财务管理笔记整理

财务管理常用变量EBIT: 息税前盈余FV （future value ）: 终值 单利：FV=PV*(1+tr) PV(present value) ：现值 复利：FV=PV*(1+r)t FVIF(r,t) : 复利终值系数——(1+r)tPVIF （r ，t ）：折现系数——1／(1+r)tr （rate ）：利率，贴现率——(FV/PV)１／ｔt （time ）：期数——ln （FV/PV ）／ln （1+r ）C(cash)：现金永续年金现值：PV = C / rPV AIF(r,t)：年金现值系数——rr t ）（+-1/11 FV AIF(r,t)：年金终值系数——rr t 1)1(-+ EAR ：年实际利率——EAR=(1+i)^n-1APR ：年名义利率——i=APR/n（其中i ：每期利率 n ：每年期数）债券B ：面值tt r B r r C PV )1(1)1/(11+⨯++-⨯= 其中C=Bi i 为年利率（票面利率），r 为到期收益率（YTM ）费雪效应定义了真实利息率、名义利息率和通货膨胀率之间的关系。

(1+R)=(1+r)(1+h)R=名义利息率r=真实利息率h=期望的通货膨胀率近似式：R=r+h股票D n :股利g:股利增长率R:必要报酬率P n :第N 期期末的股票价格 基本模型...)1()1()1(3322110++++++=R D R D R D P 固定股利R D P =0 固定增长gR D P -=10 超常增长n n n t t t r g R D r D P )1)(()1(110+-++=+=∑净现值及投资决策NPV(net present value):一项投资的市价与成本之间的差值—— NPV= ()∑+=n t t tr NCF 11－CPP(payback period):回收期，收回初始投资所需时间——C n t t NCF -∑=1=0,求t 优点：容易理解；回避了后期现金流的不确定性；强调了流动性。

缺点：忽略了货币的时间价值；需要人为的分界点；忽略了分界点以后的现金流；不利于长期项目。

DPP(discounted payback period): 贴现回收期,指贴现现金流量的总和等于其初始投资所需的时间。

优点：考虑了货币的时间价值；容易理解；当所有未来的现金流量为正值时，不接受负的NPV 项目；强调了流动性。

缺点：可能拒绝正的NPV 项目；需要主观的分界点；忽略了超出分界点的现金流量；不利于长期项目(例如R&D 和新产品开发)的评估。

AAR(average accounting return):平均会计报酬率——（平均净利润）/（平均账面价值）优点：容易计算；所需数据通常容易获得。

缺点：不是真正的回报率，时间价值被忽略了；使用了主观的标准；建立在会计净收入和账面价值的基础之上，而不是现金流量及市场价值上。

IRR(internal rate of return)：内含报酬率，指使得NPV 为0的报酬率。

是NPV 最重要的替代指标。

优点：直观地判断回报的吸引力；向不知道估价细节的人简单地传达项目的价值信息；如果内部报酬率足够高，你不需估计要求的报酬率(这通常是一项艰难的任务) 缺点：非常规现金流量使投资项目产生多重报酬率，由此导致错误的投资决策。

PI (profitability index)：获利能力指数。

也叫做成本效益比率，它等于未来现金流量的现值除以初始投资。

——∑=+=n t t t PV r NCF PI 1/))1(( 优点：和NPV 紧密相关,通常导致唯一的决策;容易理解和交流;当可用资金有限时非常有用。

缺点：用于互斥项目的评价时可能导致错误的决策。

投资决策的制定相关现金流量：又称增量现金流量，是指接受投资项目所直接导致的公司整体未来现金流量的改变量。

沉没成本：已经发生的成本，与是否接受投资项目没有关系。

（非相关现金流量。

不考虑）机会成本：是进行项目投资所必须放弃的利益。

（相关现金流量。

考虑）附带效应：由于开展该项目而损失的项目之外的利益。

（相关现金流量。

考虑）溢出效应：由于开展该项目而增加的项目之外的利益。

（相关现金流量。

考虑）净营运资本：=流动资产-流动负债（相关现金流量。

考虑）融资成本：支付的利息、股利（非相关现金流量。

不考虑）经营现金流量(OCF)=息税前盈余(EBIT)+折旧-税=(销售收入-成本)*（）+折旧*T（T为公司税率）折旧税盾项目现金流量=经营现金流量-净营运资本增加-净资本性支出。

税盾(Tax Shield)=折旧*边际税率评估步骤：1.根据节约成本求OCF:=税后节约成本+折旧税盾=节约成本*（1-T）+折旧增益*T2.求各年NWC(净运营成本)变化。

不管何时有NWC投入，期末之前必须有等额资金回收。

不说明时多在项目经营重点时刻。

3．求各年净资本性支出4.根据NPV贴现计算制定竞标价格： 1.设各年（从第一年开始）等额OCF2.求各年NWC 变动值（注意等额回收）3.求各年净资本性支出4.根据贴现率求总NPV。

得到NPV大于等于零时最小OCF5.OCF=净利润（EBIT*（1-T））+折旧，求得净利润6.由净利润=（收入-成本-折旧）*（1-T）求得收入，即为竞标价格评估设备选项：1.贴现计算PV2.计算年金系数3.PV=年金系数*EAC，求得约当年成本EAC4.选择EAC低的设备风险与收益预期收益方差：∑=-=niiiRERp122))((σ往年收益方差：∑=--=niinRER122)1/())((σ系统风险：属于影响大量资产收益的风险因素。

也叫不可分散风险或市场风险。

包括GDP、通货膨胀、利息率的改变等。

非系统风险：属于影响有限资产收益的风险因素。

也叫特有风险或个别资产风险。

包括工人罢工、零件短缺等。

总报酬率 R=E(R)+U=期望报酬率+非期望报酬率 =E(R)+m+ε分散投资原理：1.分散化能够大大降低收益的风险而无需预期收益的等量减少。

2.产生的原因在于一种资产的坏结果被另一种资产的好结果补偿了。

3.然而一小部分的风险(系统风险)不能通过分散化消除。

总风险=系统风险+非系统风险（收益的标准离差用来测量总风险。

）A fA RR Eβ-=) (风险收益比率证券市场线(SML)：用来描述资本市场系统风险和预期收益率之间关系的线。

资本资产定价模型(CAPM)： E(Ri)=Rf+[E(RM)-Rf]×βi 货币的纯时间价值,由无风险利率Rf计量承担系统风险的收益,由市场风险溢酬[E(RM)-Rf]计量系统风险的大小,由β系数计量资本成本股权成本：(1)股权成本是在给定的公司现金流量风险下股权投资者所要求的收益率,这种风险包括经营风险和财务风险；(2)确定股权成本（权益成本）的方法有两种,股利增长模型和CAPM 。

股利增长模型：g P D R E +=01 资本资产定价模型：))((f M E f E R R E R R -+=β 加权平均资本成本：WACC = wERE + wDRD(1-TC) 其中wE=E/V wD=D/V财务杠杆与资本结构每股盈余EPS, 权益报酬率ROEEPS=(EBIT-D*R D )/(股票数-债务增量/股票价格)临界EBIT: 找到现政策和拟议资本结构下EPS 相等的EBIT如果预计的EBIT 比临界点高，则高杠杆对股东有利。

预计EBIT 比临界点低，则高杠杆对股东不利MM第一定理：饼状图大小与分割方式无关。

MM第二定理：RE=RA+(RA–RD)×(D/E) RA即WACC VL=VU+TC*D利息税盾=利息支出*公司税税率杠杆公司的价值=无杠杆公司的价值+利息税盾的现值权益的价值=公司价值–债务价值V U=EBIT(1-T)/R UR U:资本成本 R E:权益成本R E=R U+(R U-R D)*(D/E)*(1-T)直接破产成本：法律和管理成本最终致使债券持有人得到更少的回款，妨碍债务筹资间接破产成本：比直接破产成本高, 但是更难计量和估计。

股东力图避免正式的破产申请。

债权人力图保持现存的资产以得到最低的回款。

当管理层致力于避免破产时，公司的正常经营被忽略了，由此造成公司价值的损失。

公司也可能损失销售，投资项目放弃，有价值的员工离职。

股利与股利政策现金股利分类：正常现金股利：对股东的直接支付额外股利：不具有重复性特别股利：与额外股利类似，但绝对不会重复清算股利：企业的一部分或全部被卖掉宣告日：宣布将在派发日对登记日记录的持有人派发股利除息日：之前带息交易，之后除息交易（涉及利息给上任持有还是自己）登记日：登记持有人名单（注意是“被认为的”）派发日：派发股利支票支持低股利政策的现实因素:a.税收b.发行成本c.股利限制支持高股利政策的现实因素:a.对当前收入的期望b.高股利政策在税收与法律上的好处 >企业投资者>免税的投资者剩余股利法：公司为避免新的权益，依靠内部产生的权益为新项目筹资。

剩余部分才作为股利派发。

（目标为维持债务权益率）应用方法：为保持债务权益率，将新投资项目资金按原债务权益率进行分摊。

用EBIT-新权益支出。

如果有剩余，则为股利。