刘惠好_第五章国际储备

黄金相对安全，但其价值受金价波动的影响，同时黄 金不能生息又需较高的仓储费，外汇储备受利率、汇 率、通货膨胀的影响，价值波动大。 因而各国必需预测汇率的变化和黄金价格走势，合理 搭配黄金及外汇储备资产，调整储备资产的黄金、外 汇结构。 实际中，各国的黄金储备比例各不相同，许多国家货 币当局采取了减少或基本稳定黄金储备而增加外汇储 备的政策，外汇储备在国际储备中居于绝对优势地位。

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第三节 我国的国际储备
一、我国国际储备的构成与特点 1、国际储备构成
国际储备由黄金、外汇、在基金组织的储备头寸和 特别提款权组成。 从黄金储备看，1981年我国确定从国家黄金库存中 划出400吨，约1267万盎司。 特别提款权和储备头寸 1994 年为 12.94 亿美元 ， 2001年为83亿美元 。 外汇储备
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2、适度国际储备的含义

最适度国际储备量：一国政府为实现国内经济目标而持 有的用于平衡国际收支和维持汇率稳定所需要的最低限 度的黄金和外汇储备量。 过多： 机会成本 本币升值的压力 汇率风险 过少：可能出现国际支付危机，难以应对突发事件
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3、适度国际储备量的衡量方法
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2、国际清偿能力
一国货币当局干预外汇市场的总体水平。
国际清偿能力=自有储备+借入储备
自有储备：包括货币性黄金、外汇储备、在
IMF的储备头寸和特别提款权四种形式；
借入储备：一国向外借款的能力。
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二、国际储备来源
从一国来看，国际储备的来源渠道有：
（1）比率分析法

国际储备量/年进口总量 国际储备量/外债总额 外汇储备/短期外债余额 国际储备量/国民生产总值
储备边际机会成本=储备边际收益 此时的储备量是“最适度储备量”
（2）成本—收益分析法
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（3） 上下线区间分析法
根据本国经济发展周期的不同阶段，满足最大和最小进口额 所需的外汇储备量，来确定适度的外汇储备规模。
变化率+名义利率。要在对汇率走势进行研究的基础上，选
择收益率较高的储备货币； 一国经济政策的要求。
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3、储备资产管理
外汇储备资产形式结构管理的目标，是确保流动性与盈 利性的恰当结合。由于国际储备的主要作用是弥补国际 收支逆差，因而在流动性与盈利性中，各国货币当局更 重视流动性。按照流动性的高低，外汇储备资产可为： 一级储备，流动性最高，但盈利性最低，包括在国外银 行的活期存款，外币商业票据和外国短期政府债券。 （ 二级储备，盈利性高于一级储备，但流动性低于一级储 1） 备。二级储备是在必要时弥补一级储备不足以应付对外 支付需要的储备资产。 三级储备，盈利性高于二级储备，但流动性低于二级储 备。此类储备资产到期时可转化为一级储备。如提前动 用，将会蒙受较大损失。
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三、国际储备结构管理
国际储备资产的结构管理：
黄金储备与外汇储备的结构管理 外汇储备的币种管理 外汇储备资产形式的管理 国际储备资产结构管理的基本原则： 安全性 流动性 盈利性
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1、黄金储备与外汇储备的结构管理

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五、多元化国际储备体系的特点
外汇储备多元化及美元的主导地位
黄金作为储备资产的作用明显减弱
国际金融市场发展对外汇储备增长的影响明显
增强
国际储备分配不合理 多元化储备体系的利弊
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第二节 国际储备管理
一 、国际储备管理概念
一国政府及货币当局根据本国国际收支状况和经济 发展的需要，对一定时期国际储备规模、结构及储备资 产运用进行安排，以保持储备资产的规模适度、结构合 理及运用高效。



国内经济发展状况 外部经济活动的未来预期 应对突发事件的反映速度 调节外汇储备的能力 人民币自由兑换
3、我国外汇储备规模形成的特殊性
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三、结构管理
1、外汇储备多元化管理
确定国家外汇储备资产中的币种安排
2、投资管理
确定国家外汇储备资产投资组合中的地区分布、 期限搭配、工具选择等
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2、国际储备特点
黄金储备保持稳定 特别提款权和储备头寸占比小
外汇储备增长快
– 1979-1984年，外汇储备稳步增长阶段； – 1985-1989年，外汇储备剧烈波动阶段； – 1990-至今，外汇储备超常增长时期。
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中国外汇储备
黄金储备与外汇储备的结构管理
外汇储备的币种管理
外汇储备资产形式的管理
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二、规模管理
1、影响一国国际储备的基本因素
国民经济发展规模和速度 国际收支动态均衡状态 对外贸易和经济开放程度 政府干预外汇市场的手段 利用国际融资的能力 国际协调
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（4） 回归分析法
以国际储备为因变量，以国际收支变动量、国内货币供应量、 国民收入、持有储备的机会成本、 进口水平等影响国际储备的因 素为自变量，测算一国的适度国际储备规模。
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4、国际储备不足的标志
国际货币基金组织采用了几个客观标志来反映
储备不足： 国内利率太高；为限制资本外流，吸引外资流 入加强国家交易的限制；为减少外汇的消耗， 控制国际贸易和资本流动。 把积累储备作为经济政策的首要目标；因储备 不足而采取的措施。 持续的汇率不稳定；储备不足必然引起汇率波 动，持续的波动反映一国进行内部平衡与外部 平衡调节的失败。 储备增加额的构成。来自出口创汇的储备下降， 信用安排的储备上升。
经常项目顺差 中央银行在市场购进黄金
、 1 中央银行干预外汇市场时购进的可兑换货币
一国政府或中央银行对外借款净额
国际货币基金组织分配的特别提款权
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三、国际储备构成
1、自有国际储备
黄金储备 外汇储备 本国在IMF的储备份额 本国持有的SDRs
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2、外汇储备的币种结构管理
外汇储备结构管理：外汇储备中各种储备货币的占比。
主要影响因素： 该国贸易与金融性对外支付所需币种；
该国外债的币种构成；
该国货币当局在外汇市场干预本国货币汇率所需币种； 各种储备货币的收益与风险。一种储备货币的收益率=汇率
外汇储备（亿美元） 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0
19 84 19 86 19 88 19 90 19 92 19 94 19 96 19 98 20 00 20 02 20 04
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二、我国国际储备的规模管理
1、关于外汇储备适度规模水平的争论 2、确定外汇储备适度规模应考虑的因素
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2、借入储备
借入储备资产主要包括： 备用信贷 借款总安排 互惠信贷协议 本国商业银行对外短期可兑换货币资产
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四、国际储备的作用
缓冲器:在出现国际收支逆差时，可以维持必 要的商品进口和对外支付的需要。减少国际 收支逆差对国内经济的冲击。 稳定器: 政府可以利用外汇储备资金干预外 汇市场，以保持外汇市场的稳定。 信用保证:外汇储备是一个国家向外借款的保 证。它也是国际银行贷款时评估国家风险的 重要指标之一。
1、管理的必要性 确保国际储备保值、增值的需要，确定适度 储备量，促进对外经济发展的需要。
一是汇率的经常波动，避免贬值。 二是储备货币作为一种资产，可以投资生息。 三是黄金储备受市场价格的影响，也需保值。
201管理：对储备规模的选择和调整，即国 际储备 的适度水平的确定 结构管理：对国际储备结构的确定和调整， 包括：
第五章 国 际 储 备
第一节 国际储备结构
第二节 国际储备管理 第三节 我国国际储备
第一节 国际储备结构

一、国际储备与国际清偿力
1、国际储备 一国货币当局能随时用来干预外汇市场，支 付国际收支差额的各种形式的流动资产的总称。 具有三个特征： 流动性：变为现金的能力。 接受性：外汇市场上干预和国际清算时普遍接 受。 可得性：金融当局完全有能力获得的资产。