试论公路建设项目类型、融资渠道及投资评价方法

２ ． １ 非经营性公路建设项 目融资 为筹集这类项 目资金 ．政府 应建立与完 善交通建设 特定财源制 度， 并尽 量拓宽财政融资的资金来源 ， 专项 用于公 路建设和养护 ， 充分 提高公路建养资金 的最大效益 同时相关税 费收入 ． 如把城市维护与建 设税 的一定比例作为交通建设专项资金 。 此外 ， 根据 目 前 国家财政状况 ３ ． 公路建设项 目投资评价方法 和社会财力分配格局 ． 可利用 国家信用 ． 通过发行特定的交通建设专项 长期债 券、 项 目融资债 券 ． 在 社会 范围内广 泛地筹措 资金 。 用于公路建 对于社会效益显著的非经营项 目． 主要通过经济评价 、 社会评价 、 环 设项 目。此外 ， 还应加强非经营 陛收费公路 的财务管理 ， 实行 收入全额 境影响评价来评价它对经济的拉动或推动作用、社会影响及对环境影响。 上缴财 政专户 ， 再 由财政部 门根据计划进行拨款 。 拨款 分为两部分 ： 一 以下主要从经济评价的角度分析投资项 目 的收益率是否超过资本成本 投 是保证收费公路正 常运转 的业务经费、公路养护费和其 他主管收费公 资项 目 分析的基本方法根据分析评价指标的类别、 方法可分为： 路部 门的经费： 二是归还银行贷款、 长期债券等的本金和利息 。 ３ ． １ 贴现的分析评价方法 ： 包括净现值 法和内含报酬率法 ２ ． ２经 营性公路建设项 目融资 ３ ． １ ． １ 净现值法 ２ ． ２ ． １ 发行公路建设债券 这种方法使用净现值作为评 价方案 优劣的指标 所有未来现金流 发行公路建设债券有两种方式 ： 一种是地方政府利用其 掌握 的基 人和流出都要按预定贴现率折算 为它们 的现值 ． 然后再计算它们 的差 金发行债券 ． 或者委托金融机构发行 ． 其债务 由地方政府 承担 ， 这种方 额 。 如净 现值 为正数 ， 该投资项 目的报酬率大于预定的贴现率。 如净现 式 的一个先决条件是政府在未来必须有稳定 的收入 ． 并且债 务规模 要 值为零 ， 该投资项 目的报酬率相当于预定 的贴现率 。 如净现值为负数 ， 适度 ， 能够保证按时支付债券利息和本金 。另外一种是 由参 与公 路项 该投资项 目的报酬率小于预定的贴现率 净 现值法应用 的主要 问题是 目建设 的企业 发行债券 ． 在 规定期限 内由政府贴息 、 贴息期 限根据 建 如何确定贴现率 ． 一种办法是根 据资金成本来 确定 ． 另一种 方法是根 设进度或投 资回收期来确定 本金和贴 息期后和利 息由筹资企业偿 据企业要求的最低 资金利 润率来确定 还。 通过这种方式 ． 财政的有限基金可以起到引导作用 ， 筹集到足额的 ３ ． １ ． ２内含报酬率法是根据方案本 身内含 报酬率来评价 方案优劣 建设资金 。对公路建设项 目的一系列动作过程不 了解 。 未来 收益 能在 的一种方法 多大程度上保证债券 的按期还本付息 这个问题肯定会影 响债券 的发 内含报酬率的计算 ， 通常需要 “ 逐步测试法 ” 。首先估 计一个贴现 售． 解决 的办法 就是公开公路项 目的透 明度 ． 让投资者尽 可能多地 获 率 ， 有它来计算 方案的净 现值 ： 如果净现值为正数 ， 说 明方案本身的报 取有关项 目的信息 酬率超过估计 的贴 现率 ． 应提高贴 现率后进一 步测试 ： 如果净 现值为 ２ ． ２ ． ２股份制筹 资 负数 ． 说 明方案本 身的报酬率低 于估 计的贴现率 ． 应降低贴 现率 后进 公路项 目是一个 资本密集程 度高 、 投 资回收期长 ． 收入来源稳定 步测试。 经过多次测试 ． 寻找 出使净现值接近 于零 的贴现率 ， 即为方 的行业 ， 最适合采用股份化的融资方式。 事实上 ， 不少 发达 国家交通设 案本身的内含报酬率 施大部分都是依赖股份制融资修 建起来 的 采用这种融资方式 ． 公司 ３ ． ２ 非贴现 的分析评价方法 ：包括投资利润率法 和静 态投资 回收 的组织 结构 可以采用 合伙 制或公 司制 ． 但其 中或公 司外部之 间的利益 期法 关 系需要 国家相关 的法律 以保护 。股份 制筹资的主要 优点 ： 一是筹措 （ １ ） 投资利润率法 的决策人标 准是 ： 投资项 目的投资利润率越 高 的资本具有永久性 ， 无 到期 日， 不需 归还 ： 二是没 有固定 的股 利负担 。 越好 ． 低 于无风 险投资利润率 的方案为不可行方案。 股利 的支付与否和支付 多少 ． 视有无 盈利和经 营需要而定 ： 三是能调 （ ２ ） 回收期法 。回收期是指投资引起的现金流入 累计 至 与投 资额 动股东经 营管理 的积极性 ． 促进公路股份公 司经济效益 的提 高 相等所需要 的时间。 它代表回收投资所需 的年 限。 回收年限越短 ， 方案 ２ － ２ ＿ ３金融机构贷款 银行 已成 为我 国 目前最 大的资金 “ 蓄水池 ” ． 由此 决定了金融机构 越有利。—
１ ． 公 路 建 设 项 目的 分 类
根据公路建设项 目的社会效益 、经济效益和市场需求 的情况 ， 可 将拟建 的公路项 目分为非经 营性 和经 营 项 目两大类 （ １ ） 非经 营性项 目一般是指社会效 益显著 、 政 治意义重大 的工程 项 目， 对此政府可在综合调研 、 统筹平衡 的基础上 ， 结合 国民经济发展 需要 。 采取无偿重点投 资． 以拉动或适应项 目 所在地经济 的发 展 ， 如西 部地 区、 国家重要 的旅游线路等公路建设项 目 （ ２ ） 经营陛项 目一般是指 由国内外经济组织依法投 资建设 的项 目， 对于这些建设项 目 则可采取吸引私人资本 、 外 国资本和 民间资本 等资 金． 来促进这类项 目的建设 政府作为独立 的公路项 目设施 的提供者 ． 承担公路项 目的投 融资 风险是既没有必要 ． 也没有可能的 。没有必要是因为 自 然垄断并 不等 于 国家垄断 ．私人垄断可 以给公路设施投资与经营带来更好 的效益 ： 同时 ． 公路设施 建设过程也并 不排斥竞争 ． 多个私人 企业家和投资者 直接的参与可能会提高公路设施的建设和营运效益 没 有可能是 因为 政府财力有限 ．大量负债投资和经营公路设施已经使政府不堪重负 ． 财政风险增加。而私人资本的参与则有助于减轻政府 的财政负担 ， 更 好地分散投资风险 ． 所 以在这类项 目中引导私人资本的参与是有效 的 融资途径。
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试论公路建设项 目类型 、 融资渠道及投资评价方法
赵
（ 曹县公路管理局
辉 山东 曹县
２ ７ ４ ４ ０ ０ ）
【 摘 要】 本文主要 阐述公路 建设项 目的不 同分类、 融资渠道及投 资评价 方法。 【 关键词】 公路 建设 ； 项 目融资 ； 投 资评价