产品市场和货币市场的一般均衡概述(PPT 93页)

2020/11/8Present Value]：现在和将来（或过去）的一笔现 金或现金流在今天的价值。 例：100元存银行，利率为5%，一年后100×（1+5%） =105。现值是100，未来值是105，贴现率为5%。 即一年后的105元相当于当前的100元。
贴现率[Discount Rate]：当利率用于计算投资的净现值 时，它被称为贴现率。 例：炒投票，每年收益率为20%，那么一年以后的120 元相当于现在的100元。120/（1+20%）=100。 你把未来值折算成现值的折算率（贴现率）就是20%。
I I (r) e dr
自主投资
引致投资，即投 资需求中与利率 有关的部分
利率对投资需求的影响系数
例如： I e dr 1250 250r
2020/11/8
7
根据投资函数，可以画出相应的投资需求曲线 （又称资本的边际效率（MEC）曲线）,如下图：
r
投资需求曲线
I e dr
2020/11/8
因此，凯恩斯认为，投资需求与投资者的乐观 和悲观情绪大有关系。
2020/11/8
23
七、托宾的“q”说
美国经济学家詹姆斯· 托宾提出了股票价格会影响企业投 资的理论。他把企业的市场价值与其重置成本之比称为 “q”， q是衡量企业要不要进行新投资的标准。
产品市场上的国民收入和货币市场上的利率水平 正是在这两个市场的相互影响过程中被共同决定的。
2020/11/8
2
第一节 投资的决定
一、实际利率与投资
投资并非外生变量，它要受到利率r的影响，r→I→Y。 因此，引进r以后，产品市场要与货币市场一起研究。
（一）投资的含义：
经济学中所讲的投资，是指实际资本的形成，即社会实际 资本的增加，包括厂房、设备和存货的增加，新住宅的建筑 等，其中主要是厂房、设备的增加。
2020/11/8
10
（三）本金、利率与本利和
R0 ——本金
r ——年利率
R1 , R2 , ……, Rn ——第1，2，……，n年本利和
R1 = R0 (1+r)
R2 = R1 (1+r) = R0 (1+r)2
R3 = R2 (1+r) = R0 (1+r)3
……
Rn = Rn-1 (1+r) = R0 (1+r)n 把问题倒过来，已知利率与n年后的本利和求本金，也就是 求n年后本利和的现值。
投资预期收益在很大程度上也取决于投资项目的产品的 生产成本，尤其是劳动者的工资成本。
工资成本上升在其他条件不变时会降低企业利润，减少 投资预期收益。
对于劳动密集型产品的投资项目，工资成本上升，预期 收益减少，会降低投资需求。
然而，对于那些可以用机器设备代替劳动力的投资项目， 随着劳动成本的上升，企业会越来越多地考虑采用新的 机器设备，从而使投资需求增加，因此，工资成本的变 动对于投资需求的影响具有不确定性。
例：假定某企业投资30000美元购买1台机器，这台机器 的使用期限是3年，3年后全部耗损。再假定把人工、原 材料以及其他所有成本（如能源、灯光等，但利息和机 器成本除外）扣除以后，各年的预期收益是11000美元、 12100美元和13310美元，这也是这笔投资在各年的预期 毛收益，三年合计为36410美元。
新古典经济学认为投资需求会随工资的上升而上升。
2020/11/8
21
3、投资税抵免
在一些国家，政府为鼓励企业投资，会采用一种投资税 抵免的政策。
即政府规定，投资的厂商可从它们的所得税单中扣除其 投资总值的一定百分比。
例：假定某企业在某一年投资1亿元，若规定投资抵免率 是10％，则该企业就可少缴所得税1000万元，这1000万元 等于是政府为企业支付的投资项目的成本。如果该企业 在这一年的所得税不足1000万元，只有600万元，则所余 400万元还可到来年甚至第3年再抵扣。
2020/11/8
5
例：一台机器1000元，预期年收益100元，预 期收益率为100/1000=10%，如果利率小于或 等于10%，投资可以进行。如果利率大10%， 投资不可行。
实际利率大致上等于名义利率减通货膨胀率。
例：假定某年名义利率（货币利率）为8％， 通胀率为3％，则实际利率等于5％。
第十四章 产品市场和货币市场的一般均衡
教学目的和要求:
1.了解决定投资的因素,理解资本边际效率的含义 与意义。
2.重点掌握IS曲线与LM曲线的经济学含义；理解 IS－LM模型以及自发总需求和货币供给量的变动 对国民收入和利率的影响;了解凯恩斯的基本理论 框架。
3.在此基础上认识产品市场和货币市场的一般均 衡的条件。
未来的需求情况。 如果企业认为投资项目的产品市场需求在未来会增加，
就会增加投资，假定一定的产出量会要求一定的资本设 备量来提供，则预期市场需求增加多少，就会相应要求 增加投资多少。产出量和投资之间的关系称为加速数， 说明产出变动和投资之间关系的理论称为加速原理。
2020/11/8
20
2、产品成本
16
单个企业的资本边际效率曲线是一条折线（阶梯形的）， 但经济社会中所有企业的资本边际效率曲线如果加总在一起， 分阶梯的折线就会逐渐变成一条连续的曲线，因为整合的过 程中所有起伏不平会彼此抵消而转为平滑，这就是凯恩斯所 说的资本边际效率曲线。
某企业的资本 边际效率曲线
2020/11/8
经济社会的资本 边际效率曲线
R1 = R0 (1+r)； R0 = R1/(1+r) R2 = R0 (1+r)2； R0 = R2 /(1+r)2
……
Rn = R0 (1+r)n； R0= Rn /(1+r)n
2020/11/8
11
因此，一般来讲,已知n年后的预期收益为Rn ，利率是r，那 么求现值R0的公式就是:
R Rn 0 (1 r)n
2020/11/8
12
如果贴现率是10％，那么3年内全部预期收益36410美元的现 值正好是30000美元，即：
R0
11000 (1 10%)
12100 (1 10%) 2
13310 (1 10%)3
10000 10000 10000 30000美元
由于这一贴现率（10％）使3年的全部预期收益（36410美元） （未来值）的现值（30000美元）正好等于这项资本品（1台 机器）的供给价格（30000美元），因此，这一贴现率就是 资本边际效率（MEC），它表明一个投资项目的收益应按何 种比例增长才能达到预期的收益，因此，它也代表该投资项 目的预期利润率（应为收益率）。
注意：在经济学中，人们购买证券、土地和其他财产的行 为不叫做投资，而仅仅看成是资产权的转移。
2020/11/8
3
（二）决定投资的因素
实际利率水平 实际利率=市场利率－预期的通货膨胀率 预期收益率 预期收益率既定，投资取决于利率的高低， 利息是投资的成本或机会成本。 利率既定，投资则取决于投资的预期收益率。 投资风险
2020/11/8
1
第十四章 产品市场和货币市场的一般均衡
市场经济不但是产品经济，还是货币经济，不但 有产品市场，还有货币市场。
产品市场和货币市场相互影响，相互依存的：产 品市场上总产出或总收入增加了，需要使用货币的 交易量增加了，在利率不变时，货币需求会增加， 如果货币供给量不变，利率会上升，而利率上升会 影响投资支出，从而对整个产品市场发生影响。
19
五、预期收益与投资
上述实际利率水平会影响投资需求，其实是从投资使用 的资金成本角度探讨投资需求。
影响投资需求的另一个重要方面就是预期收益，即一个 投资项目在未来各个时期估计可得到的收益。
影响这种预期收益的因素也是多方面的（三个方面）： 1、对投资项目的产出的需求预期 是否要投资某项目，首先要考虑市场对该项目的产品在
资本边际效率曲 线说明，投资量 （I）和利息率（r） 之间存在反方向 变动关系：利率 越高，投资量越 小，利率越低， 投资量越大。
17
四、投资边际效率曲线
西方一些经济学家认为，MEC曲线还不能准确代表企业 的投资需求曲线。这是由于在技术和其他条件不变时， 随着投资的增加，MEC呈递减趋势——资本边际效率递 减规律。
MEC呈递减趋势——原因有两个：
（1）投资↑→对资本品需求↑→资本品价格↑→投资支 出R0↑→MEC↓
（2）投资↑→预期未来产量↑→预期利润下降↓ → MEC↓
由于资本品供给价格R上升而被缩小了的资本边际效率r （MEC）被称为投资的边际效率MEI（Marginal
Efficiency of Investment）。显然MEI＜MEC。
假定某年名义利率（货币利率）为10％， 通胀率为10％，则实际利率等于0。
2020/11/8
6
（四）投资函数
在投资的预期利润率（正确应为预期收益率）既定时，企 业是否进行投资，首先就决定于实际利率的高低，利率上升 时，投资的需求量就会减少，利率下降时，投资需求量就会 增加 。总之，投资对于利率反方向变化。投资与利率的这种 关系称为投资函数，可写作：
2020/11/8
4
（三）实际利率与投资
凯恩斯认为，是否要对新的实物资本如机器、设 备、厂房、仓库等进行投资，取决于这些新投资的 预期利润率（正确应为预期收益率）与为购买这些 资产而必须借进的款项所要求的利率的比较。前者 大于后者时，投资是值得的，前者小于后者时，投 资就不值得。因此，在决定投资的诸因素中，利率 是首要因素。这里的利率，是指实际利率。
投资需求曲线
I
8
二、资本边际效率的意义
（一）资本边际效率的含义
资本边际效率是凯恩斯提出的一个概念。
资本边际效率（ Marginal Efficiency of
Capital，MEC ）是一种贴现率，这种贴
现率正好使一项资本物品的使用期内各预 期收益的现值之和等于这项资本品的供给 价格或者重置成本。
的，否则，就不值得。
资本的边际效率（r）的数值取决于资本物品供给价
格R和预期收益R1 ，R2 ， R3 ……Rn 。
（1）预期收益既定时，供给价格越大，r越小；
（2）供给价格既定时，预期收益越大，r越大。
2020/11/8
15
三、资本边际效率曲线
在实际生活中，每一个投资项目的资本边际效率是不一样的， 每一个企业都会面临一些可供选择的投资项目，这样，某一
2020/11/8
13
（四）资本边际效率公式
假定资本物品在n年中报废，且在使用终了时，还 有残值，则资本边际效率的公式是：
R R1 R2 R3 Rn J
1 r (1 r)2 (1 r)3
(1 r)n (1 r)n
R：为资本品的供给价格；
R1 ， R2 ， R3 ……Rn ：为不同年份的预期收益；
这种投资税抵免政策对投资的影响，在很大程度上取决 于这种政策是临时的，还是长期的。
2020/11/8
22
六、风险与投资
风险指不确定性，包括未来的市场走势，产品 价格变化，生产成本的变动，实际利率的变化，政 府宏观经济政策变化等等。
一般来说，整个经济繁荣时，企业对未来会看 好，从而认为投资风险较小，反之较大。
个企业的资本边际效率曲线就可以画出来，如下图：
资本边际效率
单个企业 的资本边 际效率曲 线是一条 折线（阶 梯形的）
项目A 项目B
项目C 项目D
当市场利率（r） 为10％时，只有A 项目值得投资， 当市场利率（r） 为4％时，四个项 目都值得投资。
投资量（万美元） 某企业的资本边际效率曲线
2020/11/8
J：为资本品在n年年末时的报废价值； r：为资本边际效率。
2020/11/8
14
在资本边际效率的公式中：
R
R1 1 r
R2 (1 r)2
R3 (1 r)3
Rn (1 r)n
J (1 r)n
如果R， J，以及不同年份的预期收益R1 ，R2 ，
R3 …… Rn 都能估算出来，就能计算出r，如果资本的边 际效率（r）大于市场利率（i）,那么这项投资就是值得
2020/11/8
18
投资边际效率曲线MEI和资本边际效率曲线一样，也表示了 利率和投资量之间存在反方向变动关系，只不过由于投资 的边际效率小于资本边际效率，因此投资边际效率曲线较 资本边际效率曲线更为陡峭。（如下图）
2020/11/8
投资边际效率曲线 MEI也就是投资需 求函数曲线
西方学者认为，更精 确地表示投资和利率 之间关系的曲线是投 资的边际效率曲线。 投资边际效率曲线 MEI也就是投资需求 函数曲线。