第五章，套汇，套利和掉期

第五章，套汇，套利和掉期
第一节套汇
(一)套汇交易概念及种类
全世界的外汇市场如纽约、伦敦、东京、法兰克福、香港等都有密切的联系。

在一般情况下，由于电讯联系的发达，信息传递的迅速，资金调拨的通畅，各外汇市场的汇率是非常接近的。

但有时，不同外汇市场的汇率，在很短的时间内，会发生较大的差异，从而引起套汇。

1.定义：利用不同市场的汇率差异，在汇率低的市场大量买进，同时在汇率高的市场卖出，利用贱买贵卖，套取投机利润的外汇业务
2.套汇交易的种类主要有地点套汇、时间套汇和利息套汇。

时间套汇就是掉期交易；利息套汇又叫套利交易。

通常所说的套汇是指地点套汇，它是利用同一货币在不同外汇市场上汇率差异而进行的一种外汇买卖行为。

(二)地点套汇
1.直接套汇：又叫两角(地)套汇，是银行利用两个外汇市场之间货币汇率的差异，在一个市场上卖出货币，又在另一个市场买入同样货币，通过这种买卖赚取差价，规避风险。

假定某一时期
纽约外汇市场：1美元=128.40/50日元
东京外汇市场：1美元=128.70/90日元
2.间接套汇：称三角套汇或多角套汇。

是银行利用三个或三个以上外汇市场之间货币汇率差异，在多个市场间调拨资金，贱买贵卖，赚取汇率差价的一种外汇买卖业务。

例如：纽约外汇市场USD/CAD 1.4985/93
伦敦外汇市场GBP/USD 1.6096/05
多伦多市场GBP/CAD 2.4074/00
问：三个地点之间能否进行套汇？美国银行如何进行套汇呢（不考虑通讯费、手续费等）？
间接套汇解析
1)确定标价法和买卖价
纽约外汇市场USD/CAD 1.4985/93 (卖)间标
伦敦外汇市场GBP/USD 1.6096/105 (卖)间标
多伦多市场GBP/CAD 2.4074(卖）/100 直标
2)套算出伦敦和多伦多市场USD/CAD卖出汇率，与纽约USD/CAD卖出汇率1.4993进行比较: USD/CAD 2.4100÷1.6096=1.4973 < 纽约外汇市场USD/CAD 1.4993，说明美元在纽约市场比在伦敦和多伦多市场更值钱，套汇可进行。

3)实际套汇操作
①美国套汇银行拿出1美元，在纽约贵卖美元贱买加拿大元，得到1.4993加拿大元；
②将1.4993加拿大元立即电汇到多伦多，卖1.4993加拿大元得到0.62279（1.4993÷
2.4074）英镑；
③再将这些英镑同样迅速地电汇到伦敦，在伦敦卖0.62279（0.62279×1.6105）英镑买得1.00300美元；
④最后将这些美元电汇到纽约，收回套汇成本1美元后，该银行净得0.00300美元。

第二节套利
1.定义
又叫利息套汇，它是在外汇市场中不同种货币的即期汇率与远期汇率的差距，小于当时两种货币的利率差，而两种货币的汇率在短期内波动不大时，套汇者进行的套汇活动。

具体来讲，套利是指利用不同国家（或地区）短期利率差异，将资金（通过货币兑换）由低利率国家或地区调往高利率国家或地区，以赚取利差收益的外汇业务。

2.套利的种类
(1)非抵补套利：是把资金从低利率的货币转向高利率货币，从而谋取利差收益，但不同时进行反方向交易轧平头寸。

(2)抵补套利：是指把资金调往高利率货币的同时，在外汇市场上卖出远期高利率货币，即在外汇市场上套利的同时做掉期交易，以避免汇率风险。

这就是套期保值，是常见的一种套利活动。

举例
已知：纽约市场年利率11%，伦敦年利率13%，纽约外汇市场即期汇率£1=$1.7300/1.7320，一年期远期英镑贴水为0.01/0.02美元。

现一套利者持有200万美元欲套利。

问如何操作？
操作步骤：1)算出年贴水率或掉期率，以便与两地利差2%比较；
2)年贴水率1.15% < 2%可套利：
①在纽约市场按£1=$1.7320 的汇率以200万美元买入£115.47万现汇，存入伦敦银行，1年后获本利和£130.47万，即[115.47万×(1+13%)]；卖出远期英镑.
②卖出1年期本利和£130.47万，获$224.4万，即[130.47万×(1.7300-0.01)]；
③倘若$200万不套利,存放美国银行，1年后本利和$222万，即[$200万×（1+11%）]；
④通过套利得：$224.4万- $222万= $2.4万
第三节掉期交易—时间套汇
(一)概念：是指交易者在同一个外汇市场，利用现汇和期汇的汇率差异进行套汇，又称时间套汇，是指在买进或卖出某种货币的同时，卖出或买进同种但到期不同的货币。

(二)目的：一是作为防范汇率风险或保值的手段，一般不过分计较即期和远期汇率差异的大小；二是利用掉期交易调整外汇时间结构，使资产结构合理化。

币种相同，期限不同，大小相等，方向相反
(三)掉期交易种类
1.即期对远期的掉期交易，指买入或卖出某种即期外汇的同时，卖出或买入同种货币的远期外汇。

例1
美国某银行因业务经营的需要，按£1=$1.4865的汇率买进100万英镑存放在英国的银行，存期3个月。

为防止3个月英镑汇率下跌而遭受损失，该美国银行在买进英镑现汇的同时又卖出一笔3个月期的100万英镑期汇，汇率是£1=$1.4850。

虽然付出了1500美元的掉期成本，但避免了3个月后英镑更大贬值可能造成的损失。

例2
某银行买入客户出售的100万英镑6个月期汇后，首先在即期外汇市场上出售100万英镑现汇；然后再做一笔相应的掉期交易，即在买进100万英镑现汇的同时，又卖出6个月的100万英镑期汇。

这样，英镑现汇一卖一买而相互抵消，银行实际上只卖出了6个月期的100万英镑期汇，轧平了与客户交易出现的英镑超买。

例3 教材101，例5-4
2.远期对远期的掉期交易，是指买入并同时卖出同种货币、同等金额、不同交割期的远期外汇。

该交易有两种形式：
一是买进较短交割期限的远期外汇，同时卖出较长交割期限的等金额的同种货币的远期外汇（简称买短卖长）
二是买进交割期限较长的远期外汇，同时卖出交割期限较短的等金额的同种货币的远期外汇（简称买长卖短）
课堂练习
外汇市场上美圆,英镑和澳元的汇率分别为:
GBP1=USD1.4620/25
AUD1=USD 0.5600/03
GBP1=AUD 2.6121/28
英国套汇者如何进行套汇,1英镑通过套汇可以获利多少英镑?。