财务管理-第8章：投资决策实务PPT课件
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财务管理讲义-投资决策
投资额
y1 y2
ym
项目投产的现金净流量
净利润 加：年折旧
*** ***
***
减：赊销收入
*** ***
***
现金净流量小计 投资结束时的现金回收
xm+1 xm+2
xn
Rn
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财务管理讲义-投资决策
资本预算分析与评价的方法有哪些？
1) 、 不贴现的投资回收期计算
年净现金流量(NCF,net cash flow)均匀 的投资项目 项目的投资回收期= 投资总额/NCF
首先,确定甲方案的年金现值系数=投资额/ 年
均现金流.即NCF=10000/3200=3.125
其次,查年金现值系数表可以知道5年期,现值系
数为3.125的贴现系数在18%和20%之间.
最后, 利用插值法计算内部报出率i%
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财务管理讲义-投资决策
年金现值系数
3.127
2.991 18% i%
➢ 什么是投资决策？
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财务管理讲义-投资决策
投资有哪些种类？
直接投资 按照投资与企业生产关系 间接投资
对内投资 企业的投资 按照投资的的方向 对外投资
短期投资 按照投资回收时间的长短 长期投资
初始投资 按照投资在生产中的作用 后续投资
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财务管理讲义-投资决策
什么是投资决策？
甲方案的PI = 3200 x 3.791 /10000
= 1.213
乙方案的PI
= 15861 /15000=1.057
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财务管理讲义-投资决策
【说明】 当投资方案的获利指数
财务管理学教学课件 (2)
例： 某公司预计全年现金需要量150000，现金与有价 证券的转换成本为每次200元，有价证券的利息率为15% 。则公司的最佳现金余额：
酬率和获利指数进行直接比较，为了具备可比性要使其 在相同的寿命期内进行比较。 可采用最小公倍寿命法和年均净现值法。
最小公倍寿命法：又称为项目复制法，是将两个方案使 用寿命的最小公倍数作为比较期间，并假设两个方案在 这个比较区间内进行多次重复投资，将各自多次投资的 净现值进行比较的分析方法。
接上例：新设备使用寿命期为10年。 因为旧设备寿命期为5年，为了使两个设备使用期具
Δ初始现金流量：-40+7.5=-32.5 旧设备折旧（7.5-0.75）/5=1.35 新设备折旧（40-0.75）/5=7.85 Δ折旧=7.85-1.35=6.5
ΔNCF：【（165-150）-（115-110）】*（1-33%） +6.5*33% =8.845
ΔNPV=8.845*PVIFA10%,5-32.5=1.031 因为1.031大于零，故设备应更新。 (二)新旧设备使用寿命不同的情况 对于寿命不同的项目，不能对它们的净现值，内部报
现金管理的动机和内容
现金管 理内容
编制现 金计划
企业现金 收支数量
进行现金 日常控制
确定现金最 佳余额
当现金短缺 时采用短期 融资策略
当现金多余时还 款或投资策略
现金预算的编制方法
收支预算法（直接法） 收支预算法的步骤
1）计算预算期内现金收入，主要包括营业收入和其他 收入两部分。
注意：合理的估算应收营业收入中未收的部分，应予 以扣除。
NPV≥0
资本限额 能够满足
完成决 策
资本限额 不能满足
投资决策实务课件.pptx
一个项目时，规模较小的项目的内含报酬率可能较 大但净现值较小，如方案四就是如此。 ▪ 二是现金流量发生的时间不同。有的项目早期现金 流入量较大，如方案三，而有的项目早期现金流入 量较小，如方案四，所以有时项目的内含报酬率较 高，但净现值却较小。 ▪ 最高的净现值符合企业的最大利益，净现值越高， 企业的收益就越大。在资金无限量的情况下，利用 净现值指标在所有的投资评价中都能作出正确的决 策，而内含报酬率指标在互斥项目中有时会作出错 误的决策。因此，净现值指标更好。
▪ 10、人的志向通常和他们的能力成正比例。09:21:4709:21:4709:2112/31/2020 9:21:47 AM ▪ 11、夫学须志也，才须学也，非学无以广才，非志无以成学。20.12.3109:21:4709:21Dec-2031-Dec-20 ▪ 12、越是无能的人，越喜欢挑剔别人的错儿。09:21:4709:21:4709:21Thursday, December 31, 2020 ▪ 13、志不立，天下无可成之事。20.12.3120.12.3109:21:4709:21:47December 31, 2020
运用内含报酬率和净现值法选择方案。
P239案例题
▪ （1）计算各个方案的内含报酬率：
▪ 设方案一的内含报酬率为R，则：
利用插值法，得： 所以方案一的内含报酬率为34.63%。 ▪ 设方案二的内含报酬率为R，则：
所以方案二的内含报酬率为18%。 ▪ 设方案三的内含报酬率为R，则：
▪ 所以方案三的内含报酬率为31.25%。
2400 10 0 300 2400 400
最小公倍寿命法 ▪ 年平均净现值法 ▪ 年均成本法
资本限额决策 ▪ 选择是NPV最大的投资组合。P251
▪ 10、人的志向通常和他们的能力成正比例。09:21:4709:21:4709:2112/31/2020 9:21:47 AM ▪ 11、夫学须志也，才须学也，非学无以广才，非志无以成学。20.12.3109:21:4709:21Dec-2031-Dec-20 ▪ 12、越是无能的人，越喜欢挑剔别人的错儿。09:21:4709:21:4709:21Thursday, December 31, 2020 ▪ 13、志不立，天下无可成之事。20.12.3120.12.3109:21:4709:21:47December 31, 2020
运用内含报酬率和净现值法选择方案。
P239案例题
▪ （1）计算各个方案的内含报酬率：
▪ 设方案一的内含报酬率为R，则：
利用插值法，得： 所以方案一的内含报酬率为34.63%。 ▪ 设方案二的内含报酬率为R，则：
所以方案二的内含报酬率为18%。 ▪ 设方案三的内含报酬率为R，则：
▪ 所以方案三的内含报酬率为31.25%。
2400 10 0 300 2400 400
最小公倍寿命法 ▪ 年平均净现值法 ▪ 年均成本法
资本限额决策 ▪ 选择是NPV最大的投资组合。P251
财务管理学,第08章_投资决策实务(2)
表8－5 各年营业现金流量的差量
项目
第1年 第2年
Δ销售收入（1）
20 000 20 000
Δ付现成本（2）
-2 000 -2 000
Δ折旧额（3）
20 200 13 900
Δ 税 前 利 润 （ 4 ） ＝ (1)-
(2)-(3)
1 800 8 100
Δ所得税(5)＝(4)×25%
450
2 025
20 700 5 175 15 525 16 825
（3）计算两个方案现金流量的差量
表8－6
项目
两个方案现金流量的差量
第0年 第1年 第2年
Δ初始投资
-50000
Δ营业净现金流量
21 550 19 975
Δ终结现金流量
Δ现金流量
-50000 21 550 19 975
单位：元
第3年 第4年
18 400 18 400
0
-210
（2）计算净现值的差量
NPV 120 120 PVIF20%,1 200 PVIF20%,2 210 PVIF20%,3 210 PVIF20%,13 120 120 0.833 200 0.694 210 0.579 210 0.093 20.9 (万元）
第2年
5 000
第3年
5 000
第4年
5 000
新设备 70 000
4 0 4 7 000 70 000 60 000 18 000 年数总和法 25 200 18 900 12 600 6 300
（1）计算初始投资的差量
Δ初始投资＝70 000-20 000＝50 000（元）
（2）计算各年营业现金流量的差量
人大版《财务管理学》第8章_投资决策实务
独立项目投资决策标准分析： ① “接受”投资项目方案的标准： 主要指标： NPV≥0， IRR≥项目资本成本或投资最
低收益率，PI≥1； 辅助指标： PP≤n/2， ARR≥基准会计收益率。
② “拒绝”投资项目方案的标准： 主要指标： NPV＜0，IRR＜项目资本成本或投资最低
收益率，PI＜1时， 辅助指标： PP＞n/2， ARR＜基准会计收益率。
（五）总费用现值法
❖ 通过计算各备选项目中全部费用的现值来进行 项目比选的一种方法。
❖ 适用条件：收入相同、计算期相同的项目之间 的比选。
❖ 判断标准：总费用现值较小的项目为最佳。
投资时机选择决策
等待而引起的时间价值的损失，以及竞争者提 前进入市场的危险，另外成本也可能会随着时 间的延长而增加。 适用条件：稀缺型产品（绝大部分与资源，尤 其是不可再生资源有关）。 基本方法：同一时点的NPV大者优
（四）排列顺序法
一般情况下据三种方法排列的顺序是一致的； 但在某些情况下,运用NPV和运用IRR或PI会出
现排序矛盾。这时，通常应以净现值作为选项 标准。
全部待选项目可以分别根据它们各自的NPV或 IRR或PI按降级顺序排列，然后进行项目挑选， 通常选其大者为最优。
【例】:假设派克公司有五个可供选择的项目A、B、 C、D、E，五个项目彼此独立，公司的初始投资限额 为400 000元。详细情况见表：
凡是可以 税前扣除 的项目都 可以起到 减免所得 税的作用
税后利润
3500
2800
新增保险费后的税后成 本
700=3500-2800 税后成本=实际支付 (1 税率)
折旧对税负的影响
单位：元
项目
A公司
B公司
财务管理学之投资决策实务课件
风险调整后的净现值法在计算净现值时，考 虑了风险因素对现金流的影响，通过调整现 金流和折现率来反映风险对项目经济价值的 影响。这种方法能够更准确地评估具有不同 风险水平的项目的经济价值，有助于投资者
做出更合理的投资决策。
CHAPTER 03
投资风险与回报分析
投资风险种类与评估
了解投资风险的种类和评估方法，有 助于投资者更好地管理风险。
财务管理学之投资决 策实务课件
contents
目录
• 投资决策概述 • 投资项目评估方法 • 投资风险与回报分析 • 投资决策实务案例分析 • 投资决策的未来发展与挑战
CHAPTER 01
投资决策概述
投资决策的定义与重要性
投资决策的定义
投资决策是企业或个人在评估和选择投资项目过程中所作出的决策，涉及资金 投放、运营管理、收益分配等方面。
案例四：房地产投资决策
总结词
房地产投资决策是指投资者在房地产市场上进行的投资 决策。
详细描述
在案例四中，我们将分析投资者如何评估房地产市场的 趋势、选择具有潜力的房地产项目、制定投资策略以及 管理投资组合的风险。
案例五：风险投资决策
总结词
风险投资决策是指投资者在高风险、高回报的创业公 司或创新项目上进行的投资决策。
详细描述
在案例五中，我们将探讨投资者如何评估创业公司的商 业模式、管理团队、市场前景以及如何制定合理的投资 条款和退出策略。
CHAPTER 05
投资决策的未来发展与挑战
投资决策的新技术与工具
01 02
大数据与人工智能
利用大数据分析技术，对海量数据进行挖掘和处理，为投资决策提供更 准确、全面的信息。同时，人工智能技术可以协助投资者进行更高效、 精准的投资分析。
第8章：投资决策实务-23页PPT资料
例题二：决策方法----净现值法
继续使用旧设备的净现值
• 每年需提折旧：（80000-40000）/5=8000（元）
• 每年净利润：
〔100000-（60000+8000） 〕 ×（1-33%）=21440（元）
• 每年现金净流量：21440+8000=29440 （元）
• 继续使用旧设备的净现值： 29440 ×（P/A，6%，5）=124001.28 （元）
• 该企业现准备用一台高新技术设备来代替原来的旧 设备，新设备的购置成本为120000元，估计可使用 5年，期满有残值20000元，是用新设备后，每年可 得收入160000元，每年的付现成本为80000元。假 设该企业的资本成本为6%，所得税率为33%，新旧 设备均用平均年限法计提折旧。
• 问该企业是继续使用旧设备还是对其进行更新？
70,000 298,000 226,000
新主机 300,000 6 0 15,000 47,500 300,000 0 348,000 216,000
• 由于两个方案的使用年限相同，因而无须为每个方案分 别计算其现金流量，可以只计算使用新主机与继续使用 旧主机的现金流量的差额。
• 因为购入新设备的每年NCF=销售收入-付 现营业成本=348,000-216,000=132,000元
例题二：决策方法----净现值法
• 出售旧设备而购置新设备的净现值 • 新增投资：120000-20000=100000（元）
• 每年需提折旧：（120000-20000）/5=20000（元） • 每年净利润：
〔160000-（80000+20000） 〕 ×（1-33%）=40200（元）
• 每年现金净流量： 40200+20000=60200 （元）
投资决策实务
1 9 6 8 0 1 9 6 8 0 0 .6 4 1
3 2 2 9 4 .（9 元 ）
N P V B 2 5 8 4 （0 元 ）
Q N PVA N PVB 应 选 A方 案 。
25
3、△销售收入=80000-50000=30000（元）
△付现成本=40000-30000=10000（元） △折旧 = (60000-10000) ÷5-20000÷5 =6000（元） △残值 =10000-0=10000（元） 净损失抵税=（20000-10000）×30%=3000（元） △NCF0=-（60000-10000）+3000=-47000（元） △NCF1-4=（30000-10000）×（1-30%)+6000×30%=15800 （元）
1 9 6 8 （0 元 ）
N P V B 2 1 0 0 0 0 6 4 0 0 0 P V IF A 16% ,6
2 1 0 0 0 0 6 4 0 0 0 3 .6 8 5
2 5 8 4 （0 元 ）
调 整 后 N P V A 1 9 6 8 0 1 9 6 8 0 P V IF16% ,3
（3）状况好时：NPVA 1500310 PVIFA15%,10 55.8（9 万元） NPVB 1500800 PVIFA15%,10 2515.（2 万元）
状况差时：NPVA 1500 290 PVIFA15%,10 44.（5 万元） NPVB 1500 200 PVIFA15%,10 2503.（8 万元）
后续的营业现 金流量发生的
比较晚
投资决策分析方法
15
1、用差量分析法进行分析 2、分别计算两种方案的净现值进行比较
P255 例8-7
资料财务管理学第8章投资决策实务
资料财务管理学第8章投资决策实务
投资决策是财务管理学中的重要课题之一，它对于企业的发展和利润
的增长具有决定性的影响。
投资决策实务包括对投资项目的评估、选择和
监控等方面的操作。
其次，投资决策实务还包括投资项目的选择。
选择是在评估的基础上，从多个投资项目中选择最适合企业的项目。
在选择过程中，需要考虑多个
因素，如项目的风险和回报、项目的关联性和互补性等。
此外，还需要对
不同项目进行风险和回报的比较，并进行资金限制和资源限制的分析。
最终，根据企业的战略目标和经营环境等因素，确定最终的投资项目。
最后，投资决策实务还包括对投资项目的监控。
监控是为了确保投资
项目的顺利实施和达到预期的效果。
在监控过程中，需要对项目的进展进
行定期的报告和审核，并根据需要进行调整和优化。
例如，如果项目出现
问题或延迟，需要及时采取措施解决。
此外，还需要对项目的预算和进展
进行评估，以确保项目的效益和成本控制。
总之，投资决策实务是财务管理学中一项重要的任务，它涉及到投资
项目的评估、选择和监控等多个方面。
在实践中，企业需要根据自身的情
况和目标，结合市场和经济环境的变化，科学决策投资项目，以获得更好
的回报和利润。
财务管理课件-投资决策
例6-2：新科公司面臨A、B兩個投資方案，其先進流量分
佈見下表。假定投資方案A和B的必要報酬率均為10%，請 為新科公司做出選擇。
時間
0
1
2
3
4
5
A方案現金 -200 000 流
B方案現金 -250 000 流
55 000 56 000
55 000 65 000
55 000 55 000 75 000 75 000
财务管理 Financial Management
-24
8.46 8.46
8.46
8.46
20.46
-10
0
1
2
3
4
5
财务管理 Financial Management
現金流量估算中應注意的問題
• 初始投資額一般假定在期初一次投出； • 經營期現金流一般假定發生在期末； • 固定資產折舊的考慮； • 所得稅的考慮 • 專案終了墊付的流動資金的回收； • 專案終了固定資產殘值的回收。
财务管理 Financial Management
淨現值法的缺點
（1）淨現值法只能反映投資專案增值的總額，不能 反映投資專案本身的增值能力。因此，在互斥方 案決策中容易造成選擇投資額大和收益總額大的 專案，而忽略投資額小、報酬率高的投資方案；
（2）折現率的確定比較困難，而其正確性與否對淨 現值的影響至關重要。
55 000 75 000
财务管理 Financial Management
淨現值法的優點
（1）考慮了貨幣時間價值，並能反映預計投資收益具體金額 的現值；
（2）考慮了投資風險的影響，因為投資者要求的必要報酬率 中包括了風險報酬，風險大的投資專案，投資者要求的必要 報酬率也較高；
(决策管理)财务管理(人大版)第七、八章投资决策
（决策管理）财务管理(人大版)第七、八章投资决策第八章内部长期投资本部分主要内容：1、投资概述2、投资的影响因素3、投资决策分析方法第一节投资概述一、企业投资的意义及分类（一）、概念：资金拥有将所拥有的资金投放于所确立的特定对象，以期获得一定权益的经济行为。
投资由投资主体、资金载体、投资对象和投资目标四大要素构成：1、投资主体：资金拥有者----投资者2、资金载体：投放资金的具体表现形式，如：固定资产、流动资产、无形资产等。
3、投资对象：具体对象和项目4、投资目标：投资活动所要达到的目的，有多种表现形式，（有的是为了获得利息收入，有的是为了租金收入，股利收入，资本增值，取得控制股权等）（二）、意义1、为了实现企业目标2、保证再生产顺利进行3、是影响企业筹资的重要因素（投资的方向、规模、效果、对筹资有重大影响）4、利用多余闲置资金5、降低企业风险（经营风险），提高资金流动性（三）、企业投资的分类1、按投资的性质可以分为：生产性资产投资和金融性资产投资2、按时间长短分：短期投资和长期投资短期投资——在一年以内能收回的投资。
主要是现金、有价证券、应收账款和存货等长期投资——一年以上才能收回的投资，主要投资于厂房、机器设备等固定资产上的投资。
也包括一部分投资于长期占用的流动资产和时间超过一年的有价证券。
3、按对企业前途的影响：分为战略性投资和战术性投资战略性投资——对企业前途有重大影响的投资。
如：企业转产、增加新产品、新建流水线等。
此类投资耗资大、时间长、风险高。
一般由企业高层领导人提出，按照严格的程序进行可行性论证决定，并报经董事会批准以后方能实施。
战术性投资——指不涉及企业前途的投资。
如：提高劳动生产率、改善工作环境等，战术性投资一般由中层领导提出，高层领导人批准即可执行。
4、按投资方向：分为对内投资和对外投资内部投资——对企业内部生产经营所需要的各种资产的投资，其目的是保证企业生产经营过程的连续和经营规模的扩大。
财务管理项目投资决策86页PPT
使用得当时很 少遇到 抵抗。 ——塞 ·约翰 逊 2、权力会使人渐渐失去温厚善良的美 德。— —伯克
3、最大限度地行使权力总是令人反感 ；权力 不易确 定之处 始终存 在着危 险。— —塞·约翰逊 4、权力会奴化一切。——塔西佗
5、虽然权力是一头固执的熊，可是金 子可以 拉着它 的鼻子 走。— —莎士 比
16、业余生活要有意义，不要越轨。——华盛顿 17、一个人即使已登上顶峰，也仍要自强不息。——罗素·贝克 18、最大的挑战和突破在于用人，而用人最大的突破在于信任人。——马云 19、自己活着，就是为了使别人过得更美好。——雷锋 20、要掌握书，莫被书掌握；要为生而读，莫为读而生。——布尔沃
END
3、最大限度地行使权力总是令人反感 ；权力 不易确 定之处 始终存 在着危 险。— —塞·约翰逊 4、权力会奴化一切。——塔西佗
5、虽然权力是一头固执的熊，可是金 子可以 拉着它 的鼻子 走。— —莎士 比
16、业余生活要有意义，不要越轨。——华盛顿 17、一个人即使已登上顶峰，也仍要自强不息。——罗素·贝克 18、最大的挑战和突破在于用人，而用人最大的突破在于信任人。——马云 19、自己活着，就是为了使别人过得更美好。——雷锋 20、要掌握书，莫被书掌握；要为生而读，莫为读而生。——布尔沃
END
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13
假设新设备的使用寿命为8年，每年可获得销售 收入45000元，采用直线折旧法，期末无残值。
（1）直接使用净现值法
① 计算新旧设备的营业现金流量： 旧设备的年折旧额＝20 000÷4＝5 000 新设备的年折旧额＝70 000÷8＝8 750
表8－7 新旧设备的营业现金流量 单位：万元
项目 销售收入（1） 付现成本（2） 折旧额（3） 税前利润（4）＝(1)-(2)-(3) 所得税（5）＝(4)×33%
N 旧 ＝ P 27 . V 5 2 77 .5 0 P 7 8 1 % V 0 4 0 2 8 , IF 7 .5 2 77 .5 0 0 .6 7 8 8 0 43 8 6 （ 6
（2）最小公倍寿命法（项目复制法 ）
优点：易于理解 缺点：计算麻烦
将两个方案使用寿命的最小公倍数最为比较期间，并假 设两个方案在这个比较区间内进行多次重复投资，将各自 多次投资的净现值进行比较的分析方法。
0
4
NPV=27708.5
27708.5
8年内，继续使用旧设备的净现
值为：
8
使用旧设备的方案可进行两次， 4年后按照现在的变现价值重 新购置一台同样的旧设备
折旧计 入成本
A公司比B公司拥有较多的现金
B比A利润 多350元
6
8.1.1税负与折旧对投资的影响
（3）税后现金流量
已包括流转税
每 年 营 业 现 金 净 流 量 年 营 业 收 入 年 付 现 成 本 所 得 税
每年营业现金净流量=营业收入付现成本所得税
（8-4）
=营业收入-(营业成本-折旧)-所得税 （8-5）
所得税
项目投产后，获取营业利润以及处置固定资产的净 收益（指变价收入扣除了固定资产的折余价值及相 应的清理费用后的净收益）所应交纳的所得税。
应 纳 所 得 税 = ( 固 定 资 产 变 价 收 入 - 折 余 价 值 - 所 纳 流 转 税 ) 所 得 税 率 4
8.1.1税负与折旧对投资的影响
税后净利(6)＝(4)-(5) 营业净现金流量(7)＝(6)+(3)
＝(1)-(2)-(5)
旧设备（第1～4年） 40 000 20 000 5 000 15 000 4 950 10 050 15 050
新设备（第1～8年） 45 000 18 000 8 750 18 250 6 022.5 12 227.5 20 977.5
2. 税负对现金流量的影响
【例8-1】常德公司目前的损益情况见表8-1。该公司正在考虑 一项财产保险计划，每月支付1000元保险费，假定所得税率 为30%，该保险费的税后成本是多少？
凡是可以税前 扣除的项目， 都可以起到减 免所得税的作 用
税 后 成 本 =实 际 支 付 (1税 率 5 )
8.1.1税负与折旧对投资的影响
3
8.1 现实中现金流量的计算
8.1.1税负与折旧对投资的影响
1. 固定资产投资中需要考虑的税负
营业税 应 纳 营 业 税 = 不 动 产 变 价 收 入 营 业 税 率 流转税 增值税 应 纳 增 值 税 = 固 定 资 产 变 价 收 入 4 % 增 值 税 率
出售已使用过的非不动产中的其他固定资产，如果其售价超出 原值，则按全部售价的4%交纳增值税，不抵扣增值税的进项税。
8.2.1 固定资ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ更新决策
（4）计算净现值的差量
N P 2V 1 P 41 V 006 % I1F 9 , 1P 31 V 207 % I1F 7 ,2 P 21 4 V % 0 3 8 I2 ,F2 P 11 6 V % 0 4 9 I5 ,F0 21 0 4 .90 0 16 9 9 0 3 .82 2 17 6 7 0 2 .74 5 28 1 2 0 1 .66 8 59 3 0000 1 35 .8(元 1 36）
最后，根据Δ净现值做出判断：如果Δ净现值≥ 0 ，则选择方案A，否则，选择方案B。
9
8.2.1 固定资产更新决策
（1）计算初始投资的差量 Δ初始投资＝70 000-20 000＝50 000（元）
（2）计算各年营业现金流量的差量
10
8.2.1 固定资产更新决策
（3）计算两个方案现金流量的差量
11
第8章：投资决策实务
2020/12/11
1
•内容纲要
√8.1现实中现金流量的计算 8.2项目投资决策 8.3风险投资决策 8.4通货膨胀对投资分析的影响
2
8.1 现实中现金流量的计算
8.1.1现金流量计算中应注意的问题
区分相关成本和非相关成本
决策相关
机会成本
放弃的潜在收益
部门间的影响
竞争or互补
=税前利润+折旧-所得税
=税后利润折旧
每 年 营 业 现 金 净 流 量 = 税 后 收 入 - 税 后 成 本 + 税 负 减 少 （8-6）
= 营 业 收 入 ( 1 税 率 ) - 付 现 成 本 ( 1 税 率 ) + 折 旧 税 率
不需要知道利润是多少，
使用起来比较方便
7
•内容纲要
固定资产更新后，将增加净现值13516.83元
12
8.2.1 固定资产更新决策
2. 新旧设备使用寿命不同的情况 ——最小公倍寿命法和年均净现值法
对于寿命不同的项目，不能对他们的净现值、内 含报酬率及获利指数进行直接比较。为了使投资项目 的各项指标具有可比性，要设法使其在相同的寿命期 内进行比较。此时可以采用的方法有最小公倍寿命法 和年均净现值法。
8.1现实中现金流量的计算 √ 8.2项目投资决策
8.3风险投资决策 8.4通货膨胀对投资分析的影响
8
8.2.1 固定资产更新决策
1. 新旧设备使用寿命相同的情况——差量分析法
基本步骤：
首先，将两个方案的现金流量进行对比，求出Δ 现金流量＝A的现金流量－B的现金流量；
其次，根据各期的Δ现金流量，计算两个方案的Δ 净现值；
14
② 计算新旧设备的现金流量
③ 计算新旧设备的净现值 结论：更新设备更优。
正确吗？
N旧 ＝ P 2 V0 1 05 0 P 0 0V 5 1% 0 0 4 I F , 2A 0 1 05 0 3 0 .0 15 7 2 0 0 7 .5 （ 70元 8 N新 P ＝ 7 V0 2 00 0 .5 9 0 P7 V 1 7 % 0 8 I F , 7A 0 2 00 0 .5 9 0 5 .3 7 3 7 45 1 （ 9 15 1 元
假设新设备的使用寿命为8年，每年可获得销售 收入45000元，采用直线折旧法，期末无残值。
（1）直接使用净现值法
① 计算新旧设备的营业现金流量： 旧设备的年折旧额＝20 000÷4＝5 000 新设备的年折旧额＝70 000÷8＝8 750
表8－7 新旧设备的营业现金流量 单位：万元
项目 销售收入（1） 付现成本（2） 折旧额（3） 税前利润（4）＝(1)-(2)-(3) 所得税（5）＝(4)×33%
N 旧 ＝ P 27 . V 5 2 77 .5 0 P 7 8 1 % V 0 4 0 2 8 , IF 7 .5 2 77 .5 0 0 .6 7 8 8 0 43 8 6 （ 6
（2）最小公倍寿命法（项目复制法 ）
优点：易于理解 缺点：计算麻烦
将两个方案使用寿命的最小公倍数最为比较期间，并假 设两个方案在这个比较区间内进行多次重复投资，将各自 多次投资的净现值进行比较的分析方法。
0
4
NPV=27708.5
27708.5
8年内，继续使用旧设备的净现
值为：
8
使用旧设备的方案可进行两次， 4年后按照现在的变现价值重 新购置一台同样的旧设备
折旧计 入成本
A公司比B公司拥有较多的现金
B比A利润 多350元
6
8.1.1税负与折旧对投资的影响
（3）税后现金流量
已包括流转税
每 年 营 业 现 金 净 流 量 年 营 业 收 入 年 付 现 成 本 所 得 税
每年营业现金净流量=营业收入付现成本所得税
（8-4）
=营业收入-(营业成本-折旧)-所得税 （8-5）
所得税
项目投产后，获取营业利润以及处置固定资产的净 收益（指变价收入扣除了固定资产的折余价值及相 应的清理费用后的净收益）所应交纳的所得税。
应 纳 所 得 税 = ( 固 定 资 产 变 价 收 入 - 折 余 价 值 - 所 纳 流 转 税 ) 所 得 税 率 4
8.1.1税负与折旧对投资的影响
税后净利(6)＝(4)-(5) 营业净现金流量(7)＝(6)+(3)
＝(1)-(2)-(5)
旧设备（第1～4年） 40 000 20 000 5 000 15 000 4 950 10 050 15 050
新设备（第1～8年） 45 000 18 000 8 750 18 250 6 022.5 12 227.5 20 977.5
2. 税负对现金流量的影响
【例8-1】常德公司目前的损益情况见表8-1。该公司正在考虑 一项财产保险计划，每月支付1000元保险费，假定所得税率 为30%，该保险费的税后成本是多少？
凡是可以税前 扣除的项目， 都可以起到减 免所得税的作 用
税 后 成 本 =实 际 支 付 (1税 率 5 )
8.1.1税负与折旧对投资的影响
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8.1 现实中现金流量的计算
8.1.1税负与折旧对投资的影响
1. 固定资产投资中需要考虑的税负
营业税 应 纳 营 业 税 = 不 动 产 变 价 收 入 营 业 税 率 流转税 增值税 应 纳 增 值 税 = 固 定 资 产 变 价 收 入 4 % 增 值 税 率
出售已使用过的非不动产中的其他固定资产，如果其售价超出 原值，则按全部售价的4%交纳增值税，不抵扣增值税的进项税。
8.2.1 固定资ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ更新决策
（4）计算净现值的差量
N P 2V 1 P 41 V 006 % I1F 9 , 1P 31 V 207 % I1F 7 ,2 P 21 4 V % 0 3 8 I2 ,F2 P 11 6 V % 0 4 9 I5 ,F0 21 0 4 .90 0 16 9 9 0 3 .82 2 17 6 7 0 2 .74 5 28 1 2 0 1 .66 8 59 3 0000 1 35 .8(元 1 36）
最后，根据Δ净现值做出判断：如果Δ净现值≥ 0 ，则选择方案A，否则，选择方案B。
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8.2.1 固定资产更新决策
（1）计算初始投资的差量 Δ初始投资＝70 000-20 000＝50 000（元）
（2）计算各年营业现金流量的差量
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8.2.1 固定资产更新决策
（3）计算两个方案现金流量的差量
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第8章：投资决策实务
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•内容纲要
√8.1现实中现金流量的计算 8.2项目投资决策 8.3风险投资决策 8.4通货膨胀对投资分析的影响
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8.1 现实中现金流量的计算
8.1.1现金流量计算中应注意的问题
区分相关成本和非相关成本
决策相关
机会成本
放弃的潜在收益
部门间的影响
竞争or互补
=税前利润+折旧-所得税
=税后利润折旧
每 年 营 业 现 金 净 流 量 = 税 后 收 入 - 税 后 成 本 + 税 负 减 少 （8-6）
= 营 业 收 入 ( 1 税 率 ) - 付 现 成 本 ( 1 税 率 ) + 折 旧 税 率
不需要知道利润是多少，
使用起来比较方便
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•内容纲要
固定资产更新后，将增加净现值13516.83元
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8.2.1 固定资产更新决策
2. 新旧设备使用寿命不同的情况 ——最小公倍寿命法和年均净现值法
对于寿命不同的项目，不能对他们的净现值、内 含报酬率及获利指数进行直接比较。为了使投资项目 的各项指标具有可比性，要设法使其在相同的寿命期 内进行比较。此时可以采用的方法有最小公倍寿命法 和年均净现值法。
8.1现实中现金流量的计算 √ 8.2项目投资决策
8.3风险投资决策 8.4通货膨胀对投资分析的影响
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8.2.1 固定资产更新决策
1. 新旧设备使用寿命相同的情况——差量分析法
基本步骤：
首先，将两个方案的现金流量进行对比，求出Δ 现金流量＝A的现金流量－B的现金流量；
其次，根据各期的Δ现金流量，计算两个方案的Δ 净现值；
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② 计算新旧设备的现金流量
③ 计算新旧设备的净现值 结论：更新设备更优。
正确吗？
N旧 ＝ P 2 V0 1 05 0 P 0 0V 5 1% 0 0 4 I F , 2A 0 1 05 0 3 0 .0 15 7 2 0 0 7 .5 （ 70元 8 N新 P ＝ 7 V0 2 00 0 .5 9 0 P7 V 1 7 % 0 8 I F , 7A 0 2 00 0 .5 9 0 5 .3 7 3 7 45 1 （ 9 15 1 元