家族企业公司治理、税收规避与企业价值——基于代理理论框架的分析
基于代理理论与管家理论视角的家族企业的公司治理选择

a e t n twad h p p rp ci e t ep p r e iswi o r f n a n a o e a c h ie a i i g ih a n i e e t i d f g n d se r s i e s e t , a e g n t f u d me t l v r n e c o c st t s n u s mo g d f r n n so a v h b h u g n h d t k f i u i e s s e e n d ff i wn rh p a l e d r hp h e b o d ri v l e n fmu t l a l mb r t e m y a l b s s e :lv la d mo e o n m y a l o e s i ,fmi l a e s i ,t r a e n o v me to l p e f mi me e s h y i y
家族企业模式是世界范 围内普遍存 在的一种企业组织 和管理形式 。但现有 许多文献对家族企业这一组织形式基本 持否定态度 ,往往认为 家族企业存在缺 乏职业经理人 管理 、极具破坏性 的裙带
任 ,家族企业还受 到资金 渠道不畅通的 困扰。家族企业虽然存在许 多弊端 ,但 近年来许 多研究 表明 ,家族 企业在许 多
Ab t c :Bu i e s o g n z t n i ey h tr g n o s g o p h i e e tg v r a c h ie ft e b s e s h v i e e t sr t a s s r a i ai s a v r ee o e e u r u .T e d f r n o e n n e c o c s o h u i s a e d f r n n o n
家族公司治理结构优化研究

家族公司治理结构优化研究一、引言随着社会经济的发展,家族企业已经成为我国经济发展的一支重要力量。
然而,由于家族企业的特殊治理结构,一些家族企业在发展过程中出现了诸多问题,如缺乏专业管理、权力过于集中等等。
因此,如何优化家族企业的治理结构,成为一个备受关注的问题。
本文旨在研究如何优化家族企业的治理结构,以实现企业的可持续发展。
二、家族企业治理结构的特点1、权力过于集中家族企业在创立初期,通常由家族成员进行资本投资和企业经营,即企业所有权和经营权由家族成员掌握。
而随着企业规模扩大,家族成员的数量不断增加,企业治理结构开始变得分散和复杂。
然而,由于家族成员通常拥有较高的股权比例,因此,权力往往集中在核心家族成员手中,导致高度集权、束缚管理团队的发展空间,也增加了企业发展过程中的不确定性。
2、缺乏专业管理家族企业通常由家族成员掌握管理权,然而,家族成员对企业管理经验有限,缺乏专业知识和管理经验,这就可能导致企业的决策过程不够科学并存在诸多风险。
此外,家族企业的继承问题也可能导致资金困难、成员间关系紧张等问题,进一步加剧了企业的管理困境。
3、股权分散问题家族企业的股权分散问题可能导致企业领导层的不稳定,增加了企业治理的不确定性。
同样,不同的股东对于企业治理有着不同的观点和意见,并且常常缺乏协同效应。
因此,在处理股东关系时需要高度的灵活性和协调能力,否则会对企业发展造成严重影响。
三、家族企业治理结构优化方案1、实行现代企业制度家族企业应该借鉴现代企业制度,这样才能适应市场化、法制化的环境。
现代企业制度逐步建立起来,会强制企业建立先进、科学的治理结构,从而避免有问题的家族企业创造新的问题。
同时,现代企业制度也能够规范企业运作,并吸引更多的专业人才进入企业。
2、设立独立董事独立董事拥有更好的专业知识和资源,不仅能够提供对企业的专业建议,而且独立董事的出现还可以改善企业内部的分权机制,使得企业治理体系更加稳固和健全。
家族企业契约治理模型、模式及其选择研究——基于代理理论与管家理论融合视角

指 出管理 者 为“ 经济 人” , 强调 显性 契 约治理 ; 管 家理 论指 出管理者 为“ 社 会 人” , 强调 隐性 契约 治 理; 事 实上代 理理 论 与管 家理 论是 完全 可 以融合 的 , 管理 者 是 “ 复 杂人 ” , 同时具 有代 理 和 管家 两 种 行为 , 因此不仅 注 重 显性 契约 治理 , 也 要注重 隐性 契约治理 ; 短 期而 言 , 家族 企业 可 以根 据不 同
摘 要 :文章 以显性 契约 与 隐性 契约为 主 线 , 构建 了家族企 业 契约 治理 三 环模 型 , 建 立 了家
族 企业 契 约治理 方格 理论 , 得 到9 种 契约 治理模 式 , 并对 其 中5 种 常见模 式 的特征 和优缺 点进 行 分
析; 然后 从代 理理 论 与管 家理 论视 角探 讨 家族企 业 契约 治理 模 式 选择 问题 。 研 究表 明 : 代 理 理论
理。 显性 契 约治 理指 利用 明确 的 契约条 款处 理 企业 与其 利 益相 关者 之间 的各种 关 系 , 隐性 契 约治 理指利 用
信任、 情感 、 声誉 及 文化 等 弹性机 制处 理企 业 与其 利益 相 关者 之 间 的各 种关 系 。 企 业 依 靠显 性 契 约 治理 的
刚性 能 够 明显 降低 机会 主义 行为 的产 生概 率 , 而 隐性 契约 治 理 的 弹性增 强 了契 约治 理 的 适应 力 。 显然 , 家
发 展 阶段 而 采 取 相 应 的 治理 模 式 , 但 长 远来 说 , 强 隐 性 契 约 治理 、 强 显 性 契约 治 理 , 即“ 强 强模
式” 是 中 国家族 企业 的管 理模 式 。
关键 词 :家族 企业 ; 契 约治理 方格 理论 ; 家族 契约 ; 代理 理论 ; 管家理论
基于代理理论的公司治理结构思考

基于代理理论的公司治理结构思考提要随着现代企业的进一步发展,企业规模不断扩大,由此产生了企业所有者管理才能与企业资产的不对称,所有者无法有效率地经营企业,继而导致了企业所有权与经营权的分离。
公司治理结构本质上是一个关于企业所有权安排的契约,剩余索取权与控制权的对称性分配是企业治理的效率所在。
本文主要以契约理论为基础,研究两权分离后产生的委托代理关系中存在的问题,并对公司治理结构进行探讨。
关键词:代理理论;治理结构一、委托代理理论相关论述委托代理理论是过去30多年里契约理论最重要的发展之一。
它是20世纪六十年代末、七十年代初一些经济学家深入研究企业内部信息不对称和激励问题发展起来的。
委托代理理论的中心任务是研究在利益相冲突和信息不对称的环境下,委托人如何设计最优契约激励代理人。
委托代理理论的主要观点认为,委托代理关系是随着生产力大发展和规模化大生产的出现而产生的。
其原因,一方面是生产力发展使得分工进一步细化,权利的所有者由于知识、能力和精力的原因不能行使所有的权利了;另一方面专业化分工产生了一大批具有专业知识的代理人,他们有精力、有能力代理行使好被委托的权利。
但在委托代理的关系当中,由于委托人与代理人的效用函数不一样,委托人追求的是自己的财富更大,而代理人追求自己的工资津贴收入、奢侈消费和闲暇时间最大化,这必然导致两者的利益冲突。
在没有有效的制度安排下,代理人的行为很可能最终损害委托人的利益。
而世界上,不管是经济领域还是社会领域,都普遍存在委托代理关系,股东与经理、经理与员工、选民与人民代表、公民与政府官员、原(被)告与律师,甚至债权人与债务人的关系都可以归结为委托人与代理人的关系。
所以,为了预防和惩治代理人的败德行为,委托人有必要采取“胡萝卜与大棒”政策:一方面是对其代理人进行激励,力求实现激励相容;另一方面对代理的过程实行监督,充分发挥“经理人市场”的作用。
这样,使得代理人的行为符合委托人的效用函数。
家族企业的公司治理问题及对策

家族企业的公司治理问题及对策【摘要】家族企业在公司治理方面面临诸多问题,主要体现在公司治理结构不完善、决策权过于集中、家族成员管理能力参差不齐等方面。
这些问题导致公司运营效率低下、决策不够科学、内部矛盾频发。
为解决这些问题,家族企业需要通过建立健全的公司治理机制、规范家族成员的行为、提高公司的透明度和公正性等措施来提升公司治理水平。
实施这些对策也会面临着家族成员的抵制、制度建设的难度等挑战。
家族企业要认识到公司治理问题的重要性,积极应对变革挑战,推动公司治理不断完善。
未来,家族企业需要注重聘用专业管理人才、加强内部监督制约机制等措施来提升公司治理水平,实现长远发展。
【关键词】关键词:家族企业、公司治理、问题、对策、特点、原因、解决、难点、挑战、重要性、发展趋势、建议1. 引言1.1 家族企业的公司治理问题及对策家族企业的公司治理问题一直备受关注,因为家族企业在经济中占据重要地位,但其特殊性也容易产生一些治理难题。
家族企业的公司治理问题主要体现在所有权与控制权的分离、家族成员之间的权力斗争、规范管理机制不健全等方面。
由于家族企业往往以家族成员为管理者,会导致经营过于个人化,缺乏独立监督和公平竞争。
这些问题可能影响企业的长期发展和经营稳定性。
解决家族企业公司治理问题的关键在于建立健全的公司治理结构,强化独立监督机制,确保家族成员间的权力平衡,制定明确的继任计划和管理规范。
实施对策的难点在于家族成员间的情感纠葛、传统观念的约束以及家族文化的影响,需要通过改革家族企业的治理理念和模式,加强专业化管理和培训,才能有效应对挑战。
加强家族企业公司治理对于企业长期发展至关重要,未来家族企业公司治理的发展趋势将更加注重专业化、透明化和规范化,建议家族企业在治理上不断创新,与时俱进,确保企业的可持续发展。
2. 正文2.1 公司治理问题的现状分析公司治理问题是家族企业发展中的一个长期存在的难题。
在现实生活中,家族企业公司治理问题主要表现为权力过分集中、决策效率低下、内部监督不到位、家族成员争斗等。
基于代理理论与管家理论视角的家族企业的公司治理选择:一个理论框架

管 家 理 论 是 考 察 家 族 企 业 优 势 和 劣 势 的 另 一 种 有 利 视 角 。 管 家 理 论 认 为 企 业 领 导 人 或 经 理 人
此 外 ,由于 企 业 不 断 发 展 对 资金 需 求 的增 加 以及 对 金 融 市 场 的 不 信 任 , 家 族 企 业 还 受 到 资 金 渠 道 不 畅 通 的 困 扰 。 家 族 企 业 虽 然 存 在 许 多 弊 端 ,但 近 年来 许 多 研究 表 明家 族 企 业 在 许 多 维 度 上 都优 于 非 家 族 企 业 ( 德 强 ,2 0 邓 0 7。 等 ) 。
度 决 定 了 继 任 者 , 而 不 是 继 任 者 能 力 所 决 定 的 。I 】
代 理 成 本 就 会 很 低 。 『 而 ,在 家 族 企 业 中 还 存 在 2 1 然
其 他 更 高 类 型 的 代 理 成 本 , 即 控 股 股 东 联 合 充 当 潜 在 事 实 代 理 人 的 家 族 其 他 主 要 股 东 一 同 对 中 小 股 东进 行 掠夺 。
现 为 能 力 和 企 业 绩 效 上 的 重4- t区别 。本 文从 代 理 理 - V 管  ̄与 家 理 论 这 两 种 不 同 公 司 治 理 视 角 , 分 析 了 家 族 企 业 公 司 治 理 的 四 个 维 度 即 家族 所 有 与 控 制 、 家族 领 导 能 力 、 多 个 家 族 成 员 的 广 泛 参 与 、 以及 家 族 传 承 计 划 与 实际 参 与 下 的 各 自的 代 理 成 本 和 管 家 态度 , 以及 对企 业 能 力和 绩 效 的影 响 。 [ 键 词 1代 理 理 论 ;管 家理 论 ;家 族 企 业 ;公 司 治理 关 【 图分 类 号 1 7 . 中 66 2 [ 献 标 识 码 ]A 文
基于代理理论的公司治理结构思考

托 人 的 效用 函数 。 詹森 和 麦 克林 提 出了代 于经 营 者 , 理 人 的 行 动 不 能直 接 被 委 托 代
理成本的概念 , 并认为代 理成本是企业所 人观 察 到 , 托 人 难 以 准确 判 断代 理 人 是 委
有 权 结 构 的决 定 因素 。他 们 认 为 , 理 成 否尽 最 大 努 力 去增 进 股 东 的 利 益 , 1 委 代 l而 六
基于代理理论的公司治理结构思考
口文 / 王 丽 吴 祥
提要
不管是经济领域还是社 会领 域, 都普 驱使 下 , 约 参 与 者 对企 业 所 有 权 分 配 进 契 随着现代企业的进一步发 上 ,
股 经理 行 隐性 或 显性 的谈 判 , 谈判 结果 就 决 定 出 展 , 业 规 模 不 断 扩 大 , 此 产 生 了企 业 遍存在 委托 代理关系 , 东与经理、 企 由 选 公 有 所有者 管理 才能与企业资产的不对称 , 所 与 员 工 、 民 与人 民代 表 、 民 与政 府 官 企业 的治 理 结 构 。那 么 , 没 有 可 能 存 在 原 被) 甚至债 权人与债务 种 帕累 托 意 义 上 的“ 优 治 理 结 构 ” ? 最 呢 有者无法有 效率地经营企业, 继而导致 了 员、 ( 告与律 师, 效率最高的治理结构 企业所有权 与经营权的分 离。 司治理结 人 的关系都可 以归结 为委托人 与代 理人 现代契约理论 认为, 公
本 来源 于 管 理 人 员 不 是 企 业 的完 全 所 有 托 人想 完 全 监 督代 理 人 是 不 可 能 的。 () 2 委 托 代 理 理 论 是 过 去 3 年 里 契 约 者这 样 一个 事 实 ,在 部 分 所 有 的 情 况 下 : 代 理人 与 委 托 人 的 日标 常 常 不 一致 。 0多 对于 理 论 最重 要 的发 展 之 一 。 它 是 2 O世 纪 六 () 1 当管 理 者 尽 力 工 作 时 , 可 能 承 担 全 所 有 者而 言 , 资 产 在 于 获 i 大 的 资产 他 其 汉最 十 年 代未 、 十 年 代初 一 些 经 济 学 家 深 入 部成 本 而 仅 获取 一 部 分利 润 ;2 当他 消 收 益 , 此追 求 企 业 价 值 最 火 化 是 股 东 的 七 () 因
家族企业的公司治理结构研究的开题报告

家族企业的公司治理结构研究的开题报告一、课题背景和研究意义家族企业作为一种特殊的企业形式,其治理结构决定了企业的长期发展方向和持续竞争力。
传统上,家族企业的决策者通常是家族成员,但随着企业规模的扩大,家族成员的数量逐渐增多,家族企业的治理结构也趋于复杂。
因此,研究家族企业的公司治理结构,对于提高家族企业的管理水平、强化企业竞争力具有重要意义。
本研究的重点在于探讨家族企业的公司治理结构,通过深入分析家族企业的治理结构特点和存在的问题,提出相应的治理机制和建议,从而为家族企业的长期发展提供有力支撑和保障。
二、研究内容和方法1.研究内容:(1)家族企业的治理结构特点及其影响因素分析;(2)家族企业治理结构存在的问题;(3)家族企业治理结构优化的策略和措施;2.研究方法:(1)文献调研法:采用文献调查的方式,查阅相关的文献,了解家族企业的治理结构及其发展现状,撰写文献综述。
(2)案例分析法:通过对家族企业治理结构的案例进行分析,在实践中总结经验和教训,为家族企业的治理结构优化提供参考。
(3)问卷调查法:对不同类型的家族企业家族成员和企业高管进行问卷调查,收集和分析数据,评估现有治理结构的有效性和局限性。
三、预期研究成果1.对家族企业的治理结构特点进行分析,总结家族企业治理结构的主要模式和影响因素。
2.针对家族企业治理结构存在的问题,提出相应的治理机制和建议。
3.探讨家族企业治理结构优化的策略和措施,为家族企业的长期发展提供有力支撑和保障。
四、研究进度安排第一阶段:文献调研和文献综述撰写(2周)第二阶段:问卷调查设计和实施(3周)第三阶段:案例分析和数据分析(4周)第四阶段:论文撰写和修改(4周)五、参考文献1. 郭明辉. 家族企业的公司治理研究[J]. 经济与管理, 2012,34(11):60-64.2. 金俊涛. 家族企业的治理结构与治理机制——理论与实践[M]. 北京:社会科学文献出版社,2015.3. 申双峰. 家族企业的治理结构选择:国外经验、理论与启示[J]. 国际商业研究, 2012, (5):82-91.4. 赵永刚, 侯建军. 家族企业治理结构的比较研究[J]. 科技经营管理, 2011, (10):74-78.5. 朱华, 张丽萍. 家族企业治理结构演进与发展趋势研究[J]. 社会科学, 2016, (2):87-92.。
中国家族企业存在的主要代理问题及其治理机制

中国家族企业存在的主要代理问题及其治理机制
中国家族企业存在的主要代理问题包括:
1. 经营决策的不透明性:家族企业的经营决策通常由家族成员或家族的代表掌握,决策的过程和结果较为封闭,缺乏有效的信息披露和公开透明度。
2. 职权滥用和权力寻租:家族企业中的家族成员容易将企业资源用于个人利益或滥用职权,以获取特殊权益或实施权力寻租。
3. 决策效率低下:由于家族企业决策过程中存在权力集中和信息不对称等问题,决策效率通常较低,导致企业发展受到限制。
4. 领导继承问题:家族企业的继任者常常是家族的后代,而不是最有能力或最合适的人选,这可能导致领导层的继任问题和管理能力的不足。
针对这些代理问题,中国家族企业可以采取一些治理机制来解决,包括:
1. 设立独立董事和监事会:引入独立董事和监事会,使企业决策过程更加透明公正,并监督家族成员的行为。
2. 健全内部控制制度:建立内部控制制度,包括完善的财务制度、审计制度和风险管理制度,以减少家族成员的权力滥用和职权寻租。
3. 专业化管理团队:引入专业化的管理团队,确保企业能够获得专业化的经营管理和领导。
4. 建立绩效评估机制:建立明确的绩效评估机制,以公平地评估家族成员的贡献和业绩,避免领导继承中的偏袒和不公平。
5. 引入第三方机构:与投资者、监管机构和咨询公司等第三方机构建立良好的合作关系,增强企业透明度和国际市场信任度。
这些治理机制能够有效缓解中国家族企业存在的代理问题,提升企业的经营效率和发展潜力。
我国家族企业治理结构研究的开题报告

我国家族企业治理结构研究的开题报告一、研究背景和意义家族企业是指由一家族或多个家族拥有和掌控的企业。
在我国的经济生活中具有重要的地位,这些企业不仅在经营管理上具有独特的经验和优势,而且在国家经济增长中也起着关键的作用。
然而,由于家族企业的管理结构和经营方式具有一定的特殊性,因此如何优化家族企业的治理结构,提高其经济效益已成为社会各方关注的焦点。
本研究旨在通过对我国家族企业治理结构的分析和研究,为家族企业的管理和发展提供参考和建议。
二、研究内容和方法本研究将从以下几个方面展开:(一)家族企业治理结构的基本情况分析,包括其企业文化、决策层机构、股权分布等方面;(二)全球家族企业治理结构的发展趋势,对比国外家族企业治理结构,探究其发展动态和演变过程;(三)我国家族企业治理结构的现状及存在问题,通过实地调研和案例研究等方式,深入探究国内家族企业治理结构的具体情况;(四)我国家族企业治理结构调整的路径和对策,通过借鉴国外先进经验和旗帜鲜明的特点,提出改善家族企业治理结构的具体方案和建议。
方法上,本研究将采取定性和定量相结合的方式进行,依托于大量的文献资料和案例数据,运用问卷调查和深度访谈等方法对家族企业治理结构的实际情况展开调研和分析。
三、预期研究结果和意义一个成熟、有效的家族企业治理结构不仅能够稳固股东权益、调动员工积极性,更能促进企业的可持续发展。
本研究将深入分析我国家族企业治理结构的现状和存在问题,旨在为各个家族企业提供驾驭市场需求和发展趋势的智囊支持,推动家族企业实现稳定发展。
通过本研究的实施,可以使更多的家族企业认识到优化治理结构对企业的重要性,从而加强家族企业治理结构建设,增强企业的核心竞争力,为国家经济增长和社会发展做出贡献。
我国家族企业公司治理问题研究-开题报告

2012年10月,请指导老师对一稿进行指导修改,并将老师修改后的毕业论文(设计)一稿,结合老师给的修该意见,对论文进行再次修改并且完成提交二稿。
2012年12月,请指导老师对二稿进行指导修改,并按照老师的修改意见进行修改,完成三稿并提交论文最终稿。
无论是在发达国家还是在发展中国家的社会经济结构中,都有大量的家族企业在顽强地生存和发展着,并成为社会经济发展中不可缺少的重要力量。[2]随着改革开放的不断深入,使得传统计划经济向市场经济转轨,家族企业实力不断发展壮大,家族企业作为一种组织形式已经成为我国社会主义市场经济的一个重要组成部分和我国国民经济发展的重要推动力量。在我国,家族企业随着民营经济的发展已经成为市场经济的重要组成部分。[32000年以前,国有经济的工业总产值几乎是外资和民营经济工业总产值的总和,2000年之后,国有经济与外资和民营经济工业总产值之比迅速缩小,基本形成国有经济、外资经济和民营经济三分天下的格局,而且,从增量上看,民营经济对经济增长的贡献远大于国有经济[4].2001年底我国私营企业户数已经突破200万户,从业人员2714万人,私营企业纳税额年增24.65%,中国私营经济已经成为中国经济中最具成长性的经济力量,私营经济不仅数量迅速增加,而且规模不断扩大,存活期延长(《2002年中国私营企业调查报告》)。[5]
[5]曹德骏.家族企业研究的几个理论问题[M].财经科学,2009(6):55~60
[6]栗战书.中国家族企业发展中面临的问题与对策建议[M].中国工业经,2009(0)87~93
[7]储小平,李怀祖.家族企业成长与社会资本的融合[M].经济理论与经济管,2010(6):45~51
我国家族企业治理结构研究

我国家族企业治理结构研究家族企业在世界各国是普遍存在的,家族企业作为一种企业的组织形式也成为中国经济的重要组成部分及经济增长的重要力量。
近年来,家族企业的研究也得到越来越多的关注。
在大量的文献中,对家族企业的研究主要集中在家族企业的界定、家族企业管理模式优势和劣势的分析、家族企业代理问题和治理结构、家族企业的代际继承、家族企业的成长与路径演进、外部社会制度环境对家族企业治理和成长的影响等几个方面。
基于对文献的研读,发现对家族企业的研究存在着不同的观点和争论,这些争论集中体现在家族企业是终究被现代企业制度所取代的初级的、原始的、没有效率的组织形式,抑或是未来的发展模式?笔者对这个问题产生了浓厚的兴趣。
本文选择了家族企业的治理结构作为研究的切入点。
因为组织的效率和演变直接相关于包含一组制度安排的治理结构,不同企业组织形式因治理结构的不同而不同。
治理结构的不同又集中体现在企业相关利益者之间的契约关系和权利配置。
因此,本文的目的是想通过家族企业契约关系和权利配置两个方面的研究阐述我国家族企业的治理结构,进而初步明晰家族企业的成长道路。
家族企业是客观存在的,在经济增长和经济发展中特别是在我国转型经济的背景下,家族企业发挥着不可替代的作用,对我国家族企业现实的治理结构的外部制度环境、治理结构的形成、契约关系、权利配置及其效率的研究,对家族企业的可持续发展是有重要理论和现实意义的。
鉴于契约理论、委托—代理理论、交易费用理论、产权理论在企业治理结构研究中的地位和作用,本文在阐述这些理论基本内容的基础上,根基于这些理论探讨其与家族企业治理结构研究的适应性,这些理论是分析家族企业治理结构的重要工具;依据这些理论,本文分析了家族企业存在的历史和现实的依据,构建了家族企业治理结构的理论分析模式,比较了家族企业在不同的时空的不同特点,列述了外部环境对家族企业治理结构的影响;进而重点从家族企业治理结构的契约关系和权利配置两大要素着手,分析研究家族企业的治理效率和企业效率。
家族企业控股利弊分析

家族企业控股利弊分析
在现代商业世界中,家族企业控股是一种常见的公司所有权结构。
家族企业控股可以带来许多优势,如稳定的管理团队和长期利益导向。
然而,家族企业控股也存在一些劣势,例如缺乏专业管理、家族内部冲突等。
利:稳定的长期利益导向
家族企业通常以家族长辈所确定的价值观为基础,这可以带来长期的战略愿景和价值观导向。
家族企业通常更注重企业的长期发展和盈利能力,而不会受到短期股东压力的影响。
利:高效的管理
家族企业控股通常可以确保公司管理层的稳定性和连续性,家族成员通常会长期投身于企业管理。
这有助于减少高管频繁更替所带来的不稳定性,并确保企业运作的连续性和高效性。
利:承诺与责任
家族企业控股往往意味着家族成员对企业的承诺和责任感更强。
家族成员通常更愿意为企业的成功而努力,这可能带来更高的工作动力和效率。
弊:缺乏专业经验
家族企业在管理方面可能会受到家族成员缺乏专业经验的影响。
如果家族成员缺乏相关领域的专业知识和经验,可能会导致决策不够理性和有效,从而影响企业的发展和效率。
弊:家族内部冲突
在家族企业控股结构中,家族成员之间可能存在意见分歧和利益冲突。
家族内部的争端和冲突可能会影响企业的管理和决策过程,导致企业运作的不稳定性。
弊:缺乏透明度和治理结构
在家族企业控股结构下,往往缺乏公开透明度和有效的治理结构。
家族企业可能倾向于内部管理和保密,这可能导致不透明和不公正的企业决策,影响公司的声誉和信誉。
综上所述,家族企业控股结构有其显著的优势和劣势。
在选择这种公司所有权结构时,企业需要权衡利弊,确保公司的长期发展和稳定运营。
公司治理中的代理问题及对策分析

公司治理中的代理问题及对策分析公司治理问题是近30年来最受关注的经济学和财务学研究领域之一,而由所有权和经营权的分离而产生的代理问题则是研究公司治理绕不开的话题。
从代理理论视角出发来观察公司中的代理关系和存在的代理问题,会对公司治理问题的形成与解决产生更加清楚的认识。
一、委托代理关系委托—代理理论是在过去20年中发展起来的,委托代理关系指的是一种契约关系,在这种契约下,一个人或更多的人(即委托人)聘用另一个人(即代理人)代表他们来履行某些服务,包括把若干决策权托付给代理人。
事实上,公司治理问题就是外部股东与董事会、董事会与经理之间的委托代理关系问题。
二、公司治理中的委托代理问题按照古典经济学的假设,每个人都是理性经济人,都是自身利益最大化的追求者,委托人和代理人的效用目标并不一致,有时甚至是相互冲突的,这必然引起委托人和代理人之间因信息不对称和有限理性而引发的代理问题。
现代公司内部的代理关系极为复杂。
仅公司治理层面就包括股东大会与董事会,董事会、监事会及董事会与经理会之间的委托代理关系。
公司治理最关键的问题在于解决好股东大会与董事会、监事会、公司高管层之间的委托代理问题。
股东大会是公司的最高权力机构,代表股东行使剩余索取权和剩余控制权,有权审议通过董事会所制定的公司重大决策并通过驾驭董事会控制企业管理当局。
但是在股权高度分散、大多数投资者只持有少量股份的现实中,受信息不对称的影响,实施有效治理的成本很高。
这样在股东之中普遍存在着“搭便车”的心理,使股东对经营者的约束、激励机制变得名存实亡。
此外,在公司的CEO同时兼任董事长,有的甚至还同时兼任执行主管的情况下,CEO不仅能直接控制董事会且在股权高度分散的情况下能左右股东大会,至于操控监事会更是不在话下。
在管理者屡屡越权、股东大会形同虚设的情形下,建立健全一个强有力的董事会来保护自身利益,乃是广大股东寄予厚望的势在必行的选择。
董事会由股东大会选举的董事组成,扮演着股东利益监护人的角色。
企业纳税筹划能提高企业价值吗?——基于代理理论框架的研究

还 将 承 担重 大 的 政治 成本 负 担 ,也 会 给 公 司 的声誉 成本 的增 加额 。因此 ,本文提 出如下假设 :
造 成 损 失 。 除 此 以外 ,从 企 业 内部 运 营 的角 度 研
假 设 2:提 高 信 息 透 明度 将 抑 制 纳 税筹 划 与企
究 ,纳 税 筹 划 还 可 能 影 响 企 业 的 内部 正 常 运 作 ,例 业价 值 的敏感 性 ,且 高 信 息透 明度使 纳税 筹 划 与企
本 (叶康涛等 ,2014)。企业若有恶意的逃税避税行 经 营 状 况 ,也 会 减 少 大股 东 对 企 业 资 金 占用 额 度 ,
为 ,将 会 面 对 税 务 机 关 稽 查 追 缴 罚 款 与 罚 息 ,这 不 进而降低第二类代理成本 。若想企业价值有所 提
但 增 加 了交 易 成 本 ,同时 若 此 类 行 为 被 曝 光 ,企 业 升 ,那 么纳 税 筹 划所 带 来 的避 税 收益 需要 大 于代 理
38
D (2018年第9期)财玄确充
会计实务 -_l■
会导致共同管理问题 ,大股东利用与管理者的关系 正确 的决 策 (Fekrat 1999、Willis 2000)。以实 现公 司
以及 自己 的控 股 地 位 ,从 而 侵 犯 中小 股 东 的利 益 , 价值 最 大 化 ,同 时有 效 监 督 经 理 人 的行 为 ,遏 制 企
的重 要 障 碍 。信 息 不 对 称 引 发 了经 理 人 逆 向选 择 (2011)、江 轩 宇 (2013)、童 锦 治 (2016),鲜 有 从 企
问题 以及 道 德 风 险 问题 ;代 理 冲 突 又 造 成 委托 人 偏 业 信 息 不 对 称 路 径 探 讨 纳税 筹 划 与 企 业 价 值 的直
家族企业治理参考文献

家族企业治理参考文献1. 引言家族企业是全球经济体系中占据重要地位的一种组织形式。
在许多国家,家族企业是驱动经济增长和就业机会的主要力量。
然而,家族企业的治理结构常常面临诸多挑战,例如家族成员之间的利益冲突、继任计划不完善等。
有效的家族企业治理对于企业的长期成功至关重要。
2. 文献总结2.1 家族企业治理的定义与特点家族企业治理是指家族企业如何组织和管理其内部结构,以确保企业长期稳健经营的一系列制度和机制。
家族企业治理的特点包括高度集中的所有权结构、管理和所有权之间的关系紧密、家族文化对企业发展的影响等。
2.2 家族企业治理的重要性家族企业治理的良好与否直接影响着企业的稳定性和发展潜力。
有效的家族企业治理可以确保企业的长期发展方向清晰、管理层面临的道德和道德挑战得到解决、家族企业传承问题得到合理解决等。
2.3 家族企业治理的挑战在家族企业治理中,存在一些常见的挑战。
家族成员过多导致决策困难、家族成员之间的利益冲突、继任计划不完善等问题是家族企业治理中常见的挑战。
2.4 家族企业治理的最佳实践针对家族企业治理的挑战,学者和从业者提出了一些最佳实践。
包括建立有效的家族企业愿景和价值观、健全的家族成员选拔和培训计划、建立专业的董事会等。
3. 结论综上所述,家族企业治理是家族企业长期稳定发展的关键。
通过学习相关文献和最佳实践,家族企业可以找到有效的治理模式,确保企业的成功和延续。
参考文献1.Anderson, R. C., & Reeb, D. M. (2003). Founding‐family ownersh ip andfirm performance: evidence from the S&P 500. Journal of finance, 58(3), 1301-1328.2.Chrisman, J. J., Chua, J. H., & Sharma, P. (2005). Trends and directions in the development of a strategic management theory of the family firm. Entrepreneurship theory and practice, 29(5), 555-576.3.Gomez‐Mejia, L. R., Cruz, C., Berrone, P., & De Castro, J. (2011). The bind that ties: Socio‐emotional wealth preservation in family firms. Academy of management annals, 5(1), 653-707.4.Zahra, S. A., Nielsen, A. P., & Bogner, W. C. (1999). Corporate entrepreneurship, knowledge, and competence development. Entrepreneurship theory and practice, 24(3), 31-47.。
家族企业舞弊案例论文

家族企业舞弊案例论文一、引言家族企业在当今社会占据着重要地位,其管理方式和规模对整个经济发展起着至关重要的作用。
然而,由于家族企业具有独特的所有权结构和管理体系,一些家族企业也因为缺乏透明度、合规性管理而存在舞弊问题。
本文将通过分析家族企业舞弊案例,探讨其成因、危害以及应对措施,旨在为家族企业的合法经营提供借鉴和警示。
二、家族企业舞弊案例分析在实际经济活动中,家族企业由于所有权高度集中在家族成员手中,管理和监督机制相对薄弱,容易产生舞弊问题。
下面将列举一些家族企业舞弊案例进行分析。
1.案例一:家族企业金融诈骗在某家族企业中,家族控制人员利用其控制地位,通过虚构的财务信息进行金融诈骗,造成公司财务损失严重,涉及数亿元资金。
2.案例二:家族企业虚假披露另一家族企业在上市前虚假披露企业财务状况,掩盖实际经营问题,导致投资者受损,公司股价大幅下跌。
3.案例三:家族企业内部腐败某家族企业高管家族成员利用公司资源谋取私利,导致公司内部严重腐败,严重影响公司声誉和经营。
三、家族企业舞弊问题的成因家族企业舞弊问题的发生具有一定的规律性,主要的成因包括以下几个方面:1.权力过于集中家族企业中通常存在所有权和经营权高度集中在少数几个家族成员手中的情况,导致监督机制不完善,便于一些家族成员滥用权力进行舞弊。
2.家族内部利益冲突在家族企业中,家族成员往往对企业的发展目标和利益分配存在不同看法,出现家族内部利益冲突时,容易导致一些家族成员通过舞弊手段谋取私利。
3.传统习俗一些家族企业在管理上保持着传统的家族文化和管理模式,忽视法规合规管理,形成负面风气,助长了舞弊行为。
四、家族企业舞弊问题的危害家族企业的舞弊问题一旦发生,将给企业和社会带来严重的危害:1.影响企业经营舞弊行为使企业财务状况失实,影响企业的正常经营,甚至导致企业破产倒闭。
2.损害投资者利益虚假披露、财务造假等行为将误导投资者做出错误的投资决策,造成投资者经济损失。
委托—代理下的公司避税与公司治理

Management经管空间 2017年5月113委托—代理下的公司避税与公司治理浙江工商大学杭州 陈光月 张坚强 翁晓丹摘 要:税收规避是指企业为降低企业税负、增加股东价值,而进行的一种税收筹划活动。
本文基于委托代理理论的视角,合理分析了企业避税行为对公司的管理层,股东以及公司治理水平产生的不同影响。
企业应完善内外部公司治理机制,通过对管理层的激励和监督、提升管理层履职能力、加大税收征管力度、完善信息披露制度等一系列措施弱化不合理避税行为、优化企业财务结构,提高公司治理水平和企业价值。
关键词:税收规避 公司治理 管理层 委托代理中图分类号:F272 文献标识码:A 文章编号:2096-0298(2017)05(a)-113-02近年来,以降低税负、提升税后公司价值为目的的公司避税行为在我国普遍存在。
税收规避是通过适当的税务筹划活动以减少公司税负,从而将本应被政府征收的经济资源留存于企业内部的行为,是一项重要的公司决策。
由于企业的税费往往在利润中占很大比重,对于以利益最大化为目标的公司来说,税收规避已成为一种十分合理的经济人行为。
随着所有权与经营权相分离的现代企业制度的建立与发展,企业经营需要以追求股东财富最大化为目标,但管理者经济利益与股东经利益时有冲突。
换言之,在所有权与经营权分离的条件下,由于信息不对称的客观存在,并且作为代理人的管理者存在“逆向选择”与“道德风险”,股东无法全面掌握管理者的真实意图和实际努力程度。
基于企业所有者与管理者之间的委托——代理关系,管理者作为企业日常经营决策的制定者,对企业的避税决策产生重要影响。
现实中,管理层不会总是按照股东利益最大化原则行事,会发生公司管理层侵占股东利益的行为,例如将税收规避增加的现金流用于在职消费、过度投资等。
1 文献回顾1.1 公司避税与公司价值税收规避作为一种公司的税收筹略安排,合法的公司避税活动会为企业增加价值。
根据委托代理理论,公司的所有权与经营权始终分离,如果股东与管理者利益发生冲突,管理者为了追求自身利益最大化,往往会做出损害股东利益的行为。
中国家族上市公司税收规避程度研究

中国家族上市公司税收规避程度研究国内外关于税收规避的研究刚刚兴起,尤其我国在从上市公司按照是否为家族上市公司进行划分角度定量分析税收规避成因及影响因素方面的研究尚为空白。
因此,本文着重对该问题进行检验,探究不同性质的上市公司其税收规避程度的差异。
同时,引入有关公司所有权、控制权以及治理情况的变量作为解释变量,研究公司性质以及治理方式对家族上市公司税收规避程度的影响。
本文首先对税收规避的相关理论进行了研究,分析了税收规避产生的原因和影响因素。
然后,参考国外的理论模型和我国上市公司的实际情况,设置了衡量税收规避的三个变量、阐述公司性质的解释变量和对公司治理情况进行衡量的控制变量以构建多元线性回归模型。
其次,对家族与非家族上市公司的总体情况、各指标变量、解释变量和控制变量进行了描述性统计。
实证研究部分,参考国内外的相关指标,对各指标进行均值差异性检验的方法,探究上市公司性质对税收规避程度以及公司治理情况的影响;同时,根据先前构建的模型,提取2005年01月01日到2010年12月31期间A股符合筛选条件的上市公司的相关数据并进行数据处理,应用SPSS软件进行多元线性回归。
最后,得出的主要结论如下:(1)通过均值差异性检验,初步证明了实际负担税率、会计利润与应税所得差异及其残差三个指标可以衡量出税收规避程度,且公司税收规避程度与公司性质、所有权和控制权之间存在着显著关系。
(2)在一定条件下,家族上市公司较非家族上市公司的税收规避程度规模更大。
在家族上市公司中,家族成员所占所有权和控制权越多,则该企业税收规避更为严重。
(3)在家族企业中,家族成员控制权与税收规避规模呈显著的正相关关系,即家族企业中家族成员掌握实际控制权,则其税收规避程度较为严重。
(4)通过回归分析发现,上市公司的盈利能力、财务杠杆比率、规模、递延税项、固定资产和无形资产均与公司的税收规避规模呈现正相关关系。
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家族企业公司治理、税收规避与企业价值—基于代理理论框架的分析荫浙江工商大学颜淑姬【摘要】本文基于代理理论框架分析家族上市公司税收规避问题,首先从成本收益角度分析了家族企业避税偏好,实证发现家族企业存在一定的避税偏好,但不显著。
接着从公司治理的三维:所有权结构、董事会结构、薪酬结构寻找影响家族上市公司避税行为的因素。
研究发现两权分离度与避税程度显著正相关;两职合一与避税程度正相关但不显著;股权分散、独立董事与避税程度正相关,说明并没有发挥预期的权力制衡及监督的作用;董事会规模与避税程度正相关,说明大规模的董事会反而导致监督乏力;高管高薪酬没有发挥利益协同效应,长期机构持股及股票期权激励在一定程度上弱化了避税程度。
最后观察了家族企业避税与企业价值的关系,发现避税程度与企业价值负相关,可能源于家族企业突出的代理问题。
【关键词】家族企业公司治理税收规避 代理理论—尧弓I言对于企业而言,营业利润的四分之一将作为税收支出上缴给国家,是一项重要的成本开支,因此企业有强烈动机通过各种途径去减少税收支出。
但是在我国,国有企业实现的利润总额以及上缴的所得税额均是高管业绩考核的衡量指标,高管并没有合理避税的现实压力曰而对于家族企业而言,所得税支出直接参与家族企业的财富分配,给企业带来现实的现金流出,相比国有企业而言他们会有更强烈的动机去寻求避税。
国内外的一系列案例均已说明家族企业的避税偏好。
贝因美屡次因非合理避税被追缴税款。
2011年4月12日,贝因美以高新技术企业名义在中小板上市,同年9月披露因不符合高新技术企业资格条件补缴税款5892万多元;2012年5月再次公告因前三年研发费用归集不合理,补缴税款2785万元;同年还被查出存在销售业务少缴税收和会计核算不规范等问题,需补缴552万税款及滞纳金。
2011年8月15日据《第一财经日报》报道青岛亨达集团皮业发展有限公司在2007至2011这5年间假充外资企业享受“两免三减半”的优惠政策,据披露在2008至2010年期间涉嫌偷漏税2631.38万元。
2008年韩国三星董事长李建熙因逃税丑闻辞去董事长职务等。
避税作为企业与国家之间的博弈活动,是财富在国家与企业之间又一次再分配过程,是以减少国家税收收人为代价来获得企业的节税收益。
而我国家族上市公司由于特殊的公司治理结构,导致控股股东与中小股东之间的利益冲突尤为突出(陈德球等,2012;雷星晖,2011;贺小刚,2011等),避税给企业带来节税收益的同时也会增加代理成本,如控股股东的寻租成本。
对于控股股东而言,由于其较高的持股比例能分享更多的节税收益,也因高控制权有能力利用避税交易的复杂性及模糊性进行利益寻租,从而给广大中小股东造成侵害。
同时,由于控股股东的高持股比例、长持股期限及投资的非多元化使得其将承担更多的因避税失败可能带来的处罚、声誉损失及股价下跌。
理性的家族控股股东会权衡避税的边际收益与边际成本,只有当边际收益超过边际成本时,才会采取激进的税收行为。
那么,家族企业避税是否是普遍现象?是否比非家族上市公司避税程度更大呢?家族上市公司不同的治理结构是否会导致避税差异?是什么因素在影响家族上市公司的避税行为?避税到底是提升了企业价值还是减损了企业价值?本文试图基于代理理论框架从公司治理角度探寻避税动机的个体差异及避税对企业价值的影响。
二、文献回顾及理论分析(—)基于成本收益的避税偏好分析。
税收是企业的一项重要的成本开支,会影响企业的现金流,出于企业价值最大化的考虑,企业 往往会聘请税务顾问、进行外部税务咨询或内设税务部门来 进行税收规避活动。
避税给企业带来节税收益的同时也会产 生相应的成本,比如进行税务咨询的费用、制定筹划方案的 人力物力成本、筹划方案可能产生的风险成本等以及管理层 机会主义行为导致的非税成本(Scholes,Wolfson,Erickson, Maydew和Shevlin,2005)。
但是对于家族上市公司而言,最大的还是因突出的第二类代理问题(陈德球等,2012;雷星晖,2011;贺小刚,2011等)而产生的非税成本。
Desai等(2007)开辟了基于代理理论框架研究企业避税 行为的新纪元,其指出在税务研究中考虑企业代理成本具有 重大的理论及现实意义。
是否避税取决于企业对避税产生的 节税收益与隐藏在其后的包括代理成本在内的非税成本的 权衡。
对于企业而言,最大的收益在于节税收益,控股股东因 高持股比例可分享较多的节税收益,控股股东还可能利用避 税交易的复杂性及模糊性获取寻租收益。
而非税成本包括为 避税构造复杂交易的时间及努力成本,以及伴随避税交易的 代理成本,避税寻租被中小股东洞察而带来的股价下跌成 本,由避税风险可能带来的监管处罚成本及声誉损失成本。
避税主要通过对管理层寻租的反哺作用产生代理问题,引起代理成本。
避税交易因其自身的复杂性及模糊性难以被 审计师和税收监管当局发现,避税交易越多,自利行为就越 容易被掩盖和实施,高管就能获取更多的私利;而高额的寻 租利益又会进一步激发高管层的避税冲动。
Dyrent等(2010) 研究发现高管层一方面可以通过真实交易进行操纵性盈余 管理来降低应税收益,以达到减少税收支出的目的;另一方 面为降低应税收益的交易背后可能隐藏着管理层的利益侵 占行为。
Desai等(2004)对Tyco公司、Cheng等(2005)对安然公 司利用避税交易操纵利润进行了案例分析,均发现管理层确 实通过避税获取了私利。
在一个有效的资本市场,当广大中小股东发现高管层利 用避税进行利益寻租,则可以通过“用脚投票”来拉低公司股 价,这对于代理冲突严重的家族企业也是致命的打击,控股 股东因高持股比例损失也将更大。
控股股东持股期限长,投 资非多元化,他们将为避税风险长期买单,避税如果被监管 部门认定为违法,将带来处罚成本以及由此而造成的声誉损 失,这将影响企业的后续融资。
因此,控股股东因避税获取高 收益的同时也将承担高风险成本,只有当边际收益超过边际 成本时。
避税才是纳税人的理性选择。
(二)企业避税偏好的影响因素分析。
公司治理会影响企 业税收行为(Desai等,2007),公司的管理和内部控制是税收规避的重要影响因素(Shackelford和Shevlin,2001)。
那么到底 是哪些因素在影响家族上市公司的避税行为呢?所有权结构对避税有重大影响(Desai和Dharmapala, 2008h C h en等(2010)研究发现家族上市公司由于股权高度集 中,其避税程度更为严重,因为其从避税的节税收益中分享 的比例也更高,但同时也可能因高持股比例,长持股期限而承担高比例的成本而降低避税程度。
Brad A.等(2013)研究发 现所有权与控制权的分离与公司避税行为紧密相关,当所有权和决策权集中在少数人手中时,这些管理者会变得更加风险厌恶而不愿去投资于高风险的项目,而避税活动往往存在 很大风险,因此高股权集中度的公司税收规避程度反而更低。
机构持股会产生监管功能(Goergen和Renneboog,2001),但高的机构持股比例也会产生利益侵占行为(Harl,1995),机 构持股是否会影响避税行为则有待实证检验。
董事会是公司治理的核心,家族上市公司董事会中家族 股东往往占有重要位置及比例,而家族控股股东往往又是决定避税行为的重要人物,因此董事会结构必然会对公司避税产生影响。
Florackis(2008)认为独立董事比例、董事会规模、两 职是否合一都会影响股东与管理层之间的关系。
董事会规模对公司治理影响正反面结论都有,正面观点认为,董事会规 模越大,其所拥有的技能、经历、资源就越丰富,越能发挥对 CEO的监管作用。
但是,大规模的董事会也容易导致沟通、协调、决策的低效率。
Zahra和Pearce(1989)研究发现独立董事 因其自身的独立性以及专业知识及经历能发挥假设性作用,有助于缓解代理问题。
Conyon和Muldoon (2006),Haniffa和 Hudaib(2006)基于社会网络理论认为多席位董事会增强有效性,因为他们能接触更多的社会资源,因在多处任职及多重背景容易带来知识溢出。
但是否会影响公司避税有待实证检验。
薪酬激励尤其是股票期权及绩效工资将管理层的利益与广大股东及公司的利益紧密联系起来(Florackis,2008)。
但 是其是否有利于降低代理成本有待更多实证研究的进一步 检验(Fifth,Tam 和 Tang,1999)。
只有 Desai 和 Dharmapala (2006)用非正常的税会差异对绩效报酬回归后发现,在股东 权益低及机构持股比例低的公司,两者之间存在负相关关 系。
因此,综合文献研究,本文从三个维度来衡量家族上市公司的公司治理,分别是所有权结构、董事会结构、薪酬结 构。
所有权结构方面选择股权分散度、控股股东控制权与现 金流权分离度、长期机构投资者持股比例来衡量;董事会结 构方面选取董事会规模、独立董事比例、两职是否合一来衡量;薪酬结构方面选取高管工资水平、是否实施股票期权激励两个指标来衡量。
(三)避税与企业价值关系的研究。
税收负担的减少就一定能提升企业价值吗?按照传统理论,避税给企业带来节税收益的同时减少对政府的税收支出,从而可以提升企业价值。
但随着委托代理理论被引人企业税收行为研究,情况就变得更为复杂。
高管层在进行税收规避的过程中,为了不被税务当局或审计部门发现,往往会采取一系列复杂的交易活动来掩盖其避税行为,在节税的同时也由于交易的复杂及不透明性,加强了内外信息的非对称性。
这就为公司高管层利用信息非对称性进行一些机会主义行为大开方便之门,比如:操纵性盈余管理、非公允关联交易等等。
在控制权与现金流权分离的情境下,高管层不能完全分享筹划所带来的节税收益,导致其开展税收筹划的动机并不与所有者完全一致。
反倒激发了其利用税收筹划开展机会主义行为的动机(Chen 等,2005; Desai等,2007)。
从这一角度分析,税收筹划确实带来了节税收益,但也增加了代理成本。
那么到底税负的降低是提升了企业价值还是降低了企业价值,两者关系并不明朗。
理论上,只有当高管层的机会主义行为得到有效抑制的时候,代理成本才会下降,税收筹划给企业带来税收支出减少的同时提升了企业价值曰否则,过高的代理成本掩盖了节税收益,反而导致企业价值的减损。
Desai和Dharmapala(2009)基于美国资本市场的数据研究发现,平均而言,公司采取激进的纳税筹划行为并没有提升公司的价值,只有那些公司治理质量较好的公司,税收支出的减少才提升了公司的价值。
Halon和Slemr〇f l(2009)的研究结论基本上与此一致,他们研究发现市场对企业激进的税收行为反应显著为负,只有在公司治理较好的企业中,这种负面反应才稍微缓和一些。