第四期邵希娟：企业融资决策与杠杆运用邵希娟

4.1 吸收直接投资
优点：
构成企业自有资金， 有利于再次融资；
出资方式多样，有利 于尽快构成消费才 干；
向投资者支付报酬灵 敏。
缺陷： 通常本钱较高；
能够会分散企业控制 权；
不利于产权活动。
4.2 发行普通股
4.2.1
4.2.2 陷
4.2.3
普通股的特征 经过发行普通股融资的优缺
股票发行价钱确实定
美国大公司的融资现象：
• 1984年—1990年，发行少量的新债， 失掉的资金用于赎回公司的股票；
• 1990年—1994年，各公司纷繁应用股 市发行少量的新股，失掉的资金用于 归还债务；
• 而94年以后，各公司一方面发放股利， 另一方面又少量借债，失掉的资金用于 赎回公司的股票；
• 从账面价值看，负债比率大大上升， • 但从市场价值看，负债比率大大降低。
基 本依据。
融资规模的大小以及合理的水平如何，将会 直接影响企业的资本结构、资金本钱、财 务风险、消费运营活动的满足水平及资金 调度的灵敏性
3.2 确定融资规模的方法之一 ——销售百分比法
• 该方法运用的前提条件 • 该方法的原理 • 该方法运用举例
对外自在融资规模预测：西瑞公司2000年销
售支出为$100000,还有剩余消费才干，税后
性 4、限制性
赎回条款 发行时，市场利率高或公司状况 较差〔限制条件，发行债券〕
4.3.2 优先股的种类及选择
• 积聚优先股与非积聚优先股 • 参与优先股与非参与优先股 • 可转换优先股与不可转换优先股 • 可赎回优先股与不可赎回优先股 • 浮动股息率优先股与固定股息率优先股 • 有投票权的优先股与无投票权的优先股 • • 应该选择哪一种？
剖析：
• 与70年代相比，美国公司在80年代更倾向 提高公司的杠杆比率，而90年代初又出现 出相反的状况，各公司纷繁应用股市发行 少量的新股，改动它们的资本结构，努力 降低80年代以来构成的高的财务杠杆。94 年后又与80年代相似。
• 美国经济1982.11—1990.6处于兴盛时期； 1990.6—1991.3那么处于萧条时期 〔而 休息力市场直到1994年上半年才完全恢 复〕。
b i1 n
i 1
i 1
n
n xi2 ( xi )2
i 1
i 1
.
• 将预测期的业务量x，代入公式：
•
y=a+bx
3.2 确定融资规模的方法之三 ——项目预算法
详细步骤： 确定各预算项目的投资额 确定需求筹资的资金总额 计算企业外部筹资额 确定从企业外部筹资的规模
3.3 融资规模剖析的依据
第二局部 融资原那么、融资 战略
融资原那么：
• 目的原那么 • 经济原那么 • 时效原那么 • 合法性原那么 • 风险控制原那么 • 相关性原那么
第二局部 融资原那么、融资 战略
融资战略：企业在融资活动中所作的全局 性 或决议性的谋划。
融资规模的中临时规划
资本结构区间的控制
融资主副渠道与融资主副方式的搭配
式
融资方式：4.1 吸收直接投资
4.2 发行普通股 4.3 发行优先股 4.4 利润留存 4.5 接受捐赠 4.6 发行企业债券 4.7 发行短期融资券 4.8 银行借款 4.9 融资租赁 4.10 商业信誉 4.11 其他融资方式
融资方式比拟 融资模范引见
4.1 吸收直接投资
按投资者的出资方式分为： 吸收现金投资 吸收实物投资 吸收有形资产投资
第四期邵希娟：企业融 资决策与杠杆运用邵希
娟
2021年7月30日星期五
最近，实际界与企业界愈加清醒地看法 到：
• 我国企业要参与国际性的经济竞争，要进出生 界500强的行列，最大的阻碍既不在技术环节 上，也不在营销环节上，而在理财上。因此必 需尽快提高我国企业的理财观念与理财技术。
• 现代企业管理已逐渐成为一个由人事管理、消 费管理、技术管理、营销管理、财务管理等诸 多子系统构成的庞大的管理网络系统。而财务 管理既是这个系统中的一个独立的子系统，又 具有贯串企业整个运营进程的综合管理职能。 因此，财务管理是企业管理的重头戏和主角， 是企业管理的中心。
缺陷：
不发作筹资费用；
不需求触及太多的财 务关系；
保管盈余的数量常会 遭到某些股东的限 制；
具有权益资本的优点， 保管赢余过多，会影
增强信誉和举债才
响以后的普通股发
干；
行；
可使股东失掉税赋上 保管赢余过多，能够
的利益。
会形成股价下跌。
4.5 接受捐赠的优缺陷
优点： 不用还本付息； 简直没有筹资费用；
4.3.3 优先股融资的优缺陷
优点：
不用还本，股息支付是在 相对范围内，且股息支 付灵敏，风险小；
防止原有的普通股股东对 公司的控制权的分散；
可赎回性的运用，可增强 其融资的弹性；
具有权益资本的优点，增 强信誉和举债才干。
缺陷： 相对债券而言，本钱较大； 制约要素多。
4.4 保管盈余优缺陷
优点：
• 从哪里来？………………………融资来 源
• 怎样来？…………………………融资方 式
• 不同融资方式所占比例？………融资结 构
• 代价是多少？……………………融资本 钱
• 带来的风险怎样？………………融资风
资产规模、结构 投资方案
融资战略
融资 风险
杠杆利益
资〔金〕本本钱
融资 规模
融资 结构
融资 方式
• 高涨阶段：……？……？……？……？
• 通货收缩：原资料价钱？资金占用？
•
利率？
•
有价证券价钱？
•
融资本钱？
•
提取的折旧？利润？税收？
• 技术开展：设备更新期？
•
融资期限、融资方式要留
意
1.1.2 市场环境剖析
竞争水平？消费者数量？消费者数量？商品的差异水 平？
完全垄断市场 能控制价钱？运营风险？ 完全竞争市场〔产品均一、买卖成员众多、
异样是在1993年
• 可口可乐公司的销售支出增长了6.8%，而同 期净利润却增长了30.8%
• Phillips石油公司的销售支出仅增长了3.2%， 而其净利润却增长了35%
• Archer Daniels Midland公司的销售支出与 净利润那么区分增长了6.3%和12.7%
• Chevon石油公司的销售支出下降了3.6%， 而其净利润下降了19.4%
从下面现象中我们发现了什么？什么缘由？如何运用？
融资决策
财务管理决策
投资决策
分配决策〔股利决策〕
风险
报酬
平衡 财务目的
融资报酬与融资风险的平衡
财务管理内容
临时融资 决策
临时投资 决策
营运管理 决策
分配决策 〔股利决策〕
风险
报酬
平衡 财务目标
融资决策需求思索的内容
• 融多少资金？……………………融资规 模
——摘自一位MBA学员的财务管理考 试卷
一个幽默的例子
以下三个公司除负债率外，其它状况均相反，求：两公司自有资 金税后利润率 1、当资金利润率是15% 2、当资金利润率是5%
A公司
没有负债
• 自有资金： 200
• 借入资金：0
B公司
负债50% • 自有资金：100 • 借入资金：100
利率是10%
了解每种融资方式
融资原那么
融资决策包括的内容
第一局部 第二局部 第三局部 第四局部 第五局部 第六局部 第七局部 第八局部
融资环境剖析 融资原那么、融资战略 融资规模 融资渠道、融资方式 资金本钱 资本本钱 融资风险 融资结构 财务杠杆的运用
注：其中黑体字局部为本讲座的重点内容
第一局部 融资环境剖析
• 法律依据， • 投资规模依据 • 筹资规模的层次 • 筹资规模与资产占用的对成性 • 筹资规模与时间性
第四局部 融资渠道、融资方 式
融资渠道：
• 国度财政资金 • 银行信贷资金 • 非银行金融机构资金 • 其他企业资金 • 公民团体资金 • 企业自留资金 • 境外资金
第四局部 融资渠道、融资方
• 等价法 • 市价法 • 中间价法 • 市盈率法 • 股票发行价钱〔参考数〕=EPS*参考
市盈率
4.3 发行优先股
4.3.1 优先股的特征 4.3.2 优先股的种类及选择 4.3.3 经过发行优先股融资的优缺陷 4.3.4 美国一些生长型公司运用优先股举
例
4.3.1 优先股的特征
1、两个优先 2、有面值 3、股息率〔固定、浮动〕、税后，但无强迫
——如何经过融资决策来运用 杠杆原理，
到达提高企业收益并控 • 融资决策制的风目的险是的什目么？的？
• 融资决策的中心义务是什么？
• 不同的融资方式各有什么优缺陷？
• 融资会招致哪些风险？如何控制？
• 如何经过融资决策取得更高收益〔四两 搏千斤〕？
在学习企业融资实际以前，我对负债 运营的了解是空泛的，只以为它是一种快 速筹资、有利于企业快速开展的方法；如 今我明白了它也是调整收益、调整风险的 一种方法，它既可以雪上加霜，也可以如 虎添翼。因此，作为一个企业的管理者， 应该依据内外环境的变化，及时做出反映， 自动地应用投融资决策经过调整资产或财 务结构，获取更大收益，或有效规避风险。
• 高技术型：资产结构？运营风险？
•
财务风险？财务结构？
• 休息密集型：？
• 消费周期长：？ 消费周期短：？
1.2 法律环境剖析
• 企业组织方式：独资；合伙；公司
• 公司税负
• 各种法律约束：公司法、银行法、
• 法等
证券法、票据
•
1.3 金融环境剖析
• 金融市场 • 金融机构 • 金融体系 • 金融工具
有利于提高企业的举 债才干。
缺陷： 往往带有附加条件；
企业必需具有良好的 社会笼统；
注：接受捐赠依然是有代价融资。
10000
资产合计 $80000 合计
$80000
资产 销售百分比
现金
5%
应收帐款 15%
存货
30%
固定资产
N
负债 销售百分比
应付费用
5%
应付帐款 10%
短期借款
N
公司债券
N
合计
50% 合计
15%
H 合计
2001年需筹集资金 35%*(120000-
100000)=7000 2001年利润留存
1期限与资产的组合
融资本钱
融资报酬与融资风险的平衡
融资战略 财务管理战略
企业战略
第三局部 融资规模
3.1 确定融资规模的意义 3.2 确定融资规模的方法1、销售百分比
法 2、线性回归
法 3、项目预算
法 3.3 融资规模剖析的依据
3.1 确定融资规模的意义
融资规模是一定时期内企业停止筹资的总额， 是制定企业融资战略和融资方案的
=4800 对外自在融资规模 7000-4800=2200
3.2 确定融资规模的方法之二 ——线性回归法
• 应用企业筹资规模与业务量存在一定的关系，
可以分为不变资金规模和可变资金规模。确
定出不变资金规模〔a〕和单位业务量所需变
化资金规模〔b〕n
n
yi b xi
a i1
i 1
n
n
n
n
n (xi yi ) xi • yi
1.1 经济环境剖析 1.1.1微观经济环境〔经济周期，通货
收缩， 技术开展〕 1.1.2微观经济环境〔市场环境，推销
环境，消费环境 等〕 1.2 法律环境剖析 1.3 金融环境剖析
我的企业如今〔或将〕处于什么环境？
不同环境发生什么影响？管理者应做怎样的预备？
1.1.1 微观经济环境剖析
• 萧条阶段：销量？利润？投资？资金？
销售利润率为10%，估量2001年销售支出提
高到120000，公司股利支付比率为60%。公
司2000年的资产负债表如下：
资产
负债与权益
现金
$5000 应付费用
$5000
应收帐款 15000 应付帐款
10000
存货
30000 短期借款
25000
固定资产 30000 公司债券
10000
普通股
20000
保留盈余
资源自在活动、信息充沛传达〕 价钱？运营风险？ 不完全竞争市场 价钱变化会惹起对方留意？
关键：闯知名牌、特征 信誉条件？研讨开发？广告效劳 处于以上三种不同的市场环境，应采用什么融资战略？ 融资方式？融资结构？
1.1.2 推销、消费环境剖析
• 动摇的推销环境 • 动摇…………… • 估量价钱下跌 • …………下降
4.2.1 普通股的特征
• 无期限 • 无预定报答率 • 反映一切权关系 • 构成企业的权益资本
4.2.2 发行普通股融资的优缺陷
优点： 可临时运用 风险小 有利于增强公司信誉 对运营的限制较少 较易销售
缺陷：
近期每股利润下降
本钱高〔4点缘由〕
能够分散原有股东的 控制权，决策速度 下降
4.2.3 股票发行价钱确实定
C公司
负债75% •自有资金：50 •借入资金：150
利率是10%
参与WTO，
• 政府对企业的维护和干预将大大增加；
• 市场竞争将加剧；
• 情势变化将减速;
• 中国的国门将进一步翻开，本国的金融机构 将涌入；新的融资工具不时出现。
•
实际上应该怎样？
•
国际惯例是什么？
•
国外企业是怎样做的？
•
我们应该怎样做？