香港联系汇率制

联系汇率令市场汇率在1 7.8的水平上做上 联系汇率令市场汇率在1：7.8的水平上做上 下窄幅波动，并自动趋近之， 下窄幅波动，并自动趋近之，不需要人为去直接 干预；市场汇率则充分利用市场套利活动， 干预；市场汇率则充分利用市场套利活动，通过 短期利率的波动，反映同业市场情况， 短期利率的波动，反映同业市场情况，为港币供 应量的收缩与放大提供真实依据。 应量的收缩与放大提供真实依据。
联系汇率制度规定，汇丰、 联系汇率制度规定，汇丰、渣打和中银三家 发钞银行增发港币时，须按7.8港元等于1 7.8港元等于 发钞银行增发港币时，须按7.8港元等于1美元的 汇价以百分之百的美元向外汇基金换取发钞负债 证明书，而回笼港币时， 证明书，而回笼港币时，发钞银行可将港币的负 债证明书交回外汇基金换取等值的美元。 债证明书交回外汇基金换取等值的美元。 这一机制又被引入了同业现钞市场，即当其 这一机制又被引入了同业现钞市场， 他持牌银行向发钞银行取得港币现钞时， 他持牌银行向发钞银行取得港币现钞时，也要以 百分之百的美元向发钞银行进行兑换， 百分之百的美元向发钞银行进行兑换，而其他持 牌银行把港元现钞存入发钞银行时， 牌银行把港元现钞存入发钞银行时，发钞银行也 要以等值的美元付给它们。 要以等值的美元付给它们。 这两个联系方式对港币的币值和汇率起到了重 要的稳定作用，这是联系汇率制的另一特点 另一特点。 要的稳定作用，这是联系汇率制的另一特点。
联系汇率是与港币的发行机制高度一致的。 联系汇率是与港币的发行机制高度一致的。 香港没有中央银行， 香港没有中央银行，是世界上由商业银行发行钞 票的少数地区之一。 票的少数地区之一。 而港币则是以外汇基金为发行机制的。 而港币则是以外汇基金为发行机制的。外汇 基金是香港外汇储备的唯一场所， 基金是香港外汇储备的唯一场所，因此是港币发 行的准备金。发钞银行在发行钞票时， 行的准备金。发钞银行在发行钞票时，必须以百 分之百的外汇资产向外汇基金交纳保证， 分之百的外汇资产向外汇基金交纳保证，换取无 息的“负债证明书” 以作为发行钞票的依据。 息的“负债证明书”，以作为发行钞票的依据。
换取负债证明书的资产，先后是白银、银元、 换取负债证明书的资产，先后是白银、银元、 英镑、美元和港币，实行联系汇率制度后， 英镑、美元和港币，实行联系汇率制度后，则再 次规定必须以美元换取。 次规定必须以美元换取。 在香港历史上， 在香港历史上，无论以何种资产换取负债证 明书，都必须是十足的，这是港币发行机制的一 明书，都必须是十足的，这是港币发行机制的一 大特点，实行联系汇率制则依然沿袭。 大特点，实行联系汇率制则依然沿袭。
联系汇率与市场汇率、固定汇率与浮动汇率并 联系汇率与市场汇率、 最重要的机理。 是香港联系汇率制度最重要的机理 存，是香港联系汇率制度最重要的机理。 一方面，政府通过对发钞银行的汇率控制， 一方面，政府通过对发钞银行的汇率控制，维 持着整个港币体系对美元汇率的稳定联系； 持着整个港币体系对美元汇率的稳定联系； 另一方面， 另一方面，通过银行与公众的市场行为和套利 活动，使市场汇率一定程度地反映现实资金供求 活动， 状况。 状况。
如与汇丰银行的新会计安排，发展香港式的贴 如与汇丰银行的新会计安排， 现窗，建立流动资金调节机制，开辟政府债券市场， 现窗，建立流动资金调节机制，开辟政府债券市场， 推出即时结算措施等； 推出即时结算措施等；
此外，还通过货币政策工具的创新， 此外，还通过货币政策工具的创新，使短 期利率受控于美息的变动范围， 期利率受控于美息的变动范围，以保障港元兑美 元的稳定。 元的稳定。而对于联系汇率制最有力的一种调节 机制，还在于由历史形成的， 机制，还在于由历史形成的，约束范围广泛的和 具有垄断性质的“利率协议” 具有垄断性质的“利率协议”，其中还包括了举 世罕见的“负利率”规则，它通过调整银行的存、 世罕见的“负利率”规则，它通过调整银行的存、 贷利率，达到收紧或放松银根， 贷利率，达到收紧或放松银根，控制货币供应量 的目的， 的目的，因此至今仍然是维护联系汇率制度率真正成为香港金融管理制度的基础， 联系汇率真正成为香港金融管理制度的基础， 是在经历了一些金融危机和1987年股灾之后的事情。 1987年股灾之后的事情 是在经历了一些金融危机和1987年股灾之后的事情。 主要是香港金融管理当局为完善这一汇率机制， 主要是香港金融管理当局为完善这一汇率机制，采 取了一系列措施来创造有效的管理环境， 取了一系列措施来创造有效的管理环境，
但是，在香港的公开外汇市场上，港币的汇率 但是，在香港的公开外汇市场上， 却是自由浮动 自由浮动的 却是自由浮动的，即无论在银行同业之间的港币 存款交易（批发市场），还是在银行与公众间的 存款交易（批发市场），还是在银行与公众间的 ）， 现钞或存款往来（零售市场）， ），港币汇率都是由 现钞或存款往来（零售市场），港币汇率都是由 市场的供求状况来决定的，实行市场汇率。 市场的供求状况来决定的，实行市场汇率。
案例一： 案例一：香港联系汇率制
香港联系汇率制度
是指将香港本地货币与美元挂钩，按照1 是指将香港本地货币与美元挂钩，按照1美元 7.8港元的固定汇率进行港币发行与回收的一种 兑7.8港元的固定汇率进行港币发行与回收的一种 货币制度。 货币制度。 联系汇率制度自1983年正式实施， 1983年正式实施 联系汇率制度自1983年正式实施，迅速地稳 定了港币对内价值，十多年来更接受过多次挑战， 定了港币对内价值，十多年来更接受过多次挑战， 其中最著名的应属1997年亚洲金融危机。 1997年亚洲金融危机 其中最著名的应属1997年亚洲金融危机。但香港 货币都能一一化解风险，成功地经受住了考验。 货币都能一一化解风险，成功地经受住了考验。
思考题： 如何评价联系汇率制？