第十三章 Option 期 权
options在金融中的意思
options在金融中的意思
在金融领域，options是一种重要的金融工具。
它是一种衍生品，给予持有者以在未来某个时间点购买或出售标的资产的权利，而并非义务。
这个权利的行使通常需要支付一定的费用，称为期权费。
options的出现主要是为了对冲金融市场的风险。
它可以用于保护投资组合免受价格波动的影响，也可以用于进行投机，以赚取差价。
无论是对冲还是投机，options都给予投资者更多的选择和灵活性。
options的标的资产可以是各种金融产品，如股票、期货、指数等。
投资者可以根据自己的需求和预期选择适合的options合约。
options合约中包含了多个重要的要素，如行权价、到期日、合约单位等。
行权价是指在到期日行使期权的价格，而到期日是期权的有效期限。
合约单位则是指每个options合约所代表的标的资产数量。
在options交易中，有两种基本的交易类型：认购期权和认沽期权。
认购期权给予持有者以在未来购买标的资产的权利，而认沽期权则给予持有者以在未来卖出标的资产的权利。
投资者可以根据对市场的判断选择适合的交易类型。
options的价格由多个因素影响，其中最重要的是标的资产价格和波动率。
标的资产价格的变动会影响options的内在价值，而波动率的变化则会影响options的时间价值。
其他还有一些因素如利率、股息等也会对options的价格产生一定的影响。
总的来说，options在金融中的意思是一种赋予持有者在未来购
买或出售标的资产的权利的金融工具。
它可以用于对冲风险、进行投机等目的，给予投资者更多的选择和灵活性。
期权交易
4、套期保值的效果不同
期货交易双方面临的是对称性风 险，价格上涨或下跌对其中一方均具 有风险，对买期保值者而言，价格下 跌即面临着丧失利润的风险；对卖期 保值者而言，价格上涨即面临着丧失 利润的风险
西安交通大学 经济与金融学院 石榴红
期权交易将对称性的风险转换为 不对称的风险，当价格不利时，套 期保值者可以通过执行期权避免损 失；当价格有利时，套期保值者又 可以通过放弃期权保护利润。
西安交通大学 经济与金融学院 石榴红
3、最后交易日与履约日
最后交易日是指某种即将到期的期权合 约在交易所交易的最后截止日，如果期权多 头在最后交易日再不作对冲交易，则他要么 放弃期权，要么在规定时间内执行期权。
履约日则是指期权合约所规定的、期 权多头可以实际执行该期权的日期。如为欧 洲式期权，则履约日是该期权的到期日。如 为美国式期权，则履约日是期权有效期内的 任一营业日。
西安交通大学 经济与金融学院 石榴红
二、主要金融期权合约简介
(一)外汇期权 目前，美国最重要的外汇期权市场有三
个：一个是费城证券交易所(PHLX)；一 个是芝加哥期校交易所(CBOE)；还有一 个是芝加哥商业交易所的分部--“指数与 期权市场”(Index and option Market— —IOM)。其中，PHLX与CBOE上市外汇 现货期权，而IOM则上市外汇期货期权。
西安交通大学 经济与金融学院 石榴红
在金融期权交易中，发展得最成功的期 权类别莫过于股价指数期权。据《期货 与期权世界》(Futures and Options World)1993年2月期统计，在1992年全 世界成交量最大的20种期权合约中，股 价指数期权合约竞占了11种之多。其中 CBOE的S&P100指数期权合约以6242万 个合约的成交量高居榜首。
投资学第十三章
Payoff and profit to call writers at expiration
13-16
Payoffs and Profits at Expiration - Puts
Payoffs to Put Holder 0 if ST > X (X - ST) if ST < X Profit to Put Holder Payoff - Premium
- Option 3: Dec160 IBM call
out-of-the-money call
- Option 4: Dec160 IBM put
In-the-money put
13-10
Different Types of Options
Stock Options Index Options Futures Options Foreign Currency Options Interest Rate Options
13-24
类期权证券 Optionlike Securities
可赎回债券Callable Bonds 可转换债券Convertible Securities 认股权证Warrants 抵押贷款Collateralized Loans 杠杆权益与风险债务
13-25
13-26
13-27
13-28
- Call price (premium): $8 3/8
13-7
Option Values
Option Creation and Exercise
- 10/18/1999: 1 contract of IBM Dec155 call created
Pay Option Premium = $8 3/8 x 100 Option Buyer (Long position) Option Seller (Short position) IBM Dec. 155 Call Pay $155 x 100
option研究解读
option研究解读
Option是一种金融衍生品，它是一种合约，给予买方在未来某个时间内以约定价格买入或卖出一种资产的权利，但并非义务。
Option的价格受到多种因素的影响，例如标的资产价格、合约到期时间、波动率、无风险利率等。
因此，Option研究和解读需要考虑以下几个方面：
行权价：Option的行权价指在未来的某个时间点，买方可以用约定价格买入或卖出资产的权利。
行权价越高，买方获得该权利的成本越高，相应地，该Option的价格也就越高。
标的资产价格：Option的价格与标的资产价格密切相关。
例如，如果某个股票价格变动幅度较大，那么该股票的Option的价格也会随之变动。
合约到期时间：Option的价格随着合约到期时间的临近而变化。
一般来说，随着到期时间的逼近，Option的时间价值越来越低，因此，Option的价格也会随之下跌。
波动率：波动率指标的是资产价格的波动程度。
波动率越高，Option的价格也就越高。
无风险利率：无风险利率越高，Option的价格越高。
因为无风险利率的增加意味着资产价格增长的机会减少，Option的使用价值就相对提高。
在进行Option研究和解读时，需要综合考虑以上几个因素，了解Option的定价原理和风险特征，从而进行合理的交易和风险管理。
期权介绍及期权组合的应用
期权市场参与者
美式期权(American Option) - 美式期权的买方可以在到期 日或之前任一交易日提出执行。
对比欧式和美式期权
1. 欧式期权本少利大 2. 美式期权获利时间上灵活 3. 国际上大部分的期权交易都是欧式期权
亚式期权(Asian Option) - 又称为平均价格期权，它是当 今金融衍生品市场上交易最为活跃的奇异期权之一，与通 常意义上期权的差别是对执行价格的限制，其执行价格为 执行日前价格的平均价格。
- 如此结构，江铜成功锁定卖出价格在7000之上。
消费商3边锁利期权组合(3-Way Consumer Collar)
- 例如，江润卖了7000 执行价的１年期看跌期权，买了 6500 执行价的１年期看跌期权和7600执行价的１年期看 涨期权，总体成本为零。
- 如此结构，江润成功锁定买入价格在7600之下。
其中，又分为生产商锁利组合(Producer Collar)和消费商 锁利组合(Consumer Collar)。
根据组合中的期权数量，又可分为双边(2-way)、3边(3way)等。
生产商双边锁利期权组合(2-Way Producer Collar)
- 例如，江铜买了7000 执行价的１年期看跌期权和卖了 7600执行价的１年期看涨期权，总体成本为零。
1. Delta (Δ) = 期权价格的变动/标的资产价格的变动-即期权价格变动相对于标的资 产价格变动的比率
option的操作与介绍有哪些
option的操作与介绍有哪些Option中文译为期权，又称为选择权，是在期货的基础上产生的一种衍生性金融工具。
那么你对Option了解多少呢?以下是由店铺整理关于什么是option的内容，希望大家喜欢!option的解释期权具“零和游戏”特性，而个股期权及指数期权皆可组合，进行套利交易或避险交易。
期权主要可分为买方期权(Call Option)和卖方期权(Put Option)，前者也称为看涨期权或认购期权，后者也称为看空期权或认沽期权option的具体操作一、定价根据布莱克-斯科尔斯模型(Black-Scholes Model)进行定价：二、基本上，交易市场具有买卖双方(Holder、Seller)，使期权具有四种基本形式：1. 买入买权 (Long Call)2. 卖出买权 (Short Call)3. 买入卖权 (Long Put)4. 卖出卖权 (Short put)买入买权及卖出卖权为看涨性质，卖出买权及买入卖权为看空性质，期权具有时间性，无法永久持有，四种基本期权模式皆可对冲，并可依履约价(Strike)各组合成不同交易型式。
三、在期权交易中，具有保证金及权利金(Premium)的概念，买方支付权利金予卖方，卖方缴交保证金防止违约;买方拥有买卖权履约与否之权利，而卖方因一开始收取权利金，具有履约义务。
在期权之中，市场所交易的即是权利金，权利金包含两个部份内含价值(Intrinsic Value)与时间价值(Time Value)：权利金=内含价值+时间价值买卖权的权利金高低会因价平、价内、价外而有不同;内含价值的部份，深入价内之期权越具履约价值，权利金也较高，反之亦然，时间价值则是接近到期日而呈现递减的情况。
四、期权依照履约日期可分为欧式期权(European Option)及美式期权(American Option)，欧式期权需在到期日或特定日期才可执行权利，美式期权则可提前赎回。
期货 option 笔记
Option 期权一种权利购买者在规定期限内按照双方约定的价格（协议价格：striking price 或者执行价格：exercise price）购买或者出售一定数量的某种资产（称为潜含资产：underlying assets 或者标的资产）指数期权S&P100 美式期权eg：S&P100看涨期权的执行价格为280，如果在指数=292时履行期权合约，则看涨期权的出售方将支付期权持有方（292-280）*100=1200美元看涨期权call option期权的买方向期权的卖方支付一定数量的期权费（premium）。
买方就获得买权，但没有义务。
而期权卖方有义务在有效期内以合约规定的价格卖出商品。
看跌期权put option期权的买方向期权的卖方支付一定数量的期权费（premium）。
买方有权利按照合约价格卖出商品。
有权利无义务。
期权的卖方有义务买入商品。
初始时刻t0，股价S01、 公式中的无风险利率r 必须是连续复利，单利或不连续的一年复利一次的利率 r 0 应按以下公式换算成连续复利r ： r= ln （1+r 0）2、 期权到期时间T 必须以年为单位，并且年化以相对数表示，即如期权还有200 天到期，则 T =200/365例题： WPL share price (S 0) = $10.50standard deviation (σ) = 30% p.a.risk-free rate (r) = 5% p.a.Call strike (X) = $10Time to expiry (T) = six months()()()()45.04539.05.03.05.03.005.000.1050.10ln ln 22122101≈=++=++=T T r X S d σσ24.02379.05.03.045.012≈=-=-=Td d σ()()()()()()().27.1$5948.09753.0106736.050.1024.0N 1045.0N 50.10N N 5.005.0210=-⨯=-=-=⨯--e d Xe d S C rT E期权价格等于期权的内在价值加上时间价值。
期权基础知识 PPT
• 期货类结算方法
期贷类结算方法与期货市场的结算方法十分相似，也 采用每日结算制度。期货市场通常采用这样的结算方式。
期权的到期日（Maturing Date ）：期权的最后有效日
期权费（Option Premium）或期权的价格或期权权利金： 期权的买卖双方购买或出售期权合约的价格
期权交易的特点
标的物是一种权利
•期权购买方在交付期权费后便获得了履行合约与否的权 利 •期权的购买方只付出有限风险，获得无限收益，期权的出 售方可能承担无限的亏损，获得有限的收益（期权费）
虚值期权和两平期权的内涵价值为零。
2、时间价值 期权距到期日时间越长，大幅度价格变动的可能 性越大，期权买方执行期权获利的机会也越大。与较短期的期权相比， 期权买方对较长时间的期权的应付出更高的权利金。
值得注意的是，权利金与到期时间的关系，是一种非线性的关 系，而不是简单的倍数关系。
期权的时间价值随着到期日的临近而减少，期权到期日的时间价 值为零。
期权分类
按购买者 权利划分
按交割时 间划分
看涨期权（买入期权）
看跌期权（卖出期权） 双重期权
外汇期权 利率期权
美式期权
按交易品 股票期权
欧式期权
种划分
股票指数期权
期货期权
看涨期权
是指期权的购买者享有在规定的有效期限内按某 一具体的履约价格买进某一特定数量的相关金融 资产的权利，但不负有必须买进的义务。看涨期 权又称为买入期权。
不过，由于采用期货类结算方法的风险较大，因此目 前许多交易所只是在期货期权交易中采用了期贷类结算方 法，而在股票期权和股指期权交易中仍采用股票类结算方 法。这样，期权交易的结算程序可以因期权及其标的资产 的结算程序相同而大大简化。
美股期权交易基础
美股期权交易基础（1）最近很想把做股票期权（Option）的积累的认识，想法写下来，希望帮助那些想要进行Option交易的和刚刚入门的人。
也希望有高手能够交流分享，指导。
首先需要解决几个基本问题：（1）什么是股票期权（Option）股票期权是一种建立在买方和卖方之间合约或叫约定。
这种合约给了买方在特定价格（Strike Price）买入或卖出一只股票的权利。
当然这种合约是有期限的。
有可能是一个星期，也有可能是一个月，几个月或是一年两年。
当合约到期日那天，持有股票期权的买方有权选择执行股票期权或是让股票期权作废。
当然在合约到期日之前，持有股票期权的买方还可以卖出所持有的股票期权，卖出股票期权的卖方也可以买回期权平仓。
（2）有几种股票期权两种。
看涨期权又叫Call和看跌期权又叫Put（3）股票期权怎么交易股票期权的买卖单位是以一个合约为单位的（contract）。
一个合约代表了100股股票的权利。
如果我买了2个一个月后到期的股票ABC的看涨期权（Call）合约，表示一个月后股票期权到期日时，我有权买入200股ABC。
如果股票期权价格为$1每股，买入1个合约的成本是：$1 x 100 = $100从交易方法来看，可以有4种方法：买入看涨期权（Long Call）：看涨股票时，一般可以买入看涨期权买入看跌期权（Long Put）：看跌股票时，一般可以买入看跌期权卖出看涨期权（Short Call）：看跌股票时，可以卖出看涨期权。
高风险卖出看跌期权（Short Put）：看涨股票时，可以卖出看跌期权。
高风险例：如有一只股票ABC 现在价格$10每股，我花$1每股买入了一个月后到期的$12的看涨期权（Call）,一个月后ABC涨到了$15每股，我会选择执行我的看涨期权。
这样我可以花$12每股买入ABC（至于谁会卖给我，我不用管），而ABC的市场价格已经是$15每股了，所以马上卖出ABC的话，仍然可以获利$2每股。
期权基础知识
期权合约乘数
每指数点100元人民币
最小变动价位
0.1指数点
每日涨跌幅度
上一交易日收盘价的正负10%
合约到期月份
当月，下月以及随后的两个季月
执行方式 交割方式
欧式，即要求其持有者只能在到期日行权 现金交割
9
参考资料： 上海证券交易所上证50ETF期权合约
目前，上交所推出的个股期权合约标的为在上交所上市
-40
23
例题2
某投资者以2元的价格购买一份执行价格为20元的看涨期 权，同时以1元的价格出售一份同一标的资产的执行价格 为23元的看涨期权，如果两份期权的到期日相同且到期时 标的资产的价格同为24元，则此时该投资者的总收益为 （ ）。
A．1元
B．2 元 C．3 元 D．4 元
24
4
例题2
答案: C 解析：期权收益是不考虑期权费时多空头的盈亏状况，所
279
未平仓合约数量为660
33
股票期权的报价
对于执行价格为8元的六月看涨期权，如果立即执行，得到 $1.35（$9.35–$8），所以，该看涨期权处于实值状态。
执 行 价 格 到 期 时 间 P/C 成 交 量 出 价 要 价 未 平 仓 合 约 量
Nortel Networks( NT股 票 )
0.30
841
8
六月
看涨
15
1.95
2.10
660
8
六月
看跌
35
0.55
0.65
1310
11 九 月
看涨
11
1.10
1.25
459
11 九 月
看跌
5
2.65
期权options
exchange market
•
OTC marrantees contracts
•
no clearing house exists
期货（Futures）
交易所内集中交易的标准化的 远期产品
•
margin deposits
•
no margin requirement
S：标的资产价值 K：执行价格 t： 项目有效期 y：年推迟成本=1/t r： 无风险利率
金融衍生品补充知识
• 金融衍生品之间的相互比 较： 远期（Forward）
双方约定在未来某一确定时间， 确定价格买卖某种标定金融资 产的合约
• Futures contract 期货合约 Forward contract 远期合约
2.3 执行价格 50 -2.7 盈亏平衡点 52.3 55 执行价格
金融期权 Financial Options
• 期权定价方法：
• 期权等价物
避险比率= 可能的期权价格变化幅度/可能的股票价格变化幅度
• 风险中性定价 • 二叉树法
欧式看涨期权&美式看跌期权
• 布莱克-科斯尔斯定价公式
看涨期权价值=（避险比率*股票价格）-银行借款
The specified price at which the underlying commodity may be bought (in the case of a call) or sold (in the case of a put) is called the exercise price or the striking price（执行价格） of the option.
金融期权、实物期权和目标项目价值
option金融术语
option金融术语Option - 金融术语Option（期权）是金融领域中常用的术语，指的是购买或出售金融资产的权利，而非义务。
以下是关于Option的一些重要术语和概念：1. Call Option（认购期权）：- Call Option是一种给予买方在未来某一时间以约定的价格购买资产的权利的合约。
买方有权利行使这个权利，但不是义务。
2. Put Option（认沽期权）：- Put Option是一种给予买方在未来某一时间以约定的价格出售资产的权利的合约。
买方有权利行使这个权利，但不是义务。
3. Strike Price（行权价）：- Strike Price是在Option合约中约定的买卖资产的价格。
买方在行使Option权利时，可以以此价格来购买或出售资产。
4. Expiration Date（到期日）：- Expiration Date是Option合约中规定的合约到期日。
在到期日之前，买方必须决定是否行使Option权利。
5. Premium（期权费）：- Premium是买方在购买Option合约时支付给卖方的费用。
它代表了买方购买Option的权利。
6. In-the-Money（价内期权）：- 当Option的行权价对于买方有利时，称为In-the-Money。
对于认购期权，行权价低于资产当前市价；对于认沽期权，行权价高于当前市价。
7. Out-of-the-Money（价外期权）：- 当Option的行权价对买方不利时，称为Out-of-the-Money。
对于认购期权，行权价高于资产当前市价；对于认沽期权，行权价低于当前市价。
Option作为金融市场中常见的衍生品工具，具有灵活性和风险控制的优势。
通过购买或出售Option合约，投资者可以选择在未来某个时间点以约定价格进行交易，以适应市场波动和保护风险。
了解Option 术语和概念，有助于更好地理解和运用这一金融工具。
option的名词解释
option的名词解释Option，字面上指的是“选择”或“选择权”。
这个词在不同的领域有不同的意义和用法，从金融市场到日常生活中的决策制定，都能看到其存在。
本文将对Option的不同定义和用法进行解释，以期帮助读者更好地理解这一概念及其在不同语境下的作用。
1. 金融市场中的Option在金融市场中，Option通常指的是一种金融衍生品，赋予持有者在未来特定时间以特定价格购买或出售某项金融资产的权力。
这种权力是有代价的，购买Option需要支付一笔价格，称为“期权费”或“权利金”。
Option可以被看作是一种投机工具，投资者可以通过购买Option来进行投机交易或进行风险对冲。
在金融市场中，Option的价格受到多种因素影响，如标的资产价格的波动性、期权合约的到期时间、利率水平等等。
Option还可以根据交易对象的不同分为股票期权、商品期权、外汇期权等。
它为投资者提供了一种弹性的投资方式，通过合理运用Option，投资者可以灵活地控制风险和获利。
2. 日常生活中的Option除了金融市场，Option在日常生活中也有广泛的应用。
在这个语境下，Option 指的是一种选择或决策的权力。
面对复杂的选择，我们常常面临做出决策的困扰。
而Option的概念提醒我们，在制定决策时应该尽可能地保留多种选择，以便在未来根据实际情况做出最优的选择。
例如，考虑到现代人的多样化需求，企业往往将产品或服务设计为可选购项，从而满足不同人群的需求。
这种Option化的策略让消费者拥有更多的自主权，能够根据自身需求和经济状况做出最适合自己的选择。
在个人生活中，面临重大决策时，也可以运用Option的思维方式。
以求职为例，当我们面临多个工作机会时，可以将每个选择视为一个Option，综合考虑待遇、发展前景、工作环境等因素，最终选择最适合自己的选项。
3. Option的哲学思考除了金融市场和日常生活，Option的概念还能引起一些哲学思考。
期权基础知识手册
期权基础知识手册一、期权概述期权（Option），是一种选择权，指是一种能在未来某特定时间拥有以特定价格买入或卖出一定数量的某种特定商品的权利。
它是在期货的基础上产生的一种衍生性金融工具，给予买方（或持有者）购买或出售的权利。
从其本质上讲，期权实质上是在金融领域中将权利和义务分开进行定价，使得权利的受让人在规定时间内对于是否进行交易，行使其权利，而义务方必须履行。
在期权的交易时，购买期权的一方称作买方，而出售期权的一方则叫做卖方；买方可以在该项期权规定的时间内选择买或不买、卖或不卖的权利，他可以实施该权利，也可以放弃该权利，而卖方则是必须履行买方行使权利的义务人。
二、期权市场的发展历史18 世纪, 在工业革命和运输贸易的刺激下, 欧洲出现了有组织的期权交易, 标的物以农产品为主。
由于制度不健全等因素影响，的发展一直受到抑制, 1733 年的巴纳德法宣布期权为非法。
但一直到1860 年该法被撤消期间, 期权交易也从未停止过, 只是交易量很小。
18 世纪末美国出现了股票期权。
由于当时还不存在期权的中心交易市场，期权都是在场外进行交易，市场依靠那些为买方和卖方寻求配对方的经济商才得以运行。
十九世纪二十年代早期,/自营商都是些职业期权交易者，他们在交易过程中，并不会连续不断地提出报价，而是仅当价格变化明显有利于他们时，才提出报价。
这样的期权交易不具有普遍性，不便于转让，市场的流动性受到了很大限制，这种交易体制也因此受挫。
1973年4月26日（CBOE）开张，进行统一化和标准化的期权合约买卖，上述问题才得到解决。
期权合约的有关条款，包括合约量、到期日、敲定价等都逐渐标准化。
起初，只开出16只股票的，很快，这个数字就成倍地增加，股票的不久也挂牌交易，迄今，全美所有交易所内有2500多只股票和60余种开设相应的期权交易。
之后，放松了对期权交易的限制，有意识地推出和。
由于期权合约的标准化，期权合约可以方便的在交易所里转让给第三人，并且交易过程也变得非常简单，最后的履约也得到了交易所的担保，这样不但提高了，也降低了交易成本。
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股票期权交易
• 股票期权: • 出现于20世纪20年代， • 1973年由芝加哥期权交易所推出并正式 挂牌交易。 • 韩国
成功期权市场的经验
• 韩国股票交易200(KOSPI 200)期权合约的成交 量一直保持着每年三位数的增长速度，并且在 最近三年连续打破了期权合约成交量的世界纪 录。 • 他们占有整个市场成交量的50％。 • 外国投资者则占有着10％的市场份额。 • 个人投资者的成交量占整个期权成交量的63.8 ％，
第二节 期权策略
• • 涨期权价值＋履约价格现值＝跌期权价值＋股票价格 图13.1 期权策略
第三节 期权估价
• A、B、C三点： • （1）A点：股票的价格为零时，期权的价值也为零。 • （2）B点：当股票价格变高时，期权价值接近股票价格与履约价 格的现值之差。 • （3）C点：虚线和实线在股票价格为零的时候相交（A点），但 在其他位置分离。 • 在C点，股票价格正好等于履约价格，此时期权价值为零 • 图13.2 涨期权
中国期权市场的设计
• 权证、可转换债权 • 施行一些措施可以避免这类错误的发生： • 一是限制下一交易日的权利金价格的波 动范围； • 二是对每单最大交易量作限制； • 三是对于期权权利金的变动进行限制；
• 四是为防止有人对市场进行恶意操纵， 随时监视会员的持仓情况； • 五是对保证金数额加强掌控。 • 衍生品市场：期权市场助于建立一个更 加完善的市场。 • 期权与期货不同：它最大的特点就是具 有非线性的收益结构。
股票价格= 68美元 股票价格 = 106.25美元
跌期权
17美元
0美元
• 我们用上面提到的公式来计算期权增值 • 期权价格的可能范围
期权增值 = ＝ 股票价格的可能范围
0 − 17 4 =− 106.25 − 68 9
• 等价物的收益为：
股票价格= 68美元 股票价格= 106.25美元
卖出一份股票的4/9 贷款和利息
期望未来值 10.625 = = 10.36 1 + 利息率 1.025
• 两种方法计算期权的价值： • （1）找到股票和借款相结合的方式来替代期权，他们的未来收益 相同，因此价值相同。 • （2）假定投资者对风险漠不关心，因此股票的期望收益与利率相 等。 • • 跌期权价值为85－68＝17美元。因此跌期权的可能收益为：
1998年10 月 1999年1月 1999年1月
80 80 85
8.875 11.375 8.625
3.25 4.75 6.875
期权就值为：106.25－85＝21.25（美元）。因此期权的可能收益为：
股票价格= 68美元 股票价格= 106.25美元
涨期权
0美元
21.25美元
• 现在比较一下购买一股股票的5/9并从银行借款36.86∗美元会产生 的收益：
Black-Scholes模型（价值） Black-Scholes模型（价值） 模型
未达到均衡的期权市场具有重要实际意义。 • 前提：a 研究对象为欧洲期权；
• • • • • b 无交易成本，期权与股票可随意买卖，信息对称； c 发售期权、购买股票方面不存在缺陷； d 股票无股息； e 股价在持续时间内(duration,久期)相对平稳； f 期权合约有效期内投资回报的变动是持续的，且 是为投资者所知的。
金融衍生工具，它给予交易者以约价买卖指定 证券的权利而非义务。期权的要素包括：
Derivative
• Derivative security is a security that is neither debt nor equity and derives its value from an underlying asset that is often another security.
结 果
收
益
股票价格上涨（50%的可能性） 股票价格下跌（50%的可能性）
股票价格减去履约价格（期权 被执行） 零（期权到期无价值）
图13.3 X公司和Y公司股票的涨期权
• 较高的曲线是Y股票的期权。 • 影响因素包括： • （1）期权的有效期。有效期越长，期权价值越高，行使权力机会 多。 • （2）履约价格。履约价格越有利于投资者，期权价值越高。 • 价格波动幅度越打，越能实现投资者的投资目的，所以期权价值 越高。 • 图13.4 X公司和Y公司股票涨期权的价值
股票价格= 68美元 股票价格= 106.25美元
一份股票元 －37.78美元
59.03美元 －37.78美元
总收益
0美元
21.25美元
•∗ 此数值是涨期权收益与期权增量差的现值。
• 价值： • 涨期权的价值＝一股股票价值的5/9 – 36.86美元银行贷款 • ＝(85 × 5/9) –36.86 • ＝10.36（美元） • 期权delta就是5/9或0.56。 • • 期权增量计算公式如下
期权的到期价值
Vo = max (Vs – E, 0) • Vs表示股票的每股价格， • E代表期权行权价，
Example
• A call option has a striking price of $40 per share 3 month from today. At the expiration the price reached to $60 per share. The expense of the call(100 shares) is $350. • ($60x100) – ($40x 100) –350 = $1650
•跟随市场的需要永 跟随市场的需要永 远是正确的选择 ？
quiz
• A call option has a striking price of $45 per share 6 month from today. At the expiration the price reached to $60 ($48.5/$44)per share. The expense of the call(100 shares) is $pute and tell me the gain or lose according to the 3 different situations.
Example
• A put option has a striking price of $40 per share 3 month from today. At the expiration the price reached to $20 per share. The expense of the call(100 shares) is $450. • ($40x100) – ($20x 100) –450 = $1550
-30.22美元 +47.22美元
-47.22美元 +47.22美元
总收益
17美元
0美元
• 跌期权价值＝一股股票的（-4/9）+ 46.07美元贷款 • ＝8.29（美元） • 下跌期权的期望价值为 • • [上涨的可能性 × 0] + [(1 –上涨的可能性) × 17] • = (0.5 × 0) + (0.5 × 17) • = 8.50（美元） • 跌期权的现值为 期望未来值 8.50 • = = 8.29(美元）
股票期权
• 美式期权 • 欧洲期权
美式期权
• • • •
期权市场有以下几个特点： （1）交易对象是一种时间约束权利。 （2）是否执行权利较为灵活。 （3）投资风险较小。期权投资实质是防 范风险的投资交易。
"做市商制度"
• • • • •
立即执行 流通性 买卖价差中获利 佣金和保证金：多头和空头头寸状况 杠杆率
期权交易的功能
• 保值功能； • 投机功能； • 淡化风险。
期权的种类
涨期权：(call)买入期权的一种法律合 同。 • 跌期权:(put)卖出期权的权利。
• 只是权利不是义务
Elements
• 1、合约价: (Striking price)规定的购入或 售出某种衍生资产的价格； • 2、到期日(Expiration)最后有效日期; • 3、标的资产: (put or call: each 100 shares) 双方买入或卖出的资产期权资产； • 权利金:(Option price)买卖双方购买或 出售期权的价格。
中国期权市场的设计
• 权证、可转换债权 • 施行一些措施可以避免这类错误的发生： • 一是限制下一交易日的权利金价格的波 动范围； • 二是对每单最大交易量作限制； • 三是对于期权权利金的变动进行限制；
期权 option
• 期权:an instrument that provides its holder with an opportunity to purchase or sell a specified asset at a stated price on or before a set expiration date.是一种规避金融风险的
第四节 期权定价模型
• • • • • 一、贴现现金流法 贴现现金流法： （1） 预计现金流 以资本的机会成本对现金流贴现。 二、期权数量等值法
• 购买期权等价物的净成本肯定与期权的价值相等。
•
表13.1 1998年7月中远集团公司的期权（当时股票价格为每股85美元）
到期日 履约价格/美 元 涨期权价格/美 元 跌期权价格/美 元
1 + 利息率 1.025
第十三章 Option 期 权
股票期权交易
• 股票期权: • 出现于20世纪20年代， • 1973年由芝加哥期权交易所推出并正式 挂牌交易。 • 韩国
成功期权市场的经验
• 韩国股票交易200(KOSPI 200)期权合约的成交 量一直保持着每年三位数的增长速度，并且在 最近三年连续打破了期权合约成交量的世界纪 录。 • 他们占有整个市场成交量的50％。 • 外国投资者则占有着10％的市场份额。 • 个人投资者的成交量占整个期权成交量的63.8 ％，