资金运营管理对上市公司偿债能力影响

资金运营管理对上市公司偿债能力的影响摘要：上市公司债务的影响因素一直是资本市场研究的重点。

由于营运资金在公司整个经营过程中占有很重要的地位，其管理水平与公司债务之间的关系十分重要。

本文在对公司债务主要影响因素研究基础上，对这一问题进行了实证分析。

关键词：短期债务；长期债务；运营资金
中图分类号：f275 文献标识码：a 文章编号：1001-828x（2012）07-0-02
适量的运营资金可以维持一个企业的正常运转，公司的偿债能力决定着一个企业的生死。

经研究者发现，企业如果持有适量的可变现的营运资金，不但能保证企业的正常生产经营，保持良好的偿债能力，防止企业破产，而且还可以增强企业的筹资能力。

基于此，研究运营资金的管理对于提高上市公司的偿债能力尤为重要。

一、运营资金的定义
营运资金从会计学上定义为流动资产与流动负债的净额，一般会计上用流动资产与流动负债的差额来衡量一个公司的偿债能力。

从财务人员角度看，营运资金是流动资产和流动负债的总和。

但这里的总和是放映两者的关系，不是单纯的数额的加总。

综上所述，运营资金的管理要注意流动资产和流动负债这两方面。

流动资产是指在一个营业周期(通常一年以内或超过一年)里变现或运用的资金。

流动资产的占用时间短，周转快，易变现，企业如果拥有较多的流动资产可以降低财务风险。

流动资产在负债表上
主要包括这些项目：货币资金，短期投资，应收票据，应收账款和存货。

流动负债是指一个营业周期内(一年或超过一年)要偿还的债务。

流动负债又称短期融资，有成本低，偿还期短的特点。

流动负债主要包括这些项目：短期借款、应付票据、应付账款、应付工资、应付税金及未交利润等。

了解了运营资金的含义，下面分别来分析运营资金对于上市公司的短期偿债能力和长期偿债能力的影响。

二、运营资金对上市公司短期偿债能力的影响
公司的偿债能力按偿还时间的长短分为短期偿债能力与长期偿债能力。

短期偿债能力是指某一时期，流动资产能偿还流动负债的程度。

简单来说就是现金流入支付现金流出的能力。

(一)净营运资金的影响
衡量短期偿债能力的最基本的指标之一为为净营运资金。

净营运资金是指从流动资产中扣除流动负债的余额。

净营运资金往往可以有效的反应企业的财力和经营实力。

如果净营运资金比较高的话，说明企业的短期偿债能力好。

下面具体来分析一下某上市公司2011年和2012年的净营运资金的情况：
2011年末净运营资本=41856.39-8666.02=33190.37(万元)
2012年初净运营资本=43778.46-7986.49=35791.97(万元)
将2011年末与2012年初的净运营资金进行对比，是一个从动
态上去分析此公司短期偿债能力的过程，可以看出此公司短期偿债能力的变动情况。

从公司2011年末的净运营资金看，公司有一定的短期偿债能力，因为净运营资金有一定的剩余，为33190.37万元。

将2011年末与2012年初的净运营资金做比较，可以发现，2012年初的资金运营情况比2011年末好。

运营资金的增加是因为流动资产增加，流动负债减少而得出的。

但是净运营资金算的是一个绝对数，如果企业规模相差很大，就会受到局限，为了排除企业规模不同的影响，流动比率是一个更精确衡量公司短期偿债能力的指标。

(二)流动比率的影响
流动比率是指公司流动资产与公司流动负债的比率，是检验企业可用多少流动资产来支付每元流动负债的保障。

通常，债权人希望流动比率高，因为这个比率高，就表明他们借出的资金越安全，可保障他们的利益不受损失。

一般来说合理的企业的流动比率为2，比如根据某上市2005年末的财务报表可看出，2005年末的流动资产为1400万元，流动负债为650万元，所得出的流动比率为2.15。

这主要是因为存货是流动资产中最差的一项，通常占流动资产的
1/2,但这个数值并不是一个统一标准。

比如一些明星公司ibm 可口可乐，沃尔玛的流动比率都低于2，甚至低于1。

另外，不同行业的流动比率有很大差别。

所以为了判断公司的流动比率是否有问题，除了要和本公司的历史流动速率比较，还要和同行业平均水平比较。

如果想知道有问题的原因，还需要看经营上的因素以及流动
资产和流动负债所包含的项目。

这其中的流动资产项目，应收账款和存货的流动周转速度，以及营业周期的长短都在不同程度上影响这流动比率。

计算流动比率时要考虑流动资产的周转情况。

(三)速动比率
速动比率是一种比流动比率更进一步反应变现能力的指标。

它是速动资产与流动负债的比率。

速动资产是指流动资产扣除存货的差额。

之所以要扣除存货，是因为存货的变现速度慢，有些存货可能报废，或抵押给债权人。

速动比率计算的是每一元流动负债对应多少元的流动资产。

以某上市公司的财务报表的上的数据为例，2011年末该公司的流动资产为1500万元，其中存货为300万元，流动负债600万元。

速动比率为2元。

该指标越高，就证明公司的有一定的偿债能力。

通常认为速动比率的正常值是1，低于1表明短期偿债能力低。

但这却不是统一标准，因为不同行业，速动比率会相差很大。

影响速动比率的重要因素是应收账款的变现能力。

因为实际坏账可能比计提的要多，所以应收账款不一定变成现金。

另外季节的变化也会影响应收账款的数额，使其不能反映平均水平。

基于应收账款的影响，速动比率尤其具有局限性。

(四)现金比率
现金比率是指现金类资产与流动负债的比率。

现金类资产包括随时可以变现的货币资金和短期投资净额这两项。

现金比率可以体现企业随时付现的能力。

现金是企业偿还债务的重要手段，这个比率高，说明企业有很好的支付能力，但是如果过高，意味着企业的
资产未得到充分利用。

以上是运营资金里影响公司偿债能力的几个通用的指标。

下面再来分析一下营运资金管理与上市公司长期债务的相关性。

三、运营资金管理对公司长期偿债能力的影响
(一)激进型运营资金策略与长期偿债能力正相关
一共有三种营运资金管理的策略，即稳健型，配合型和激进型。

稳健型简单来讲就是企业拥有较高的流动资产比例，较低的流动负债比例。

配合型处于激进型与稳定型之间，资金的占用的时间和占用的数量可以达到匹配，所以获利与风险居中。

激进型的策略具有高收益与高风险并存的特点。

在这个策略中，流动负债在总资产中占有很高的比率，相反流动资产在总资产中的比率很低。

一般来说，流动资产占的比率大，说明公司的盈利和风险都较小，如果流动资产所占的比率小，说明公司的盈利和风险都很大。

为了获得最大的利益很多管理者会选择风险较大的项目。

这不利于公司的长期利益。

目前我国的三角债问题很严重。

中国企业联合会对上市500多家企业的债务进行调查，发现80%的企业都有过拖欠款问题。

这些问题加剧了收回公司长期债务的风险。

可见这种激进的策略导致长期债务的成本增高。

企业很难偿还长期债务，促使公司杠杆比率下降。

综上所述，学者们假设激进的运营资金管理策略与长期偿债能力正相关。

(二)非现金运营比率和长期偿债能力负相关
所谓的非现金流量就是指流动资产扣除货币资金的差额。

如果
企业有很多非现金运营资金，而且增长势头很快的话，企业就会因为资金供给紧张而面临破产的风险。

经营者为了提高业绩，比较偏向于灵活的短期债务，为了维护自己的声誉，通常也不会拖欠短期债务。

但是追求短期利益的同时会损害公司的长期利益，并且经营者们也不会选择带限制条件的长期债务。

所以研究者们得出这样的假设：扩张非现金营运资金与债务负相关。

(三)应收账款与存货的比率与长期债务正相关
企业为了提高市场份额，增加销售量，经常会使用应收账款和存货的策略。

当经营规模扩大时，出于减少储存成本的考虑，企业会提高存货周转率。

应收账款和存货的有力配合，可增加企业的现金流入，保障企业的长期债务偿债能力。

提高存货与应收账款比率，可使企业的抵押价值相对提高，减少债券人的风险。

债权人的利益得到保障后，也愿意向企业提供更多的长期债务。

由此可见，存货比率和应收账款比率与长期债务正相关。

(四)流动性的金融杠杆与公司长期债务负相关
财务杠杆是一种新的理念，中心思想是把资产和负债分为金融资产，金融负债和金融资产，金融负债。

他们的区别是有无利息。

金融负债和金融资产都是有利息的。

流动性金融杠杆的公式是用流动性金融资产与流动性金融负债的差额再与所用者权益相除。

这个公式中的流动性资产包括货币现金，以及能产生利息收益的交易性金融资产。

流动性金融负债包括短期借款，以及需要支付利息的交易性金融负债等。

企业一般会持有一定数量的金融资产，来满足自
己交易性，预防性，投机性的需求。

企业加大流动性金融杠杆就意味着企业的收益低的资产较多。

因此为了提高收益，企业会减少长期债务的持有量。

综上所述，流动性金融杠杆与公司长期债务负相关。

(五)商业信用与公司长期债务负相关
多年来由于信用问题导致的上市公司的经济损失已累计高达6000亿元人民币。

其中损失最大的是拖欠款问题。

其次公司的坏账导致1800亿元的损失，三角账也有数万亿元的损失。

公司经常是接了新债还旧债。

好多企业在不得已的情况下不得不拖欠账款，由此形成了呆账坏账和三角账。

由此一起了一系列问题，如现金流出现问题，资金链出现问题，即便是效益好的公司也引文短缺资金和无法维持下去，另外巨额的债务也阻碍了企业向银行贷款的能力，这种恶性循环最终导致公司的破产。

鉴于此，学者们认为商业信用的融资与长期债务负相关。

综上所述，全文从运营资金管理各个方面和角度论述了对于短期偿债与长期偿债的影响。

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