论价值投资策略在中国证劵市场的适用性
A股价值投资策略适用性浅析
A股价值投资策略适用性浅析作者：陈冠州陈宇轩来源：《中国市场》2020年第32期[摘要]收集2017—2019年我国A股所有上市公司的年度股票复权收益率，采用前一年度末各公司的市盈率、市值以及市净率分别作为价值投资选股指标，从小到大进行排序后按四分位将各所属指标的样本分为四组并对其进行方差分析，发现价值投资策略在我国股票市场上有效。
为检验结果的稳健性，分别把各投资选股指标对次年股票收益率进行回归分析，再次确认价值投资策略的效果。
[关键词]投资策略;价值投资;市盈率;市净率;市值1 引言本杰明·格雷厄姆在1934年出版的《证券分析》中提出了“价值投资”这一理念，随后巴菲特结合他的安全边际理论和自身的投资经验，将该理论提升至现代价值投资理论。
价值投资是一种常见的投资方式，专门寻找价格低估的证券，价值型投资者偏好本益比、账面价值或其他价值衡量基准偏低的股票。
随着行为金融学的发展，学术界越来越关注现实中会产生收益溢价的指标，因此价值投资策略的有效性备受关注。
2 文献回顾关于价值投资的国外研究已有漫长历史，而国内证券市场创立晚且尚不完善，决定了针对我国证券投资策略的研究仍处于起步阶段。
尽管如此，我国已有不少研究者对价值投资在中国股票市场上的有效性进行了检验。
其中，刘春花（2019）发现市盈率和市净率作为价值投资策略选股指标并没有效果。
然而，该实验使用了周期为六年的股票收益率作为因变量，时间跨度过长且样本数少使其结论受到质疑。
刘树军（2016）将市盈率作为价值投资指标对上市公司进行分组，在此基础上再引进市值因素进行细分，该研究一定程度上确认了价值投资在中国市场上的有效性，但由于分组设定，难以观察市值的大小与股票投资收益率的直接关系，而且并没有对常用的市净率指标进行分析。
更多的研究则是采用多元线性回归方法对影响股票收益率的因素进行分析，比如龙释卫（2018）、张天成（2019）、马欢（2018）、洪伟（2013）等。
价值投资策略在中国股票市场效用分析
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３ ２ 价 值 投资 策 略在 中国证 券 市场 有 效 性的 实证 分 析，０ ３ （ １ ：１７ １ Ｊ． ２ ０ ，１ ） ７—７ ． １ ３王 永 红 ， 学 军． 国 股 市 惯 性 策 略 和 反 转 策 略 的 实证 分 析 Ｅ］ － ２ 赵 中 Ｊ．
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现 代 商 贸 工 业 Ｍｏ ｅｎＢ ｓ ｅ ｒｄ ｄ ｓ ｙ ｄ ｒ ｕｉ ｓ Ｔ ａｅＩ ｕｔ ｎｓ ｎ ｒ
２ １ 第 ５期 ０ ０年
价 值 投 资 策 略 在 中 国股 票 市 场效 用分 析
李亚 白 何 露
（ 南财 经政 法 大 学 ， 北 武 汉 ４ ０ ７ ） 中 湖 ３ ０ ４ 摘 要： 以价 值 投 资 策 略 为 线 索 ， 通过 对 我 国股 票 市 场 在 ２ ０ ０ ８年 到 ２ ０ ０ ９年 时 段 内高 市 盈 率 和 低 市 盈 率 的股 票 收 益 率
２ 价 值 投 资 策 略 的 适 用 条 件
２ １ 投 资 对 象 的 长期 性 和 业 绩 的 优 良 性 ．
价 值 分 析 非 常 注 重 对 公 司 以往 的 数 据 分 析 。如 果 没 有 可 靠 精 准 的分 析 数 据 ， 们 将 无 法 拿 出 有 效 的 证 据 来 估 算 我 企 业的价值 。由于价值投资具有 优化 配置 证券市 场 资源 的 功 能 ， 绩 优 良公 司 的 股 票 总 是 能 够 获 得 更 多 投 资 者 的 青 业 睐 ， 那 些 业 绩 差 的 公 司 的 股 票 则 很 少 有 人 问 津 。所 以 资 而 金总是更 多地 流 向那些 业绩 优 良的公 司。 因此 ， 绩 优 良 业 的 公 司更 具 投 资 的价 值 性 ， 时 ， 值 投 资 更 适 合 长 期 性 投 同 价 显著差 异 。 资。 ２ ２ 参 照 物 选 择 的稳 定 性 ． 计 算 公 式 为 ：一 ｔ 在 运 用 价 值 投 资 策 略 时 ， 须 在 同 等 投 资 环 境 下 对 不 必 同 投 资 工 具 的投 资 效 果 进 行 横 向 比 较 ， 投 资 收 益 最 大 化 。 使 例 如 ， 资 债 券 的 收 益 率 要 高 于 银 行 利 率 ， 资 股 票 的 收 益 投 投 其中 Ｓ ＩＩＩ ７－ ｝ ，一 ； ； ， 分 示两 ｓ ｓ 别表 ｎ２ 率 应 该 高 于 同 时 期 的 债 券 的 收 益 率 。我 们 进 行 价 值 投 资 的 组 样 本 数 据 的样 本 方 差 。 该 公 式 得 出 的 ｔ 衡 量 了 两 组 样 值 有 价 证 券 经 过 可 靠 的 历史 数 据 即历 史 收 益 率 的 分 析 要 有 比 本 数 据 的 均 值 之 间是 否存 在 显 著 的 差 异 。 市 场 平 均 的 收 益 率 更 高更 稳 定 的 收 益 率 。 ３ ３ 价 值投 资 策略 在 中国 证 券市 场 有效 性 的 实证 分析 结 果 ． ２ ３ 市 场 的 有 效 性 ． 首 先 ， 们 比较 低 市 盈 率 的 １ 股 票 组 成 的低 市 盈 率 我 Ｏ只 市 场 价 格 能 够 充 分 反 映 所 有 信 息 ， 间 越 长 反 映 的 信 时 组合的 收益率 水 平 和市 场平 均 的收 益 率水 平 。经 过 计算 ， 息 越 充 分 、 确 。完 全 的 市 场 化 操 作 这 是 整 个 价 值 投 资 策 准 其 ｔ 为 １ ． ， 说 明 了 低 市 盈 率 组 合 收 益 率 的 平 均 水 平 值 ８９这 略 成 立 的 基 础 。 由供 求 变 动 和 市 场 作 用 来 决 定 最 终 的 投 资 要 显 著 异 于 市 场 平 均 的 收 益 率 水 平 。其 次 ， 们 也 可 以 比 我 价格 ， 才能保证 价值和价格 的关 系得 以体现 和发 挥 。否则 ， 较 高市盈率 的 １ Ｏ只 股 票 组 成 的 高 市 盈 率 组 合 的 收 益 率 水 价格 体现价值的 能力 将受 到 限制 ， 格偏 离 之后 向价值 回 价 平 和 市 场 平 均 的 收 益 率水 平 。经 过 上 述 公 式 的计 算 ， ｔ 其 值 归 的趋 势 将 发 生 变 化 。 为 １ ． ， 说 明 了 高 市 盈 率 组 合 收 益 率 的 平 均 水 平 要 显 著 ３６这 ３ 价值投 资策 略在 中国证券 市场 上的适 用性 异于市场 平均的收益率水 平 。 ３ １ 价 值 投 资 策 略 在 中 国 证 券 市 场 的 历史 表 现 ． 因此 ， 们 的结 论 是 ， 中 短 期 内选 择 低 市 盈 率 的股 票 我 在 １９ ９ ７年 中 国 股 票 市 场 上 首 次 提 出 价 值 投 资 策 略 的 概 进 行 价 值 投 资 是 有 效 的 ， 可 以 此 获 得 超 额 收 益 ， 长 期 并 在 念， 以后 逐 渐 被 中 国投 资 者 熟 悉 和 了解 。２ ０ ０ ３年 ＱＦＩ 中 Ｉ在 内 ， 值 会 根 据 市 场 状况 不 断 调 整 ， 道 趋 近 于 市 场 的平 均 价 知 国成 功启 动 。 由于 ＱＦ Ｉ 用 了 成 熟 的 价 值 投 资 理 念 ， 进 Ｉ采 促 水 平 。所 以 ， 期 内价 值 投 资 的 效 果 和 市 场 平 均 水 平 一 致 。 长 了价 值 投 资 在 中 国 的 发 展 。国 内的 一 些 基金 公 司 追 随 ＱＦ Ｉ Ｉ 的 择 股 原 则 ， 择 价 值 投 资 作 为 主 流 的 投 资 理 念 ， 集 中 选 参 考 文 献 选 并 择 拥 有 较 高安 全 边 界 的钢 铁 、 化 、 源 及 金 融 等 板 块 。 石 能 Ｅ ］攀登 ， 东辉 ， Ｊ 施 曹敏 ． 国个人 投 资 者采 用股 价 趋 势 交 易策 略 的 经 中
从历史数据研究价值投资在中国股市的可行性
从历史数据研究价值投资在中国股市的可行性作者：刘军浩来源：《北方经济》2008年第21期一、价值型投资简介证券市场的投资模式一般可分为价值型投资和成长型投资。
价值型投资者一般认为股票价格通常难以正确地反映其价值，投资机会产生于股票价格与其价值之间的差异。
因此可以通过应用一些财务指标如市盈率、市净率、股价/每股主营业务收入作为分析工具，来寻找那些价格与价值的比值相对较小的股票进行投资，期待价格上涨体现价值时，能够最终获取超过股市平均涨幅的投资收益。
价值型投资的鼻祖是格雷厄姆。
他的两部著作《证券分析》和《聪明的投资者》被认为是价值型投资的经典，他强调使用拥有安全边际的财务指标来选择股票，在有关比率较低时买入，当股价上涨、比率达到一定程度时抛出。
这种投资方式由于操作简便、获利丰厚很快成为了战后西方主要投资方式之一。
价值型投资的集大成者是巴菲特。
巴菲特对企业价值的理解更加深入，他努力把握企业的经营模式，分析股票的长期价值。
当然作为一个价值型投资者，他要在价格合理的时候买人。
巴菲特获得了连续30年平均每年23％的投资收益率，这一辉煌的战绩向世界证明了价值型投资的威力，使世人对该种投资方法具有充分的信心。
在美国价值型投资是成功的，那么在中国这一模式可以被借鉴吗?本文通过使用中国股市的数据进行实证分析，分析价值型投资的特点和使用范围，并提出简单可行的价值型投资的操作方法。
二、价值型投资在中国股市的实证检验使用价值型投资模式来选择投资对象的关键在于投资于价格与价值的比值较小的股票。
股票的价格数据可以从证券市场上直接取得，关键的问题就是如何确定股票价值。
在经典的价值型投资模式当中，股票价值通常可以用每股收益、每股净资产、每股主营业务收入这三个指标来表示。
为了证明这一模式在中国市场的实际运用情况，我们以上证30指数的30支股票作为样本，利用这些股票1994 1999年的上述三个财务指标及相应时期的价格数据来进行实证检验。
中国证券市场价值投资策略的适用性探讨
中国证券市场价值投资策略的适用性探讨摘要：价值投资理论也称为稳固基础投资理论，是国外成熟股票市场上重要的投资方法和理念。
这种理论认为：股票价格始终围绕内在价值上下波动，而内在价值是有办法测定的。
为了探讨价值投资策略在中国证券市场的适用性，本文从价值投资的概念出发，分析了价值投资策略在中国证券市场的适用性。
关键词：价值投资；内在价值；市场有效性中图分类号：f830.59 文献标识码：a 文章编号：1001-828x（2012）01-0-01价值投资在国外的证券市场中比较盛行，认为股票应该反映公司的内在价值，而购买低估价值的公司会从中获取较大的利润。
所以，价值投资策略的核心内容是利用某种方法测出股票的内在价值，和市场价值作比较，再由投资人决定是否购买该股票的买卖策略。
一、价值投资的概念价值投资理论也就稳固基础投资理论，它实际上分析影响证券投资的财务状况、行业发展前景、经济因素以及公司的经营业绩，再测出股票的潜在价值和市场价值进行对比，最后交由投资人自己决定是否投资该股票的投资行为。
从价值投资的角度讲，上市公司的内在价值和股票价格会出现一定的差别，股票价格会围绕内在价值上下波动。
从长远来看，股票价格有向内在价值回归的趋势。
其中股票价格由股市资金的供需情况来决定，内在价值由经营管理的基本因素决定。
因为决定因素的不同，内在价值和股票价格之间的价差被称作是“安全边际”，也就是说当股票价格和内在价值出现偏差时就表示可以进行投资了。
二、价值投资策略在中国证券市场的适用性分析1.证券市场投资主体有很多的投机者中小投资者和机构作为证券市场的投资主体，其获利能力差别很大。
中国的中小投资者具有时间有限、资金有限和流动性大的特点。
中小投资者大部分都不是专业的投资人，搜集信息的成本得不到应有的回报，收集上市公司的信息不够充分，分析信息也有一定的困难。
而机构投资者都是专业的，也有专门的投资调查队伍，可以在第一时间获得上市公司的经营信息资料，防止公开资料产生虚假。
中国证券投资 案例
中国证券投资案例
以下是一个关于中国证券投资的案例：
背景信息：
小张是一名中国证券投资者，他希望通过投资证券来获得更高的收益。
他了解到中国股市的发展潜力，决定投资中国国内的股票。
投资目标：
小张的投资目标是在短期内获得较高的资本收益，同时也希望能够长期稳定增值。
投资策略：
小张决定采用价值投资策略，即寻找具有潜在价值的股票并持有一段时间。
他会关注公司的财务状况、行业前景以及评估股票的估值水平。
投资行动：
小张通过研究分析不同行业的发展前景，选择了几家具有潜力的公司进行投资。
他购买了中国某家电子公司的股票，因为他相信电子行业在未来会有较高的增长潜力。
此外，他还购买了中国某家消费品公司的股票，因为他认为该公司的产品受到了广大消费者的欢迎。
投资结果：
经过一段时间的持有，小张的投资取得了不错的回报。
他所持有的电子公司股票的价格上涨了20%，而消费品公司股票的价格上涨了
15%。
小张的投资组合收益率达到了12%，超过了他的预期。
总结：
通过采用价值投资策略，小张成功地在中国证券市场中获得了较高的收益。
他在选择投资标的时，注重了公司的潜在价值和行业前景，并通过深入研究和分析进行决策。
这个案例展示了在中国证券投资中，选择合适的投资策略和标的以及进行充分的研究分析是取得成功的关键。
价值投资在中国的现状与出路
精心整理价值投资在中国的现状与出路股市中的保险资金已经成为一支不容忽视的力量，上百亿保险资金的动向日益引起各路投资者的关注。
怎样才能让保险资金真正在市场中赚钱，成为价值投资的中坚力量之一呢？保险公司投资部门的当家人们很有自己的见地如果我们对价值投资概念不认识清楚，那么就很难界定价值投资的投资期限，所以我们需要先弄清楚它具体指的是什么。
张志雄：按照您对价值投资的理解，您如何界定投资期限？吴明远：价值投资不是没有时间限制的投资。
通过对国外基金公司价值投资期限的研究，我们发现他们把期限设定为3年、5年和10年，而我们对此一般界定为18个月左右或者稍微再长一点的时间。
作为一个基金经理或者资产管理人来说，都有业绩考核压力，不可能说坚持价值投资就能无限期持有，就可以不管价格的波动。
陆晔：我觉得讨论这个问题之前先要搞清两个概念。
在投资学上，有一种风格分析，它发现股票按照成长和价值、大市值和小市值这两个尺度去区分，表现出不同的投资特点和回报特征。
我们平时所说的大市值价值基金还是小市值成长基金，在国外其实指的是它们投资于不同的风格资产。
但我们平时所说的“价值投资”，更多的是指投资时从股票的内在价值出发买被低估的股票，它更多的是相对于“投机”这个概念。
从后一个意义上讲，无论是“价值基金”还是“成长基金”，都应该是“价值投资者”。
因为即使是成长股票的投资者，也不能在高估时买入这些股票。
价值和成长是没有区别的，价值本身就来源于成长，成长才能给予投资者更多念。
而从国外主要是西方发达市场在过去50年的发展来看，市场投资分析方式经历了成长投资、价值投资等等不同的投资思想占主导的时期，经历了长时间洗礼的西方基金投资分析形成了风格多样的局面，基金为客户提供各种不同风格的投资服务，如大型价值、中型价值、小型价值和大型成长、中型成长、小型成长基金等等。
而国内市场由于建立时间短、容量小，很难满足不同操作风格的需要，因而还很难把基金区分为价值型、成长型和其他类型。
中国A股投资价值分析
中国A股投资价值分析作为世界第二大经济体，中国的A股市场也是全球重要的投资领域之一。
然而，由于市场环境和监管政策等原因，A股经常出现较大的波动性和不稳定性。
因此，在投资A股时，需要对市场进行全面的价值分析，以识别出合理的投资机会和合适的投资策略。
本文将从以下几个方面，对中国A股市场的价值进行分析和评估。
一、经济和政策环境中国是一个政治稳定、人口巨大、经济增长迅速的国家。
其GDP增长率已超过7%，而且政府已经推出了多项政策来刺激经济增长，包括财政支持、减税和减轻企业负担等。
此外，随着中国地位的提升，越来越多的外国企业和资金涌入中国，为其经济增长提供了更多的支持。
综合考虑，中国的经济和政策环境有利于A股市场的长期稳定发展。
二、市场基本面1.市场规模和流动性截至2021年初，A股市场总市值已超过40万亿人民币，是世界上最大的股票市场之一。
此外，随着A股国际化和交易便利性的提高，A股市场的流动性也得到了极大的提高。
比如，2019年上海证券交易所推出了债券联接机制，使得A股市场的流动性更为广泛。
总体上，A股市场的规模和流动性都比较强，为投资者提供了广泛的投资机会。
2.估值水平根据彭博上所可以得出，截至2021年初，A股市场的市盈率为20倍左右，也就是说，投资者需要支付20元才能买到1元的盈利。
虽然相对于其他发展中国家来说，这个估值水平仍然较高，但考虑到中国的经济发展和政府支持的相关政策，这个估值水平还是相对合理的。
3.盈利和收益投资者应当关注公司的盈利和收益情况，以评估投资价值。
根据中国证券监管委员会的数据，大部分A股公司的净利润总额在2019年呈现增长态势，同时，一些公司如中国工商银行等，也宣布了分红政策，为投资者提供了更多的收益来源。
三、风险评估1.政策风险投资中国的A股市场，风险之一是与政策有关的风险，即政府可能能够改变政策，最终影响股票市场。
例如，2020年初，中国政府发布了一些措施来控制新冠病毒的传播，这些措施可能会对一些公司的业务产生负面影响，最终也会影响股票市场。
价值投资在中国的适用性
论价值投资在中国的适用性在2007-2009年市场的跌宕起伏的过程中，一些以价值投资为主导的资产管理人和投资者，表现却差强人意。
价值投资在中国市场的有效性受到质疑，投资的实质应该是保障资本的安全，在获取尽可能确定的收益同时，降低风险。
比别人更早地发现价值洼地，并使成本具有安全边际，方是盈利之道，才是从整体上把握投资方向的出发点。
再成熟的市场，短期波动甚至阶段性背离的情形，也是无法避免的。
“内在价值”和“安全边际”是价值投资的两个核心概念。
完全的市场环境、成熟的市场构成是保证价格在偏离价值后能有效向价值回归的基础。
在此前提下，价值投资认为企业未来的收益水平决定企业的价值，而股价的合理性就在于其在一定的安全边际内能真实反映价值。
价值投资的特点有：①内在价值决定股票价格；②在投资者的风险承受能力下和和近乎苛刻的安全边际；③长期的、有保障的增长率对资金风险进行补偿；④长期持有。
价值投资发挥出其优势的条件在于：1.有长期的历史数据作参考。
价值投资分析非常注重对公司以往的数据分析投资是建立在可靠的数学分析基础之上的。
未来本身就是未知的，不可预测。
建立一个由数据做为基础的分析标准，才能发挥价值投资优势。
2.有类似的投资可作比较。
投资的价值在于获取投资收益，同等投资环境下，投资者需尽量使投资收益最大化。
在同等的交易条件下，对不同使用投资工具的效果进行横向的比较。
3.有完全的市场化操作。
这是整个价值投资理念成立的基础。
完全的市场环境、成熟的市场构成是内在价值决定股票价格的前提，而这一前提的所需条件就是完全的市场化操作。
由供求变动和市场作用来决定最终的均衡价格。
将我国的实际状况与价值投资的适用条件作比较可知中国市场的现状：1.股市建立时间短，参考数据难以增加价值分析的可靠性。
我国股市成立于 1 9 9 0年，上市公司普遍存在的上市时间短的问题，造成的一个直接影响就是分析数据的不足，难以反映公司长期的发展轨迹。
2.金融产品种类少。
价值成长投资策略在中国证券市场可行性论文
价值成长投资策略在中国证券市场的可行性分析中图分类号：f832 文献标识：a 文章编号：1009-4202(2011)07-000-01摘要股神巴菲特运用价值成长投资策略为其创造了巨大的财富，同时也验证了价值成长投资策略在国外市场的有效性。
本文通过对中国证券市场的相关数据的实证分析，得出价值成长投资策略在熊市中体现的价值高于牛市的结论，以及价值成长投资策略在中国证券市场的可行性正在逐步提高。
关键词价值成长投资策略可行性一、价值成长投资策略理论发展1934年本杰明格雷厄姆和戴维多德的专著《证券分析》的出版标志着传统价值投资理论的形成，随着理论的深入投资家们不断创新，巴菲特作为格雷厄姆的学生，继承了价值投资思想的精髓，又引入费雪的成长性投资思想，将传统的价值投资策略与成长投资策略融为一体，形成了独树一帜的价值成长投资策略，并创造了一系列卓越的投资记录。
众所周知，股票的内在价值不仅包括资产和盈利能力价值，还包括成长性价值。
传统的投资策略仅考虑股票的资产价值和盈利能力，而忽略了股票成长性价值。
价值成长投资策略作为一种综合选股策略兼顾股票的资产价值、盈利能力价值和成长性价值，试图挖掘股票价格明显低于公司内在价值的成长型股票的投资机会，从而获得投资收益和价值增长的双重收益。
二、价值成长投资策略适用性分析（一）中国证券市场概况中国股票市场发展至今仅有近20年的时间，与发达国家股票市场相比，市场制度不够完善，金融市场自由化程度不高，国家干预力度大，中国证券市场尤其是股票市场呈现出明显的“政策市”的特点，政策上的利好、利空消息对股市常产生较大影响，削弱了股票市场价值发现、资源配置功能，降低了市场的有效性。
（二）价值成长投资策略在中国证券市场的可行性分析价值成长投资策略的实施需要具备的以下条件：第一，投资对象的长期性和业绩的优良性。
价值分析是建立在可靠的数据分析基础之上的。
目前国内的上市公司中业绩优良、信息公开并且具有良好发展潜力的企业并不多，披露的信息来源也并不可靠，很大程度还存在人为操纵信息的现象，所以实施价值成长投资策略没有现实的经济基础。
价值投资策略在中国市场的适用性分析
３ 选择稳 定的参照物 。在 同等投资环境下 ， 于不同投资 ． 对 工具的效果进行横 向比较 ， 使投 资收益最大化。
４ 理性投资者 ． （ 价值投资策 略在 中国适用性的实证分析 二）
针对 以上 问题 ， 局部解 决 中国股市 的历史遗 留问题 ， 引 吸 各种投 资性 资金进场 以凸显价值投资的地位 ， 提高上市公 司的
数据选取 ： 已选 定用上证 ５ Ｏ指数 。由于价值投资策略在熊
理等基 本面 因素 ，股票价格则决定于股市资金的供 需情 况， 在 市能够 比较好 的反应其策略价值 ，０ ７年中国股市处于大热的 ２０ 不 同的决定 因素 下， 内在价值高于股 票价格的价差被称 为“ 安 牛市 ，股市中存在大量的投机 ，本文选用 ２ ０ ０ ８年 １ 月至 ２０ ０９
全边际” ，即当股票 价格低于或者高于 内在价值即股票被低估 年 ９月 ３ ０日的数据进行实证分析 。分别用 ２ ０ ０９年和 ２ ０ ０８年
或者高估时， 出现了投 资机会 。 就 （ 价值投资的理论发展 二）
的数据用 Ｅ ｉｗ 软件进行分析， Ｖｅｓ 结果如下：０ ９年数据的 ＝ ． ２０ ０
整体素质 ，在股 市的发展 中慢慢转 变投资者 的投机心 理及行 为， 相关 部门要加强监 管， 相信 中国也会有越来越 多的投资者
１选取股票 。上证 ５ 指数依据样本稳定性和动态跟踪相 将 围绕价值展开投 资， ． Ｏ 中国股 市会发展渐好 ， 资者也会获取 投 结合 的原则 ， 每半年调整 一次成分股 ， 特殊情 况时也可 临时调 较 好 回报 。 整， 每次调整 的比例一般情况不超过 １ ％。样 本调整设 置缓冲 ０
架是现代价值 股价 的思想源泉 ， 它促进了现 代价值完 全是 由其 进一 步说 明我 国股市初步具备 了价值投资的条件 ， 国可 以继 我
价值投资策略在中国证劵市场适用性
价值投资策略在中国证劵市场的适用性探讨中图分类号:f832 文献标识:a 文章编号:1009-4202(2010)08-062-02摘要本文首先讨论价值投资的内涵,梳理了价值投资策略的理论发展,接着对价值投资策略在中国证券市场的适用性进行探讨,论证其在中国股市的适用性较低并进一步分析原因,最后,对于如何营造价值投资策略在中国证券市场的适用性环境提出若干政策建议。
关键词价值投资中国证券市场适用性一、价值投资的内涵和理论发展(一)价值投资的内涵价值投资,其核心思想是:以对影响证券投资的经济因素、行业发展前景、上市公司的经营业绩、财务状况等要素的分析为基础,利用某种方法测出股票的“内在价值”,然后与该股票的市场价值比较,让投资人做出是否投资该股票的投资策略。
价值投资认为上市公司的内在价值与股票价格会有所背离,股票价格围绕内在价值这个稳定点上下波动,且股票价格长期看来有向内在价值回归的趋势;其内在价值决定于经营管理等基本面因素,股票价格则决定于股市资金的供需情况,在不同的决定因素下,内在价值高于股票价格的价差被称为“安全边际”,即当股票价格低于或者高于内在价值即股票被低估或者高估时,就出现了投资机会。
(二)价值投资的理论发展最早对价值投资理论进行研究的学者是马克思,他认为,股票价格会随他们索取的收益大小和可靠程度而变化,同时股票价格由预期收入决定,因此又具有投机的性质。
在马克思研究的基础上一些西方学者作了进一步的研究。
美国著名的投资家本杰明.格雷厄姆,1934年出版的《证券分析》一书,被尊为基本分析方法的“圣经”,他认为,长期而言,股票的价格取决于企业的发展和企业所创造的利润,并与其保持一致,而短期价格却会受到各种因素影响而波动,尽管金融资产价格波动很大,但其基础价值稳定且可测量。
1961年,莫迪格利尼和米勒提出了股利分配政策与公司价值无关的mm理论。
该理论认为在严格假设条件下,股利政策不会对企业的价值和股票价格产生任何影响,一个公司的股票价格完全是由其投资决策所决定的获利能力决定的。
价值投资在中国股市的可行性与策略分析
存档日期：存档编号：徐州师范大学科文学院本科生毕业论文（设计）论文题目：价值投资在中国股票市场的可行性与策略分析姓名：陶鑫元学号：078313224专业：金融工程年级： 07级指导教师：李刚科文学院教务部印制徐州师范大学科文学院学位论文独创性声明本人郑重声明：本人所呈交的学位论文是我在老师的指导下进行的研究工作及取得的研究成果。
据我所知，除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含其他个人已经发表或撰写过的研究成果。
对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中作了明确说明并表示谢意。
本人承担本声明的法律责任。
学位论文作者签名：____________日期：__________价值投资在中国股市的可行性与策略分析[摘要]：价值投资理论经过许多价值投资者的不断完善和发展，已经构建起了以“内在价值”和“安全边际”为核心的价值投资理论体系。
本文从价值投资的含义跟特点出发，结合中国股市的具体情况。
从宏观因素、中观因素和微观因素三个方面反映其对价值投资的影响，研究价值投资在中国股票市场的可行性以及具体价值投资股策略。
[关键词]：股票市场价值投资影响因素选股策略Investment in China's stock market value of the feasibility andStrategic AnalysisAbstract:Theory of Investment Value After many value investors in the continuous improvement and development, has built up a "intrinsic value " and "margin of safety " as the core value investing theories.In this paper, with the characteristics of the meaning of value investing, combined with the specific situation of China's stock market.From the macro factors, factors and micro factors in the outlook reflects the three aspects of its value investing.Research investment in China's stock market value of the feasibility and the specific value of the investment stock strategy.Key Words：Stock market Value investing Factors Stock pickin目录一、价值投资概念 (1)二、研究问题的提出 (1)三、股市价值投资的影响因素 (1)（一）宏观因素 (1)（二）中观因素 (2)（三）微观因素 (3)四、价值投资在中国股票市场上的可行性 (3)五、中国股市价值投资的策略分析 (4)（一）宏观因素中的价值投资机会与策略分析 (4)（二）中观因素中的价值投资机会与策略分析 (5)（三）微观因素中的价值投资机会与策略分析 (6)六、结论 (7)参考文献 (8)致谢一、价值投资概念价值投资理论大家都耳熟能详，许多分析师，理论家都对它进行了一定的研究，但其主要的框架还是由格雷厄姆与多德合写的《证券投资》中提出的。
论价值投资在普通投资者投资行为中的作用
(C)选择那些收人稳定、 可预期程度较高、 经过经济周期的考验、 特别是具有特许经营权的对象做为分析与投资的对象。 后两点可以说是相当抽象的， 很难定义。 关键是第一点。 这里又提 出了价值投资中规避风险的方式- 一安全边际。 安全边际(空间)被格兰姆视为价值投资的核心概念， 在整个价值 投资的体系中这一概念处于至高无上的地位。格兰姆曾写到- 一要为 价值投资做最好的诊释， 大概只有“ 安全边际(空间)” 这几个字最合适 吧! 巴菲特说:GRAHAM投资理论中的所有缺陷， ’ 与他的安全边际的 价值投资理念相比，甚至都不值一谈; 巴菲特投资理念的精髓在于 GRAHAM 的 安全边际 理论与费雪质量理论的综合。 安全边际(空间) 的定义非常简单而朴素: 实质价值或内在价值一 与 价格的顺差， 换一种更通俗的说法- 一安全边际(空间)就是价值与价 格相比被低估的程度或幅度。 根据定义只有当价值被低估的时候才存 在安全边际(空间)或安全边际(空间)为正， 当价值与价格相当的时候 安全边际(空间)为零， 而当价值被高估的时候是不存在安全边际(空 间)或安全边际(空间)为负。价值投资者只对价值被低估特别是被严 重低估的对象感兴趣。 安全边际(空间)不保证能避免损失但能保证获 利的机会比损失的机会更多。 以上题为例， A公司的安全边际给如何去计算呢? 假设 A公司股票每股 30.00 元， 3 亿股投放市场。那么我们 共有 通过计算可以得出A 公司的市值二 30.00 元/股 *3 亿股二 亿 90 根据安全边际计算的原则— 保守起见— 用于计算的值取较 低数 102.30 亿为内在价值点， 那么折扣率在 14%以下， 安全边际其实
的折现值。
价值是一个最大的变量 (因为其在总现值中是最主要的 组成部分 )比
女: 日
价值投资策略在中国证券市场的适用性分析
越严重。 人们购买股票并不是冲着股票的投资价值， 而是
一
种纯粹的股价上低进高卖的投机行为占据整个中国证券
市场 ， 资者 成了投 机 者。６ ＾ 投 个 到机 构 、 金公司等 大都 基
抛弃了 价值投资的理念， 被投机所替代。 然而自 ０ ７ ０ ２ ０ 年ｌ月
以来， 中国股市 波动较 大 ， 上证综 指从 ２ ０： １月１日 ０ ７Ｚ０ ６ 的历 ￣ 史高 点６２ 点一 路下挫 ， ０ ７ ｌ ２ 跌 破５ ０ 点， ０ ８ １４ ２ ０年 １ 日 月２ ０ ０ ２ ０
年 趺 至 １月２ 日见最 低 点 １ ６ ．３ 振 幅 多达 ７ ％。 ０ ８ ６ ４９ ， ３ 经过 此
后仍 股 票市 场 泡沫 破 灭 之 后 ， ０ １ ０１ ２ ０
年６ 股市市场价格达到了历史最高点， 月， 上证指数上涨到
总值 的 比率为Ｉ ．４ 部 分 运用价 值 投资 策略 的机 构 投资 ３６ ％； 者， 如基金 泰和在 ２０年取得 良好的 收益 。 ０１ 第 三次 出现 在 ２０ 年Ｑ Ｉ 式 启动 之后 ， ０ ３ ＦＩ 正 由于Ｑ Ｉ ＦＩ 采 用 了 熟的价 值投资 理念 ， 成 促进 了 值投资在 中国的发展 。 价
学出 社２ ０ 年第１ 版 ０６ 版
中国股票市场价值投 资的根源， 最后得 出随着中国证 券市场的日 渐成 熟， 价值投资策略将逐渐受到市场的
重视 ， 必然被越 来越 多的投资者接 受和运用。
【 关键 词】 价值投资， ： 中国证 券市场， 用性 适
理性投资策略价值投资的意义与作用
理性投资策略价值投资的意义与作用价值投资作为一种持续关注企业内在价值并依此决定投资行动的投资策略，一直以来备受投资者关注。
无论是经验丰富的投资者还是初学者，价值投资都被认为是一种理性的投资策略。
本文将阐述价值投资的意义与作用，并讨论其与其他投资策略的差异。
首先，价值投资强调的是寻找被低估的股票，即市场对于一些股票的估价低于其内在价值。
这意味着投资者可以以较低的价格购买到具有较高价值的资产，从而在股票价格上升的过程中获得收益。
与其他投资策略相比，价值投资更注重基本面分析，关注企业的财务状况、经营状况、竞争优势等因素，并依此进行投资决策。
其次，价值投资的意义在于帮助投资者降低投资风险。
通过深入分析企业的基本面，投资者可以对企业的价值进行准确评估，从而避免了因为盲目投资而产生的风险。
尽管股票市场存在不确定性和波动性，价值投资的策略可以帮助投资者避免过度依赖市场走势，而是更侧重于企业的内在价值。
当市场不稳定时，价值投资者可能会选择继续持有股票，因为他们相信股票的内在价值最终会得到市场的认可。
此外，价值投资还有助于长期投资者实现资本增值。
价值投资者通常关注的是中长期持有，而不是短期交易。
因为价值投资者相信，通过选择内在价值被低估的股票，当市场最终认可该股票的价值时，股票价格将会上涨，并为投资者带来收益。
这种长期投资的策略有助于避免频繁交易带来的交易费用和税务压力，并且允许投资者更聚焦于企业的经营状况，从而更好地评估其价值。
总结起来，价值投资作为一种理性的投资策略，具有多个方面的意义和作用。
它可以帮助投资者降低风险、实现资本增值，并提供相对稳定的投资回报。
尽管价值投资需要投资者具备基本面分析的能力和耐心，但通过遵循价值投资的原则，投资者可以更好地把握投资机会，减少投资风险，并在长期投资过程中获得更稳定的收益。
裴明宪——价值投资与中国
2006年金融问题笔记之二：价值投资适合中国投资者吗？作者：裴明宪 (muawiya@)没有一个中国投资者不仰慕沃伦-巴菲特的大名，这位美国“股神”在四十年的投资生涯中取得了平均年收益率24%的辉煌战绩，其掌管的伯克夏-哈撒韦控股公司在《财富》世界500强企业中高居第301位。
但是，巴菲特秉承的“价值投资”理念在中国却罕有问津，许多资深投资人士甚至认为价值投资不适合中国市场，巴菲特的经验没有任何意义。
我不止一次听到过这种滑稽的说法，我也不止一次由衷地希望这些浅薄之人重新读一下《证券分析》这本最基本的教科书，而不是依靠自己的名望出来乱讲话。
华尔街著名投资专家、哥伦比亚大学商学院教授本杰明-格雷厄姆在1934年出版的《证券分析》一书中首先提出了价值投资策略，其基本思想如下：首先，股票市场的价格波动带有很强的投机色彩，但是长期看来必将回归“基本价值”，谨慎的投资者不应该追随短期价格波动，而应该集中精力寻找价格低于基本价值的股票；其次，为了保证投资安全，最值得青睐的股票是那些被严重低估的股票，即市场价格明显低于基本价值的股票，这些股票几乎没有再次下跌的空间，从谷底反弹只是时间问题，投资者集中持有这些股票就能以较小的风险牟取较大的收益。
价值投资的基本思想很简单，但是面临两个重要问题：什么是股票的“基本价值”？什么样的股票算是“严重低估”？格雷厄姆认为，一家上市公司的基本价值是这家公司所有资产的重置成本，也就是在当前条件下“重新建立”这样一家公司所必须的成本。
举个例子，假设重新建立一家与IBM公司规模相当、主营业务相同、固定资产价值相同的公司需要花费1000亿美圆，那么IBM的基本价值就是1000亿美圆。
为了确定公司的重置成本，格雷厄姆把大部分精力用于财务报表分析，力图找出财务报表中被低估、隐瞒或忽略的资产，并根据市场实际情况估计“重新购买”这些资产究竟值多少钱。
不同行业的公司资产的重置成本往往千差万别，高科技企业的资产实际价值经常远远高于其账面价值，夕阳企业的资产却有可能一文不值，必须经过详细的个案分析才能确定。
我国证券市场的价值投资应用分析的开题报告
我国证券市场的价值投资应用分析的开题报告一、选题背景证券市场作为现代金融市场的核心，对于资本运作、经济发展都有着重要的影响作用。
随着我国资本市场的不断壮大，越来越多的投资者与机构开始关注价值投资策略，探索其在证券市场中的应用。
价值投资强调对于被低估的股票进行投资，以获得股票长期价值提升带来的回报，在当前我国市场中很有实践价值。
但由于市场机制的复杂性和个人投资者的投资心理等因素，价值投资策略实际应用难度较高，因此有必要对我国证券市场的价值投资应用进行深入的研究。
二、选题意义本论文选取我国证券市场作为研究对象，探讨并分析价值投资策略在证券市场中的应用效果及影响因素，具体意义如下：1.丰富价值投资应用研究：价值投资作为重要投资策略之一，对于提升投资者收益和证券市场发展至关重要。
本论文将对该策略在我国证券市场中的应用进行深入探讨，为我国价值投资应用研究提供新的思路和方法。
2.提高投资者投资水平：价值投资策略在我国证券市场中的应用，对于个人投资者的投资决策、风险控制、投资分析等方面都有着很大的指导作用。
通过本论文的研究，可以帮助投资者更好地进行价值投资，提高其投资水平和风险控制能力。
3.为证券市场监管提供参考：当前我国证券市场监管机制的不断完善，对于价值投资策略的监管也应从理论和实践两个层面加强。
本论文将分析研究价值投资策略在我国证券市场中的应用，为证券市场监管提供重要的参考和依据。
三、研究内容及方法1.研究内容本论文将分析我国证券市场中价值投资策略运用的情况，并深入探究其应用效果。
具体内容包括：①理论基础：论述价值投资策略的理论基础，介绍价值投资思想的产生和发展历程。
②价值投资策略在我国证券市场中的运用：介绍价值投资策略在证券市场中的应用实践，包括价值投资的定义、标准和投资流程等。
③价值投资策略的效果分析：对于采用价值投资策略进行投资的股票进行分析，探索价值投资策略与股票收益率之间的关系，分析投资者收益和风险的特点。
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论价值投资策略在中国证劵市场的适用性
摘要：本文首先讨论价值投资的内涵,梳理了价值投资策略的理论发展,接着对价值投资策略在中国证券市场的适用性进行探讨,论证其在中国股市的适用性较低并进一步分析原因,最后,对于如何营造价值投资策略在中国证券市场的适用性环境提出若干政策建议。
关键词：价值投资中国证券市场适用性
一、价值投资的内涵和教育期刊/jyqk/理论发展
(一)价值投资的内涵
价值投资,其核心思想是:以对影响证券投资的经济因素、行业发展前景、上市公司的经营业绩、财务状况等要素的分析为基础,利用某种方法测出股票的“内在价值”,然后与该股票的市场价值比较,让投资人做出是否投资该股票的投资策略。
价值投资认为上市公司的内在价值与股票价格会有所背离,股票价格围绕内在价值这个稳定点上下波动,且股票价格长期看来有向内在价值回归的趋势;其内在价值决定于经营管理等基本面因素,股票价格则决定于股市资金的供需情况,在不同的决定因素下,内在价值高于股票价格的价差被称为“安全边际”,即当股票价格低于或者高于内在价值即股票被低估或者高估时,就出现了投资机会。
(二)价值投资的理论发展
最早对价值投资理论进行研究的学者是马克思,他认为,股票价格会随他们索取的收益大小和可靠程度而变化,同时股票价格由预期收入决定,因此又具有投机的性质。
在马克思研究的基础上一些西方学者作了进一步的研究。
美国着名的投资家本杰明.格雷厄姆,1934年出版的《证券分析》一书,被尊为基本分析方法的“圣经”,他认为,长期而言,股票的价格取决于企业的发展和企业所创造的利润,并与其保持一致,而短期价格却会受到各种因素影响而波动,尽管金融资产价格波动很大,但其基础价值稳定且可测量。
1961年,莫迪格利尼和米勒提出了股利分配政策与公司价值无关的MM理论。
该理论认为在严格假设条件下,股利政策不会对企业的价值和股票价格产生任何影响,一个公司的股票价格完全是由其投资决策所决定的获利能力决定的。
MM 理论框架是现代价值评估的思想源泉,它促进现代价值评估理论的蓬勃发展。
在这一基础上,人们经过大量的研究和论证,最终确立了决定股价的一个基本的变量——自由现金流,并由此提出自由现金流贴现模型。
二、价值投资策略在中国证劵市场的适用性探讨
(一)价值投资策略在中国证劵市场的适用性
根据价值投资理论,股票的价格围绕其价值上下波动,其内在价值又决定于经营管理等基本面因素,因此从理论上而言,股票价格与每股净资产,扣除非正常损益后每股净收益,每股经营现金流等变量有一定的相关性。
但中国证劵市场的实际来看,却并非如此,股票价格严重偏离内在价值,我们用相关的估值理论对企业进行恰当的估值往往不符事实。
从这一轮的股市来看,很多基本面良好,潜在价值不错的股票却都大大的被低估了,价格一路走低,最典型的就数银行股。
按6月20日的收盘价,以今年一季报测算,14家上市银行2010年动态市盈率平均为9.71倍,其中,小于10倍的有9家,最小的是交通银行,仅7.48倍;而大于11倍的仅有3家:宁波银行14.17倍,中信银行12.56倍,招商银行11.74倍。
若以市净率计算,全部小于3倍,平均2.03倍,其中在2-3倍之间的有6家,在1-2倍之间的有8家。
从估值角度来看,确实很低了。
以当前9倍、10倍PE水平来看,即便是在港股市场上,也处于底部区域了,因为在港股历史上,大盘估值基本政工期刊/zgsfb/上是在10-20倍PE之间波动①。
与此相反,创业板中许多基本面不怎么样的企业却一路走高。
因此,在笔者看来,价值投资策略在中国证劵市场的适用性还是有一定的局限性的。
(二)原因分析
1.强周期行业不利价值投资
中国经济仍然处于工业化高速发展阶段,GDP的三驾马车为投资、消费和出口,其中投资和出口拉动的都是基础工业品需求,大量固定资产投资推动基础工业品需求的形成。
映射到A股上市公司市值构成中,“煤电油运、钢筋水泥、地产有色”等强周期型行业占绝对主导地位,与美国市场以金融、IT、医药、消费为主体的结构差别很大。
我们知道,巴菲特惯于投资消费、金融和传媒等弱周期电力论文发表/dllwfabiao/性企业,而在中国A股市场上,消费零售行业仍然处于发展初期,值得长期投资的强势企业很少;主要传媒机构仍然是受意识形态控制的非经济组织;金融领域也是近两年才出现一些值得长期投资的强势企业。
2.非市场因素扭曲价值投资
资本市场天然就是一个商业市场,它以经济利益为衡量一切是非曲直的标准。
中国股市如此,企业却并非如此。
首先,大量的地方国企受地方政府控制,明目繁多的兼并重组、资产注入、无偿资产划拨、大股东占款和关联交易,种种行为与市场经济中的理性经济行为相去甚远。