公司金融知识点总结

■ CML和SML的区别
■ 夏普比率 ■ 贝塔的含义
i

Cov(Ri, RM
2 (RM )
)
■ 组合的贝塔是每个资产的加权平均
贝塔系数是度量一种证券对于市场组合变动的反映程度 的指标
组合风险与构成组合股票数量的关系
组合证券数量大的情况下，方差项被有效地分散掉，但是协 方差项不能分散掉。
可分散风险; 非系统风险; 具体企业风险; 特有风险
市场内进行有效配置
2. 公司理财主要决策：投资决策 （资本预算）,融资决策（资本结 构），净流动资本决策（营运资 本），和股利决策。
2. 公司的财务目标是什么？
1. 利润最大化？ 2.收入最大化？ 3.股东财富/价值最大化？
3. 公司金融活动价值创造过程是什 么？
第一步：要从金融市场里面融资(股票或者债券)
资本分配线CML一确定下来，所有的投资者可以选择这个线上的任意一
点—无风险证券与市场组合M所构成。在一个同质预期的世界里， 对于所有的投资者而言M点都是一样的。
第13章
■ 用CAPM计算权益资本成本 Ri RF βi (RM RF ) ■ 贝塔与财务杠杆的关系
第16章：资本结构：基本概念
2. 权益现金流法（ FTE ）公式：
FTE

t 1
LCFt (1 RS )t

初始投资 借款金额
如何计算UCF和LCF？ (P347)
3. 加权平均资本成本法（WACC）公式：
NPVWACC

t 1
UCFt (1 R法的比较（ APV, FTE, and WACC）
3.如何计算经营性现金流OCF
– 非现金项目（折旧，摊销，递延所得税等） – OCF=EBIT+折旧-税
第2章 会计报表与现金流量
4. 净营运资本的计算
5. 如何计算公司现金流量以及流向债权人和股东的现 金流量？
– 公司现金流量=OCF-资本性支出-净营运资本的增 加
– 流向债权人的现金流=本息+到期本金—长期债务 融资
第8-9章：债券股票的估值
债券定价的要素:
■ 面值 ■ 息票利率 ■ 票息 ■ 到期日 ■ 到期收益率(YTM) ■ 付息次数
债券市场价值(公允价值)与利率成反比
■ 零息债券 ■ 平息债券
– 折价债券 - 债券按低于面值销售，息票利率<YTM – 溢价债券- 债券按高于面值销售，息票利率>YTM
■ 债券评级
– 流向股东的现金流=股利+股票回购+新权益融资
第3章：财务报表分析与长期计划
■ 6大类财务比率 （P37）
– 流动性 – 财务杠杆比率 – 资产管理或周转比率 – 盈利比率 – 市场价值比率 – 持续增长率
■ 杜邦分析（R0E）
ROE= 销售利润率*总资产周转率*权益乘数
第4章：折现现金流量估价
■ 终值现值的计算（FV, PV） ■ 复利和单利的区别
■ 名义年利率(APR), 有效利率 （EAR）/实际年利率 ■ 名义利率(nominal)和真实利率（Real）
多种现金流的折现： 年金：一定期间内，每隔相同时期(一年，半年或者 一季等）收入或支出相等金额的款项。
– 普通年金 – 预付年金 – 递延年金 – 永续年金
公司优先使用内部融资>债务融资>股权融资
债务税盾与财务困境的综合影响
公司在进行资本结构决策时，会权衡负债的税盾效应与财务困境成 本。
债务税盾作用
破产成本
第18章：资本结构：债务运用的限制
1. 调整净现值法（ APV ）公式：
APV

t 1
UCFt (1 R0 )t
债务的附带效应 初始投资
第一章：公司理财导论
■重点：
1. 不同组织形式的差别(个人，合伙，公司） 2. 财务管理的目标 3.代理问题和代理成本
第2章 会计报表与现金流量
■ 重点：
1. 资产负债表的特征-静态报表
– 复式记账，左右恒等 – 按流动性高低排序 – 通常是原始成本（账面价值）
2. 利润表特征-动态报表
– 如何计算EBIT – 如何计算净利润（net profits）
APV WACC FTE
初始投资
All All Equity Portion
现金流
UCF UCF LCF
折现率
融资效应的 净现值
R0
RWACC RS
Yes No No
三种方法的比较（ APV, FTE, and WACC）
哪一种方法最好?
■ 当债务水平固定的时候采用 APV 方法； ■ 当债务比率固定的时候采用 WACC 和 FTE；
组合风险 不可分散风险; 系统风险 ; 市场风险
n
因此，分散化可以消除单个证券一部分风险，而不是全部的风 险。
多个证券组合的有效集
收益
最小风险 组合
单个证券
P
位于最小方差组合之上的机会集称为有效前沿。
市场均衡
收益
M
rf
P
分离定理：
投资者（或者公司）的风险资产组合选择点跟自身的风险喜好(公司的 融资方式）无关。
第二步: 把融资来的钱投资在流动资产和长期资产
第三步：销售产品，产生销售收入，也就是产生一定 的未来的现金流，接着还息给债权人，交税，剩余的 发放股利给股东。
最后剩下来的就是留存收益。有留存收益代表什么？ 代表公司实行了一个价值增值。公司可以使用这个留 存收益进行在投资，然后产生更多的现金流
4. 在公司理财里有关现金流量流假 设是什么？
公司理财
王青 江西财经大学
公司理财5大核心问题
1. 公司理财研究的核心是什么？ 2. 公司的财务目标是什么？ 3. 公司金融活动价值创造过程是什么？ 4.在公司理财里有关现金流量流假设是 什么？ 5.财务目标与利益相关者之间的冲突有 哪些？
1. 公司理财研究的核心是什么？
1.研究的是稀缺资金如何在企业和
– 气球贷款
第5章：净现值和投资评价的其他方法
不同项目评估方法的差别和他们的优缺点
1. 净现值法 2. 内部收益率IRR 3.回收期法（静态和折现） 4. 盈利指数法
独立项目：对其接受或者放弃不受其他项目决策影响的投资项目 互斥项目：存在相互排斥关系的项目。对其结束或者放弃受其他项目投资决策的影响。 不能同时采纳项目A和B ■ 互斥项目的投资决策： 1. 选择净现值最大的项目 2.选择增量内部收益率大于贴现率的项目 3. 选择增量净现值大于0的项目
– 零增长 – 平稳增长 – 不平稳增长
■ 市场类比法
第10-11章：收益与风险
■ 几何和算术平均收益率（小公司>大公司>公司债券>政府 债券>通货膨胀）
■ 如何计算单个证券或者投资组合的收益与风险？
■ 投资组合多元化：两个证券之间的相关性 ρ（-1=<ρ<=1 ）
■ 风险分散-可分散风险，和不可分散风险
资本结构基本问题
价值最大化？
高自身价值。 是等价的。
第17章：资本结构：债务运用的限制
债务增加，财务困境成本（直接间接破产成本）增加
债务增加，债权人的代理成本增加
公司会权衡债券的税盾（利）和财务困境成本（弊）给公司价值带来的 影响。公司有一个最优的权益债券比 公司发行新债给市场一个好的信号（公司未来盈利能力不错），发行股 票给市场一个不好的信号（股票被高估）
1. 货币是有时间价值的
2. 不同风险现金流的价值是不一样的 （投资者是风险厌恶者)
5.财务目标与利益相关者之间的冲突有 哪些？
1.管理层和 股东
– 管理者目标-增加报酬，少承担风险，多闲暇时间 – 股东目标-更多的价值增值，更多的现金流，投资净现值大于0的项目
■ 解决方案：1.董事会监督2.管理层激励 （股权激励）
零杠杆公司具有相同的吸引力，因此，他们的价值相等。
如果杠杆公司的价值大于零杠杆公司，那么…？
公司价值和资本结构（无税）
如果一个投资者同时持有一个公司的全部股票和所有债务，那么他 所获得的现金流就是公司资产对应的现金流。 只要公司业务不发生变化，也不考虑税收因素，那么公司的价值 （只与公司资产产生的现金流有关）与公司资本结构无关。
2. 股东和债权人
– 债权人目标：公司能偿还利息跟本金 – 股东的目标：多发债，然后去投资高风险项目，由于后来股东跟债权
人一起承担风险，而且对于有限公司来说，股东是承担有限责任的。
■ 设立保护性条款，比如不允许发新债，或者是限定发新债的额度，或者 说，如果公司一旦出现问题，债券人有可以把提前收款的一个权力。规 定借款用途，规定借款的信用条件（公司应满足的利润要求），要求提 供借款担保，收回贷款或者不再借款
– BB以上的为投资等级债券，BB或者BB以下的为投机性或者垃圾 债券
– 评级机构：穆迪Moody ，标准普尔S&P,和惠誉国际Fitch
■ 利率期限结构：任一到期期限的无风险，纯贴现债券的名义利率
– 通货膨胀溢价 – 利率风险溢价 – 违约风险溢价 – 流动性溢价
第8-9章：债券股票的估值
■ 股利折现模型
■ MM无税（I和II） ■ MM有税（I和II） ■ 自制杠杆
假设 结论
无税
无交易成本 个人和公司的借贷利率相同
推论
的影响。 的风险随财务杠杆增加而增加。
假设 结论
无交易成本 个人和公司的借贷利率相同
推论
的风险随财务杠杆增加而增加。
自制杠杆：结论
假定市场是完美的，因为投资者可以无成本复制公司的融资策略 （债务比例），公司的价值与公司资本结构无关。
– WACC 应用最广； – 对高杠杆企业采用FTE 方法是个理性选择。