美国量化宽松货币政策对我国经济的影响

美国量化宽松货币政策对我国金融经济的影响
2010年11月3日，美联储正式宣布重启定量宽松货币政策，宣布在未来8个月内购买6000亿美元长期国债。

这是继2009年3月，美联储1.7万亿美元注入流动性后的第二轮量化宽松货币政策手段，试图通过注入流动性的方式来刺激经济增长。

该方案一出，立即引起全世界的广泛关注和担忧，这一政策将给世界经济复苏带来的负面效应不容小觑。

对我国的金融经济发展也带来了重要的影响。

美国新一轮量化宽松对中国而言，一方面可以说是火上浇油，大量的热钱可能流入国，进一步加剧中国的流动性过剩；另一方面可以说是釜底抽薪，面对美元的不断注水和贬值压力，中国不得不减少美元外汇储备的累积，大量的美元外汇储备可能回流到美国，从国债投资转向其他领域。

（一）短期国际资本流入加剧
在美联储量化宽松的货币政策作用下，联邦基金利率处于历史低位，美元呈走软趋势。

在人民币升值预期、中美利差倒挂和中国经济企稳回升的良好预期下，2009年以来流入中国的短期国际资本呈现出加速的态势。

然而，一旦美国经济进入持续复苏，美联储必将逐步退出量化宽松和逐渐收紧银根，美国拆借市场利率和联邦基金利率将会上升。

这将使美元升值，并使部分套利交易平仓。

一旦美元企稳走强，国债利率上扬，大宗商品价格回落，资产泡沫可能随之而破裂。

大量投机性资金撤出中国，造成资产价格的大幅波动，给中国的金融稳定埋下巨大的隐患。

20世纪90年代东亚国家的资产泡沫破裂并引发金融危机的教训不可不引以为鉴。

（二）人民币汇率调整进退两难
量化宽松货币政策加大了美元汇率的波动，增加了人民币汇率机制改革的难度。

在美元贬值和短期国际资本涌入的背景下，人民币升值压力再次显现，人民币汇率政策又一次站在十字路口：是选择缓慢升值还是大幅升值？我们认为，中国政府不太可能选择大幅升值的策略。

首先，在大幅升值方式下，热钱在很短的时间内就可以获得升值带来的收益，热钱获利的成本将大大降低。

其次，我们很难找到一个均衡汇率点，无法计算怎样的升值幅度为一个合适的水平。

采取大幅升值策略，人民币汇率很可能出现超调，资金流向逆转的风险很大，或者是一次性大幅升值以后如果没有升到位，可能还会有下一次的升值预期，造成过多的游资流入。

无论是哪一种情形，都会造成资金大进大出，产生宏观金融风险。

再者，大幅升值对出口型企业将带来较大冲击，经济可能出现大幅下滑，进而引发严重的失业问题。

（三）通货膨胀卷土重来
面对资本流入以及资源价格上涨带来的通胀风险，中国CPI和PPI已经连续数月环比上升，并将在四季度实现同比“转正”，预计2010年会出现持续的温和通胀。

根据央行今年第三季度储户问卷调查显示，居民通胀预期持续加强，当季对未来物价预期指数达到66.7%，已连续第三个季度上升。

美联储的量化宽松货币政策加大了未来全球通胀风险和资产泡沫风险，并通过各种渠道传导至新兴市场国家。

（四）货币政策可能被动跟随美国进行调整
美国史无前例的量化宽松政策的推出，对中国货币政策最直接的影响是，中国被动跟随美国进行调整。

如果中国不跟随美国和全球的量化宽松政策，人民币将可能产生更大的升值压力，带来更多的资金流入。

如果中国跟进美国的政策，由于中国的家庭和金融机构并不存在去杠杆化的问题，那么中国货币供应量将十分充足。

因此，无论中国跟随还是不跟随美国的货币政策，都会出现流动性充裕的情形，这将推动资产价格泡沫的出现。

在这种情况下，中国货币政策将追随美国货币政策的调整。

当美联储加息信号非常明
确甚至是宣布加息之后，中国央行才会提升存贷款基准利率。

在通货膨胀显现的初期，中国货币政策的调整将更多的依赖于数量工具，如信贷的“窗口”指导、正回购央票、发行定向票据、存款准备金等，宏观调控政策紧缩的顺序很可能是从窗口指导和审慎监管开始，再到公开市场操作、存款准备金率，这中间可能会伴随收紧项目审批，最后才是进入加息周期。

中国面对美国启动的第二轮量化宽松，更多要关注的是美元流入可能造成的资产价格泡沫，在打击投机资金的同时，要合理引导资金流入实体经济，做到为我所用，通过优化美元外汇储备的存量结构，压缩和控制增量规模，多渠道提高美元资金的使用效率和效益。

目前来看，中国可以采取以下应对措施，一是在适当的时候加息，对内适当紧缩，适当回收流动性，管理通货膨胀预期，防止输入性通货膨胀引发严重的通货膨胀。

二是打击投机，防止热钱大量流入国内资本市场，制造严重的资产泡沫。

发展金融市场，提高金融市场的深度和广度，把资金合理导入金融部门，提高金融市场吸收消化境外资金的能力。

三是优化美元外汇储备的配置，防止美元资产过度集中在美国国债上。

四是通过贸易渠道和资本渠道的调整，适当压缩美元外汇储备规模，降低贸易盈余占GDP的比例，减少国际收支失衡。

五是采取灵活的人民币升值和贬值相结合的策略，化解人民币单边升值预期压力。

六是合理引导资金流入实体经济当，为中小企业和民营经济服务。

把人民币国际化作为重大战略推进，推进国际货币体系的改革，逐渐改变美元“一币独大”的局面，主动谋求人民币的主动权。

何为定量宽松？
定量宽松，就是指利率接近或者达到零的情况下，央行通过购买各种债券，向货币市场注入大量流动性的干预方式。

与利率杠杆这一“传统手段”不同，定量宽松政策带来的美元贬值在一定程度上有利于美出口和美整体经济，但其负面影响也显而易见。

海量的货币供应量，必定会造成恶性的通货膨胀，资产价格飞涨，致使大量投机者进入市场，有可能造成更严重的金融泡沫和经济泡沫。

实行“定量宽松”的货币政策，势必将冒极大的风险，一般只在极端条件下使用，因此经济学界普遍将之视为“非传统手段”。

美联储公开市场委员会宣布，将在2011年二季度前购进约6000亿美元的国债，同时维持0至0.25%的历史最低利率至更长时间。

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3、美量化宽松政策对我国经济影响之我见
美第二轮量化宽松政策的内容是什么？对我国的经济影响表现在哪几个方面？在我国经济发展面临如此外部环境下，如何实现自己的经济增长？。