第7章 期权价值评估

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财务成本管理考试辅导笔记第七章 期权价值评估

财务成本管理考试辅导笔记第七章 期权价值评估

变量
欧式看涨期权 欧式看跌期权 美式看涨期权 美式看跌期权
股票价格
+
-+Fra bibliotek-执行价格 到期期限
-
+
-
+

?
+
+
股价波动率
+
+
+
+
无风险利率 红利
+
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-
+
-
+
【记忆】
影响因素
影响方向
股票市价 执行价格 到期期限 股价波动率 无风险利率
预期红利
与看涨期权价值同向变动,看跌期权价值反向变动。 与看涨期权价值反向变动,看跌期权价值同向变动。 对于美式看涨期权来说,到期期限越长,其价值越大;对于欧式看涨期权 来说,较长的时间不一定能增加期权价值。 股价的波动率增加会使期权价值增加。(最重要因素) 无风险利率越高,执行价格的现值越低。所以,无风险利率与看涨期权价 值同向变动,与看跌期权价值反向变动。 预期红利发放,会降低股价。所以,预期红利与看涨期权价值与成反方向 变动,与看跌期权价值成正方向变动。
损益平衡点=执行价格+期权价格=100+5=105
(二)看跌期权(Put option) 1.买入看跌期权 看跌期权买方,拥有以执行价格出售股票的权利。
2
2015 年 CPA《财务成本管理》考试辅导笔记(周建波)
公式
多头
(1)到期日价值:最小值为 0;最大为“执行价格”(此时股票价格为 0)。 (2)净损失最大值为“期权价格”,净收益最大值为“执行价格-期权价格”。
【提示】多头由于主动,所以被锁定的是最低的收入和收益;空头由于被动,所以被锁

注册会计师讲义《财管》第七章期权价值评估06

注册会计师讲义《财管》第七章期权价值评估06

注册会计师讲义《财管》第七章期权价值评估06第七章期权价值评估(六)【例题12?计算题】假设A公司的股票现在的市价为40元。

有1份以该股票为标的资产的看涨期权,执行价格均为40.5元,到期时间均是1年。

根据股票过去的历史数据所测算的连续复利收益率的标准差为0.5185,无风险利率为每年4%。

要求:(1)建立两期股价二叉树图;(2)建立两期期权二叉树图;(3)利用两期二叉树模型确定看涨期权的价格。

【答案】(2)期权二叉树:=83.27-40.5=42.77C uu(3)解法1:高顿财经CPA培训中心上行概率=解法2:2%=上行概率×44.28%+(1-上行概率)×(-30.69%)上行概率=0.4360下行概率=1-0.4360=0.5640C u=(上行概率×上行期权价值+下行概率×下行期权价值)÷(1+持有期无风险利率)=(0.4360×42.77+0.5640×0)/(1+2%)=18.28(元)C d=(上行概率×上行期权价值+下行概率×下行期权价值)÷(1+持有期无风险利率)=0期权价格C0=(0.4360×18.28+0.5640×0)/(1+2%)=7.81(元)(三)布莱克-斯科尔斯期权定价模型(BS模型)1.假设(1)在期权寿命期内,买方期权标的股票不发放股利,也不做其他分配;(2)股票或期权的买卖没有交易成本;(3)短期的无风险利率是已知的,并且在期权寿命期内保持不变;(4)任何证券购买者能以短期的无风险利率借得任何数量的资金;(5)允许卖空,卖空者将立即得到所卖空股票当天价格的资金;(6)看涨期权只能在到期日执行;(7)所有证券交易都是连续发生的,股票价格随机游走。

公式2.高顿财经CPA培训中心教材【例7-13】沿用例7-10的数据,某股票当前价格为50元,执行价格为52.08元,期权到期日前的时间为0.5年。

财管CPA【期权 价值 评估】概要

财管CPA【期权 价值 评估】概要

第七章期权估价期货交易买卖双方均需交纳保证金,而对于期权交易,只需期权合约卖出方交纳保证金,而买方无需交纳。

一个公司的股票期权在市场上被交易,该期权的源生股票发行公司并不能影响期权市场,该公司并不从期权市场上筹集资金。

期权持有人没有选举公司董事、决定公司重大事项的投票权,也不能获得该公司的股利。

期权投资策略期权的执行净收入,成为期权的到期日价值。

现货市场买股票,期权市场买期权合约。

抛补性看涨期权期权价值的影响因素分析股权登记日图 7-9 影响期权价值的因素(教材P157)股价足够高时,期权价值线与最低价值线的上升部分逐步接近(趋于平行)。

股价越高,期权被执行的可能性越大。

股价高到一定程度,执行期权几乎是可以肯定的,或者说股价再下降到执行价格之下的可能性已微乎其微。

此时,期权持有人已经知道他的期权将被执行,可以认为他已经持有股票,惟一的差别是尚未支付执行所需的款项。

该款项的支付,可以推迟到执行期权之时。

在这种情况下,期权执行几乎是肯定的,而且股票价值升高,期权的价值也会等值同步增加(可以理解为斜率45°)。

人们曾力图使用现金流量折现法解决期权估价问题,但是一直没有成功。

问题在于率,现金流量折现法也就无法使用。

因此,必须开发新的模型,才能解决期权定价问题。

复制原理套期保值比率(或称套头比率、对冲比率、德尔塔系数),我们用H来表示:H=(C u - C d)/(S u – S d)=(C u - C d)/S0×(u –d )复制原理卖空股票以及买入看涨期权:卖空股票是指当前如果股票价格较高,可以向证券公司借入股票出售,等到股票价格下降之后再行买入股票偿还给证券公司.但是如果后期股票价格上升,就会给投资者带来损失,所以投资者需要另行购买看涨期权以对冲投资风险.二叉树期权定价模型(双态期权模型)看涨期权与看跌期权的平价关系---------------------------------------------------------------看涨与看跌期权的平价公式:看跌期权价格+标的股票价格=看涨期权价格+执行价格的现值。

期权价值评估

期权价值评估

期权价值评估第七章期权部分一直被认为是历年的难点,我建议大家在听我的课程的时候,把陈华亭老师和李斌老师的课程先听一遍,然后我在给大家讲解难点和重点。

期权价值评估主要考点有哪些呢?第一部分:期权到期日价值和净损益的计算1、不同类型的期权,到期日价值和净损益的计算公式不同,但是掌握的原则就是多头+空头=02、题目中或许会让你计算期权的净收入,这个净收入不等同于净损益,净损益是要扣除或者是加上期权费的,净收入=到期日价值。

3、期权的到期日价值不等同于期权的内在价值,期权的价值可以为负数,但是期权的内在价值最低为0,是立即行权时的价值。

在到到期日时,二者相等。

4、买入期权锁定的是最低净收入和最低净损益,卖出锁定的是最高净收入和最高净损益,会计算最低最高净收入。

许多同学这里不会判断,也不理解老师讲解的那个图形法,那我建议大家就列出公式,自己去分析一下,当然这样会降低做题速度,但起码会保证做题的质量。

比如说多头看涨期权的到期日价值=股票市价-执行价格,0二者之间的较大者,股票市价是在不断上涨的,所以收益巨大,但是如果股票市价=执行价格,则到期日价值就是0,因此锁定的最低净收入是0,最低净损益0-期权费=-期权费。

5、看涨期权的损益平衡点股价=执行价格+期权费,看跌期权的损益平衡点股价=执行价格-期权费。

损益平衡点就是到期日价值=期权费,看涨期权股价越长越有利,涨多少,因此是+期权费;看跌期权越跌越有利,跌多少,因此是-期权费,这样就比较容易记忆了。

第二部分:期权投资策略期权的投资策略的类型首先我们必须要掌握,分为保护性看跌期权,抛补看涨期权和多头对敲空头对敲。

考查大家主要也是通过计算净收入和净损益的方式,因此前面的基础必须掌握牢固。

其实做这样的题目,不需要大家去列表,我们可以通过简单的方式就能直接口算得出答案。

我来给大家具体讲解下这个部分:保护性看跌期权,买入一只股票的同时购入一只看跌期权,看跌期权属于多头,我们想看跌期权什么时候回行权,当股价低于执行价格的时候才会行权,则组合净收入就是执行价格,组合净损益就是执行价格-买价-期权费;如果股价高于执行价格,则不行权,则组合净收入就是当前股价,组合净损益是当前股价-买价-期权费。

CPA讲义财管第七章期权价值评估Word版

CPA讲义财管第七章期权价值评估Word版

第七章期权价值评估(二)三、期权的投资策略(一)保护性看跌期权1.含义股票加看跌期权组合,称为保护性看跌期权。

是指购买1份股票,同时购买该股票1份看跌期权。

2.图示3.组合净损益组合净损益=执行日的组合收入-初始投资(1)股价<执行价格:执行价格-(股票投资买价+期权购买价格)(2)股价>执行价格:股票售价-(股票投资买价+期权购买价格)教材【例7-5】购入1股ABC公司的股票,购入价格S0=100元;同时购入该股票的1股看跌期权,执行价格X=100元,期权价格P=2.56元,1年后到期。

在不同股票市场价格下的净收入和损益,如表7-1和图7-5所示。

项目股价小于执行价格股价大于执行价格符号下降20%下降50%符号上升20%上升50%股票净收入S T8050S T120150期权净收入X-S T2050000组合净收入X100100S T120150股票净损益S T-S0-20-50S T-S02050期权净损益X-S T-P17.4447.440-P-2.56-2.56组合净损益X-S0-P-2.56-2.56S T-S0-P17.4447.444.特征锁定了最低净收入和最低净损益。

但是,同时净损益的预期也因此降低了。

【例题2·计算题】某投资人购入1份ABC公司的股票,购入时价格为40元;同时购入该股票的1份看跌期权,执行价格为40元,期权费2元,一年后到期。

该投资人预测一年股价变动幅度-20%-5%5%20%概率0.10.20.30.4要求:(1)判断该投资人采取的是哪种投资策略,其目的是什么?(2)确定该投资人的预期投资组合收益为多少?【答案】(1)股票加看跌期权组合,称为保护性看跌期权。

单独投资于股票风险很大,同时增加一个看跌期权,情况就会有变化,可以降低投资的风险。

(2)预期投资组合收益=0.1×(-2)+0.2×(-2)+0.3×0+0.4×6=1.8(元)。

2023年CPA《财务成本管理》精讲班第18讲(第7章 期权价值评估1)

2023年CPA《财务成本管理》精讲班第18讲(第7章  期权价值评估1)

THANKS
u 【知识点101】期权的 类 型二、★期权★的类★型
(一)期权的种类 1.按照期权执行时间分类 (1)欧式期权 该期权只能在到期日执行。 (2)美式期权 该期权可以在到期日或到期日之前的任何时间执行。 2.按照合约授予期权持有人权利的类别分类 (1)看涨期权(买权) (2)看跌期权(卖权)
u 【知识点100】期权 的 概【例念题1★】今★天我支付给你2元钱,向你购买了一项权利:半年
后我可以10元/股的固定价格向你购买A公司普通股一股。 3.半年后A公司股价为8元/股。 我放弃权利。 到期时我的净收入是 元;净损益是 元;到期时 你的净收入是 元;净损益是 元。彼此是“零和 博弈”。 多头期权到期日价值=多头执行净收入0元; 空头期权到期日价值=空头执行净收入0元。 看涨期权:买权
u 【知识点100】期权 的概念★★
看涨期权:买权 (1)我是看涨期权的购买人:多头看涨期权 多头:只有权利;主动。 (2)你是看涨期权的出售人:空头看涨期权 空头:只有义务;被动。
(3)期权价格:是多头的投资成本;是空头的出售收入。
u 【知识点100】期权 的 概【例念题2★】今★天我支付给你2元钱,向你购买了一项权利:半年
u 【知识点101】期权的 类 型【例★题3★单选★题】(2022年)2022年8月26日,甲公司股票每股市
价20元。市场上有以甲公司股票为标的资产的欧式看跌期权,每 份看跌期权可卖出1股股票,执行价格为18元,2022年11月26日 到期。下列情形中,持有该期权多头的理性投资人会行权的是(
)。
A. 2年11月26日,甲公司股票每股市价15元 B. 2年9月26日,甲公司股票每股市价20元 C. 2年11月26日,甲公司股票每股市价20元 D. 2年9月26日,甲公司股票每股市价15元 【答案】A

注册会计师(财务管理)第七章期权价值评估

注册会计师(财务管理)第七章期权价值评估

第一节期权的概述、类型和投资策略1、F股票的当前市价为100元,市场上有以该股票为标的物的期权交易,有关资料如下:(1)F股票的到期时间为1年的看跌期权,执行价格为100元,期权价格2.56元。

(2)F股票半年后市价的预测情况如下:投资者甲以当前市价购入1股F股票,同时购入F股票的1股看跌期权。

要求:(1)判断甲采取的是哪种投资策略;(2)计算该投资组合的预期收益。

【答案】【解析】(1)甲采取的是保护性看跌期权投资策略。

(2)投资组合预期收益计算如下:组合预期收益=(-2.56)×0.2+(-2.56)×0.3+17.44×0.3+47.44×0.2=13.44(元)2、对于购买1份股票,同时购买该股票1份看跌期权组成的保护性看跌期权(执行价格为购买股票时股价),下列说法中正确的有()。

A.组合最大净损失为期权价格B.组合最大净收益为期权价格C.股价大于执行价格组合净收益小于股票净收益D.股价大于执行价格组合净收益大于股票净收益【答案】AC【解析】股票净损益=股价-股票购入价格,股价小于执行价格时,看跌期权净损益=执行价格-股价-期权成本,即:组合净损益=(股价-股票购入价格)+(执行价格-股价-期权成本)=执行价格-股票购入价格-期权成本,因此,执行价格等于股票购入价格时,组合净损益=-期权成本,所以选项A正确,选项B错误;股价大于执行价格,看跌期权不执行,期权净收入=0,期权净损益=0-期权买价=0-期权价格,组合净损益=股票净损益+期权净损益=股票净损益-期权价格,所以选项C正确,选项D错误。

3、关于看跌期权多头净损益,下列表述正确的有()。

A.净损失最大值为期权价格B.净损失最大值为期权价格与执行价格之和C.净收益最大值为执行价格与期权价格的差额D.净收益最大值为执行价格【答案】AC【解析】多头看跌期权净损益=多头看跌期权到期日价值-期权成本,所以多头看跌期权净损益的最大值是当看跌期权到期日价值最大时,此时的最大净收益为执行价格-期权成本;多头看跌期权最大损失为不行权时,损失期权费,所以净损失最大值为期权价格。

注会财管第7章期权价值评估习题及答案

注会财管第7章期权价值评估习题及答案

第7章期权价值评估一、单项选择题1.下列对于期权概念的理解,表述不正确的是()。

A.期权是基于未来的一种合约B.期权的执行日期是固定的C.期权的执行价格是固定的D.期权可以是“买权”也可以是“卖权”2.下列期权交易中,锁定了最高净收入与最高净损益的是()。

A.空头看跌期权B.多头看跌期权C.保护性看跌期权D.多头对敲3.若某种期权赋予持有人在到期日或到期日之前,以固定价格购买标的资产的权利,则该期权为()。

A.看跌期权B.看涨期权C.择售期权D.卖权4.若股票目前市价为15元,执行价格为17元,则下列表述不正确的是()。

A.对于以该股票为标的物的看涨期权来说,该期权处于实值状态B.对于以该股票为标的物的看跌期权来说,该期权处于实值状态C.对于以该股票为标的物的看涨期权的多头来说,价值为0D.对于以该股票为标的物的看涨期权的空头来说,价值为05.7月1日,某投资者以100元的权利金买入一张9月末到期,执行价格为10200元的看跌期权,同时,他又以120元的权利金卖出一张9月末到期,执行价格为10000元的看跌期权。

那么该投资者的最大可能盈利(不考虑其他费用)是()。

A.200元B.180元C.220元D.20元6.以某公司股票为标的资产的欧式看涨期权的执行价格是66元,期限1年,目前该股票的价格是52.8元,期权费为5元。

到期日该股票的价格是69.6元。

则抛补性看涨期权组合的净损益为()元。

A.16.8B.18.2C.-5D.07.下列各项与看涨期权价值反向变动的是()。

A.标的资产市场价格B.标的资产价格波动率C.无风险利率D.预期红利8.假设某公司股票目前的市场价格为49.5元,而一年后的价格可能是61.875元和39.6元两种情况。

再假定存在一份200股该种股票的看涨期权,期限是一年,执行价格为52.8元。

投资者可以购进上述股票且按无风险报价利率10%借入资金,同时售出一份200股该股票的看涨期权。

注册会计师_财务管理(2020)_第七章 期权价值评估

注册会计师_财务管理(2020)_第七章 期权价值评估

第七章期权价值评估【预科版框架】(★★★)一、期权的概念与类型期权是指一种合约,该合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。

1.按期权的执行时间划分欧式期权:期权只能在到期日执行美式期权:期权可以在到期日或到期日之前的任何时候执行2.按授予期权持有人的权利划分看涨期权:指期权赋予持有人在到期日或到期日之前,以固定价格购买标的资产的权利。

其授予权利的特征是“购买”。

看跌期权:指期权赋予持有人在到期日或到期日之前,以固定价格出售标的资产的权利。

其授予权利的特征是“出售”。

二、期权的到期日价值与净损益1.看涨期权到期日价值(执行净收入)=max(到期日股票价格-执行价格,0)2.看跌期权到期日价值(执行净收入)=max(执行价格-到期日股票价格,0)提示:站在买入方角度分析净损益:在到期日价值的基础上考虑期权费。

期权购买人净损益=多头期权到期日价值-期权费期权出售人净损益=空头期权到期日价值+期权费1.买入看涨期权(多头看涨头寸)【例】投资人购买一项看涨期权,标的股票的当前市价为100元,执行价格为100元,到期日为1年后的今天,期权价格为5元。

买入后,投资人就持有了看涨头寸,期待未来股价上涨以获净收益。

要求:分析到期日价值和净损益。

【总结】多头看涨期权到期日价值=Max(股票市价-执行价格,0)多头看涨期权净损益=多头看涨期权到期日价值-期权费特点:最低净收入=0(提示:净收入是指到期日价值)最低净损益=-期权费损益平衡点股票市价=执行价格+期权费2.卖出看涨期权(空头看涨期权)看涨期权的出售者,收取期权费,成为或有负债的持有人,负债的金额不确定。

【例】卖方售出1股看涨期权,标的股票的当前市价为100元,执行价格为100元,到期日为1年后的今天,期权价格为5元。

要求:分析到期日价值和净损益。

【总结】空头看涨期权到期日价值=-多头看涨期权到期日价值=-Max(股票市价-执行价格,0)空头看涨期权净损益=-多头看涨期权净损益=空头看涨期权到期日价值+期权费特点:最高净收入=0最高净损益=期权费损益平衡点股票市价=执行价格+期权费3.买入看跌期权(多头看跌期权)看跌期权买方,拥有以执行价格出售股票的权利。

期权价值评估

期权价值评估

期权价值评估概述:期权价值评估是一种用于衡量期权合约的价值的方法。

期权是一种金融衍生品,赋予持有人在未来某个时间点以特定价格购买或者出售标的资产的权利,而不是义务。

期权的价值取决于多种因素,包括标的资产价格、行使价格、剩余时间、波动率和无风险利率等。

通过对这些因素进行评估,可以确定期权的合理价格。

1. 标的资产价格:期权的价值与标的资产价格密切相关。

对于认购期权,当标的资产价格上涨时,期权的价值也会上涨;对于认沽期权,当标的资产价格下跌时,期权的价值也会上涨。

因此,在进行期权价值评估时,需要确定标的资产的当前价格,并预测其未来价格走势。

2. 行使价格:行使价格是期权合约中规定的购买或者出售标的资产的价格。

对于认购期权,行使价格低于当前标的资产价格时,期权具有内在价值;对于认沽期权,行使价格高于当前标的资产价格时,期权具有内在价值。

因此,行使价格的选择对期权的价值有重要影响。

3. 剩余时间:剩余时间是指期权合约的剩余期限。

期权的价值随着时间的推移而减少,因为剩余时间的减少会降低期权实现利润的机会。

因此,在进行期权价值评估时,需要考虑剩余时间对期权价值的影响。

4. 波动率:波动率是标的资产价格的波动程度的度量。

波动率越高,期权的价值越高,因为高波动率增加了期权实现利润的机会。

在进行期权价值评估时,需要确定标的资产的历史波动率,并预测未来波动率的变化。

5. 无风险利率:无风险利率是指在没有风险的情况下,投资者可以获得的收益率。

期权的价值受无风险利率的影响,因为投资者可以选择将资金投资于无风险资产以获取固定收益。

在进行期权价值评估时,需要确定无风险利率的水平。

综合考虑以上因素,可以使用不同的定价模型来评估期权的价值,其中最常用的是Black-Scholes期权定价模型。

该模型基于假设,包括标的资产价格服从几何布朗运动、期权价格服从对数正态分布等。

通过输入相关的参数,如标的资产价格、行使价格、剩余时间、波动率和无风险利率,可以计算出期权的理论价值。

注会讲义《财管》第七章期权价值评估04

注会讲义《财管》第七章期权价值评估04

第七章期权价值评估(四)二、金融期权价值的评估方法(一)期权估价原理1.复制原理(构造借款买股票的投资组合,作为期权等价物)(1)基本思想构造一个股票和借款的适当组合,使得无论股价如何变动,投资组合的损益都与期权相同,那么,创建该投资组合的成本就是期权的价值。

教材【例7-10】假设ABC公司的股票现在的市价为50元。

有1股以该股票为标的资产的看涨期权,执行价格为52.08元,到期时间是6个月。

6个月以后股价有两种可能:上升33.33%,或者降低25%。

无风险利率为每年4%。

拟建立一个投资组合,包括购进适量的股票以及借入必要的款项,使得该组合6个月后的价值与购进该看涨期权相等。

【解析】H=(14.58-0)/[50×(1.3333-0.75)]=0.5借款数额=价格下行时股票收入的现值=(0.5×37.50)÷1.02≈18.38(元)期权价值=投资组合成本=购买股票支出-借款=H×S0-借款=0.5×50-18.38=6.62(元)高顿财经CPA培训中心验证:该投资组合为:购买0.5股的股票,同时以2%的利息借入18.38元。

这个组合的收入同样也依赖于年末股票的价格,如表7-7所示。

表7-7 投资组合的收入单位:元股票到期日价格66.6637.50组合中股票到期日收入66.66×0.5=33.3337.5×0.5=18.75组合中借款本利和偿还18.38×1.02=18.7518.75到期日收入合计14.580(2)计算公式【例题9·计算题】假设甲公司的股票现在的市价为20元。

有1份以该股票为标的资产的看涨期权,执行价格为21元,到期时间是1年。

1年以后股价有两种可能:上升40% ,或者降低30%。

无风险利率为每年4%。

拟利用复制原理,建立一个投资组合,包括购进适量的股票以及借入必要的款项,使得该组合1年后的价值与购进该看涨期权相等。

注册会计师_财务管理(2020)_第七章 期权价值评估

注册会计师_财务管理(2020)_第七章 期权价值评估

【考情分析】本章为重点章,主要介绍期权的概念、期权投资策略以及金融期权价值评估。

本章各种题型均可能出现,平均分值在5分左右。

【主要考点】1.期权的概念及类型2.期权的到期日价值和净损益3.期权投资策略4.金融期权价值的影响因素5.金融期权价值的评估方法第一节期权的概念、类型和投资策略知识点:期权的概念1.期权:一种合约,赋予持有人在某一特定日期(欧式期权)或该日之前的任何时间(美式期权)以固定价格购进(看涨期权)或售出(看跌期权)一种资产的权利。

(1)期权合约至少涉及购买人(持有人、多头)和出售人(空头)两方(3)期权不同于远期合约或期货合约在远期合约和期货合约中,双方权利义务对等,投资人签订合约时亦无须向对方支付任何费用。

2.期权的标的资产(1)标的资产:选择以固定价格购买或出售的资产(股票、政府债券、货币、股票指数、商品期货等),期权为标的物的衍生金融工具。

(2)期权可以“卖空”以看涨期权为例:期权购买人(多头)享有按固定价格购进资产的权利,但不一定真要购买;期权出售人(空头)承担按固定价格售出资产的潜在义务,但也不一定拥有标的资产;期权到期时双方无须进行实物交割,只需按价差补足价款。

(3)期权交易VS期权执行时标的资产的交易期权交易的对象是按固定价格买卖标的资产的权利,并非标的资产本身;期权执行时,如果进行实物交割,才会发生标的资产的交易。

(4)期权的源生股票发行公司并不影响期权市场,亦不从期权市场上筹集资金。

(5)期权持有人并不拥有源生股票发行公司的股权。

3.期权的执行:依据期权合约购进或售出标的资产,期权合约中约定的购进或售出标的资产的固定价格称为“执行价格”。

4.到期日(1)欧式期权:只能在到期日执行(2)美式期权:可以在到期日或到期日之前任何时间执行知识点:看涨期权和看跌期权1.看涨期权(买入期权)【示例】一股每股执行价格为80元的ABC公司股票的3个月后到期的看涨期权,允许其持有人在到期日之前的任意一天,包括到期日当天,以80元的价格购入ABC公司的股票。

注册会计师财务管理第七章 期权价值评估练习题

注册会计师财务管理第七章 期权价值评估练习题

第七章期权价值评估一、单项选择题1.某投资人觉得单独投资股票风险很大,但是又看好股价的上涨趋势,此时该投资人最适合采用的投资策略是()。

A.保护性看跌期权B.抛补性看涨期权C.多头对敲D.空头对敲2.运用二叉树方法对期权估价时,期数增加,要调整价格变化的升降幅度,以保证年收益率的标准差不变。

这里的标准差是指()。

A.标的资产年复利收益率的标准差B.标的资产连续复利报酬率的标准差C.标的资产期间复利收益率的标准差D.标的资产无风险收益率的标准差3.欧式看涨期权和欧式看跌期权的执行价格均为60元,12个月后到期,看涨期权的价格为9.72元,看跌期权的价格为3.25元,股票的现行价格为65元,则无风险年报酬率为()。

A.2.51%B.3.25%C.2.89%D.2.67%4.同时卖出一支股票的看涨期权和看跌期权,它们的执行价格和到期日均相同。

该投资策略适用的投资者是()。

A.预计标的资产的市场价格将会发生剧烈波动B.预计标的资产的市场价格将会大幅度上涨C.预计标的资产的市场价格将会大幅度下跌D.预计标的资产的市场价格相对比较稳定5.某人售出1股执行价格为100元,1年后到期的ABC公司股票的看跌期权。

如果1年后该股票的市场价格为80元,则该期权的到期日价值为()元。

A.20B.-20C.180D.06.有一项标的资产为1股A股票的欧式看涨期权,执行价格为50元,半年后到期,目前期权价格为2元,若到期日A股票市价为51元。

则卖出1份该看涨期权的净损益为()。

A.-3B.2C.1D.-17.在期权寿命期内,标的股票发放的股利越多,看涨期权的价值()。

A.越大B.越小C.不变D.变化方向不确定8.某投资人购买了1股股票,同时出售该股票1股股票的看涨期权。

目前股票价格为15元,期权价格为2元,期权执行价格为15元,到期日时间为1年。

如果到期日股价为18元,则该投资人的投资净损益为()元。

A.2B.-2C.3D.-39.下列关于期权的表述中,正确的是()。

期权价值评估

期权价值评估

期权价值评估引言概述:期权是一种金融衍生品,它赋予持有者在未来某个时间点以特定价格购买或者出售某个标的资产的权利。

期权的价值评估是金融市场中的重要问题,它关乎投资者的决策和风险管理。

本文将从五个方面详细阐述期权价值评估的相关内容。

一、期权的内在价值1.1 期权的内在价值定义期权的内在价值是指期权在当前市场价格下的实际价值,即如果即将行使该期权,可以获得的收益。

对于认购期权而言,内在价值等于标的资产的市场价格减去行权价格;对于认沽期权而言,内在价值等于行权价格减去标的资产的市场价格。

1.2 内在价值的影响因素内在价值受到标的资产价格和行权价格的影响。

当标的资产价格高于行权价格时,认购期权的内在价值为正,认沽期权的内在价值为零;当标的资产价格低于行权价格时,认购期权的内在价值为零,认沽期权的内在价值为正。

1.3 内在价值的意义内在价值是期权的最小价值,它反映了期权的实际价值。

投资者在期权交易中,应该根据期权的内在价值来决定是否行使期权。

二、期权的时间价值2.1 期权的时间价值定义期权的时间价值是指除去内在价值后,期权的剩余价值。

时间价值反映了期权在未来时间内可能发生的变动所带来的潜在利润。

时间价值的大小与期权到期时间、标的资产的波动性以及市场利率等因素有关。

2.2 时间价值的影响因素时间价值受到期权到期时间的影响。

随着期权到期时间的逼近,时间价值逐渐减少。

此外,标的资产的波动性越大,期权的时间价值越高;市场利率越高,期权的时间价值越低。

2.3 时间价值的意义时间价值是期权的附加价值,它反映了期权的灵便性和潜在利润。

投资者在期权交易中,应该根据期权的时间价值来决定是否持有期权。

三、期权的波动性影响3.1 波动性的定义波动性是指标的资产价格的变动幅度。

波动性越大,标的资产价格的变动越大;波动性越小,标的资产价格的变动越小。

3.2 波动性对期权价值的影响波动性是影响期权价值的重要因素之一。

对于认购期权而言,波动性越大,期权的价值越高;对于认沽期权而言,波动性越大,期权的价值越低。

期权价值评估

期权价值评估

第七章期权价值评估【知识点】期权概念与类型(一)期权的概念★期权是指持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出标的资产的选择权利的合约。

(1)投资购买期权合约,需支付期权费用,只享有权利,不承担义务。

(2)期权标的资产可以是股票、债券、货币等,期权交易不涉及实务交割。

【提示】股票期权交易,发行股票公司不从期权市场筹集资金,期权持有人没有投票权和分享股利权利。

(二)期权类型★分类标准类型阐释按期权执行时间划分美式期权在到期日或到期日之前任何时间均可执行欧式期权到期日执行按合约赋予持有人的权利划分看涨期权在到期日或到期日之前,以固定价格购买标的资产合约的权利看跌期权在到期日或到期日之前,以固定价格卖出标的资产合约的权利(三)期权到期日价值与净损益★★1.买入看涨期权(多头看涨期权)期权到期日价值计算多头看涨期权的到期日价值=Max(S T-X,0)S T—到期日标的资产市价;X—执行价格。

【提示】如果S T大于X,会执行期权,多头看涨期权的到期日价值等于“S T-X”;如果S T小于或等于X,不会执行期权,多头看涨期权的到期日价值等于零。

期权净损益计算多头看涨期权净损益=多头看涨期权的到期日价值-期权价格【提示】多头看涨期权损益的特点是净损失下限为期权价格,净收益无上限。

买入看涨期权(多头看涨期权)例如:股票当前市价10元,执行价格10元,期权价格2元,3个月后股票价格有四种情况,即8元、10元、11元和15元,计算3个月的后的到期日价值和净损益。

股价到期日价值净损益8 0 -210 0 -211 1 -115 5 32.卖出看涨期权(空头看涨期权)期权到期日价值计算空头看涨期权的到期日价值=-Max(S T-X,0)【提示】如果S T大于X,多头会执行期权,空头看涨期权的到期日价值等于“-(S T-X)”;如果S T小于或等于X,多头不会执行期权,空头看涨期权的到期日价值等于零。

第七章-期权价值评估--2015CPA

第七章-期权价值评估--2015CPA

第七章期权价值评估(一)本章考情分析本章主要介绍了期权的概念和类型以及期权估值原理。

从考试题型来看客观题、主观题2015年教材的主要变化本章内容与2014年教材相比增加了空头对敲的有关内容,删除了期权市场的有关内容、删除了实物期权一节的内容。

第一节期权的概念和类型一.期权的摄念二.期权的类型翩权的投资jfiBS一、期权的概念1. 含义期权是指一种合约,该合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。

2.要点期权是一种权利期权合约至少涉及购买人和出售人两方。

持有人只享有权利而不承担相应的义务。

期权的标的物期权的标的物是指选择购买或出售的资产。

它包括股票、政府债券、货币、股票指数、商品期货等。

期权是这些标的物“衍生” 的,因此称衍生金融工具。

值得注意的是,期权出售人不一定拥有标的资产。

期权是可以“卖空”的。

期权购买人也不一定真的想购买资产标的物。

因此,期权到期时双方不一定进行标的物的实物交割,而只需按价差补足价款即可。

分类标准种类特征按照期权执行时间欧式期权:该期权只能在到期日执行。

美式期权该期权可以在到期日或到期日之前的任何时间执行。

按照合约授予期权持有人权利的类别看涨期权看涨期权是指期权赋予持有人在到期日或到期日之前,以固定价格购买标的资产的权利。

其授予权利的特征是“购买”。

因此也可以称为“择购期权”、“买入期权”或“买权”。

看跌期权看跌期权是指期权赋予持有人在到期日或到期日前,以固定价格出售标的资产的权利。

其授予权利的特征是“出售”。

因此也可以称为“择售期权”、“卖出期权”或“卖权”。

项目计算公式到期日价值(执行净收入)多头看涨期权到期日价值=Max(股票市价-执行价格,0)空头看涨期权到期日价值=-Max (股票市价-执行价格,0)净损益多头看涨期权净损益-多头看涨期权到期日价值-期权价格「空头看涨期权净损益=空头看涨期权到期日价值+期权价格教材【例7-1】投资人购买一项看涨期权,标的股票的当前市价为100元,执行价格为100元,到期日为1年后的今天,期权价格为5元。

第七章期权价值评估总结

第七章期权价值评估总结

第七章期权价值评估总结这章节相对比较难,涉及的知识点也比较多,因此我们分知识点来记忆。

重点:期权到期日价值和净损益的计算期权投资政策期权价值的计算以及影响因素期权原理(复制组合原理和风险中性原理)两大模型(二叉树模型和BS模型)一、期权相关概念期权是不附带任何义务的一项选择权,其是有价值的,不同于远期期货和合约,双方的权利和义务也不是对等的。

期权分为看涨期权和看跌期权,看涨期权叫做买权,择购权,股价越长越有利;看跌期权是卖权,股价越跌越有利。

期权成本:多头享有权利,因此需要支付一定的期权费;空头承担一定的潜在义务,期权费作为一个补偿。

多头和空头是一个零和博弈的关系。

二、期权到期日价值和净损益的计算期权到期日价值的计算多头看涨期权的到期日价值=股价-执行价格这个公式运用前提是股价涨到执行价格以上,如果没有,则到期日价值=0 净损益=期权到期日价值-期权费锁定最低净收入0,最低净损益为期权费以下考虑都存在0的取值。

空头看涨期权到期日价值=-(股价-执行价格)净损益=空头看涨期权到期日价值+期权费锁定最高净收入0,最高净损益为期权费多头看跌期权到期日价值=执行价格-股票市价净损益=多头看跌期权到期日价值-期权费锁定最低净收入0,最低净损益为-期权费;锁定最高净收入为执行价格,最高净损益为执行价格-期权成本空头看跌期权到期日价值=-(执行价格-股票市价)净损益=空头看跌期权到期日价值+期权费锁定最低净收入-执行价格,最低净损益–执行价格+期权费锁定最高净收入为0,最高净损益为期权费看涨期权的损益平衡点股价=执行价格+期权费看跌期权的损益平衡点股价=执行价格-期权费三、期权的投资策略期权的投资策略主要包括保护性看跌期权抛补看涨期权和多头对敲,空头对敲四个部分保护性看跌期权:买入股票+买入一股看跌期权锁定最低净收入和最低净损益我们知道看跌期权只有股价小于执行价格才会行权,因此我们需要分情况考虑1、股价大于执行价格则保护性看跌期权净收入0,组合净收入就是股票现行市价组合净损益就是股票现行市价-股票当时买价-期权费2、股价小于执行价格则保护性看跌期权净收入执行价格-股票现行价格股票收入股票现行价格因此组合净收入就是执行价格组合净损益执行价格-股票当时买价-期权费抛补看涨期权卖出看涨期权+买入股票锁定最高净收入和最高净损益分情况考虑1、如果股价大于执行价格,看涨期权行权,则卖出看涨期权净收入为执行价格-股票市价,股票净收入为股票当前市价,则组合净收入为执行价格;组合净损益为执行价格-股票当时买价+期权费2、如果股价小于执行价格,看涨期权净收入为0,股票净收入为现行价格,组合净收入股票现行价格,组合净损益为股票现行价格-股票当时买价+期权费从以上两种情况,我们可以简单记忆,若是期权行权,则组合净收入为执行价格,若是不行权,组合净收入为股票现行价格多头对敲:购买看涨期权+购买看跌期权具有相同执行价格和到期时间组合净损益为执行价格和股票市价的绝对值扣除期权费锁定最低净收入0,最低净损益-期权费股价不稳定,剧烈波动情形下使用空头对敲:卖出看涨期权+卖出看跌期权组合净损益为负的执行价格和股票市价的绝对值扣除期权费锁定最高净收入为0,最高净损益为期权费四、期权价值的计算和影响因素期权的价值=内在价值+时间溢价只要未到期,都会存在时间溢价,这个时间溢价是波动的价值,而货币时间价值是等待的价值。

第七章 期权价值评估

第七章 期权价值评估

买入看涨期权到期日价值
卖出看涨期权到期日价值
单一期权头寸
买入卖出看涨期权的比较
买入看跌期权到期日价值
卖出看跌期权到期日价值
保护性看跌期权=S+P
期权到期日价值
抛补性看涨期权=S-C
期权投资组合
信用买权=C+PV(X)
多头对敲=C+P
期权价值评估
空头对敲=-C-P 看涨看跌平价公式
期权价值的构成 期权内在价值
看跌期权put option:赋予持有人在到期日或到期日之前,以固定价格出售标的资 产的权利,又叫择售期权/卖出期权/卖权
欧式期权只能在到期日行权,不能提前行权
欧式期权与美式期权
美式期权可以在到期日或此前的任何时间行权
其他条件相同:美式期权价值≥欧式期权价值,美式期权价值=欧式期权价值+提前 行权的价值
期权持有人行权之前并不持有标的资产,没有任何真正的股东权利。如无选举、分 配股利等权利。
期权是可以卖空的,期权出售者也并不一定持有标的资产。持有标的资产的卖空看 涨期权是抛补看涨期权,没有标的资产的卖空看涨期权是裸卖空。
交易资产本身可能尚不存在。期权可能有两种形式:①交易期权-行权时,钱交给他 人,从他人手里购入老股,交易期权没有稀释效应;②认股期权-行权时,钱交给公 司,从公司手里认购新股,认股权证有稀释效应。
期权的概念
期权是一种合约,赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时点以固定的价格 购进或售出一项资产的权利(而非义务)。
期权的概念和类型
期权的概念和基本要素
期权的基本要素 期权的标的资产
期权的标的可以是股票、政府债券、货币、股票指数、商品期货等,通常假设期权的标的是股票,记作 S。实践中,相对于期权本身,期权的标的股票称为“正股”。 期权是标的资产所衍生,称为“衍生金融工具”,标的资产是期权的基础,称为“基础金融工具”。
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第七章 期权价值估价
注册会计师全国统一考试专用教材
本章内容:
第一节 期权的概念与类型 第二节 金融期权价值评估
2
小节要点:
一、期权的概念
二、看涨期权和看跌期权
三、期权的投资策略
3
一、期权的概念
期权是指一种合约,该合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固
定价格购进或售出一种资产的权利。
期价值为多少,投资净损益为多少。
(2)若丁投资人卖出一份看跌期权,标的股票的到期日市价为45元,其空头看 跌期权到期价值为多少,投资净损益为多少。 (3)若丙投资人购买一份看跌期权,标的股票的到期日市价为30元,其期权到 期价值为多少,投资净损益为多少。 (4)若丁投资人卖出一份看跌期权,标的股票的到期日市价为30元,其空头看 跌期权到期价值为多少,投资净损益为多少。
0=3.5(元),所以,选项C的说法正确;买入看跌期权的净收入=Max(执行价格-股
票市价,0)=Max(8-股票市价,0),由此可知,买入看跌期权的最大净收入为8 元,选项D的说法不正确。 【答案】C
25
二、金融期权价值的评估方法
26
二、金融期权价值的评估方法
27
二、金融期权价值的评估方法
【例题•计算题】假设甲公司的股票现在的市价为20元。有1份以该股票为标的资产的 看涨期权,执行价格为21元,到期时间是1年。1年以后股价有两种可能:上升40% ,或者 降低30%。无风险利率为每年4%。 拟利用复制原理,建立一个投资组合,包括购进适量的 股票以及借入必要的款项,使得该组合1年后的价值与购进该看涨期权相等。 要求:
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本章内容:
第一节 期权的概念与类型 第二节 金融期权价值评估
19
小节要点:
一、金融期权的价值因素
二、金融期权价值的评估方法
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一、金融期权的价值因素
【要点提示】重点把握期权的内在价值和时间溢价、影响期权价值的因素。 (一)期权和时间溢价
期权的价值包括内在价值和时间溢价:期权价值=内在价值+时间溢价
(3)若甲投资人购买一份看涨期权,标的股票的到期日市价为30元,其期权到期
价值为多少,投资净损益为多少。 (4)若乙投资人卖出一份看涨期权,标的股票的到期日市价为30元,其空头看涨 期权到期价值为多少,投资净损益为多少。
7
二、看涨期权和看跌期权
【答案】
(1)甲投资人购买看涨期权到期价值=45-37=8(元)
但不负担必须卖出的义务。
10
二、看涨期权和看跌期权
(二)看跌期权 看跌期权又称卖权选择权、卖方期权、卖权、延卖期权或敲出。看跌期权是指 期权的购买者拥有在期权合约有效期内按执行价格卖出一定数量标的物的权利,但 不负担必须卖出的义务。 看跌期权的到期日价值,即执行净收入的计算公式为: 多头看跌期权到期日价值= Max(执行价格-股票市价,0) 空头看涨期权到期日价值=-Max(执行价格-股票市价,0) 看跌期权的净损益计算公式为:
D.空头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益,其最低收益是出售期权
收取的期权费
【解析】保护性看跌期权可以锁定最低净收入和最低净损益,但净损益的预期也 因此降低了,选项A错误;抛补看涨期权可以锁定最高净收入和最高净损益,选项B错 误;空头对敲组合策略可以锁定最高净收入和最高净损益,其最高收益是出售期权收 取的期权费,选项D错误。 【答案】C
丁投资人投资净损益=-7+5.25=-1.75(元)
13
三、期权的投资策略
(一)保护性看跌期权 股票加看跌期权组合,称为保护性看跌期权。是指购买1份股票,同时购买 该股票1份看跌期权。 组合净损益由执行日的组合收入减去初始的投资成本构成,即:
组合净损益=执行日的组合收入-初始投资
(1)股价<执行价格:执行价格-(股票投资买价+期权购买价格) (2)股价>执行价格:股票售价-(股票投资买价+期权购买价格) 保护性看跌期权锁定了最低净收入和最低净损益。但是,同时净损益的预期 也因此降低了。
(1)股票加看跌期权组合,称为保护性看跌期权。单独投资于股票风险很大,
同时增加一个看跌期权,情况就会有变化,可以降低投资的风险。
15
三、期权的投资策略
(2)表
预期投资组合收益=0.1×(-2)+0.2×(-2)+0.3×0+0.4×6=1.8(元)
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三、期权的投资策略
(二)抛补看涨期权 抛补看涨期权是指股票加空头看涨期权组合,购买1份股票,同时出售该股票1份 看涨期权。 组合净损益=执行日组合收入-初始投资 (1)股价<执行价格:股票售价+期权(出售)价格-股票投资买价 (2)股价>执行价格:执行价格+期权(出售)价格-股票投资买价
【答案】C
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一、金融期权的价值因素
2.期权的时间溢价
期权的时间溢价是指期权价值超过内在价值的部分,具体计算公式为:
时间溢价=期权价值-内在价值 它是“波动的价值”,而不是时间“延续的价值”,时间越长出现波动的可能性 越大,时间溢价也就越大。不同于货币的时间价值,时间延续的越长,货币的时间价 值越大。 (二)影响期权价值的因素 期权价值是指期权的现值,不同于期权的到期日价值。影响期权价值的主要因素
下列关于该看跌期权的说法中,正确的是( )。
A.该期权处于实值状态 B.该期权的内在价值为2元 C.该期权的时间溢价为3.5元 D.买入一股该看跌股权的最大净收入为4.5元 【解析】对于看跌期权来说,资产现行市价低于执行价格时,处于“实值状态” ,所以,选项A的说法不正确;对于看跌期权来说,现行资产的价格高于执行价格时, 内在价值等于零,所以,选项B的说法不正确;时间溢价=期权价格-内在价值=3.5-
多头看跌期权净损益=多头看跌期权到期日价值-期权价格
空头看涨期权净损益=空头看涨期权到期日价值+期权价格
11
二、项目评价的方法
【例题•计算题】某期权交易所2014年4月20日对X公司的期权报价如下表所示。
要求:针对以下互不相干的几问进行回答: (1)若丙投资人购买一份看跌期权,标的股票的到期日市价为45元,其期权到
8
二、看涨期权和看跌期权
①若市价大于执行价格,多头与空头价值:金额绝对值相等,符号相反; ②若市价小于执行价格,多头与空头价值:均为0。
多头:净损失有限(最大值为期权价格),而净收益却潜力巨大。 空头:净收益有限(最大值为期权价格),而净损失不确定。
9
二、看涨期权和看跌期权
(二)看跌期权 看跌期权又称卖权选择权、卖方期权、卖权、延卖期权或敲出。看跌期权是指 期权的购买者拥有在期权合约有效期内按执行价格卖出一定数量标的物的权利,
期权的定义包含了如下几个要点: 1.期权是一种权利 2.期权的标的物 3.到期日 4.期权的执行
4
一、期权的概念
【例题•多选题】(2013年真题)下列关于认股权证与看涨期权的共同点Байду номын сангаас说法中,错 误的有( )。
A.都有一个固定的行权价格
B.行权时都能稀释每股收益 C.都能使用布莱克-斯科尔斯模型定价 D.都能作为筹资工具
14
三、期权的投资策略
【例题•计算题】某投资人购入1份X公司的股票,购入时价格为40元;同时购入 该股票的1份看跌期权,执行价格为40元,期权费2元,一年后到期。该投资人预测 一年后股票市价变动情况如下表所示:
要求:
(1)判断该投资人采取的是哪种投资策略,其目的是什么? (2)确定该投资人的预期投资组合收益为多少? 【答案】
空头看涨期权净损益=空头看涨期权到期日价值+期权价格
6
二、看涨期权和看跌期权
【例题•计算题】某期权交易所2014年4月20日对X公司的期权报价如下表所示。
要求:针对以下互不相干的几个问题进行回答: (1)若甲投资人购买一份看涨期权,标的股票的到期日市价为45元,其期权到期 价值为多少,投资净损益为多少。 (2)若乙投资人卖出一份看涨期权,标的股票的到期日市价为45元,其空头看涨 期权到期价值为多少,投资净损益为多少。
抛补期权组合锁定了(最高)净收入即到期日价值,最多是执行价格。
(三)对敲 对敲策略分为多头对敲和空头对敲,我们以多头对敲来说明该投资策略。多头对 敲是指同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权,它们的执行价格、到期日都相同。 多头对敲策略对于预计市场价格将发生剧烈变动,但是不知道升高还是降低的投 资者非常有用。 组合净损益=执行日组合收入-初始投资
(1)股价<执行价格:(执行价格-股票售价)-两种期权(购买)价格
(2)股价>执行价格:(股票售价-执行价格)-两种期权(购买)价格
17
三、期权的投资策略
【例题•单选题】(2010年真题)下列关于期权投资策略的表述中,正确的是( )。 A.保护性看跌期权可以锁定最低净收入和最低净损益,但不改变净损益的预期值 B.抛补看涨期权可以锁定最低净收入和最低净损益,是机构投资者常用的投资策 略 C.多头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益,其最坏的结果是损失期 权的购买成本
【解析】看涨期权执行时,其股票来自二级市场,不存在稀释每股收益问题,当认 股权证执行时,股票是新发股票,会引起股份数的增加,从而稀释每股收益和股价,选 项B错误;认股权证期限长,可以长达10年,甚至更长,不能用布莱克-斯科尔斯模型定
价,选项C错误;认股权证与公司债券同时发行,用来吸引投资者购买票面利率低于市
1.期权的内在价值 期权的内在价值,是指期权立即执行产生的经济价值。内在价值的大小,取决于 期权标的资产的现行市价与期权执行价格的高低。具体内容如下表所示。
21
一、金融期权的价值因素
【例题•单选题】(2011年真题)某公司股票的当前市价为10元,有一种以该股 票为标的资产的看跌期权,执行价格为8元,到期时间为三个月,期权价格为3.5元。 下列关于该看跌期权的说法中,正确的是( )。 A.该期权处于实值状态 B.该期权的内在价值为2元 C.该期权的时间溢价为3.5元
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