出版业上市公司的资本结构特征与影响因素研究

J I A N G S U U N I V E R S I T Y
本科毕业论文
出版业上市公司的资本结构特征与影响
因素研究
The research of characteristics and influencing factors of capital structure of listed companies publishing industry
学院名称：财经学院
专业班级：会计1005
学号：3110807235
学生姓名：*****
指导教师姓名：朱乃平
二零一五年六月
江苏大学学士学位论文
摘要
出版业是我国文化产业中不可或缺的组成部分，满足人们日益增长的文化需求和推动我国精神文明的建设。

出版业上市公司的资本结构特征与影响因素的研究能够发现出版业上市公司资本结构特征，找出出版业资本结构的主要影响因素，从而优化和改善出版业上市公司的资本结构，并通过财务杠杆实现企业价值最大化，促进出版业的发展。

本文主要通过stata12对出版业2005年至2014年的财务报表数据进行分析，最终得出以下结论：资产变现能力与资产负债率呈负相关关系；公司规模与资产负债率呈正相关关系；盈利能力与资产负债率呈负相关关系；流通A股所占的比重与资产负债率呈正相关关系。

这为我们优化出版业上市公司资本结构，提高出版业上市公司的竞争力提供了理论依据。

关键词：资本结构影响因素出版业上市公司
I
出版业上市公司的资本结构特征与影响因素研究
Abstract
Publishing industry is an integral of China’s cultural industry indispensable to meet the growing cultural needs and promote the construction of spiritual civilization.Research on capital structure and factors affecting the publishing industry companies can find the defect of the publishing industry’s development,analyze capital structural features of listed companies in the publishing industry,and identify the main factors of the capital structure of the publishing industry,with the aim to improve the publishing industry listed company’s capital structure and maximize corporate value through the financial leverage,promote the development of the publishing industry.In this paper,we analyze industrial financial statements’data from 2005-2014 by stata12,and finally come to the following conclusions: asset liquidity and asset-liability ratio is negatively correlated; company size has a positively correlation with asset-liability ratio;profitability and asset-liability ratio is negatively correlated;the proportion of tradable A shares is positively correlated with asset-liability ratio.This provides a theoretical basis for us to optimize the capital structure of listed companies publishing industry and improve the competitiveness of listed companies in publishing industry.
Key words: Capital Structure Influence Factor Publishing listed companies
II
江苏大学学士学位论文
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江苏大学学士学位论文
目录
前言············································································································- 1 -第一章概述 ·································································································- 2 -
1.1资本结构的内涵··················································································- 2 -
1.2资本结构影响因素的内涵······································································- 2 -第二章出版业资本结构的影响因素的相关理论与假设···········································- 4 -
2.1 成长性与出版业资本结构的相关理论与假设·············································- 4 -
2.2 资产变现能力与出版业资本结构的相关理论与假设····································- 4 -
2.3 公司规模与出版业资本结构的相关理论与假设··········································- 4 -
2.4 盈利能力与出版业资本结构的相关理论与假设··········································- 5 -
2.5 股权结构与出版业资本结构的相关理论与假设··········································- 5 -第三章出版业资本结构域影响因素的模型建立和实证分析·····································- 7 -
3.1 样本选择以及数据来源 ········································································- 7 -
3.2 变量定义和建立模型 ···········································································- 7 -
3.2.1 变量定义 ........................................................................................................... - 7 -
3.2.2建立模型 ........................................................................................................... - 8 -
3.3 相关样本的描述性统计分析 ··································································- 9 -
3.4 相关样本的相关性分析 ······································································ - 12 -
3.5相关样本的回归分析·········································································· - 12 -
3.5.1回归分析 ......................................................................................................... - 12 -
3.5.2 多重共线性检验 ............................................................................................. - 14 -
3.5.3 修正后的回归分析 ......................................................................................... - 14 -第四章对出版业资本结构的研究结论和对策建议··············································· - 17 -
4.1 研究结论 ························································································ - 17 -
4.1.1 成长性与公司资本结构 ................................................................................. - 17 -
4.1.2 资产变现能力与公司资本结构...................................................................... - 17 -
4.1.3 公司规模与公司资本结构.............................................................................. - 17 -
4.1.4 盈利能力与公司资本结构.............................................................................. - 17 -
4.1.5 股权结构与公司资本结构.............................................................................. - 18 -
4.2 对策建议 ························································································ - 18 -
4.2.1 关于资产变现能力方面的建议...................................................................... - 18 -
4.2.2 关于公司规模方面的建议.............................................................................. - 18 -
4.2.3关于盈利能力方面的建议............................................................................... - 18 -
4.2.4 关于股权结构方面的建议.............................................................................. - 18 -
4.3 研究过程中不足 ··············································································· - 19 -结束语······································································································· - 20 -致谢·········································································································· - 21 -附录············································································································- 1 -附录1 stata相关应用命令 ···············································································- 1 -附录2数据模型相关变量数据··········································································- 2 -附录3样本企业原始数据················································································- 4 -参考文献···································································································· - 10 -
III
江苏大学学士学位论文
前言
资本结构是指公司全部资本的构成中债务融资和权益融资两者各占的比重以及其比例关系。

资本结构的特征可以表明公司融资偏好和构成资本的资金来源。

在我国，由于市场简化公司增股、配股的流程和银行的“惜贷”政策，公司的资本结构有如下两大特点：第一，上市公司的融资偏好的顺序为先是外部权益融资，然后是内部融资，最后为债务融资。

第二，我国上市资本结构不合理，其流动负债水平偏高，而长期负债水平偏低。

随着我国经济的快速发展，出版业也得到迅猛地发展，产业规模迅速地增长，出版物质量得到了明显的提高。

同时科学技术的发展也推动了出版物传统载体发生了巨大的变化，电子出版物和传统出版物并存，满足人们日益增长的文化需求和推动我国精神文明建设。

由此可见，出版业在我国经济发展中有着举足轻重的地位，推动出版业更好更快地发展，才能够适应我国经济发展大环境，提高出版业的竞争能力，使其成为我国国民经济发展中重要组成部分。

本文通过对2005年至2014年出版业的财务报告中的相关数据进行相关性和回归性等分析，归纳和总结出版业上市公司的资本结构特征，同时，试图找出影响出版业上市公司资本结构的主要因素，从而优化出版业上市公司的资本结构，进而促进出版业上公司健康发展和实现出版业上市公司价值最大化。

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出版业上市公司的资本结构特征与影响因素研究
第一章概述
1.1资本结构的内涵
经济学中对资本结构（capital structure）的定义为公司全部资本的构成中权益融资与债务融资两者各占的权重和其比例关系[1]。

通常情况下，公司的资本是由权益资本和债务资本构成的，前者被称为所有者权益，而后者被称为负债。

不同的权益资本和债务资本的组合有着不同的财务风险和资本风险，并通过财务杠杆的作用影响企业价值是否能够实现最大化。

资本结构的定义有广义和狭义之分，广义的资本结构是指企业全部资本中各种性质不同的资本所占的比例，其中不同资本是指对企业现金流和控制权等有不同要求的资本。

而狭义的资本结构则是指公司长期债务资本和长期权益资本的构成比例，其中不包括短期债务资本。

尽管对资本结构的定义有狭义和广义之分，但从本质上来说都是研究公司资本的来源及其构成的比例关系[2]。

本文的研究的是广义的资本结构，即不仅考虑公司长期债务资本和长期权益资本的构成比例，还考虑公司短期债务资本的构成比例关系。

本文衡量资本结构的指标是资产负债率，即长期负债和短期负债在总资产中所占的比重。

1.2资本结构影响因素的内涵
资本结构的影响因素（influence factor）是指对公司的资本来源及其构成比例关系的产生影响的外部因素和内部因素。

通过对资本结构的影响因素的调整，我们可以改善上市公司的资本结构，实现上市公司的最优资本结构，从而优化公司的经营管理和提高公司经营效益，最终实现公司价值最大化的目的[3]。

我国金融市场的发育程度、利率、通货膨胀和会计规则等外部的影响因素对我国上市公司的资本结构产生了不容忽视的影响。

但本文主要从公司自身内部的影响因素来研究公司的资本来源及其构成比例，相同的影响因素对不同行业之间的公司资本结构的影响程度不同，不同行业之间的公司资本结构的呈现显著影响的影响因素也不同[4]。

因此，需要考虑到行业自身所具有的特性，对资本结构影响因素进行实证分析和研究。

本文主要结合出版业上市公司资本结构的特性，对出版业上市公司资本结构的影响因素进行分析和研究，试图找出出版业上市公司的显著性影响因素，并通
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过对影响因素的调整和改变，达到出版业上市公司的资本结构最优的目的。

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第二章出版业资本结构的影响因素的相关理论与假设
2.1 成长性与出版业资本结构的相关理论与假设
成长性不仅代表着公司现有的实力，更代表的是公司的发展前景和发展潜力。

本文选择总资产变动率和主营业务收入变动率作为衡量公司成长性的标准。

随着公司不断地对外扩张，公司需要足够的资金来满足扩张。

由于高成长公司比低成长公司可能持有更多的实际选择权，即公司实现扩张后会带来巨大的经济效益，而作为公司的管理者和股东是不会轻易将经济效益转移给债权人[5]。

所以具有高成长机会的公司是不会选择债权融资的。

Barclay(1995)指出就代理成本的角度来看，高成长的公司所面临的风险较高，而股权分散足以降低公司的风险，因此会减少负债。

Smith 和Watt(1992)用美国公司的数据研究表明公司的成长性与资产负债率负相关[6]。

因此，我们可就成长性与出版业资本结构的关系作出假设：
H1：成长性与资产负债率呈负相关关系。

2.2 资产变现能力与出版业资本结构的相关理论与假设
公司所拥有的资产按照其流动性可以分为流动资产和非流动资产，资产变现能力通常是指资产转变为现金的能力，而公司拥有的资产中只有流动资产转变为现金的能力较强。

公司的流动资产包括货币资金，交易性金融资产，应收及预付款项，存货和1年内到期的非流动流动资产等，但存货需经过销售才能转变为现金，因此存货是流动资产中流动性相对较差的资产。

为了准确地评估公司资产的变现能力，本文选择流动比率和速动比率作为衡量资产变现能力的指标。

资产变现能力强的公司自身的流动资产能满足日常流动资金的需求，往往不需要借助外部的负债维持公司的日常经营活动。

同时，根据优序融资理论，资产变现能力越强，产生的内部留存收益就越多，公司会更加偏好利用内部融资[7]。

因此，我们可就资产变现能力与出版业资本结构的关系作出假设：H2：资产变现能力与资产负债率呈负相关关系。

2.3 公司规模与出版业资本结构的相关理论与假设
公司规模是指公司拥有的总资产的多少，拥有的总资产越多，则公司的规模越大，本文以公司的总资产的自然对数作为衡量公司规模的指标。

规模较大的公
司便于进行内部资金的有效调度，决定了大企业有更强的风险抵御能力和利润更加稳定。

考虑到规模较大公司的信息更加公开化和利润收入的稳定性，规模较大的公司会比规模较小的公司更加容易地获取负债。

在我国，许多大型的公司都是国家政策支持的重点，国家会给予其贷款政策上的优惠和便利，以便规模大的公司有着更好的发展。

在我国对公司规模与资本结构的研究中，沈艺峰和洪锡熙（2000）[8]、冯福根（2000）[9]、吕长江和韩博慧（2001）[10]、肖作平和吴世农（2001）[11]得出公司规模与资产负债率正相关的结论。

因此，我们可就公司规模与出版业资本结构的关系作出假设：
H3：公司规模与资产负债率呈正相关关系。

2.4 盈利能力与出版业资本结构的相关理论与假设
盈利能力是指公司在1年或超过1年的营业周期内获取利润的能力，本文采用权益报酬率和资产报酬率作为衡量公司盈利能力的指标。

由于利息的税盾效应，即适当的负债能够减少企业的税负，在其他条件相同的情况下，如果企业的盈利能力越强，则可在资本结构中适当增大的负债的比率，以充分发挥财务杠杆的作用，增加企业的净利润[12]。

相反，如果企业的盈利能力较弱，则表明企业的偿债能力较弱，就不应该过度负债，会增加企业的财务风险，而应采取发行股票等权益性资本融资方式。

这就表明盈利能力越强的公司会追求越多的负债，来减轻公司的税收负担。

Long 和 Maltiz（1985）发现财务杠杆与盈利性正相关，但这一结果并没有显著非零。

因此，我们可就盈利能力与出版业资本结构的关系作出假设：
H4：盈利能力与资产负债率呈正相关关系。

2.5 股权结构与出版业资本结构的相关理论与假设
股权结构是指上市公司的总股本中，不同性质的股份所占的比例及其相互关系。

与其他的西方发达国家相比，我国的上市公司拥有独特的股权结构，其特点是股权高度集中，被划分为国家股，法人股和流动股三部分，国有股和法人股占据了相当大的比例，而且流通受到限制。

这种流通股比例小和高层管理者持股比例不足的股权结构都会影响公司的资本结构选择。

国家股是指国家作为经济主体在上市公司中持有的股份份额。

中国的贷款机构大多都是国有制，国家股占据大股东地位。

这种以国有银行为主导的银行系统
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具有向国有控股上市公司贷款的倾向性，而对非国有控股的上市公司的贷款条件非常苛刻。

即使国有商业银行考虑到国有控股公司的偿债能力，但考虑到它们都是国有的关系，无法偿债的风险所带来的成本也会被国家承担。

因此，对于国有股比例高的上市公司，贷款机构更加愿意将贷款借给它们。

可以得出第五个关于出版业资本结构的假设：
H5：国有股占总股本的比重与资产负债率呈正相关关系。

法人股代表的是民营资本和集体资本，具有人格化的特征。

法人股不仅能够获取公司内部信息，知晓公司的经营状况，而且相对具有更多的控制权和更多的内在激励机制，从而起到监督高层管理者行为的作用。

为了维护所代表的利益集团的利益，法人股的持有者会更加注重公司的长期发展并追求公司价值的增长和最大化的目标。

因此，法人股所占的比例越高，对管理者的监督作用越大，从而管理者会减少债务融资来降低公司的融资成本。

可以得出法人股所占比例与出版业资本结构的假设：
H6：法人股占总股本的比重与资产负债比率呈负相关关系。

流通股是在我国资本市场唯一可以流通，直接在证券市场上进行交易，面向社会公众发行的股票。

流通股代表的社会公众的利益，会对维护自身的利益而对管理层的行为和决策进行监督。

但结合中国的实际国情，作为社会公众的小股东无法借助外部的管理机制对公司内部实施有效的监督，同时缺乏相应的关于公司管理的知识，小股东也无法做出能够促进公司发展的判断和决策。

基于这些原因，管理者就可以自主地扩大资本结构中的负债水平，以满足公司发展的资金需求。

因此，可以得出流通股所占比例与出版业资本结构的假设：
H7：流通股占总股本的比重与资产负债比率呈正相关关系。

第三章出版业资本结构域影响因素的模型建立和实证分析
3.1 样本选择以及数据来源
本文选择的样本是根据证监会的CSRC行业分类，选取了“文化、体育和娱乐业”中的“新闻和出版业”这一板块中所有上市公司的2005年-2014年的财务年报中的相关数据作为研究样本。

对于出版业上市公司的样本选择中，遵循以下的原则：
①为了避免异常值的影响，应当从样本中剔除ST、*ST、S*ST的上市公司；
②为了保证行业之间的平均水准能够得到公平、公允的体现，对于当年由于经营不善导致净利润为负的上市公司数据也予以剔除；
③在数据搜集过程中不可避免着相关样本数据的缺失的情况，对此我们也应将相关上市公司的数据剔除。

因此，本文中样本总体为112家，进行过样本的剔除和筛选后，有效样本为71家。

最后选取的出版业上市公司样本见表1，上市公司的具体数据见附录3：样本企业的原始数据。

本文全部数据来自于新浪财经网、巨潮资讯网、上海证券交易所和深圳证券交易所等数据网站。

数据的收集和录入均采用手工方式完成，部分数据的获得是通过对原始数据的计算间接获得。

对原始数据的处理运用了Stata12和Excel2010两个软件，其中描述性分析和图表的分析由Excel2010完成，其他的分析由Stata12完成，具体的命令语言见附录1。

表1 样本研究量
年份2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 总体 2 7 10 11 12 14 14 14 14 14 剔除数 1 6 7 5 6 4 2 3 3 4 有效样本 1 1 3 6 6 10 12 11 11 10
3.2 变量定义和建立模型
3.2.1变量定义
（1）因变量：公司资本结构
前文中已经提及，在国内外对资本结构的分析中，经济学家对公司资本结
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构的衡量指标是资产负债率。

资产负债率是指总负债占总资产的比重，能够反映出公司资本结构的构成特征，反映出公司的资本来源和融资偏好。

（2）自变量
本文主要结合中国特殊的环境制度，选择了对资本结构可能会产生影响的成长性、公司规模、盈利能力、股权结构和资产变现能力等五个影响因素作为自变量。

成长性影响因素有总资产变动率和主营业务收入变动率这两个衡量指标，而公司规模的衡量指标是总资产的自然对数。

盈利能力是通过权益报酬率和资产报酬率进行衡量；股权结构的衡量指标是国家股所占的比重、法人股所占的比重和流通A 股所占的比重；公司的资产变现能力主要通过流动比率和速动比率这两个指标进行衡量。

具体的衡量指标及其解释见下表2。

表2变量定义说明表
3.2.2 建立模型
本文主要研究公司资本结构（资产负债率）与其影响因素之间的关系，采用回归分析的方法对样本进行分析，并建立依据此建立回归模型如下： TDR=α+β1TAPC+β2
PORPC+β3
LTA+β
4
R0E+β
5
ROA+β
6
STATEP+β
7
LEGALP+
β
8
CIRA+β
9
LR+β
10
QR+б
[6]
其中TDR 是资本结构指标资产负债率；TAPC 是总资产变动率、PORPC 是主营业务收入变动率、LTA 是总资产的自然对数、ROE 是权益报酬率、ROA 是资产报酬率、STATEP 是国家股所占的比重、LEGALP 是法人股所占的比重、CIRA 是流通
变量类别 符号 指标定义 变量说明 因变量 TDR 资产负债率 总负债/总资产
自 变 量
成长性 TAPC 总资产变动率
（期末总资产-期初总资产）/期初总资产
PORPC 主营业务收入变动率 （期末主营业务收入-期初主营业务收入）/期初主营业务收
入 公司规模 LTA 总资产的自然对数 LN （总资产） 盈利能力
ROE 权益报酬率 净利润/（总资产-总负债）
ROA
资产报酬率
净利润/资产总额 股权结构
STATEP 国家股所占的比重
国家股股本/总股本 LEGALP 法人股所占的比重 法人股股本/总股本 CIRA
流通A 股所占的比重
流通A 股股本/总股本 资产变现能力
LR 流动比率 流动资产/短期负债 QR
速动比率
（流动资产-存货）/短期负债
A股所占的比重、LR是流动比率、QR是速动比率。

β
1~β
10
是10个影响因素即自
变量的回归系数，б为随机误差项。

本文建立的回归模型是通过考察各自变量回归系数来检验资产负债率与其影响因素之间是否存在着显著的相关性。

3.3 相关样本的描述性统计分析
本文运用Excel2010中的数据分析功能，对2005-2014年的共71家出版业上市公司财务数据中的相关指标进行描述性分析，为后面的相关分析和回归分析奠定基础。

2005-2014年因变量和10个自变量描述统计如表3所示。

表3 描述性统计表
变量平均数中位数最大值最小值标准差
TDR 0.30 0.31 0.60 0.06 0.12
TAPC 0.26 0.12 3.52 -0.07 0.56
PORPC 0.16 0.14 1.23 -0.22 0.20
LTA 21.98 22.10 23.44 20.10 0.79
ROE 0.10 0.10 0.21 0.00 0.05
ROA 0.07 0.07 0.15 0.00 0.03
STATEP 0.07 0.00 0.73 0.00 0.19
LEGALP 0.34 0.34 1.00 0.00 0.30
CIRA 0.58 0.62 1.00 0.00 0.32
LR 2.66 2.36 16.27 0.69 2.17
QR 2.28 1.76 15.64 0.61 2.10 注：共71个观测值
为了能够反映因变量和自变量在2005—2014年中每年具体的变化趋势，本文对因变量和自变量的平均值按照年度进行了统计，具体数据见表4。

表4 变量各年度平均值
变量2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 TDR 0.39 0.39 0.28 0.26 0.31 0.26 0.29 0.32 0.32 0.32 TAPC 0.02 0.08 0.61 0.11 0.17 0.58 0.12 0.24 0.21 0.33 PORPC 0.26 0.10 0.12 0.18 0.03 0.20 0.21 0.17 0.16 0.14 LTA 20.48 20.55 21.21 21.54 21.77 21.84 21.94 22.17 22.30 22.57 ROE 0.16 0.18 0.10 0.11 0.13 0.10 0.10 0.10 0.10 0.09 ROA 0.10 0.11 0.07 0.08 0.09 0.07 0.07 0.07 0.07 0.06 STATEP 0.00 0.00 0.24 0.16 0.16 0.08 0.05 0.06 0.00 0.00 LEGALP 0.42 0.58 0.29 0.33 0.37 0.39 0.44 0.46 0.26 0.12 CIRA 0.32 0.42 0.33 0.52 0.48 0.51 0.51 0.47 0.73 0.84 LR 1.06 0.91 2.32 2.62 1.94 3.75 2.90 2.60 2.50 2.43
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QR 1.04 0.86 2.04 2.11 1.51 3.37 2.47 2.23 2.12 2.13 n值 1 1 3 6 6 10 12 11 11 10 从表3、表4中看出，在2005-2014年中，因变量资产负债率的最大值有0.60，而最小值是0.06，两者之间的差距较大，表明了出版业上市公司之间在资本结构的组成和融资方式的选择上存在着较大的差异，出版业上市公司有着不同的融资偏好。

资产负债率的平均值为0.30，且中位数是0.31，这就表明了出版业上市公司的资产负债率的整体水平不高。

根据表4中的数据，我们可以看出资产负债率在0.30附近上下波动，进一步说明了我国出版业上市公司资产负债率水平不高，资本结构需要得到进一步的改善和优化。

出版业上市公司的总资产变动率的平均值达到了0.26，这意味着出版业上市公司的总资产以每年平均26%的增长速度在增长，说明我国出版业上市公司在这10年间总体得到了迅猛的发展，总资产规模得到不断地扩大；出版业上市公司的主营业务收入变动率的平均值是0.16，这表明我国出版业的上市公司的收入是逐年增长的，人们对文化出版物的需求是日益增长的，我国的出版业有着巨大的发展潜力。

为了能够更加直观地描述出2005年-2014年的出版业上市公司的资本结构特征和变化趋势，我们对资产负债率、短期资产负债率和长期资产负债率的各年平均值做了折线图，如图1所示。

图1资产负债率、短期资产负债率和长期资产负债率年均值变化趋势
从图1可以看出，我国出版业上市公司的资产负债率水平不高，总体水平维持在30%左右，在2006-2008年的资产负债率出现了明显的下降，可能是由于全球的金融危机，我国出版业上市公司受到不可避免的冲击，资产负债率大幅度下降。

总体而言，我国出版业上市公司的资本结构呈现缓慢地增长趋势，但总体水
平偏低；图中的资产负债率和短期负债率之间的差距非常小，在2009年，短期资产负债率几乎等于资产负债率，这表明我国出版业上市公司的总负债主要是由短期负债构成，长期负债所占的比重非常小；在图1中，2005-2014年中长期资产负债率一直都维持在10%以下，说明了我国的负债结构不合理，长期负债的水平低下。

我国出版业上市公司的资产负债率虽然呈现增长的趋势，但是总体的资产负债率仍然非常低，这就表明了对于我国出版业上市公司而言，股权融资仍是其首选的融资方式。

通过对我国出版业上市公司总资产负债率、短期资产负债率和长期资产负债率的分析，我们可以总结归纳出出版业上市公司的资本结构的特征：（1）资产负债率呈现增长趋势，但总体水平偏低。

随着我国经济的发展，出版业必然也到相应的发展，发展所需要的资金就必须通过权益融资和债务融资的途径获得，由于公司需要的资金是解决的是短期的资金短缺问题，可能公司会偏向于外部的债务融资。

由于我国证券市场发展不完善，企业债券没有得到充分的发展，上市公司只能通过银行贷款获取负债，因此上市公司总体资产负债率水平偏低[13]。

（2）出版业上市公司的负债结构不合理，短期负债水平偏高。

债务资本由短期债务资本和长期债务资本两部分构成。

我国出版业上市公司的债务资本主要由短期债务资本构成，因为短期负债的获得要求和条件比长期负债低。

长期负债需要公司有相应的担保，公司付出更大的代价来获取长期负债[14]，因此出版业上市公司在债务融资过程偏好短期债务融资。

（3）长期负债水平偏低，出版业上市公司总体偏好股权融资。

前文已经提及由于长期负债的获得需要更多苛刻的要求和条件，因此长期负债的水平持续偏低，在个别的公司中甚至存在没有长期负债的现象。

公司在面对债务融资和权益融资的选择时，对权益融资显示出特别的偏好。

自2000年上市公司增发新股的家数越来越多，由于增发新股融资金额不受限制，发行规模根据项目需求来确定，对上市公司股本规模的扩张压力较小，所以上市公司偏好增股、配股等形式的股权融资。

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