二利率平价理论

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（7）式的经济含义
◆ 两国货币汇率的远期升贴水率近似地等于 两国利率之差。如果本国利率高于外国利 率，则远期外汇必将升水，即本币远期将 贬值。否则，恰好相反。
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（7）式的简单推导
假设：A国（本国）一年期存款利率为 i ；
B国（外国）一年期存款利率为i*； 即期汇率为 e (直接标价法)； 远期汇率为 f 。
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利率平价理论的评价
1、意义：说明了利率、汇率、远期外汇市场、即期外汇市 场之间的关系，在有效率的资本市场上具有较高的应用价 值。
2、 缺陷 （１） 没有考虑交易成本； （２） 资本流动不存在障碍的假定不具有现实性； （３）套利资金规模无限的假定不具有现实性，因此套利 行源自文库未必能使市场达到使利率平价成立的程度。
那么：存款1单位本国货币，1年后可得：
（1+i）的A国货币， 存款1单位外国货币，1年后可得：
(1/e +1/e • i*)=(1+ i*)/e的B国货币，
即：[(1+ i*)/e] • f的A国货币。
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两国存款收益应该相同：
（1+i）= [(1+ i*)• f]/e，
即：（1+i）/ (1+ i*) = f / e 上式两边同减1得：
（i - i*）/ (1+ i*) = (f – e) / e
即：[(f – e) / e] •(1+ i*) = i - i*
( f – e) / e +[(f-e)/ e]•i* = i - i*
(f-e)/e·i*非常小，可略去不计，于是得：
f e i i* …….. 即（7）式 e
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二、利率平价理论
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1. 利率平价论的基本思路 ★ 利率平价论从金融市场的角度分析了汇
率与利率之间的关系。 认为，两国间的利率差异会引起资金在两国 间的流动（套利），以获取利差收益。 而资金的流动会引起不同货币供求关系的变 化，从而引起汇率变动。 汇率的变动会抵消两国间的利率差异，从而 使金融市场处于平衡状态。
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假设条件：
1）资本是完全流动的，一价定律在金融资产应 用中更适合
2）金融资产的投资收益就是利率。
2. 利率平价论的基本形式 (1)抵补套利与非抵补套利
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(2)抵补利率平价
f e i i* …………..(7) e
（7）式中：f 表示远期汇率；e表示即期汇率； i和i*分别表示本国利率和外国利率。
(1 + i) = [Eef (1+ i*)]/e
对之进行与（7）式相同的推导得：
E( f e)ii* e
…………..(8)
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非抵补利率平价公式的经济含义
◆ 预期的汇率远期变动率近似地等于两国货币利 率之差。
◆在非抵补利率平价成立时，如果本国利率高于 外国利率，则意味着市场预期本币将来会贬值。
(3)非抵补利率平价
★ 在不进行远期外汇交易时，投资者通过对未来 汇率的预期来计算投资收益，如果投资者预期 一年后的汇率为Eef,则在B国的投资收益为[Eef (1+ i*)]/e。
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如果这一收益与投资本国收益存在差异， 则会出现套利资金流动，因此，在市场 处于均衡状态时，有下式成立：