稀土永磁深度研究系列19——谈谈正海磁材#雪球星计划##稀土永磁##今日话题#注：鉴于经常问...

稀土永磁深度研究系列19——谈谈正海磁材#雪球星计划##稀土永磁##今日话题#注：鉴于经常问...
注：鉴于经常问到正海磁材的球友也很多，单独写一篇供参考，省去大家零星提问以及碎片化的掌握，不正之处欢迎探讨。

正海磁材无论产能和技术在国内可以跻身一档，美中不足的是上海大郡这块近几年来一直是拖油瓶。

重点是公司最强的是汽车领域，可以说在这个当前最大的爆发场景下，国内唯二巨头非中科三环、正海磁材莫属。

其他增长规增长，实力只能排后面，未来产能上的排名更替会较大，但三环和正海在汽车领域多年的沉淀较难取代。

1.业绩方面，公司今年上半年同比增长达到了77.33%，净利润1.14元，同比增长127.88%。

可以说完全享受到了我们一直强调的行业爆发红利。

其中，在汽车市场销售收入同比增长115%，新能源汽车市场领域收入4.64亿元，同比增长146%，可以说，这个增速完全不输同行。

传统汽车领域大家可能不太关注，但正海上半年在EPS领域收入3.49亿元，同比增长84%，这个增长也是而非常客观的。

总之，正海的汽车领域目前国内排第二。

2.扩产方面，公司截至2020年底产能为10,000吨/年，2021年底将具备年产15,000吨的生产能力，至2022年底具备年产24,000吨的生产能力，并于2026年达到36,000吨的生产能力。

产能扩建也非常迅速，规模方面国内排前三，与中科三环、金力永磁三足鼎立争龙头。

3.产品结构方面，汽车领域占比最大，目前整个汽车占比可能已经达到了60%左右，其中新能源汽车30%左右；家电消费其次，这个产品结构其实与三环非常像，只不过消费领域三环是偏向3C。

有意思的是，公司产品其实上市之初风电占比是超过85%的，这一点如果研究深入就会发现三环、金力也是如此，最初风电占比最高，然后逐步转入汽车、消费等毛利更高难度更大的领域。

所以，可以说风电是相对较容易切入也是毛利相对较低的领域。

此外，今年上半年公司在变频空调领域的销售收入同比增长60%，这一点与金力永磁、宁波韵升保持了一致的步调。

可以说受新能效等级生效的影响，各家同行都在紧抓机遇进一步提高在该领域头部客户的市场份额。

目前行业竞争的次序非常明确——新能源汽车作为兵家必争之地排名第一，变频空调领域排名第二，3C领域排名第三。

这三个领域也是毛利相对较高的领域。

其他工业机器人等新兴领域逐步布局。

4.技术和工艺方面公司同样处于一档。

截至今年上半年，包括欧、美、日、韩等海外地区，公司共拥有已授权和在审中的发明专利170余件，技术实力达到国际先进水平。

公司拥有正海无氧工艺ZHOFP、晶粒优化技术TOPS、重稀土扩散技术THRED三大核心技术。

金力永磁重点宣传公司的晶界渗透技术，而正海磁材重点宣传公司的正海无氧工艺，号称开创了有中国特色的高性能钕铁硼技术路线，引领钕铁硼产业从高氧时代进入低氧时代。

各家的宣传基本能够说明公司在该领域确实做的很不错，但也不必过度解读认为是独家掌握的远远领先于同行的独门技术。

之前反复说过，国内基本还是在工艺上进行了改良，一些最重要的核心技术还是在日立的专利里面。

与金力宣传晶界渗透产品覆盖率一样，正海同样公布了今年上半年公司晶粒优化技术TOPS相关产品在公司产品的覆盖率超过80%，重稀土扩散技术THRED相关产品在公司产品的覆盖率超过50%。

可以说，几家龙头目前生产的高性能产品基本使用了这些技术，否则成本、品质上就要落后挨打。

因此，无论哪家公司，这一点值得认可但同样不必过度解读。

5.汽车和家电是公司今后一段时期重点发展的领域，公司在半年报中也明确表明在这两个领域加大了市场开拓力度，可以看到这两个领域的增长也是最为迅速的，相信今后一两年之内仍然会是增长最快的两个领域。

6.下游客户方面公司公司同样表现优异，跻身一档。

公司的节能及新能源汽车产品在全球销量前十大汽车制造商中已
有九家实现量产或定点，位列大众汽车、丰田汽车、日产汽车、通用汽车、福特汽车、现代汽车、一汽红旗、长城汽车等多家汽车主机厂的一级供应商，并已进入多家新势力车企的核心供应链。

在EPS等其他汽车电气化领域，公司已经成为日本NIDEC、德国BROSE、韩国LG等国际知名汽车零部件巨头的主要供应商。

在节能空调领域，公司是美的、格力、日系松下和三菱、韩系三星和LG、美系江森等知名家电公司的主要供应商。

这个客户阵容可以说一点不输金力永磁和宁波韵升在该领域的优势。

在风力发电领域，公司与金风科技、东方电气、西门子歌美飒等有长期合作。

7.毛利率方面，公司上半年尤其一季度毛利率不太理想的主因是上半年原材料价格突然暴涨，而公司汽车类产品占比60%，该领域普遍是采用前一季度原材料的平均价格计价，导致价格传导较慢，利润出现背离，影响了上半年毛利，但随着时间推移会逐步消除该影响。

三环同样是这个问题，但三环最主要的问题是那个即将结束的长期固定合同。

8.管理效率方面正海也表现出不错的一面，加大生产线自动化改造，设备自动化率相比很多同行更高，在员工人数1000多人的情况下仍然保持了较高的生产规模和营收。

9.公司原材料采购方面采取以产定采和合理库存相结合的采购模式，注重市场监控及分析，合理安排库存及采购周期。

同时与五矿稀土签署了长期供货协议，保障了主要原材料的长期稳定供应，这一点可以说几家龙头企业必然会与上游签订协议确保供应稳定。

10.公司产品的定价策略与行业保持一致总体采取成本加成的方法，同时因为产品多为定制化非标准产品，产品定价会同时兼顾工艺难度等因素。

所以除了风电，其他几个领域的原材料涨价传导基本问题不大，不必过度担忧。

11.上海大郡这个拖油瓶今年带来了一些可喜的变化，上半年营业收入达到3600万同比增长 203%，净利润亏损1700万同比减亏53%，毛利率大幅提升至 63.34%。

虽然仍然亏损但变化值得欣慰。

主因还是在于经营策略上的改变——不再聚焦整机，转而开始为国际知名厂商开发新能源电控平台及相关产品，向电机系统供应商做前期开发。

然后相应的确认技术开发服务收入较去年同期明显提升，技术开发服务的毛利当然很高。

前面我就讲过不看好它自己搞电机，专业的事情需要专业的人去做。

目前大郡的项目储备方面有正在开发的也有正在谈的后续开发项目，所以这一块的收入应该不是一次性的，看看后面会不会持续改善。

有一点需要注意的是大郡合作开发的这些电机产品根据公司说法后续会交给大郡来量产，而且明年一季度开始会有产品量产，那么这一点后期也可以持续关注。

12.也谈谈正海的风险，谈风险是我研究分享中必不可少的的一环，这对大家理性投资都有好处。

目前我看到的正海的风险点还是在于大郡。

国内新能源汽车电机驱动系统行业的产能是过剩的，国外产商也参与进来直接竞争，可以说电机驱动系统厂商之间的竞争态势是很激烈的，而大郡的新产品尚处于开发之中，未能大规模上市，其产销情况仍处于较低水平。

虽然这一块的规模目前还很小，不到营收规模的2.5%，但大家都看到了这么一点规模去年以及今年上半年能亏那么多钱，还是很拖后腿的。

后期要看公司的经营是否继续持续改善以及投入会否加大两个问题，这两点都会对利润情况产生较大影响。

但大郡目前转向的电控平台及相关产品开发这块毛利率要高很多，如果真做好了会是很大的一个加分项，所以说这是正海面前的一把双刃剑，就看怎么去经营，我觉得难度是不小的。

最后，抛开股价不谈，仅谈企业产能、技术等实际经营层面的综合实力方面，正海很难成为业内龙一，当前是三环，未来大概率是三环金力二选一，但这并不能扼杀正海的优秀，我认为正海排前三应该没有问题。

声明：笔者不持有文中标的，文章仅供参考，不构成投资建议。