电子行业路演PPT

传统行业旺季出现在
圣诞节和新年之前的
11 月 ， 而 中 国 需 求 旺
季在出现在春节前的1 月份。随着中国占全
月度营收（无中国因素） 月度营收（中国因素）
球需求的比重日益提
升，传统的周期曲线 150
相 应 改 变 ， 即 在 11 月
的旺季中出现需求低 于预期和库存拉低，
140
而在1月的传统的淡季
16% 14%
12%
12%
12%
9% 9% 10% 10%
10% 8%
6%
4%
2%
0%
1Q05 2Q05 3Q05 4Q05 1Q06 2Q06 3Q06 4Q06 1Q07 2Q07 3Q07 4Q07 1Q08 2Q08 3Q08 4Q08 1Q09 2Q09 3Q09
中国因素改变行业周期曲线
衡量库存状况常用的方 法是上下游比较，我们 比较上游的半导体和下 游 的 手 机 与 PC 行 业 过 去几个季度增速水平， 发现虽然在3季度库存 略有上升趋势，但在4 季度半导体增速再次低 于下游增速，显示库存 水平再次降低。
以全球13家半导体厂商 为样本，2009年4季度 库存天数低于历史平均 水平，预计直至2010年 3季度库存天数才恢复 到历史平均水平。
晶圆代工 IDM
40
35
30
25 20 27.5
15
18.3
15.5
13.8 12.6 9.3
7.1
10
9
10
7.9 5.4
5 7.9 5.7 5.8
4
7.4 6.2
6
7.6
4.7
4.9
9.3
0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
中出现淡季不淡。业 130
内厂商在09年10月发
现需求低于预期，因 此库存被主动降低，
120
wk.baidu.com
而12月底开始需求出 现回温，从而中国因
110
素带来的需求提升和
提前下降的库存是行 业淡季不淡的原因。
100
此外，新产品的推出、 部分元器件的短缺也
90
是淡季不淡供给方面 的因素。
7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月
74.2
0.08－0.12
234.7
0.06－0.08
931
MOS<0.06
总计
2110.4
产能利用率 代工厂商
68.40% 52.80%
94.5 120.8 110.5 67.6 119.5 92.1 182.3 350.1 667.4 1884 89.20% 91%
2008年经济危机以来IDM厂商关闭产能、加大 委外代工比重也使得09年四季度半导体产能相 比2008年4季度下降10％。以资本性开支/销售 收入衡量，扩产状况更是显著低于2004年。
中国因素和换机效应推动行业景气
一季度淡季不淡另有原因
分析员：赵晓光 2010 年3月
中国因素和换机效应推动行业景气
一季度淡季不淡另有原因
鸿海一季度淡季不淡 中国因素导致淡季不淡
两大担忧不足为虑、一季度非行业景气最高点
04和10年不可类比 产能到年底不会过剩 库存水平很低、不存在重复下单
中国因素和换机效应推动行业景气 行业向上趋势不变
2004年与2010年不可类比
四个差别
随着手机和电脑渗透 率 大 幅 提 升 ， 2004 电 子行业的市场规模明 显低于2010年，2004 年的行业旺季主要是 手机渗透率的提升带 动，而2010年则是笔 记本和手机两个因素 共同带动
04年库存水平较高， 而目前库存水平较低
04 年 指 数 高 点 557 点 ， 目前为351点，目前企 业的盈利修复期还未 体现
0% -10% 1Q07 2Q07 3Q07 4Q07 1Q08 2Q08 3Q08 4Q08 1Q09 2Q09 3Q09 4Q09 -20% -30%
行业在谨慎中上行
出货未达高点，成长仍有空间
行业景气之手机：智能手机渗透率提升加快换机速度
手机产品消费周期短， 因此换机率下降后会伴 随一个换机率快速恢复 的过程，智能手机渗透 率的提升是触发换机加 快 的 因 素 。 以 图 12 为 例 ， 若 手 机 换 机 率 从 20 ％ 恢 复 到 26 ％ 的 水 平 ， 即 能 带 来 换 机 需 求 30 ％ 的 增 长。而图中中国、印度、 美国的换机率分别为 20 ％、7％、50％，随着经 济发展，若中国和印度 两个手机消费大国换机 率得到提升从而提升全 球整体换机率水平，也 将成为手机行业中长期 需求的动力。
16
100
14
Average inventory days = 69
90
12
days
80 10
8
70
6 60
4
50 2
0
40
1Q03
3Q03
1Q04
3Q04
1Q05
3Q05
1Q06
3Q06
1Q07
3Q07
1Q08
3Q08
1Q09
3Q09 1Q10E
电脑
手机
半导体
50% 40% 30% 20% 10%
03－04资本开支和资 本开支/收入值大于09 －10年
1960年以来15年一个大周期
产能到年底不会过剩
全球半导体产能（每周×1000片）
产能按尺寸 MOS>0.7微米
4Q08
4Q09
148.7
0.4－0.7
165.6
0.3－0.4 0.2－0.3
156.9 92.3
0.16－0.2
149
0.12－0.16
从鸿海一季度淡季不淡说起
1季度全球电子 行业处于景气状 态，台湾电子行 业代表性厂商鸿 海、台积电、日 月光、友达等1 月份营收与12月 持平，这与往年 的 1 月 份 15% 下 滑的淡季规律不 同。图1中跟踪 全球电子代工厂 商龙头鸿海的月 度数据非常具备 代表性，鸿海1 月营收高于12月。
中国因素是淡季不淡的原因
中 国 占 全 球 需求比重大 幅提高
中 国 是 春 节 前消费，有 别于国外圣 诞节消费
14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000
0
中国PC出货量(千台）
中国占全球比重
18% 19.120800%%%
13% 13%
13% 14% 14% 13% 14% 15% 15% 13% 15%
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 35% 30% 25% 20% 15% 10%
5% 0%
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
库存水平很低、不存在重复下单