中国资本市场早期已发生过的几起股份回购案例

中国资本市场早期已发生过的几起股份回购案例

天道并购俞铁成

1、最早的股份回购案例----豫园股份案例

中国最早的股份回购案例当属1992年小豫园并入大豫园的合并回购。有人认为这可以看作中国股市第一例为了合并而实施股份回购的成功个案。大豫园作为小豫园的大股东，把小豫园所有股票（包括国家股、法人股、个人股）悉数回购并注销，采取的是协议回购方式。程序上经股东大会批准，合并后新公司再发新股，并承诺小豫园股东有优先认股权。因限于当时的外部环境，这一合并回购谈不上什么商业色彩，政府行为起了重要作用。

2、回购后再增发的第一起案例----陆家嘴案例

1994年9月陆家嘴以公司土地尚未完全投入开发\国家股的部分资本仍然虚置\并且股权结构不合理为由决定采用协议回购方式实施减资计划，即以每股2元的价格回购国家股2亿股，随后又增发B股（流通股），使社会公众股占总股本的比例达到了“15％”的要求。此案的一个重要特点是，减资回购从而规范股权结构并不是最终目的，根本目的是通过国家股减资回购，再增发一定数量的流通股（B股），即回购不是为了减资，而是为了进一步增资扩股。在这个意义上说，股份回购成为一种策略性的资本运营手段。

3、郑州百文案例

1996年一位个人投资者曾持有7.43%的郑州百文股票，大大超过当时《股票发行与交易管理暂行条例》中的关于个人持股不得超过公司总股本千分之五比例的规定。按照当时的处理规定应由公司购回这部分超出比例的股票。但即使是按买入价格或市场价格中的较低价格，回购这部分股票所支付的巨资亦会对郑州百文的经营造成不利影响，因此后来这一部分股票事实上是通过二级市场强制性抛出的。

4、湖北兴化案例

湖北兴化是1989年成立的股份制试点企业，1996年1月作为历史遗留问题股上市。然而，在上市前的数年时间里，该公司曾相继购回要求退股的四百余名职工的44万股本公司股票，然后又于1996年通过第三方将这部分回购来的股票以市价转让，获利2000多万元。由于湖北兴化的这一行为违反了前述国家有关规定，因此被证监会处罚没收回购股票所得。

5、云天化案例

1999年4月，云天化公司董事会宣布将以不低于该公司1998年末每股净资产的价格(至少要出资4.02亿元)，向大股东云天化集团回购其持有的2亿股国有法人股，占云天化总股本的35.2%。公司董事会于2000年9月21日公告，公司将于2000年11月4日之前，以自有资金，完成对第一大股东云天化集团公司2亿股国有法人股的协议回购，回购价以经确认的每股净资产2.83元为准，回购金额56600万元。此次回购部分占公司总股本的35.20％。回购股份被注销以后，云天化总股本为36818.18万股，其中国有法人股占72.84％，社会公众股占27.16％。

对云天化集团来说,此次以每股2.83元的价格转让2亿股,与发起设立时每股1.01元的净资产比较,在3年中增值180.19%,年投资收益率为60.06%,如再考虑到历年分红,投资收益率更是高达72.27%,实现了国有资产的大幅增值。回购

完成后,集团公司在股份公司中仍处于绝对控股地位；同时,获得的5.66亿元现金,又可以投入其它项目。

对云天化来说,公司的主业市场极度疲软,此次回购不失为一条迅速提高公司业绩的捷径；从目前的财务状况看,公司的资产负债率仅为10.85%,明显偏低,公司的流动资产总额为7.90亿元,其中货币资金高达5.24亿元,这也说明公司资产流动性好,有足够的能力进行股份回购。通过本次股份回购,有利于公司在证券市场上树立良好的企业形象,充分、有效地利用各种资源,为公司的健康、规范发展奠定基础。

此次回购,公司的中报每股收益可以提高到0.285元,净资产收益率可以提高到10.08%,公司股票的“含金量”将大大提高,这也为广大股东获得丰厚的投资回报奠定了良好的基础。

6、沪昌特钢案例

1999年11月28日，公司董事会通过以资产回购国有法人股议案：以公司11394万元不适资产向控股大股东上海五钢(集团)有限公司回购部分国有法人股并注销股本，总股本将缩小。回购价格以不低于每股净资产确定。该案例虽然到目前为止尚未实施，但其重要意义在于是中国股市第一次提出以资产回购股份的方式，具有重要的创新意义，对改善上市公司资产结构具有明显积极作用。