海外市场投资机遇与风险概述

海外市场投资机遇与风险概述
海外市场投资机遇与风险
2007年12月8日汇添富基金在北京朝阳剧场举办了〝扬帆海外，你预备好了吗？〞基金讲座，本次讲座由新浪理财进行独家网络支持。

以下为王致人先生给大伙儿讲解〝海外市场投资机遇与风险〞。

第一介绍一下王致人先生大致在海外有超过十年的投资体会，先后在美国、台湾、香港的基金公司和资产治理公司从事相关的工作。

下面我们请王致人先生给大伙儿讲解〝海外市场投资机遇与风险〞。

王致人：专门感谢大伙儿的时刻。

刚才听到刘老师提的专门多确实是彼得林奇如何样教大伙儿买基金。

事实上说起来我根彼得林奇还确实有点关系。

我在美国的时候，是在波士顿念书，那个波士顿那个都市它是美国共同基金的大本营，确实是说所有的像刚才刘老师提到富达基金、麦哲伦基金，这家公司实际上它的总部确实是在美国的波士顿。

甚至，我跟这位彼得林奇我们也是进同一所学校，受同样的训练，甚至在我念书的时候，我也见过彼得林奇。

那个部分来讲，在提供一些投资上，训练上、事业上来讲的话，可能那个部分来讲，也确实是说期望能够给大伙儿做一个分享。

今天可能要跟大伙儿提到一个部分确实是〝海外投资〞。

第一讲海外投资先讲一下投资，投资的概念没有一个人说的准有的人说投资确实是为了追求长期的收益，有些人是为了风险的分散。

事实上，差不多上这两个观念都对。

确实是说我们在谈投资的时候，长期的那个收益跟风险是一样的重要。

打个比方来讲，我们如何样用一个比较量化的角度看那个东西，一样来讲所谓的收益，长期收益，事实上只是想要明白，我今天到里面去买了基金，我的一个长期的收益率到底有多少，因此说有一些基金公司，当我们的基民或者投资人在考虑基金到底是否值得购买的时候，因此要考虑预期的收益率。

另外来讲考虑风险的部分，风险事实上那个东西也是一个专门抽象的概念，到底什么叫做高风险，什么叫做低风险。

事实上风险与基金来讲的话，事实上跟你投资的市场，有专门重要的关系。

比方说，投资一些新兴市场，相对来讲波动高，因此说反映在那个基金上的那个不管是排名，或者是基金的收益，相对来讲也会波动一些。

因此说，我这边可能给提供给大伙儿，确实是说假如像刘老师讲的，彼得林奇教你如何买基金，我那个基金经理人也教你如何选基金，所谓选基金确实是刚才提到，先要从我们的那个收益率，跟那个风险的估算，能够取得一个最理性的一个状态。

确实是说你能取得一个比较理想的状态，比方说，在座的各位，我可能买过基金，我也买过股票，然而我甚至都不明白，我是属于拿多一点风险的人，依旧说风险相对来讲比较低，甚至我们自己都不清晰。

这边来讲的话，提供给大伙儿一个指标，我们大伙儿期望收益率高，我以算术的角度来讲，我把收益率放在一个分值下，我那个风险，可能市场上大伙儿会用到，比如市场波动率，你的基金的波动率，你去做一个比较，假设那个比较出来，一个比率是高过于1，表示你的酬劳率，每个单位的收益率相关于你的风险来讲它是更高。

如此一个基准之下我们能够去判定，专门多QDII在目前，不管是建仓期依旧预备期，但是等到
过一阵子以后，这些绩效出来以后，我们能够依照如此一个准那么，把你的收益率除以你的风险，市场的波动率，这是不是一个好的基金。

如此一个方法跟大伙儿做一个分享。

同样的一个角度确实是说，假如是我今天A股基金，它是15%的预期收益率，15%的波动率，它是30%的预期收益率，跟30%的市场波动率，到底我要选哪一只基金。

那个跟刘老师讲的一样，每一个人的风险程度不一样，假如我是年轻人，市场震荡一下我不怕，可能你选30%预期收益率跟30%市场的波动率。

假如我是一个下岗人士，在风险来讲我的承担度不是专门高，我就会选择一个，也许是15%，因此说如此一个准那么，事实上它是能够适应于任何市场。

不管今天投QDII也好，甚至投国内A股基金市场也好，如此一个准那么都能够适用。

在我们谈到海外市场之前，那个部分的信息能够先供大伙儿做一个参考。

再来提到QDII如此一个产品，顾名思义，QDII那个产品大伙儿都明白，它要投资的是海外市场，海外市场以我们确实是说，基金行业来讲，事实上我们所谓的关系人，可能有几个。

第一个是股票或者是基民，第二个包括基金公司，第三个包括基金公司跟大伙儿募到这些钱以后，我要预备投资的这些公司。

事实上在那个部分来讲，QDII来讲，它还新加一个关系人，叫境外的投资顾问。

什么缘故需要一个境外的投资顾问？我们打一个生活化的比方。

像刘老师提到，我们的那个一样的投资人，我在选择基金公司的时候，我自己的讲法仿佛有点搞对象，你要看看那个人喜不喜爱，看看他的精力，看看他过往基金的绩效，等等我觉得这是一个好的基金公司，我买下去，就像麦哲伦基金，或者汇添富专门优秀的产品，能够长期为投资人带来收益。

我们的基金公司看这些投资的上市公司，我们的心态跟搞对象不一样，我们仿佛大夫一样，我今天观看一个行业，或者观看一个上市公司的时候，它的健康程度如何样，比方说以后的盈利增长如何样，或者以后行业的风险如何样，我们仿佛一个大夫在把脉，在诊断一样，我要明白这一家公司到底健不健康，以后是不是能够给我的基金，或者给我的投资人带来专门大的收益。

相对来讲，因为海外市场专门大，可能现在大伙儿比较关注，或者比较了解的，可能差不多上A股基金，因此说相对来讲，我们今天要航向海外的时候，我要去关心外国人看病了，如此一个角度来讲的话，我因此是期望能够找一个外国人一起跟我把脉，一起跟我讨论一下，到底那个病情如何样，到底那个人是健康的依旧不健康？
因此在我们QDII整个基金运作上，跟一样的产品，跟一样现在A股的国内的产品不一样的，至少有如此一个程度的差别，也确实是什么缘故，确实是说，在基金经理人的选择上，可能也会比较不一样。

像我个人来讲的话，在国外的体会多一些，因此在帮病人把脉，我国外的市场明白，都有一个把脉的体会，对来讲真正我们做投资的时候，能够给大伙儿带来预期的收益率，跟整个风险的操纵上，把握度更高一些。

大伙儿任职到QDII最近传的沸沸扬扬，不管是正面依旧负面的因素，我想大伙儿关怀投资的都专门清晰。

什么缘故要投资QDII基金？我们这边给大伙儿提供九个，确实是黄金的准那么，跟黄金的缘故，确实是说，到底什么缘故我们要投资那个QDII基金？
第一个确实是说，我们从这张图表看出来，相关于我们现在的A股市场，尽管是大牛市，涨的专门多。

然而相关于这边看到的，纽约证交所、东京证交所、纳斯达克的市值依旧比较小的，投资一个市值大依旧投资小的，整个基金在中国迅猛的每个QDII基金的规模，大致在四十亿、五十亿如此一个规模，假如你放在全世界的角度不算小的基金，因此那个也确实是什么缘故，我们今天在投资的时候，我们确信要考虑，在投资国外的市场选择上，比方一些新兴市场，相对来讲，也许它的总市值可能比中国更小，比方越南、巴基斯坦，他们的投资收益专门好，但是以我们基金规模这么大的一个规模，要投到类似如此的比较小的市场，它一定会有一些操作难度。

什么样的操作难度？确实是QDII的基金一出航什么缘故全部跌破面值，那个多多少少跟基金规模一大，因此你在建仓期的时候，专门比较不流通的市场，专门不流通的股票，你在潜藏初期的时候，
专门有可能把建仓成本一路拉大。

因此在投资上你会有那个风险，同样基金经理人考虑那个股票，或者那个市场，我要减持的时候，通过随着交易行为的连续，也可能会去阻碍整个市场的表现，因此那个确实是什么缘故我们在这边提到，国外的那个市场专门的宽敞，我们再去投资QDII基金的时候，什么缘故需要去考虑到，到底有那些市场我们能够去投资，这些市场的市值有多少，我们QDII如何样去阻碍，如何减少对这些市长的阻碍。

我今天买一些比较看好的精选的股票，整个建仓成本大幅上升，那个我们第一要关注这一点。

第二点确实是说，从收益率这部分来讲，国外来讲，比方说我们看到最上面那一条线，(如图)，是俄罗斯，第二条线是印度，第三条的红线才是中国。

也确实是说在国外市场来讲。

即使中国处于大牛市，实际上国外的市场依旧有专门诱人的市场的表现。

另外来讲确实是查找一个更高的一个安全边际。

这是什么意思？专门多不管是股民或者是基民，大伙儿从市场的股值，或者是个股的股值，考虑确实是说，到底现在是不是一个好的时刻点，比如买那个市场的的基金，或者是特定公司的股票。

我们做个专门简单的分析，中国通过这两年大牛市的时候，相关于世界上一些专门要紧的市场，它的估值偏高，那个字体不是专门的清晰，跟大伙儿抱歉一下。

中国是最左边的柱状图(如图)，过去12月市场盈利状况来讲，目前中国市盈率接近50倍左右的水准。

这是什么意思？相关于第二个是香港，相关于香港来讲，目前的市场估值大致在15倍。

大伙儿也都明白，中国一些比较牛或者比较蓝筹的股票，像中石油，中石化，或者向中国人寿，同时都在中国跟香港挂牌，可能大伙儿也都听过，相对来讲的话，在A股和H股，比如你今天买一个杯子，比如中石化如此一个杯子，在中国买那个杯子他要四十块钱，我在香港买只需要15块钱，等于今天政府差不多把那个大门放开，让我们有机会去海外淘金，让我们有机会投资同一个体制专门好的公司，用更低一个估值做如此一个投资的时候，何乐而不为。

另外来讲的话，确实是说，刚才提到，市场波动率的那个问题，确实是刚才提到，我们以现在来看，沪深三百指数，五年平均的市场波动率，大致是在24左右，学过统计学的朋友会说，运算所谓市场波动，隐含一个所谓的常态分布，如此一个方法。

如此一个常态分布的一个方法，确实是说，以我今年来讲，不管今年从我基金市场或者从股票市场，我攒了20个波动率，专门可能今天在市场反转的状况之下，假设说短期之内有所修正，沪深三百，或者一样的A股市场，它的波动率，24个波动率，相关于亚太其他临近国家来讲，比如欧洲、香港、新加坡、韩国、泰国这些市场比起来，他的市场波动率是更高，尽管我们大伙儿都觉得有些人会觉得那个牛市还没有终止，连续投资或者有些人觉得风险比较分散，至少会觉得从如此一个数字，我们期望能够告诉大伙儿的，实际上那个市场我们本地的那个市场相对来讲的话，他的那个市场的波动率，隐含的风险的确跟至少亚太临近国家来讲，是比较高的，因此我们期望，能够有如此的QDII的产品，能够关心大伙儿去分散风险。

事实上能够想像，过去这几年，甚至这两年，事实上有投资股票、有投资基金大伙儿一定攒了许多钱，攒了这么多钱以后到底如何样再如此一个基础上，我们能够用一个比较稳健投资的一个方式，来爱护我们的资产？现在差不多不是考虑我还要再赚多少钱，我要买最牛的基金。

现在要考虑的是，我这几年这么好的丰厚的利润，在那个时刻点，我如何样去爱护我这几年辛辛劳累从资本市场赚到的那个钱。

那个也确实是我们在做风险提示上，期望关心大伙儿在这部分多了解。

再讲，刚才提到的，比方说投资的观念，事实上专门的清晰，大伙儿都提到，鸡蛋里面不要放在同一个篮子。

比如，刘老师也提到了，有什么大婶买了四五十个基金，鸡蛋不要放在同一个篮子里面的表达，然而你的基金的表现和收益也就会平均化，也许这四十个基金有一些翻了一番，有一些涨有一些跌，到最后一年以后、两年以后，五年以后基金收益率不是专门高。

同样的，今天我们再要去考虑投资海外的时候，我们因此要考虑风险分散，但是风险分散还要有重点，确实是说，依照我们从上而下如此一个研究的思维逻辑，如何样在现在那个时刻点，即使你要建军海外，即使你要做风险分散，如何从经济那个差不多面从那个行业的获利提升的程度，真正找到在那个时刻点能够帮投资人制造收益利润，是我们基金经理人的挑战。

但是也确实是说，在这部分来讲的话，风险的分散依旧重要，但是风险分散的同时，如何样也能够去在预期收益上能够给大伙儿一个专门中意的酬劳，那个是艺术，这差不多不是科学，是艺术。

刚才刘老师也提出，投资什么缘故这么难？什么缘故有些人每天看盘，炒那个股票，炒那个股票，然而长期还没有赚到钱，确实是刚才提到的风险个酬劳，跟收益上能够取得一个专门好的平稳，这一点事实上确实确实专门困难。

我们这边刚才提到，在风险分散上来讲，比方说(如图)，上证指数跟标普，我们有0.06期，那个东西是讲什么东西？我不堪明白也听不听。

那个专门简单，相关系数如此一个概念，所谓相关系数那个概念确实是更具体化落实，我们刚才提到如何样真正利用QDII基金关心你去巩固你现在的投资的收益。

比方，假设今天上证指数涨了一个指数，或者今天跌了一个指数，反映在标普，可能相对来讲，他受到的阻碍也许只是涨或跌0.067个指数，美国标普的联动性专门低，我们如何样透彻那个财务的分析，能够去表达那个风险分散它的意义，大致是那个模样。

五
因此说那个地点可能确实是一个小结，我们在投资海外，实际上都有机会关心投资人，国内基金集中性的风险。

刚才提到投资真是一门艺术，我们国内的投资人，我相信专门多投资人专门用功每天看报纸，打听一些小道消息，有专门厉害的门路去打听。

我们基金公司，一个所谓专业的投资人，我们如何看待如此一个东西？
我们在这张图表当中，我们以汇添富来讲，我们如何样去摸索，如何运作那个基金？(如图)那个图是我们的大致的运作方式，开始由上而下如何选到强势的市场如何精选股票？从上面来讲我们跟我们的境外顾问必须有一个专门紧密的配合，在如此之下，基金经理人不是一下子就去下单。

投资决定通过投资总监的认可再通过风险经理，跟刚才提到的比较统计，也许比较学术的东西做个精算，你今天那个投资决算下下去以后，对我现在既有那个投资组合阻碍是如何样？那个东西事实上专门重要。

以我们公司QDII那个团队，我们有专门如此一个人，他在法国巴黎银行工作十年的体会，那个体会专门丰富的风险经理，除了关心投资人研究宏观经济，我们追求的是酬劳率、收益率期望给大伙儿带来一个更好的酬劳率跟收益率，但是同时，我们还必须要有如此一个风险经理，它去依照刚才所谓的那些相关系数也好，或者市场波动率也好，能够把那个东西做一个专门精确的运算。

最后通过合规审核到交易，这是汇添富QDII基金运作上来讲的话，我们是专门专门的严谨。

另外来讲，刚才一直提到〝风险〞到底什么叫做风险？以学术上、财务上的风险来讲，风险有专门多种。

打比方，大伙儿最容易认知确实是市场风险，确实是我今天钱砸下去，基金买下去，或者股票买下去，每天市场、股市都会开盘，市场的上上下下，包括股价的变化，包括投资海外的市场，每天汇率的变化，事实上都会去阻碍到我的收益率。

因此说，什么缘故一再提示风险跟风险的抵御这么重要，必须做风险的识别跟做风险的量化，你才有方法治理风险，那个部分来讲，能够说我们在那个部分的预备是专门专门的周全的。

那个是证监会的要求，今天做QDII不是谁都能够做的，以现在来讲，我们中国的基金公司，将近50家左右，实际上现在真正有机会、有资格去申请QDII资格的，大致只有20家左右，那其中这20家里面目前真正拿到资格的可能大致只有10家，那个部分来讲，我们打那个比方，今天证监会做的确实是一个把关的动作，就仿佛说，一个婚姻的顾问，或者说一个婚姻介绍所，先观看那个基金公司，基金规模，跟过去的绩效，跟人员的编制，比方像我们也去证监会面会过，他要明白你那个基金经理人到底海外市场的体会长依旧短，海外市场的体会跟现在的QDII的产品有没有一个互相的联动性，这些东西差不多上主管机关他们要去发那个产品的时候，要帮各位做一个审核，因此说那个差不多产品不是谁都能够做，真正拿到那个专门不容易，真正
有资格做个基金公司，我相信在那个部分来讲有相关的配套的一个措施，一个预备。

另外来讲，今天我们要进军海外，我们可能要看外国的病人，我看外国的市场，因此说现在差不多发行四家基金公司，包括像华夏、或者是南方，他们都各自买了海外投资顾问，其中有一些可能比方说，合资的公司，有一些是内资的公司，因此说那个部分来讲，可能在宣传上有所不同，以汇添富来讲的话，在这部分来讲我们是一家内资公司，现在来讲找境外顾问，事实上有一些弹性的打比方。

海外市场这么大，上百个市场，也许有一些境外的合作的投资顾问，可能他的利基专门在美国市场，专门是在亚太市场或者是拉丁美洲、欧洲也好，因此说在那个部分来讲，内资公司比方像汇添富来讲，我们在境外投资顾问有我们一些弹性，相对来讲我们也会针对，今天所发行的产品，它所针对市场性来讲，我们一定会找到最好的投资伙伴做一个合作。

大伙儿也看到，实际上这些QDII基金的公司，他们合作的差不多上国际专门知名的公司。

我们在那个部分来讲，实际上我们等一下会介绍，我们找的投资顾问，更是了不得，是大师级的，海外投资顾问。

另外来讲，投资QDII跟A股最大不同，我们有机会做投资，大伙儿可能不明白如此一个产品，杠杆专门高然后风险专门大的产品，是也不是。

事实上对我们那个产品来讲最重要的是产品的配置，比方说持股比重也许长期要坚持在80个，或者是90个，因此说即使基金经理人短期来讲没有那么看好，只期望能够真正去持有核心股票，把一些短期不是那么看好的股票卖掉的时候，相对来讲这是资产配置的过程。

我不看好的股票卖掉就能够拿现金等更好投资比例的机会，那个是资产分配的状况。

当这些钱抽回来的时候，我能够买一些货币市场的工具，相对来讲风险专门低的工具，相对预期的收益也会比较低，然而基金经理人做一个投资，假如有更多的投资工具，或者像刚才提到，也许说，我们长期讲对一个市场，或者对一个行业，依旧看好，尽管说短期会修正，不代表说一定把持股抛售，那样会无故增加专门高交易的成本。

这时候做一些避险的方式。

延伸性金融商品，他的功能是降低交易的成本。

确实是说，也许一挡股票，一个市场来讲，我长期看好的时候，短期也许会有修正，我能够用避险的方式，让基金的酬劳率在短期上看起来也可不能波动的专门大，长期上来讲，又期望能够有一个比较稳固的收益，这是什么缘故？证监会承诺我们海外基金来讲，有机会去投资这种金融衍生性工具。

另外来讲，刚才什么缘故要投资QDII基金，我们再来谈一谈，如何样去选QDII基金？
第一个确实是说，刚才提到，专门多投资人，专门多的经理，大伙儿投大笔基金，不管买股票也好，不管去买基金也好，能够先问自己一个问题，你到底了不了解你的风险承担度是如何样？坦白讲你问我，我还真答不出来。

因此说那个不是说你的问题，事实上那个部分来讲，可能提供一个黄金准那么，给大伙儿做参考。

我的一个黄金准那么确实是说，你把一百减去你现在的税数，比方说，我们这边提到那个例子，一个35岁的IT治理人员，跟一个刚下岗的退休老人来讲，他的风险程度度不一样，比如100减去35得到65那个数字，你能够配置封闲型的资产，国内来讲大致这是股票，大致这是基金大致这是房地产，如此一个项目一个60岁的老人在风险配置上的比重也许只有30、或者40，关于一个年轻小伙来讲，能够忍耐市场上上下下，涨涨跌跌从长期调度来讲可不能受伤，一个退休老人年纪比较大，假如活到100岁，只有30年等待他，假如他在时刻上选择错误，他只有30岁，跟一个年轻小伙子，他等待的时刻比较短，因此确实是说，提供给大伙儿一个准那么，去衡量。

现在那个时刻你到底应该花你的总资产多少的百分比，放到比较风险性的资产，包括股票、基金、房地产。

另外来讲，也许有一些投资人现在收入不是专门的丰厚，一定会考虑买QDII的基金的时候，确信会考虑，我是不是赎回，我现在的A股基金，因为这几年那个收益率专门的丰厚，两百个点、三百个点，因此那个确实是说，我们在考虑QDII基金投资，对各位来讲必须要去关注的，我如何跟我现有资产组合匹配的情形下去投资QDII的产品刚才提到风险性资产，我如何调控QDII跟A股的比重，那个需要大伙儿去想清晰。