基金业绩评价

第十五章基金业绩评价

第一节基金业绩评价概述

一、基金业绩评价的目的

1.基金业绩评价是指基金评价机构或评价人对基金的投资收益和风险及基金管理人的管理能力开展评级、评奖或单一指标排名等。

2.对基金管理人而言，由于信息披露或者品牌宣传等外部需求，基金公司需要对所管理的基金进行业绩评价。同时，考虑基金经理的投资策略与投资风格不同，通过基金业绩评价有助于帮助基金公司更好地量化分析基金经理的业绩水平，为投资目标匹配、投资计划实施与内部绩效考核提供参考。

3.对基金投资者而言，投资者投资基金的目标是多样化的，如保全资本、跑赢通货膨胀、获取较高的绝对收益、获取较高的风险调整后收益等，通过基金业绩评价，投资者可以辨识具有投资管理能力的基金经理，并通过跟踪基金策略理性选择与其投资目标相适应、反映相应投资管理能力的基金进行投资。

【单选】基金业绩评价的意义在于（）。

A.防止基金公司内幕交易

B.为托管人的监督提供参考

C.帮助基金公司进行信息披露

D.为投资者选择与其投资目标相适应、反映相应投资管理能力的基金进行投资

『正确答案』D

『答案解析』对基金投资者而言，投资者投资基金的目标是多样化的，如保全资本、跑赢通货膨胀、获取较高的绝对收益、获取较高的风险调整后收益等，通过基金业绩评价，投资者可以辨识具有投资管理能力的基金经理，并通过跟踪基金策略理性选择与其投资目标相适应、反映相应投资管理能力的基金进行投资。

二、基金业绩评价的原则

基金业绩评价应遵循如下原则：

（1）客观性原则，即基金业绩评价应公平对待所有评价对象，具有确定、一致的评价标准、评价方法体系和评价程序，评价过程和评价结果客观准确，输入可量化，结果可重复，避免主观因素的干扰。

（2）可比性原则，即基金业绩评价应将同类基金的风险收益交换效率进行比较，或者对同等风险（同等收益）的基金收益率（风险）进行比较，因为不同基金的风险收益特征不同，单纯地比较基金收益率不具有实质性意义。

（3）长期性原则，即基金业绩评价应注重对基金的长期评价。

三、基金业绩评价应考虑的因素

（一）基金管理规模

1.基金存在一些固定成本，如研究费用和信息获得费用等。与小规模基金相比，规模较大的基金的平均成本更低。同时，规模较大的基金可以有效地减少非系统性风险。

2.但是基金规模过大，对可选择的投资对象、被投资股票的流动性等都有不利影响。

3.基金管理规模的大小影响基金管理人的投资行为，进而影响基金业绩，因而基金业绩评价需考虑基金管理规模，分析比较规模加权的基金收益率。

（二）时间区间

同一基金在不同时间区间内的表现可能有很大的差距，不同基金在不同时间区间内的收益、风险不具有可比性，因此，基金业绩评价时需要考虑时间区间。

（三）综合考虑风险和收益

【单选】关于基金业绩评价需考虑的因素，以下表述错误的是（）。

A.规模较大的基金的平均成本更低

B.基金在不同时间区间内的收益、风险可以比较

C.基金业绩评价重在评价基金投资风险管理的能力

D.基金规模过大，对可选择的投资对象、被投资股票的流动性等都有不利影响

『正确答案』B

『答案解析』B项，同一基金在不同时间区间内的表现可能有很大的差距，不同基金在不同时间区间内的收益、风险不具有可比性，因此，基金业绩评价时需要考虑时间区间。

第二节绝对收益与相对收益

一、绝对收益

收益率计算是基金业绩评价的第一步。

绝对收益是证券或投资组合在一定时间区间内所获得的回报，测量的是证券或证券投资组合的增值或贬值，常用百分比来表示收益率。

（一）持有区间收益率

1.持有区间所获得的收益通常来源于两部分：资产回报和收入回报。

2.资产回报是指股票、债券、房地产等资产价格的增加／减少；

资产回报率＝（期末资产价格－期初资产价格）/期初资产价格×100%

3.收入回报包括分红、利息等。

收入回报率＝期间收入/期初资产价格×100%

4.持有期收益率＝资产回报率＋收入回报率

例：假设某投资者在2015年12月31日，买入1股A公司股票，价格为100元，2016年12月31日，A公司发放3元分红，同时其股价为105元。

那么该区间内：

（1）资产回报率＝（105－100）/100×100%＝5%

（2）收入回报率＝3/100×100%＝3%

（3）总持有区间的收益率＝5%＋3%＝8%

【单选】下列关于持有区间收益率的说法，不正确的是（）。

A.持有区间所获得的收益通常来源于资产回报和收入回报

B.持有区间收益率＝（期末资产价格－期初资产价格＋期间收入）／期初资产价格×100%

C.持有区间收益率的组成中，收入回报是指股票、债券、房地产等资产价格的增加／减少

D.收入回报率＝期间收入／期初资产价格×100%

『正确答案』C

『答案解析』C项，持有区间所获得的收益通常来源于两部分：资产回报和收入回报。资产回报是指股票、债券、房地产等资产价格的增加／减少；而收入回报包括分红、利息等。

（1）基金可能包含多个不同的证券，每个证券发放红利或利息的时间都不一样；

（2）基金的投资者在区间内会有申购和赎回，带来更多的资金进出。

2.时间加权收益率是将收益率计算区间分为子区间，每个子区间以现金流发生时间划分，将每个区间的收益率以几何平均的方式相连接。

3.这样基金的申购、赎回与分红等资金进出不影响收益率的计算。这种计算方法符合中国证监会关于基金净值增长率计算的规定，也是本章第五节将要讨论的全球投资业绩标准（GIPS）的基本要求之一。

例：股票基金在2014年12月31日，其净值为1亿元，到2015年12月31日，净值变为1.2亿元。4月15日，有客户申购了2 000万元，在9月1日，基金进行了1 000万元的分红。该基金的时间加权收益率是多少？

某基金2015年度收益率计算表

时间加权收益率公式及计算：

R＝（1＋R1）×（1＋R2）×（1＋R3）－1

＝（1－5%）×（1＋21.7%）×（1－7.7%）－1

＝6.7%

【单选】某养老基金资产组合的年初值为50万美元，前6个月的收益率为15%，下半年发起人又投入50万美元，年底资产总值为118万美元，则其时间加权收益率为（）。

A.9.77%

B.15.00%

C.18.00%

D.26.23%

『正确答案』D

『答案解析』前6个月的收益率为15%；后6个月的收益率＝[118－50－50×（1＋15%）]／[50＋50×（1＋15%）]＝9.77%；时间加权收益率＝（1＋15%）×（1＋9.77%）－1＝26.23%。

（三）平均收益率

1.平均收益率一般可分为算术平均收益率和几何平均收益率。

2.算术平均收益率即计算各期收益率的算术平均值，计算公式：

3.几何平均收益率，计算公式为：

（1＋R G）n＝（1＋R1）（1＋R2）···（1＋R n）

例：已知某基金近三年来累计收益率为26%，那么应用几何平均收益率计算的该基金的年平均收益率应为：

4.时间加权收益率说明的是1元投资在n期内所获得的总收益率，而几何平均收益率是计算1