国际财务管理(不知道哪里来的额)

国际财务管理的概念P 3
是国际企业在一种以上的文化或商业环境里，以财务管理原理与技术方法为基础，以汇率风险、利率风险、通货膨胀风险与政治风险管理为重点，灵活运用金融管理工具，充分利用国际经营机遇，积极应对国际经营风险，为实现企业价值最大化，制定经营战略与财务策略，组织财务活动，处理财务关系的一项经济管理活动
国际财务管理的特点P3
1.国际财务管理的目标是价值最大化
2.国际财务管理的主体是国际企业
3.国际财务管理环境具有特殊性
4.国际财务管理内容的复杂性
5.国际财务管理方法与工具的多样性
6.国际财务管理战略的整体性
国际财务管理的目标P3
1.国际财务管理的目标，即国际企业进行财务管理活动所要达到的最终要求，是评价该企业从事的财务活动是否
有效的基本标准
2.企业价值最大化目标是现代企业财务管理目标的最好表达，由于国际财务管理是现代财务管理在国际业务领域
的延伸和创新，国际财务管理的基本目标也应是企业价值最大化
3.国际财务管理目标的实现有其特殊性，主要体现在以下5个方面：
①实现财务管理目标的空间更大
②实现目标的途径更多
③影响目标实现的因素更复杂
④代理人的行为更难控制
⑤需要履行的社会责任更多
国际财务管理的内容P18—P20
1.以价值管理为纵线形成的国际财务管理的内容
①国际融资管理
②国际投资管理
③国际营运资金管理
④国际并购和国际控制权市场
⑤外汇市场与金融衍生品市场管理（P21）
2.以风险管理，行为管理为横线形成的国际财务管理内容
①外汇风险管理
②国际税收管理
③国际经营绩效评价
④国际财务治理与全球运营控制⑤控制权市场（P21）
国际上主要的要素市场类型P24
1.外汇市场
即期外汇市场远期外汇市场
2.金融衍生品市场
外汇期货市场外汇期权市场互换市场
金融市场与财务经理的关系
国际财务管理面临的特殊风险P60
外汇风险
经济风险——也称经营风险，是指意外的汇率变动引起企业未来期间受益或现金流量变化的一种潜在风险
交易风险——是指在以外币计价的交易中，由于外币和本币之间以及外币与外币之间汇率的波动，是国际企业蒙受交易损失的可能性
折算风险——也称会计风险，是指国际企业为了编制合并财务报表，将海外公司以外币表示的财务报表用母公司的货币进行折算时，由于汇率变动而产生的账面上的损益
政治风险——是指因东道国发生政治事件以及东道国与母国甚至第三国政治关系发生变化以及由此而引起的对跨国公司价值产生影响的可能性
（主要风险：利率风险，汇率风险，市场风险，信用风险，）
衡量风险的指标及其各自的作用（标准离差，标准离差率）
敏感性系数——衡量某特定利率，汇率或股价等市场因素变动一单位时，盈余或金融工具逐日按市价核算价值的变动额产生若干幅度的变动
波动幅度——
向下风险（VAR）
直接汇率与间接汇率的含义及其相互关系，我国以及大多数国家实行的汇率P30
1.直接汇率——直接标价法表示的汇率
直接标价法：以一定单位的外国货币为基准，折算为若干数额的本国货币的标价方法
2.间接汇率——间接标价法下表示的汇率
间接标价法：以一定单位的本国货币为基准，折算为若干数额的外国货币的标价方法
3.相互联系：直接标价法下汇率涨跌的含义与间接标价法下的含义正好相反
4.国际上绝大多数国家（除英国和美国，欧盟——间接汇率）都采用直接汇率
5.我国汇率制度：中国人民银行宣布，经国务院批准，自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础，
参考一篮子货币进行调节。

有管理的浮动汇率制度（直接标价法）
汇率风险的含义、分类及其各自的构成内容P60
1.汇率风险——又称外汇风险，泛指一个金融行业，企业组织，经济实体，国家或个人在一定时期内对外经济、
贸易、金融、外汇储备的管理与营运等活动中，以外币表示的资产（债权，权益）与负债（债务，
义务）因未预料的外汇汇率的变动而引起的价值的增加或减少的可能性
2.分类——广义的外汇风险，狭义的外汇风险
①广义的外汇风险包括汇率风险、利率风险、通货膨胀风险、资金投放的信用风险以及国家风险等。

除此之外，
由于使用金融衍生工具是外汇风险管理的重要手段，而金融衍生工具本身又是风险和收益的集成，所以，广义的外汇风险和包括由于使用金融衍生工具而导致的附加风险
②狭义的外汇风险——仅指汇率风险，是指当汇率发生变化时，国际企业的获利能力，现金流以及企业价值随之
变化，进而导致国际企业整体价值变化的可能性。

根据汇率波动的对企业价值影响路径不同，可以分为经济风险、交易风险、折算风险
汇率的各种分类P28
1.按汇率换算过程中是否需要第三国货币为中介来区分，可分为：
基本汇率——指本国货币与某特定外国货币的汇率
套算汇率——又称“介率”或“交叉汇率”，是指两种货币通过第三种货币（多为关键货币）的中介而折算出的汇率
2.按外汇买卖交割时间的长短区分，可分为：
即期汇率——指进行即期外汇交易是买卖外汇的汇率
远期汇率——指进行远期外汇交易是买卖外汇的汇率
3.按货币本位制度来区分，可分为：
固定汇率——指由政府制定和公布，并只能在一定幅度内波动的汇率
浮动汇率——按其浮动形式可分为两种
自由浮动汇率：也称清洁浮动汇率，政府对汇率不采取任何干预措施，完全听任其自由浮动
管理浮动汇率：也称肮脏浮动汇率，政府对其货币规定基本汇率，通过参与外汇市场买卖，控制汇率的变动幅度
4.按是否剔除物价变动因素来区分，可分为：
名义利率——是指银行外汇买卖的汇率或外汇市场上挂牌的汇率
实际利率——是指名义汇率剔除物价变动因素的汇率，即名义汇率减去通货膨胀的汇率
5.按银行买卖外汇的角度来区分，可分为：
买入汇率——即银行向同业或客户买入外汇时所使用的汇率
卖出汇率——即银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率
中间汇率——是买入价与卖出价的平均数
现钞汇率——买卖外币现钞的兑换率
6.按买卖对象不同来区分，可分为：
同业汇率——是指银行与银行之间买卖外汇的汇率
商人汇率——是指银行对客户买卖外汇的汇率
交叉汇率（套算汇率）的套算方法（课件）
1.两种货币对关键货币均为直接或者间接标价
使用交叉相除法——两种汇率的买卖价的交叉相除
应用于关键货币位置相同的情况：
同为直接标价法：基准货币做分母同为间接标价法：基准货币做分子
2.两种货币对关键货币非均为直接或者间接标价法（一种直接，一种间接）
使用两边相乘法——两种汇率的买卖价对应相乘
应用于关键货币位置不同的情况
例子：
1.交叉相除法①已知：USD/CHF=1.5715/25；USD/JPY=114.50/60；求USD/JPY=？
（均为直接标价法，基准货币做分母）
答：因为 114.50/1.5725=72.8140； 114.60/1.5715=72.9240
所以 CHF/JPY=72.8140/72.9240
②已知：EUR/USD=1.2850/55； GBP/USD=1.9068/73；求EUR/GBP=？
（均为间接标价法，基准货币做分子）
答：因为 1.2850/1.9073=0.6737； 1.2855/1.9068=0.6742
所以 EUR/GBP=0.6737/42
2.两边相乘法已知：EUR/USD=1.2850/55（间接）；USD/CHF=1.5715/25（直接）
求EUR/CHF=？
答：因为 1.2850X1.5715=2.0194； 1.2855X1.5725=2.0214
所以 EUR/CHF=2.0194/2.0214
远期汇率的计算（课件）
1.贴水的情况——掉期率前大后小，贴水，减
已知：某日外汇牌价即期汇率GBD/USD=1.6783/93； 3个月掉期率 80/70
求：3个月GBD/USD的远期汇率是多少？
答：因为 1.6783-0.0080=1.6703； 1.6793-0.0070=1.6723
所以 3个月GBD/USD的远期汇率是 1.6703/23
2.升水的情况——掉期率前小后大，升水，加
已知：某日外汇牌价即期汇率GBD/USD=1.6783/93； 1个月掉期率 20/30
求：1个月 GBD/USD的远期汇率是多少？
答：因为 1.6783+0.0020=1.6803： 1.6793+0.0030=1.6823
所以 1个月 GBD/USD的远期汇率是 1.6803/23
非标准日期远期汇率的计算（课件例题）
国际赊销交易中，以本币结算和以外币结算各自的风险
1.本币结算，即使交易发生日到结算日期间汇率发生变动，企业也不会遭受外汇风险
2.外币结算，交易日到结算日期间汇率变动将会给企业带来风险
费雪效应与国际费雪效应的理论与应用P64
1.费雪效应：认为一国名义利率等于实际利率加上通货膨胀率
应用：根据费雪效应，投资者将在实际利率不同的国家之间进行持续的套利活动，资本将从利率低的国家转移到利率高的国家，套利一直持续下去，最终导致实际利率相同
2.国际费雪效应：未来即期汇率的变动应该与两国利率差价相等
应用：在预测长期汇率变动方向上有作用
银行利率变动与证券价格的关系P122
利率水平跟证券价格成反比
当市场利率水平上升时，证券价格下降，投资者持有其收益率也随之下降
固定利率债券与浮动利率债券各自的特点（百度）
1.固定利率债券指在发行时规定利率在整个偿还期内不变的债券
①固定利率债券是具有固定利率、固定利息息票和固定到期日的债券；债券代理机构通常按照规定向
息票持有人支付利息，并于到期日向债券持有人偿付本金。

②固定利率债券不考虑市场变化因素, 但债券发行人和投资者仍然必须承担市场利率波动的风险
③固定利息债券通常在市场利率相对稳定的条件下发行，
2.浮动利率债券是指发行时规定债券利率随市场利率变动而变动的债券
①可以避免债券的实际收益率与市场收益率之间出现任何重大差异，使发行人的成本和投资者的收益
与市场变动趋势相一致
②债券利率的这种浮动性，也使发行人的实际成本和投资者的实际收益事前带有很大的不确定性，从
而导致较高的风险
④其债券利息许可根据短期存款利率的变化每6个月或3个月(依债券发行条件规定)调整一次；
⑤其利息率通常是在银行同业拆放利率基础上略提高一些，并且其利息率浮动通常定有最低下浮限制，并可附
有利息率浮动上限；
⑥浮动利率债券依其具体发行条件可附有不同的息票，浮动利率债券通常为中长期债券，浮动利率债券多为可
转让的无记名债券。

票面利率、市场利率，与债券价格的关系P235
债券的市场价格与市场利率呈反方向变动。

若市场利率上升，超过债券票面利率，价格下降
若市场利率下降，低于债券票面利率，价格上升
衍生工具的类型，各自的特点P27
1.远期外汇交易——指外汇交易双方达成的一种远期外汇交易合约，要求在将来确定的日期买入或者卖出一定数
目的外汇，汇率是现在就约定好的
特点：到期期限一般是1、2、3、6、9、12个月，一般不超过一年（P32）
远期合约的交割日一般是合约到期日后的第二个营业日
被广泛运用在债权债务的规避外汇风险上
买卖规模较大；（百度）
买卖的目的，主要是为了保值，避免外汇汇率涨跌的风险；
外汇银行与客户签订的合同须经外汇经纪人担保
双方签订合同后，无需立即支付外汇或本国货币，而是延至将来某个时间；
2.外汇期货——是交易双方约定在未来某一时间，依据现在约定的比例，以一种货币交换另一种货币的标准化合
约的交易
特点：外汇期货是一种标准化合约（P41）
交易方式的标准化，即外汇期货交易实际上是三方交易
3.外汇期权——也称货币期权，指合约购买方在向出售方支付一定期权费后，所获得的在未来约定日期或一定时
间内，按照规定汇率买进或者卖出一定数量的外汇资产的选择权
特点：期权费不能收回
具有执行合约与不执行合约的选择权。

灵活性强
期权费的费率不固定
4.互换——是国际企业在对外投资和管理利率风险中，交易双方签订合约来定期交换现金流的金融交易
特点：可以降低融资成本并加强对利率风险和外汇风险的控制（P49）
互换能满足交易者对非标准化交易的要求（百度）
互换交易期限灵活
期权执行与否决策
1.看涨期权：P45（买方决策，卖方与之相反）
①当即期外汇市场价格≤协定价格时
放弃期权，最大损失是期权费
②当协定价格＜即期外汇市场价格＜平衡点价格时
行使期权，有损失，但损失小于期权费
③当即期外汇市场价格＞平衡点价格时
行使期权，其净收益=协定价格和即期市场价格的货币价值差-期权费成本
2.看跌期权：P47
①当即期市场价格＜平衡点价格时
看跌期权买方行使期权，卖出外币，有收益，没有风险
②当平衡点价格＜即期市场价格＜协定价格时
买方行使期权，有损失，但损失小于期权费
③当即期市场价格≥协定价格时
买方放弃期权，直接到外汇市场上卖出外币，最大损失时期权费
看涨与看跌期权的平价关系P47
股票价格+看跌期权价格=执行价格的现值+看涨期权价格
国际直接投资与国际间接投资的主要区别P93
1.从投资资金及投资项目的阶段上看：
直接投资是一步到位，即某项投资直接到生产领域
间接投资是分步到位，即资金先到金融领域，再到生产领域
2.从能否派生投资主体角度看：
直接投资一经完成后，不产生新的投资主体
间接投资可产生新的投资主体
3.从获利途径看：
直接投资通过参与和控制经营管理来获取经济效益，获利的多少直接与投资主体所控制的企业经营成果相关间接投资中投资者自身不参与经营管理，仅以获取债券利息或者股票股息为目的
国外办的子公司和分公司的主要区别（百度）
1.法律地位
①子公司是独立的法人，拥有自己独立的名称、章程和组织机构，对外以自己的名义进行活动，在经营过程中发
生的债权债务由自己独立承担。

②分公司则不具备企业法人资格，没有独立的名称，其名称应冠以隶属公司的名称，由隶属公司依法设立，只是
公司的一个分支机构。

2.母公司对其的控制方式
①对子公司的控制必须符合一定的法律条件。

母公司对子公司的控制一般不是采取直接控制，更多地是采用间接
控制方式，即通过任免子公司董事会成员和投资决策来影响子公司的生产经营决策。

②对于分公司，其人事、业务、财产受隶属公司直接控制，在隶属公司的经营范围内从事经营活动。

3.承担债务的责任方式不同。

①母公司作为子公司的最大股东，仅以其对子公司的出资额为限对子公司在经营活动中的债务承担责任；子公司
作为独立的法人，以子公司自身的全部财产为限对其经营负债承担责任。

②分公司由于没有自己独立的财产，与隶属公司在经济上统一核算，因此其经营活动中的负债由隶属公司负责清
偿，即由隶属公司以其全部资产为限对分公司在经营中的债务承担责任。

调整现值法的概念、计算公式及应用P109 参罗斯328
调整现值法——使用完全权益率k进行资本预算，把项目价值视作下列部分之和计算投资项目价值的方法
①扣除融资成本的项目税后现金流量的现值，折现率为k
②债务融资所形成的税收节约额的现值，也称利息税盾
③由于政府管制或者利息补贴引起，利息补贴使受限制的资金利率与国内无补贴、公平借
款的应付利率不同
计算公式：APV=无杠杆作用项目价值+项目融资价值（课件）
=投资支出现值+经营现金流量现值+利息税盾现值+利息补贴现值（书上） 应用：用于对经营或现有资产估值，也即对任何将产生未来现金流的现存资产估值
评价国际直接投资项目（书上）
有杠杆贝塔与无杠杆贝塔的关系P108 有杠杠贝塔则有债务融资的影响 无杠杠贝塔则无债务融资的影响
各种国际证券投资收益率的计算：股票、债券P120 1.股票收益率的计算
假定股票价格是公平的市场价格，股票的期望收益率等于其必要的收益率 根据固定股利增长模型，可得：
r=
g V
D +1
D ：第一年末股利：V ：股票的内在价值：g ：股票的增长率 2.债券收益率的计算 ①票面收益率 票面收益率=
债券买入价
債券年利息
②持有其收益率
A ．分期付息债券持有其收益率 持有其收益率=
债券买入价
持有年限
债券买入价）（债券卖出价债券年利息÷-+
B ．一次还本付息债券持有其收益率 持有其收益率=债券买入价
持有年限
债券买入价）（债券卖出价÷-
③到期收益率
到期收益率=n
n
t t R R ）（债券票面值
）（
各年利息+++∑=111
国际间接投资的风险种类P122
1.经营风险——指发行证券的公司由于决策和管理人员在经营过程中发生的失误，导致企业经营不善，从而使投
资者遭受损失的可能性
2.市场风险——指由于证券市场行情变化而引起的风险，市场行情变化可用证券价格指数或平均数来衡量
3.违约风险——指发行证券的公司由于财务状况不佳，不能按时支付债务本金和利息的可能性
4.利率风险——指由于市场利率水平的变动而引起证券投资收益率变动的可能性
5.汇率风险——指由于汇率变化而可能给投资者带来损失的风险
6.流动性风险——指把金融资产转变为现金的过程中出现损益的可能性
7.政治风险——指拥有主权的东道国政府政治、法律、制度、与政策环境不确定性变化所带来的风险 国际筹资的主要途径：股、债、贸、租、项目、资产证券化 1.国际股权（股票）融资P137
指国际企业通过在国际资本市场上发行股票，或接受东道国私人股权投资，进行融资的一种重要方式 2.国际债务融资P145
指国际企业通过银行贷款、发行债券和融资租赁等形式筹措资金的一种方式 3.国际贸易融资P151
指银行为外贸企业办理国际贸易业务而提供的资金融通便利
4.国际租赁融资P153
指资本货物的出租人，在一定期限内将财产租给承租人使用，由承租人分期支付一定租赁费的一种融物与融资相结合的融资活动
5.资产证券化融资P154
指将缺乏流动性的资产，转换为在金融市场上可以自由买卖的证券，使其具有流动性的行为，是通过在资本市场和货币市场发行证券筹措资金的一种直接融资方式
6.国际项目融资P155
指以境内建设项目的名义在境外筹措外汇资金，并仅以项目自身预期收入和资产对外承担债务偿还责任的融资方式
1.债券票面利息率的高低
2.费用率（筹资费率）的高低
3.所得税税率的高低
4.汇率的变化
5.债券发行差价率
Forfaiting（福费廷）业务的特点，与普通贴现业务的关系P151
1.是一种以无追索权形式为出口商贴现远期票据的金融服务项目
2.包买商一般是出口商所在国的银行及有中长期信贷能力的大金融公司
3.包买银行与出口商达成包买业务的协议，并购入出口商转让的票据后，就承担了向进口商分期收回货款、利息
及汇率变动风险的责任
4.当出口商以延期付款方式与进口商达成交易而需要资金支持时，可以向包买银行申请福费廷融资
5.当进口商在包买银行的资助下以延期付款方式购入货物后，在作为正当持票人的包买银行向其提出付款要求
时，他应无条件地履行其在票据上的债务责任，按期归还货款
租赁的基本分类，二者的主要区别及其各自的基本特点（课件）
经营性租赁：是指一种短期租赁形式，是指出租人向承租人短期出租设备，并提供设备保养服务，租赁合同可中途解约，出租人需向不同承租人反复出租才可收回对租赁设备的投资
融资性租赁：又称金融租赁。

指租赁的当事人约定，由出租人根据承租人的决定，向承租人选出的第三者（供货人）购买承租人选定的设备，以承租人支付租金为条件，将该物件的使用权转让给承租人，并在一
个不间断的长期租赁期间内，通过收取租金的方式，收回全部或大部分投资
区别：
主要在于风险与利润是否转移。

这是国际会计准则中有明确规定。

转移的是融资租赁
特点：
经营性租赁：
1.撤消性。

该租赁是一种可解约的租赁，在合理的条件下，承租人预先通知出租人即可解除租赁合同，
或要求更换租赁物
2.租赁的期限一般比较短，远低于租赁物的经济寿命
3.不完全付清性。

经营租赁的租金总额一般不足以弥补出租人的租赁物成本并使其获得正常收益，出租
人在租赁期满时将其再出租或在市场上出售才能收回成本，因此，经营租赁不是全额清偿的租赁
4.出租人不仅负责提供租金信贷，而且要提供各种专门的技术设备。

经营租赁中租赁物的所有权引起的
成本和风险全部由出租人承担。

其租金一般较融资租赁为高。

经营租赁的对象主要是那些技术进步快、
用途广泛或使用具有季节性的物品
融资性租赁：
1.不可撤消。

这是一种不可解约租赁，在基本租期内双方均无权撤消合同
2.完全付清。

在基本租期内，设备只租给一个用户使用，承租人支付租金的累计总额为设备价款、利息
及租赁公司的手续费之和、承租人付清全部租金后，设备的所有权即归于承租人
3.租期较长。

基本租期一般相当于设备的有效寿命
4.承租人负责设备的选择、保险、保养和维修等；出资人仅负责垫付贷款，购进承租人所需的设备，按
期出租，以及享有设备的期末残值
租赁与购买决策，出租人与承租人各自的权利与义务，对双方的利弊
决策：比较两者的成本现值，选取较低者
相同条件下，融资租赁中租金支付方式对资本成本的影响
按期限的长短分为：年付、半年付、季付和月付
按支付期先后分为：先付和后付
按每期支付金额分为：等额和不等额
各种资本成本以及国际企业资本成本的确定
公司资本成本：无风险报酬率，经营风险溢价，财务风险溢价
公司的经营风险和财务风险大，投资人要求的报酬率就会较高，公司的资本成本也就较高
项目资本成本的确定原则（百度）
如果新的投资项目的风险等于企业现有资本平均风险，则项目资本成本等于公司资本成本
如果新的投资项目的风险高于企业现有资本平均风险。

则项目资本成本高于公司资本成本
如果新的投资项目的风险低于企业现有资本平均风险。

则项目资本成本低于公司资本成本
国际企业资本成本的确定P159
国际企业的项目的β值越小，要求的收益率也会越低，使资本成本越低。