香港金融市场的监管和经验(ppt57)(1)

張仁良
香港城市大學
市場行為 – 利率息差
•比較香港和其他國家的利率息差 •其中一個重要的決定因素是銀行的利潤
張仁良
香港城市大學
各國最優惠利率 – 銀行同業拆息息差比 較
國家 澳洲 馬來西亞 美國 新加坡 香港 英國 日本
最優惠利率 - 銀行同業拆息(%)
平均
標準差
3.55
2.48
2.77
1.77
香港城市大學
論據
•香港的營運成本高 •為什麼最優惠利率 – 香港銀行同業拆息
息差比較接近國際水平，而其他的息差卻 不是? •比較是基於最優惠利率 ，而銀行通常使 用較高的借貸利率，例如最優惠利率加上 某個百分比 →低估壟斷利潤 (Monopsonistic Rent)
張仁良
香港城市大學
壟斷利潤(Monopsonistic Rent)
張仁良
香港城市大學
結果(一)
•只有最優惠利率 – 香港銀行同業拆息息 差和國際水平十分相近
•其他息差較國際水平高 •香港銀行同業拆息不在利率協議監管之
內 •其他利率受利率協議的監管
張仁良
香港城市大學
結果(二)
• 存款額少和存款時期較短的存戶較其他 國家的存戶得益較少
• 為什麼他們所得比較少?
張仁良
定期存款的壟斷利潤
(用每年利率息差及以港幣十億元作單位）
年份 1987 1988 1989 1990 1991
17.9% 的 香港和其他國家在最優惠利 定期存款 率 –定期存款利率息差差距
$23
0.72%
$32
1.01%
$36
1.62%
$43
1.87%
$47
2.09%
由儲蓄存款所得的壟斷 利潤
$0.16 $0.32 $0.58 $0.80 $0.99
香港息差和其他國家的 平均差距 1.12 2.82 3.15 3.50 3.80 2.99 3.03 1.40 0.75 0.63 0.77 0.14 0.04 0.71 1.79
張仁良
香港城市大學
市場行為 – 利率息差
•最優惠利率 –香港銀行同業拆息息差
–香港銀行同業拆息不包括在利率協議之內 –和國際水平十分相近
由儲蓄存款所得私 壟斷利潤 $0.69 $0.92 $0.19 $0.06 $1.63
張仁良
香港城市大學
定期存款的壟斷利潤
•在利率協議之下的定期存款，大約估總 定期存款的17.9%。
•利息損失計算方法： 香港和其他國家在最優惠利率 –定期存 款利率息差差距乘在利率協議之下的定期 存款數目
張仁良
香港城市大學
張仁良
香港城市大學
公司管治改革：亞洲的經驗
第二部份
張仁良
香港城市大學
“...China Logistics Group (00217,中國物流集團 ) to confess that millions of dollars has gone missing from its coffers.... The bulk of the cash is suspected to have vanished across the border.... A HK$ 200 million deposit paid out for the acquisition of Shanghai Pudong CNCC Logistics Development was missing... while the money left China logistics, it was allegedly never received by the vendor.”
•最優惠利率–定期存款利率息差
–香港的息差一致地高於其他國家 –年利率高於其他國家1.65%
•最優惠利率 – 儲蓄存款利率息差
–估計香港的息差平均是1.79 %，較其他國家高
張仁良
香港城市大學
市場行為 – 利率息差
•在1983年10月成立聯繫匯率制度 •港元和美元的匯價只有少許的波動 •在沒有監管和自由市場的情況下，美國
和香港的利率應該接近
張仁良
香港城市大學
美元定期存款 - 香港定期存款利率的 平均差
10/83-12/91 (聯繫匯率制度之後)
平均 標準差 最高 最低
一個月 2.700 1.560 -1.141 6.609
定期存款
六個月 2.320 1.657 -1.471 5.669
張仁良
香港城市大學
美元和港元儲蓄存款利率息差
*來自美國花期銀行提供的數字
張仁良
香港城市大學
市場行為
1. 國家與國家之間比較:美國的美元和香港 的港元定期存款
– 假如香港的存戶投資於美國的定期存款， 他們傾向少收 2.2%-2.6%
2. 國內之間比較:在香港同一間銀行的美元 和港元定期存款
– 兩種定期存款的營運成本沒有差別 – 港元定期存款存戶平均每年少收0.6%
張仁良
香港城市大學
•小存戶(存款少於港幣100,000或少於港幣 500,000而到期日少於3個月)在監管架構下 是否受到公平的對待?
張仁良
香港城市大學
缺乏代替品
•代替品:調期存款, 美元存款,儲蓄計劃, 貨 幣市場基金(money market fund)
•小存戶沒有較接近的代替品
•最少金額的限制
2.73
2.54
2.19
新加坡
0.86
3.01
2.70
美國
1.99
1.88
1.76
日本
0.73
0.71
0.82
香港的最優惠利率-定期存款利率息差和以上國家的息差差距比較
平均
2.04
1.70
1.54
0.71
最高
3.26
3.08
2.68
未能提供
最低
0.86
0.77
0.79
未能提供
張仁良
香港城市大學
1978-1991 每年每月平均的最優惠利率 – 儲蓄 存款利率息差
香港金融市场的监管和 经验(ppt57)(1)
2021年8月7日星期六
內容
•香港銀行業的利率協議 •香港股票市場的監管 •其他
張仁良
香港城市大學
第一部份
背景
•於1992年,香港政府在不同的領域上增加香港 的競爭力
–消費者委員會 –其中一個是銀行業 –顧問:香港城市大學經濟及金融系
張仁良
香港城市大學
•港元的即期存款市場及按揭市場是集中 的
張仁良
香港城市大學
訊息披露
•相對其他國家，香港銀行披露的訊息比 較少。
•同時，以下的訊息是不披露的
–內部儲備 –支出和收入的詳情 –貸款減收入及呆壞帳 –到期日不相配 –貸款組合的詳細資料 –非資產負債表的項目
張仁良
香港城市大學
後果
•香港政府於1995年開放到期日達7日以上 的定期存款利率
張仁良
香港城市大學
結果（三）
•估計1991年的壟斷利潤是五十一億七千萬，估
GDP 0.8%。
張仁良
香港城市大學
估計的壟斷利潤 (用每年利率息差及以港幣十億元作單
位)
年份
1987 1988 1989 1990 1991
估計的壟斷利潤
即期存款 儲蓄存款 定期存款
0.37
0.69
0.16
1.19
0.92
香港銀行業
•市場運作 •市場架構 •集中程度 •市場行為 •訊息披露
張仁良
香港城市大學
監管架構
•1965年建立利率協議 •銀行三級發牌制度
張仁良
香港城市大學
銀行三級發牌制度
機構種類
最低存款 數額
持牌銀行
沒有
有限制牌照銀行 50萬港元
接受存款公司 10萬港元
最少 存款期 沒有 沒有 3個月
限制 香港銀行公會 沒有 沒有
特別誘因
投資市場不
公司管治
發達流動性
披露不完全
差 公司控治市
小股東
場
得不到充分
不發達
保護
公司背景
透明度 與
承擔責任
• Source: McKinsey, 2001
張仁良
香港城市大學
概述
股權比較集中的公司 :
•通過出售資產、產品或服務攫取利益 •以優惠條款獲得貸款 •轉移資產 •稀釋小股東利益
張仁良
香港城市大學
概述
關聯交易是指 ：
a) 上市公司或其控股子公司與關聯人之間發生 的交易, 無論是否屬於14.02 中的其他種類; 以 及
a) 上市公司或其控股子公司與公司的主要股東、 董事、關鍵管理人員及其直接控制的公司之 間發生的交易
張仁良
香港城市大學
研究目的
位)
年份
1987 1988 1989 1990 1991
即期存款
$37 $49 $51 $54 $69
利率損失 (實際儲蓄利率低於1%)
1.00% 2.44% 4.79% 4.88% 3.71%
由即期存款所得的 壟斷利潤
$0.37 $1.19 $2.44 $2.63 $2.56
張仁良
香港城市大學
儲蓄存款的壟斷利潤
年份
香港
1978
4.10
1979
5.29
1980
5.63
1981
6.04
1982
6.00
1983
5.75198455619854.77
1986
4.42
1987
4.52
1988
4.75
1989
4.71
1990
4.50
1991
4.81
1978-1991 5.07 平均
英國
3.17 2.21 2.04 2.58 -0.58 -1.35 -1.55 1.20 0.82 0.28 1.80 7.84 8.53 6.17 2.38
1.87
0.73
1.70
1.26
1.55
1.41
1.32
2.62
0.49
1.20
*來自 1/1978-12/1991 的一個調查
張仁良
香港城市大學
各國最優惠利率–定期存款利率息差比較(%)
最優惠利率-定期存款利率息差 (%)
一個月
三個月
六個月
十二個月
香港
3.99
3.78
3.50
2.90
馬來西亞 3.13
澳洲 馬來西亞
1.94
2.38
1.75
2.00
2.00
1.52
2.54
-1.17
2.22
-0.96
3.23
3.06
4.71
1.81
5.50
2.40
5.90
3.63
6.06
5.19
6.60
3.93
6.42
2.40
6.38
1.26
5.93
0.94
4.37
2.00
新加坡
2.42 2.30 2.35 2.94 3.01 2.74 1.99 2.94 2.93 3.21 3.23 3.00 2.69 2.95 2.76
•利息損失計算方法：
–儲蓄存款的總額乘香港和其他國家的最優惠 利率 – 儲蓄存款利率息差
張仁良
香港城市大學
儲蓄存款的壟斷利潤
(用每年利率息差及以港幣十億元作單位)
年份 儲蓄存款
1987 1988 1989 1990 1991
$110 $119 $135 $159 $229
香港和其他國家的最優惠利 率 – 儲蓄存款利率息差 0.63% 0.77% 0.14% 0.04% 0.71%
•小存戶主要是比較年輕，年長及貧窮
張仁良
香港城市大學
穩定性
•利率協議為銀行業帶來穩定性 –防止割喉式減價戰 –防止高風險投資
•為什麼小存戶要支付稅項？ •不應取代穩健的監督系統
張仁良
香港城市大學
市場集中
•在1988-92，Herfindahl Index（包括所有 持牌銀行的儲蓄存款）顯示市場是高度集 中的
South China Morning Post, 18 September 2002.
Stephen Cheung
City University of Hong Kong
亞洲的公司管治
股東所處環境
獨立性與表現
股權集中
內部人員
任職管理層
公共機構背景
資本市場的 流動性
依賴家族
及政府资金
核心股東據
有
低效的
德國
4.27 3.49 4.09 4.95 5.96 5.49 4.96 5.09 5.04 5.16 5.04 4.44 4.52 4.84 4.81
日本
3.73 3.06 2.85 3.43 3.56 3.38 3.25 3.10 3.70 3.45 3.27 3.32 3.39 3.70 3.37
0.32
2.44
0.19
0.58
2.63
0.06
0.80
2.56
1.63
0.99
由香港銀行公會 存戶所得的總壟斷利潤
總額
佔GDP的 百分比
1.23
0.33
2.43
0.56
3.21
0.64
3.50
0.62
5.17
0.80
張仁良
香港城市大學
公平原則
•由那個人的金錢?
–小存戶者
•大存戶可以轉向其他產品，例如貨幣市 場基金(money market fund)
•銀行在壟斷架構下的不正常收入 • •計算壟斷利潤
–即期存款 –儲蓄存款 –定期存款
張仁良
香港城市大學
即期存款的壟斷利潤
•存戶的利息損失 •計算方法：利率損失乘即期存款的總額 •利率損失可用過去的實際儲蓄利率減１%
作估計 •1 %是支票戶口較高的行政成本
張仁良
香港城市大學
即期存款的壟斷利潤 (用每年利率息差及以港幣十億元作單
•銀行披露更廣泛的訊息
張仁良
香港城市大學
長遠的後果
•畢馬威會計師事務所作出另一顧問報告， 儲蓄存款利率於2001年全面開放
•設立信貸資料庫
•有關存款保險計劃的資詢
張仁良
香港城市大學
市場的反應
•銀行向小存戶收取服務費 •銀行的收費服務範圍更為廣泛或服務收
費提高 •部份分行關閉 •銀行開發非有關利息的業務 •互聯綱銀行服務