索罗斯做空中国条件或已成熟

索罗斯做空中国条件或已成熟
香港金融保卫战香港金融保卫战是一场不见硝烟的“战争”。

1997年下半年，美国著名金融家索罗斯旗下的对冲基金在亚洲各国和地区发起了连番狙击，并获得了极大的成功，使泰国、马来西亚、印度尼西亚等国家和地区几十年来积存的外汇一瞬间化为乌有，由此引发了二战后对这些国家的政治、经济和社会生活各层面冲击最巨的亚洲金融危机。

1998年6-7月间，索罗斯把矛头对准了港元，开始有计划地向香港股市及期市发动冲击。

1 经过兵临城下将至壕边港币实行联系汇率制，联系汇率制有自动调节机制，不易攻破。

但港币利率容易急升，而利率急升将影响股市大幅下跌。

这样，只要事先在股市及期市沽空，然后再大量向银行借贷港币，使港币利率急升，促使恒生指数暴跌，便可象在其他市场一样获得投机暴利。

对冲基金在对香港金融市场进行冲击时，往往受制于香港金融监管部门的传统作法———提高短期贷款利率。

而事实已经证明，在前3次冲击(1997年10月、1998年1月、1998年6月)中，香港金融管理局的措施便是提高短期贷款利率，金融管理局主席任志刚也因此被戏称为“任一招”。

利率的上升会提高投机的成本。

在这次炒家冲击香港金融市场时，与以往最大的不同点就是，炒家没有进行即期拆借活动，而是预先屯集了大量的港元。

这些港元来
自多方面，但一个很重要的来源是一些国际金融机构1998
年上半年在香港发行的一年至两年期的港元债券，总金额约为300亿美元，年利息为11%。

这些国际金融机构将这些港元掉期为美元，而借入港元的主要是一些对冲基金。

这些港元成为对冲基金攻击香港金融市场的低成本筹码，使投机者具备了在汇市进行套利的有利条件。

而对冲基金又在外汇市场上买入大量的远期美元以平衡风险。

据说索罗斯旗下的基金就持有总金额约400亿美元的买入合约，到期日为1999
年2月。

声东击西兴风作浪自1997年10月以来，国际炒家4次在香港股、汇、期三市上下手，前3次均获暴利。

1998年7月底至8月初，国际炒家再次通过对冲基金接连不断地狙击港币，以期推高拆息和利率。

很明显，他们对港币进行的只是表面的进攻，股市和期市才是真正的主攻目标。

声东击西是索罗斯等国际投机者投机活动的一贯手段，并多次成功。

1998年6、7月，当恒生指数攀升至8000点高位的时候，对冲基金大举沽空恒指，建立了大量的恒指空仓头寸。

对冲基金之所以建立恒指空仓，是因为它们预计港股在受到冲击后恒生指数必然会大幅下跌。

而恒指期货合约的价格是每点50港元，也就是说，若建的是空仓，恒生指数每下跌一个点，就可以给做空者带来50港元的利润。

众所周知，1997年7月1日，香港回归祖国。

这是中华民族历史上的大事，开启了香港的新时代。

但是，对国际炒家而言，这正好为他们兴
风作浪提供了机会。

香港的未来何去何从，香港的经济、社会会发生什么变故等一系列问题，不仅令局外人生疑，香港人也是心中没谱。

而恒生指数代表香港金融市场，乃至整个香港经济、政治前景，就是香港经济的“晴雨表”。

只要能动摇恒生指数，就能打击人们对香港经济的信心。

在这种情况下，恒生指数大幅下挫，很可能引起广大投资者盲目恐慌，从而到达坐收渔翁之利的目的。

妖言惑众浑水摸鱼国际投机者在证券市场上大手笔沽空股票和期指，大幅打压恒生指数，使恒生指数从1万点大幅度跌至8000点，并直指6000点。

在山雨欲来的时候，证券市场利空消息满天飞。

1998年8月初，投机者大肆宣扬人民币将贬值10%，其中，上海、广州等地的人民币黑市交易中曾跌到了1美元兑换9.5人民币左右。

投机者散播人民币将贬值的谣言，是想借此来影响人们对港币的信心。

除此之外，投机者还大肆宣扬内地银行不稳定等谣言，其目的仍是为了其狙击港元创造心理条件，其手段真可谓无所不用。

有一家海外基金甚至开出了1998
年8月12日香港联系汇率脱钩的期权。

炒家们趁机大肆造谣，扬言“港币即将与美元脱钩，贬值40%”，“恒指将跌至4000点”云云。

其目的无非是扰乱人心，制造混乱状态，然后趁机浑水摸鱼。

8月13日，恒生指数一度下跌300点，跌穿6600点关口。

在压低恒生指数的同时，国际炒家在恒指期货市场积累大量淡仓。

恒生指数每跌1点，每张淡仓合约
即可赚50港币。

而在8月14日的前19个交易日，恒生指数就下跌2000多点，每张合约可赚10多万港币，收益之高令人震惊！洞察其奸港府迎战国际炒家在泰国、马来西亚的胡作非为，给这些国家的经济造成了毁灭性打击，可谓来者不善。

所以，在分析、研究亚洲其他市场形势后，为了维持香港金融市场的稳定，香港政府决定调巨资迎战这些疯狂的国际炒家。

这是一场以金钱、智慧和魄力为武器的你死我活的金融大战。

无论是挑战者，还是应战者，都深知其成败所蕴含的利益与风险。

如前所述，早在1998年7、8月间，投机者就大肆宣扬人民币将大幅贬值，以致上海、广州等地的人民币黑市交易曾跌到了1美元兑换9.5元人民币的水平。

投机者散播人民币将贬值的谣言是“声东击西”的招数，旨在借此影响人们对港币的信心。

除此之外，投机者还大肆宣扬内地银行不稳定等谣言，目的仍是为狙击港元创造条件。

除了妖言惑众外，有一家海外基金甚至开出了1998年8月12日香港联系汇率脱钩的期权。

出其不意首战告捷1998年8月5日，炒家们一天之内抛售200多亿港元。

香港金融管理局一反过去被动做法，运用香港财政储备如数吸纳，将汇市稳定在1美元兑换7.75港元的水平上，银行同业市场拆借利息也仅略有上升。

1998年8月6日，炒家又抛售了200多亿港元，金融管理局再出新招———不仅照单全收，而且将所吸纳的港元存入香港银行体系———从而起到了稳定银
行同业拆借利息的作用，防止了因为拆息率一旦提高，股市下跌在所难免。

8月7日，因已公布中期业绩的一些蓝筹股业绩不佳，导致股市大幅下跌，令恒生指数全日下跌212点，跌幅为3%。

在此后的7日至13日这几个交易日中，香港政府继续采用吸纳港元的办法，以稳定同业拆息并进而达到稳定股市的目的。

但由于炒家在股票市场上大肆做空，恒生指数最终还是跌到了6600点附近的低位。

8月13日，恒指被打压到了6660点后，港府组织港资、内地资金入市，与对手展开针对8月股指期货合约的争夺战。

投机炒家要打压指数以配合做空期指，港府则要守住指数，迫使投机者事先高位沽空的合约无法于8月底之前如数套现。

港府入市后大量买入国际炒家抛空的8月股指期货合约，将期指由入市前的6610点推高到24日的7820点，高于投资炒家7500点的平均建仓价位，取得初步胜利。

当日收市后，港府宣布已动用外汇基金干预股市与期市。

8月14日，香港政府正式参与股市和期市交易。

香港政府为了维护港元，携巨额外汇基金进入股票市场和期货市场，与炒家进行直接对抗。

港府向香港的中银、获多利、和升等多家证券行指示，大手吸纳恒生指数蓝筹股，表示不惜成本，务求将8月期指抬高600点。

香港政府一反以往“积极不干预”政策，给投机者造成了始料不及的沉重打击。

代行中央银行职权的金融管理局，直接入市干预期货股票市场，这在全球开放型资本市场上尚属首
次。

港府宣布已动用外汇基金干预股市与期市，令市场为之一惊。

接着，投机炒家鼓动如簧之舌，在全球范围内展开了一场攻击港府的舆论大战。

与此同时，炒家们并不愿意俯首称臣，他们又一次玩起了“声东击西”的鬼把戏———于8月16日迫使俄罗斯宣布放弃保卫卢布的行动，造成8月17日美欧股市全面大跌，以期“围魏救赵”冲击恒生指数。

然而，使他们大失所望的是，8月18日恒生指数有惊无险，在收市时只微跌13点。

攻城略地乘胜追击初战得手，并不意味对手会弃城投降，因为离期指合约的交割还有时日，港府明白恶战还在后头。

果然，从8月25日开始直至28日，双方展开了转仓战，港府的目的是迫使国际炒家为投机付出高额代价。

8月27日和28日，投机炒家在股票现货市场倾巢出动，企图将指数打下去。

港府在股市死守的同时，经过几天惊心动魄的大战，在期货市场上将8月合约价格推高到7990点，结算价为7851点，比入市前高1200点。

8月27日、28日，港府将所有卖单照单全收，结果27日交易金额达200亿港币，28日交易金额达790亿港币，创下香港市场最高交易纪录。

但投机炒家并不善罢甘休，他们认为港府已经投入了约1000亿港元巨资，资金压力与舆论压力使其不可能长期支撑下去，因而决定将卖空的股指期货合约由8月转仓至9月，想与港府打持久战。

从8月25日开始，投机炒家在8月合约平仓的同时，大量卖空9月合约。

与此同时，
港府在8月合约平仓获利的基础上乘胜追击，使9月合约的价格比8月合约的结算价高出650点。

这样，投机炒家每转仓一张合约要付出3万多港币的代价。

投资炒家在8月合约的争夺中，完全败走麦城。

生死决战“8·28”1998年8月28日，是香港恒生指数期货8月合约的结算日，也是香港政府打击以对冲基金为主体的国际游资操控香港金融市场的第10个交易日。

双方经过前几个交易日的激烈搏杀后，迎来了首次决战。

上午10点整开市后仅5分钟，股市的成交额就超过了39亿港元。

半小时后，成交金额就突破了100亿港元，到上午收市时，成交额已经达到400亿港元之巨，接近1997年8月29日创下的460亿港元日成交量历史最高纪录。

下午开市后，抛售有增无减，成交量一路攀升，但恒指和期指始终维持在7800点以上。

随着下午4点整的钟声响起，显示屏上不断跳动的恒指、期指、成交金额最终分别锁定在7829点、7851点、790亿上。

1998年8月28日，对于众多国际炒家来说，是一个心痛的日子。

这是香港政府自1998年8月14日入市干预以来的最高潮，也是香港政府针对炒家们惯用的汇市、股市、期市的主体性投机策略，“以其人之道，还治其人之身”所取得的重大胜利。

香港政府将恒生指数从8月13日收盘的6660点推高到28日的7829点报收，并迫使炒家们在高价位结算交割8月份股指期货。

在此之前，炒家们下注了大量8月份期指空仓。

这样一来，即
使它们转仓，成本亦很高，一旦平仓，则巨额亏损不可避免。

乘胜追击大获全胜“8·28”之战，港府取得了决定性胜利。

但是，对国际炒家来说，期指转仓是可行性选择，更可能成为他们的“救命稻草”。

因此，对香港特区政府来说，“8·28”之战也只能算是阶段性胜利。

港府决定，在9月份继续推高股指期货价格，迫使投机资本亏损离场。

9月7日，香港金融管理局颁布了外汇、证券交易和结算的新规定，使炒家的投机大受限制。

当日恒生指数飙升588点，以8076点报收。

加上日元升值、东南亚金融市场趋稳等一系列因素，使投机炒家的资金、换汇成本大幅上升，不得不败退离场：9月8日，9月合约价格升到8220点。

8月底转仓的期指合约要平仓退场，每张合约又要亏损4万港币。

至此，国际炒家见大势已去，纷纷丢盔弃甲，落荒而逃。

自入市以来，香港政府动用了100多亿美元，消耗了外汇基金约13%，金额大大超过了1993年“英镑保卫战”中，英国政府动用77亿美元与国际投机者对垒的规模，堪称一场不见硝烟的“战争”。

评价对香港金融保卫战的评价主要是围绕两个层面展开，其一是对香港的联系汇率制度本身的评价；其二是对向来奉行“积极不干预”自由政策的政府大举入市行动的评价。

由于经济体系的独特性，为了稳定香港的经济与金融市场，香港实行的是联系汇率制度，即以7.8港元兑换1美元的比例盯住美元的制度。

对于这种汇率制度，业界一直存有争议。

反
对者认为，由于无法保证香港与美国经济发展的完全同步性，美元与港元的固定比率始终存在一个投机的空间，在投机者长期攻击下，这种制度的消亡在所难免。

而赞成者认为，香港的联系汇率制度始建于1983年。

当时由于中英香港问题谈判受阻，引发市场出现大量抛售港元、收购美元的现象，港府出于保护港元汇率，维护港人对香港未来信心而建立。

历史也证明，在联系汇率制度下，香港经济有了很大的发展，而且更重要的是，香港有实行联系汇率制度的条件：香港一贯奉行谨慎财政政策；香港有着庞大外汇储备；香港经济体系灵活，能够应对适度的经济波动；香港金融体制稳定，监管审慎以及香港有内地蓬勃发展的经济后盾的强力支持等等。

另一种观点认为联系汇率制度本身是好的，但是金融管理局将它用错了，因为联系汇率制度是一种现钞发行制度，但香港金融管理局的做法是使外汇市场上同样要维持1美元兑7.8港元的水平，而且只许港元汇率高于该下限，即只允许港元汇率单边浮动，这实际上是作茧自缚，使所有的汇率风险都由金管局自身承担。

对于港府入市干预，反对者认为，政府干预可能令长线投资者远离香港，打击长线投资者来港投资；港府此举有损自由经济形象，会破坏其金融中心地位。

而支持者认为，港府向来信奉自由经济，自由经济是香港的基石。

但是遭人操控的经济不是自由经济，港府入市旨在打破这种操纵，入市干预完全正确。

香港政府入市干预，其积
极意义远远胜过其负面影响。

题外的话在过去的几年中，大多数的经济理论认为“全球一体化”是经济发展的大趋势，发展中国家应积极地向国际靠拢。

但是，一系列危机的爆发，让人们不得不再度考虑自由化这个问题，尤其是当一国的经济金融安全受到威胁和破坏时，是不是还应继续奉行自由化？历史经验表明，国际游资的大规模扫荡，已经严重威胁过一些国家的经济安全。

在这种情况下，还一味地高举自由大旗，无异于与虎谋皮。

这一点对于尚未完全开放，但正在走向更加开放的我国国内经济而言，也颇有借鉴与指导意义。

惠誉下调中国本币评级索罗斯等警示中国经济风险
核心提示：惠誉周二确认中国的长期外币发行人违约评级(IDR)为A+，将中国的长期本币发行人违约评级从AA-下调至A+。

评级展望为稳定。

惠誉确认中国短期外币发行人违约评级为F1 ，国家上限评级为A+。

全球三大评级公司之一的惠誉国际评级机构表示，未来3年中国银行业资产质量可能恶化，并将中国长期本币发行人违约评级前景从稳定下调为负面。

对此，中国人民银行行长周小川2011年4月18日晚在清华大学演讲时曾表示，很多评级机构对一些国家的判断并不准确。

凤凰黄金讯据港媒报道，中国影子银行及地方政府债务急增令风险上升，一直警告调低中国主权信贷评级的惠誉昨下调中国长期本币发行人违约评级至A+，理由是包括影子银
行在内的信贷规模，升至国内生产总值(GDP)的198%。

国际投资者索罗斯日前更指，中国影子银行与美国次按风暴相似。

尽管中国经济增长显著，但潜在的结构性问题为中国评级造成压力，过去十多年唱空中国经济及银行业的惠誉出手，将中国长期本币发行人评级由AA-降至A+，评级展望为稳定。

另两大评级机构标普及穆迪现时予中国的主权评级，分别为AA-及Aa3。

索罗斯：与美次按相似
惠誉早于一一年已警示，可能在未来两年内下调中国主权信贷评级，因中国债务问题持续升温，对经济构成压力，有60%机会将中国主权评级降至A+，当年四月时更将评级前景下调至负面。

惠誉昨指，在银行体系以外的其他信贷急增，是令中国金融稳定风险上升的原因之一。

去年底，银行向私营机构的贷款已达GDP的135.7%，为惠誉给予评级的新兴市场中最高，若包括“影子银行”在内的整体贷款规模，料可能达到GDP 的198%。

惠誉料中国地方政府债务规模在去年达12.85万亿元人民币，占GDP的25.1%，按年升1.7个百分点，带动整体政府的债务规模升至GDP的49.2%。

中国处理通胀问题的往绩及财政收入占GDP比例，亦不及其他“A”级国家。

索罗斯曾指，中国影子银行问题，与引发金融危机的美国次按，令人不安地相似，中国最需要处理以往为刺激投资引伸的银行信贷问题。

他续称，近年内地银行收紧低息贷款的额度，导致企业纷纷转向非银行金融机构借贷，若企业盈利下滑，将会增加不良贷款额，冲击金融系统。

多位大师近日评内地前景
国际投资者索罗斯: 中国的影子银行、政府融资平台及房地产信贷引发的坏帐风险浮现，情况与美国次级贷款与危机前相似，中国仍有硬着陆风险
诺奖得主克鲁格曼: 中国经济增长倚赖于大规模的建筑产业及炽热的房产价格，但信贷增长绝大部分是经由影子银行，警告中国将是下一个全球经济危机震源
诺奖得主菲尔普斯: 若中国不鼓励本土自主创新，未来5至10年内经济成长恐持续减缓
索罗斯做空中国条件或已成熟
2013年3月12日09:09BWCHINESE中文网
继2007年股市、2010年楼市、2011年PE及VC泡沫顶峰之后，2013年会成为中国债券的泡沫顶峰吗？这并非杞人忧天，特别是在2013年1月份外汇占款激增和国债市场火爆的背景下，同时索罗斯的魅影自亚洲金融危机后再度在国际上活跃游荡之际。

3月7日，央行公布数据显示，1月新增外汇占款激增6836.59
亿元，创下有记录以来的单月最高，甚至超过了去年全年的4946.47亿元。

这意味着国际收支平衡表上的短期资本大量流入。

也有业内人士怀疑这个数字的异常增长或缘于央行记账方
式改变，但这缺乏依据。

而在1月外汇占款公布之前，外汇管理局最新公布的银行代客结售汇顺差规模远超预期至926亿美元，处于纪录最高水平，这与外汇占款激增相吻合。

此前的2月18~22日那一周央行创纪录回收9100亿元流动性，也与此相吻合。

从去年11月外汇占款净减少736亿元，到12月增加1346亿，再到今年1月激增6836亿元，显示短期热钱转变了对中国投资的看法，那么，必须要问的是，这些钱到中国来要投资什么？
这些钱显然不太可能投资楼市。

在中国人均收入不足西方发达国家的1/10的情况下，中国楼价却在全球名列前茅，被国际公认存在巨大泡沫。

在笔者看来，中国楼市泡沫在2010年底即已到顶，此后回调10%~20%后进入缓涨状态，其未来价格空间已不再具备投资价值。

2011年以来，中国政府不断增加房地产投资成本，特别是最近新“国五条”提高二套房首付和信贷利率，对二手房征收20%个人所得税。

短期热钱对房地产躲还唯恐不及。

这些热钱显然也不是来投PE和VC的。

创投是长期投资，创业板曾经带动一轮高潮，但随着创业板指数在2010年12月达到了1239点顶峰后，一路下跌到2012年12月的585点，而近期反弹高点也仅为905点，更不要说A股IPO已实际暂停了5个月，在6月前恢复的可能性很小。

如今，创投业人士普遍感慨日子难过，好项目越来越少，竞争越来越激烈，而变现却更难。

短期热钱也不会染指于此。

一个可能的去向是股市。

去年12月以来，与外汇占款呈现同步上涨的是A股，上证综指从12月4日的1949点反弹到2月18日的2444点。

但这些热钱进入A股绝不是为了把2007年10月的A股顶峰上的上亿股民解救出来的。

即便热钱进入A股，也属于典型的“欲先取之，必先予之”，当今的A股已经远非2007年的生态环境，股指期货、融资融券和转融券都已先后推出，热钱推高A股后顾无忧。

由于明的QFII和暗的热钱早已实际控制A股，涨可以买股票、融资和做多股指期货；推不动了，可以反向卖股票、融券和转融券赚钱，可谓“翻手为云覆手为雨”。

将上证综指从1949点推到2444点，显然不需要8000亿元，即笔者认为，这些短期热钱除了进入A股外，还有相当部分，甚至主要部分进入了债券市场；或者先投股市，再转战债市。

当前债券市场的火热印证了这个判断。

过去几个月流动性宽裕推动了一轮比较壮观的行情。

即便2月18日~22日的那一
周央行回收了9100亿元的流动性，上证国债指数还是从2
月8日收盘的136.19点上涨到了3月8日收盘的136.69点。

而从长周期来看，上证国债指数在2004年4月下跌到92.17点以来，一路上涨，现在创下了136.69点的历史新高。

国债市场的火爆主要原因有三个方面：首先，随着2007年股市泡沫破灭，2010年楼市泡沫进入调整缓升期，2011年创投泡沫盛极而衰，财富效应均转为负效应，越来越多的剩余资本转入债券市场，以追求稳定安全的收益。

其次，债券市场火爆缘于中国政府宽松货币政策，特别是2009年的四万亿救市后的强力宽松的货币政策。

而债券市场也成为政府重要的融资通道，特别是在力推城镇化的预期下，地方债市场据称将要推出，政府也需要国债期货的火爆，从而为融资创造条件。

最后，热钱进入中国，助推债券市场泡沫，其目的为日后刺破这个泡沫，严重收缩流动性，急速抬高国债收益率，造成中国企业流动性枯竭危机，冲击中国银行体系，进而为全面做空中国创造条件。

诚然，这只是一个猜想，而如果热钱要达成这个目标，需要很多的条件，首先就是国债期货——成为做空债市的关键工具。

而有消息称，国债期货将在二季度推出，但不排除最后还存变数。

热钱做空债市，进而全面做空中国是否杞人忧天呢？非也，
现在条件已经接近于成熟。

从国际上看：美国经济复苏，美元阶段复兴在国际投资界已经基本达成共识；以索罗斯为代表的国际热钱再度活跃，先做空日元，再做空英镑，已经开始推倒第一二张“多米诺骨牌”，其最后一个目标显然是中国。

从中国内部看：2008年以来，国内财政、货币、信贷透支严重；税负沉重；中国世界工厂机遇逆转，人民币和原材料大幅升值，大量企业生存困难；房地产泡沫严重透支国民未来收入，即透支未来消费……与此同时，越来越大的麻烦是，中国的石油对外依赖度已经上升到接近60%，而粮油对外依赖度已经提高到10%（有专家称实际可能已经达到了近20%），即中国已经失去了控制自身通胀的能力。

如果石油和粮价大涨，或者美元大涨而人民币大跌，都会引发严重的输入性通胀。

当然，做空中国并不是一件容易的事，而是一个系统性工程，这其中最关键的几个要点是：一、做空中国股市，收缩股市流动性，这需要股指期货和转融券；二、做空中国债市，冲击银行体系，全面收缩中国经济流动性，这需要国债期货；
三、做空人民币，这需要外汇掉期或外汇期货；四、做空中国楼市，这需要大力推高粮价、石油价格。

对于热钱来说，他们会乐意看到地方债规模继续扩大，希望出台国债期货；同时进一步放开资本项目自由化——而3月。