上市公司盈利质量研究 以xx公司为例

1 引言当今，我国股份制企业越来越多，资本市场更加完善，上市公司逐渐增多。

在这样的背景下，提高综合竞争力对上市公司而言，愈加重要。

而提高综合竞争力的一个核心关键则是盈利能力。

可以说，盈利能力是一个企业赖以生存和发展的基础。

上市公司作为被广大社会公众所持股的企业，其盈利能力如何关系到很多社会公众的利益。

就目前而言，我国上市公司的盈利质量普遍不高，很多企业试图利用各种手段来虚增利润，对证券市场的发展产生了不利影响，也使广大投资者失去了信心。

所以对上市公司的盈利质量进行合理的评价显得至关重要。

目前，关于上市公司盈利能力的指标一般有净资产收益率、销售净利率、总资产收益率、每股收益等。

虽然这些指标对上市公司的盈利能力从不同的角度进行了较全面的评价，但缺陷仍然很明显，即不能够反映公司的盈利质量。

盈利能力与盈利质量有联系，但也存在区别。

有较好的盈利质量不一定就有较强的盈利能力。

由于评价盈利能力一般是以权责发生制为基础的，它反映了公司一定时期赚取利润的能力，很容易被人为控制；而盈利质量都是以收付实现制为基础，进一步对公司的盈利水平检验与修复，以反映公司赚取利润的品质。

而对于企业盈利质量的分析及评价还未达成共识。

很多学者在分析盈利质量时选取的评价指标不够全面，范围也很狭隘。

如真实性观点未能考虑盈利的持续性，也忽视了现金流量。

持续性观点没有重视盈利的真实性。

现金流量观点注重盈利的可实现性，而忽视了持续性。

本文试图在之前一些学者研究的基础上，建立一个相对完善的盈利质量评价指标体系。

从而能够为投资者的决策提供意见，以提高盈利信息的质量。

2 上市公司盈利质量的概述2.1 盈利质量的概念在关于如何定义盈利质量时，笔者翻阅了一些文献，发现了利润质量、盈余质量、盈利质量等相关的概念。

经过仔细分析和比较之后，笔者总结出，这些概念实质是相同的，只是表述方式不同而已。

在本文中没有对这些概念进行严格的区分，统一表述为盈利质量。

20世纪60年代，奥特洛弗——美国著名的财务分析专家，在他出版了《盈利质量》一书之后，盈利质量开始在证券行业倍受重视。

就目前状况而言，关于如何定义盈利质量，还没有形成统一而全面的认识。

大概可以分为以下四类：（1）关于强调现金流量的观点这类观点主要认为盈利质量的好坏取决于是否能够形成现金流量，比较注重盈利的可实现性，而忽视了持续性。

但是现金的流入通常只是暂时的，可持续发展能力才是企业首要考虑的。

单单从现金流量的角度来定义盈利质量比较局限。

（2）真实性观点形成现金流入的利润并非就没有弄虚作假，因此相对于现金流量的观点，真实性观点更加的全面。

但这类观点仍没能够重视盈利的持续性。

盈利的另一个核心要素就是成长性，企业能够扩大再生产并发展壮大的一个重要保证因素就是有高质量的盈利，单纯的真实性盈利还不足够。

所以真实性观点还不够全面。

（3）持续性观点这类观点主要强调盈利的可持续性，而忽视了真实性。

假设大部分利润来源于主营业务收入，而这类收入如果并没有以现金结算，那么就计入应收账款，但应收账款有时会由于很多原因而变成坏账，这样的盈利质量就大打折扣。

因此在考虑到持续性的同时，最好能结合盈利的真实性。

（4）决策相关性观点会计信息具有可靠性和相关性两大主要特征。

决策相关性只注重会计信息的相关性而忽视了可靠性。

会计信息包含盈利信息，因此在强调盈利信息的相关性的同时重视可靠性，才能较为全面的定义盈利质量。

综合以上几个观点，笔者认为：盈利质量即盈利的真实性以及企业绩效与报告收益之间的相关性，它是对企业可持续发展能力的一种揭示，高质量的盈利应具备较好的成长性、真实性、持续性、获现性和盈利能力几个核心因素。

2.2 盈利质量的核心要素就上述关于盈利质量的概念的探讨，不难发现盈利质量具有五个核心要素，即真实性、持续性、获现性、成长性以及盈利能力。

（1）真实性盈利信息的真实性，即保证公司的账面盈利跟真实的盈利之间是相吻合的，盈利信息的披露符合客观的会计准则。

成本费用与真实的收入相配比，不存在弄虚作假和夸张的成分。

通过“数字游戏”形成的利润将不能真实反映企业的经营状况。

另一方面，盈利的真实性还包括利润是否能够很好的变现。

如果企业为了扩大业务而盲目的赊销，虽然使账面利润增加，但应收账款的收回风险也加大。

如果应收账款变成坏账，这样的利润毫无价值。

因此，真实的盈利应当包括以下两个方面：○1盈利应当根据实际发生的经济业务来确定，同时符合相应的会计准则和制度。

如果通过人为管理或虚构来改变盈利，将误导投资者的决策。

○2会计学中的盈利应尽可能接近经济学上的盈利。

这就需要改进当前的会计模式，本文不作探讨。

（2）持续性盈利的持续性，即企业在较长时期内具有稳定而良好的盈利能力。

一般来说，偶然发生的交易及事项所形成的盈利不具有持续性。

Ramakkrishnan于1991年按持续性将会计盈利分成三类：第一，Permanent Earnings ，即持续性会计盈利。

这类会计盈利是由经常性的业务形成的，将持续到企业的未来会计年度。

第二，Transitory Earnings，即暂时性会计盈利。

这类会计盈利不会持续到以后的会计年度，仅仅涉及到当前的会计年度。

第三，Price irrelevant Earnings, 即价格无关会计盈利。

此类会计盈利对公司当年及未来的经营业绩均无影响，它是由会计估计及政策的变更而导致的，由此形成的会计盈利的变动也只是纸上变化。

Permanent Earnings是企业的综合发展能力的重要体现。

它对企业以后年度的盈利有很强的预测价值。

而Transitory Earnings和Price irrelevant Earnings对企业以后年度的盈利没有预测价值。

盈利的持续稳定性越强，则盈利质量必定越高。

（3）获现性盈利的获现性，又称盈利的现金保障性。

它所反映的是盈利变现的能力。

会计分期假设及权责发生制是会计收益确认的基础。

会计收益的确认表明了某一会计期间账面费用与收入的配比。

反映了应计现金净流入。

它不等于实际现金净流入，不能说明真实增加的财富。

收益的真正实现是由应计现金净流入变成实际现金净流入形成的。

若应计现金净流入未能变成足够的实际现金净流入，则会计收益将存在很大的风险，甚至会对企业的价值有所损害。

具体说盈利的收现性主要有两个方面的体现：○1会计盈利应该能够迅速地转化成现金。

若销售收入增长的同时应收账款也在大幅增长，则坏账的风险会加大，对盈利的质量会有很大影响。

○2一般而言，企业的业务在发展比较稳定时，其现金净流量应与经营活动中的利润相对应。

在如今的经济热潮中，一切以“现金为主”，若会计盈利与经营活动中的现金流量间的差距很大，即使账面盈利再高，也仅仅是“纸上富贵”。

（4）成长性盈利的成长性，指企业的盈利势头良好，呈逐年增长趋势。

从生命周期理论来看，企业的发展一般都会历经初创期、成长期、成熟期、衰退期。

企业在不同的阶段，盈利的成长性不同。

一般情况下，企业的资源投入期是在初创期和成长期，其盈利水平较低。

而企业的前期投入收获季节是成熟期，这个阶段盈利水平相对前两个阶段来说较高。

而处于衰退期时，盈利的成长性渐渐地下降。

当前的会计盈利存在一个重大的缺陷，即不能反映“持产利得”。

而企业作品能够资产的“持产利得”由企业未来的盈利能力决定。

而固定成本是客观存在的，企业的成长性越好，则其在资产创造价值方面有很大的潜能。

“持产利得”也就越高。

从企业的发展状况来看，稳定而持续增长的盈利，其成长性一般较好，发展前景客观。

因此，成长性是衡量盈利质量的重要因素之一。

成长性越好，则表明企业有良好的发展势头，其盈利质量也就越高。

（5）盈利能力盈利能力即企业通过综合利用各项经济资源，以获取利润的能力，又称企业资本或资金的增值能力。

它是企业在各个经营环节的具体表现。

企业经营的状况往往都能够通过盈利能力体现出来。

盈利能力注重于企业赚取利润的数量以及能力。

盈利能力主要有六项指标：○1营业利润率○2总资产报酬率○3成本费用利润率○4资本收益率○5盈余现金保障倍数○6净资产收益率。

在分析盈利质量时，应首先考虑企业的盈利能力。

若一个企业不具备起码的盈利能力，则就谈不上盈利质量。

因此，评价盈利质量时要充分吸取传统的盈利能力分析中的精华，传统盈利能力也要囊括于盈利质量核心要素之中。

一般情况下，较强的盈利能力，将会为高质量的盈利提供前提与保证。

反之，较差的盈利能力必然对企业盈利质量造成不利影响。

2.3 上市公司盈利质量的影响因素（1）企业的资产状况企业的资产状况和盈利质量的高低是相互影响的。

一方面，企业的资产状况如何，对企业的盈利质量有着直接的影响。

另一方面，企业的盈利质量对净收益增加后而增加的资产质量也会产生影响。

资产的本质即预期在未来能够给企业带来经济利益流入。

若某一资产没有具备此项特征，则它一定是劣质的资产，最后往往转化成损失或者费用，从而使得企业的盈利减少，盈利质量必然会降低。

例如，大量应收账款无法收回时，坏账就增加，最后将转变成费用，是企业的未来盈利大大降低。

而以前年度利润的虚增可能真是由于应收账款的增加而产生的。

又如，在资产负债表中大量待摊以及准备项目，都可能降低企业未来盈利，而当期利润的高估也许正是由于这些项目产生的。

具体而言，盈利的产生如果未使其相应的资产的质量有所透支，则盈利的质量一般较好。

（2）收入的质量收入的质量又称收入的现金保障性。

一个企业的营业利润以及现金流入主要来源于收入，所以收入质量的优劣对盈利质量的高低有着直接的影响。

若当期的收入跟现金流入是同步的，则表明盈利的质量较高。

若企业当期收入增长是通过大量增加应收账款实现的，那么必然使人对盈利的质量有所怀疑。

另一方面，在对收入质量进行分析的时候，应该将一些关联收入和非常收入剔除，以避免偶然因素或者人为管理对收入质量的影响。

（3）利润的构成利润表在反映企业营业利润的同时，还应当反映营业外收支与投资收益等项目。

也就是说，营业利润、营业外收支净额以及投资收益是构成利润的三个主要部分。

其中营业利润分为主营业务利润以及其他业务利润，企业的利润主要来源于这两者。

一个好的企业其利润不应该依赖于偶然的收益，而应该靠主营业务利润支撑。

营业外收支净额以及投资收益一般为非经常性损益，这些损益大多由非正常的、偶发性的经营活动产生的，往往是临时的、短暂的。

因而，对于一个经营比较正常的企业而言企业。