项目的不确定性盒风险分析

29
1.销售收入： +10％
300 60 1529 1223 1529 1529 1529
0
1 971
2 319
3 240 759 111
4 60 919 139
5 919 139
15 919 139
16 919 139
30
NPV(IRR)=－971(P/F,IRR,1)－319 (P/F,IRR,2) －240 (P/F,IRR,3) +(1223－759－111)(P/F,IRR,3) －60 (P/F,IRR,4)+ (1529－919－139) (F/A,IRR,3) (P/F,IRR,16) +(300+60) (P/F,IRR,16) =0 ∴ IRR=25.2%
25
例： 某特种金属材料厂引进生产线来提高现有产品的附加值， 并扩大产量。此项目的基础数据如下：基建投资1290万元， 建设期为二年，单位产品成本20317元／吨，销售价格27800 元／吨（含税），外购原材料及燃料、动力费用为596万元 ／年，增值税率为17％，城建税、教育费附加分别为增值税 的7％和4％，正常生产能力500吨／年，投产第一年生产负 荷为80％，基准收益率i0＝12％,试作敏感性分析。
12
解： （1）盈亏平衡点产量为： Q*= Cf/(P－Cv)＝240000/(20－15) = 48000（件） B=20× 6－（24+15 × 6）= 6（万元） （2）盈亏平衡点产量为： Q*= Cf /(P－Cv) =（240000+80000）/ (20－14．5) = 58 182（件）
14
敏感性分析可以分为单因素敏感性分析和多因素敏感 性分析。 单因素敏感性分析是假定只有一个不确定性因素发生 变化，其他因素不变；多因素敏感性分析则是在两个 或多个不确定性因素同时变化时，分析对方案经济效 果的影响程度。 敏感性分析时，首先需要确定敏感性分析的评价指标， 并选择什么因素作为敏感性分析的主要不确定性因素。
2
利润＝销售收入－（固定成本+变动成本） 利润＝销售价格×销售数量－（固定成本＋单位产品变 动成本×销售数量） ִP＝ p × Q－（Cf＋ Cv × Q） 当盈亏平衡时， ִP＝ p × Q*－（ Cf＋ Cv × Q*）＝0
Cf Q* = p − Cv
Q*为盈亏平衡点对应的产量。
3
B,C
PQ Cf＋ Cv Q p Q
6 项目的不确定性与风险分析
风险有三种定义： 一种定义强调了风险表现为不确定性；另一种定义则强调风险表现为 损失的不确定性。 风险：指未来发生不利事件的概率或可能性。 （评价方法与参数）
风险的核心含义是“未来结果的不确定性或损失” 的核心含义是“未来结果的不确定性或损失” 的核心含义是
不确定性：一是指影响工程方案经济效果的各种因素（价格等）带有 不确定性；二是指各种数据（投资额、产量等）由于缺乏足够的信息， 同样带有不确定性，使得方案的实际值与评价值相偏离，从而使经济决 策带有风险。
8
解：
Q* = Cf 1500 = = 5.77(万吨） p − Cv 510 − 250
Q* 5.77 × 100% = × 100% = 48% Q0 12 Cf 1500 = × 100% = × 100% = 48% ( p − Cv ) • Q 0 (510 − 250) × 12 E=
26
300 1390 1112 1390 1390 60 1390
0
1 971
2 319
3 240 759
4 60 919
5 919
15 919 126
16 919 126
101 126
126
27
NPV(12%) =－971(P/F,12%,1)－319 (P/F,12%,2) －240 (P/F,12%,3) +(1112－759－101)(P/F,12%,3) －60 (P/F,12%,4) + (1390－919－126) (F/A,12%,13) (P/F,12%,16) +(300+60) (P/F,12%,16) =487 (万元)
21
3、计算各不确定因素在可能的变动范围内发生不同幅度 变动所导致的方案经济效果指标的变动结果，建立起一一 对应的数量关系，并用表或图的形式表示出来
-20% -15% -10% -5% 0 5% 10% 15% 20%
K C B
14394
13644
12894
12144
11394
10644
9894
9144
10
Cf 40000 Cv = P − = 2− = 1 .（元 / 件） 6 Q0 100000
Cf = ( p − Cv)Q0 = (2 −1.2) ×100000 = 80000 （元）
Cf 40000 Q* = = = 50000(件） P − Cv 2 − 1.2 Q* 50000 E= × 100 % = × 100 % = 50 % Q0 100000
28
NPV(IRR)=－971(P/F,IRR,1)－319 (P/F,IRR,2) －240 (P/F,IRR,3) +(1112－759－101)(P/F,IRR,3) － 60 (P/F,IRR,4) + (1390－919－126) (F/A,IRR,3) (P/F,IRR,16) +(300+60) (P/F,IRR,16) =0 ∴ IRR=17.3%
16
敏感性分析的步骤
1、选择需要分析的不确定因素，并设定其变动范围 ִ原则：第一，预计在可能的变动范围内，该因素的变 动将会比较强烈的影响方案的经济效果指标；第二，对 在确定性经济分析中采用的该因素的数据的准确性把握 不大 ִ对于工业项目通常从下列因素中选定：投资额、项目 建设期限、投产期限、投产时生产能力及达到设计生产 能力所需时间、产品产量、产品价格、经营成本、寿命 期、期末残值、折现率等
不确定性评价主要分析各种外部条件发生变化或者测算数据误差对方案 经济效果的影响程度，以及方案本身对不确定性的承受能力。 一、盈亏平衡分析法 二、敏感性分析法
1
一、盈亏平衡分析法
盈亏平衡分析法： 盈亏平衡分析法：是分析各种不确定因素如产销量、价 格、成本和盈利之间的关系，找出方案盈利和亏损在产 量、单价、成本等方面的临界点，以判断不确定性因素 对方案经济效果的影响程度，判断方案实施风险大小的 分析方法。 盈亏平衡点（BEP）：项目的收入和支出达到平衡时， 所必须的最低生产水平点或销售水平点。
Cf 40000 = × 100 % = × 100 % = 50 % ( p − Cv ) • Q 0 ( 2 − 1.2) × 50000
11
例：某厂生产某产品，售价20元，单位变动成本15元， 固定成本总额24万元，目前生产能力为6万件。 （l）求盈亏平衡点产量和销售量为6万件时的利润额。 （2）该厂通过市场调查后发现该产品需求量将超过目前 的生产能力，因此准备扩大生产规模。扩大生产规模 后，当产量不超过 10万件时，固定成本将增加 8万元， 单位变动成本将下降到14.5元，求此时的盈亏平衡点产 量。
Cf Q* = p − Cv
BEP
Cv Q
Cf Q
0
Q*
4
盈亏平衡点越低，项目风险越小，反之， 则越大。
B, C
BEP
p Q
Cf＋ Cv Q
B, C BEP
p Q
Cf＋ Cv Q Cv Q Cf
Cv Q Cf
0
Q*
Q
0
Q*
Q
5
BEP也可以用生产能力利用率来表达：
Q* Cf E= × 100% = × 100% Q0 ( p − Cv ) • Q 0
17
2、确定分析指标 ִNPV、NAV、IRR、Pt 3、计算各不确定因素在可能的变动范围内发生不同副度 变动所导致的方案经济效果指标的变动结果，建立起 一一对应的数量关系，并用表或图的形式表示出来 4、确定敏感性因素，对方案的风险情况作出判断
18
例:有一个生产城市用小型电动汽车的投资方案，确定 性经济分析所采用的数据是根据对未来最可能出现的 情况预测估算的。由于对未来影响经济环境的某些因 素把握不大，投资额、经营成本和销售收入均有可能 在+/-20%的范围内变动。i0=10%，不考虑所得税，试 分别就上述三个不确定性因素作敏感性分析。
24
经分析：
若投资额与销售收入不变，年经营成本高于预期13.4% 以上，则方案不可行 若投资额与经营成本不变，销售收入低于预期值10.3% 以上，则方案不可行 若经营成本与销售收入不变，投资额增加76%以上， 76% 则方案不可行 因此，本方案销售收入和经营成本都是敏感性因素。 如果销售收入低于原预期值10.3%以上或经营成本高于 原预期值13.4%以上的可能性较大，则意味着这笔投资 有较大风险。另外实施该方案，严格控制经营成本将 是提高项目经济效益的重要途径。
p* = C v
+
Cf 1500 = 250 + = 375 ( 元 / 吨） Q0 12
9
例：某个体企业只生产一种产品，单价2元，单位变动 成本1.20元，预计明年固定成本40000元，产销量计划达 10万件。试求盈亏平衡点的单价、单位变动成本、固定 成本、销售量。 解：
Cf 40000 p* = Cv + = 1 .2 + = 1.6(
敏感性分析法是分析各种不确定性因素变化一定幅度时 敏感性分析法 （或者变化到何种幅度）对方案经济效果的影响程度 （或者改变对方案的选择），判断方案风险来源从而降 低风险的分析方法。 把不确定性因素当中对方案经济效果影响程度较大的因 素，称之为敏感性因素 敏感性因素。 敏感性因素 投资者有必要及时把握敏感性因素，并从敏感性因素变 化的可能性以及测算的误差，分析方案的风险大小。