du5第五章自由现金流量的估计
计算2005和2006年公司自由现金流
计算2005和2006年公司自由现金流自由现金流（Free Cash Flow，简称FCF）是衡量公司经营活动所产生的现金流量的一种指标，它反映了公司在维持正常运营的情况下，可供股东分配的现金。
计算公司自由现金流有助于分析公司的盈利能力、现金流状况以及投资价值。
本文将详细介绍如何计算2005年和2006年公司的自由现金流，并对两年间的变化进行分析。
一、了解公司自由现金流的概念公司自由现金流是指公司在一定时期内，扣除资本支出、净营运资本变动和税费后的现金流量。
它可以用来衡量公司实际持有的现金，以及公司在未来可用于投资和分配的现金。
自由现金流公式如下：FCF = 净利润+ 折旧与摊销- 资本支出- 净营运资本变动- 税费二、计算2005年公司自由现金流假设某公司2005年的净利润为X1，折旧与摊销为Y1，资本支出为Z1，净营运资本变动为M1，税费为N1。
则2005年公司自由现金流FCF1为：FCF1 = X1 + Y1 - Z1 - M1 - N1三、计算2006年公司自由现金流同理，假设某公司2006年的净利润为X2，折旧与摊销为Y2，资本支出为Z2，净营运资本变动为M2，税费为N2。
则2006年公司自由现金流FCF2为：FCF2 = X2 + Y2 - Z2 - M2 - N2四、对比分析两年自由现金流的变化1.比较FCF1和FCF2，观察公司自由现金流的总规模变化。
若FCF2大于FCF1，说明公司在2006年相较于2005年盈利能力有所提高，现金流状况改善；反之，则说明公司经营状况恶化。
2.分析资本支出、净营运资本变动和税费对自由现金流的影响。
若资本支出Z1小于Z2，说明公司在2006年扩大了投资规模；若净营运资本变动M1小于M2，说明公司在2006年经营活动更为稳健；若税费N1大于N2，说明公司在2006年税收负担减轻。
通过以上分析，我们可以对公司自由现金流的变化进行全面了解，为投资者和企业管理层提供有益的决策依据。
(完整版)中国上市公司自由现金流量的计算
1 自由现金流量总论§ 1.1 自由现金流量的提出自由现金流量最早是由美国西北大学拉巴波特（Alfred Rappaport）、哈佛大学詹森等学者于20世纪80年代提出的一个全新的概念。
如今它在西方公司价值评估中得到了非常广泛的应用。
简单地讲，自由现金流量就是企业产生的在满足了再投资需要之后剩余的现金流量。
这部分现金流量是在不影响公司持续发展的前提下可供分配给企业资本供应者的最大现金额。
为自由现金流量概念的提出开思想先河的是美国学者莫迪格利尼（Franco Modigliani）和米勒（Mertor Miller）。
他们（1958）提出的关于资本结构的MM理论重新诠释了企业目标是价值最大化，并非新古典经济学所述的“利润最大化”。
他们（1961）还首次阐述了公司价值和其他资产价值一样也取决于其未来产生的现金流量的思想，并通过建立米勒——莫迪格利尼公司实体价值评估公式对公司整体价值（Business Valuation）进行评估。
受益于他们的思想，西北大学的拉巴波特教授（1986）构建了拉巴波特价值评估模型（Rappaport Model），并通过创办ALCAR公司将其价值评估理论付诸于实际应用。
在其模型中，拉巴波特确立了五个决定公司价值的重要价值驱动因素：销售和销售增长率；边际营业利润；新增固定资产投资；新增营运资本；资本成本。
并通过这些价值驱动因素而对公司现金流入和流出进行预测。
现金流入来自于企业的经营，是税后现金流量，但是在支付融资借款利息之前（即不扣减利息费用）。
现金流出是因为增加了固定资产和营运资本投资。
在扣除现金流出后的税后现金流量净值被称之为公司自由现金流量。
然后通过对未来自由现金流量贴现得出目标公司价值。
（1.1）（1.2）式中：FCF—自由现金流量S—年销售额g—销售额年增长率p—销售利润率T—所得税率F—销售额每增长1元所需追加的固定资产净投资（即固定资产投资扣除折旧）W—销售额每增长1元所需追加的营运资本投资—t时刻目标企业的连续价值WACC—加权平均资本成本t—预测期内某一年度TV—目标企业价值詹森教授（1986）则是提出了自由现金流量理论(Free Cash Flow Theory)，用来研究公司代理成本（Agency Cost）的问题。
论自由现金流量与企业估值
论自由现金流量与企业估值自由现金流量（Free Cash Flow）是用于评估企业财务状况的一种指标，也是分析企业估值的重要指标之一。
在金融领域，自由现金流量计算的含义是企业实际的现金流量而非总利润收入。
自由现金流量是指企业在基本运营之后所剩余的现金流量，可以被用于投资或者用于分配股息或者回购股票。
由于现金流量是企业创造价值的关键因素，自由现金流量在企业估值中所占的比重被越来越多的投资者所重视。
本文将从自由现金流量的定义出发，讨论自由现金流量与企业估值之间的关系。
一、自由现金流量如何计算在计算自由现金流量时，需要从企业的净现金流入与净现金流出中分别扣除投资活动与融资活动所需的现金。
具体计算方法如下：自由现金流量= 经营活动现金流量净额- 投资活动现金流量净额这里需要解释下几个热词：1.经营活动现金流量净额：是指企业在日常运营中获取的现金净额。
包括出售产品、添加存货、收取应收账款等现金流入减去付款给供应商、付利息、缴纳税款等现金流出。
2.投资活动现金流量净额：是指企业在购买资产、出售筹资性资产、投资合资企业等方面的现金流量净额。
二、自由现金流量与企业估值在企业的价值评估中，估算期内的自由现金流量是确定企业价值的关键。
公司的价值就等于其未来现金流汇总的现值，因此，自由现金流量的估算有助于投资者估计公司的全部资本流量。
自由现金流量是被用来计算企业估值的指标之一，需要计算经营中实际产生的现金流量而非会计报表中的收入或净利润。
现金流量是实际资本的代表，能捕捉到企业基本运营的本质，是衡量企业健康度的最重要的指标之一。
通过使用自由现金流量计算的企业价值方法，投资者可以将公司未来的现金流（而不是账面上的价值）与现有的债务和股份数量联系起来。
因此，自由现金流量可以帮助投资者确定哪些股票可以被视为相对便宜或相对昂贵，因为价值与财务领域中的现金流有关。
三、自由现金流量的重要性自由现金流量的计算在股票分析方面非常重要，因为它允许投资者了解企业生成的现金流有多少是可用于发放股息或用于在未来的增长中投资。
企业自由现金流公式理解
企业自由现金流公式理解
企业自由现金流是指企业在经营活动中所产生的可以自由支配的现金流量。
通常，企业自由现金流公式如下：
自由现金流=净利润+折旧与摊销费用–资本性支出–营运资本增加
其中，净利润是企业在特定期间内的利润，折旧与摊销费用是指企业在生产过程中使用的固定资产或无形资产的价值逐渐减少，资本性支出是指企业为购买、建设或改善固定资产而支付的费用，营运资本增加是指企业为维持正常运营所需的资本增加。
企业自由现金流公式的理解可以从以下几个方面进行拓展：
1.自由现金流可以用来评估企业的财务健康状况。
如果自由现金流持续为正，意味着企业的现金流量充足，可以用于偿还债务、分红股东或投资新项目。
如果自由现金流持续为负，说明企业需要依靠外部资金来维持经营，可能面临财务困境。
2.自由现金流可以用来评估企业的盈利能力和运营效率。
如果企业的自由现金流高于净利润，说明企业具有较高的现金流入收益和较低的现金流出成本，可能意味着其经营效率较高。
如果自由现金流低于净利润，可能意味着企业存在大量的资本性支出或营运资本增加，需要进一步评估企业经营情况。
3.自由现金流可以用来进行投资决策。
企业的自由现金流可以用于购买其他公司、扩大生产能力或研发新产品等。
通过评估自由现金流，可以判断企业是否具备足够的自由现金流来支持这些重大投资活动。
总之，企业自由现金流是对企业经营活动中的现金流量进行评估的重要指标，它反映了企业的财务健康状况、盈利能力和运营效率，以及是否具备足够的自由现金流用于投资决策。
谈自由现金流量的合理计算
应付工资、 应付福利费、 应交税金 、 其他应付款及预提费用 。营
运资本＝ 货币资金＋ （ 应收票据＋ 应收账款＋ 其他应收款＋ 预付账
利能力和可持续发展能力 ， 与企业正常经营无关 ， 具有一次性
的特点 ， 缺乏稳定性 ， 投资者无法通过它预测企业未来的发展
款＋ 存货＋ 待摊费用 ）（ 一应付票据＋ 应付账款＋ 预收账款＋ 应付工
综上所述 ， 对于 自由现金流量 的计算 ， 我们可 以得出以下 的具体的计算方法 ： 自由现金流量＝主营业务收入一 （ 主营业务 成本一 营业税金及 附加一 管理费用一 营业 费用＋ 经营租赁 内含利 息１１所得税率）递延税款的增加一（ （一 ＋ 货币资金＋ 应收票据＋ 应
二、 自由现金流量的计算。自由现金流量＝ 税后净营业利 （ 润＋ 折旧及摊销 ） （ 一 资本支出＋ 营运 资本增加 ） １ ． 税后净 营业利润 。 税后净营业利润是 自由现金流量测算 中重要的概念之一。是根据收付实现制扣减所得税之后的营
美国上市公司年报 中常常公布 自由现金流量 。什么是 自由现
金流量呢？ 一般情况下 ， 自由现金流量可分为企业整体 自由现
金流量和企业股权 自由现金流量。整体 自由现金流量是指企 业扣除了所有经营支 出、 投资需要和税款之后 ， 在清偿债务之
前的剩余现金流量 ； 股权 自由现金流量是指扣除所有开支 、 税
构的大量应用 ， 使得许 多投资专家 日益重视公 司的现金流量。
中， 并不涉及现金的支出。２ ０ 年上市公司年报按新会计制度 ０１ 计提 的八项减值准备其中只有坏账准备 、存货跌价准备 的计 提会影响到息税前利润 ，继而会对 自由现金流量的计算有影 响。其他准备的计提属于因非经营性项 目所产生的非经常性 损失 ， 并不纳入 自由现金流量计算范 围。因此非现金支出＝ 当 年计提 的坏账准备＋ 当年计提 的存货跌价准备＋ 待摊费用摊销 ＋ 提取的预提费用＋ Ｂ 无形资产及长期待摊费用 的摊销。 折Ｉ ＋ ３营运资本增加 。计算营运资本增加 时 ， ． 营运资本并不是 简单地等于流动资产与流动负债 ，它 等于一部分流动资产与 无息流动负债的差额 。一部分流动资产包括为 日常所需而持 有 的货币资金、 应收票据 、 应收账款（ 非应收账款净额 ）其他 、 应收款 （ 非其他应收款净额 ）预付 账款 、 、 存货（ 非存货净额 ） 及 待摊费用。无息流动负债包括应付票据、 应付账款、 预收账款 、
自由现金流的概念及计算公式解析
自由现金流的概念及计算公式解析在企业价值评估的诸多模型中，一个很常见的模型就是自由现金流折现模型，即DCF模型。
这个模型通过估算企业未来的现金流并将其折算到目前的时间点来判断企业的价值。
这个模型中，自由现金流是一个关键而核心的变量，正确地计算企业未来所产生的自由现金流是一个核心步骤。
而如何认识自由现金流是我们正确计算自由现金流的前提和基础。
本文旨在通过介绍学界对自由现金流的研究帮助投资者正确地认识自由现金流。
并且一般地，自由现金流量较好的公司，一般都是长牛股，是值得投资者关注的，透过自由现金流我们也能进行选股，比如电力行业的长江电力、白酒行业的贵州茅台等等。
一，自由现金流概念的缘起自由现金流最早是由美国学者詹森在1986年提出的。
詹森在其论文《自由现金流量的代理成本、公司财务与收购》中认为“自由现金流是企业在满足了净现值大于零的所有项目所需资金后的那部分现金流量。
这部分资金是在满足了公司再投资需求后的可分配给公司资本供应者的最大现金量。
”公司资本的供应包括债权资本以及股权资本两种，那么詹森计算的自由现金流就是企业自由现金流而不是股东自由现金流。
但是詹森的定义有概念循环的缺点，因为在计算净现值是否大于零的时候，还是要用到自由现金流的折现模型，那么自由现金流就还是一个核心的概念，詹森就陷入了用自由现金流来解释自由现金流的境地。
以后的学者针对这一点对自由现金流的定义进行了完善。
二，国外其他学者对自由现金流定义的研究在詹森之后，卡普兰在1990年对自由现金流做出了详细的阐释。
卡普兰认为“自由现金流等于公司的税后净营业利润加上折旧及摊销等非现金支出，再减去营运资本追加和物业厂房设备及其他资产方面的投资。
它是公司所产生的税后现金流量总额，可以提供给公司资本的所有供应者，包括债权人和股东。
”要指出的是，现在注册会计师考试辅导教材《财务成本管理》中对企业自由现金流量的解释即参照了卡普兰的定义。
美国加利福尼亚大学洛杉矶分校的康纳尔教授在1993年也对自由现金流做出定义，认为投资者手中所掌握的现金流，是公司经营创造出来的现金流入量扣除公司经营支出的现金流（包括工厂、设备等经营过程中的所有投资），所得到的净现金流。
自由现金流量折现法概念
自由现金流量折现法概念自由现金流量折现法（Free Cash Flow Discounted Cash Flow, FCF DCF）是一种用于评估投资项目或公司的价值的财务分析方法。
它的核心概念是将未来的现金流量折现到当前值，以确定投资的合理价值。
在使用自由现金流量折现法时，首先需要确定未来的自由现金流量。
自由现金流量是指企业在经营活动中所获得的净现金流入，扣除了必要的资本支出后的剩余现金流量。
这一指标反映了企业可自由运用的现金流量，用于支付债务、分红、投资或其他用途。
一旦确定了未来的自由现金流量，接下来就是将这些现金流量折现到当前值。
这涉及到使用适当的折现率，通常是企业的加权平均资本成本（Weighted Average Cost of Capital, WACC）。
折现率考虑了资本的成本和风险，以确保未来的现金流量能够反映其在当前时点的价值。
通过将未来的自由现金流量折现到当前值，可以得出投资项目或公司的净现值（Net Present Value, NPV）。
如果净现值为正，意味着投资项目或公司的价值高于投资成本，可以被视为一个有吸引力的投资机会。
自由现金流量折现法的优点在于它考虑了未来现金流量的时间价值和风险，能够提供一个相对客观的估值方法。
然而，它也存在一些局限性，例如对未来现金流量和折现率的预测需要较高的准确性，同时也容易受到宏观经济环境和市场波动的影响。
总的来说，自由现金流量折现法是一个重要的财务分析工具，能够帮助投资者和企业管理者做出理性的投资决策，同时也需要结合其他财务指标和定性分析来全面评估投资项目或公司的价值。
自由现金流量计算方法
自由现金流量计算方法作者：尹洪炜李微来源：《中国管理信息化》2013年第22期[摘要] 自由现金流量的概念自从20世纪60年代首次提出以来，受到了世界各国学者、研究者及实际工作人员的重视。
自由现金流量在证券投资分析、企业财务分析、企业价值评估方面已经越来越广泛地应用。
本文介绍了折现自由现金流量企业价值模型及其在企业价值评估方面的应用，客观地分析了该模型在对企业价值进行评估时的优势及缺陷，对进一步完善企业评估服务具有重要的意义。
[关键词] 自由现金流量；企业价值评估doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2013 . 22. 001[中图分类号] F272.5 [文献标识码] A [文章编号] 1673 - 0194（2013）22- 0002- 021 自由现金流量的定义理论上自由现金流量作为一个术语有着众多的名称，如“袭击者现金流量”、“超额现金流量”、“多余现金流量”、“可分配现金流量”、“可自由使用的现金流量”等。
与经营现金流量不同的是公认会计准则GAAP并没给出自由现金流量的定义，因此，自由现金流量一直没有严格的定义。
自由现金流量的一般定义是按标准普尔定义的，自由现金流量是税前利润减去资本性支出，代表性的有：美国哈佛大学詹森（1986）在《美国经济评论》的“自由现金流量的代理成本、公司财务与收购”一文中提出来的，并把“自由现金流量（Free Cashflow）”定义为“企业现金中超过用相关资本成本进行折现后净现值大于零的所有项目所需资金之后的那部分现金流量”。
同时西北大学的拉巴波特教授（1986）构建了贴现现金流价值评估模型，指出在扣除现金流出后的税后现金流量净值被称为公司自由现金流量，然后通过对未来自由现金流量贴现得出目标公司价值。
最新的观点有汤姆·科普兰、蒂姆·科勒（1998）指出“自由现金流量等于公司的联后营业利润加上非现金支出，再减去营业流动资金、物业、厂房与设备及其他资产方面的投资”。
自由现金流量在企业估值中的应用
自由现金流量在企业估值中的应用在企业的管理和投资决策中，对企业价值的准确评估至关重要。
在众多的估值方法中，自由现金流量法是被广泛认可和使用的一种方法。
自由现金流量在企业估值中的应用十分关键，本文将围绕这一话题展开讨论。
一、自由现金流量的理解自由现金流量是指企业在一定期间内可以用于支付债务、股利和进行投资的现金流。
它是企业经营活动中最核心的一部分，包括从运营活动中产生的现金、资本支出和净债务的增减。
通过计算自由现金流量，可以得知企业的盈利能力和现金储备情况，进而进行企业价值的评估。
1. 经营业绩预测：自由现金流量可以帮助企业对未来的经营业绩作出预测。
通过对过去几年的自由现金流量的分析，可以得知企业的经营情况和趋势，为未来几年的自由现金流量做出相应的预测。
2. 企业估值：自由现金流量法是一种基于现金流的估值方法，通过对未来的自由现金流量进行折现，得出企业的价值。
这种方法能够更好地反映企业的盈利能力和现金流情况，避免了其他方法中可能存在的偏差和误差。
3. 投资决策：在企业进行投资决策时，自由现金流量也是一个重要的考量因素。
投资项目的可行性分析必须基于项目的自由现金流量进行，以确保投资项目能够为企业创造更多的价值。
自由现金流量估值的计算方法主要包括以下几个步骤：1. 计算未来自由现金流量：首先需要根据过去的经营情况和未来的发展趋势，预测未来几年的自由现金流量。
2. 折现未来自由现金流量：将未来的自由现金流量通过合适的折现率折现到现值，得出其现值。
3. 计算终值：在对未来自由现金流量进行折现后，还需要计算其终值，即在预测期之后的持续现金流。
4. 计算企业价值：通过对未来自由现金流量的现值和终值进行累加，再考虑其他一些因素，如资产、负债、股权结构等，最终得出企业的价值。
四、自由现金流量估值的优势和局限性2. 局限性：自由现金流量估值需要对未来的经营情况进行预测，这一预测可能会受到很多因素的影响，包括市场预期、政策环境、行业竞争等。
自由现金流最简明计算方法！
自由现金流最简明计算方法！（一）自由现金流就是企业经营活动产生的、在满足了再投资需求之后剩余的现金流。
自由现金流是企业可自由支配的现金流，有了自由现金流，企业才能把钱用于还本付息、为股东派发股利。
最简明计算方法：现金流量表中的“经营活动产生的现金流量净额”减去“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”。
自由现金流为正的企业，说明具有良好的财务弹性，其持续经营能力强，能够源源不断地为股东带来现金产出；自由现金流为负的企业，则意味着企业财务弹性较差，需要外部融资。
一个企业的价值通常就是未来每年的自由现金流按预期的折现率折现到现在的价值。
钻石般闪耀的达人：马老师，净利润重要还是现金流重要，期待你的解读。
马靖昊：追女朋友时，净利润重要，可以忽悠，云山雾罩，看不清你的真面目；将女朋友变为老婆后，现金流重要，柴米油盐过日子，很现实，你必须原形毕露。
（二）一家上市公司如果向明显处于行业弱势地位的供应商大量预付款项，这么慷慨大方，估计是有不可告人的目的。
一家公司需要预付大量款项给供应商，一种可能是企业在整个商业生态链上处于弱势地位，还有一种可能就是通过预付款将资金套出公司，最后会以营业收入的名义流回公司，从而达到增加收入的目的。
中华五千年否极泰来：马老师说会计，思想独立，不像那些御用，超级喜欢！马靖昊：超级喜欢，你就常来看看。
（三）一家企业的总资产周转率（营业收入净额/平均总资产）或存货周转率（主营业务成本/平均存货）与企业以前年度数据或同行业指标数据相比较，出现了加快的现象，说明企业销售能力有所增强，这时，如果企业增值税应纳税额出现了减少或增长幅度偏小，可能存在隐瞒收入或虚增成本的现象。
（四）【@Alex残荷听雨：有钱有利润，没钱没利润，有钱没利润，有利润没钱。
跪求老师分析下】有钱有利润，表明企业中利润的含金量高，利润质量好；没钱没利润，表明企业撑不下去，快要倒闭了；有钱没利润，表明企业刚开始运作，还在摸索，没找到盈利模式；有利润没钱，表明企业利润质量很差或者利润造假了。
自由现金流量贴现估值法（FCFF）（组图）
自由现金流量贴现估值法（FCFF）（组图）自由现金流量贴现估值法（FCFF）公司自由现金流量（free cash flow to firm,FCFF）是公司产生的在满足了再投资需要之后剩余的现金流量，这部分现金流量是在不影响公司持续发展的前提下可以“自由”分配给公司全部资本提供者（包括债权人和股东）的最大现金额。
FCFF=[公司现金流入]-[公司现金流出]=[息前税后净营业利润]-[净投资+营运资本增加]=[息前净营业利润－税收]-[净投资+营运资本增加]=[营业收入-（营业支出+税收）]-[（新投资-折旧）+（应收款+存货-应付款）]公式中的蓝色字体部分：FCFF＝NOP－税收－净投资－营运资本增加关于数据来源从公司年报或季报中获取的信息为我们提供了财务年度末的各种价值评估输入，包括营业收入、超额可交易证券、未清偿股份以及债务和优先股的价值（是指账面价值，而不是市场价值）。
这些报告也给我们提供了对价值评估有帮助的历史信息，这些信息在估算以下参数时要用到，如营业收入增长率、净运营利润率、税率、折旧率、投资率和运营资本的变化。
我们在接下来的部分中讨论从什么地方获得所需的信息。
需要估计的评估输入在FCFF评估方法中，决定股票内在价值的最重要的现金流输入是营业收入增长率和净营运利润率的估计值。
在华尔街上，估算这些数据的能力是决定全美股票分析师薪金高低的主要依据。
另外，我们还须估算公司的税率、折旧率和新的投资水平以及支撑公司业务所需的营运资本的预期变化。
除非一家公司在经营手段上有根本性的变化或是进行了剧烈的改组，否则大部分分析员在估计这些输入时，都采用历史平均的处理方法得出第一次近似值。
正如我们在第四章中所讨论的，我们可以用以下3种合理方法之一来估算这些输入数据：（1）使用公司的历史表现作为得出将来可能结果的一种指南；（2）使用分析员们或其他市场参与者的预期值；（3）根据我们自己的常识，混合使用上述两种方法。
自由现金流计算方法
自由现金流计算方法自由现金流计算方法探析贴现现金流法（Discounted Cash Flow）是人们广泛使用的一种企业价值评估方法。
与相对法比较，贴现现金流法在理论上更加完善，对估值者技能的要求也更高。
计算并估计企业的现金流是使用贴现现金流法的一个关键步骤，它不但要求估值者了解企业的经营情况，还要求掌握正确的方法。
本文对两种不同的自由现金流计算方法进行了比较分析，认为基于现金流量表的方法比基于资产负债表的方法更加合理（以下分别简称为现金流量表法和资产负债表法）。
一、自由现金流的定义根据公司财务理论，公司的全部价值属于公司各种权利要求者，这些权利要求者包括股权资本投资者，债券持有者和优先股股东。
因此，公司自由现金流是所有这些权利要求者的现金流的总和。
在使用贴现现金流法的时候，最常用的是公司自由现金流和股权资本自由现金流。
本文只讨论公司自由现金流的计算方法，因为无论计算公司自由现金流还是股权资本自由现金流，折旧和摊销、营运资本增加和资本支出都是重点和难点，其它部分则相对简单。
自由现金流中的“自由”是指已经扣除了各种必要的支出，已经可以为企业所自由支配。
各种必要的支出包括企业正常生产经营所需要的运营资本和资本支出，但不包括向公司权利要求者支付的现金。
二、自由现金流的两种计算方法预计企业未来的自由现金流需要了解企业的历史，然而，企业的财务报表中并未直接提供自由现金流数据，需要估值者自行计算。
一般来说，可以根据企业的资产负债表和现金流量表计算自由现金流。
无认哪种方法，最基本的公式是一样的，即自由现金流=EBIT（1-T）+折旧和摊销-营运资本增加-资本支出两种方法的区别在于如何计算折旧和摊销、营运资本增加和资本支出。
1、基于资产负债表的计算方法2004年度注册会计师全国统一考试辅导教材（《财务成本管理》）介绍了一种使用资产负债表相关数据计算自由现金流的方法，这种方法认为企业所有者权益和有息负债的增加是企业的净投资，而净投资加上折旧和摊销则构成了企业的总投资，总投资具体表现在增加营运资本和资本支出上。
自由现金流量在企业估值中的应用
自由现金流量在企业估值中的应用一、引言自由现金流量（Free Cash Flow，FCF）是企业经营活动中真正可供投资者和债权人使用的现金流量，是企业价值评估中的重要指标。
自由现金流量在企业估值中的应用，是一种有效的财务分析方法，可以帮助投资者更准确地评估企业的价值，帮助企业进行财务规划和决策。
本文将从自由现金流量的概念、计算方法和在企业估值中的应用等方面进行具体阐述。
二、自由现金流量的概念自由现金流量是指企业在扣除营运资本变动和资本支出后，所剩余的现金流量。
它表示了企业实际可支配的现金流，可以用于偿还债务、分配股利、投资发展等活动。
自由现金流量是企业经营活动中的一种真实价值，可以衡量企业经营的真正质量。
自由现金流量可以通过以下公式进行计算：自由现金流量 = 经营活动产生的净现金流量 - 资本支出经营活动产生的净现金流量是指企业在营运活动中实际产生的现金流，包括销售商品和提供劳务所收到的现金、支付给员工和供应商的现金、支付给政府的税收等；资本支出是指企业用于购买长期资产和设备的现金支出。
1. 帮助投资者评估企业价值自由现金流量可以作为企业估值的重要指标，帮助投资者更准确地评估企业的价值。
通过对企业未来的自由现金流量进行预测，投资者可以更准确地判断企业的潜在价值，并作出相应的投资决策。
2. 帮助企业进行财务规划和决策自由现金流量可以帮助企业进行财务规划和决策。
通过对自由现金流量的分析，企业可以更好地把握自身的财务状况，合理安排资金运作，制定合理的投资和融资计划，做出更准确的经营决策。
3. 作为企业估值的核心指标五、自由现金流量在企业估值中的局限性自由现金流量在企业估值中也存在一定的局限性。
对未来自由现金流量进行预测是一项相当复杂的工作，需要考虑到多种因素的影响，如市场环境、行业竞争、政策变化等。
自由现金流量的计算还需要涉及到一些估计值和假设，这也会影响到估值的准确性。
自由现金流量只是企业估值的一个方面，还需要结合其他指标和方法进行综合分析。
自由现金流量要点计划
三、自由现金流量的计算(一)自由现金流量的观点从内涵上说，自由现金流量是指公司在连续经营的基础上除了在库存、厂房、设施、长期股权等近似财产上所需投入外，公司能够产生的额外现金流量。
也就是说，所谓“自由”的意思是重申它一定扣除一定的、受拘束的支出，能够给不一样的价值种类得益的最大现金流量。
这类自由不是任意支配，而是有关于已经扣除的受拘束支出而言有更大的自由度，其实“自由”是一种节余观点，是作了必需扣除后的节余。
从外延上判断，自由现金流量的分类方法好多。
在公司价值评估中，因为评估对象以及拜托人所要求的价值种类的不一样，现金流的计算口径也不一样。
(二)自由现金流盘计算口径及公式《指导建议》规定“应该依据评估对象价值种类的不一样，划分公司整体价值、股东所有权益价值和股东部分权益价值”，所以，现金流量的计算应该与评估对象价值种类的口径相般配。
依据评估对象价值种类，自由现金流量可分为公司投资资本现金流量和公司股权现金流量。
1、公司投资资本现金流量。
假如评估对象的价值种类是公司的投资资本的价值，即通常所说的公司整体财产的价值，则对应的是公司投资资本现金流量。
公司投资资本现金流量是指扣除了税收、必需的资天性支出和运营资本增添后，能够支付给所有的清账权者(债权人和股东)的现金流量。
也就是在公司股权现金流量的基础上再加上债权人的利润流量，即:公司投资资本现金流量=息税前利润(1－所得税率)+折旧及摊销－资天性支出－运营资本净增添额2、公司股权现金流量。
假如评估对象的价值种类是股东所有权益价值(即往常所说的企业的股权价值)，则采纳的是公司股权现金流量。
公司股权现金流量是指知足债务清账、资本支出和运营资本等所有的需要以后剩下的可作为发放股利的现金流量。
也就是说，公司获得的现金第一一定知足公司必需的生产经营活动及其增添的需要，节余部分才能供应给所有投资人(包含债权人和所有者)，因为债权人的求偿权排在所有者以前，所以股权现金流量还要在公司投资资本现金流量的基础上再扣除与债务相联系的现金流量，即:公司的股权现金流量＝息税前利润(1－所得税率)+折旧及摊销－资天性支出－运营资本净增添额+(新增有息欠债－归还有息欠债本金)3、公司的部分股权现金流量。
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二、利润表的调整与营业净利润（NOPAT）
◦ 投入资本经营利润净经营利润
◦ Step1：加回利息
◦ 营业利润(调整)=营业利润(IS)+利息费用-利息收入
◦
=营业利润(IS)+财务费用(IS)
◦ Step2：税收调整
◦ 营业所得税(调整)
◦ =所得税(IS)-[投资收益+营业外收入+利息收入]*T+[营业外支出+利息费用]*T
NOPAT(租金费用化) NOPAT(资本化经营性租赁)
IC+资本化后的经营性租赁=调整后的IC
ROIC(租金费用化)
ROIC (资本化经营性租赁)
IC=经营资产-经营负债 =(经营流动资产+经营性长期资产)-经营负债
无形资产支出资本化
广告 研发
资产负债表 无形资产 研发摊销
损益表 研发支出 研发摊销
报告的EBITDA+年度研发费用-年度摊销=调整后的EBITDA
经营税 NOPAT
期末累计研发金额 =期初额+年度研 发支出-年度摊销
IC+累积研发=调整后的IC
ROIC(研发费用化) ROIC (研发资本化)
FCF
◦ 员工股票期权 ◦ 备抵和税收 ◦ 少数股东权益
3．ROE可能过度使用了财务杠杆，使得公司在过
高的风险下经营；
4．更重要的是，与ROIC相比，ROE并不能直接证 明价值创造的能力，高ROE也许说明不了什么，而 高ROIC明显是价值的正面因素，根据EVA[经济增 值]=IC×（ROIC-WACC）公式，在风险可控的情 况下，ROIC越高越好。
特征 限定性 关联性 只读性
二、预测方法：五个步骤
（1） • 准备和分析历史财务报表
（2） • 进行收入预测
（3） • 预测损益表
（4） • 预测资产负债表 • 预测管理资产负债表并计算投入资本回报率（ROIC）和自
（5） 由现金流量（FCF）
输入历史财务数据： 标准化数据？ 原始数据？ 分——初始形态形态 合——加总小数额项目 关键：区分经营&非经营
◦ =所得税-(投资收益+营业外收入+利息收入-营业外支出-利息费用)*T
◦ =所得税-(投资收益+营业外收入-营业外支出-财务费用)*T
◦ Step3：NOPAT=营业利润(调整)-营业所得税(调整)=？
◦
◦ 非经营收入、回报和损失 ◦ 隐藏资产的收入调整 ◦ EBITA的经营现金税
三、自由现金流量（FCF）状况
净利润a 经营利润=a/(1-T)+800
净利润a 经营利润=a/(1-T)
租金支出=资产价格*Kd +资产价格/资产寿命(直线法，无残值)
租金支出 资产价格=————————
1 Kd +————
资产寿命
报告的EBITDA+隐含的利息=调整后的EBITDA
现金税+租赁利息费用税盾=调整后的现金税
◦ 预测的合理期间与详细程度
◦ 假设：绩效表现稳定 ◦ 稳定状态： ◦ (1)增长率g，再投资率b ◦ (2)新投入ROIC ◦ (3)基准ROIC ◦ 明确预测期：5-7年详细预测+简化预测 ◦ 其余年：用公式
一个好模型的构成要素
(1)原始历史数据 (2)综合的财务报表 (3)历史分析和预测比例 (4)市场数据和WACC (5)重组的财务报表 (6)ROIC和自由现金流量 (7)估值总结
投入资本=经营资产-经营负债
=(经营流动资产+经营性长期资产)-经营负债
经营现金、应收项目、存货、其他流动资产…… 固定资产、无形资产和商誉、长期应收款……
非经营资产： 富余现金、交易性金融资产、长期股权投资、应收股利…… 经营性流动负债：应付账款、应付工资、应交税费…… 有息负债及负债等价物： 长期应付款、专项应付款、预计负债…… 权益及权益等价物： 股本、资本公积、留存收益、应付股利、专项应付款、递延所得税……
一、分析投入资本回报率
ROIC= NOPAT
VS
IC 0
ROE=NI/E ROA=NI/A
分析 ROIC
含商誉
不含商誉
◦EVA=NOPAT-IC*WACC
ROIC EBIT S (1 T ) S IC
经营利润率
ROIC
税前ROIC 所得税率
平均资本周 转率
毛利率
管理费用/ 收入
NOPAT ROROIAC？=ROE？IC
FCF CFO？
=NOPAT+D-IC
一、重组资产负债表与投入资本
◦ 资产=负债+所有者权益
◦ 经营资产+非经营资产=经营负债
◦
+有息负债和负债等价物+所有者权益
◦ 经营资投产入-资经本营负债+非经营资产
◦
◦
总投入资金 =有息负债和负债等价物+所有者权益
净经营资产
权益净资产 净负债 权益净资产
税后经营利润 税后经营利润 税后利息 净负债
=—————— +( —————— - ————)* ————
净经营资产
净经营资产 净负债 权益净资产
=净经营资产利润率+(净经营资产利润率 - 税后利息率)*净财务杠杆 =ROIC+(ROIC-(1-T)*Kd)*D/E
IC=100w
通胀
NOPAT=10w
ROIC=10%
ROIC= NOPAT IC
IC=100w NOPAT=20w
ROIC=20%
IC=200w NOPAT=20w
ROIC=10%
2000w账面价值 NOPAT=100w 资本成本10%
500w市值 NOPAT=100w 资本成本10%
营业费用/ 收入
营运资本/ 收入
长期资产/ 收入
短期负债——利息保障倍数 EBIT/利息 EBITA/利息 EBITDA/利息 EBITDAR/(利息+租金)
长期负债——杠杆
ROE&ROIC
1．ROE容易存在绩效与占用资源不匹配的问题；
2．ROE可能包含非经常性损益，不具有代表性；
◦ 总现金流=NOPAT+非现金经营费用(折旧摊销、股票期权)
◦ 总投资： ◦ (1)经营流动资本变化=本期-上期经营性流动资金 ◦ (2)净资本支出=本期-上期固定资产净值 ◦ (3)已购无形资产和商誉的投资 ◦ (4)其他长期经营资产的变化
◦ 自由现金流量=总现金流-总投资
一、预备前的准备工作
ROIC的优点：
1、ROE衡量会计利润与净资产的比值关系，而净 利润本身就属于一个容易操纵的因素，ROE易受异 常财务杠杆的影响。而ROIC衡量的是NOPAT与投 入资本IC的比值，衡量的是经营利润率，而且剔除 了资本结构变动的影响；
2、ROIC便于直接与资本成本相比较，这是ROE不 具备的优点。
预测销售收入未来增长率： 一是基于企业内部能力的思路 ： 内部生产要素、当前财务状况&未来财务资源 二是基于企业外部环境的思路 ： 市场分析、行业分析&竞争分析
第一阶段，明确各项分项背后的经济驱动因素
第二阶段，估计预测比率
第三阶段，将预测比率与驱动因素估计值相乘
分项
财务杠杆
ROE=12%+（12%-8%）×5=32%。 4．最糟糕的背离——“不错的ROIC+拙劣的ROE”
A:借款10000购买设备， B:租用设备，租金1300 寿命20年，利率8%
资产+10000
估值
负债+10000
租赁
利息费用800 折旧500
分解
租金 制造费用1300
1）ROIC是ROE的决定因素，甚至是根本性的决定
因素；
2）从理论上说，ROE受3个因素驱动：ROIC、 ROIC与r的差异即经营差异率、净财务杠杆DFL。
1．最良性的背离——“高ROIC+较高的ROE”
2．第二流的背离——“一般高的ROIC+较高的 ROE”
3．最值得警惕的背离——“高ROE+低ROIC” ROIC12%，净利息
预测管理资产负债表 计算投入资本回报率 计算自由现金流
1．公司的销售收入与所预计的预测期末数据相等是 否合理？销售预测值是否真实？
2．每年的资产投资情况怎样？运营资本净投资情况？ 如果不同，能否找到解释差异的原因？
3．每一预测年度，自由现金流量增长率和投入资本 的回报率是多少？预测期的资本回报率与以前年度能 够相比吗？与其他可用作比较的公司相比呢？如果不 能，应该有一个理由来解释。
税后经营利润-税后利息 ROE=—————————————
权益净资产
税后经营利润 净经营资产 税后利息 净负债 =——————*————— - ————*—————
净经营资产 权益净资产 净负债 权益净资产
税后经营利润
净负债
税后利息 净负债
=——————*(1+—————) - ————*—————
推荐预测的驱动因素 推荐的预测比率
主营业务成本
收入
主营业务成本/收入
销售、管理及总务费用 收入
费用/收入
折旧
固定资产净值
非经营收入/非经营资产， 非经营收入增长率
非经营收入
利息费用
前一年的总债务
利息费用(t)/总债务（t-1）
利息回报
前一年的富余现金 利息回报(t)/富余现金(t-1)