企业国际贸易外汇风险影响因素研究

摘要：文章展开了对企业国际贸易外汇风险影响因素的研究，提出了外汇风险

构成三要素：头寸、时间和汇率波动，并有用图表展示了三要素与外汇风险表

现形式的关系。并围绕这三要素，从政治、经济、文化等方面对影响企业国际

贸易外汇风险的因素进行分析，为企业采取科学的防范外汇风险的策略提供帮助。

关键词：外汇风险；三要素；国际贸易；影响因素

一、引言

作为经济主体的一个重要表现形式：企业，在其对外经济活动，特别是国

际贸易过程中，不可避免会在国际范围内收付大量外汇，如应收帐款、应付帐款、货币资本的借入或贷出等，这就可能造成企业拥有大量的以外币表示的资产、债权或者是债务，而这些涉及外币的资产、债权和债务等，都需要在一定

的周期或者是在贸易活动结束后与本币进行折算或兑换，以便结清债权债务并

考核对外经济贸易活动的最终利润和成果。也就是说，本币是衡量企业对外经

济活动效果的共同指标，企业在国际贸易活动中所发生的外币收付，均须在一

定的时期或国际贸易周期结束后与本币进行折算，以便结清相关的债权债务，

并衡量其国际贸易经营活动的最终成果。因此，企业国际贸易必须直面外汇风险，其外汇风险类型也主要涉及的是交易风险，这是对企业国际贸易活动影响

最大的外汇风险类型，所以，本文对企业国际贸易外汇风险的分析正是围绕交

易风险进行。

企业国际贸易活动中面对的外汇风险与汇率紧密相关。可以说，只要存在

汇率波动，企业在国际贸易活动中，不管选择何种外币币种进行结算，都无法

从根本上避免外汇风险。自从浮动汇率制度实施后，人民币弹性明显增强，汇

率波动幅度显著加大，变动频率也明显加快，而且，由人民币与世界各主要货

币的汇率走势可以看出，没有哪一种外汇汇率不存在波动。因此，外汇风险已

经成为一种常态长期存在于企业的国际贸易活动中。同时，随着金融危机后，

世界经济的不断复苏，世界各国之间针对汇率的博弈也越来越频繁，各国贸易

争端和摩擦也接连上演，导致外汇汇率的波动进一步加剧，外汇汇率的走势和

预测也更难以把握。面对这种格局，企业的国际贸易活动不可避免地会面临越

来越多的外汇风险，如果不进一步加强外汇风险管理观念和增强外汇风险管理

技能，企业在国际贸易活动中必将遭受巨大的汇率损失。因此，在汇率市场化

环境和世界经济格局不断变幻的过程中，加强对外汇风险的管理和控制对企业

的国际贸易活动十分重要，而分析和认清企业国际贸易所面对外汇风险的影响

因素是对其进行有效管理与控制的前提，这也正是本文研究的主要内容和目标。

二、外汇风险的三要素

根据外汇风险的定义，需要从三个方面对其进行理解：第一，外汇风险是

由于经济主体持有的以外币表示的资产、债权或债务，发生了不同货币之间的

折算或兑换而产生的。如果经济主体持有的资产、债权或债务都是以本币表示的，不涉及汇率，也就不会因汇率变动而带来外汇风险。第二，外汇风险是由

于不同的时间点，汇率不同而导致经济主体持有的资产、债权或债务折算或兑

换成本币后的价值发生变化。如果折算和兑换是在同一时间，或汇率不发生变

动，那么就不涉及汇率变动，也不会产生外汇风险。第三，外汇风险是因汇率

变动的不确定性而给经济主体带来经济损失的可能性。汇率变动的不确定性意

味着外汇风险是否发生是不确定的，风险发生的时间是不确定的，风险程度是

不确定的，发生后所产生的影响也是不确定的。这种不确定性导致的经济损失

只是一种可能性，即有损失的可能也有收益的可能，并非必然。

根据这种理解，外汇风险常常被认为由三个要素构成：本币、外币和时间。本币是衡量一个企业经济效果的价值尺度，外币是衡量一个企业国际贸易商品

价值的经济指标。本币和外币是外汇风险存在的基础要素，两者构成了外汇风

险中的价值风险，没有外币和本币的兑换关系，也就没有外汇风险的存在。有

了本币和外币之间的折算和兑换关系还不一定构成外汇风险，外汇风险的存在

还必须有时间差异。时间是外汇风险存在的直接要素，构成了外汇风险中的时

间风险。在确定的时间内，本币和外币存在折算比率，这种折算比例可能发生

变化，从而产生外汇风险。时间的长短对外汇风险的大小有直接的影响：时间

越长，汇率波动的可能性和幅度就越大，外汇风险就较大；反之，时间越短，

汇率波动的可能性和幅度就越小，外汇风险相对就较小。

由以上的分析可以看出，把本币、外币和时间作为外汇风险的三个构成要

素并不完全恰当，或者说这三个要素并不完全相互独立，而是存在一定的相关性，因此，并不能直观地反映出外汇风险的构成实质。其实，从直观地角度，

可以将外汇风险的构成要素分为：头寸、时间和汇率波动。头寸指的是外汇暴

露头寸，是没有经过风险对冲的头寸，也称为敞口头寸；时间指的是外汇暴露

时间，是头寸暴露的时期；汇率波动指的是本币和外币的折算比例有一定的变动。

头寸、时间和汇率波动构成了外汇风险的三要素，缺少任何一个要素，外

汇风险也就不存在。外汇暴露头寸是外汇风险存在的基础，经济主体在对外经

济活动中面对的外汇风险，即不直接由其拥有的以外币表示的债权决定，而不

由其拥有的以外币表示的债务决定，而是由债权债务相互对冲后的敞口头寸决定，如果经济主体的债权债务完全对冲，不存在敞口头寸，也就不存在外汇风险。显然，外汇风险与外汇暴露头寸正相关：外汇暴露头寸越大，相同时间、

汇率相同波动率下的外汇风险也越大。外汇暴露时间是外汇风险存在的前提，

经济主体在对外经济活动中拥有的外汇暴露头寸，如果没有暴露时间，如对外

贸易过程实行一手交钱，一手交物，不存在外汇暴露时间，也就不存在外汇风险。显然，外汇风险与外汇风险暴露时间也显正相关：时间越长，则在此期间

汇率波动的可能性越大，相同头寸、汇率相同波动率下的外汇风险也可能越大。汇率波动是外汇风险存在的核心和关键，经济主体在对外经济活动中，如果汇

率是没有变化的，如处于固定汇率制度的环境下，不存在汇率波动，也就不存

在外汇风险。显然，外汇风险与汇率波动也显正相关关系：汇率波动率越大，

相同头寸、相同时间下的外汇风险也越大。

外汇风险的存在由头寸、时间和汇率波动这三要素决定，外汇风险的表现

形式也是由这三要素共同作用的结果，外汇风险的三要素与外汇风险表现形式

的关系可由图1表示。风险暴露时间决定了外汇风险的基点，而外汇风险的大

小由风险暴露头寸和汇率波动决定，同时，汇率波动又决定了外汇风险的方向：是亏损还是收益。在图1中，如果汇率表现为波动朝左边，则外汇风险的外在

表现为亏损；如果汇率表现为波动朝右边，则外汇风险的外在表现为获益。