投资总额
建设投资 无形资产投资
建设期资本化利息
其他资产投资
一次投入
原始投资投入方式
分次投入
项目投资资金的构成
第五章 项目投资决策
五、内含报酬率法(IRR)
内含报酬率是在特定初始投资水平下, 所带来的现金流量所对应的投资报酬率。
内含报酬率为贴现率时,净现值为0.
NCFt
(1 IRR)t
C
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
0
内含报酬率求解
案例
内含报酬率法决策
独立决策,内含报酬率大于投资者要求 的报酬率
回收期法决策
互斥性决策:回收期越短,项目的受益 越高,风险越少。
独立性决策:回收期小于投资期的一半。 回收期法决策比较简单,而且过于简单。
会计报酬率法(ARR)
会计报酬率是项目平均利润与平均投资 的比值。
年平均利润 ARR 平均投资额
会计报酬率法决策
在相同投资期前提下,互斥决策按会计 报酬率的高低进行选择。
影响
第三节 项目投资决策方法
回收期法(PP) 会计报酬率法(ARR) 净现值法(NPV) 现值指数法(PI) 内涵报酬率法(IRR)
回收期法(PP)
每年净现金流量相等时: PP=C/NCF 每年净现金流量不同时:
PP t C NCF1 NCF2 NCFt NCFt 1
独立决策与投资者要求的会计报酬率作 为比较基准。
三、净现值法(NPV)
净现值是一项投资给企业带来的增值的 现值。
n
NPV
NCFt C
t1 (1 k)t
净现值法更符合企业价值最大化的财务 管理目标。
净现值法中的贴现率
净现值法中贴现率有以下三种选择方法: (1)投资者要求的报酬率 (2)资本成本 (3)机会成本 所选择的贴现率不同,净现值的经济含
第五章项目投资
方案。
优点: ①计算简单,容易理解; ②考虑了回收期后的收益。 缺点: ①没有考虑资金时间价值; ②会计上的成本与收益受人为因素的影响; ③分子分母计算口径的可比性差
净现值
净现值是指在项目计算期内,按设 定的折现率或基准收益率计算的各年净现 金流量现值的代数和。
案 互斥方案的比较决策,是指在每一个入选
方案已具备财务可行性的前提下,选一个最 优方案的过程
决策方法:
净现值法 净现值率法 差额投资内部收益率法 年等额净回收额法 计算期统一法
1.净现值法
该法适用于原始投资额相同且项目 计算期相等的多方案比较
净现值大的方案为优
2.净现值率
适用于原始投资额不相同的投资 方案的比较
2.完全不具备财务可行性(同时满足以下条件)
净现值<0; 净现值率< 0; 获利指数< 1; 内部收益率<基准折现率; 包括建设期的投资回收期>n/2; 不包括建设期的投资回收期> p/2; 投资利润率<基准投资利润率
3.基本具备财务可行性 净现值≥0; 净现值率≥0; 获利指数≥1; 内部收益率≥基准折现率;
利用净现值进行投资决策 独立方案: 净现值≥0,接受; 净现值<0,拒绝。 互斥方案: 选择净现值为正且最大的方案。
若每年的营业现金净流量相等,年金现值计 算。
若不相等,分别折现
NPVtn0 N(1Ci)Ftt
n
第t年的净现金流 第量 t年的复利现值系数
to
贴现率的选择 ▪ 市场利率 ▪ 资金成本率 ▪ 投资者要求的报酬率
和收益性的统一; ③考虑了投资风险性(折现率); ④能明确反映出从事某一项投资会使企业增值(
或减值)数额的大小,正的净现值表示企业价值 的增加值。 缺点:不能揭示方案本身的实际报酬率。
第五章 项目投资管理 《财务管理》ppt
5.2 项目投资的现金流量估算
思考: 项目投资会产生哪些现金流量?
如何估算项目现金流量?
5.2.1 项目投资计算期与投资资金的确定
项目计算期的构成 原始总投资和投资资金的内容 项目投资的投入方式
1)项目计算期的构成
投资项目的整个时间分为建设期(记作s ,s≥0)和生产经营期(记作p,p>0) 。
1)净现值法
(1)计算
• 净现值(NPV)是指在项目计算期内,按行业基准收益率 或企业设定的贴现率计算的投资项目未来各年现金净 流量现值的代数和。
• 其计算公式为:
•
n
• 净现值(NPV)=∑
NCFt
•
t=0 (1+i)t
(其中i为贴现率)
• 备注:当经营期各年的现金净流量相等时,可运用年 金的方法简化计算NPV。
•
主要指标、次要指标和辅助指标。
• 5)按指标计算的难易程度分类
•
简单指标和复杂指标。
5.3.2 静态评价指标的计算与分析
静态投资回收期法 投资利润率法
1)静态投资回收期法
• (1)计算方法
• 静态投资回收期是指在不考虑资 金时间价值的情况下,收回全部 投资额所需要的时间。
①如果含建设期的投资回收期
该年回收额+该年利息费用 • =净利润+该年折旧额+该年摊销额+该年回收额+
该年利息费用
5.2.3 计算项目现金流量
计算时应注意以下问题:
• 销售收入 • 应考虑增量现金流量 • 应考虑增量费用 • 注意区分相关成本和非相关成本
5.3 项目投资决策评价指标计算与评价
思考: 项目投资决策评价有哪些指标?
第五章 投资项目决策
第五章投资项目决策第一节投资项目评价指标及其评价方法一、现金流量1、现金流入量的内容2、现金流出量的内容例题:某企业现编制2011年4月份的现金收支计划。
预计2011年4月初现金余额为8000元,月初应收账款4000元,预计本月内可收回80%;本月销货50000元,预计本月内收款比例为50%;本月采购材料8000元,预计本月内付款70%;月初应付账款余额5000元需在月内全部付清;月内以现金支付工资8400元;本月制造费用等间接费用付现16000元;其他经营性现金支出900元;购买设备支付现金10000元。
企业现金不足时,可向银行借款,借款金额为1000元的倍数;要求月末现金余额不低于5000元。
☐计算经营现金收入与支出☐计算现金余缺☐确定最佳资金筹措数额与月末余额1、初始现金流量的估计例题:长江公司投资一项目,公司购买3400万元已建好的厂房,还要购置1800万元的设备进行生产,另需要运输及安装调试费用80万元。
为使项目正常运转,初期投入原材料等流动资金900万元。
解:(3400+1800+80+900)=6180万元2、营业现金流量的估计例题:长江公司的上述投资期限为5年。
预计各年的销售量均为20000个,销售单价为0.4万元。
付现成本包括两部分,一部分为销售成本占销售收入的30%,另一部分为管理费用、销售费用和财务费用等,每年为1300万元。
厂房和设备采用直线法折旧,年限分别为20年和5年,残值率均为0%。
公司的所得税率为25% 。
3、终结流量的估计例题:长江公司投资项目结束时,预计厂房可以按800万元的价格出售,设备可变现价值为200万元。
同时收回占用流动资金900万元。
解:(1)厂房变价收入800+437.5=1237.5(万元)(2)设备变价收入200 -50=150(万元)(3)流动资产回收900(万元)例题:某项目需要投资1250万元,其中固定资产1000万元,开办费50万元,流动资产200万元。
财务管理项目投资知识讲解
3
1.现金流出量CFO: 一个方案的现金流出量,是指该方案引起
的企业现金支出的增加。
包括: (1)增加购置生产线的价款 (2)垫付流动资金
2020/8/14
5
2.现金流入量 CFI: • 一个方案的现金流入量,是指该方案引
起的企业现金收入的增加额。包括:
(1)营业现金流量 营业现金流量=销售收入-付现成本 营业现金流量=利润+折旧 (2)该设备出售或报废时的残值收入 (3)收回的流动资金。
2020/8/14
17
• 3.要考虑投资方案对公司其他 部门的影响
• 当采纳一个新的项目后,该项目 可能对公司的其他部门造成有利 或不利的影响。
• 4.对净营运资金的影响
2020/8/14
18
四、利润与现金流量
投资决策中重点研究现金流量,而把利润 放在次要地位。原因有三:
1.整个投资有效年限内,利润总计与现 金净流量总计是相等的,故现金净流量可 以取代利润作为评价净收益指标。
• 1.相关成本和非相关成本
• 相关成本:与特定决策有关的,在分析评价 时必须加以考虑的成本。例如:差额成本 未来成本、重置成本和机会成本。
• 非相关成本:与特定决策无关的,在分析评 价时不必加以考虑的成本。例如:过去成 本、账面成本、沉入成本。
2020/8/14
16
• 2.重视机会成本
• 在投资方案的选择中,选择了一个投 资方案,则必须放弃投资于其他方案 的机会,其他投资机会可能取得的收 益是选择本方案的代价,即机会成本 。
2020/8/14
19
2.利润在各年的公布受折旧方法等人为 因素的影响;而现金流量的公布不受人为 因素的影响,可以保证评价结果客观性。
(简体)第五章项目投资
第五章项目投资一、单项选择1.下列各项中,属于长期投资决策静态评价指标的是()。
A.获利指数 B.投资收益率C.净现值 D.内部收益率2.大华公司有一投资方案,该方案的年销售收入为90万元,总成本为65万元,其中折旧为10万元,所得税税率为33%,则此方案的年现金净流量为()万元。
A 20B 23.4C 26.75 D.35.13.当某方案的净现值大于零时,其内部收益率()。
A可能大于零 B.一定大于零C一定大于设定折现率 D.可能等于设定折现率4.下列表述不正确的有()A、净现值是未来报酬的总现值与原始投资现值之差;B、当净现值等于零时,说明此时的贴现率为内部报酬率;C、当净现值大于零时,获利指数小于1;D、当净现值大于零时,说明该投资方案可行5.下列哪项不是投资收益率的优点?()A、简明;B、易算;C、易懂;D、考虑了资金的时间价值;6.投资决策评价方法中,动态评价指标是()A、净现值法;B、投资回收期法;C、投资利润率法;D、平均报酬率法7.某企业欲购入一套新设备,要支付500万元,该设备使用寿命为4年,无残值,采用直线法提取折旧。
预计每年可产生税前净利140万元,如果所得税率为40%,则回收期为()A、1.9年;B、2.39年;C、2.2年;D、3.2年8.某投资项目原始投资为10万元,当年完工投产,有效期3年,每年可获得现金净流量4.6万元,折现率10%,则该项目净现值为()A、0B、1.03C、8.68;D、1.449.当一项长期投资方案的净现值大于零时,下列说法不正确的是()A、该方案不可投资;B、该方案获利指数大于1;C、该方案未来报酬总现值大于原始投资的现值;D、该方案的内部报酬率大于其资本成本。
10.某投资方案贴现率为18%时,净现值为-3.17,贴现率为16%时,净现值为6.12,则该方案的内部收益率为()A、14.68%;B、16.68%;C、17.32%;D、18.32%11.下列项目中不属于现金流量范畴的是()A、固定资产折旧;B、固定资产残值收入;C、垫支流动资金的收回;D、营业现金流量12.在项目投资决策中,完整项目的生产经营期是指()。
财务管理客观题第5和7章及答案
财务管理客观题第5和7章及答案第五章项目投资一、单项选择题。
1.某项目投资需要的固定资产投资额为100万元,无形资产投资10万元,流动资金投资5万元,建设期资本化利息2万元,则该项目的原始总投资为()万元。
A.117B.115C.110D.100【正确答案】B【答案解析】原始总投资=100+10+5=115(万元)。
2.在考虑所得税的情况下,计算项目的现金流量时,不需要考虑()的影响。
A.更新改造项目中旧设备的变现收入B.因项目的投产引起的企业其他产品销售收入的减少C.固定资产的折旧额D.以前年度支付的研究开发费【正确答案】D【答案解析】以前年度支付的研究开发费属于沉没成本,所以在计算现金流量时不必考虑其影响。
3.某企业投资方案A的年销售收入为200万元,年总成本为100万元,年折旧为10万元,无形资产年摊销额为10万元,所得税率为40%,则该项目经营现金净流量为()。
A.80万元B.92万元C.60万元D.50万元【正确答案】A【答案解析】经营现金净流量=净利润+折旧+摊销=(200-100)×(1-40%)+10+10=80(万元)。
4.()属于项目评价中的辅助指标。
A.静态投资回收期B.投资利润率C.内部收益率D.获利指数【正确答案】B【答案解析】按照指标的重要性指标分为主要指标、次要指标和辅助指标,净现值、内部收益率为主要指标;静态投资回收期为次要指标;投资利润率为辅助指标。
5.已知甲项目的原始投资额为800万元,建设期为1年,投产后1至5年的每年净现金流量为100万元,第6至10年的每年净现金流量为80万元,则该项目不包括建设期的静态投资回收期为()年。
A.7.5B.9.75C.8.75D.7.65【正确答案】C【答案解析】不包括建设期的静态投资回收期=8+60/80=8.75(年),注意前五年的净现金流量之和小于原始投资额,所以不能直接使用公式法计算。
6.某项目投资的原始投资额为105万元,投产后年均利润为10万元,则该项目的投资利润率为()。
5 第五章 项目投资决策
5.1.2 建设项目投资决策 5 项目投资决策遵循的原则
(2)系统原则 建设项目的决策环境是一个大系统,这个系统在形式、层次上复杂
多变、相互联系、相互制约,各个系统又包含无数个子系统,这些子系统 又处于相互联系的结构之中。因此,在进行项目的投资决策时,必须运用 系统工程的理论与方法,以系统的总体目标为核心,以满足系统的优化为 准则,突出系统配套、系统完整和系统平衡,从整个系统的角度出发权衡 整个投资项目带来的利弊。
2)把决策看作是从几种备选的行动方案中做出的最终抉择,是决策者的拍板定案 。这是狭义的理解。
3)认为决策是对不确定条件下发生的偶发事件所做的处理决定,这类事件既无先 例,又没有可遵循的规律,做出选择要冒一定的风险。也就是说,只有冒一定风险的选择 才是决策。这是对决策概念最狭义的理解。
决策的核心是对拟要从事的计划或活动所要达到的多个目标和多个执行方案中做 出最合理的抉择,以寻求达到最满意的效果。
自然状态也称结局, 每个决策中的备选 方案实施后可能发 生一个或几个可能 的结局,如果每个 方案都只有一个结 局,就称为“确定 性”决策;如果每 个方案至少产生两 个以上可能的结局, 就称为“风险型” 决策或“不确定性” 决策。
每个方案各个结局 的价值评估值称为 效用。通过比较各 个方案效用值的大 小可以评估方案的 优劣。
投资包括直接投资和间接投资。 直接投资是指对厂房、机械设备、交通工具、通信、土地或土地使 用权等各种有形资产的投资和对专利、商标、咨询服务等无形资产的 投资活动。间接投资是指投资者以其资本购买公司债券、金融债券或 公司股票等各种有价证券,以期获取一定收益的活动,由于其投资形式主 要是购买各种各样的有价证券,因此间接投资也被称为有价证券 (Securities)投资。
第五章 投资项目的现金流量分析
(2)经营期(包括终结点)净现 金流量的计算公式
经营期每年差量净现金流量
=△税后利润+ △折旧+△资产报废 时残值变现收入+△残值变现净损失减税(或— △变现净收益纳税)公式1 =△营业收入×(1—所得税率)—△付现成本× (1—所得税率)+△折旧×所得税率+△资产报废 时残值变现收入+△残值变现净损失减税(或—△ 变现净收益纳税)公式2
由上式可见,当建设期s不为零时,建设期 净现金流量的数量特征取决于其投资方式是分次 投入还是一次投入。
(2)经营期(包括终结点)净现金流量的简 化计算公式
– 如果项目在经营期内不追加投资,则投资项目的 经营期净现金流量可按以下简化公式计算: – 经营期某年净现金流量 =营业收入—付现成本—所得税+回收额 =营业收入—(营业总成本—非付现成本)—所 得税+回收额 =税后利润 + 折旧 + 回收额 公式1 = 营 业 收 入 × ( 1— 所 得 税 率 ) — 付 现 成 本 × (1—所得税率)+折旧×所得税率+回收额公式2
二、净现金流量的确定
如前所讲净现金流量是指在项目计算期内由每年现 金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列 指标,它是计算项目投资决策评价指标的重要依据。 (一)项目现全流量表的编制 (二)净现金流量的计算公式
(一)项目现金流量表的编制
在实务中,确定项目的净现金流量通 常是通过编制现金流量又来实现的。 项目投资决策中的现金流量表,是一 种能够全面反映某投资项目在其项目计 算期内每年的现金流入量和现金流出量 的具体构成内容,以及净现金流量水平 的经济报表。
第五章
投资项目的现金流量分析
一个投资项目的好坏主要取决于与该 项目相关的现金流量的多少和折贴率的高 低。而分析现金流量是投资决策过程中最 主要而且又是最困难的一个步骤。 本章的现金流量分析就是识别和估算 与投资项目相关的现金流量,为投资决策 提供必要的基础。
第五章 投资项目资本预算
第五章投资项目资本预算一、投资项目的评价方法(一)独立项目的评价方法1、基本方法(1)基本方法2)基本指标之间的联系与区别二)互斥项目的优选问题三)总量有限时的资金分配二、投资项目现金流量的估计(一)投资项目现金流量的估计方法1、投资项目现金流量的影响因素(1)区分相关成本与非相关成本(2)不要忽视机会成本(3)要考虑投资方案对公司其他项目的影响(4)对营运资本的影响:增加的经营性流动资产-增加的经营性流动负债2、投资项目现金流量的估计(1)新建项目现金流量的确定(不考虑所得税时)2)固定资产更新项目的现金流量(不考虑所得税时)(二)所得税和折旧对现金流量的影响1、定义税后费用二费用金额*(1-所得税税率)税后收入二收入金额*(1-所得税税率)其中的收入金额为税法规定的需要纳税的收入折旧抵税二折旧*所得税税率固定资产折旧和长期资产谈笑等非付现营业费用2、税后现金流量的计算三)投资项目的现金流量构成(四)替代产品到停车时设备的年末现金流量净额替代产品到停车时设备的年末现金流量净额二收入*(1-T)—付现营业费用*(1-T)+折旧*T+营运资本回收+设备变现取得的相关现金流量一被替代产品每年营业现金毛流量的减少三、投资项目折现率的估计(一)使用企业当前加权平均资本成本作为投资项目的资本成本要求同时满足以下两个条件:•项目的经营风险与企业当前资产的平均经营风险相同•公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资即满足等风险假设(经营风险和财务风险都没有发生变化)(二)运用可比公司法估计投资项目的资本成本1、如果新项目的经营风险与现有资产的平均经营风险显著不同(不满足等风险2、如果新项目的经营风险与公司原有经营风险一致,但资本结构与公司原有资本结构不一致(满足等经营风险假设,但不满足等资本结构假设)(规模扩张型项目)四、投资项目的敏感分析(一)敏感系数的绝对值敏感系数的绝对值>1,为敏感因素敏感系数的绝对值<1,为非敏感因素(二)敏感分析的方法1、原理:在假定其他变量不变的情况下,测定某一变量发生特定变化时,对净现值(或内含报酬率)的影响2、方法:(1)最大最小法:根据净现值为0时,选定变量的临界值,评价项目的特有风险(2)敏感程度法根据选定变量的敏感系数评价项目的特有风险敏感系数=目标值变动百分比/选定变量变动百分比3、缺点:(1)只允许一个变量发生变动,而假设其他变量保持不变(2)没有给出每一个数值发生的可能性。
注册会计师精讲班:财务成本管理-第5章-投资项目资本预算
(2)一般情况下:逐步测试法 计算步骤:首先通过逐步测试找到使净现值一个大于0, 一个小于0的,并且最接近的两个折现率,然后通过内插 法求出内含报酬率。
【例-计算分析题】某项目初始投资额9000万元,未来 3年每年末现金净流入量分别为1000万元、3500万元和 6800万元,企业项目的资本成本为8%,计算该项目的内 含报酬率。
决策方法
计算原理
决策原则
共同年限 法(重置 价值法)
假设投资项目可以在终止时进行重置,通过重置使 两个项目达到相同的年限,然后比较其净现值。 【提示1】通常选最小公倍寿命为共同年限; 【提示2】通过重复净现值计算共同年限法下的调整 后净现值速度可以更快。
选择调整 后净现值 最大的方 案为优。
等额 年金法
④净现值为1863.3万元
⑤现值指数=1+1863.3 /1943.4=1.96
⑥内含报酬率
设利率28%
年限
0
1
净现金流 量
-1000
-1000
折现系数 (28%)
1
0.7813
折现净现 金流量
-1000
-781.3
2
3
4
5
6
合计
100 1000 1800 1000 1000 2900
0.6104 0.4768 0.3725 0.291 0.2274
A.未考虑项目收入带来的现金流入 B.未考虑竞争导致的收益下降 C.未考虑技术更新换代导致的投入产出变更 D.未考虑通货膨胀导致的重置成本上升
【答案】BCD 【解析】共同年限法和等额年金法两种方法存在共同 的缺点:(1)有的领域技术进步快,目前就可以预期升 级换代不可避免,不可能原样复制;(2)如果通货膨胀 比较严重,必须考虑重置成本的上升,这是一个非常具有 挑战性的任务,对此两种方法都没有考虑;(3)从长期 来看,竞争会使项目净利润下降,甚至被淘汰,对此分析 时没有考虑,所以选项B、C和D正确。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性,平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益,请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间:9:00-18:30)。
17
二、财务上现金流量与会计上现金流量的区别 项目 对象不同 期间特征 财务 项目 项目计算期内 会计 企业 年度内 主表附表 内容及结构 表格及评价指标 经营活动 投资活动 筹资活动 勾稽关系 单项相加等于合计有对应勾稽关系 信息属性 未来(预计) 已实现
18
三、现金流量的简算公式
(一)完整工业项目 建设期 NCF= -原始投资额 经营期 NCF=净利+折旧+摊销+利息+回收额 净利+折旧+摊销+利息+
投资项目三种类型:固定资产,完整工业投资,更新改 投资项目三种类型:固定资产,完整工业投资, 造 财务可行性分析假设(已具备经济可行性,技术可行性) 财务可行性分析假设(已具备经济可行性,技术可行性) 全投资假设(假定均为自有资金) 全投资假设(假定均为自有资金) 借入的投资款不作流入 偿还借款, 偿还借款,不作流出 实际支付的利息计入成本 计算现金流量时, 计算现金流量时,视同折旧一样处理 建设期投入全部资金 经营期与折旧年限一致 时点指标假设 确定性假设(相关指标均为常数) 确定性假设(相关指标均为常数)
第五章、项目投资
投资 VS 回报
1
第一节、相关概念
2
一、企业投资分类
按投资内容分: 项目投资 证券投资 其他投资
3
二、项目投资类型及投资主体
新建项目 1.类型 1.类型 单纯固定资产投资 完整工业投资项目
更新改造项目 2.投资主体——企业本身 2.投资主体——企业本身
4
三、项目计算期和资金投入方式
21
四、净现金流量的计算
共介绍四种情况: 单纯固定资产投资 完整工业投资 考虑所得税项目 更新改造项目
22
P.121
(一)单纯固定资产投资
1.项目计算期=1+10=11(年) 1.项目计算期=1+10=11(年 2.固定资产原值=100+10=110(万元) 2.固定资产原值=100+10=110(万元) 3.年折旧额 (110-10)/10=10(万元) 3.年折旧额 (110-10)/10=10(万元) 4.各年NCF 4.各年NCF (1)NCF0=-100 (2)NCF1=0 (3)NCF2-4=10+10+11=31 净利+折旧+利息 净利+折旧+ (4)NCF5-10=10+10=20 (5)NCF11=10+10+10(残值)=30 残值)
一、分类
31
32
二、非折现指标的含义、特点、计算方法
(一)投资利润率(投资报酬率 投资利润率( ROI) 1.公式:ROI=经营期年平均利润/投资总额X100%
2.举例 2.举例 [例1]资料 1]资料
年平均利率10万元 年平均利率10万元 投资总额=100+10=110(万元) 投资总额=100+10=110(万元) ROI=10/110=9.09%
11
二、现金流量的内容
1.现金流入量的四个内容 1.现金流入量的四个内容 (1).营业收入 (1).营业收入 (2).回收固定资产余值 (2).回收固定资产余值 (3).回收流动资金 (3).回收流动资金 (4).其他现金流入量 (4).其他现金流入量
12
二、现金流量的内容
2.现金流出量的四个内容 2.现金流出量的四个内容 (1).建设投资(含更改投资) (1).建设投资(含更改投资) (2).流动资金投资 (2).流动资金投资 (3).经营成本(付现成本) (3).经营成本(付现成本) 总成本费用-折旧-摊销-利息= 总成本费用-折旧-摊销-利息=付现成本 (4).各项税款 (4).各项税款 (5).其他现金流出 (5).其他现金流出
[例四]资料:符合要求 例四] PP’=100000/26700=3.745(年) PP’=100000/26700=3.745(年 PP=3.745+0=3.745(年 PP=3.745+0=3.745(年)
37
二、非折现指标的含义、特点、计算方法
2. 一般公式(每年NCF不相等) 一般公式(每年NCF不相等) 1) 回收期是累计现金净流量为零的年限 2) [例一] 例一] PP’=3+(100-31-31-31)/20=3.35(年) PP’=3+(100-31-31-31)/20=3.35(年 PP=3.35+1=4.35 (年) (年 3) [例二] 例二] PP’=2+(125-51-46)/46=2.61(年) PP’=2+(125-51-46)/46=2.61(年 PP=2.61+1=3.61 (年) (年
终结点的回收额 20流动资金 10净残值 30 (万元)
24
P.122
(三)考虑所得税的项目投资
1.项目计算期=1+10=11(年) 1.项目计算期=1+10=11(年 2.固定资产原值=100+10=110(万元) 2.固定资产原值=100+10=110(万元) 3.年折旧额 (110-10)/10=10(万元) 3.年折旧额 (110-10)/10=10(万元) 4.经营期1-7年每年总成本 37+10+11=58(万元) 4.经营期1 37+10+11=58(万元) 5.经营期8-10年每年总成本 37+10=47(万元) 5.经营期8 10年每年总成本 37+10=47(万元) 6.经营期1-7年每年营业利润 80.39-58=22.39(万元) 6.经营期1 80.39-58=22.39(万元) 7.经营期8-10年每年营业利润 69.39-47=22.39(万 7.经营期8 10年每年营业利润 69.39-47=22.39(万 元) 8.经营期1-10年每年净利 22.39(1-33%)=15(万元) 8.经营期1 10年每年净利 22.39(1-33%)=15(万元)
经营现金净流量 终结点现金净流量 (年现金净流量)
19
三、现金流量的简算公式
(二)单纯固定资产投资 建设期 NCF= -固定资产投资额 经营期 NCF=净利+折旧+利息+残值 净利+折旧+利息+
20
三、现金流量的简算公式
(三)更新改造项目 变现净损失抵税的现金流量 建设期 △NCF= -(新投资-旧变现价值) 新投资-旧变现价值) 建设期末 NCF=变现净损失抵税 NCF=变现净损失抵税 若建设期为0 若建设期为0 △NCF1=△净利+△折旧+变现净损失抵税 △净利+△折旧+ 经营期 △NCF=△净利+△折旧+△残值之差 NCF=△净利+△折旧+
两者关系:PP=PP’ 两者关系:PP=PP’+S
34
二、非折现指标的含义、特点、计算方法
1. 简化公式(每年NCF相等) 简化公式(每年NCF相等) 1) 两个条件:前几年每年NCF相等 两个条件:前几年每年NCF相等 每年相等NCF之和大于原始总 每年相等NCF之和大于原始总 投资 2) 公式:PP’=原始投资额 / NCF 公式:PP’ PP=PP’ PP=PP’+S 3) [例一]资料:不符合公式要求 例一] [例二]资料:不符合公式要求 例二]
23
P.122[例2]
(二)完整工业项目投资
1.项目计算期=1+10=11(年) 1.项目计算期=1+10=11(年 2.固定资产原值=100+10=110(万元) 2.固定资产原值=100+10=110(万元) 3.年折旧额 (110-10)/10=10(万元) 3.年折旧额 (110-10)/10=10(万元) 4.各年NCF 4.各年NCF
[例2]资料 2]资料
年平均利率25万元 年平均利率25万元 投资总额=125+10=135(万元) 投资总额=125+10=135(万元) ROI=25/135=18.52%
33
二、非折现指标的含义、特点、计算方法
(二)静态回收期(投资回收期 静态回收期( 包括建设期 PP 不包括建设期 PP’ PP’ 回收期PP) 回收期PP)
项目建设期=建设期+ 项目建设期=建设期+生产经营期 n=s+p
6
三、项目计算期和资金投入方式
动资金投资 投资 投资 期资 化 投资
原
资
投资
定 资 产 值
固
资
投资
7
8
第二节、现金流量的内容及其估算
9
一、现金流量的含义
P.115 定义: 作用:四个方面 确定现金流量的假设
10
确定现金流量的假设
(1)NCF0=-100-5(开办费)=-105 100- 开办费) (2)NCF1=-20 (流动资金) 流动资金) (3)NCF2=25+10+5+11=51 (4)NCF3-5=25+10+11=46 (5)NCF6-10=25+10=35 =25+10=35 (6)NCF11=25+10+20+10=65
27
P.122
(四)更新改造项目
7.第1年末旧设备变现损失抵税 7.第 (90151-80000)X33%=3350(元 (90151-80000)X33%=3350(元) 8.各年NCF 8.各年NCF (1)⊿NCF0=-(180000-80000)=-100000(元) (180000-80000)=-100000(元 (2)⊿NCF1=3350+2000+3350=26700(元) =3350+2000+3350=26700(元 (3)⊿NCF2-5=6700+20000=26700(元) =6700+20000=26700(元