风险管理与金融机构后习题答案修复的

1.15假定某一投资预期回报为8%，标准差为14%；另一投资预期回报为12%，标准差为20%。两项投资相关系数为0.3，构造风险回报组合情形。 w 1 w 2 μP σP 0.0

1.0 12% 20% 0.2

0.8 11.2% 17.05% 0.4

0.6 10.4% 14.69% 0.6

0.4 9.6% 13.22% 0.8

0.2 8.8% 12.97% 1.0 0.0

8.0% 14.00%

1.166市场的预期回报为12%，无风险利率为7%，市场回报标准差为15%。一个投资人在有效边界上构造了一个资产组合，预期回报为10%，另外一个构造，预期回报20%，求两个资产组合各自的标准差。 解：由资本市场线可得：p m f

m f p r r r r δδ-+=，

当%,10%,15%,7,12.0====p m f m r r r δ则

%9%)

7%12/(%15*%)7%10()/(*)(=--=--=f m m f p p r r r r δδ同理可得，当%20=p r ，则标准差为：%39=p δ

1.17一家银行在下一年度的盈利服从正太分布，其期望值及标准差分别为资产的0.8%及2%.股权资本为正，资金持有率为多少。在99% 99.9%的置信度下，为使年终时股权资本为正，银行的资本金持有率（分母资产）分别应为多少

（1）设 在99%置信度下股权资本为正的当前资本金持有率为A ，银行在下一年的盈利占资产的比例为X ，由于盈利服从正态分布，因此银行在99%的置信度下股权资本为正的当前资本金持有率的概率为：()P X A >-，由此可得

0.8%0.8%()1()1()()99%2%2%

A A P X A P X A N N --+>-=-<-=-==查表得0.8%2%

A +=2.33，解得A=3.85%，即在99％置信度下股权资本为正的当前资本金持有率为3.85%。

（2）设 在99.9%置信度下股权资本为正的当前资本金持有率为B ，银行在下一年的盈利占资产的比例为Y ，由于盈利服从正态分布，因此银行在99.9%的置信度下股权资本为正的当前资本金持有率的概率为：()P Y B >-，由此可得

0.8%0.8%()1()1()()99.9%2%2%

B B P Y B P Y B N N --+>-=-<-=-==查表得0.8%2%

B +=3.10，解得B=5.38% 即在99.9％置信度下股权资本为正的当前资本金持有率为5.38%。

1.18一个资产组合经历主动地管理某资产组合，贝塔系数0.

2.去年，无风险利率为5%，回报-30%。资产经理回报为-10%。资产经理市场条件下表现好。评价观点。

该经理产生的阿尔法为0.10.050.2(0.30.05)0.08α=---⨯--=-

即-8%，因此该经理的观点不正确，自身表现不好。

5.30一家公司签订一份空头期货合约．以每蒲式耳250美分卖出5000蒲式耳小麦。初始保证金为3000美元，维持保证金为2000美元。价格如何变化会导致保证金催付?在什么情况下，可以从保证金账户中提出1500美元？

There is a margin call when more than $1,000 is lost from the margin account. This happens when the futures price of wheat rises by more than 1,000/5,000 = 0.20. There is a margin call when the futures price of wheat rises above 270 cents. An amount, $1,500, can be withdrawn from the margin account when the futures price of wheat falls by 1,500/5,000 = 0.30. The withdrawal can take place when the futures price falls to 220 cents.

还有，当超过000美元的保证金帐户失去了补仓。发生这种情况时，小麦期货价格上涨超过1000/5000=0.20。还有，当小麦期货价格高于270美分补仓。的量，1,500美元可以从保证金账户被撤销时，小麦的期货价格下降了

1500/5000=0.30。停药后可发生时，期货价格下跌至220美分。

5.31 股票的当前市价为94美元，同时一个3个月期的、执行价格为95美元

的欧式期权价格为4.70美元，一个投资人认为股票价格会涨，但他并不知道是否应该买入100股股票或者买入2000个（相当于20份合约）期权，这两种投资所需资金均为9400美元。在此你会给出什么建议？股票价格涨到什么水平会使得期权投资盈利更好？

设 3个月以后股票的价格为X 美nn ’n 元（X>94）（1）当9495X <≤美元时，此时股票价格小于或等于期权执行价格，考虑到购买期权的费用，应投资于股票。

（2）当95X >美元时，投资于期权的收益为：(95)20009400X -⨯-美元，投资于股票的收益为(94)100X -⨯美元 令

(95)20009400(94)100X X -⨯-=-⨯ 解得X= 100美元

给出的投资建议为：若3个月以后的股票价格：94100X <<美元，应买入100股股票；若3个月以后的股票价格X=100美元，则两种投资盈利相同；若3个月以后股票的价格：100X >美元，应买入2000个期权，在这种价格下会使得期权投资盈利更好。

5.35一个投资人进入远期合约买入方，执行价格为K ，到期时间为将来某一时刻。同时此投资人又买入一个对应同一期限，执行价格也为K 的看跌期权，将这两个交易组合会造成什么样的结果？

假设到期标的资产的价格为S ，当S>K ，远期合约盈利（S-K ），期权不执行，亏损期权费p,组合净损益为S-K-p,当S

5.37

一个交易员在股票价格为20美元时，以保证金形式买入200股股票，初始保证金要求为60%，维持保证金要求为30%,交易员最初需要支付的保证金数量为多少？股票在价格时会产生保证金催付？

（1）由题目条件可知，初始股票价格为20美元，购入了200股股票，那么初始股票价值为202004000⨯=美元，初始准备金为400060%2400⨯=美元.

（2）设 当股票价格跌至X 美元时产生准备金催款

当股票价格下跌至X 美元时，股票价值为200X ，则股票价值下跌了 200(20)X ⨯-美元 此时保证金余额为 2400[200(20)]X -⨯-美元，又已知维

持保证金为30%，则有：2400[200(20)]0.3200X X

-⨯-= 解得11.43X ≈美元。

7.1交易组合价值对于S&P500的dalta 值为-2100.当前市值1000,。估计上涨到1005时，交易组合价格为多少？

交易组合价值减少10500美元。

7.3一个DeLta 中的交易组合Gamma 为30,估测两种标的资产变化对交易组合价值的影响（a)的资产突然涨2美元（b)突然跌2美元

两种情形下的增长量均为0.5*30*4=60美元

7.15一个Delta 中性交易组合Gamma 及Vega 分别为50和25.解释当资产价格