全球对危机的长期性与复杂性估计不足
合集下载
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
务。 一些 国家 ， 如希 腊、 意 大利 的债 务累 积 源于毫 无 约束 的财 政制度 ； 其他 国家 如西 班 牙、 爱 尔兰 的债务 是 由于 进入 欧 年 ，希 腊 、英 国 、 法 国和 意 大 利 的 负
债率 升至 １ ７ ０ ． ７ ３ ％、 ９ １ ． ３ ７ ％、 ９ ０ ． ７ ５ ％和
欧债 危机 前 景依 旧令人忧 虑
尽管 相 比前 几 年 欧 债 危 机 稍有 缓 解， 欧 洲 央行也 不 断依 靠 扩张 自身资产
央行 的 “ 加杠 杆 ”来 对 抗 私人 部 门 “ 去
杠 杆 ”的 冲击 。目前 ， 美 国企 业 部 门的
现 金流 和利 润处 于历史最 好水平 ； 家庭
危机 期 间年均 的８ ０ ． ９ １ ％和 历 史 平 均 ８ ７ ． ２ ２ ％升至８ ８ ． ７ ６ ％， 大 幅高于危 机期 间
家债务负担的 “ 存量问题”和持续的赤 的７ ０ ． ９ ３ ％； 欧 盟负 债 率 将从 ２ ０ １ ２ 年 的
从“ 存 量问题 ” 看， 存量 问题反 映在 年 均 的７ ４ ． ９ ６ ％和历 史平 均 的６ ０ ． ５ ３ ％。
Байду номын сангаас
持续 的增 量 问题 而 增加 。近年 来 ， 外 围 率 已从 ２ ０ ０ ８ 年 初 的峰 值 下 降 了４ ０ ％以
负债表为金融系统提供流动性， 欧洲稳 收窄 ， 然 而一 些 国家 （ 特别 是 西 班牙 和
定机 制 （ ＥＳ Ｍ） 只能 暂 缓各 国流 动 性 危 意 大 利 ） 的财政 赤 字仍 然 非常 高。根据 机， 但 本 身并不能 真正 改变 各 国财政状 国际 货 币基 金 组织 （ Ｉ ＭＦ ） 预测 ， ２ ０ １ ３
幅低 于 ３ ０ 年历史平 均 杠杆 率 。 然而 ， 奥
巴马执 政 以来 ， 连 续 四年财 政赤字 均超 过１ 万 亿美元 ， 累计 财政 赤字 接 近 ５ 万亿
况， 偿 付能力未有实质 ｆ 生 改善 ， 围绕欧元 年 ， 欧 元 区负债 率将 从２ ０ １ ２ 年 的９ ３ ． ６ ２ ％ 区经济 的不确定 陛因素将持 续存在 。
门过度 借贷 而 形成 。 无论 哪 种方 式 ， 边 缘 国家经 济体严 重失衡并 失去竞 争力 。
这些 遗 留问题并不 容 易解 决 ， 沉重 的债 务很 可能无 限期拖累经 济增 长 。
持续 性是 最 直接 原 因。
减 的总额将达到１ ０ ９ ０ 亿美元 。 美 国政
府 短期 内预计 将分期 削减 赤 字， 以避 免
欧债 危 机分 为两个 部 分 ， 即边 缘 国
字 “ 增 量 问题 ” 。
美元 ， 美 国联 邦 债 务大 幅飙 升 至１ ６ ． ４ 万 美 国政 府必 须 下 决 心解 决 长期 推
升债 务水平 的结构 性赤 字 问题 。 因此 ，
升至９ ４ ． ９ ２ ％， 大 幅 高 于２ ０ ０ ８ ～ ２ ０ １ １ 年 亿美 元 ，占Ｇ Ｄ Ｐ Ｉ ： ￣ 重 已经高 达 １ ０ ２ ． ８ ％。
部 门和金融部 门的杠杆 皆有 明显下 降 ，
美 国住 户 部 门债 务 占可 支 配 收 入 比从
２ ０ ０ ８ 年的１ ３ ２ ％降至 １ ０ ８ ％， 再 有 两年 可 从“ 增 量 问题 ” 看， 存 量债 务 因不
国家 国 际 收 支 的经 常 账 户赤 字 已明显
能进 一步下 降至 １ ０ ０ ％， 金 融 部 门杠 杆 上， 接 近 上世 纪 七八十 年 代 的水平 ， 大
１ ２ ３ ＿ ８ ％。 近 日， 英 国首 次失 去 了３ ５ 年来 赤 计 划 ， 未来 １ ０ 年将 削 减 财 政 开支 １ ． ２
洲货币联盟初期利率下跌， 推动私营部 的Ａ ＡＡ 评级 ， 财 政 急剧 恶 化 、 债务不 可 万亿 美元 ， 每 年 自动增 税和 政 府支 出削
财政 悬崖 以顺 利过 渡到 适度 紧缩 。 从首 席品牌 官 （ Ｃ ＢＯ） 最 新 的预 算 报 告看 ，
美国财政 紧缩 成本被长期分摊
次贷 危 机过 程 中， 美 国是靠 政 府和
中 国缝 贸 ２ ０ ｛ ３／ ０６
６ ０
． ８ ％， 通 缩 是 一 个 重 要 拖 ２ ０ １ ３ 年财 政 赤 字 较 ２ ０ １ ２ 年减 少 ４ ８ ７ ０ 亿 均增长率仅０ 美元 ， 占ＧＤ Ｐ￣ Ｌ 重减少３ ． ３ 个百允 。在
◆Ｒ Ｅ Ｆ Ｅ Ｒ Ｅ ＮＣＥ ｌ 参 考
全球 对 危 机 的长期 性 与复 杂 性估 计不足
文 ／ 张茉楠
伞 球 金 融 危 机 爆 发 再 年之 后 ， 全 球 经济 依 然 乏 力 ， 尽 管 全 球经济 “ 最坏 的 时期 ” 已经 过 去 ， 系缔 风 险有 所 下 降 ， 但发 达 闰 家 政 府 债 台 高筑 、 平 衡 财 政 困难 重 重 ， 新 兴 经 济 体 结 构 板Ｈ 凸 ， 各 政 策 空 问几 近 极 限 ， 真『 Ｆ 走 向复 苏 并 扁 动新 埔 长之 略 ｊ ¨ ｛ 好走 ， 危机 还 远 没有结 束 。
下滑 ， 增 长率 从２ ０ １ ０ 年 的７ ． ５ ％降至 ２ ０ １ １ 年 的２ ． ７ ％， 进而 降至２ ０ １ ２ 年的不足 １ ％。
美 国经济 未 来 的焦 点在 于政 府 债 务率
的削 减 ， 这 意 味 着 未来 美 国将 可 能会 作 为２ ０ １ １ 年８ 月上一 次 美 国两党 债 务谈 判 的一 种 妥协 机 制 ，“ 全 面 自动减 赤 计 划 ”正在 进入 倒计 时。按照全 面 自动 减
边缘 国家 的债务 负担 。 欧元 区外 围国家 在 边 缘 国家 继 续 滑 向 深 渊 的 同 时 ， 核 进 入实质性 的 “ 财政 紧缩周期 ” 。当前 ， 以前 过 度 借 贷 的产 物是 大 量 的未 偿 债 心 国家 除了德 国外均 在 风 险积 聚 ， ２ ０ １ ３
债率 升至 １ ７ ０ ． ７ ３ ％、 ９ １ ． ３ ７ ％、 ９ ０ ． ７ ５ ％和
欧债 危机 前 景依 旧令人忧 虑
尽管 相 比前 几 年 欧 债 危 机 稍有 缓 解， 欧 洲 央行也 不 断依 靠 扩张 自身资产
央行 的 “ 加杠 杆 ”来 对 抗 私人 部 门 “ 去
杠 杆 ”的 冲击 。目前 ， 美 国企 业 部 门的
现 金流 和利 润处 于历史最 好水平 ； 家庭
危机 期 间年均 的８ ０ ． ９ １ ％和 历 史 平 均 ８ ７ ． ２ ２ ％升至８ ８ ． ７ ６ ％， 大 幅高于危 机期 间
家债务负担的 “ 存量问题”和持续的赤 的７ ０ ． ９ ３ ％； 欧 盟负 债 率 将从 ２ ０ １ ２ 年 的
从“ 存 量问题 ” 看， 存量 问题反 映在 年 均 的７ ４ ． ９ ６ ％和历 史平 均 的６ ０ ． ５ ３ ％。
Байду номын сангаас
持续 的增 量 问题 而 增加 。近年 来 ， 外 围 率 已从 ２ ０ ０ ８ 年 初 的峰 值 下 降 了４ ０ ％以
负债表为金融系统提供流动性， 欧洲稳 收窄 ， 然 而一 些 国家 （ 特别 是 西 班牙 和
定机 制 （ ＥＳ Ｍ） 只能 暂 缓各 国流 动 性 危 意 大 利 ） 的财政 赤 字仍 然 非常 高。根据 机， 但 本 身并不能 真正 改变 各 国财政状 国际 货 币基 金 组织 （ Ｉ ＭＦ ） 预测 ， ２ ０ １ ３
幅低 于 ３ ０ 年历史平 均 杠杆 率 。 然而 ， 奥
巴马执 政 以来 ， 连 续 四年财 政赤字 均超 过１ 万 亿美元 ， 累计 财政 赤字 接 近 ５ 万亿
况， 偿 付能力未有实质 ｆ 生 改善 ， 围绕欧元 年 ， 欧 元 区负债 率将 从２ ０ １ ２ 年 的９ ３ ． ６ ２ ％ 区经济 的不确定 陛因素将持 续存在 。
门过度 借贷 而 形成 。 无论 哪 种方 式 ， 边 缘 国家经 济体严 重失衡并 失去竞 争力 。
这些 遗 留问题并不 容 易解 决 ， 沉重 的债 务很 可能无 限期拖累经 济增 长 。
持续 性是 最 直接 原 因。
减 的总额将达到１ ０ ９ ０ 亿美元 。 美 国政
府 短期 内预计 将分期 削减 赤 字， 以避 免
欧债 危 机分 为两个 部 分 ， 即边 缘 国
字 “ 增 量 问题 ” 。
美元 ， 美 国联 邦 债 务大 幅飙 升 至１ ６ ． ４ 万 美 国政 府必 须 下 决 心解 决 长期 推
升债 务水平 的结构 性赤 字 问题 。 因此 ，
升至９ ４ ． ９ ２ ％， 大 幅 高 于２ ０ ０ ８ ～ ２ ０ １ １ 年 亿美 元 ，占Ｇ Ｄ Ｐ Ｉ ： ￣ 重 已经高 达 １ ０ ２ ． ８ ％。
部 门和金融部 门的杠杆 皆有 明显下 降 ，
美 国住 户 部 门债 务 占可 支 配 收 入 比从
２ ０ ０ ８ 年的１ ３ ２ ％降至 １ ０ ８ ％， 再 有 两年 可 从“ 增 量 问题 ” 看， 存 量债 务 因不
国家 国 际 收 支 的经 常 账 户赤 字 已明显
能进 一步下 降至 １ ０ ０ ％， 金 融 部 门杠 杆 上， 接 近 上世 纪 七八十 年 代 的水平 ， 大
１ ２ ３ ＿ ８ ％。 近 日， 英 国首 次失 去 了３ ５ 年来 赤 计 划 ， 未来 １ ０ 年将 削 减 财 政 开支 １ ． ２
洲货币联盟初期利率下跌， 推动私营部 的Ａ ＡＡ 评级 ， 财 政 急剧 恶 化 、 债务不 可 万亿 美元 ， 每 年 自动增 税和 政 府支 出削
财政 悬崖 以顺 利过 渡到 适度 紧缩 。 从首 席品牌 官 （ Ｃ ＢＯ） 最 新 的预 算 报 告看 ，
美国财政 紧缩 成本被长期分摊
次贷 危 机过 程 中， 美 国是靠 政 府和
中 国缝 贸 ２ ０ ｛ ３／ ０６
６ ０
． ８ ％， 通 缩 是 一 个 重 要 拖 ２ ０ １ ３ 年财 政 赤 字 较 ２ ０ １ ２ 年减 少 ４ ８ ７ ０ 亿 均增长率仅０ 美元 ， 占ＧＤ Ｐ￣ Ｌ 重减少３ ． ３ 个百允 。在
◆Ｒ Ｅ Ｆ Ｅ Ｒ Ｅ ＮＣＥ ｌ 参 考
全球 对 危 机 的长期 性 与复 杂 性估 计不足
文 ／ 张茉楠
伞 球 金 融 危 机 爆 发 再 年之 后 ， 全 球 经济 依 然 乏 力 ， 尽 管 全 球经济 “ 最坏 的 时期 ” 已经 过 去 ， 系缔 风 险有 所 下 降 ， 但发 达 闰 家 政 府 债 台 高筑 、 平 衡 财 政 困难 重 重 ， 新 兴 经 济 体 结 构 板Ｈ 凸 ， 各 政 策 空 问几 近 极 限 ， 真『 Ｆ 走 向复 苏 并 扁 动新 埔 长之 略 ｊ ¨ ｛ 好走 ， 危机 还 远 没有结 束 。
下滑 ， 增 长率 从２ ０ １ ０ 年 的７ ． ５ ％降至 ２ ０ １ １ 年 的２ ． ７ ％， 进而 降至２ ０ １ ２ 年的不足 １ ％。
美 国经济 未 来 的焦 点在 于政 府 债 务率
的削 减 ， 这 意 味 着 未来 美 国将 可 能会 作 为２ ０ １ １ 年８ 月上一 次 美 国两党 债 务谈 判 的一 种 妥协 机 制 ，“ 全 面 自动减 赤 计 划 ”正在 进入 倒计 时。按照全 面 自动 减
边缘 国家 的债务 负担 。 欧元 区外 围国家 在 边 缘 国家 继 续 滑 向 深 渊 的 同 时 ， 核 进 入实质性 的 “ 财政 紧缩周期 ” 。当前 ， 以前 过 度 借 贷 的产 物是 大 量 的未 偿 债 心 国家 除了德 国外均 在 风 险积 聚 ， ２ ０ １ ３