第二章财务管理的基础价值观风险与报酬
财务管理的基本价值观念
第二章财务管理的基本价值观念复习思考题1、什么是资金的时间价值？认识资金的时间价值有何意义？2、资金时间价值产生的实质是什么？3、什么是年金？年金有哪几种类型？4、什么叫风险？企业的风险主要有哪几种？其原因何在？5、如何衡量风险的大小？风险与报酬关系如何？练习题一、判断题1、在终值和计息期数一定情况下，贴现率越高，则复利现值也越大。
2、递延年金终值的大小，与递延期无关，故计算方法和普通年金终值相同。
3、风险和报酬率的关系是风险越大，报酬率也就一定会越高。
4、如果大家都不愿意冒险，风险报酬斜率就小，风险报酬率也越低。
二、单项选择题1、资金时间价值通常被认为是没有风险和没有通货膨胀条件下的：A、利息率B、额外收益C、社会平均资金利润率D、利润率2、资金时间价值的实质是：A、资金存入银行的利息B、资金推迟使用的报酬C、资金周转使用产生的增值额D资金使用的报酬3、在其它条件相同的情况下（期数＞1），单利现值比复利现值：A.大B.小C.相等D.无法肯定4、在其它条件相同的情况下（期数＞1），单利终值比复利终值：A.大B.小C.相等D.无法肯定5、在贴现率相同的情况下，n期先付年金现值系数是：A、n+1期普通年金现值系数+1B、n+1期普通年金现值系数－1C、n-1期普通年金现值系数+1D、n-1期普通年金现值系数－16、在贴现率相同的情况下，n期先付年金终值系数是：A、n+1期普通年金终值系数+1B、n+1期普通年金终值系数－1C、n-1期普通年金终值系数+1D、n-1期普通年金终值系数－17、假设企业按12%的年利率取得贷款200000元，要求在5年内每年末等额偿还，每年的偿付额应为：A、40000元B、52000元C、55482元D、64000元8、某人将现金1000元存入银行，存期5年，按单利计算，年利率为10%，到期时此人可得本利和为：A、1500元B、1250元C、1100元D、1050元9、某人将1000元存入银行，银行的年利率为10%，按复利计算，则4年后此人可从银行取出：A、1200元B、1464元C、1350元D、1400元10、某校准备设立科研奖金，现在存入一笔现金，预计以后无限期地在每年年末支取利息20000元，在存款年利率为8%的条件下，现在应存款：A、250000元B、200000元C、216000元D、225000元11、某人年初存入银行1000元，假设银行按每年10%的复利计息，每年末取出200元，则最后一次能够足额提款的时间是：A、5年末B、8年末C、7年末D、9年末12、企业发行债券，在名义利率相同的情况下，对其比较有利的复利计息期是：A、1年B、半年C、1季D、1月13、某人拟在5年后用20000元购买电脑，银行年复利率为12%，此人现在应存入银行：A、12000元B、13432元C、15000元D、11349元14、甲方案的标准离差是1.42，乙方案的标准离差是1.06，如甲、乙两方案的期望值相同，则甲方案的风险乙方案的风险。
风险和报酬ppt课件
• 则该公司证券组合的风险收益率计算如下：
证券组合的风险收益率E（Rp）=1.18×（12%-7%） =5.9%
22
• 【例2—10】某投资组合的风险收益率为9％，
市场组合的平均收益率为12%，无风险收益 率为7%，则该投资组合的β系数计算如下：
（三）资本资产定价模型的应用 1、投资组合风险收益率的计算
E（Rp）＝βp（Rm－RF）
2、投资组合的β系数的推算
bp
E(Rp ) Rm RF
21
• 【例2—8】某公司目前持有由A、B、C三种股票构
成的证券组合，每种股票的β系数分别为0.6，1.0和 1.8。
• 假定三种股票在证券组合中的比重分别为25％，40
R=RF+RR=RF+b×V
2.风险价值系数的确定 ① 根据以往同类项目的有关数据确定
② 由企业主管投资的人员会同有关专家确定
6
3. 风险投资决策 单一方案：标准离差率<预期的最高值，可行 多个方案：低风险，高收益；根据风险偏好。
① 如果两个投资方案的预期收益率基本相同， 应当选择标准离差率较低的那一个投资方案；
• W1＝ 50％，W2= 50％，σ1＝ 9％，σ2＝9%，则
投资组合的期望收益率（R p）
8%
500 500 500
12%
500 500 500
10%
• 该投资组合收益率的协方差
Cov（R1，R2）=0.09×0.09×ρ12=0.0081ρ12
• 方差 Vp=0.52×0.092+0.52×0.092
8
财务管理 第2章 财务管理的价值观念 风险与收益(中级职称)
风险与收益的监控：在投资或经营过程中，需要对风险和收益进行持续的监控，及时发现并应对 潜在的风险，确保收益的实现。
风险评估方法：识别风险、分析风险、评估风险 收益评估方法：预测收益、分析收益、评估收益 风险与收益的平衡：合理配置资源，实现最优组合 风险与收益的决策：根据风险与收益的评估结果，做出合理的决策
人工智能技术在财务管理中的应 用
智能化财务管理的实践案例
添加标题
添加标题
智能化财务管理的优势与挑战
添加标题
添加标题
未来智能化财务管理的发展趋势 与展望
全球化背景下的财务管理挑战 跨国公司对财务管理的影响 财务管理的数字化转型 财务管理的智能化发展
财务管理基 本理论：包 括财务管理 的概念、目 标、原则、
环境等
预算管理： 包括预算的 编制、执行、 控制和分析
等
资金管理： 包括筹资、 投资、营运 资金管理等
财务分析： 包括偿债能 力、营运能 力、盈利能 力等财务分
析方法
成本管理： 包括成本核 算、成本分 析、成本控
制等
税务管理： 包括税务筹 划、税务申 报、税务审
添加 标题
资金时间价值观念：认识到资金在不同的 时间点上具有不同的价值，合理安排资金 的使用和筹措。
添加 标题
资金筹措与使用并重的观念：在财务管理 中不仅要注重资金的筹措，还要注重资金 的使用和管理，提高资金的使用效率。
添加 标题
资产评估观念：在财务管理中要对资产进 行合理的评估和核算，确保资产的安全和 完整。
添加 标题
财务报告与分析：定期编制财务报 告，对政府机构的财务状况进行分 析，为决策提供支持
财务管理的价值观念2风险与报酬
17.5
-2.5 7.5 7.5
35％
-5％ 15％ 15％ 22.6％
35
-5 15 15
35％
-5％ 15％ 15％ 22.6％
第二节风险与报酬-证券组合的风险
部分相关的证券组合数据
方案 年度 2004 2005 收益 20 -5 A 报酬率 40％ -10％ 收益 14 -10 B 报酬率 28％ 20％ 收益 40 -10 组合 报酬率 34％ 5.0％
三、证券组合的风险与报酬 单项投资具有风险 证券的投资组合（portfolio）:将资金同时投 资于多种证券的形式。 而投资组合仍然具有风险，在这种情况下，需 要确定投资组合的报酬和投资组合的风险，并 在此基础上进行风险与报酬的权衡。
第二节风险与报酬-证券组合的报酬
1.证券组合的报酬 证券组合的期望报酬是投资组合中单个资产或 证券预期收益率的加权平均数,权重是整个组合 中投入各项证券的资金占总投资额的比重。 其计算公式为：
投资所得 初始投资 投资报酬率 初始投资
第二节风险与报酬-概念
例：什么是风险？ 首先我们来看一个例子：这里有两个投资机会，你会 选择哪一个？ （1）今天你付出10 000元，并在一年后抛掷一枚硬币 来决定你是收入20 000元或是再付出10 000元； （2）今天你付出10 000元，一年后收入15 000元。 （1）的收入是不确定的，而（2）的收入是确定的。研 究表明，大多数人在清醒或不在赌场时，更喜欢选择 （2）的确定性而不愿意选择（1）的不确定性。 原因是经济学的第一假定：人是理性的，人的理 性使得其具有趋利避害的本能。
2.计算期望报酬率（expected rate of return） 期望报酬率是指各种可能的报酬率以其概率为权数 进行加权平均得到的报酬率。它是反映未来发展集 中趋势的一种量度。 计算公式为：
第二章_财务管理的价值观念与风险报酬
第一节 资金时间价值
二、资金时间价值的基本计算 （二）一次性收付款项
1.单利的终值和现值 终值F＝P×（1＋n×i） 现值P＝F/（1＋n×i） 其中:F—终值 i—利率 P—现值(本金) n—期数 终值：本利和 现值：本金
第一节 资金时间价值
二、资金时间价值的基本计算 （二）一次性收付款项
1.单利的终值和现值
（1）普通年金终值的计算 【教材例2.3】某人每年年底存入银行100元，存 款利率10%，问第5年末年金的终值为多少？
解答：FA=100×（F/A，10%，5） =100×6.105=610.5（元）
（1）普通年金终值的计算
【计算分析题】某人拟购房，开发商提出两种方 案，一是5年后付120万元，另一方案是从现在起 每年末付20万，连续付5年，若目前的银行存款 利率是7%，应如何付款？
P=
1 (1 i) n A ×(1+i) i
P= A（P/A，i，n）×(1+i) P= A+A（P/A，i，n-1）
（4）预付年金现值的计算
【例】某企业希望连续5年的年初从银行提取100万 元，假设每年存款利率为6%，请问现在该企业就应 存入银行多少钱？
解答： 方法1：P= A（P/A，i，n）×(1+i)=100× （P/A， 6%，5） ×（1+6%）=100 ×4.2124 ×1.06=446.51 万元 方法2：P=A+A（P/A，i,n1)=100+A(P/A,6%,4)=100+100 ×3.4651=100+346.51=446.51万元
（三）年金终值与现值的计算
2.年金的种类：
•普通年金—从第一期开始，在一定时期内每期期末等 额发生的系列收付款项
财务管理价值观念
付
时 点
递延年金 距今若干期后发生的每期期末等额收付款的年金
永续年金 无限期连续收付款的年金
普 通 年 金（后付年金）
普通年金
一定时 期内每期 期末等额 收付款项
普通年金终值 普通年金现值
一定时期内每期期末等额 收付款项的复利终值之和。
一定时期内每期期末等额 收付款项的复利现值之和。
普通年金的终值
1 (1 i)t
叫年金现值系数，可简写为 PVIFAi,n
第二章 财务管理应建立的价值观念
2011.9
财务管理应建立的价值观念主要有：
时间价值 风险与报酬
第一节：货币的时间价值
寓言故事：上帝的标准
信徒：“上帝啊！一千万世纪对您来说是多长呢！？” 上帝：“一秒钟！” 信徒：“那一千万元呢？” 上帝：“那只不过是一毛钱！” 信徒：“那就请您给我一毛钱吧!” 上帝：“再等我一秒钟！”
1.137 740000 00 00 00 00 00 0
终值为: 24×4000万亿，即96 000万亿美元
这笔巨款可以买下美国，当然剩下的钱可以拿来买加拿大、墨西 哥乃至世界其他国家
复利现值
由终值求现值，称为贴现，贴现时使用的利息率称为贴现率。
∵ FVn PV (1 i )n
∴
PV
FV n (1 i )n
翻译成人间的语言：等一千万世纪后你可以得到一千万元
思考题1
对于今天的1000元和五年后的3000元，你会选择哪一个 呢？
思考题2
小李前一阵炒股而获利，但未决定要如何运用这笔钱。 和老婆商量后，两人决定将这笔钱和约2/3的积蓄（共计45万元）用来购买一
套新房，以实现多年来的梦想。 但为维持生活品质，两人希望每月支付放贷金额控制在1 500元以内。 两人选购多时，共选出四个理想方案：
财务管理：第02章 财务管理价值观念—资金时间价值与风险报酬
2021/4/10
财务管理
34
递延年金
定义：第一次支付发生在第m（m>1）期 的年金。
图中第一次支付发生在第m+1期（期末），
后连续支付n次，m表示递延期数，n表示
收付期数。
CC
01 2
m m+1 m+2 0 12
财务管理
CC m+n-1 m+n
A. 50,000 B. 40,000 C. 39,176.31 D. 47,500
答案：B
财务管理
17
复利终值的计算
如果某人现有退休金100,000元，准备存入银行。在 银行年复利率为4%的情况下，其10年后可以从银行 取得（ ）元。
A 140,000 B 148,024.43 C 120,000 D 150,000
年利率=(1+5%)2-1=10.25%
财务管理
47
三个月定期存款的实际收益率是多少？与
名义利率和一年期定期存款利率存在什么
关系？
活期存款
0.35
三个月定期存款
2.60
半年定期存款
2.80
一年定期存款
3.00
二年定期存款
3.75
中南财经政法大学 会计学院 邓伟
48
第二节 投资风险报酬
一、投资风险报酬的概念 二、投资风险的评估
(1 i)FVIFA(i, n)
中南财经政法大学 会计学院 邓伟
30
先付年金的现值
B
B
B
B
B
B
B
B
0
1
2
3
4
5
《财务管理》第二章财务管理的价值观念
《财务管理》第二章财务管理的价值观念在企业的财务管理中，价值观念是至关重要的核心概念。
它犹如航海中的灯塔，为企业的财务决策指明方向，帮助企业在复杂多变的经济环境中做出明智的选择，实现资源的最优配置和价值的最大化。
首先，我们来谈谈货币的时间价值。
简单来说，货币的时间价值就是指今天的一元钱比未来的一元钱更值钱。
这是因为今天的一元钱可以立即用于投资或消费，从而在未来产生更多的价值。
比如说，你把一元钱存入银行，假设年利率是 5%，那么一年后你将得到 105 元。
这多出来的 005 元就是货币时间价值的体现。
货币时间价值的计算方法有多种，其中最常见的是终值和现值的计算。
终值是指现在的一笔资金在未来某个时点上的价值；现值则是未来的一笔资金在当前时点的价值。
例如，你计划在 5 年后购买一辆价值10 万元的汽车，假设年利率为8%，那么现在你需要准备多少钱呢？这就需要用到现值的计算。
通过公式计算，你现在大约需要准备 68058 万元。
理解货币时间价值对于企业的投资决策具有重要意义。
比如，企业在考虑两个投资项目时，一个项目在短期内能带来较大收益，但长期收益增长缓慢；另一个项目在短期内收益较少，但随着时间的推移，收益会大幅增加。
如果不考虑货币的时间价值，企业可能会选择前者。
但当考虑到时间价值后，可能会发现后者能为企业创造更大的价值。
接下来，我们聊聊风险与报酬。
在财务管理中，风险是指未来结果的不确定性。
风险可能带来损失，也可能带来额外的收益。
而报酬则是投资所获得的回报。
一般来说，风险与报酬是成正比的，高风险往往伴随着高报酬，低风险则通常对应着低报酬。
例如，投资股票的风险相对较高，但潜在的报酬也可能很可观；而投资国债的风险较低，相应的报酬也较为稳定。
企业在进行投资决策时，需要权衡风险与报酬。
如果企业过于追求高报酬而忽视风险，可能会导致巨大的损失；反之，如果过于保守，只选择低风险的投资，可能会错失很多发展机会。
为了评估投资的风险与报酬，我们通常会用到一些指标，如方差、标准差、贝塔系数等。
华北电力大学 财务管理 第2章 2.2风险与报酬
2019/7/12
24
投资组合理论
1952年，Harry Markowitz提出了投资组合理论的 基本原理。
“不要把鸡蛋放在一个篮子里”
投资组合的风险用总收益的方差或标准差表示 投资组合的风险不断降低，投资组合中资产分散
到一定程度，风险只剩下系统风险。 系统风险用协方差表示 投资组合的收益率是投资组合中单项资产预期收
概率分布：所有可能的事件或结果都列出来，并 分别对每一事件给予一种概率。
必然发生的事件的概率定为1， 不可能发生的事件的概率定为0， 一般随机事件的概率介于0与1之间。
概率分布的特点：0≤Pi≤1； Pi相加等于1
2019/7/12
12
2、计算期望报酬率
期望值（K）是指随机变量以其相应概率为权数计 算的加权平均值。计算公式如下：
第2章 财务管理的价值观念
2.1 货币时间价值 2.2 风险与报酬 2.3 证券估值
2019/7/12
1
2.2 风险与报酬
2.2.1 风险与报酬的概念 2.2.2 单项资产的风险与报酬 2.2.3 证券组合的风险与报酬 2.2.4 主要资产定价模型
2019/7/12
2
2.2.1 风险与报酬的概念
15
4、利用历史数据度量风险
已知过去一段时期内的收益数据，即历史数据， 此时收益率的标准差可利用如下公式估算：
估计
n
Rt r 2
t 1
n 1
rt 是指第t期所实现的收益率，
r 是指过去n年内获得的平均年度收益率。
2019/7/12
16
5、计算离散系数 （标准离差率、变异系数、变化系数）
财务管理学 第2章时间价值与风险报酬
3. 年金的概念与计算
⑴ 年金的概念 年金是指一定时期内，以相同的时间间隔连续发生的等 额收付款项，通常以A表示。折旧、利息、租金、保险费等 通常表现为年金的形式。根据年金发生时点的不同，年金
可分为普通年金（后付年金）、先付年金（即付年金，也
称为预付年金）、递延年金（延期年金）和永续年金（永 久年金，或无限支付年金）。
-1]
上式预付年金终值的计算公式也可表示为： F=A×〔(F/A，i，n+1)-1〕
【例2-7】 某人连续每年年初存入银行2 000元，连续存6 年，年利率为6%，则到第6年末的本利和是多少？ 解： F=2000×（F/A，6%，6）×（1+6%）
=2000×6.9753×1.06=14787.636(元)
第2章财务管理基础
本章学习内容
资金的时间价值或货币的时间价值是金融的基本概念，资 金具有时间价值是基于人们希望现在而不是未来取得资金，而 是当资金用于存款或投资时，理应获得利息，这样，资金的未 来终值应大于现值。资金不会自动随时间而增值，资金的时间 价值经过实际的投资才能实现。风险报酬是投资者因冒风险进 行投资而要求的,超过无风险报酬的额外报酬。风险和报酬的 基本关系是风险越大，要求的报酬率越高。资金的时间价值和
表2-1 大华公司投资项目资料表 投资期（年） 0 1 2 3
=3911.94(元)
或 P=5000×[(P/A,6%,8-1)+1] = 5000×（5.5824+1） =32912(元)
⑷ 递延年金
递延年金是指第一次收付款发生时间不在第一期期末,，而
是在第二期或第二期以后才开始发生的等额系列收付款项。它 是普通年金的特殊形式。递延年金与普通年金的区别如图所示 。
财务管理第二章财务管理的价值观念
计算公式：
五、特殊事项的计算
1、不等额现金流量现值的计算
0
1
2
3
n-1
n
………
计算公式：
例2-9：
某人每年年末都将节省下来的工资存入银行，其存款额如下表所示，折现率为5%，求这笔不等额存款的现值。
6 7 8 9 10
1000 1000 1000 1000 2000
1 2 3 4 5
现金流量
年次（t）
现金流量
年次（t）
解：
PV = 1000×PVIFA 9%,4+ 2000 ×PVIFA 9%,5-9 + 3000 ×PVIF 9%,10 =1000×3.240+2000×2.755 +3000 ×0.422 = 10016（元）
复利计息频数：利息在一年中累计复利多少次。
R：期利率，i：年利率，m：每年的复利计息频数， n：年数，t：换算后的计息期数。
R=i/m
t=m×n
例2-13：
某人准备在第5年年末获得1000元，年利息率为10%，试计算：（1）如果每年计息一次，则现在应存入多少钱？（2）如果每半年计息一次，则现在应存入多少钱？
案例导入
第一节 货币时间价值
一、货币时间价值的定义 是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金时间价值。
今年
明年
=
货币时间价值实质上是在不考虑通货膨胀条件下全社会平均的无风险回报率。
表示方法 绝对数（利息额） 相对数（利息率）
+
二、现金流量时间线
20% 15% 10%
人大王化成荆新第七版财务管理财务管理价值观念重点及课后练习
第二章：财务管理的价值观念・货币时间价值：年金问题•单项资产的风险与报酬①确定报酬--⑤计算离散系数.最终是为了对投资方案进行决策•证券组合的风险与报酬①组合的期望报酬率②可分散风险与市场风险③证券组合的风险报酬率•单项资产的资本资产定价模型•证券估值①债券估值②股票估值一、货币时间价值•时间价值：将货币作为资本进行投资所获得的报酬并不都是时间价值。
报酬包括：时间价值、风险报酬率、通货膨胀贴水。
在没有风险和通货膨胀的情况下，时间价值与上述报酬率之和相等。
银行存款利率、各种债券利率和时间价值有去别的。
但为了研究问题，由简单到困难，先假定没有通货膨胀、没有风险。
此时，银行利息率=时间价值。
•时间价值率：扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的平均资金利润率或平均报酬率。
1、复利终值：FVn=PV-FVIFi,n （表：复利终值系数表）例：将1000元钱存入银行，年利息率为7%,按复利计算，5年后终值应为？答：FV5=PV • FVIF7%,5=1000X 1.403=1403 元。
【重点】2、复利现值：PV=FVn • PVIFi,n （表：复利现值系数表）例:若计划在3年以后得到2000元，年利息率8%,复利计息，则现在应存金额可计算如下？答：PV=FV3 • PVIF8%,3=2000X0.794=1588 元。
3、后付年金终值：FVAn=A・FVIFAi,n （表：年金终值系数表）例：某人在5年中每年年底存入银行1000元，年存款利率为8%,复利计息，则第5年年末年金终值为？答：FVA5=A • FVIFA8%,5=1000X5.867=5867 元。
【重点】4、后付年金现值：PVAn=A - PVIFAi,n （表：年金现值系数表）例：某人准备在今年5年中每年年末从银行取1000元，如果利息率为10%,则现在应存入多少元？答：PVA5=A • PVIFA10%,5=1000X3.791=3791 元。
第二章财务管理的基础价值观--风险与报酬
风险概述
• 四、风险的分类 • 可分散风险〔非系统风险或公司特别风险〕；是指某
些要素只对单个证券〔投资〕的收益带来不确定的影 响。〔如工人罢工、重要合同没有拿到、新产品研发 失败等〕。 • 该类风险可以经过多角化投资分散。〔r相关系数〕
2021/7/25
风险概述
• 不可分散风险；〔系统风险或市场风险〕 • 是指某些要素给市场上一切证券〔投资〕收益带来不
2021/7/25
投资组合实际
• 投资者的等成效曲线 • 基于大少数人都是风险规避者的假定，普通人们更喜欢较平安的
资产，而不喜欢风险较大的资产，假设持有风险较大的资产，那 么需求有较高的收益率予以补偿，风险越大，那么希望失掉的补 偿越大。
• 等成效曲线的特点：
• 〔1〕正斜率并严厉向上凹。反映了投资者为风险规避者的假定，
ij : 协方差
投资组合的规范差 单项资产规范差的加权平均
〝∑∑〞指一切能够配成的组合的协方差，区分乘以两种证券的投资比 例，然后求其总和。
2021/7/25
投资组合实际
(1)协方差(COV, Covariance):相关系数与两种资产规范差的乘积，权
衡两种证券之间的共同变n化水平。 ij rij i j [ xi x yi y Pi ] i 1 rij : 证券报酬率间的相关系数
(2)相关系数(Coefficient of Correlation)：在-1~1间取值
rij
ij i j
2021/7/25
n
[ xi x yi y ]
i 1
n
2
n
2
xi x yi y
i 1
i 1
投资组合实际
(3)协方差矩阵：
第02章财务管理的价值观念—投资风险报酬
三、投资报酬
因为进行风险性投资可以获得额外报酬 额外：指超过无风险投资报酬率的那部分
承担任何风险均要求有风险报酬，又称风险溢 价、风险价值、风险收益、风险附加等
风险报酬的表示方法有绝对数与相对数，但一 般用相对数——风险报酬率表示
风险与收益的一般关系
对于每项资产投资者都会因承担风险而要求获得 额外的补偿，其要求的最低收益率包括无风险收 益率与风险收益率两部分：即 P61
必要收益率=无风险收益率+风险收益率
无风险收益率 ≈短期国债的收益率
因此，财务管理的价值观念就是确立资金时间价 值观念和风险价值观念
四、投资风险的衡量与投资报酬率的计算
基本思路：目的是计算必要投资报酬率
第一步：首先对风险进行衡量 根据可能的结果和概率确定期望报酬率 但实际报酬率与期望报酬率不一定相等，即存在风险 风险的测算根据离散程度进行 方差、均方差（也叫标准离差）、标准离差率
第二节 投资风险报酬
一、投资决策类型 二、投资风险 三、投资报酬 四、投资风险的衡量及投资报酬率的计算
一、投资决策类型 P60-61
确定性投资决策：即无风险投资决策。如：投资 短期国债即国库券，无风险
风险性投资决策：决策者对事件未来的结果不能 完全确定，但对结果出现的可能性，即概率分布 可以事先预计
很不好 0.1 不太好 0.2 正常 0.4 比较好 0.2 很好 0.1
-22% -2% 20% 35% 50%
-10% 0% 7% 30% 45%
1.计算预期投资收益率
期望值，是投资方案的各种可能报酬率以相应的概率 为权数计算的加权平均值
公式：
n
K K i Pi i 1
K ——未来收益的期望值 Ki——第i种可能结果的报酬率 Pi——第i种可能结果的概率； n ——可能结果的个数
第二章价值观念风险报酬ppt课件
二、单个项目的风险衡量
定量比较不同项目的风险，计算步骤 1、确定概率分布 2、计算期望报酬率 3、计算方差和标准差 4、计算标准离差率 结合案例 ，比较不容项目的风险。
1、确定概率分布
概率：表示每一种经济情况出现的可能 性，也是各种不同预期报酬率出现的可 能性。
0 Pi 1
n
Pi 1 i1
风险与不确定性的关系： 风险是可测定概率的不确定性。
财务管理的实务中，不区分风险和不确定性。
风险是把双刃剑
风险可能给投资人带来超出预期的收益； 风险也可能带给投资人超出预期的损失。
从财务角度，风险主要指无法达到预期 报酬的可能性。
2、风险的类别
从个别投资主体的角度看，风险分为： 市场风险 公司（医院）特有的风险
风险的含义
风险是指事件本身的不确定性；是指在 一定条件和一定时间内可能发生的各种 结果的变动程度。
风险是一定条件下的风险； 风险是指一定时间内的风险。
风险与不确定性的关系
风险：是指事前已知各种结果，并且知道各种 结果的概率； 不确定性：是指事前不知道各种可能的结果， 或知道各种结果，但是并不知道各种结果的概 率有多大。
(9% 01% 52•)0.3(1% 51% 52•)0.4(6% 01% 52•)0.3 0.1687 050.16875 0.3375
A项目标准差
0 .33 0 7 .55 8 5 0.0 8 9 % 9
宣武医院两个项目的方差、标准差
B项目方差
2(K1K)2•P1(K2K)2•P2(K3K)2•P3
方差
n
2 ( K i K ) 2 • Pi i 1
n
标准差
(Ki K )2 • P
财务管理的价值观念风险与报酬
财务管理的价值观念风险与报酬引言在现代商业环境下，财务管理是企业成功的关键之一。
财务管理不仅涉及到如何有效地分析和管理财务资源，还涉及到企业和个人的价值观念。
价值观念在财务管理中起着重要的作用，影响着风险和报酬的决策。
本文将探讨财务管理的价值观念、风险与报酬之间的关系。
价值观念对财务管理的影响价值观念是个人或组织对于什么是重要的、有意义的和有价值的事情的看法和信念。
在财务管理中，个人和组织的价值观念会影响到财务决策的方向和方式。
不同的价值观念会导致不同的风险和报酬的选择。
风险偏好与保守型个人和组织对于风险的态度会受到价值观念的影响。
一些人可能更加偏好高风险的投资，因为他们追求高回报；而另一些人可能更加保守，宁愿选择低风险低回报的投资。
这种风险偏好的差异可以归因于不同的价值观念。
长期与短期导向另一个重要的价值观念是个人和组织对于时间的看法。
一些人可能更加关注短期的利益，追求快速的回报；而另一些人可能更加注重长期的发展，愿意为未来的利益做出牺牲。
个人和组织的时间导向会直接影响到财务决策的方向和方式。
价值观念风险和报酬的权衡财务管理需要权衡风险和报酬，找到最佳的决策方案。
在不同的价值观念下，对风险和报酬的权衡可能会有所不同。
高风险高回报 vs. 低风险低回报对于那些风险偏好的人来说，他们可能会选择投资高风险高回报的项目，追求更大的利润。
然而，这样的投资也意味着承担更大的风险。
相反，保守型的投资者更愿意选择低风险低回报的项目，以确保本金的安全。
各种价值观念会导致不同的风险偏好，从而对财务决策产生影响。
短期利益 vs. 长期发展在价值观念中，个人和组织对于时间的看法也对财务决策产生影响。
追求短期利益的人可能会选择更快速、即时的回报，而忽视了长期发展的潜力。
然而，注重长期发展的人会更愿意为未来的利益做出牺牲，进行长期的投资。
不同的时间导向会对财务决策的风险和报酬产生不同的影响。
结论财务管理的价值观念对风险和报酬的决策起着重要的作用。
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•2020/7/26
•
• （2）无效集的结论：三种情况: • 相同的标准差和较低的期望报酬率； • 相同的期望报酬率和较高的标准差； • 较低报酬率和较高的标准差。
•2020/7/26
•
• （3）相关系数与有效集的关系。证券报酬率的相关系数 越小，机会集曲线就越弯曲，风险分散化效应也就越强。 证券报酬率之间的相关性越高，风险分散化效应就越弱。 完全正相关的投资组合，不具有风险分散化效应，其机会 集是一条直线。
N个方差、N(N-1)个协方差
协方差比方差重要，随着组合中证券种数的增 加，方差的影响越来越小，协方差的影响越来越 大，当实现充分的市场组合后，方差的影响可以 忽略不计。
•2020/7/26
•
•2020/7/26
•
• 如果两种证券的相关系数等于1，没有任何抵消作用，在 等比例投资的情况下该组合的标准差等于两种证券各自标
•
•投资于两种证券组合的机会集
•1.揭示了风险分散化效应
•2.表达了最小方差组合
•3.表达了投资有效集
•2020/7/26
•
(1)有效集结论
•
• ①含义：有效集或有效边界，它位于机会集的顶部， 从最小方差组合点起到最高预期报酬率点止。
• ②理解：有效资产组合曲线是一个由特定投资组合构 成的集合。集合内的投资组合在既定的风险水平上， 期望报酬率是最高的，或者说在既定的期望报酬率下 ，风险是最低的。投资者绝不应该把所有资金投资于 有效资产组合曲线以下的投资组合。
• （1）含义：存在无风险投资机会时的有效机会集
• 假设：投资者可以在资本市场上借到钱，将其纳 入自己的投资总额；或者可以将多余的钱贷出。 无论借入和贷出，利息都是固定的无风险资产的 报酬率。
•2020/7/26
•
•（2）存在无风险投资机会时的组合报酬率和风险
•
•总期望报酬率=Q×（风险组合的期望报酬率）+
•
投资组合理论
一、单项资产的风险与报酬 [例]
(一)预期报酬率：
•2020/7/26
•
投资组合理论
(二)标准差 (Standard Deviation) 衡量离散程度衡量单项资产的风险程度：
•项目A： =58.09% 项目B: ＝3.87% •缺点：不适合比较不同预期报酬率的单项资产。
•2020/7/26
的影响。 • 如经济衰退、战争、通货膨胀、世界能源状况的变化等。 • 这种风险不能通过多角化分散掉，只能进行衡量。（β系
数）
•2020/7/26
•
风险概述
•风险分为系统性风险和非系统性风险
•方差、标准差 变化系数
•经营风险 •财务风险
•β系数 •经营杠杆系数、财务杠杆系数、 •总杠杆系数
•2020/7/26
济状况繁荣时能获得20％的报酬；在经济状况一般时能获 得10％的报酬；在经济状况萧条时能获得5％的报酬；根 据现有资料分析认为，明年经济状况繁荣的概率30％，经 济状况一般的概率40％，经济状况萧条的概率为30％ ；
•2020/7/26
•
风险概述
• 时代公司100万元购买东北公司的股票，如果东北公司能 够顺利找到煤矿，时代公司能够获得100％的报酬；如果 东北公司找不到煤矿，时代公司能够获得－100％的报酬 ，但找到和找不到煤矿的可能性到底有多大，事先无法知 道。
•2020/7/26
•
投资组合理论
• 20世纪40年代， 美国数学家冯.纽曼和经济学家 奥斯卡.摩根斯坦共同开创了全新的经济领域—— 研究在不确定情况下消费者行为问题。（效用最 大化）
• 后来这种开创性的研究被应用于研究投资者的投 资行为。
• 确定情况下，消费者追求的效用最大化，可以通 过约束条件效用最大化问题得到消费者的最优化 决策；不确定情况下该问题的解决是建立在冯.纽 曼－摩根斯坦效用函数的基础上。
时间价值的那部分额外报酬。 • 风险报酬率：是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过
时间价值率的那部分额外报酬率，即风险报酬额与原始投 资额的比率。
•2020/7/26
•
风险概述
• 三、财务决策的类型——按风险程度分类 • （一）确定性决策：决策者对未来的情况是完全
确定的或已知的决策。 • （二）风险性决策：决策者对未来的情况不能完
•2020/7/26
•
投资组合理论
• 投资者的等效用曲线 • 基于大多数人都是风险规避者的假设，一般人们更喜欢较安全的资产
，而不喜欢风险较大的资产，如果持有风险较大的资产，则需要有较 高的收益率予以补偿，风险越大，则希望得到的补偿越大。
• 等效用曲线的特点：
（1）正斜率并严格向上凹。反映了投资者为风险规避者的假设，较 高风险水平必须有较高的收益水平补偿才能使投资者维持在同样的效 用水平上。 （2）对于同一个投资者，在这个空间里有无数条等效用曲线，这是 由效用函数的连续性决定的。离原点越近的效用曲线代表效用水平越 低。 （3）任意两条等效用曲线不相交。
第二章财务管理的基础 价值观风险与报酬
2020年7月26日星期日
风险概述
一、风险的概念 词典中的解释：风险是指可能发生的危险． 危险是指遭遇失败的可能。 不可能发生的危险是什么？ 风险绝对是一种不好的东西； 人们应该厌恶风险。
•2020/7/26
•
风险概述
风险是预期结果的不确定性。 风险与收益相对应 既然风险是预期结果 的不确定性，那就可能 有两种结果，一种是 负面效应的不确定性，即危险；另一种是正面效应的不确定性
，可以称为“机会”
•2020/7/26
•
风险概述
在管理中对机会要识别、衡量、选择、获取，以增加企业 价值的； 危险只是风险的负面效应，要识别、衡量、防范、控制； • 这就是财务学为什么要准确的计量风险，研究风险的原因 。
•2020/7/26
•
风险概述
• 二、风险报酬（两种表示方法） • 风险报酬额：是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过
•2020/7/26
•
•r=1，机会集直线
•r<1，～弯曲
r足够小，曲线向左凸出
•2020/7/26
•
•2020/7/26
•
• （2005年注师题）
• A证券的预期报酬率为12%，标准差为15%；B证 券的预期报酬率为18%，标准差为20%。投资于 两种证券组合的机会集是一条曲线，有效边界与 机会集重合，以下结论中正确的有（ ）。 A.最小方差组合是全部投资于A证券 B.最高预期报酬率组合是全部投资于B证券 C.两种证券报酬率的相关性较高，风险分散化效 应较弱 D.可以在有效集曲线上找到风险最小、期望报酬 率最高的投资组合
：组合中的证券种类总数。
•2020/7/26
•
• 假设A证券的预期报酬率为10%，标准差是12% 。B证券的预期报酬率是18%，标准差是20%。 假设等比例投资于两种证券，即各占50%。 该组 合的预期报酬率。
• 报酬率 10%； 18% 标准差 12%； 20% 投资比例 0.5； 0.5
•2020/7/26
•2020/7/26
•
投资组合理论
多种证券的投资组合
•Kp(%)
•1 5
•N
•10
•有效边界
•2020/7/26
•10 •20 •30 •40 ••p(%)
•3.多种证券组合的风险和报酬
•2020/7/26
•
资本市场线
• 如果存在无风险证券，新的有效边界是经过无风 险利率并和机会集相切的直线，该直线称为资本 市场线。
业的风险报酬系数）
•2020/7/26
•
投资组合理论
• 20世纪50年代哈里.马克维茨创立了投资组合理 • 论，之后夏普等人对该理论进行了发展和补充， • 形成了一套证券投资理论。
投资者的等效用曲线 不确定是生活的一部分，在日常生活和投资中 都会有风险，但不同的人对风险的态度 是不一 样的。根据人们对待风险的态度，分为风险喜好 者和风险规避者，大部分人属于后者。
•2020/7/26
•
•2020/7/26
•报 酬
•风
•风险厌恶者等效用曲线
险
•
•2020/7/26
•报 酬
•风
•风险喜好者等效用曲线
险
•
投资组合理论
二、投资组合的风险与报酬 (一)投资组合理论:“不要把全部鸡蛋放在同一个篮子里！”.
•2020/7/26
•
投资组合理论
• 考察美国四种典型的证券组合
•
Hale Waihona Puke （1-Q）×（无风险利率）
•
•其中：Q代表投资者自有资本总额中投资于风险组
合M的比例，1- Q代表投资于无风险资产的比例
•如果贷出资金，Q将小于1； •如果是借入资金，Q会大于1。？ •
•2020/7/26
•
• 自有资本100万
• 1）80买股票， 20万元买国债
•
Q=80/100=0.8
•2020/7/26
•
• 完全负相关的证券组合数据
•2020/7/26
•
• 完全正相关的证券组合数据
•2020/7/26
•
投资组合理论
投资机会集
•Kp(%)
•15
•有效机会集？
•r=1
•10
•r= 0.5 •r=1
•2020/7/26
•10 •20
•30 •40 •p(%)
•
•2020/7/26
•
投资组合理论
[例]
•(三)变化系数（CV, Coefficient of Variation)
•2020/7/26
•