经营杠杆和财务杠杆
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8. 2 财务杠杆
在企业资本规模和资本结构一定的条件下，企业从息税前利润中支 付的债务利息是相对固定的，当息税前利润增多时，每1元息税前利 润所负担的债务利息会相应地降低，扣除企业所得税后可分配给企业 权益资本所有者的利润就会增加，从而给企业所有者带来额外的收益。
财务风险是指企业为了取得财务杠杆的利益而利用负债资金时， 增加了破产机会或普通股利润大幅度变化的情况所带来的风险。同样 由于债务利息和优先股股利是固定的，不随息税前利润的下降而减少。 因此，当息税前利润下降时，每1元息税前利润负担的债务利息和优 先股股利的上升，会使每股利润以更大的比例下降，从而给普通股股 东带来损失。
越大，经营杠杆系数越大，息税前利润的变动性也就越大，经营风险 也就越大。固定成本总额的变动与经营杠杆系数的变动方向相同。 (2)在前后期单价、单位变动成本和固定成本不变的情况下，产销 量越大，经营杠杆数越小，产销量越小，经营杠杆系数越大。所以， 经营杠杆系数的变动与产销量的变动方向相反。
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量/基期产销量× 100 %)
=(营业利润变动额/基期营业利润)×(基期产销量/产销变动量)
Байду номын сангаас
= 产销变动量(单价-单位变动成本)/(基期边际贡献-固定成
本)×(基期产销量/产销变动量)
=基期产销量(单价-单位变动成本)/(基期边际贡献-固定成本)
=基期边际贡献/(基期边际贡献-固定成本)
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经营杠杆系数，也称经营杠杆率(DOL)，是指息税前利润变动率相 当于销售量变动率的倍数，其计算公式为:
经营杠杆系数=息税前利润的变动率/销售量的变动率
=(ΔEBIT/EBIT)/ΔQ/Q
(8-1)
式中，ΔEBIT为息税前利润变动额;EBIT为变动前息税前利润;ΔQ 为销售量变动额;Q为变动前销售量。
第8章 经营杠杆和财务杠杆
8. 1 经营杠杆 8. 2 财务杠杆 8. 3 总杠杆
8. 1 经营杠杆
8.1.1经营杠杆原理
1.经营杠杆的概念 经营杠杆又叫营业杠杆或营运杠杆，是指由于固定经营成本的存在，
而导致息税前利润的变动率大于产销量的变动率的杠杆效应。这里的 经营成本包括营业成本、营业税金及附加、销售费用和管理费用。所 谓固定经营成本，是指当经营规模在一定范围内时保持固定不变的经 营成本，即不随营业收入的变化而变化的经营成本。 2.经营杠杆利益和经营风险 经营杠杆利益是指在企业扩大营业总额的条件下，单位营业额的固 定成本下降而给企业增加的息税前利润。
8. 1 经营杠杆
经整理，经营杠杆系数的计算也可以简化为
经营杠杆系数=基期边际贡献/(基期边际贡献-固定成本)
=M/(M-F)=Q(P-V)/(Q(P-V)-F)
=(EBIT+F)/EBIT
(8-2)
式中，M为边际贡献;Q为产品销售数量;P为产品销售单价;V为单位 产品的变动经营成本;F为固定经营成本总额。这个公式中Q, P, V, F都 是基期数据，即变化之前的数据。因此，利用式(8-1)和式(8-2)可以在 基期结束后测算出第二年的经营杠杆系数，而不必等到第二年结束。 这样能让企业提早得知第2年经营杠杆作用的程度，便于采取相应的 对策。
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8. 1 经营杠杆
8.1. 3影响经营杠杆因素
企业的经营杠杆系数越高，经营杠杆利益和经营杠杆风险就越大。 企业应在利益和风险之间适当权衡，确定合理的经营杠杆系数。企业 要调节经营杠杆，必须了解影响经营杠杆的因素。经营杠杆系数的计 算公式(8-3)表明在企业不发生经营性亏损，息税前利润为正的前提下， 经营杠杆系数最低为1，不会为负数。只要有固定性经营成本存在， 经营杠杆系数总是大于1。
经营杠杆系数=M/(M-E)=Q(P-V)/(Q(P-V)-F)=(EBIT+F)/EBIT (8-3) 由此可知，影响经营杠杆的因素包括:影响经营杠杆程度的基本因
素有产品销售数量、产品销售单价、单位产品的变动经营成本和固定 经营成本总额。
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8. 1 经营杠杆
由上述分析可以得出下列一般结论。 (1)只要企业固定成本不等于零，经营杠杆系数恒大于1。固定成本
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8. 1 经营杠杆
8. 1. 2经营杠杆系数
只要企业存在固定成本，就存在经营杠杆效应的作用。但不同企业 或同一企业不同产销业务量基础上的经营杠杆效应的大小是不完全一 致的，为此，需要对经营杠杆进行计量。对经营杠杆效应进行计量最 常用的指标是经营杠杆系数(degree of operational leverage，DOL)。
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8. 1 经营杠杆
在企业一定的营业规模内，变动成本随着营业总额的增加而增加， 固定成本则不因营业总额的增加而增加，而是保持固定不变。因此， 随着营业额的增加，单位营业额所负担的固定成本会相对减少，从而 使企业的息税前利润以更大的比例增加。
经营风险是指因生产经营方面的原因给企业盈利带来的不确定性。 经营企业经营风险产生的主要原因是市场需求和成本等因素的不确定 性，经营杠杆本身并不是利润不稳定的根源。但是由于固定经营成本 不随营业收入的变化而变化，因此，当企业的营业收入减少的时候， 单位营业收入所分摊的固定经营成本就会上升，从而使企业的息税前 利润以更高的比例减少。
8. 2 财务杠杆
8. 2. 1财务杠杆原理
1.财务杠杆的概念 财务杠杆又叫筹资杠杆或融资杠杆，它是指由于固定债务利息和优
先股股利的存在，使得普通股每股利润(以下简称每股利润)的变动幅 度大于息税前利润变动幅度的现象。企业的长期资金包括股权性资金 和债权性资金，股权性资金又有普通股和优先股之分。普通股的成本 即每期普通股股利是变动的，优先股的成本即每期优先股股利以及债 权性资金的成本即每期利息通常是固定的。 2.财务杠杆利益和财务风险 财务杠杆利益亦称融资杠杆利益，是指企业利用债务筹资这个财务 杠杆而给权益资本带来的额外收益。
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8. 1 经营杠杆
按这一理论公式计算经营杠杆系数，必须获得息税前利润变动率 和产销售变动率的资料，因而不便于利用经营杠杆系数进行预测。为 了事先能够确定经营杠杆系数，在实践中可将上述基本公式作如下变 换。
经营杠杆系数=(营业利润变动额/基期营业利润× 100 %)/(产销变动
8. 2 财务杠杆
在企业资本规模和资本结构一定的条件下，企业从息税前利润中支 付的债务利息是相对固定的，当息税前利润增多时，每1元息税前利 润所负担的债务利息会相应地降低，扣除企业所得税后可分配给企业 权益资本所有者的利润就会增加，从而给企业所有者带来额外的收益。
财务风险是指企业为了取得财务杠杆的利益而利用负债资金时， 增加了破产机会或普通股利润大幅度变化的情况所带来的风险。同样 由于债务利息和优先股股利是固定的，不随息税前利润的下降而减少。 因此，当息税前利润下降时，每1元息税前利润负担的债务利息和优 先股股利的上升，会使每股利润以更大的比例下降，从而给普通股股 东带来损失。
越大，经营杠杆系数越大，息税前利润的变动性也就越大，经营风险 也就越大。固定成本总额的变动与经营杠杆系数的变动方向相同。 (2)在前后期单价、单位变动成本和固定成本不变的情况下，产销 量越大，经营杠杆数越小，产销量越小，经营杠杆系数越大。所以， 经营杠杆系数的变动与产销量的变动方向相反。
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量/基期产销量× 100 %)
=(营业利润变动额/基期营业利润)×(基期产销量/产销变动量)
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= 产销变动量(单价-单位变动成本)/(基期边际贡献-固定成
本)×(基期产销量/产销变动量)
=基期产销量(单价-单位变动成本)/(基期边际贡献-固定成本)
=基期边际贡献/(基期边际贡献-固定成本)
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经营杠杆系数，也称经营杠杆率(DOL)，是指息税前利润变动率相 当于销售量变动率的倍数，其计算公式为:
经营杠杆系数=息税前利润的变动率/销售量的变动率
=(ΔEBIT/EBIT)/ΔQ/Q
(8-1)
式中，ΔEBIT为息税前利润变动额;EBIT为变动前息税前利润;ΔQ 为销售量变动额;Q为变动前销售量。
第8章 经营杠杆和财务杠杆
8. 1 经营杠杆 8. 2 财务杠杆 8. 3 总杠杆
8. 1 经营杠杆
8.1.1经营杠杆原理
1.经营杠杆的概念 经营杠杆又叫营业杠杆或营运杠杆，是指由于固定经营成本的存在，
而导致息税前利润的变动率大于产销量的变动率的杠杆效应。这里的 经营成本包括营业成本、营业税金及附加、销售费用和管理费用。所 谓固定经营成本，是指当经营规模在一定范围内时保持固定不变的经 营成本，即不随营业收入的变化而变化的经营成本。 2.经营杠杆利益和经营风险 经营杠杆利益是指在企业扩大营业总额的条件下，单位营业额的固 定成本下降而给企业增加的息税前利润。
8. 1 经营杠杆
经整理，经营杠杆系数的计算也可以简化为
经营杠杆系数=基期边际贡献/(基期边际贡献-固定成本)
=M/(M-F)=Q(P-V)/(Q(P-V)-F)
=(EBIT+F)/EBIT
(8-2)
式中，M为边际贡献;Q为产品销售数量;P为产品销售单价;V为单位 产品的变动经营成本;F为固定经营成本总额。这个公式中Q, P, V, F都 是基期数据，即变化之前的数据。因此，利用式(8-1)和式(8-2)可以在 基期结束后测算出第二年的经营杠杆系数，而不必等到第二年结束。 这样能让企业提早得知第2年经营杠杆作用的程度，便于采取相应的 对策。
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8. 1 经营杠杆
8.1. 3影响经营杠杆因素
企业的经营杠杆系数越高，经营杠杆利益和经营杠杆风险就越大。 企业应在利益和风险之间适当权衡，确定合理的经营杠杆系数。企业 要调节经营杠杆，必须了解影响经营杠杆的因素。经营杠杆系数的计 算公式(8-3)表明在企业不发生经营性亏损，息税前利润为正的前提下， 经营杠杆系数最低为1，不会为负数。只要有固定性经营成本存在， 经营杠杆系数总是大于1。
经营杠杆系数=M/(M-E)=Q(P-V)/(Q(P-V)-F)=(EBIT+F)/EBIT (8-3) 由此可知，影响经营杠杆的因素包括:影响经营杠杆程度的基本因
素有产品销售数量、产品销售单价、单位产品的变动经营成本和固定 经营成本总额。
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8. 1 经营杠杆
由上述分析可以得出下列一般结论。 (1)只要企业固定成本不等于零，经营杠杆系数恒大于1。固定成本
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8. 1. 2经营杠杆系数
只要企业存在固定成本，就存在经营杠杆效应的作用。但不同企业 或同一企业不同产销业务量基础上的经营杠杆效应的大小是不完全一 致的，为此，需要对经营杠杆进行计量。对经营杠杆效应进行计量最 常用的指标是经营杠杆系数(degree of operational leverage，DOL)。
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8. 1 经营杠杆
在企业一定的营业规模内，变动成本随着营业总额的增加而增加， 固定成本则不因营业总额的增加而增加，而是保持固定不变。因此， 随着营业额的增加，单位营业额所负担的固定成本会相对减少，从而 使企业的息税前利润以更大的比例增加。
经营风险是指因生产经营方面的原因给企业盈利带来的不确定性。 经营企业经营风险产生的主要原因是市场需求和成本等因素的不确定 性，经营杠杆本身并不是利润不稳定的根源。但是由于固定经营成本 不随营业收入的变化而变化，因此，当企业的营业收入减少的时候， 单位营业收入所分摊的固定经营成本就会上升，从而使企业的息税前 利润以更高的比例减少。
8. 2 财务杠杆
8. 2. 1财务杠杆原理
1.财务杠杆的概念 财务杠杆又叫筹资杠杆或融资杠杆，它是指由于固定债务利息和优
先股股利的存在，使得普通股每股利润(以下简称每股利润)的变动幅 度大于息税前利润变动幅度的现象。企业的长期资金包括股权性资金 和债权性资金，股权性资金又有普通股和优先股之分。普通股的成本 即每期普通股股利是变动的，优先股的成本即每期优先股股利以及债 权性资金的成本即每期利息通常是固定的。 2.财务杠杆利益和财务风险 财务杠杆利益亦称融资杠杆利益，是指企业利用债务筹资这个财务 杠杆而给权益资本带来的额外收益。
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8. 1 经营杠杆
按这一理论公式计算经营杠杆系数，必须获得息税前利润变动率 和产销售变动率的资料，因而不便于利用经营杠杆系数进行预测。为 了事先能够确定经营杠杆系数，在实践中可将上述基本公式作如下变 换。
经营杠杆系数=(营业利润变动额/基期营业利润× 100 %)/(产销变动