财务报表分析课程讲义-第6章长期偿债能力分析

第六章 长期偿债能力分析
损益表分析 资产负债表分析 影响长期偿债能力的特别项目
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一、损益表分析
1、利息保障倍数 2、固定费用偿付能力比率
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1、利息保障倍数
利息费用 + 税前利润 利息保障倍数 =
利息费用 该比率越高，通常表示企业不能偿付其 利息债务的可能性就越小。 事实上，如果企业在偿付利息费用方面 有良好信用表现，企业很可能永不需要 偿还债务本金（如一些公用事业公司）；
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债务（负债）比率（续6）
» 应注重与行业平均数的比较。 » 该比率会受到资产计价特征的严重
影响，若被比较的一企业有大量的 隐蔽性资产（如大量的按历史成本 计价的早年获得的土地等），而另 一企业没有类似的资产，则简单的 比较就可能得出错误的结论。 » 分析该比率时，应同时参考利息保 障倍数。
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这是利息保障倍数比率的一种扩展，是 一种更为保守的度量方式。 事实上，许多经营租赁也是长期性的， 长期性的经营租赁也具有长期筹资的特 征，所以，租赁费的一部分事实上也是 利息费用。
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固定费用偿付能力比率（续1）
根据经验，租赁费用中的利息约占1/3； 固定费用偿付能力计算中究竟应包括哪 些固定费用，事实上没有统一的规定， 可以象上面公式那样只包括“租赁费中 的利息部分”，也可以包括全部租赁费 用，乃至包括所有的折旧、折耗及摊销， 包括的固定费用越多，该指标就反映得 越稳健。
2、债务与权益比率
债务与权益比率：债务总额 / 股东权益 可用于确定债权人在企业破产时的被保 护程度。 与债务权益比率无根本区别，只是表达 方式不同。
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3、债务与有形净值比率
债务与有形净值比率：债务总额 / （股 东权益 — 无形及递延资产） 用于测量债权人在企业破产时受保障的 程度。 之所以将无形及递延资产从股东权益中 扣除，是因为从保守的观点看，这些资 产不会提供给债权人任何资源。
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债务（负债）比率（续4）
» 则是因为这些资金不是企业股东提 供的，而它确为企业使用的全部资 金的一部分。
» 可赎回优先股。一种观点认为，它 并不代表一种正常的债务关系，故 应将其从债务中扣除，而将其包括 在股东权益之中；保守的观点则认 为，应将其包括于债务之中，因为， 可赎回优先股是指有强制性赎回条
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二、资产负债表分析
债务（负债）比率 债务与权益比率 债务与有形净值比率 其他长期偿债能力比率
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1、债务（负债）比率
债务比率 = 债务总额 / 资产总额 债务比率计算中存在下列两方面的争议： –分子是否应该包含“短期债务”？
» 认为应该包括者的观点：从长期动 态过程看，短期债务具有长期性， 如“应付帐款”作为整体，事实上 是企业资金来源的一个“永久”的 部分。
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4、其他长期偿债能力比率
流动负债与股东权益之比，比率值越高， 风险越大。 长期债务与长期资本之比，长期资本包 括长期负债、优先股及普通股股东权益。 比率值越高，风险越大。 固定资产与权益之比，该比率值越高， 风险越大。 现金流量与债务总额之比，该比率值越 高，风险越小。
Fra Baidu bibliotek21
三、影响企业长期偿债能力的 特别项目
以排除： » 非常项目（如：出售证券收益、坏
帐损失、存货削价损失等）；
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利息保障倍数（续3）
» 特别项目（如：火灾损失等）； » 停止经营； » 会计方针变更的累计影响。 〈2〉之所以要用“息税前收益”，即把 “利息费用”及“所得税费用”包含于 分子之中，是因为利息费用的支付最为 优先。
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利息保障倍数（续4）
长期资产市价或清算价值与长期债务之 比。 –当企业缺乏盈利能力时，拥有的长期
资产如果具有较高的市价或清算价值 则是十分重要的。但是，财务报表往 往没有详细反映资产的市价或清算价 值。因此，外部分析者往往较难得到 这些信息。
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影响企业长期偿债能力的特别 项目（续1）
长期经营性租赁的租赁费中的“本金” 部分。
谢谢大家！
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影响企业长期偿债能力的特别 项目（续4）
4、金融工具的公平市价。 –这是指报表附注中对估计的金融工具
公平市价的揭示，或在未能估计出公 平市价时，对公平市价所作的非精确 的描述性信息。
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加强做责任心，责任到人，责任到位 才是长 久的发 展。20. 11.1120 .11.11 Wednes day , November 11, 2020 弄虚作假要不得，踏实肯干第一名。1 6:38:38 16:38:3 816:38 11/11/2 020 4:38:38 PM 安全象只弓，不拉它就松，要想保安 全，常 把弓弦 绷。20. 11.1116 :38:381 6:38No v-2011 -Nov-2 0 重于泰山，轻于鸿毛。16:38:3816:38:3 816:38 Wedne sday , November 11, 2020 安全在于心细，事故出在麻痹。20.11. 1120.1 1.1116:38:3816 :38:38 November 11, 2020 加强自身建设，增强个人的休养。202 0年11 月11日 下午4时 38分20 .11.112 0.11.11 追求至善凭技术开拓市场，凭管理增 创效益 ，凭服 务树立 形象。2 020年1 1月11 日星期 三下午4 时38分 38秒16 :38:382 0.11.11 严格把控质量关，让生产更加有保障 。2020 年11月 下午4时 38分20 .11.111 6:38No vember 11, 2020 重标准，严要求，安全第一。2020年1 1月11 日星期 三4时38 分38秒 16:38:3 811 November 2020 好的事情马上就会到来，一切都是最 好的安 排。下 午4时38 分38秒 下午4 时38分1 6:38:38 20.11.1 1 每天都是美好的一天，新的一天开启 。20.11. 1120.1 1.1116:3816:38 :3816:3 8:38No v-20 务实，奋斗，成就，成功。2020年11 月11日 星期三4 时38分 38秒W ednesd ay , November 11, 2020 相信相信得力量，创造应创造的事情 。20.11. 112020 年11月 11日星 期三4 时38分3 8秒20. 11.11
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债务（负债）比率（续1）
» 反对者的观点：因为短期负债不是 长期资金的来源，因此，若包含， 就不能很好地反映企业的“长期” 财务状况。
» 若采取稳健的态度，则将短期债务 包含于该比率的分子之中。
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债务（负债）比率（续2）
–分子中的负债具体应否包括那些特殊 项目？这些特殊项目有： » 准备金，如产品保质债务准备金， 是一种有着不确定性的或有的未来 支付义务，稳健起见，应予以包括。 » 递延税贷项。这是由于应税所得与 会计利润差异导致的。当根据会计 利润计算的所得税费用大于按应税 所得计算的应付所得税时，
〈3〉利息费用不仅包括作为当期费用反 映的利息费用，还应包括资本化的利息 费用。 〈4〉未收到现金红利的权益收益，可考 虑予以扣除。
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利息保障倍数（续5）
〈5〉当存在股权少于100%但需要合并的 子公司时，少数股权收益不应扣除。
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2、固定费用偿付能力比率
固定费用偿付能力比率：
利息费用 + 税前利润 + 租赁费中的利息部分 利息费用 + 租赁费中的利息部分
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债务（负债）比率（续3）
» 就产生了“递延税贷项”。由于递 延所得税是否及何时需要支付都是 不确定的，所以，故可以将其从债 务中扣除；但若采取保守的观点， 则也可以将其包含在债务中。
» 少数股东权益。如果将其从债务中 扣除，则是因为这一数额并不是企 业必须向外部支付资金的承诺；若 将其包括在债务之中，
或有事项。 –这主要应该通过仔细阅读报表附注加
以发现。
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影响企业长期偿债能力的特别 项目（续3）
资产负债表外揭示的金融风险和信贷风 险 –如：如果某一当事人不能履行合同中
规定的条款可能给企业带来的预期损 失；企业所持有的担保品的状况的描 述；债务人所在组织所处的行业和/或 地区可能遭受风险的程度的揭示；等 等。
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债务（负债）比率（续5）
» 款或具有发行公司无法控制赎回特 征的一种优先股，一些可赎回优先 股的发行协议中甚至还规定，公司 必须在公开市场上购回一定比例的 优先股。所以，可赎回优先股的存 在，意味着公司需要为其准备“偿 付能力”。
» 经验研究表明，债务比率存在显著 的行业差异，因此，分析该比率时
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利息保障倍数（续1）
或者意味着当债务本金到期时，企业有 能力重新筹集到资金。 为了考察企业偿付利息能力的稳定性， 一般应计算5年或5年以上的利息保障倍 数。 保守起见，应选择5年中最低的利息保障 倍数值作为基本的利息偿付能力指标。
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利息保障倍数（续2）
关于该指标的计算，须注意以下几点： （1）根据损益表对企业偿还债务的能力 进行分析，作为利息支付保障的“分 子”，只应该包括经常收益。 –所以，下列非经常发生的项目应该予
–长期经营性租赁实际上也是一种长期 筹资行为，故应该考虑其对企业债务 结构的影响，即将与经营租赁相关的 资产和负债分别加计到债务总额和资 产总额之中。
–由于不能确切知道租赁资产价值，故 假设资产与负债相等。而与长期经营
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影响企业长期偿债能力的特别 项目（续2）
–性租赁相关的负债，应该是全部预期 租赁费用中的“本金”部分，或者说 是全部预期租赁费用减去其中内含的 利息。因此，它约为全部预期租赁费 用的2/3。