金融市场均衡与汇率决定

汇率则 为资产 价 格 ， 形成 汇率 决定 的资 产市 场说 。 并
资产市 场说可 分 为货 币分析 模 型和 资产组 合平 衡模
衡 的资产 组合 。调 整过 程 涉及 有价 证券 中各 种金 融 资产存 量 的改 变 。 由于 长 期 积 累 ， 投资 者 有 价 证 券 中金 融资产 存 量相 对于 每 年通 过一 般 的储 蓄及 投资
广义的金融 市 场包 括 货 币市场 、 资本 市 场 、 汇 外 市场和黄金 市场 。本文 中的金 融市 场仅 包 括 货 币市
场 、 汇市场和资本 市场 。由于这三个 市场 的交 易对 外
象都是资金 ， 金天 然地 总是 流 向收益 较 高 的地 方 ， 资 因此 ， 投资者会根据对 三市场 的价格波 动和投 资收益
维普资讯
第７ 卷
第 ２期
郑 州 轻 工 业 学 院 学 报 （社 会 科 学 版 ）
Ｊ Ｕ Ｎ ＬＯ ＨＥ Ｇ Ｈ Ｕ Ｕ ＩＥ ＳＴ ＩＨ Ｎ Ｕ Ｔ Ｙ（ｏｉ ｃ ｎｅ Ｏ Ｒ Ａ ＦＺ Ｎ Ｚ Ｏ ＮＶ Ｒ ＩＹ ＯＦＬＧ Ｔ ＩＤ ＳＲ Ｓｃ ｌＳｉ ｃ） ａ ｅ
［ 中图分类 号 ］８０９ Ｆ３ ．
［ 文献 标识 码 ］ Ａ 替代 ， 资产 组合 平衡 模 型假 定两 者不 可完 全 替代 。 而 在货 币分 析模 型 中 ， 依据 对 价格 弹性 的假 定不 同 ， 又 分 为弹性 价格 的货 币分 析模 型（ 简称 货 币模 型 ） 和黏
性价 格 的货 币分析 模 型（ 称超 调模 型） 简 。
一
、
“ 产市场说” 资 中金 融 市 场 均 衡
供求存 量保 持 或恢 复均 衡 时 的汇率 水平 。一 旦受 到
冲击 ， 国内外资 产 市场供 给 与需 求存 量发 生 失衡 ， 资
分析
２ ０世 纪 ７ ０年 代 以来 ， 业 国家 实 施 了浮 动 汇 工 率制 ， 汇率经 常 出现较 大幅 度 的变动 ， 一些 经济 学家
的预期 ， 在金融 市场 之 间进 行资 产 结 构 的调整 ， 而 从
资产 市 场 说认 为 ， 国货 币 的 比价 决定 于各 种 各
外 币资产 的增减 ， 种外 币 资 产 的增 减 是 由 于投 资 各 者调整 其外 币 资产 的 比例 关 系 造 成 的 ， 种 调 整 往 这 往引起 资金 在 国 际 问 的大 量 流 动 ， 汇 率 发 生 很 大 对
导致资金在金融 市场之 间的互 动 。在 本文 的分析 中， 假定外 国居 民不持 有本 国资产 ， 国居 民不持 有外 国 本
货币， 只持有本币、 本国及外国发行的证券 ， 因此本国
的资产 市场 由本 国货 币市场 、 国证券 市场及 外 国证 本
影响 。资 产市场 说将 汇率决 定 由流 量供 求分 析转 向
Ｖ １７ Ｎ ． ０． ｏ２
Ａｐｒ ０ ６ ．２ ０
２ｏ ｏ ６年 ４月
【 文章编号 ］０９～３２ （０６ ０ —０ ３ —０ １０ ７ ９２０ ）２ ０ ３ ４
金融市场均衡与汇率决 定
陈雁 云 何 维达２ ，
（． １ 江西财 经 大学 经济 与社 会发 展研 究 院 ，江西 南 昌 ３０ １ ； ３０ ３
产持有 者就 会改 变 对 外 币 资 产 未 来 收 益 的 看 法 ， 就
会进行 流量 调整 以 图恢 复 理 想 的资 产 结 构 ， 卖 出 或
本币资 产 而买进 外 币资 产 ， 卖 出外 币资 产 而买 进 或
发 现外 汇市 场上 的汇率 变 动呈现 出 与股票 等资 产价
格 相近 的变动 特征 ， 人们 的资 产 选 择 行 为 与 汇率 的
对 汇率 的资 产分 析 ， 为 在分 析 汇率 时不 应 按 照 流 认 量需求 和 流量供 给来 确 定 汇 率 ， 而应 强调 供 求 存 量
均衡 在汇 率决 定 中的作 用 。均衡 汇 率是 使 资产 市场
券市场组成 ， 而本国的金融市场 由本国货币市场、 本
国证券市场 、 国证券 市场及外 汇市场组 成。 外
型， 货币分 析模 型 假定 本 币资 产 和外 币资 产 可完 全
［ 稿 日期 ］０５—０ —１ 收 ２０ ９ ８
［ 者简 介 ］ 雁 云 （９０ ） 男 ， 西 省 南 昌 市 人 ， 西 财 经 大 学 博 士 研 究 生 ， 要 研 究 方 向 ： 业 经 济 学 ； 维 达 作 陈 １７一 ， 江 江 主 产 何 （９ ｏ ） 男 ， 西 省 新 余 市人 ， 京 科 技 大 学教 授 ， 士 生 导 师 ， １６一 ， 江 北 博 主要 研 究 方 向 ： 业 经济 学 。 产
２ 北 京科 技 大学 管理 学 院 ， 京 １０８ ） ． 北 ００３
［ 摘 要 ］ 通过 资产 市场说 与 戈登模 型 对金 融 市场 均衡 分析 的概 述 ， 纳 出货 币市场 与股 票 市场 、 归 货 币市场 与外 汇 市场 及股 票 市场与 外 汇市场 之 间的 关 系模 型。 由三者 的 关 系模 型 ， 以 看 出资金在 可 金 融 市场 中是 如何 追逐 利润 ， 又如 何 最终 实现整 个金 融 市场 的均衡 与 汇率 决定 的 。 ［ 关键 词 ］ 融 市场 ； 率 ； 金 汇 资产 市场说 ； 戈登模 型
本 币资 产 。投 资 者 的偏 好 、 富 总量 、 内外 利 率 、 财 国 预期值 等任 何一 个 基 本 因素 的 改 变 ， 会 使 持 有 者 都
重新安 排他 的有 价 证 券 ， 以达 到一 个 新 的均 衡 或 平
变化关 系密切 。这 启 发 人 们 将 外 汇看 做 一 种 资 产 ，
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
维普资讯
郑 州 轻 工 业 学 院 学 报 （社 会 科 学 版 ）
２０ ０６正
所 得到 的年流量来 说 是非常 巨大 的 。不 仅投 资者 有