惠誉唱空中国的背后

惠誉唱空中国的背后
作者：暂无
来源：《中国商界》 2011年第10期
文/孙一枚
继4 月、7 月穆迪唱空中国地产业、银行业和一些中资企业后； 8 月，惠誉在北京发布
报告，再度对中国银行业、房地产贷款提出质疑； 9 月，惠誉表示，若中国的银行资产质量呈实质性恶化，可能会下调中国本币债信评级。

今年以来，国际评级机构频频动用下调评级的利器，对唱空中国相当“执着”。

多次唱空中国
今年以来，惠誉相继下调了对西班牙、葡萄牙、比利时、希腊的评级。

惠誉还将目光投向
中国和日本。

9 月8 日惠誉警告，若中国银行资产质量出现实质性恶化，可能会在两年内下调
中国主权信用评级。

此外，惠誉还指出下调日本信用评级的可能性高于50%。

“评级机构现在对中国如此关注，是因为我们对世界经济的影响力越来越大了。

”北京大
学国际人力资源EMBA 客座教授武欣欣说：“过去中国经济在世界上没有地位，大家很少关注，现在，中国经济发展势头良好，人民币越来越强势，特别是在东亚、南亚等地区，人民币影响
力很大，已成为区域性国际货币，在这种利好形势下，评级机构会警示风险，提醒投资者防范
风险。

同时，也提醒中国银行业在一到两年内解决自身问题。

”今年以来，惠誉一直对中国金
融稳定性存在担忧，称中国银行业在平台贷款、房地产贷款及基础设施建设等方面的资产质量
面临严重恶化风险。

同时，对中国地方政府债务也表示了担忧。

对惠誉的质疑，具有一定的积
极意义，可以促使中国加强对银行业的风险管理和对地方投资的监管，但应该根据中国的实际
情况作出判断，不易夸大风险。

中国国际经济交流中心信息部副部长徐洪才指出，首先，政府投资基础设施会产生外部经
济效应，搭建的这个平台将有利于经济发展，会促进投资、消费和经济的增长，政府未来偿债
前景是乐观的。

其次，中国政府总负债水平占GDP 比重非常低，并且远远低于世界平均水平和
发达国家水平，未来每年新发生的债务赤字也非常低，中国政府不存在发生债务危机的可能。

第三，目前地方政府出现一些财政困难，主要原因是中央对房地产市场进行了调控。

过去地方
政府收入相当部分依靠土地，现在对房地产的调控有利于促进地方政府优化投资和财政支出结构。

第四，从银行方面看，目前对地方融资发生的坏账比率并不高，坏账占整个信贷资产的比
重更低，是在银行能承受的范围内的。

对于惠誉另一质疑：中国4 万亿经济刺激计划中发放的贷款，有可能成为中国金融系统的
巨大包袱，徐洪才指出，与美、欧、日一样，大家都经历了金融危机的冲击，我国在这一冲击
过程中产生一点问题是合理的。

当时中国若不搞投资，经济就会大幅滑坡。

2009年，世界新增GDP 的50% 以上都是由中国创造的，现在评级公司忽视我国对世界经济的贡献，而把存在的一
些问题扩大化，是鸡蛋里挑骨头。

我国有广大的市场容量，可以建立内生型经济增长机制来发展，我们是大国，不像小国那样过度依赖外部，我们面临的问题是在可控范围内的，是可以解
决的。

“唱空”的背后
在金融危机之后，美国的经济遭遇重创。

欧债危机的出现，显然救了美国。

至少，流出美
国转而流向欧洲的资金，又再次回到美国，重新购买美元资产，尤其是美国国债。

资金回流，
对于市场信心的重建，金融体系的修复乃至美国经济的恢复，百利而无一弊。

如今，惠誉警告
说要调降中国评级，无非想让这份“投资黑名单”再增加些经济增长势头不错的新兴市场。

著名财经评论家水皮评论到，现在评级机构都成为事后诸葛亮了。

在上一轮金融危机中，(评级机构)受到的非议比较多，金融危机之前，他们给那些垃圾债券的评级都很高，所以声誉
遭到很大的伤害。

现在一个个都有点惊弓之鸟，有点扩大化的意思。

对于中国的银行下调评级，的确是有点过分。

一方面，我们对衍生品的控制非常严。

另一方面，银监会从去年以来对中国
的风险管控是非常紧的。

在巴塞尔协议方面我们也率先达到了，对很多中小经营产生了一定程
度的影响，收缩的是比较紧的。

所以这个时候对中国所谓的调级的评论，更多地是出自于对中
国情况的不了解，或者说是病急乱投医。

在三大评级机构中，惠誉是最早进入中国市场的。

今年以来，惠誉数次“唱空”中国银行业。

一些业内人士提醒，除改正自身问题之外，还需提防“唱空”行为导致人心惶惶和扰乱中
国金融经济秩序的风险。

也有评论指出，评级机构在其公正的外表下，有时隐藏着不可告人的“阴谋”：评级机构在前面唱空，对冲基金在后面做空中国银行股或中国概念股，随后再低位
吸纳，谋取双向暴利。

如今世界三大评级机构都是由美国资本控制的，“由债务人控制的评级机构自然要为埋单
方贴金了”，徐洪才认为，评级机构一直以来对发达国家和发展中国家实行两个标准，他们对
发展中国家总体信用评级总是偏低，其标准有偏见。

而且目前三大评级机构的评级不透明，没
有人监管，是老虎屁股摸不得。

有学者提出搞一个全球统一的评级标准，但三大机构都不同意，说只能按他们的标准进行评级，但他们从来不公布自己的标准是什么。

对于惠誉轮番降级的原因，武欣欣表示是正常的，因为现在全球经济都在下滑。

但有一点
与以往不同，就是过去经济不好时，评级公司并没有大范围下调评级，原因在于当时大家能看
到经济下一复苏周期在哪里，有希望，有信心，而这次大家还没有看到复苏点在哪里，希望和
信心都不够。

业内人士呼吁，中国作为债权国，应该争取国际评级话语权，支持本土评级机构
发展，建立符合中国国情的统一的信用评级从业机构认证制度。

链接
专家点评
全国人大财经委副主任贺铿表示，从我国最近采取了一些举措，加强了对地方性债务的管
理力度，控制规范基础性建设；财政支出更为谨慎，对投资规模有所控制；针对我国的实际情
况采取更灵活的货币政策。

从实际情况来看，这些调控已初见成效，可以说短期内我国经济不
会因为地方平台债务问题出现系统性的风险，也不会出现财政和金融危机。

燕京华侨大学校长华生认为，这只是外国评级机构的看法，对我国经济不会产生很大的影响。

他们主要是担忧我国的地方性债务问题，与欧美主权债务危机不同，我国地方性债务未达
到GDP总量的30%，风险处在可控范围，所以至少目前我国的银行资产不存在实质性的风险。

北京大学国家发展研究院教授周其仁认为，今明两年短期内我国经济应该不会因为地方融
资平台问题出现系统性的连锁反应。

我国高达10.7万亿的地方债务确实给当前的经济造成了威胁，但那是过去几年积攒下的风险，而且现在的现金流并没有因此受到威胁。