有价证券投资
有价证券投资
有价证券投资管理制度小企业持有的有价证券，是小企业认购的，国家、地方政府或其他单位依照法定程序发行的，可以或最终可以变现的票据。
小企业投资的有价证券主要包括股票和债券两大类。
证券交易费用知多少？证券交易费用表基金、债券和权证交易费用表委托费无无无无交易所其他费用一、股票投资（一）股票投资的优缺点股票投资的缺点为风险大，但是它的优点有：1.投资收益高。
虽然普通股票的价格变动频繁，但优质股票的价格总是呈上涨趋势。
随着股份公司的发展，股东获得的股利也会不断增加。
只要投资决策正确，股票投资收益是比较高的。
2.能降低购买力的损失。
普通股票的股利是不固定的，随着股份公司收益的增长而提高。
在通货膨胀时期，股份公司的收益增长率一般仍大于通货膨胀率，股东获得的股利可全部或部分抵消通货膨胀带来的购买力损失。
3.流动性很强。
上市股票的流动性很强，投资者有闲散资金可随时买入，需要资金时又可随时卖出。
这既有利于增强资产的流动性，又有利于提高其收益水平。
4.能达到控制股份公司的目的。
投资者是股份公司的股东，有权参与或监督公司的生产经营活动。
当投资者的投资额达到公司股本一定比例时，就能实现控制公司的目的。
（二）股票投资决策对于小企业而言，由于承担风险的能力相对较小，因此投资股票需要审慎进行。
股票投资的关键是确定股票内在价值，判断其是否高于二级市场的报价，如果估计的股票内在价值高于二级市场的报价，投资可行，否则不可行。
股票二级市场的报价通常是以上一交易日的收盘价格作为依据，而股票内在价值的确定则困难的多。
股票的内在价值是指股票未来能给投资者带来的现金流入的现值。
从股票内在价值的定义看，决定股票内在价值的因素有两个，一是未来现金流入，二是折现率。
股票内在价值通常是通过估价模型的方式计算得到，根据不同的股利支付方式和股票持有时间，股票内在价值模型可以分为以下三种： 股票内在价值模型二、债券投资（一）债券投资的优缺点1.对投资债券来说，债券投资具有以下优点：（1）投资收益比较稳定。
有价证券投资课程设计
有价证券投资课程设计一、教学目标本课程旨在帮助学生理解有价证券投资的基本概念，掌握证券市场的基本运作规律，培养学生的投资分析能力和风险管理能力。
知识目标方面，学生需要了解各类有价证券（如、债券、基金等）的性质、特点和投资策略；掌握投资组合理论，了解如何进行资产配置。
技能目标方面，学生应能运用财务分析和技术分析工具对证券进行投资分析；学会使用证券交易软件，进行模拟交易。
情感态度价值观目标方面，培养学生正确的投资观念，使其认识到投资需谨慎，风险与收益并存，同时要有社会责任感和职业道德操守。
二、教学内容本课程的教学内容主要包括有价证券投资的基本概念、证券市场运作、投资分析方法、投资组合和风险管理等。
具体包括以下部分：1.有价证券投资的基本概念：、债券、基金等；2.证券市场运作：证券市场的结构、交易机制、市场监管等；3.投资分析方法：基本面分析、技术分析、量化分析等；4.投资组合：投资组合理论、资产配置、投资策略等；5.风险管理：风险的概念、风险度量、风险管理策略等。
三、教学方法为了提高学生的学习兴趣和主动性，本课程将采用多种教学方法，如讲授法、讨论法、案例分析法、实验法等。
讲授法用于传授基本概念、理论和方法；讨论法用于激发学生思考，培养分析问题和解决问题的能力；案例分析法用于让学生深入了解实际投资场景，提高投资决策能力；实验法用于培养学生的实际操作能力，如模拟交易等。
四、教学资源为了支持教学内容和教学方法的实施，丰富学生的学习体验，我们将选择和准备以下教学资源：1.教材：选用权威、实用的有价证券投资教材作为主要教学资源；2.参考书：提供一系列投资相关的参考书籍，供学生自主学习；3.多媒体资料：制作课件、演示文稿等，以图文并茂的形式展示教学内容；4.实验设备：提供模拟交易软件和实验室设备，让学生进行实际操作。
五、教学评估为了全面、客观、公正地评估学生的学习成果，本课程将采用多元化的评估方式。
评估内容包括平时表现、作业、考试等。
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•第二节 债券估价（Bond）
一、债券是债务人以承诺在一定期限内对投资 人支付利息、到期还本为条件筹集资本而发行 的有价证券。发行：平价、折价、溢价
影响债券内在价值的因素有: 1. 债券面值：本金 2. 票面利率：1年内支付的利息占面值的百分率。 3. 债券到期日：对投资人归还本金的日期。 4. 付息频率：对投资人约定的支付利息的周期。
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三、债券到期收益率的计算
到期收益率：即债券投资的内含报酬率或 预期收益率，指自买入债券持有至到期日 获得的收益率，是能够使债券投资的净现 值等于零的贴现率。
净现值=债券持有期间现金净流量-债券买 价=0即：买价=未来持有期间现金净流量 的现值P123例题
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第三节 股票投资
▪ 在债券发行期内定期支付利息（复利），到期还本的债券。
▪ 债券内在价值为
P=∑（i×F）/（1+K）t+F/（1+K）n
=∑I/（1+K）t+F/（1+K）n （t=1，2，3，，，n）
=I × PVIFA k.n+FPVIF k.n
其中：P—债券价格
i— 债券票面利息率（息票率）
F—债券面值 I—每年利息
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有价证券投资
有价证券
含义：标有票面金额，证明持有人有权按期取 得一定收入并可自由转让和买卖的所有权或债 权凭证。其本身没有价值，但代表一定的财产 权利，持有者可凭其取得股利、利息收入，在 市场上买卖和流通，客观上具有交易价格，包 括股票、债券、衍生金融工具等。
特点：流动性强；价值不稳定；交易成本低风 险和报酬均低于实物资产投资。
《证券投资分析》CH2有价证券的投资价值分析与估值方法要点总结
《证券投资分析》CH2有价证券的投资价值分析与估值⽅法要点总结第⼆章有价证券的投资价值分析与估值⽅法第⼀节证券估值基本原理⼀、价值与价格的基本概念证券估值是指证券价值的评估。
证券估值是证券交易的前提和基础，另⼀⽅⾯，估值似乎⼜是证券交易的结果(⼀)虚拟资本及其价格随着信⽤制度的成熟，产⽣了对实体资本的各种要求权，这些要求权的票据化就是有价证券，以有价证券形态存在的资本就是虚拟资本作为虚拟资本的有价证券，本⾝⽆价值，其交换价值或市场价格来源于其产⽣未来收益的能⼒。
他们的价格运动形式（掌握）具体表现为：1.其市场价值由证券的预期收益和市场利率决定，不随资本价值的变动⽽变动2.其市场价值与预期收益的多少成正⽐，与市场利率的⾼低成反⽐3.其价格波动，既决定于有价证券的供求，也决定于货币的供求(⼆)市场价格、内在价值、公允价值与安全边际（重要）1.市场价格2.内在价值由证券本⾝决定的价格。
是⼀种相对“客观”的价格，市场价格围绕内在价值形成。
每个投资者对内在信息掌握不同，主观假设不⼀致，每⼈计算的内在价值也不会⼀样3.公允价值如果存在活跃交易的市场，则以市场报价为⾦融⼯具的公允价值，否则采⽤估值技术确定公允价值4.安全边际是指证券的市场价格低于其内在价值的部分⼆、货币的时间价值、复利、现值与贴现(⼀)货币的时间价值(⼆)复利在复利条件下，⼀笔资⾦的期末价值（终值、到期值）：FV=PV（1+I）N若每期付息m次，到期本利和为：FV=PV（1+I/M）NM根据70规则，如果某个变量每年按x%的⽐率增长，那么在将近70/x年以后，该变量将翻⼀番(三)现值和贴现PV=FV/（1+I）N(四)现⾦流贴现与净现值不同时间点上流⼊或流出相关投资项⽬的⼀系列现⾦从财务投资者的⾓度看，买⼊某个证券就等于买进了未来⼀系列现⾦流，证券估值就等价于现⾦流估值根据贴现率把所有未来的现⾦流⼊的现值加在⼀起与今天的现⾦流出⽐较不同贴现率条件下，净现值不⼀样。
第二章 有价证券的投资价值分析与估值方法-债券报价与实付价格计算
2015年证券从业资格考试内部资料2015证券投资分析第二章 有价证券的投资价值分析与估值方法知识点：债券报价与实付价格计算● 定义：债券报价有全价报价与净价报价之分，短期与中长期债券计算方式不同.● 详细描述：全价报价是指债券报价为买卖双方实际支付价格，优点是所见即所得，比较方便，缺点是含混了债券价格涨跌的真实原因。
净价报价需要在债券报价的基础上加上该债券自上次付息以来的累积应付利息。
优点是把利息累积因素从债券价格中剔除，能更好地反映债券价格的波动程度；缺点是双方需要计算实际支付价格。
短期债券通常通常全年天数定为360天，半年定为180天，利息累积天数则分为按实际天数（ACT）计算（ACT/360，ACT/180）和按每月30天计算（3O/360，30/18O）两种。
中长期付息债券通常全年天数有的定为实际全年天数，也有的定为365天。
累计利息天数也分为实际天数、每月按30天计算两种。
我国交易所市场对附息债券的计息规定是，全年天数统一按365天计算；利息累积天数规则是“按实际天数计算，算头不算尾、闰年2月29日不计息。
”例题：1.债券的净价报价是指本金报价减累计应付利息。
A.正确B.错误正确答案：B解析：净价报价中债券报价是扣除累积应付利息后的报价。
净价报价的优点是把利息累积因素从债券价格中剔除，能更好地反映债券价格的波动程度；缺点是双方需要计算实际支付价格。
2.我国目前对于贴现发行的零息债券计息规定包括（）。
A.照实际天数计算累计利息B.全年天数定为360天C.闰年2月29日不计息D.闰年2月29日计息正确答案：A,D解析：我国目前对于贴现发行的零息债券按照实际天数计算累计利息，闰年2 月29 日也计利息。
3.我国交易所附息债券计息规定全年按365天计算。
A.正确B.错误正确答案：A解析：我国交易所市场对附息债券的计息规定是，全年天数统一按365天计算。
4.下列各项中，属于发行条款中影响债券现金流确定的因素是（ ）。
《财务管理》有价证券投资练习题及答案
财务管理有价证券投资习题及参考答案1.某公司是一个高速发展的公司,预计未来3年股利年增长率为10%,之后固定股利年增长率为5%,公司刚发放了上1年的普通股股利,每股2元,假设投资者要求的收益率为15%;计算该普通股的价值;前3年的股利现值=2.2P/S,15%,1+2.42P/S,15%,2+2.662P/S,15%,3=2.20.8696+2.420.7561+2.6620.6575=5.493元3年末股利的现值=2.6621+5%/15%-5%=27.951元普通股价值V=5.493+27.951P/S,15%,3=5.493+27.9510.6575=23.562元2、有一面值为1000元的债券,票面利率为8%,每年支付一次利息,2008年5月1日发行,2013年5月1日到期;每年计息一次,投资的必要报酬率为10%,债券的市价为1080元,问该债券是否值得投资;债券价值=80P/A,10%,5+1000P/S,10%,5=803.791+10000.621=924.28元∵债券价值<市价∴不值得投资3、甲投资者拟投资购买A公司的股票;A公司去年支付的股利是每股1元,根据有关信息,投资者估计A公司股利增长率可达10%;A公司股票的贝塔系数为2,证券市场股票的平均收益率为15%,现行国库券利率为8%;要求：1计算该股票的预期收益率；2计算该股票的内在价值预期收益率=8%+215%-8%=22%股票的内在价值=1.1/22%-10%=9.17元4.假定有一张票面利率为1000元的公司债券,票面利率为10%,5年后到期;1若市场利率是12%,计算债券的价值;1000×10% /1+12%+1000×10% /1+12%2+1000×10% /1+12%3+1000×10%/1+12%4+1000×10% /1+12%5+1000 /1+12%5=927.9045元2如果市场利率为10%,计算债券的价值;1000×10% /1+10%+1000×10% /1+10%2+1000×10% /1+10%3+1000×10%/1+10%4+1000×10% /1+10%5+1000 /1+10%5=1000元因为平息债券,票面利率与市场利率一样,所以债券市场价值就应该是它的票面价值了;3如果市场利率为8%,计算债券的价值;1000×10% /1+8%+1000×10% /1+8%2+1000×10% /1+8%3+1000×10% /1+8%4+1000×10%/1+8%5+1000 /1+8%5=1079.854元5.某投资人2001年投资购买股票,现有A、B两家公司可供选择,从A、B公司2000年12月31日的有关会计报表及补充资料中获知,2000年A公司税后净利为800万元,发放的每股股利为5元,市盈率为5,A公司发行在外股数为100万股,每股面值10元；B公司2000年税后净利为400万元,发放的每股股利为2元,市盈率为5,对外发行股数为100万股,每股面值10元;预期A公司未来5年内股利恒定,在此以后转为正常增长,增长率为6%,预期B 公司股利将持续增长,年增长率为4%;假定目前无风险收益率为8%;平均风险股票的必要收益率为12%,A 公司股票的贝他系数为2,B 公司股票的贝他系数为1.5; 要求：1通过计算股票价值并与股票价格比较判断两公司股票是否应购买;2若投资购买两种股票各100股,该投资组合的预期报酬率为多少 该投资组合的风险如何综合贝他系数1利用资本资产定价模型:RA =8%+212%-8%=16%RB =8%+1.512%-8%=14%A 的股票价值=5P/A,16%,5+5.3/16%-6%P/S,16%,5=41.61元B 的股票价值=2.08/14%-4%=20.8元计算A 和B 公司股票目前市价：A 的每股盈余＝8元/股A 的每股市价=58=40元B 的每股盈余=4元/股B 的每股市价=54=20元 因为A 和B 公司的股票价值均高于其市价,因此应该购买.2组合报酬率=8% +1.8312%-8%=15%综合贝他系数=22/3+ 1.51/3 =1.83注：题目中说投资购买两种股票各100股,求组合投资贝塔系数的时候,这两种股票的权重应该一个为2/3,一个为1/3,两种股票的市价不同,那么买同样的股数,投资额不同,权重跟投资额有关;6. 某证券市场现有A 、B 、C 、D 四种股票可供甲投资人选择,该投资人拟采取组合方式进行投资,有关资料如下：1我国现行国库券的收益率为14%；2市场平均风险股票的必要收益率为18%,已知A 、B 、C 、D 四种股票的贝他系数分别为2、1.6、1.2和0.9;要求：1假设A 种股票是由W 公司发行的,请按资本资产定价模型计算A 股票的资本成本; 2假设B 股票为固定成长股票,成长率为6%,预期一年后的股利为3元,当时该股票的市价为18元,那么甲投资人是否购买该种股票;3如果甲投资人以其持有的100万元资金按着5：3：2的比例分别购买了A 、B 、C 三种股票,此时投资组合报酬率和综合贝他系数为多大;4若甲投资人在保持投资比例不变的条件下,将其中的C 种股票售出并迈进同样金额的D 种股票,此时投资组合报酬率和综合贝他系数会发生怎样的变化;5请问甲投资人进行投资组合的目的是什么 如果它的投资组合中包含了全部四种股票,那么它所承担的市场风险是否能被全部取消 如果甲投资人士一个敢于承担风险的投资者,那么它会选择上述组合中的那一种答案：1资本成本=14%+218%-14%=22%2因为:%4.20%)14%18(6.1%14=-⨯+=B R所以:1883.20%6%4.203>=-=B V 故应购买.3因为:%4.20%)14%18(2.1%14=-⨯+=C R所以:%88.20%20%8.18%30%4.20%50%22=⨯+⨯+⨯=ABC R4因为:%6.17%)14%18(9.0%14=-+=D R所以:%64.20%20%6.17%30%4.20%50%22=⨯+⨯+⨯=ABD R5目的是通过投资分散化,使投资者在满意的风险水平下使收益最大或者在满意的收益水平下使风险最小；不能,此时只能承担市场风险,不能承担特有公司特有风险；勇于承担风险,则选择收益率较高的ABC R 组合;。
第二章 有价证券的投资价值分析与估值方法-债券估值
2015年证券从业资格考试内部资料2015证券投资分析第二章 有价证券的投资价值分析与估值方法知识点：债券估值● 定义：债券估值的基本原理就是现金流贴现。
● 详细描述：债券的贴现率是投资者对该债券要求的最低回报率，也称为必要回报率。
债券投资者持有债券，会获得利息和本金偿付。
把现金流入用适当的贴现率进行贴现并求和，便可得到债券的理论价格。
其计算公式为：债券必要回报率=真实无风险收益率+预期通货膨胀率+风险溢价1.真实无风险收益率，是指真实资本的无风险回报率，理论上由社会资本平均回报率决定。
2.预期通货膨胀率，是对未来通货膨胀率的估计值。
通常把前两项之和称为名义无风险收益率，一般用相同期限零息国债的到期收益率来近似。
例题：1.投资者在确定债券价格时,需要知道该债券的预期未来货币现金流和要求的最低收益率,该收益率又被称为( )。
A.到期收益率B.内部收益率C.必要收益率D.当期收益率正确答案：C解析：债券的贴现率是投资者对该债券要求的最低回报率，也称必要回报率。
2.以下属于影响债券必要回报率的因素是（）。
A.债券面值C.预期通货膨胀率D.风险溢价正确答案：B,C,D解析：考查债券贴现率的计算公式：债券必要回报率=真实无风险收益率+预期通货膨胀率+风险溢价。
3.下列各项中，属于影响债券贴现率确定的因素是（）。
A.真实无风险收益率B.预期通货膨胀率C.真实通货膨胀率D.风险溢价正确答案：A,B,D解析：债券贴现率受以下因素的影响：真实无风险收益率、预期通货膨胀率、风险溢价。
4.债券的信用级别是影响债券贴现率确定的因素之一。
A.正确B.错误正确答案：A解析：债券贴现率的确定。
5.投资者在确定债券价格时，需要知道该债券的预期未来货币现金流和要求的最低收益率，该收益率又被称为（ ）。
A.内部收益率B.必要收益率C.当期收益率D.到期收益率正确答案：B解析：6.某债券的面值为1000元、票面利率为5%、剩余期限为10年、每年付息一次，同类债券的必要年收益率始终为5%。
有价证券投资管理制度
有价证券保管：
按不相容职务相分离的原则设计
相关保管制度
五、单据及报告
《年度有价证券投资计划》《有价证源自投资方案》《有价评判投资日报》
《有价证券投资月报》
结算中心
结算中心共同研究公司资金状
投资管理委员会
况、证券市场状况、相关法律法 规，起草公司年度有价证券投资 计划（金额与结构），投资管理委 员会审议
步骤
完成时
间
涉及部门及岗位
步骤说明
2
结算中心
投资资金预算：
按已批准的投资计划，结算中心 将所需资金按预算编制编制程序 列入资金预算并按规定报批， 详见《预算编制》（P5-Z4-J1）
有价证券投资管理制度
一、目的
本管理文件明确了有价证券投资管理的一般规程，以规范有价证
券投资的管理程序。
二、范围
本管理文件适用于有价证券投资的管理
三、相关程序及制度
*预算编制（P5-Z4-1）
四、业务流程
步骤
完成时
间
涉及部门及岗位
步骤说明
1
投资管理办公室
投资计划：
董事会秘书处
投资管理办公室、董事会秘书处、
5000万元以下经董事会审批，
5000万元以上经股东大会审批
步骤
完成时
间
涉及部门及岗位
步骤说明
5
结算中心资金管理
岗
投资管理委员会主
任（总经理）
财务总监
投资管理办公室
审计部
投资实施：
结算中心资金管理岗按批准的投 资方案每日将投资资金金额，持 有有价证券数量及金额等信息向 投资管理委员会主任（总经理）、 财务总监进仃报口，母月向投资 管理办公室、审计部进行报告
第二章 有价证券的投资价值分析与估值方法-股票的红利贴现模型
2015年证券从业资格考试内部资料2015证券投资分析第二章 有价证券的投资价值分析与估值方法知识点：股票的红利贴现模型● 定义：股票红利贴现模型是现金流贴现模型的一种，包括了内部收益率、零增长模型、不变增长模型和可变增长模型。
● 详细描述：内部收益率是使未来股息流贴现值恰好等于股票市场价格的贴现率。
零增长模型假定股息增长率等于零，用每股股息除以必要收益率得到股票内在价值，零增长模型的应用似乎受到相当的限制，但在特定的情况下，对于决定普通股票的价值仍然是有用的。
在决定优先股的内在价值时这种模型相当有用，因为大多数优先股支付的股息是固定的。
不变增长模型假设股息增长率固定，年初股息*（1+股息增长率）/（必要收益率-股息增长率）或年末股息/）必要收益率-股息增长率）得到股票内在价值。
不变增长模型可以分为两种形式：一种是股息按照不变的增长率增长；另一种是股息以固定不变的绝对值增长。
可变增长模型假设股息增长率不断变化，计算相对复杂。
例题：1.股票的内部收益率实际上是指未来股息流贴现值刚好等于股票市场价格的贴现率。
A.正确B.错误正确答案：A解析：股票的内部收益率实际上是指未来股息流贴现值刚好等于股票市场价格的贴现率。
2.某公司今年年末预期支付每股股利2元，从明年起股利按每年10%的速度持续增长。
如果明年年初公司股票的市场价格是每股55元，必要收益率是15%，那么，该公司股票明年年初的市场价格被低估。
A.正确B.错误正确答案：B解析：当股票内部收益率大于必要收益率，那么股票价值被低估；当股票内部收益率小于必要收益率，那么股票价值被高估。
内部收益率为K*=D1/P+g=2.2/55+0.1=0.14<0.15，所以此股票价格在明年年初的时候被高估。
3.如果某股票投资净现值大于零,那么这种股票价格被低估,进而购买这种股票是可取的。
A.正确B.错误正确答案：A解析：由于股票其内部收益率大于其必要收益率，表明该公司股票价格被低估了，可以买该股票。
有价证券的投资价值分析与估值方法
有价证券的投资价值分析与估值方法有价证券是指可以在金融市场上交易的证券，包括股票、债券、期权等。
对于投资者来说，了解有价证券的投资价值是非常关键的，因为它直接影响到投资决策的结果。
下面将介绍有价证券的投资价值分析与估值方法。
一、投资价值分析投资价值分析是指通过对有价证券的基本面进行分析和评估，以确定其投资价值的过程。
投资者可以通过对公司的财务状况、经营业绩、竞争优势等因素的分析，来判断该证券的长期投资价值。
最常用的投资价值分析方法之一是基本面分析。
基本面分析主要关注公司的财务数据，包括利润表、资产负债表和现金流量表等。
投资者可以通过分析这些财务数据来了解公司的盈利能力、资产负债状况以及现金流状况，从而确定证券的投资价值。
另外，投资者还可以通过行业分析来确定证券的投资价值。
行业分析主要关注特定行业的发展前景、供需情况、竞争格局等因素。
投资者可以通过分析行业的发展趋势和前景来评估公司的成长潜力，从而获取有价证券的投资价值。
二、估值方法估值方法是指通过对有价证券的价值进行估算，以确定其合理价格的过程。
估值方法可以帮助投资者判断证券当前的价格是否低估或高估，从而作出相应的投资决策。
最常用的估值方法之一是财务比率分析。
投资者可以通过分析公司的财务比率，如市盈率、市净率、市销率等，来判断证券的估值水平。
比如，如果一个公司的市盈率较低，可能意味着该证券被低估，具有投资价值。
另外，DCF模型（贴现现金流量模型）也是一种常用的估值方法。
DCF模型基于现金流量的概念，通过将未来的现金流量贴现到当前，来确定证券的价值。
投资者可以通过分析公司的未来现金流量和贴现率，来计算证券的合理价值。
此外，相对估值法也是一种常用的估值方法。
相对估值法是通过将证券与同行业或同类别的其他证券进行比较，来确定证券的估值水平。
投资者可以通过分析公司的相对估值指标，如PE（市盈率）和PB（市净率）等，来判断证券的估值水平。
在实际应用中，投资者往往会结合多种估值方法来确定证券的投资价值。
第二章 有价证券的投资价值分析与估值方法
第2章有价证券的投资价值分析与估值方法第1节证券估值基本原理1.证券估值的含义证券估值是指对证券价值的评估。
2.虚拟资本的含义及其价格运动形式[掌握]:1．含义随着信用制度的日渐成熟，人们产生了对实体资本的各种要求权，这些要求权的票据化就是有价证券，以有价证券形态存在的资本就称为“虚拟资本”。
2．价格运动形式(1)其市场价值由证券的预期收益和市场利率决定，不随职能资本价值的变动而变动。
(2)其市场价值与预期收益的多少成正比，与市场利率的高低成反比。
(3)其价格波动既决定于有价证券的供求，也决定于货币的供求。
3.证券的市场价格、内在价值、公允价值与安全边际[掌握]:1．市场价格市场价格是指证券在市场中的交易价格，反映了市场参与者对证券价值的评估。
根据产生该价格的证券交易发生时间，我们通常又将其区分为历史价格、当前价格和预期市场价格。
2．内在价值投资者在心理上会假设证券都存在一个“由证券本身决定的价格”，投资学上将其称为“内在价值”。
这个概念大致有两层含义：3．公允价值4．安全边际安全边际是指证券的市场价格低于其内在价值的部分，任何投资活动均以之为基础。
4.货币的时间价值、复利、现值与贴现[掌握]:1．货币的时间价值今天到手的资金比预期未来获得相同金额的资金更有价值，我们把这种现象称为“货币的时间价值”。
2．复利(1)含义。
货币时间价值的存在使得资金的借贷具有“利上加利”的特性，我们称之为复利。
(2)期末价值的公式。
在复利条件下，一笔资金期末价值(或称为终值、到期值)的计算公式如下：FV＝PV?(1+i)n式中FV———终值；PV———本金(现值)；i———每期利率；n———期数。
3．现值4．贴现对给定的终值计算现值的过程，我们称为贴现。
5．现金流贴现投资项目、企业和有价证券都存在现金流。
所谓现金流，就是在不同时点上流入或流出相关投资项目的一系列现金。
从风格投资者的角度来看，买入某个证券就等于买进了未来一系列现金流，证券估值也就等价于现金流估值。
有价证券的投资价值分析-证券市场分析
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开放式基金一般不进入证券交易所流通买卖，而是主要在场外进行交易，投资者在购入开放式基金单位时，除了支付资产净值之外，还要支付一定的销售附加费用。也就是说，开放式基金单位的申购价格包括资产净值和一定的销售费用。
赎回价格 开放式基金承诺可以在任何时候根据投资者的个人意愿赎回其所持基金单位。对于赎回时不收取任何费用的开放式基金来说， 赎回价格=资产净值 有些开放式基金赎回时是收取费用的，费用的收取是按照基金投资年数不同而设立不同的赎回费率。持有该基金单位时间愈长，费率越低，当然也有一些基金收取的是统一费率。可见，开放式基金的价格是与资产净值密切相关(在相关费用确定的条件下)的。
债券的定价原理 债券价格，到期收益与票面利率之间的关系可如下概括： 票面利率＜到期收益率.债券价格＜票面价值 票面利率= 到期收益率.债券价格= 票面价值 票面利率＞到期收益率.债券价格＞票面价值 如果一种债券的市场价格上涨，其到期收益率必然下降；反之，如果债券的市场价格下降，其到期收益率必然提高。
如果债券的收益率在整个期限内没有发生变化，则债券的价格折扣或升水会随着到期日的接近而减少，或者说，其价格日益接近面值。
1
如果一种债券的收益率在整个期限内没有变化，其价格折扣或升水会随着债券期限的缩短而以一个不断增加的比率减少。
2
债券收益率的下降会引起债券价格提高，债券价格提高的金额在数量上会超过债券收益率以相同幅度提高时所引起的价格下跌的金额。
封闭式基金的价值分析 封闭式基金的价格和股票价格一样，可以分为发行价格和交易价格。封闭式基金的发行价格由两部分组成：一部分是基金的面值；另一部分是基金的发行费用，包括律师费、会计师费等。封闭式基金发行期满后一般都申请上市交易，因此，它的交易价格和股票价格的表现形式一样，可以分为开盘价、收盘价、最高价、最低价、成交价等。封闭式基金的交易价格主要受到六个方面的影响：即基金资产净值(指基金全部资产扣除按照国家有关规定可以在基金资产中扣除的费用后的价值，这些费用包括管理人的管理费等)、市场供求关系、宏观经济状况、证券市场状况、基金管理人的管理水平以及政府有关基金的政策。其中，确定基金价格最根本的依据是每基金单位资产净值(基金资产净值除以基金单位总数后的价值)及其变动情况。
2021证券从业资格-有价证券的投资价值分析与估值方法(精选试题)
证券从业资格-有价证券的投资价值分析与估值方法1、()是证券交易的基础，又是证券交易的结果。
A.证券估值B.以上都不对C.证券投资D.证券组合2、证券估值是指对证券()的评估。
A.价值B.风险C.价格D.收益3、通常来讲，当证券的市场价格高于内在价值()。
A.价格被低估，卖出证券B.价格被高估，卖出证券C.价格被低估，买入证券D.价格被高估，买入证券4、下列不属于虚拟资本及其价格特性的是()。
A.虚拟资本本身具有价值B.虚拟资本与实体资本相对C.虚拟资本以有价证券形式存在D.股票,债券属于虚拟资本范畴5、对于可以持续经营的企业一般用()来计算其资产价值。
A.重置成本法B.公允价值法C.历史成本法D.清算价值法6、红利贴现模型以()为现金流，以必要回报率为贴现率。
A.经济利润B.权益现金流C.自由现金流D.预期红利7、对于重置成本变动较大的公司,固定资产较少的服务行业，不适合用()来对证券进行估值。
A.市净率B.市值回报增长比C.市盈率D.股价／销售额比率8、作为虚拟资本载体的有价证券，其交换价值或市场价格来源于其()。
A.规避市场风险的能力B.交易性C.产生未来收益的能力D.流动性9、股东现金流模型以()为现金流，以必要回报率为贴现率。
A.经济利润B.权益现金流C.股东自由现金流D.资本现金流10、以下()估值方法可以采用无风险利率作为贴现率。
A.相对估值法B.风险中性定价法C.绝对估值法D.无套利定价11、()估值方法假设投资者不存在不同的风险偏好，对风险均持中性态度，从而简化了分析过程。
A.相对估值法B.风险中性定价法C.绝对估值法D.资产价值估值法12、以下()估值方法在衍生产品估值中得到广泛的应用。
A.相对估值法B.风险中性定价法和无套利定价C.绝对估值法D.资产价值估值法13、对于停止经营的企业一般用()来计算其资产价值。
A.重置成本法B.公允价值法C.历史成本法D.清算价值法14、()估值方法是指相同的商品在同一时刻只能以相同的价格出售，否则市场参与者就会低买高卖，最终导致价格趋同。
证券投资分析论文1
证券投资分析证券投资即有价证券投资，是指企业或个人用积累起来的货币购买股票、债券等有价证券，借以获得收益的行为。
由于证券投资具有投资灵活，收益高的特点，越来越多的投资者将资金投资于证券市场，但高收益总是伴随着高风险，如何在保持预期收益率的情况下规避投资风险是投资者不得不面临的问题之一。
本文主要从以下四个方面，证券投资的风险、风险与收益的关系，风险的防范及树立正确的投资观念来分析。
一、证券投资面临的风险证券投资风险是指在一定的客观条件和一定的时间内，由于不确定因素的作用引起证券价格变动，给投资者造成损失的可能性以及损失程度。
这个定义包括损失的概率、可能损失的大小、损失的不确定性及投资收益率盈亏波动频率4 个方面，而在这其中，损失的大小处于最重要的位置。
证券投资的风险可分为两个部分，一是系统风险，二是非系统风险。
系统风险比如有利率、通货膨胀、经济衰退、战争、国家政变等，非系统风险是指发生于个别企业的特有事件造成的风险，它是特定企业或特定行业所特有的。
二、证券投资风险与收益的关系投资者投资的过程中，一方面要考虑投资的收益；另一方面要考虑投资的风险。
风险和收益的基本关系是：风险和收益是同方向变动的，风险越大，要求的预期收益率越高，投资收益和风险要相对应，这是市场竞争的结果。
三、证券投资风险的规避方法首先要了解清楚发行证券的企业的具体情况，切不可盲目跟庄投资。
第一步，可以通过考查证券的信用评定等级来确定要投资的对象。
此外，还要注意分析发行企业的财务状况等综合情况。
另外还要关注企业的发展前景。
综合这些因素，并以此作为投资者选择证券进行投资。
投资时的参考，尽量避免投资于风险大的证券。
其次可以通过证券组合投资来降低风险。
证券的系统风险是无法通过证券投资组合分散的，但非系统风险却可以通过组合进行分散。
投资者可以同时投资相关系数为负的多个证券以抵消部分非系统风险所带来的损失，期望获得一个较高的收益。
再者投资者要密切关注国家政策。
有价证券的投资管理
公式
V
t 1
D01 g t 1 k t
式中：V——股票的内在价值；D0——上年股利；D1——第一年
的预期股利；k——折现率，一般等于投资人的预期收益率或要求
计算结果表明，该企业买入该股票的价格应在 96.62元及其以下才能保证其预期收益率。
1、股利固定模型（零成长股票的模型）
投资于这种股票所获得的股利收益，有两个明显的特 点：一是获取股利的期数无限；二是每期所获得的股 利数额相等。因此，其现值的计算可以采用永续年金 的方法。
公式
VD k
式中：V——股票价值；D——固定股利；k——折现 率，一般等于投资人的预期收益率或要求的最低收益 率。
其次，计算第五年年末时的股票价值:
V 5 D D5 2.488 24.88元
k k 10% 将第五年年末股票价值折成现值： 24.88×（P/F，10%，5）＝24.88×0.6209＝15.45（元） 最后，计算乙公司股票目前的内在价值：V＝6.5404＋15.45＝21.9904
五、股票投资收益率的计算
公式
V
n
Dt1
k t
F 1
k n
t 1
式中：V——股票价值；Dt——第t期的预计股利；F——第n期出售股 票时的预计价格； n——持有股票的期数； k——折现率，一般 等于投资人的预期收益率或要求的最低收益率。
股票估价的基本方法，适用于未来准备出售的股票的 估价，而不适用于不准备出售而打算长期持有股票的 价格估计。
的最低收益率；g——股利固定增长率。
第二讲-有价证券的投资价值分析与估值方法(一)
风险溢价：根据风险大小而定，是投资者因承担投资风险而获得 的补偿。
12
债券估值模型
T
P
Ct
t1 (1 yt )t
P：债券理论价格； T：债券距到期日时间长短（通常按年计）； t：现金流到达的时间； C：现金流金额； y：贴现率（通常为年利率）。
13
息票累积债券：规定了票面利率，但债券持有人必须在
债券到期时一次性获得本息，而存续期间没有利息支付。
11
债券贴现率的确定
债券贴现率是投资者对该债券要求的最低回报率（必要回 报率）。
债券必要回报率=真实无风险收益率+预期通货膨胀率+风险溢价
=
名义无风险收益率
+风险溢价
真实无风险收益率：真实资本的无风险回报率，理论上由社会资本 平均回报率决定。
到期还本付息 100 （1 3 3.75%） 111.25
P
111.25 (1 5%)3
96.10
16
债券收益率
17
当期收益率（current yield）
债券年利息收入与买入债券的实际价格的比率。
到期收益率（yield to maturity, YTM）
使债券未来现金流现值等于当前价格所用的相同贴现率。
（3）平价发行的债券，价格不因时间流逝而 变动
（4）当债券逼近到期日时，债券价格趋近于 票面价值。债券价格的变化速度随着到 期日的接近而逐渐减少，直至趋近于零
25
利率的风险结构
不同的发行人发行的相同期限和票面利率的债券， 其市场价格会不相同，从而计算的债券收益率也不 相同，反映在收益率上的这种区别，称为利率的风 险结构。
两个准则下有价证券投资核算的差异
两个准则下有价证券投资核算的差异2011年10月18日，财政部出台了《小企业会计准则》，它和《企业会计准则》构成了我国会计基本准则框架下的两个子系统。
《企业会计准则》为大中型企业提供了高质量的会计标尺，《小企业会计准则》为小企业提供了有序发展和有效管理的制度预期。
财政部要求小企业从2013年1月1日起施行，同时也鼓励小企业提前执行。
有价证券投资主要是指企业认购的国家、地方政府或其他单位依照法定程序发行的，可以或最终可以变现的票据；企业投资的有价证券主要包括股票和债券两大类。
有价证券的核算在两个准则下有许多不同的地方，以下进行比较分析：一、分类不同小企业持有的有价证券在《小企业会计准则》采用三分类法：第一，短期投资，是指小企业购入的能随时变现并且持有时间不准备超过1年（含1年）的投资。
第二，长期债券投资，是指小企业准备长期（1年以上）持有的债权投资。
第三，长期股权投资，是指小企业准备长期持有的权益性投资。
在《企业会计准则》下，有价证券的核算则属于金融资产和长期股权投资的核算范畴。
股票和债券投资如果短期持有随时变现划分为交易性金融资产、准备长期持有的债券划分为持有至到期投资、长期持有的权益性投资划分为长期股权投资和持有目的不十分明确的可供出售金融资产四个类别。
二、计量属性选择不同在《企业会计准则》下，交易性金融资产、可供出售金融资产采用公允价值进行计量；持有至到期投资采用历史成本（摊余成本）与未来现金流量现值孰低计量；长期股权投资需要区分权益法和成本法，采用账面价值与可收回金额孰低计量。
在《小企业会计准则》下，有价证券的三分类全部采用历史成本进行计量。
三、减值处理不同在《企业会计准则》下，除交易性金融资产外，其他金融资产均需要计提减值损失，除长期股权投资外，减值损失均可转回。
在《小企业会计准则》下，发生损失时直接冲减资产，不计提减值准备。
四、下面就具体账务处理进行比较（一）投资取得时1.取得短期持有投资时。
有价证券投资管理办法
泛海控股股份有限公司有价证券投资管理办法（经公司第八届董事会第三次会议审议通过）第一章总则第一条为规范公司有价证券投资业务的管理，有效控制风险，提高投资收益，维护公司及股东利益，依据《证券法》、《上市公司信息披露管理办法》、《深圳证券交易所上市规则》等法律、法规、规范性文件以及《公司章程》的有关规定，结合公司实际情况，制定本制度。
第二条本制度所称有价证券投资（下称“证券投资”），是指公司作为独立的法人主体，在控制投资风险的前提下，以提高资金使用效率和收益为目的，将资金用于购买股票、债券等金融资产或进行委托理财（含银行理财产品、信托产品）的投资行为。
第二章证券投资的种类和原则第三条公司证券投资的原则：（一）公司的证券投资应遵守国家法律、法规及其他规范性文件的规定；（二）公司应严格控制证券投资业务，在开展证券投资业务之前，应充分论证，并经公司董事会或股东大会审议并按证券监管机构有关规定进行信息披露；（三）公司的证券投资必须注重风险防范、保证资金运行安全；（四）公司证券投资资金来源为公司自有资金。
除法律法规或规范性文件另有规定外，公司不得直接或间接使用募集资金进行证券投资；（五）公司应严格控制证券投资的资金规模，不得影响公司正常经营；（六）公司应严格控制证券二级市场的衍生金融工具投资，包括期权、股指期货等。
第四条公司证券投资参与人员及其他知情人员不应与公司投资相同的证券，也不得将公司投资情况透露给其他个人或组织（法律、法规另有规定的除外）。
第五条公司应知悉关于证券投资的相关法律、法规和规范性文件，不得进行违法违规的交易。
第三章证券投资决策、执行和控制第六条公司进行证券投资，应根据证券监管机构有关政策、规则的规定并根据《公司章程》履行审批程序，独立董事应发表独立意见。
公司董事会或股东大会通过证券投资决议后，证券投资帐户资金的划转必须严格遵守公司相关财务管理制度。
第七条公司进行证券投资活动，应按如下权限进行事先审批：（一）证券投资总额低于公司最近一期经审计的净资产20%的，应在投资之前经董事会审议批准；（二）证券投资总额占公司最近一期经审计净资产20%以上，除经董事会审议外，还应提交股东大会审议批准。
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主要内容
5.1 债券投资与收益 5.2 股票投资与价格 5.3 公司成长机会对股价的影响
5.1 债券投资与收益
5.1.1 债券的种类 5.1.2 债券收益率 5.1.3 债券定价
5.1.1 债券的种类
1．按发行主体分类
国债
国债，是指中央政府发售的债券。由于国债以国家 的税收作为还本付息的保证，因而国债具有以下三 个特点：
远期利率和即期利率的关系
由（5-2）我们可以计算出将来任何一年的远期利率， 远期利率和即期利率的关系如下：
1 rt1 t1 1 ft1,t 1 rt t
（5 - 3）
把（5.3）式进一步展开，可以推导出以下关系式：
1 r1 1 f1,2 1 f2,3 1 ft1,t 1 rt t （5- 4）
贴现债券（零息债），是指折价发行的债券。这种债券的面值 与发行价格的差价（即债券的贴息部分）就是债券到期偿还时 您应该得到的投资收益。
附息债
附息债券，是指平价发行的债券。一般债券上附有息票，息票 上标有利息额、支付利息的期限和债券号码等内容。附息债券 的利息支付方式一般应在偿还期内按期付息，如每半年或一年 付息一次。
7．特殊类型的债券
这类债券主要是指含有期权的债券，比如可转 换公司债券。可转换公司债券是指有权力将该 公司的债券转换成该公司的股票，它同时具有 债券和股票的性质。由于可转换债券附有一般 债券所没有的选择权，因此，可转换债券利率 一般低于普通公司债券利率，企业发行可转换 债券有助于降低其筹资成本。但可转换债券在 一定条件下可转换成公司股票，因而会影响到 公司的所有权。由于可转换债券兼具债券和股 票双重特点，所以比较受投资者的欢迎。
30 期限
10
8
6
10
15
20
25
30
期限
图5-4 驼峰型的收益率曲线
收益率（%）
2.即期利率与远期利率的关系
即期利率（spot interest rate）
即期利率，就是零息债券（纯贴现债券）的到期收 益率。即期利率可以用如下公式表示：
Pt : 零P息t 债 券1M的 价rt t 格
3．按利率是否变动分类
固定利率债券
固定利率债券的利率不随时间变化。固定利率债券 不考虑市场变化因素，发行成本和投资收益可以事 先预计，不确定性较小，但债券发行人和我们投资 者仍然必须承担市场利率波动的风险。
浮动利率债券
浮动利率债券的票面利率是随市场利率或通货膨胀 率的变动而相应变动的，其利率通常根据市场基准 利率加上一定的利率差（通货膨胀率）来确定。浮 动利率债券往往是中长期债券，它的种类也较多， 如规定有利率浮动上、下限的浮动利率债券等。采 取浮动利率债券形式可以使发行人的成本和我们投 资者的收益与中场变动趋势相一致，但这种浮动性 也同时导致了债券具有较高的风险。
企业债券
企业债券，是指企业发售的债券。企业债券是一种 风险较大的债券，它们的利率通常也高于国债和地 方政府债券。
另外，由于发行债券有严格的要求，在中国通常国 有企业和上市公司发行债券，而企业债在中国通常 指国有企业发的债券，而公司债是指上市公司发的 债券。
2.按付息方式分类
贴现债券（零息债）
4．按偿还期限长短分类
长期债券
一般说来，偿还期限在10年以上的为长期债券。
中期债券
期限在1年或1年以上、10年以下（包括10年）的为 中期债券。
短期债券
偿还期限在1年以下的为短期债券。
企业债券的特殊说明
我国短期企业债券的偿还期限在1 年以内，偿还期 限在1年以上5年以下的为中期企业债券，偿还期限 在5年以上的为长 期企业债券。
收益率曲线种类
收益率曲线有很多种形状，下面给出典型的四种收 益率曲线形状图
收益率（%）
10 8 6 4 2 0 0
10 8 6 4 2 0 0
10
图5-1
20
30
期限
向上的收益率曲线
10
20
图5-3 水平收益率曲线
30 期限
收益率（%）
收益率（%）
10 8 6 4 2 0 0
10
20
图5-2 向下的收益率曲线
5．按募集方式分类
公募债券
公募债券，它的发行人一般有较高的信誉，发行时 要上市公开发售，并允许在二级市场流通转让，流 动性较好。
私募债券
私募债券发行手续简单，一般不不到证券管理机关 注册，不公开上市交易，但也不能在交易所流通转 让，只能私下转让，所以流动性不高。
6．按担保性质分类
无担保债券
M t : 零息债券到期日的价值 rt : 即期利率
（5 -1）
远期利率
远期利率是指从未来某个日期开始的远期债务合约 所要求的利率。一般来说，如果给定一年期即利
率 r1 和两年期即期利率r2 ，就可以用下面的关系式 计算出第2年的远期利率 : f1,2
1 r11 f1.2 1 r2 2
（5- 2）
国债以国家税收作为还款保证，资信好的企业可以 以它的经营效益作还款保证，这些就归于无担保债 券类。
有担保债券
有担保债券类的合约上面则写明了一些具体的财产， 并规定到偿还期时如果借款人经营不善需要用这些 财产抵债。如果是以不动产做担保的债券，我们称 它为抵押债券；如果是以动产或权利做担保，这种 债券叫做质押债券；由第三人或第三人的财产来担 保的债券，属于保证债券类。
5.1.2 债券收益率
1.收益率曲线的形状特征
收益率曲线（yield curve）
风险，流动性和税收待遇相同、期限不同的国债的 利率（到期收益率）与期限之间关系的图形描述就 是收益率曲线（yield curve）。
收益率曲线特点
任何特定时刻的收益率曲线都是当时市场参与者的 预期和风险偏好决定的。由于市场预期时刻不变， 在理论上每一个时点都有不同的收益率曲线。
风险小 流动性强 利率低
地方政府债券
地方政府债券，是指地方政府发售的债券。它以当 地政府的税收能力作为还本付息的保证，因而地方 政府债券的安全性仅次于国债。
金融债券
金融债券，是指金融企业发售的债券。金融债券的 利率通常低于一般的企业债券，但高于风险更小的 国债和银行储蓄存款利率。此外我国还发行政策性 金融债券和特种金融债券。