国际金融第十二讲 固定汇率制下的内外均衡

• 重新固定名义汇率？
• 汇率理论的几个错误：
• 第一是汇率会影响贸易盈余，升值可以减 少贸易顺差； • 第二是汇率升值会减少通货膨胀； • 第三是浮动汇率可以解决货币错配。
妥协：改变汇率
贸易差额如何更好的应对汇率变化
• 1.为何反应会不稳定
• 2.为何反应可能是稳定
• 3.加入时间因素：J曲线
固定汇率制下货币供给
从货币供给回到国际收支平衡
案例：中国国际收支双顺差与货币供给
冲销
固定汇率下的货币政策
固定汇率下的财政政策
完全资本流动
对经济的冲击
• 1.内部冲击
• 2.国际资本流动冲击
• 3.国际贸易冲击
失衡与应对政策
• “1998 年亚洲金融危机期间，中国没有使自己的 货币贬值，而是进行经济体内部扩张。我认为现 在中国同样需要这样的一种做法。”在昨天中央 财经大学举办的第二届亚太经济与金融论坛上， 美国斯坦福大学经济系麦金农教授指出。
• 麦金农认为，当前是中国进行财政扩张的好时候， 比1998 年推行财政扩张政策的时机更好。同时他 认为中国应该重新施行固定汇率，因为财政扩张 的情况下需要汇率稳定。
• 1.内部和外部失衡
案例：三国志
• 1992年，法国失业率很高且仍在上升。通 货膨胀率几乎为零。法国政府的对策似乎 只能是紧缩银根并提高利率。
• 法国政府疯了吗？ • 为了理解法国政府的做法，实际上需要从 理解汇率机制中最大的成员国—德国开始。
• 2.短期内解决方案：货币与财政的混合
案例：为中国经济开药方：财政扩张+固定汇率