2011年下半年宏观经济形势分析20110816

下半年宏观经济走势及政策取向
金三林
2011年以来，尽管受到动荡复杂的国际环境影响，我国经济仍继续朝着宏观调控的预期方向发展。

国民经济总体保持平稳较快增长，但国内市场物价涨幅有所扩大，节能减排和结构调整困难较大，企业特别是部分中小企业的经营环境趋紧。

由于欧债、美债危机愈演愈烈，局部地区政治经济环境动荡，世界经济复苏前景充满了不确定性。

下一阶段我国经济面临的发展环境仍极为复杂, 国家将继续加强和改善宏观调控，实施积极的财政政策和稳健的货币政策，着力稳定物价总水平，加快推进结构调整和节能减排，大力保障和改善民生，促进经济平稳较快发展和社会和谐稳定，努力实现“十二五”时期经济社会发展良好开局。

一、我国经济运行的外部环境趋于复杂
从目前情况来看，2011年世界经济继续复苏，但复苏步伐有所减缓。

一方面发达国家经济体陷入复苏动力不足的窘境，另一方面新兴经济体则面临着经济增长基础不稳固和通货膨胀风险持续加大的局面。

（一）世界经济呈非均衡复苏态势
美国经济复苏出现迟滞，工业生产保持增长，但制造业扩张后劲不足，消费者信心指数创阶段新低，通货膨胀压力有所缓解，但就业形势又趋于恶化。

受债务危机等因素的影响，全年美国经济增速会低于预期。

欧元区经济保持复苏态势，但受通货膨胀和部分国家债务危机的影响复苏步伐有所减缓；日本经济受3月份地震的影响，呈现弱势复苏态势，经济景气程度依旧低迷。

主要新兴市场和发展中国家继续保持快速增长，部分国家的通货膨胀风险显著增加，政府为遏止通胀采取紧缩性政策，也会使经济增长趋缓。

（二）全球通胀压力加大
从上半年情况来看，美欧日等发达经济体CPI同比涨幅攀升。

5月份，美国CPI同比上涨3.6%，涨幅比１月份扩大2个百分点； 6月份，欧元区HICP同比上涨2.7%，涨幅比1月份扩大0.4个百分点，连续七个月超过2%的警戒线；5月份，日本CPI同比上涨0.3%，而1月份为零增长。

5月份，加拿大、英国CPI同比分别上涨3.7%、4.5％。

新兴市场国家通胀继续攀升。

6月份，巴西INPC同比上涨6.8%，为1009年以来的最高涨幅；俄罗斯6月份CPI同比上涨9.4％，印度5月份CPI同比上涨8.7%，涨幅虽比1月份有所缩小，但仍处于较高水平。

（三）发达国家主权债务风险扩大
希腊债务危机还未得到妥善解决，7月5日葡萄牙长期国债评级被连降四级至垃圾级，主权债务风险陡然增加；7月11日，意大利和西班牙借债成本大幅上升，意大利国债与德国国债的利差升至3个百分点，为欧元诞生以来的历史高位；西班牙基准借债成本达到6%以上，创欧元区最高水平。

美国主权债务问题凸现，尽管美国民主党和共和党对于提高美国债务上限和削减政府开支达成共识，但美国债务状况仍然堪忧，导致标普下调美国主权信用评级，这反过来又会导致美国借贷成本上升，影响美国经济复苏。

日本的公共债务相当于GDP的200％左右，很多发达国家公共债务余额占GDP比重持续上升。

主要货币汇率波动加剧。

（四）主要经济体货币政策松紧不一
2011年上半年，主要发达经济体的货币政策呈现分化态势，美国、日本继续维持宽松的货币政策，而欧元区则步入加息周期。

美联储公开市场委员会继续维持联邦基金利率于0-0.25％的水平不变，按计划完成了6000亿美元较长期国债的购买，并宣布将超低利率至少维持到2013年年中。

欧洲央行4月7日宣布将欧元区主导利率由1%提高0.25个百分点至1.25%，7月7日宣布将欧元区主导利率由1.25%提高0.25个百分点至
1.50%，同时加大了对希腊债务危机的贷款救助力度。

受地震影响日本
银行加大量化宽松货币政策力度，在维持隔夜无担保利率不变的同时，将资产购买计划金额扩大至40万亿日元，同时推出一项总额5000亿日元的中小企业融资支持计划。

此外，多数新兴经济体货币政策继续紧缩，特别是韩国、泰国、巴西、印度和中国已多次加息。

综合来看，全球经济有望继续保持复苏势头，但增长弱于预期，复苏的力度仍不均衡，发达经济体的财政赤字和政府债务形势仍不容乐观，多数新兴和发展中经济体继续保持强劲增长，通胀形势依然严峻。

二、我国进出口继续较快增长，但增速出现下降
上半年，进出口总值17036.7亿美元，比去年同期（下同）增长25.8%。

其中出口8743亿美元，增长24%；进口8293.7亿美元，增长27.6%。

累计顺差449.3亿美元，同比减少104亿美元，收窄18.2%。

分季度看，出口一季度增长26.5%，二季度增长22.0%；进口一季度增长32.6%，二季度增长23.2%。

1、出口增速呈现回落态势，月度出口再创新高。

据海关统计，1至6月，我国进出口总值17036.7亿美元，比去年同期（下同）增长25.8%。

其中出口8743亿美元，增长24%；进口8293.7亿美元，增长27.6%。

其中，今年6月份，我国进出口总值为3016.9亿美元，增长18.5%。

其中出口1619.8亿美元，增长17.9%，月度出口规模刷新了上月刚刚创下的1571.6亿美元的历史纪录；进口1397.1亿美元，增长
19.3%。

自今年3月份以来，我国外贸增速逐月回落，反映外需不稳定，复苏基层还不巩固。

我国外贸不平衡状况有所改善，累计顺差449.3亿美元，收窄18.2%。

但值得注意的是，二季度顺差大幅增加，累计467.4亿美元，较去年同期增长13.9%。

2、一般贸易进出口增速高于加工贸易，边境贸易发展快速增长。

今年上半年，我国一般贸易进出口8952.9亿美元，增长31.7%。

其中出口4186.5亿美元，增长30.4%；进口4766.4亿美元，增长33%，高出同期
全国进口增速5.4个百分点。

一般贸易项下出现贸易逆差579.9亿美元，扩大55.4%。

同期，我国加工贸易进出口6166.4亿美元，增长16.9%。

其中出口3904.5亿美元，增长17.5%；进口2261.9亿美元，增长15.9%。

加工贸易项下顺差1642.6亿美元，扩大19.8%。

一般贸易增速快于加工贸易，主要原因：一是价格因素。

一般贸易以原材料和劳动密集型产品为主，价格增长拉动效应明显；二是需求因素。

加工贸易以发达国家市场为主，全球经济“双速”复苏，导致对发达国家出口增长缓慢。

边境贸易进出口145亿美元，增长41.8%，增幅高于整体。

3、轻纺商品出口稳定增长，主要大宗商品进口量价齐升。

上半年，传统大宗商品出口平稳增长，其中服装出口658.2亿美元，增长23.7%；纺织品459.0亿美元，增长28.8%；鞋类190.1亿美元，增长21.7%；家具178.2亿美元，增长14.0%；箱包出口102.5亿美元，增长39.2%。

值得注意的是，我国劳动密集型产品出口增长价格拉动效应明显，出口数量增长缓慢。

据统计，5月当月，我国纺织原料及纺织制品出口价格指数上涨23.3%，出口数量指数仅增0.9%。

一方面，表明我国劳动密集型产品在成本上升倒逼机制作用下，更多依赖提高价格、加快结构调整等方式消化成本压力；另一方面，表明我国劳动密集型产品价格优势逐渐削弱，出口数量增长乏力。

在进口商品中，主要大宗商品进口量保持增长，进口均价普遍出现明显回升。

据海关统计，铁矿砂进口3.3亿吨，增加8.1%，进口均价为每吨160.9美元，上涨47.9%；大豆2371万吨，减少8.1%，进口均价为每吨576.7美元，上涨30.4%。

4、与发达国家贸易增速放缓，与“金砖国家”贸易增速强劲。

今年上半年，我与欧盟双边贸易总值2658.9亿美元，增长21.3%。

中美双边贸易总值为2064.4亿美元，增长20.1%。

我与东盟双边贸易总值为1711.2亿美元，增长25.4%。

受日本大地震及引发的核泄漏事件影响，
我对日贸易增速相对较缓，上半年中日双边贸易总值为1623.5亿美元，增长19%。

东盟已经取代日本，成为我国第三大贸易伙伴。

同时，我与金砖国家贸易增速较快，与巴西、印度、南非、俄罗斯贸易额分别增长38.9%、16.1%、95.5%和39.6%。

6、进口增速下降快于出口，下半年顺差可能反弹。

上半年，我国进口增速较去年同期回落25.1个百分点，比出口回落幅度高13.9个百分点。

由于我国宏观调控政策效应逐步释放，对进口需求的抑制作用进一步显现。

据物流采购联合会监测，PMI进口订单指数从2月份的53.9下降至6月份的48.7，显示我国进口处于收缩状态。

进口大幅回落，反映出全年外贸顺差或将反弹。

三、下半年经济增长稳中有降，国家将在坚持“稳物价”的同时努力保持经济平稳增长
下半年，国家将继续把稳定物价总水平作为宏观调控的首要任务，坚持宏观调控的基本取向不变，同时根据形势变化，提高政策的针对性、灵活性和前瞻性，切实把握好宏观调控的力度、节奏和重点，处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期的关系，既要把物价涨幅降下来，又不使经济增长出现大的波动。

1、全年经济增速将在9%左右
从10家国内外相关机构的预测结果来看，各机构对我国经济增长仍保持较高的预期，2011年最新GDP预测的均值仍维持在9.4%，表明在宏观经济调控的大背景下，经济仍然会保持比较高的增长速度。

在这些机构中，世界银行将我国GDP增速由早前的9%上调至9.3%，但认为经济仍存在通胀、房地产泡沫等风险。

与世界银行相反，中金下调了我国GDP 的增速，认为虽然下半年CPI同比将逐步走低，但通胀压力仍然较大，控通胀仍然是下半年宏观经济政策的首要任务，鉴于高通胀仍是当前经
济运行的主要矛盾，而增长大幅回落的可能性不大，中金预计货币政策在下半年都不会出现放松的迹象。

国内外研究机构对2011年中国经济增长预测 单位：%
序号预测机构最新预测结果
1世界银行9.3
2国际货币基金组织9.6
3亚洲开发银行9.6
4摩根大通9.3
5德意志银行9.15
6国家信息中心9.5
7中国社科院9.6
8中国人民大学9.63
9高盛9.4
10中金公司9.2
均值9.4
考虑国际经济形势出现的新变化，综合判断，2011年全年经济增速在9%左右。

其中，出口增长20%左右，贸易顺差在1400亿美元左右；投资增长23%左右，消费仍将保持稳定增长。

全年物价涨幅在5%左右，略高于预期目标。

面对新的形势，下一步的宏观调控将在坚持“稳物价”的同时努力积极促进内外需平稳发展，保持经济平稳增长。

一是努力保持物价总水平基本稳定。

落实好各项强农惠农财税政策，加强以农田水利为重点的农业基础设施建设，确保实现粮食稳产增产，加大生猪生产扶持力度，增加主要农副产品供应。

加强粮油和重要商品物资储备、进口和调控，促进市场供求平衡和物价基本稳定。

加快推进公路收费专项整治，规范并降低动物及动物产品检疫等收费标准，降低流通成本。

配合稳健的货币政策，今年中央财政超收除法律法规和体制规定必须增加的支出外，原则上都纳入预算稳定调节基金，在
以后年度调入预算使用。

为减轻人民银行大量购买外汇被动投放基础货币的压力，研究鼓励出口商多用人民币结算，并允许境内居民投资海外证券和不动产。

全面建立社会救助和保障标准与物价上涨挂钩的联动机制，保障低收入群体的基本生活。

二是加大中小企业支持力度。

着力优化信贷结构，进一步改进和完善中小企业金融服务。

短期内可以考虑从银行信贷额度中划出一定规模资金，用于支持坚持主营业务发展、订单较多、有自主核心技术、存在短期资金周转困难的中小企业。

完善多层次信用担保体系，支持中小企业融资，降低银行信贷风险。

支持为中小企业提供信贷的草根金融、小额信贷金融公司、民间银行和社区银行等金融机构发展。

扩大资本市场的直接融资，更好地满足多样化投融资需求。

完善支持民营经济、小企业融资和服务业发展的财税措施。

三是实施更灵活的货币政策。

央行将主要通过公开市场操作实现资金的净回笼，充分发挥央票在公开市场操作中的作用。

考虑到存款准备金政策的负面作用越来越大，央行数量紧缩力度预计将会大大降低，除非外汇占款出现大幅度上升，否则准备金率将很难再继续提高。

在汇率政策方面，下半年人民币对美元汇率仍会继续保持渐进升值的态势，预计全年升值幅度为5%左右。

在利率政策方面，由于银根偏紧，中小企业贷款利率已经上浮，民间利率大幅上升，而且物价涨幅将逐步缓慢回落，进一步加息的可能性较小。

四是巩固和扩大房地产市场调控成效。

上半年房地产市场价格总体依然上涨，而且二三线城市房价上涨迅速，保障房建设压力明显。

在此情况下，下半年房地产调控措施仍将趋紧。

特别是中央政治局会议强调，要坚持房地产调控决心不动摇、方向不改变、力度不放松，坚决遏制住房价格过快上涨，确保落实保障性住房建设计划，确保建设质量，确保分配公平。

一些大城市的限购政策或将常态化，各地对保障
房建设的支持和监管力度将进一步加大。