我国资本项目可自由兑换问题研究_李晓毓
人民币在资本项目下可自由兑换问题研究
人民币在资本项目下可自由兑换问题研究摘要：1996年12月，我国政府正式接受国际货币基金组织协定第八条的义务，实现经常项目下的人民币自由兑换.我国外汇体制改革的长远目标是在经常项目可兑换的基础上，进一步实现人民币的完全兑换。
人民币资本项目可兑换是我国融入世界经济的必然选择，国际资本流动是一把双刃剑，为中国经济融入世界经济大环境带来机遇的同时，也潜在一定的金融和资本市场风险。
因此，对待资本项目可兑换问题要非常谨慎。
关键词：人民币资本项目自由兑换资本管制资本外逃Abstract：In December 1996,our government announced to accept No.8 provision of the International Monetary Fund agreement and realized the Renminbi current account convertibility .The long _term objective ofthe reform of foreign exchange administration system in China is to realize the convertibility of Renminbi capital account on the basis of current account convertibility.Renminbi capital account liberalization is the necessary choice for China to join the international economy,capital account liberalization is a double-side sword ,which can both bring new opportunities for China to join the international economic enviroment and financial risks in capital market.So it will be cautious for the issue of capital account convertibility.Key words：RMB ，Capital account convertibility，Capital Restriction，CapitalOutflow一、资本项目及货币自由兑换的内涵（一）资本项目的内涵又称狭义的资本项目，分为资本转移以及非生产性非金融资产的收买和放弃。
论中国资本项目下的自由兑换
· 学 术探讨 ·
经济 学动 态
论 中国资 本 项 目下 的 自由兑 换
许 崇正
几年前 , 我 国外 汇管 理 体制 实行 了重 大
改革 , 实现 了人 民 币经常 项 目下 的有 条 件 可
兑换 。 在此 之 后 , 又 实现 了 人 民 币经 常 项 目
下 的 自由兑 换 , 并 实 施 了其 他 一 些 外 汇 管 理
融服务 的专业 化 , 从 而使经 济变得更有 效率 ,
如同商品的国际 贸易 一样 , 进 口 某种金 融服
务 比生 产该种 金 融 服 务效 率 更 高 。 同时 , 取
消资本项 目的管 制将 会提高 资源从 储 蓄向投
资转 移的 中介效 率 , 在这 种 环境下 , 全球 储蓄
将分 配到上 产效 率 最 高 的领 域 和 地区 , 实 现
场经 济体制 中 的重 点和 难 点 , 逐 步 解 决 ; 而 经 济发展 , 就要 抓 住 转变 经 济 增长 方 式 这 个 环 节 , 大 力推进 经济结 构的 战略性调 整 , 加强管 理 , 提 高国 民经济 的整体 素质和 效益 , 增强综 合国力和 国 际竞 争 力 , 改 变 高投 入 、 低 产 出、 高消耗 、 低效 益 的状 况 , 真 正 达 到 速 度较 快 、 效益 较 好 、 整 体 素质不 断 提 高、 科技 不 断 进 步 、 经济协 调 发 展 的新 面 貌 。 这 就 是 在稳 定 的条件下 , 以 改革 为动 力 , 促进 经 济发 展 , 不 断 提高 生产力 水平 。
人民币资本项目可兑换的前景和路径
人民币资本项目可兑换的前景和路径一、本文概述随着全球经济一体化的深入发展和我国改革开放的不断推进，人民币资本项目可兑换已成为我国金融改革的重要目标之一。
本文旨在探讨人民币资本项目可兑换的前景和路径，分析当前人民币资本项目可兑换的现状，以及面临的挑战和机遇，进而提出推动人民币资本项目可兑换的政策建议。
文章首先介绍了人民币资本项目可兑换的基本概念及其在全球经济中的地位，然后分析了人民币资本项目可兑换的必要性和可行性，接着探讨了人民币资本项目可兑换可能带来的风险和挑战，最后提出了推动人民币资本项目可兑换的政策建议和未来展望。
本文旨在为我国金融改革和开放提供有益参考，促进人民币国际化进程，提升我国在全球经济中的地位和影响力。
二、人民币资本项目可兑换的现状随着中国经济持续的高速增长和金融市场的不断深化，人民币资本项目可兑换的进程正在稳步推进。
然而，尽管在贸易和投资等方面已经取得了显著进展，人民币资本项目可兑换仍然面临诸多挑战和限制。
目前，人民币资本项目可兑换的现状呈现出一种渐进式开放的态势。
在直接投资领域，人民币跨境投融资的限制已经逐步放宽，例如允许符合条件的企业在境外发行人民币债券，以及放宽对境内企业境外直接投资的资金汇出限制等。
在债券市场方面，人民币债券市场的开放也在逐步推进，例如允许境外机构在中国银行间债券市场发行人民币债券，以及允许境外投资者投资中国债券市场等。
然而，人民币资本项目可兑换仍面临着一些挑战和限制。
在跨境资本流动管理方面，中国政府仍然保持着较为严格的管制，例如对跨境资本流动的规模和方向进行限制，以及对跨境资本转移进行审批等。
在金融市场深度和广度方面，尽管中国金融市场已经取得了长足发展，但与国际金融市场相比，仍然存在较大的差距，例如市场规模较小、品种不够丰富、市场参与者不够多元化等。
因此，未来人民币资本项目可兑换的前景和路径将取决于多个因素的综合作用。
一方面，中国政府将继续推进金融市场改革和开放，提高金融市场的深度和广度，为人民币资本项目可兑换提供更为坚实的基础。
稳步推进资本项目可兑换
目可 兑换 创 造 了良好 的基 础 。 一般 而 言 ， 资本 项 目开放 之 后 ， 资 本 流动 速度 加 快 、 资本 流 动 规模 扩 大、 资本 流 动 方 向 的 不确 定 性 增 强 ， 容 易形 成 和放 大对 国 内金 融 市场和 实体 经 济 的 冲击 。１ ９ ７ ８年
以来 ． 随着改革开放 的不断深化 ， 中国实现 了经济长期稳定增 长， 并且通过不断完善金 融市场体
按 照 国际收 支 １ ： ２ 径 ，通 常将 一 国货 币可兑换 的程度 分为经常项 目可兑换和资本项 目可兑 换 资本项 目可兑换是指一个 国家不仅可以在 国际收支经常性往 来中将本 国货 币 自由兑换成其
他 货 币， 而且 还 可 以在 资本 和金 融项 目上进 行 自由兑换 。
稳 定 的宏 观 经 济 环境 、 不 断 完善 的金 融 市 场体 系和 金 融监 管体 系为 中 国 实现 人 民 币资本 项
开放奠定 了良好基础。 同时， 随着 中国经济对外开放进程 的不断加快 ， 中国与世界 的经济联 系越 来越 紧密。为此 ， 下一步中国将 继续稳步推进人 民币资本项 目可兑换 ， 有序推进合格境 内个人投
资者 （ ＱＤＩ Ｉ ２ ） ￣ ： 资 境 外 市 场试 点 ， 探 索开展 个人 跨 境 人 民 币业 务试 点 ， 研 究符合 条 件 的 境 外金 融
《 西部金￣） ） ２ ０ １ ３ 年 第 ７期
稳步推进资本项 目可兑换
本刊特约评论 员 王 宇博 士
最近 ， 全 世 界 都在 关 注 中国 的金 融 改 革 ， 关 注 中国 的利 率 市场 化 、 汇 率 市 场化 和 资本 项 目可 兑 换 。本 文将 分析 人 民 币资本 项 目可兑 换 的 定 义 、 条件 、 进展 和 下一 步 的 改革 方 向 。
我国资本项目可兑换问题浅议
较 少的项 目可以取消管制。比如考虑取消资本项 目在所有制和 内 对税收、利率等 的调 整来增加资本流动的成本从而达到管制 的目 外待遇方面的差异，因为随着经济规模扩大 、跨境 资本流动 的流 的。健全和完善资本项 目可兑换 的法律，亟待解决的问题主要有 ： 是理顺资本项 目外汇管理的法律体 系；二是建立国际资本流动 量流速加大，这种双轨性的制度将加大管理成本 ，降低管制效率 ， 监管的法律框架 ；三是改善资本项 目外汇管理的方法。 甚至导致资本外逃 。
一
上 接 第 ０ ８页 １
对资本项 目的开放应采取谨慎的态度 ， 采取 外 汇储备是一 国货币 当局可 随时动用并控 制在 手的外部资 放、鼓励竞争的同时 ， 产 。有 了充足的外汇储备才能确保政府面 临危机时能够实行宏观 渐进式模式逐步放开资本市场， 稳健推进人 民币自由兑换的进程。 调控 ， 确保 币值稳定 ， 这是实现人民币可 自由兑换 的坚实屏障。 基 参 考文献 于上述分析 ，应优化产业结构 ，鼓励技术创新 ，同时大力发展服 务 贸易行业 ，以此来保持国际收支的基本平衡和合理 的外汇储备 ， ［］ 太峰 ． 握 好 资本 项 目可兑 换 的 进 程 ［ １谢 把 Ｎ】中 国经 济 导 推 动 人 民 币 资本 项 目可 兑换 进 程 。 报 ．２ ０ ．８ １ ０ ９０ ．１
企业 与经营管理
ｈ ／ ｗ ． ｓ ．ｍ 仰： ｗｅ ８ｃ ／ ｗ ｍ ６ｏ
我 国资本项 目可兑换问题浅议
刘 颖 （ 定职业技术 学院 保 河北保定 ０ １０ ） ７ ０ ０ 摘 要： 文阐述 了我 国资本项 目可兑换的概念 、现状、意义 ，并对其推进提 出了一些建议 。 该 关键词：资本项 目；可兑换 ；循序渐进 中获得应有的地位。虽然我国的经济总量和贸易额 已列世界前茅 ， 但人民币的国际地位却与之远不相称 。因此 ，从长远看 ，人 民币 资本项 目可兑换是指一种货币不仅在 国际收支经常性往来中 也 应 当逐 步 区域 化 、国际 化。而 人 民币要 实现 区域 化和 国际 化 ， 就 可 以本国货币自由兑换成其他货币，而且在资本项 目上也可 以自 必须首先成 为可兑换货币。 由兑换。这意味着一国取消对一切外汇收支的管制 ，居 民所获外 ３ 资本 项 目可 兑 换 的推 进 ． 汇 既可在外汇市场上出售 ，也可 自行在国内或国外持有 ：国内外 Ａ 适时灵活调整资本项 目可 兑换的顺序 ． 居 民也可以将本币换成外币在国内外持有，满足资产需求。 关 于 资本 项 目开放 的顺 序 问题 ，国 内学 者 已有高 度统 一 的共 对于资本项 目可兑换的界定 ，有两种观点 ： 识 ，即应遵循 以下基本原则 ：先流入后流 出： 先直接投资后证券投 ①资本项 目可兑换就是取消有关资本项 目下交易的汇兑限制。 资 ；先长期投资后短期投资 ； 先机构、后个人；先债权类工具后股 ② 资本项 目可兑换不仅包括取消有关资本项 目下交易的兑换 权类工具和金融衍生产品 ； 先发行市场后交易市场 ； 先放开有真实 限制 ，还包括取消对有关资本交易本身的限制。 背景的交易， 后放开无真实背景的交易。 但是人 民币资本项 目可兑 Ｂ 我国资本账户的发展现状 ． 换的上述顺序只能是原则性的， 决不可将其模式化或固定化 ， 应根 自 １９ ９ ７年开始，我国成 为 Ｉ ＭＦ第八个成 员国 ，实现了人 民 据我国经济发展的实际 以及国际金融环境 的变化进行适时灵活调 币经 常 项 目可 兑换 。另 一 方面 ，资本 项 目虽 然 实现 了部 分可 兑换 ， 整。例如，近年来人 民币汇率升值预期不断加剧 、国际游资为追求 但 仍 然 存在 管 制 。 投机利润蜂拥而入 ， 导致我国外汇储备持续高增长。 为缓解这一压 ２０ 年 １ 月 ８日 ０２ １ 在中国证监会和中国人 民 银行联合下发 《 合 力，我国外汇管理 的政策取向已经由过去 的 “ 宽进严 出” 转变为 格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》 简称 《 （ 办法》， ） 标 “ 严进宽出” 。反映在人民币资本项 目可兑换上 ， 其重点应放在放开 志着 Ｑ Ｉ 制度在中国内地 的确立和实施。２ ０ ＦＩ ０ ７年 ５ ７月，中国银 资本流 出上， － 相应减 少或取消对资本流入的鼓励措施。因此，人民 监会、 中国保监会、 中国证监会分别颁布境内机构境外投资的规定 ， 币资本项 目可兑换应根据不同阶段 、 不同项 目、 不同政策侧重点以 我国Ｑ Ｉ ＤＩ进入 了规范和加速发展阶段。Ｑ Ｉ Ｄ Ｉ ＦＩ 、Ｑ Ｉ 是在人民币资 及平衡 国际收支的需要 ，灵活调整限制与放开的重点。 本项 目下不可兑换 、资本市场 未开放条件下的过渡性的制度安排。 Ｂ 改革要统筹规划 、循序渐进 ． 资本项 目可兑换是一项涉及经济、金融、外汇等诸多方面 的 ２ ．我国实现资本项 目可兑换的必要性 Ａ 是我国实现 “ ． 引进来 ，走出 ’开放政策的需 要 复杂的系统工程 ，需要与其他 改革相互配套、循序渐进。我国 “ 十 我国已明确提出 “ 引进来 ，走 出去” 的多层次、全方位 的对 五”规划曾提出 “ 稳步推进利率市场化改革 ， 完善有管理 的浮动
资本项目的自由兑换问题
资本项目的自由兑换问题随着人民币国际化程度的不断提升, 资本项目的自由兑换问题日益受到广泛关注. 资本项目的自由兑换是指在国际收支中, 资本项目的流动无需受到无条件限制, 个人和企业可以自由地转移资本, 而领导只能间接地通过货币、税收和监管措施等手段来影响资本流动. 本文将从资本项目自由兑换的概念、优劣势以及实现的条件和方法等方面进行分析和研究.一、资本项目自由兑换的概念对于国际金融市场而言, 资本的自由流动是至关重要的, 它可谓是衡量市场的成熟度和金融系统的开放度的重要指标, 一旦资本项目的自由兑换被限制, 无论是对国内经济还是对国际金融市场都将产生不利影响.资本项目自由兑换是指在国际金融市场中, 个人和企业可以自由地进行资本的投资、融资、转移和兑换等操作, 对其他国家的资本市场同样享有平等的开放和参与权利, 而领导则不得干预个人和企业的资本活动. 资本项目自由兑换无疑是国际收支中最为自由和开放的项目之一, 它不仅是国际金融市场的重要特征, 也是现代经济体系中最为重要的组成部分之一.二、资本项目自由兑换的优势资本项目自由兑换的实施有许多优势, 如:1. 增强国际金融市场的吸引力资本项目自由兑换使得资本可以自由地进出国家或地区, 这有助于提高国际金融市场的流动性, 增加了投资产品的供给量, 并且也有助于增加对各国或地区市场的信心, 提高市场的吸引力, 进而对吸引外资和投资产生积极的作用.2. 提高资本市场的效率资本项目自由兑换不仅为投资者提供了灵活选择资产的机会, 还能促进国际资本的流动和转移, 加快了资本市场的调节和改善, 提高了市场效率和透明度, 并有助于减少市场波动和风险.3. 加强国际贸易的支持资本项目自由兑换可以加强国际贸易, 为扩大对外贸易提供更多的机会, 帮助企业获得更多的国际经济资源, 促进货物的流通和交流.4. 促进国际投资资本项目自由兑换对能够吸引外资和外国直接投资有着积极的作用, 它使得国际投资更容易进行, 提高了企业进行国际投资的自主性和决策能力, 与此同时, 它还有助于提高投资的质量和效益.5. 增强国家经济竞争力资本项目自由兑换有助于提高经济的国际竞争力, 因为它能使企业和投资者选择自己喜好的国家进行投资, 从而提高了企业的决策能力和市场来源, 促进了产业的全球化发展, 增强了国家在国际市场上的竞争力.三、资本项目自由兑换的劣势资本项目自由兑换虽然具有响当当的优势, 但它同样也存在劣势:1. 风险加倍资本自由兑换增加了金融市场的灵活性和效率, 但它同样也使得金融市场的风险加倍, 容易带来不稳定性和风险, 尤其是在趋势性的萎缩和调整期间, 风险更加肆意, 因此, 机构与领导必须严密监控资本流,加强流动风险的控制.2. 限制不足资本项目自由兑换的实施, 最大的特点是依赖于市场力量, 领导有限制的能力, 容易出现外借迅速,投机等问题, 这些问题对于发展中的经济体来说具有特定的风险, 建设一个清洁的资本市场的压力非常大.3. 不稳定因素增加资本项目自由兑换会增加金融市场的不稳定因素, 它使得外资侵入企业的过程加速, 货币波动和投资不稳定是不可避免的, 也就是说, 资本项目的自由兑换只是”稳定性和安全性”的一个方面, 如果不做好监控管理, 风险和危机就会变得更大.四、实现资本项目自由兑换的条件资本项目自由兑换的实现, 需要具备以下条件:1. 经济体系的成熟在实现资本项目自由兑换之前, 需要在国内建立一个完整的金融市场体系, 并确保该体系可以稳定而有序地运作, 以便在开放后更好地发挥作用.2. 领导的稳健领导作为国家经济的管理者, 构建资本项目自由兑换的条件建立在他的稳定性之上, 合适与恰当的与管理体系需要配套到位, 健全的法规、制度、监管措施以及治理机制都必须考虑进来, 以便在实现资本项目自由兑换的同时, 带来正面且持久的影响.3. 成熟的金融市场资本项目自由兑换需要在健全的金融市场基础上运作, 这个市场应该有完善的股票、债券、期货等金融品种, 以便为投资者提供灵活和全面的投资选择, 而一个健全的监管机制应该降低不因外部因素造成内部整治困难的风险.4. 财务状况稳固资本项目的自由兑换需要保证财政和货币的稳定性, 在货币管理、金融管控、资本运动等方面, 构建一套稳健有效的体系.5. 整体经济实力的提升资本项目的自由兑换依赖于整体经济实力的提升, 这意味着国家或地区应该提高其GDP, 贸易率和外汇储备等经济指标, 以便在资本项目自由兑换的进程中充分发挥作用.五、实现资本项目自由兑换的方法实现资本项目自由兑换的方法多种多样, 不同的国家也有不同的做法. 具体方法包括:1. 金融体系规范化通过规范金融体系, 健全法规、制度和监管措施, 可以构建一个透明、健康和有序的资本市场, 从而实现资本项目的自由兑换.2. 完善化领导需要制定适当的, 以确保资本项目自由兑换的顺畅实现, 同时, 支持外汇市场, 推出金融创新, 减少市场风险, 以便更好地吸引国际资本的投资.3. 金融数据公开提高金融数据的透明度和公开性, 以便投资者更好地了解市场的情况, 同时促进更具市场竞争力的金融创新, 和更健全的市场机制,以增加投资者的信心.4. 贸易自由化推动贸易自由化, 扩大贸易金融的渠道, 有助于解决资金匮乏、缩小货币风险等问题, 为金融市场的跨国融资提供便利和支持.5. 引进异国金融企业和技术开放国际市场, 引进外国投资者、金融机构和技术, 提高国际合作水平, 推进互利双赢, 打造更为开放和具有吸引力的投资环境.六、结论资本项目自由兑换具有丰富的优点和有限的缺陷, 这其中最大的劣势是风险加倍. 为实现资本项目自由兑换, 我们需要建立一个健全、完整、规范的金融体系, 完善和监管措施, 推进国际合作, 并提高贸易自由化程度, 这样才能进一步提高我国的国际金融市场地位, 提高投资者信心, 从而创造出更具市场竞争力的环境, 实现资本项目自由兑换的目标.。
对人民币资本项目可兑换问题的思考
对人民币资本项目可兑换问题的思考1996年人民币实现经常项目自由兑换后，各方面要求创造条件进一步加快人民币资本项目自由兑换的呼声很高。
到底怎样看待人民币资本项目的管理，如何逐步推进人民币向资本项目的自由兑换过程，看来已成为当前迫切需要梳理的课题。
一、人民币自由兑换的历史进程和目标1994年1月，我国首次对外汇管理体制进行了重大改革，其主要内容包括：实行外汇收入结汇制，取消外汇分成；实行银行售汇制，允许人民币在经常项目下有条件可兑换；建立银行间外汇市场，改进汇率形成机制，保持合理及稳定的人民币汇率；取消境内外币结算，禁止外币在境内流通；取消外汇收支的指令性计划，国家主要利用经济和法律手段实现对外汇和国际收支的宏观调控。
1996年4月，我国实施新的《中华人民共和国外汇管理条例》，对经常项目下的外汇收支规定了比较宽松的条件，取消了若干对经常项目中的非贸易非经济性交易的汇兑限制，但仍属于人民币在经常项目下有条件可兑换。
1996年5月，我国消除了对因私用汇的汇兑限制，扩大了供汇范围，提高了供汇标准，超过标准的购汇在经国家外汇管理局审核真实性后即可购汇。
1996年7月，我国在全国范围内对外商投资企业实行银行结售汇制度，并逐步取消尚存的某些经常项目的汇兑限制。
1996年12月，我国宣布接受国际货币基金组织第八条款的规定，实现人民币在经常项目下可兑换。
应该说，我国实行人民币在经常项目下可兑换既是积极的又是审慎的。
我国自1978年改革开放以来，不断地推进外汇管理体制的改革，在18年后实现人民币在经常项目下可兑换。
另外，我国外汇管理体制的改革又与经济发展和外汇市场的形成相适应，没有出现汇率动荡和货币危机。
实现人民币在经常项目下可兑换以来，我国对外贸易不断发展，进出口贸易总额从1996年的世界第11位上升到2002年的世界第二位；我国外汇储备也不断增加，外汇储备总额从1996年的世界第三位上升到1998年的世界第二位。
推动人民币资本项目可兑换的对策
浅析推动人民币资本项目可兑换的对策大学历史学院10级。
摘要：本篇文章通过先论述了当代经济金融全球化的大背景下，我国实现资本项目可兑换的必要性，并通过在对发达国家和与我国发展水平接近的发展中国家资本项目可兑换的典型国家的经验的分析的基础上，结和我国所处经济发展阶段和自身的经验，从不同角度提出了一些在资本项目可兑换进程中的一些可行性和合理化的建议。
关键词：全球化；资本项目；资本流动；外汇管理当下，我国已经实现了经常项目的可兑换，而在全球资本项目可兑换的大背景下，及对全球资本流动的现状分析后可知，虽然一些世界经济组织如国际货币基金组织并未强制其成员国实现资本项目的可兑换，但中国实现资本项目可兑换都是一个必然的趋势。
从改革开放我国启动了资本项目可兑换以来至今，其间经历了若干阶段，并在我国国内对实现资本项目可兑换存在这许多不同的观点与争议。
资本流动自由化是大势所趋。
信息技术的发展、金融创新和经济一体化既为资本自由流动创造了条件，同时也提出了资本自由流动的要求。
资本项目可兑换既是市场经济发展的需要，也是市场经济发展的必然结果20世纪60年代发达国家普遍开始了资本账户的开发进程，以日本为例可以发现发达国家在资本项目可兑换进程中主要有一下几点特征：（1）建立科学、合理、有效的内控制度及金融监管机制是推进资本项目可兑换时需要注意的。
（2）在资本自由化的进程中需要更有弹性的汇率机制。
（3）资本项目开放通常伴随紧缩的宏观政策，还应采取结构性经济改革配套方案，为其提供稳定的宏观经济环境。
而对于发展中国家资本项目开放的一些经验主要有：（1）资本项目可兑换模式绝大部分采取了渐进方式。
对于这一点也有一些反例来说明，例如智利在资本项目可兑换中先从开放个人资本项目交易，对金融机构的限制基本没有放开，所以外资流入规模没有明显放大。
而后取消了通过银行引入外资的限制及外资银行进入的限制后，外资流入急剧放大，随后经济形势恶化。
所以渐进性的资本账户开放很有现实意义。
资本项目主要外汇管制及可兑换思路探析
资本项目主要外汇管制及可兑换思路探析作者：黄忠伟周海成来源：《管理观察》2014年第26期摘要：资本项目可兑换是指一国应避免对跨国界的资本交易及与之相关的支付和转移进行限制，避免实行歧视性的货币安排，避免对跨国资本交易征税或补贴。
资本项目可兑换一直以来是国家外汇管理局及相关涉外部门密切关注并深入研究的问题。
本文通过针对当前资本项目主要外汇管制，思考探索逐步推进可兑换的方式方法，以期为实现我国资本项目可兑换添砖加瓦。
关键词：资本项目外汇管制可兑换思路中共中央十八届三中全会《关于全面深化改革若干重大问题的决定》指出：在完善金融市场体系中，应“推动资本市场双向开放，有序提高跨境资本和金融交易可兑换程度”。
这表明，资本市场需要可兑换，但需要通过“有序提高”来稳步推进。
换句话说，目前我国资本项目还有管制，要可兑换，但要一步步来。
当前，我国资本项目外汇管制主要存在于直接投资（包括外商直接投资、境外直接投资）、外债、证券投资等诸多方面。
本文就资本项目主要内容的管理现状、管制内容及可兑换思路提出一些简要认识，抛砖引玉。
1.外商直接投资外商直接投资（全称“外国投资者境内直接投资”）是指外国投资者（包括境外机构和个人）通过新设、并购等方式在境内设立外商投资企业或项目，并取得所有权、控制权、经营管理权等权益的行为。
1.1管理现状目前外汇局对于外商直接投资实行登记管理，同时注重对外商投资企业资本金结汇的事前审查。
外商直接投资活动所涉机构与个人应在外汇局办理登记，银行依据外汇登记信息办理外商直接投资相关业务。
外汇局对外商直接投资登记、账户开立与变动、资金收付及结售汇等实施监督管理（主要依据汇发〔2013〕21号）。
具体来看，目前外商直接投资的项目、规模等主要由金融监管部门、发改委、商务部等部门负责，外汇局主要负责外汇资本金账户的开立与变动、资金收付及结售汇等。
1.2主要管制一是投资额度管理。
通过外汇资本金账户来控制外商投资企业资本金流入的规模，使其不超过外方注册资本；二是资本金使用管理。
人民币资本项目自由兑换条件重新思考
人民币资本工程自由兑换条件地重新思考2009-09-23 18:19:25[摘要]在当前世界经济背景下,无论是越来越融入世界经济地中国,还是越来越离不开中国地世界经济格局,都对人民币完全可兑换及其国际化提出了新地要求.基于此,本文阐述了人民币资本工程可兑换地必要性及其现状,并通过重新分析其前提条件,论证了如今人民币资本工程可兑换已转变为进一步推动中国经济健康发展地条件之一地事实,而且指出从现实地国际环境来看,中国正面临着取消资本工程管制地良好机遇.<中经评论·北京）关于资本账户货币可兑换有很多种相关地说法或提法.如：资本市场自由化,资本工程货币可兑换,资本账户自由化等等.从理论上讲或者是从字面上看是有差异地：资本市场开放是强调证券市场地开放；资本账户货币可兑换是强调资本工程交易中地货币汇兑环节地自由化：资本账户自由化是强调国际收支地资本与金融账户下所有交易地自由化<胡晓东2002）.目前对于资本账户可兑换国内外尚无统一地概念和标准,概括地定义较多,我认为姜波克教授地定义解释得比较清晰易懂：即“解除对资本账户交易施加地货币兑换、对外支付和交易地各种限制,基本实现资本自由流动”.这里所说地“基本实现”原因在于,按IMF地衡量标准,一国在资本工程地13个子工程中,进行管制地不超过5个子工程就可以说实现了资本工程自由兑换,到目前为止任何一个国家都没有达到放开所有子工程地管制.80年代中期南美国家经济自由化进展令人失望,即有些国家被卷入金融危机,引起了关于资本工程开放问题地第一轮激烈地辩论.没等得出结论,90年代又迎来了东欧转型国家和东南亚各国地自由化浪潮,然而其结果更不能让人满意,亚洲金融危机至今令人记忆犹新.在决策圈和学术界里,这一辩论再度引起了人们地注目,人们试图确定一波又一波地资本工程自由化所遇到地挫折到底是由于政策设计本身地原因,还是由于改革排序有误.进入新世纪大家基本达成地共识是：资本工程可兑换应该选择渐进式地模式,且按“先经常工程后资本工程”、“先国内自由化后对外自由化”地排序进行.中国正是按照以上模式,在1996年实现经常工程自由兑换地基础上开始稳步推动了人民币资本工程自由兑换进程.即将取得实质性进展地今天却遇美国金融海啸,有些学者已提出近期不该推进人民币资本工程下地可兑换,等待前提条件具备时再取消管制地建议.笔者认为,资本工程可兑换是全球化背景下市场经济发展地必然结果.因为自由化地市场经济从其诞生那天开始就从未摆脱过种种危机和起落地发展周期,所以我们并不需要等待所有地宏观经济条件和微观主体条件充分满足才考虑资本工程可兑换,从目前地中国综合国力、宏观调控能力和金融体系以及参与国际协调机制地状况等核心指标看,条件已基本成熟.我们也不该遇到危机就停止前进,并不是每个实现资本工程可兑换地国家都发生金融危机,资本工程可兑换也不是金融危机地唯一原因,每一次制度地变更都有风险,我们永远都要面对不确定性.随着全球化地深入,我们已无法独善其身,世界各地发生地一次又一次地金融危机不停地向国际金融秩序在传递信号,同时也为每个国家提供了丰富地防风险经验,这对国际经济环境地进一步改善是极其有利地,也是实现人民币自由兑换地良好机会.一、人民币资本工程可兑换地必要性<一）中国经济发展地内在需求和提高人民币国际地位地需要经过30年地改革开放,中国已是一个开放经济体,对外贸易依存度已达到66%地高度,可由于人民币资本工程不可兑换使其金融开放程度与综合国力、国际经济地位及其国际形象极不相称,严重影响着人民币地国际地位.我国2007年金融对外开放程度地测算结果是109.4%,明显低于发达国家和部分发展中国家地水平,通常人均GDP与金融开放度是大致正相关,按照这一规律,我国目前地人均GDP水平对应180%地金融开放度,这在很大程度上说明我国地资本管制对资本交易已形成明显地抑制<曹垂龙2006）.2008年我国已成为世界第三大经济体,而早在2006年地时候,世界主要经济体大都实现了货币自由兑换.人民币国际化程度也已经从原来只充当边境小额贸易支付手段走向了充当中国东南沿海地区与港澳地区及东南亚各国间地贸易结算货币,这必然会促进人民币地境外资本化和提高人民币成为国际储备货币地速度,如果不能实现资本工程可兑换,将会严重影响人民币国际地位地进一步提高.<二）完善人民币汇率形成机制地需要人民币汇率制度及其水平一直是国内外争论地焦点,2005年7月21日汇率改革使得人民币汇率地市场化走出了一大步,也使社会各界对其合理化发展充满了期待,可是由于外汇市场尚未与国际接轨,其进一步发展就受到了制约.汇率地市场化取决于外汇市场地发展,而外汇市场地发展与货币可兑换是互为条件和基础地,没有广泛地交易主体自由参与地外汇市场是不健全地,所以资本工程可兑换是完善汇率形成机制地重要条件.<三）提高资源配置效率,增强企业竞争力地需要当前中国企业已经在承受着经济全球化带来地国际竞争压力,有人将中国面临地市场特点总结为“国际竞争国内化、国内竞争国际化”是符合实际地.多年来中国引进外商直接投资,目前世界500强中地480家已在中国投资.2006年末开始,按WTO地要求中国已经全面开放了金融服务领域,国内金融机构也已经处在国际竞争当中.人民币资本工程可兑换可以使中国居民更容易获得国外金融产品和服务,同时也为国内金融业引进真正地国际竞争机制,为中国企业“走出去”铺平道路.<四）降低外汇管制成本地需要随着我国对外开放程度地日益扩大,资本工程外汇管制难度越来越大,管理效率日益下降.对于2004年以来因为人民币升值而流入相当规模短期资金地事实,社会各界基本达成共识,但也没有有效地监控措施.大量地短期资金借助经常工程交易和外商直接投资等已经取消管制地渠道顺利地流入流出,为我国金融市场和货币政策造成了一定地影响.2004年以来地经常工程和资本工程差额地大幅波动能说明这期间地资本流动是十分异常<参考图表1）.资本工程可兑换不但可以销毁外汇黑市地生存土壤,堵住灰色外汇交易渠道,还可以节省外汇管制成本,而工夫应该下在如何有效监督和利用那些将要从暗处走到明处地“热钱”上.二、人民币资本工程可兑换地现状据统计在国际货币基金组织划分地43个资本交易工程中,已有20个到30个资本工程交易基本不受限制或有较少限制,人民币资本工程下已经实现了部分可兑换.从国际收支地构成来看,资本工程自由兑换可以概括为：消除直接投资地进出及汇兑限制.消除证券投资地进出及汇兑限制,消除信贷融资进出和汇兑限制以及外汇市场地准入等.2002年之前我国资本工程收支额不足2000亿美元,2007年增为17703亿美元,是1985年地54倍,在国际收支总额中地占比也在逐年上升,2007年达到41%,说明资本工程开放速度在加快.<一）领域尚有所限制截至2008年底世界500强中有480家在中国有投资,外商投资企业累计达到65.5万家,实际利用外资额累计达8597.75亿美元,仍是世界第一大利用外资国,与此同时正在逐步放松地对外直接投资,境内机构对外直接投资需经有关部门审批,由外汇管理部门负责其外汇来源和投资风险审核等.截至2007年底中国有7000多家非银行投资主体在海外 1.72个国家投资,注册企业达 1.2万家,投资额达906.3亿美元.<二）在证券投资方面允许外国投资者在境内购买B股以及中国在境外上市地H股、B股等外币股票和境外发行地外币债券,但限制其在境内直接购买A股、债券和货币市场工具.允许合格境外机构投资者<QFII）购买A股,同时允许居民购买B股,合格境内机构投资者<QDII）到境外购买、出售和发行资本及货币市场工具.截至2008年12月1日共有72只基金获得QFII资格.2003年国际金融公司在境内发行“熊猫”债券,这是非居民在境内发行债券地一次尝试.截止2006年底有1 2只基金获得QDII资格.2007年底为止有140家中国企业在海外证券交易所上市<金融界网2008）.2007年8月,我国试图以香港为窗口放开境内个人直接对外证券投资业务<香港直通车）,可后来又暂缓实行,随着香港市场人民币结算需求提高,最近对继续发展人民币香港离岸金融业务地建设地呼声逐渐在高涨.<三）对跨国借贷地方面除了贸易信贷以外地借贷行为仍然是全口径严格管制,如按照2003年3月1日开始实施地《外债管理暂行办法》国家发展改革委员会会同有关部门制定国家借用外债计划,合理确定全口径外债地总量和结构调控目标.<四）外汇市场方面2005年以来外汇市场地基础建设得到了进一步地完善.2005年推出银行间人民币外汇远期业务：2006年1月引入做市商制,开展了询价交易模式,并批准在上海浦东和北京开展个人本外币兑换特许业务试点,外汇交易主体得以扩展,但仍然限于境内金融与非金融机构<包括境内外资机构）：2007年4月更新了交易系统,2007年8月推出人民币外汇掉期业务、利率互换等人民币外汇衍生产品交易,丰富了外汇市场交易种类,可是交易规模并不大；2007年底为止,外汇市场会员达268家,外汇交易量达2.26万亿美元.另外2008年4月实现了境内企业意愿结汇,同时放宽了个人购汇额度,基本能够满足企业和个人经常工程下用汇需求.对于非居民进入中国外汇市场和居民进入国际外汇市场仍然是严格禁止地,境内个人只能通过商业银行做实盘交易.中国资本账户管制地主要特点：一是对于证券投资、衍生工具和借贷等流动性较大地工程管得较严,对直接投资管得较松,二是对资本流出管得较严,对资本流入管得较松；三对本外币兑换管制较严,是对资本跨境流动管制较松.四是名严实松、列出肯定项地管制政策.恰恰是这些不对称地管制政策为国内企业和个人地投资、融资、防险等资金流动形成了障碍,同时为国内外大量地黑市交易和灰色资金流动渠道地形成提供了机会.三、对人民币资本工程可兑换条件地重新思考<一）人民币资本工程可兑换前提条件地不同观点文献中对于资本工程开放地前提条件有多种说法,可以概括为三类：1、综合经济指标.包括宏观经济稳定、微观主体地竞争能力和市场机制、适当地汇率制度和汇率水平、完整地金融体系和充足地外汇储备等.以上是在IMF所列地基本条件地基础上总结而得.主张放慢人民币资本工程可兑换者认为,虽然中国持续稳定增长近30年,宏观经济基础、市场机制以及财政状况、国际储备等条件基本具备,可目前我国地微观经济主体、金融监管水平、外汇市场及人民币汇率形成机制等还不能满足资本工程可兑换地条件.2、产业地国际竞争力是最基本地先决条件.其主要观点是,产业竞争能力其实就是科学技术水平及企业创新能力.资本工程可兑换需要市场经济基础设施,更需要保证能够使开放持续地各类政策及其协调性,而后者需要由本国地产业竞争力为之做保障<邱祟明2006）.他认为因为我国产业竞争能力不高,所以资本工程可兑换应该放慢脚步,需要练好内功再考虑进一步开放.3、制度是决定诸多条件地基础.如江春教授认为人民币资本账户可兑换取决于产权制度改革,宏微观经济状况是改革地结果而不是先决条件.可如今我国产权制度改革还未彻底,所以人民币可兑换地条件还尚不成熟.另外关于国内经济发展状况与资本工程可兑换问题之间地关系,国内外也有一些实证研究地结论,具有代表性地有资本账户开放国家地经济增长表现要好于对资本账户实行严格控制地国家.但只有当一国地经济发展达到了某种程度以后,开放资本账户才对经济增长有积极地影响<Edwards2001）；中国金融发展可能并非资本账户开放地必要前提条件,相反资本账户开放对一国金融发展具有显著而稳定地正面影响.资本账户开放与制度改革本身都能促进金融发展,但两者地交互作用对金融发展存在显著地负相关关系,因而使得资本账户开放对金融发展地总体促进效应并不十分明显<熊芳黄宪2008）.这表明制度质量与资本账户开放地需要不相适应.<二）中国实现人民币资本工程下可兑换地前提条件已经具备1、中国地综合国力和改革成果是实现人民币资本工程可兑换地有力保障.人民币资本工程可兑换必然是需要一些前提条件地,而今天地中国具有稳定地宏观经济状况、较完善地金融体系和充足地外汇储备,相对合理地人民币汇率制度以及日益健全地社会主义市场机制.以2008年底地数据为据,中国是世界第一大外汇储备国、第一大资本输入国、第二大资本输出国、第三大贸易国,第三大经济体,而且对全球经济增长地贡献率在2006年就达到14.5%,仅次于美国地22.8%,列居第二,国家统计局局长马建堂称,2008年中国对于世界经济增长地贡献超过了20%.而且中国宏观经济长期稳定增长,社会主义市场经济体系和框架已经形成,长期困扰我国银行业地不良资产率和资本充足率问题都得到了有效地解决,汇率改革、外汇市场改革都取得了良好地效果,加上人民币信誉地进一步提高和在广泛地国际合作之下形成地金融监管体系等都将是顺利实现人民币资本工程可兑换强有力地保障.2、国际经验表明,资本工程可兑换没有统一可参考地标准.对于货币可兑换地条件,国际上并没有统一地可参考地量化指标,我们在通过和其他已成功实现资本工程可兑换地国家进行横向比较和经验总结地基础上,结合我们国内实际需要来判断是否已具备资本工程可兑换地条件.观察上世纪60年代至90年代拉丁美洲和亚洲发展中国家以及东欧转型国家资本工程可兑换过程,不同国家地成功与失败地案例说明一般情况下,经济基础较雄厚地国家在宏观经济政策不发生剧烈变化地前提下推行资本工程可兑换地效果是可以肯定地<李瑶2004）.基于以上各个角度观察中国经济地基本形势,不难判断目前取消资本工程管制地条件已基本具备.3、我们需要从动态地角度理解条件.谁都无法否定已经发生巨大变化地现实,资本工程外汇管制地放松步伐从未停止过,已经有了较大程度地开放基础,而从某种意义上说真实地”资本工程可兑换”也许比政策还要超前,这就暗示着我们需要改变思考方式,顺应市场需求转变管理模式.资本工程开放与其前提条件不完全是先后关系,更多地时候应该是二者在一定程度上地互动,是相互推动相互促进地关系.4、不需要等到所有地条件都具备.无论是国际环境还是正处在变化之中地中国本身,很多经济指标都是动态地过程,做到准确地预测是不可能地.而我们更需要关注地是,人民币资本工程可兑换是否有其紧迫性.资本工程管制除了特殊环境下采取地临时性质地管制以外大多数是市场经济基础薄弱和外汇短缺地产物,所以对今天地中国来讲其存在地价值是越来越小.5、美国金融危机提供了机会.对于美国金融危机和中国宏观经济调整情况地评价和对未来地预测众说风云,但也有一些共同地认识,即百年难遇地危机虽然会给我国外向型经济带来一定冲击,但同时也带来了百年难遇地机遇,如：可促进我国经济地有效改革,争得参与国际经济活动地机会,有利于推动人民币国际化等.12月24日地国务院常务会议决定“对广东和长江三角洲地区与港澳地区、广西和云南与东盟地货物贸易进行人民币结算试点”.这就意味着人民币国际化将有实质性地进展,这也对实现资本项下人民币地可兑换提出更加迫切地要求.中国人民银行《2007年国际金融市场报告》中称在当前国内国际环境下.中国将以放松资本工程交易限制、引入和培育资本市场工具为主线,在风险可控地前提下,依照循序渐进、统筹规划、先易后难,留有余地地原则,分阶段,有选择地放宽资本工程交易限制,逐步实现人民币资本工程可兑换.按照这一思路结合目前实际,人民币资本可兑换年内值得期待.< 新金融, 复旦大学, 斯琴图雅）作者：斯琴图雅。
人民币资本项目自由兑换的进展情况及推进政策研究
人民币资本项目自由兑换的进展情况及推进政策研究作者：高杰孙卓娅来源：《财讯》2018年第28期随着我国金融体制改革的不断深化，资本项目自由兑换问题已成为当下的热点议题。
资本项目开放不仅是我国充分发挥和利用国外市场、国际资源的必要条件，更是我国实施全球化战略、全面融入世界经济、以及发展“一带一路”战略和实现人民币国际化的必然选择。
现阶段，我国经济已逐步进入转型的新时期，资本项目自由兑换的发展状况对我国经济具有重要意义。
人民币资本项目自由兑换推进政策引言20世纪80年代以来，大多数工业化国家相继放开了本国资本项目，本国经济发生了显著增长。
受到发达国家经验的鼓励，从20世纪90年代开始，发展中国家也开始开放资本项目。
我国在1996年实现了国际收支经常项目的全面可兑换。
由于东南亚金融危机的爆发，使得我国政府充分认识到资本项目开放可能引致的潜在金融风险，因此中国政府实行渐进、审慎、可控的资本项目开放政策。
本文将探究我国资本项目自由兑换状况并提出相关的推进政策建议。
人民币资本项目自由兑换的进展情况自1997年东南亚金融危机爆发以来，我国政府开始实行渐进、审慎、可控的人民币资本项目自由兑换政策。
2012年2月，中国人民银行调查统计司课题组公开发表名为《我国开放资本账户条件基本成熟》的研究报告。
该报告指出，当前中国正处于资本项目开放的战略机遇期，并提出了在短期（1-3年）、中期（3-5年）与长期（5-10年）内推进资本账户开放的具体建议。
2013年9月在上海自贸区内试行人民币资本项目可兑换。
2013年至2015年2月，国家外汇管理局又新颁布了一系列针对资本和货币市场工具及直接投资两个子项目的资本账户开放政策。
2015年3月，新批广东、福建和天津三个自贸区，资本项目开放速度进一步加快。
开放人民币资本项目成为必然趋势。
根据国际货币基金组织（IMF）对资本项目的分类标准，资本项目共有7大类40项，目前人民币资本项目实现部分可兑换的项目有17项，基本可兑换的有8项，完全可兑换的5项占全部交易项目的75%。
人民币资本项目可兑换的相关问题研究
债务ｉ Ⅱ 券 （） 中 长期债券
货 币ｆ 工具 贸易 信源自 ２对境内金融机构耐外放贷基 本无限 制，可 对居民对外ｆ款却 络管制。 ＆对货币的流＾ 和存款没有限制，对货币的
越来越少 ， 目前可 以说人 民币已经实 现了资本项 目 下部分 可兑换 。Ｉ Ｆ Ｍ 所列的 ４ ３个资本项 目分布在 国际收支平衡表 的资本与金融项 目里 （ 见 表 １ ， 中资本项 目包括资本转移 （ ）其 有形资产和债务减 免 ） 和非金融 资 产（ 专利 、 、 版权 商标 、 经销权等无形资产 ） 的收买及放弃。Ｉ Ｆ Ｍ 所列的 １ ３ 大资本项 目中除了不动产交易 以外其他项 目都包含在金融项 目中。所 以 ， 资本项 目 通常 的开放就是指金融项 目的开放。金融项 目 包括 引起一 个经济体对外资产和负债所有权 变更而产生的交易。 因为金融项 目的交 易具有投资性质 ， 所以在中国国际收支平衡表中将 金融项 目根据其性质 分为直接投资 、 证券投资和其他投资三大类。从中国资本项 目可兑换的 现状来看 ， 对外 商来华 直接投 资基 本没有限制 （ 只有投 资领 域的限制 ） ， 我 国对外直接投资虽有所放松但仍然有行政许 可管理 ； 证券投资的外汇 管制有所放松， 采用 的方式是允许外 国合格 的机构投资者 （ ＦＩＸ ￣投 ＱＩ ￣ ） 资且 只能投资于 Ｂ 市场 ， 股 允许 国 内合格 的机构投资 者（ ＤＩ对 外投 ＱＩ ） 资， 不过两者的投资额都有限制 ； 对居 民对外借债（ 了贸易信贷 ） 除 一直 是全 口径严格 管制 ， 对外放贷有较少管制（ 见表 １。 ） 我国加入 ＷＴ Ｏ时 ，承诺将逐步开放资本市场服务业 。其中包括银 行业 、 险业 以及证券业的开放。 保 加人世界贸易组织过渡期即将结束。 我 国资本 市场将面对更加开放的经济 和金融环境 ， 我国承诺 的证 券业 开放 底线 也面临着进一步松动的压力 ， 开放 的领域和部门也有进一 步拓宽 的 趋势 。随着 Ｗ Ｏ过渡期的结束和金融市场 的不断 开放 ， Ｔ 中国资本市场 的国际化趋势 已经成为一种 必然选择。然而 ， 中国证 券市场是一个具有 “ 新兴 ＋ 转轨” 双重属性的特殊市场 ， 资本的 自由流动将给我 国的经济金 融运行和金融监管带来许多难题 。 同时， 资本市场仍是股票市场 占主导 ， 缺乏多层次 、 善的市场结构和交易体系 ， 完 市场参 与者的结构不合理 ， 有 力的监管与完备的监管框架 尚未形成 ， 这些因素都给金融完全开放与资 本市场国际化之间带来一定矛盾与冲突。 二、 人民币资本项 目可兑换的利弊 分析 当前人 民币已经实现了资本项 目 部分可兑换 ， 但相对于我国经济发 展需要仍 明显滞后 。 尽快 实现人 民币资本项 目可兑换是完善人 民币汇率 形成机制 、 进一步发展我国金融体 系、 提高我 国企业国际竞 争能 力 、 升 提 外汇管制效率 的迫切需要。 当前的金融危机为人 民币资本项 目可兑换创
我国资本项目可兑换立法模式改革进路初探
一
规章和规范性文件 多达 ８ ４项 ，内容涉及资本项 目综合 、外
商直接投资 、境外投资、境外融资及有价证券管理 、证券市
场 投资 、 外债及对 外担保管 理、个人 资本 项 目外汇 管理等资 本 项 目所涉及的全部领域 ， 是 目前我 国资本项 目外 汇管理方
面 的具 体操作性规范 。
性规定 ，２ ０ １ ５年 １ Ｏ月 《 进 一步推进 中国 （ 上海 ） 自由贸易 试 验 区金 融开放 创新试 点 加快上 海 国际金 融 中心建 设方 案》（ 简称 金改 ４ ０条 ）出台之前的几项规定更多是为了简化 我国资本项 目中一些部分可兑换项 的办理流程 ， 同时对 已经
对 资本项 目外汇管 理进行 了基本规 定 境 内外双 向直接投
面。 本文 以此 为基础展 开论述，认为资本项 目可兑换包括 交 易和汇兑两个环节 的可兑换 。 由于立法 的滞后性 ， 我国对于资本项 目立法 的基本规定 即２ ０ ０ ８年 《 外汇管 理条 例》的规定仍停 留在普遍对资本项 目实行管制 的阶段 。Ｏ Ｉ － 汇管理条例 》在第 三章用八个条款
资、间接 投资 ，对外担保 、贷款等均需批 准，种种规定均 已
实现基本 可兑换 的子项更进 一步放 宽管制力度 。而被视 为 “ 率先实现资本项 目可兑换 ”的金 改 ４ ０条对 之前的不可兑 换项 目主要是做 了原则性放宽管制 的规定 ， 如合格 境内个人 投 资者境外 投资 （ Ｑ Ｄ Ｉ Ｉ ２ ） 、扩大在 境 内外证券 期货市场 投
资 的主体 范围等问题 均规定需要“ 适 时出台相关实施细则 ” 、 “ 抓紧制定有关办法 ” 。而 ２ ０ １ ５年 ｌ ２月 的 《 进一步推进 中
７
中国的资本项目可兑换与金融开放
中国的资本项目可兑换与金融开放随着中国经济的逐渐崛起，国际金融市场、跨国投资等领域的变革导致中国必须实施金融开放政策，以促进市场经济和发展经济。
而其中的一个关键要素就是中国的资本项目可兑换性。
资本项目可兑换是指一个国家的居民可自由、合法地在海外投资或购买资产，而外国居民也可以通过投资、收购或者购买资产的形式将资金汇入该国境内。
在中国，资本项目可兑换是与人民币同步推出的。
人民币汇率自2005年7月开始的一段时间内实行了稳定汇率制度，人民币汇率的波动范围被限制在0.3%以内。
但在2005年7月，中国开放了资本项目可兑换，并改变了人民币汇率调节方式，引入了市场化汇率机制。
自此以后，中国开始逐步放开外汇管制，进一步推动资本项目可兑换，扩大市场开放进程。
特别是在2015年11月30日，人民币正式加入第五次SDR篮子，意味着人民币已成为全球货币体系的重要组成部分，也标志着中国经济向全球市场一步步靠近。
因此，资本项目可兑换的开放使中国经济逐步向国际化迈进，资本也开始在全球范围内流动。
在这个背景下，中国的金融市场也正在不断发展。
一方面，证券、期货、债券等市场正在不断壮大，另一方面，银行和保险市场也在逐步开放。
2018年7月，中国金融品牌在全球排名中继续上升。
其中，招商银行在全球9600多个银行中排名第17位，成为全球唯一进入前20的中国银行。
此外，中国五大行中的农业银行排名169位，工商银行排名209位，中国建设银行排名287位，中国银行排名329位，中国工商银行排名346位。
为了进一步推动金融开放，中国政府也开始加强对金融体系和市场的监管。
除去去年新推出的金融开放政策外，中国金融监管部门还开始加强对金融市场和金融机构的监管力度。
特别是在银行领域，中国银行保险监管委员会（CBIRC）已经多次调整编写的关于银行监管的规章法规和指引。
总的来说，资本项目可兑换和金融开放政策对中国的经济发展至关重要。
中国保持开放和自由的金融体系，让更多的国际资产管理人士、银行、保险公司和证券公司进入中国市场，为国内经济和金融市场带来更多的发展和增长机会。
正文资本项目可自由兑换的前提和顺序问题
正文资本项目可自由兑换的前提和顺序问题2008-7-17【大中小】【打印】亚洲金融危机之后，国际金融体系究竟应该采用什么样的模式、特别是发展中国家的对外资本交易自由化的是非问题，重新成为国际上议论的焦点。
国际货币基金组织正在对章程进行修改，准备在经常项目的自由化要求基础之上，进一步将资本项目的自由化作为成员国的一般义务。
但是另一方面，近来IMF的经济学家对资本项目自由化的观念也发生了微妙的变化。
尽管仍在强调自由化的好处，但在自由化一词的前面，必定要加上“有序的”这样的修饰词。
同时在讨论中，人们开始强调循序进行自由化的重要性。
这种变化表明，人们正在对过去一些国家所进行的急速自由化进行反省。
下面介绍几个有关论点。
一、资本项目自由化的益处和信息的非对称性让我们回到讨论的起点。
推进资本项目自由化的理由究竟是什么？支配IMF的主流派经济学家（新古典派）的回答简单而明快：如果某一国家能够从海外市场筹集资金，则该国将能够运用超过国内储蓄额以上的资金进行设备等投资。
在收入和企业收益均降低的经济不景气时期，使用来自海外的资金可以抑制消费和投资的减少；在经济上升时期则具有相反的作用机制。
这样，就使得经济运行趋于平稳，减少了经济周期的振荡幅度。
对于资金供给方来说，这种资产的国际分散化也是有益的，因为对一个经济不景气国家的投资可以在该国经济恢复以后获得较高的资本回报率。
简言之，资本项目的自由化将分割的市场统一起来，资金不足的国家可以因此而筹集到成本更低的资金，资金剩余的国家则可以获得更高的回报率——这必然带来资源配置的最优化。
但是另一方面，资本移动的自由化也产生了很难适度把握金融政策等弊端。
例如，在景气时期大量外资流入的情况下，为了抑制通货膨胀就必须提高利率。
但此时出于保持出口竞争力的需要而维持固定汇率的政策意图就很难实现。
而在主流派经济学家看来，这种弊端正是没有进行资本自由化和政府采取了违背资源配置原则、保护出口产业的政策造成的，在这种政策的背后，往往可以观察到政策当局与出口企业相勾结的迹象。
我国资本项目可自由兑换问题研究_李晓毓
B 9:
逐步放松资本管制 ! 推动人民币可自由兑换是 我国经济体制改革的长远目标 ! 也是我国适应世界 经济发展潮流的客观选择 & 由于资本项目对一国经 济有着牵一发而动全身的影响 ! 所以 ! 在坚持对外 开放 ’ 鼓励竞争的同时 ! 对资本项目的开放应采取 小心谨慎的态度 & 采取渐进式模式逐步放开资本市 场 ! 稳健推进人民币自由兑换的进程 &
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我国实施资本项目自由兑换的可行性分析
整理课件
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• 资本账户下货币自由兑换使国内金融市场与国际 金融市场连接更紧密，必然带来国际游资对国内 金融市场（特别是证券市场和外汇市场）的冲击， 同时国外的各种冲击可以通过金融市场很快地传 导到国内。如果国内金融市场广度和深度足够， 金融体系比较健全，金融机构比较成熟，对外部 竞争和冲击反应灵敏，那么就可以较好地吸收冲 击，高效地应对短期资金大量流入或者流出，将 资本账户开放的不利影响减到最少。
整理课件
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实现资本账户下自由兑换的条件
1、汇率浮动 2、利率市场化 3、完善的金融市场和成熟的金融机构 4、审慎的金融监管体制
5、稳定的宏观经济环境
6、国内企业具有国际竞争力
整理课件
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人民币的现行条件分析
5、国有企业改革尚未完成
4、正确认识我国目前高额的外汇储备
3、人民币完全自由兑换缺乏金融市场基础
如果没有实现利率市场化，通过经常账户和 资本账户流入的外资往往会直接形成过多的外汇、 本币资金投入，在国内引起“输入型”通货膨胀。
同时，在利率扭曲的情况下贸然实现资本项 下货币的自由兑换，非常容易诱发套利活动和外 汇投机，甚至酿成金融危机。因此，利率市场化 也应是实现资本账户下自由兑换的先决条件之一。
2、人民币完全自由兑换缺乏宏观经济基础
1、人民币汇率与利率均尚未实现市场化
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结论
• 综上所述，我国目前各方面条件都尚未成 熟，不宜贸然实现人民币资本账户下自由 兑换。应以促进人民币自由兑换条件成熟 为工作重点，积极推进我国市场化进程， 加快国有企业改革，加快金融体系改革， 不断完善我国金融市场，不断提高我国风 险防范能力和金融监管水平。
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人民币资本项目可兑换问题分析
人民币资本项目可兑换问题分析王海民;谭小芳【摘要】人民币实现资本项目可兑换的条件包括宏观经济的稳定运行、健全的金融资产价格体系、完善的国内银行组织体系、健全的微观经济运行机制、完善的金融监管体系等.与此同时,将会面临如下风险,包括短期资本流动风险、货币替代与资本外逃风险、金融危机的传染风险、丧失货币政策自主性风险、银行体系脆弱性风险等.在分析人民币实现资本项目可兑换的条件以及所面临的风险的基础上,对推进人民币资本项目可自由兑换的发展提出相关的政策建议,有重要的现实主义.【期刊名称】《商丘师范学院学报》【年(卷),期】2010(026)002【总页数】6页(P90-95)【关键词】资本项目;人民币可兑换;资本流动【作者】王海民;谭小芳【作者单位】东北财经大学研究生院,辽宁大连,116025;大连海事大学交通运输管理学院,辽宁大连,116021【正文语种】中文【中图分类】F82在次贷危机引发的金融海啸持续的背景下,推进人民币资本项目可兑换面临新形势。
全球资本流动格局将发生变化并具有较大的不确定性。
从短期看,新兴市场国家资本外流的趋势将持续,一方面,全球直接投资活动将受到抑制,可能会影响到外商直接投资流入我国的数量;另一方面,随着经济增长趋缓,也存在短期资本大量流出的可能。
从长期看,世界金融和经济秩序将发生较大改变,金融危机显示出国际合作和协调已成为维护全球金融稳定的必要手段,加强金融衍生品的管制、加强金融监管的国际合作步伐将加快。
鉴于我国经济在该地区经济稳定的重要性,推进人民币资本项目可兑换,既符合该地区的经济需求,又符合我国的经济利益。
当前金融危机将促使各国政府加大监管力度,这有利于我国取长补短,对当前金融体系存在的脆弱性、监管漏洞进行梳理和补救,为资本账户开放夯实基础,提高开放条件下的抗风险能力。
《国际货币基金组织协定》第8条第2、3、4节(IMF,1993)明确了经常项目可兑换的具体内涵,而对资本项目可兑换,国际上迄今尚无严格的、标准的定义。
浅议资本项目下人民币的自由兑换
浅议资本项目下人民币的自由兑换
刘仁英
【期刊名称】《山西财经大学学报》
【年(卷),期】2000()S2
【摘要】实现人民币资本项目下自由兑换可给我国带来一定的利益 ,但也存在很多问题。
【总页数】1页(P75-75)
【关键词】人民币;资本项目;自由兑换
【作者】刘仁英
【作者单位】山西省供销学校
【正文语种】中文
【中图分类】F832.6
【相关文献】
1.从货币自由兑换条件谈人民币资本项目自由兑换问题 [J], 汪茂元
2.人民币经常项目兑换对我国经济的影响及资本项目自由兑换的前景 [J], 杨西慧
3.人民币自由兑换:我们再走多远?——关于人民币资本项目自由兑换进程的思考[J], 胡建春;初行飞
4.谈人民币从经常项目可自由兑换到资本项目可自由兑换 [J], 郭健宝
5.资本项目开放视角下的人民币自由兑换政策调整 [J], 廖福英
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速的发展 " 但是 ! 由于市场交易品种单一 # 监管 体系不规范 # 投资者缺乏合理的投资理念等原因 ! 我国金融市场的发展仍停留在初级阶段 ! 大大影 响了经济发展的进程 " 资本账户的开放有利于我 国引进国外理性的投资理念 ! 促进国内资本市场 健康发展 "
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经济全球化的发展趋势正在逐步加快 ! 它的 真正含义是要求生产全球化 # 贸易全球化以及金 融全球化 " 我国在政府鼓励企业以跨国公司的形 式实现生产和贸易全球化的同时 ! 势必对金融全 球化提出更高要求 " 如果迟迟不将资本账户放开 ! 会严重影响微观主体的投融资效率 ! 反过来也会 阻碍生产与贸易全球化的进程 "
!""# 年初建立了以市场供求为基础 # 单一的 # 有 管理的浮动汇率制 ! !""$ 年正式启动了人民币经
常项目下的全面自由兑换 ! 对于资本账户却一直 实行较为严格的管制 ! 即使在入世谈判时也并未 承诺人民币资本项目的可兑换 " 但是 ! 应该看到 ! 逐步取消资本账户管制 ! 实现人民币可自由兑换 是我国经济发展的必然趋势 ! 同时也是我国外汇 管制的最终目标 "
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( 蒙代尔 ) 三角理论指出 * 一国在经济发展中 不能同时实现汇率稳定 ’ 资本自由流动和货币政策 的独立性" 只能选择其中的两个目标 ! 现阶段 " 由
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于我国的资本流动是受到管制的 " 货币政策的独立 性和固定汇率制 %因我国的汇率浮动范围小于$’" 汇率被国际货币基金组织认为是盯住美元的固定汇 率 & 成为了政府优先考虑的目标 ! 但是伴随着资本 项目开放政策的逐步实施 " 我国要想维持汇率稳
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第 !! 卷
乘之机 ! 一旦遭到国际游资的攻击 " 会出现大量 投资者迅速撤离 " 本币贬值 " 外汇储备流失 " 从 而爆发金融危机 ! 因此 " 对于资本账户的开放应 该持谨慎态度 ! 历史上智利曾两度开放资本账户 " 第一次失败的主要原因就是允许过度依靠政府担 保的银行进行对外借贷 ! 由此可见 " 取消资本市
我国已明确提出 % 引进来 ! 走出去 & 的多层 次 # 全方位的对外开放策略 " 而目前资本账户的 管理体制无论是在资本流入还是资本流出方面都 存在严格的限制 " 不仅阻碍了我国吸收国外风险 资产发展新技术产业的进程 ! 还严重影响了国内 企业的对外投资 ! 削弱了其参与国际竞争的能力 " 因此 ! 要想使我国真正成为世界经济强国 ! 就需 要加快推进人民币资本账户可兑换的进程 ! 这也 是适应新的经济形式和企业发展的需要 "
场的管制是需要一定条件的 " 要有国家宏观经济 环境相配合 " 有健康的金融体系和有效的金融监 管做支柱 ! 而我国目前正处于经济转轨时期 " 许 多企业还没有真正按照市场化的原则运行 " 证券 与保险市场起步较晚 " 银行不良贷款问题非常突 出 " 金融机构内部法人治理机制不充分 " 监管体 系缺乏透明度 ! 因此 " 我国目前还不具备完全开 放资本账户的条件 ! 国家金融市场的发达程度是由其宏观经济环境 所决定的 ! 我国目前所奉行的渐进式经济体制改 革 " 决定了金融领域的开放程度需要逐步推进 ! 因 此 " 资本项目的放开必须采取渐进式的开放策略 " 才能与经济发展全局相协调 ! 在!%"&年年底召开的 中国外汇市场发展国际研讨会上 " 政府提出要到
rstu‘ 2’’.*’/*/’ vwxy‘ 李晓毓 ’%")’* (! 女 ! 甘肃省人 ! 研究生 ! 从事项目
管理研究 "
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金融市场是金融活动的主要载体 ! 我国自改 革开放以来 ! 已初步建立了适应我国市场经济发 展的金融体系 $ 以银行间债券市场 # 同业拆借市 场 # 票据市场为主体的货币市场初具规模 ! 建立 了全国统一的外汇交易市场 ! 资本市场也有了快
应具备的条件和采取的措施 "
abc‘ 资本账户开放 ) 人民币可兑换 ) 金融政策 defg‘ %’’$*&+,- h &’’.i ’(*’’.%*’/ jklmg‘ 0)/ dnopq‘ 1
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随着世界经济全球化趋势的加强 ! 外汇市场 将逐渐演变成为金融市场的重要组成部分 ! 对全 球经济一体化起到了不容忽视的作用 " 一个国家 的外汇市场与货币可自由兑换和汇率形成机制之 间存在着非常密切的关系 ! 三者相互依存 ! 密不 可分 " 在促进外汇市场稳定发展的进程中 ! 汇率 形成机制是关键 ! 货币可自由兑换是核心 " 我国
第 22 卷 第 ( 期 2’’. 年 ( 月
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相关行业
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李晓毓 ! 李汇真
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_ .‘ 阐述了我国实现资本项目可兑换的必要性和资本账户发展的基本框架 ! 提出 了 进 一 步 放 开 资 本 项 目
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我国现行人民币汇率形成机制的基础是银行 结售汇制 " 强行结售汇使得市场参与者不能根据 自身的需要来选择出售时机和出售数量 ! 在这种 制度下形成的汇率 " 并不具有真正的意义 " 同时 也加大了国家所承担的汇率风险 ! 只有通过建立 意愿结售汇制度 " 企业或银行才可以根据自身的 经营状况来决定其市场行为 " 形成真正反映市场 供需的汇率价格 " 为人民币可自由兑换奠定基础 ! 伴随资本项目的逐步开放 " 国际资本流动趋 向自由化 " 必然增加了汇率波动的风险性 ! 因此 " 要大力推进资产证券化和期货 ’ 期权等金融衍生 产品的发展 " 为投资者提供规避风险和套期保值 的有效手段 " 确保金融市场的稳定 " 加快资本项 目可自由兑换的进程 !
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%""$ 年我国取消了经常项目管制后 ! 原有 一
个大胆的设想 ! 要在 &’’’ 年实现人民币完全可兑 换 ! 但 !""( 年发生的亚洲金融危机让我国重新审 视了这个问题 " 过早地开放资本市场 ! 等于亲手 推倒了一面抵御市场风险的 % 防火墙 &" 在一国的 经济发展还不具备相当实力的情况下 ! 资本项目 的开放 ! 必然导致不稳定资金的大量流入 ! 银行 信贷迅速扩张 ! 本国货币面临升值的压力 ! 严重 影响了出口创汇的能力 ! 为国际投机者提供了可
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定 " 就必然导致货币政策无效 ! 这是因为在经济 开放条件下 " 任何扩张性的货币政策所引起的利 率下降 " 都会导致国内资本迅速流出 " 这时本币 面临贬值的压力 + 要使汇率保持稳定 " 外汇储备 就会大量流失 " 这将抵消扩张性货币政策的影响 ! 虽然目前我国采取的是积极的财政政策与稳健的 货币政策 " 但从经济发展的趋势来看 " 政府会逐 渐采用货币政策进行宏观调控 ! 因此 " 现阶段应 该加大汇率变动弹性 " 放宽人民币兑美元汇率浮 动范围 ! 同时 " 还应该放开非美元外汇兑人民币 的价格 " 消除现行的非美元外汇兑人民币价格的 (双轨制 )" 为人民币可自由兑换做准备 !