2022年造纸行业市场现状分析：产能过剩矛盾仍存

2022年造纸行业市场现状分析：产能过剩矛
盾仍存
依据国家统计局数据显示，2022年上半年造纸行业营业收入同比增速为2.14%，低于2022年全年和同期的4.88%和6.18%。

在需求持续较弱的制约下，造纸行业收入增速持续放缓。

从中可以看出，短期内，造纸行业需求改善空间有限，整体仍将处于较低水平，产能过剩冲突依旧突出。

那么目前我国造纸行业市场现状如何呢？下文是我整理的2022年造纸行业市场现状分析。

原材料方面，2022年上半年，阔叶浆在供应端的影响下，价格有所反弹，已接近针叶浆价格，废纸价格持续低位振荡。

短期内，考虑到造纸行业需求仍持续低迷，估计前期部分原材料价格上涨的趋势后续支撑不足，原材料价格整体仍将处于较低水平。

由于行业固定资产投资增速放缓，相应财务费用有所降低，并考虑2022年的基数效应，2022年上半年造纸企业财务费用大幅削减，造纸行业盈利水平有所回升。

同时，部分亏损企业退出市场，亦有利于行业盈利表现回升。

但受制于产能过剩，行业盈利水平依旧较低。

同期，造纸行业产能扩张趋缓，造纸企业债务负担较为稳定。

短期内，考虑纸价面临下行压力，原材料端可让渡利润空间有限，总体盈利水平仍较弱。

行业自身较弱的盈利及获现力量，使得其对外部筹资的依靠度加大以保证正常营运资金周转，行业债务负担或将上升，但考虑
到后续产能扩张速度相对可控，估计行业整体财务杠杆增幅较小。

细分纸种方面，白卡纸近一轮产能扩张结束，生活用纸正处于产能集中扩张期，两者供需格局趋弱程度相对较重，盈利空间受到冲击的程度更甚。

铜版纸处于消化前期新增产能阶段，箱板瓦楞纸得益于市场容量较大，对新增产能的消化力量相对其他细分纸种较强，两者供需格局相对较稳定;但基于现阶段均有不同程度的过剩产能，其盈利水平亦将持续低位徘徊。

造纸行业依旧深陷产能过剩冲突，后续供应增长放缓有助缓解供应压力，但需求增长乏力使行业难摆脱供需格局较弱逆境;行业低迷景气度持续制约原材料价格，短期内该价格仍将在低位振荡依据国家统计局数据显示，2022年国内机制纸及纸板的产量累计同比增长2.80%，为11，785.80万吨。

2022年1~6月，该产量数据累计同比中3~5月均为负值。

截至6月底，机制纸及纸板产能累计同比增长为0.25%，显示造纸行业需求依旧低迷。

从需求端驱动因素看，2022年上半年，在宏观经济增速由高速向中高速转变的背景下，制造业景气度低迷。

2022年上半年，PMI指数在50.00上下小幅波动。

同期，消费方面，城镇居民人均可支配收入同比增速连续前期回落趋势;社会消费品零售总额同比增速在10.00%左右，较2022年同期以及2022年第四季度均消失回落。

短期内，在宏观经济增速放缓的背景下，作为与宏观经济走势亲密相关的造纸行业需求，后续增长乏力。

供应方面，在造纸行业较弱需求对新增产能支撑不足以及前期
产能扩张较快形成较大基数的影响下，2022年行业固定资产投资完成额累计同比增速基本呈现逐月下降态势，截至2022年12月底，该指标为6.40%，同比下降12.42个百分点。

2022年1~6月固定资产投资完成额累计同比增速连续2022年下降趋势，2022年6月该指标为5.70%，处于历史较低水平，接近上一轮投资增速底部。

现阶段行业的逆境更多取决于供应端前期扩张过快，使得基本得到满意的行业需求后续增长无法对新增产能供应足够支撑。

造纸行业市场集中度偏低，中小企业是行业的主要构成。

而中小企业普遍存在产能规模小，产能质量低以及环保投入不达标的问题。

在经济进入“新常态”下，对产能质量和产业的可持续进展提出更高要求，部分中小企业将在市场以及政策的双重作用下退出市场，从而部分缓解行业产能过剩冲突。

短期内，造纸行业较也许率呈现新增产能增速放缓与老旧落后产能退出并行的格局，考虑到造纸行业进入和退出的壁垒较低，以及产能过剩冲突突出，在政策不发生大转变的前提下，估计行业去产能是长期过程，短期内，造纸行业依旧处于产能过剩状态，纸品销售价格将在低位徘徊。

原材料方面，受制于下游低迷的景气度，废纸价格整体仍在低位振荡。

木浆方面，阔叶浆前期销售价格已接近其生产成本，2022年上半年在供应端集中提价的影响下，价格回升较为明显。

虽然需求端持续低迷，但是阔叶浆前期库存较低，为生产商阶段性的提价行为供应肯定支撑。

截至2022年6月，全球漂白阔叶浆的库存为38天，较1月末的45天下降7天。

同期，虽然全球漂白针叶浆库存为29天，
低于其均衡值30天，但受下游需求不足影响，针叶浆价格小幅下滑。

现阶段，阔叶浆的价格已基本与针叶浆价格持平。

考虑到阔叶浆与针叶浆的替代作用，以及现阶段造纸行业需求仍旧较弱对原材料价格持续上涨的支撑不足，估计后续阔叶浆价格存在肯定的回落压力，针叶浆价格将连续低位振荡。

依据国家统计局数据显示，2022年上半年造纸行业营业收入同比增速为2.14%，低于2022年全年和同期的4.88%和6.18%。

在需求持续较弱的制约下，造纸行业收入增速持续放缓。

相关行业信息请查阅《2022-2022年中国造纸包装产业市场运行暨产业进展趋势讨论报告》。

毛利率方面，2022年第一季度和其次季度的毛利率分别为11.32%和11.35%，略低于2022年同期的11.83%和11.42%。

造纸行业毛利率整体呈现底部振荡的趋势。

短期内，行业供需关系难以发生实质性转变，纸价存在肯定的小幅回落压力，而原材料价格受成本的制约，连续回调的空间有限，估计短期内，造纸行业毛利率持续处于较低水平。

利润总额方面，财务费用的变化成为影响利润空间较为重要的因素。

由于行业固定资产投资增速放缓，造纸企业投资规模缩减，相应财务费用有所降低，并考虑2022年的基数效应，2022年上半年造纸企业财务费用同比下降7.72%。

得益于期间费用的削减，2022年上半年，造纸行业利润总额较2022年同期有所回升，为147.45亿元，同比增长8.85%。

此外，截至2022年6月底，造纸行业企业数量为2，406家，比2022年12月底以及2022年6月底分别削减197家和75
家。

造纸行业在市场以及政策因素的促进下，部分亏损的企业退出市场，从而使行业整体的利润有所回升。

短期内，受产能过剩影响，造纸行业盈利水平依旧较低。

后续期间费用对行业盈利的利好在固定资产投资增速渐渐放缓的背景下仍将有所释放，但对行业整体利润空间难以产生实质性改善。

2022年上半年，造纸企业仍面临较大的销售以及回款压力，获现力量较弱。

依据Wind信用债行业分类，截至2022年7月底，造纸行业发债企业共19家（含公司债、企业债、可转债），本文选取12家可比企业作为讨论样本。

从存货水平看，截至2022年3月底，样本企业合计存货规模较2022年底上升5.86%，较2022年3月底上升8.23%;应收账款方面，样本企业连续了前期的上涨趋势，2022年3月底较上年末增长7.72%，反映造纸产业链的资金面仍较紧，企业面临较大的销售以及回款压力，从而制约企业的经营获现力量。

同期，企业贴现部分应收票据补充流淌性，截至2022年3月底，样本企业应收票据规模较2022年底下降8.44%。

2022年一季度样本企业实现经营性现金流量净额7.01亿元，相较于2022年同期31.97亿元，造纸企业获现水平有所弱化。

短期内，为消化新增产能，造纸企业及经销商或仍将实行较宽松的信用政策，造纸企业获现力量或将小幅弱化。

产能扩张趋缓，债务负担基本维持稳定
从样本企业数据看，行业产能扩张速度有所放缓，2022年一季度样本企业购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金规
模为47.20亿元，同比增长11.08%，较2022年一季度13.57%的同比增速有所放缓。

截至2022年3月底样本企业固定资产与在建工程总额较上年末增加17.40亿元，增长幅度为0.92%，整体看，行业产能扩张趋缓。

2022年一季度样本企业资产负债率与全部债务资本化比率均值分别为66.46%和58.37%，基本与2022年底持平。

短期内，行业投资需求或将放缓，因盈利及获现水平较弱，其对外部筹资的依靠度加大，债务负担或将上升。

但考虑到后续产能扩张速度相对可控，估计行业整体财务杠杆增幅较小。

从细分行业看，铜版纸2022年之后虽基本无新增产能，但前期行业产能的集中释放仍使铜版纸供应端过剩。

2022年铜版纸消费量同比增长0.17%，需求持续较弱，对前期产能的消化呈现长期化。

2022年底，太阳纸业与晨鸣纸业的铜版纸毛利率分别为18.10%和18.64%，较前期小幅改善。

短期内，铜版纸行业仍面临消化前期产能的压力，盈利改善空间较为有限。

白卡纸本轮产能扩张基本结束，较弱需求难以消化大量新增产能，该细分行业产能过剩冲突突出。

2022年4月起，白卡纸行业开机率下滑，纸机停机现象较多。

在较弱供需关系下，目前白卡纸销售价格已接近生产成本。

同时，上半年作为白卡纸主要原材料的阔叶浆价格持续上升，对细分行业利润空间形成挤压。

短期内，在宏观经济增速放缓以及消费结构调整的背景下，白卡纸需求增速将受到负面冲击，行业面临较大消化前期新增产能的压力，白卡纸纸价存在进一步的回落压力，盈利水平趋弱。

生活用纸在供应持续增长的背景下，2022年生活用纸已面临阶段性产能过剩压力。

生活用纸企业以及经销商库存高企，主要厂商纷纷下调纸品出厂价，盈利空间不断被压缩。

2022年一季度，中顺洁柔毛利率为29.30%，低于2022年全年的30.0%。

金红叶毛利率水平亦呈现相同变化。

从前期公布的扩产方案看，2022年，生活用纸行业估计新增产能169.10万吨，约占现有产能的16%。

生活用纸纸价存在进一步回落压力，生活用纸细分行业的盈利水平或将进一步弱化。

箱板瓦楞纸得益于市场容量较大，对新增产能的消化力量相对其他细分纸种较强，但2022年新增产能估计为2022年产量的9.38%，仍有较也许率超过同期细分行业需求增速，从而使箱板瓦楞纸行业供需格局弱化。