第五章 风险衡量 财务管理PPT课件

资本资产定 资本资产定价模型主要被用来判断某
价模型的应 个资产，如证券定价是否合理，也可
用
用来计算普通股的资本成本
一、贝塔（）系数
系数是一种用来测定一种股票的收益受整个股票市场（市场组合）收益
变化影响程度的指标。
i
cov(ri , rm )
m2
式中， i
--股票的 系数；
cov(ri , rm ) -- 股票 与市场组合M之间的协方差
减少100元带给人的损失远远大于增加100元带给人的收益；②人们最在意的是他们已 经得到的东西。占有的时间越长,失去的痛苦越大。如煮熟的鸭子、钓鱼等。因此，奖励 与惩罚是极不对称的，惩罚带来的痛苦大于奖励带来的快乐。
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第二节 投资组合理论
概念
现代证券投资组合理论
投资组合理论
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最优投资 组合选择
奢侈品行业衰退 多元化投资降低风险
作为2015年年末连登全球多种排行榜前列的LVMH集
团，在过去的两年通过投资机构L Capital的亚洲分支L
Capital Aisa，在餐饮、娱乐方面的投资数量远远超过
服饰。而有业界人士分析称，目前全球经济萎靡，奢侈
品市场持续放缓，未来很可能迎来衰退。同时，加上互
三、资本资产定价模型的应用
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本章小结
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本章小结
风险是什么
一、概述
指人们在生产、生活或对某一事项做出决策的过程中， 未来结果的不确定性，这种不确定性既包括正面效应的 不确定性，也包括负面效应的不确定性。
风险包括
公司特有风险是非系统风险，可以通过多元化投资来分 散；市场风险是系统风险，不能通过多元化投资来分散
成的统一体。
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（三）风险的特点
1.风险存在的客观性。 2.风险存在的普遍性 3.具体风险发生的偶然性
4.大量风险发生的必然性
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（四）风险的分类
按风险的性质分类，可以分为纯粹风 险、投机风险和收益风险
纯粹风险
是指只有损失可能而无获利机会的 风险，即造成损害可能性的风险。
既可能造成损害，也可能产生收益
按损失的 原因分类
按风险的 性质分类
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典型行业的前五大风险
风险排 金融服务
序
零售
生产
高科技/ 公共事 化工/制
电信 业/能源
药
市场风
市场风险
险
宏观经济风
1 股票、现金 竞争风险
竞争风险 商 品 价 环境风险
险
和利率波动
格的波
动性
合规风
2 客户风险 人才风险 竞争风险 客户风险
合规风险
险
竞争风
3 竞争风险 操作风险 操作风险 合规风险
对风险的统计 方法
一般按下列步骤进行：首先，确定概率分布；其次，计算期 望收益率；最后，计算离散程度
现代证券投资 组合理
可以通过采用适当的方法选择多种资产作为投资对象， 以达到在保证预期收益的前提下使投资风险最小或在控 制风险的前提下使投资收益最大化的目标。最优证券组 合就是用来表达投资者效用的无差异曲线族与有效边界
投资组合将各种资产组合在一起以 降低投资风险
①投资组合概念
②最优投资组合选择
③证券组合的可行
域与有效边界
投资的分 散性
风险与 收益的 匹配性
股票、债券、 银行存款等
一、投资组合理论概述
现代投资组合理论（Modern Portfolio Theory，简称 MPT），也有人将其称为现代证券投资组合理论。投资学中 的“组合”一词通常是指个人或机构投资者所拥有的各种资产的 总称。特别说明的是，证券组合是指个人或机构投资者所拥 有的各种有价证券的总称，通常包括各种类型的股票、债券、 银行存款等。
（一）风险的定义
❖ 风险，是指人们在生产、生活或对某一事项做出决策的过程中，未来结果的 不确定性。从经济角度而言，前者为收益，后者为损失。在多数情况下，风险被 定义为出现财务损失的可能性，或者更广义地被定义为特定资产实现收益的不确 定性。
（1）分险是客观存在的。
（2）风险是可能发生的各种结果的变动程度。
投资者对证券的收益、风险及证券间的关联性具有完全相同的预期。 计算筹资总额分界点
资本资产定价模型 的基本假定
E(ri ) rf i[E(rm ) rf ]
E(ri ) --资产 的期望收益率； --市场组合M的期望收益率； --无风险收 益率； --资产 的 的系数； --市场组合M收益率的方差。
法律风险 由于颁布新的法律和对原有法律进行修改等原
因而导致经济损失的风险。
按损失的 原因分类
按风险的 性质分类
（四）风险的分类
按风险涉及的范围分类，风险可以 分为公司特有风险、市场风险。
风险
特有风险 。 指发生于个别公司的特有事件造成的风险。
市场风险
指那些对所有的公司产生影响的因素引起 的风险。
按风险涉及 的范围分类
二、最优投资组合选择
投资组合将各种资产组合在一起以降低投资风险，但是组合中的各种资产如何配置 才能满足投资者的需求，这就涉及到最优投资组合选择的问题。
（一）资产组合的风险收益度量
n
E(rp ) wiE(ri ) i 1
式中：Leabharlann Baidu
E(ri ) －各资产的期望收益率
wi －第资产的投资比重
i －各资产
联网时代对时装周等等时尚产业的冲击，这很有可能是
LVMH进行多元化的原因。
思考：LVMH集团进行多元化投资的目的是什么？
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第三节 资本资产定价模型
贝塔系数
一种用来测定一种股票的收益受整个 股票市场（市场组合）收益变化影响 程度的指标。
资本资产定价 模型
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资本资产定 价模型原理
单个资产的风险溢价与市场组合M 的风险溢价及该资产的贝塔系数成 正比。
※ 协方差是证券组合中多种证券的离差相乘积。协方差的正负显示了两种资产之间收益变动 的方向。
（二）证券组合的可行域与有效边界
1.证券组合的可行域
2.证券组合的有效边界
（三）最优证券组合
1、风险厌恶与风险溢价
➢风险厌恶与风险溢价
风险资产的期望收益率＝无风险资产的收益率＋风险报酬
U E(r) 0.005 A 2
（3）风险具有客观性。
（4）风险大小随时间延续而变化。
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（二）风险的组成要素
风险因素是指引 起或增加风险事 故的机会或扩大 损失幅度的原因
和条件。
风险因素 风险事故
损失
非故意的、非预期 的和非计划的经济
价值的减少。
是造成生命、财
损失的偶发事件、
风险事故发生可
是损失的媒介
风险是由风险因素、风险事故和损失三者构 能造成损失。
资本资产定价模型 的主要结论
套利定价理论
套利定价理论APT(Arbitrage Pricing Theory) 是资本资产定价模型CAPM （capital asset pricing model）的拓广，由APT给出的定价模型与CAPM一样，都是均衡状态下的模型,不同的是 APT的基础是因素模型。套利定价理论认为，套利行为是现代有效率市场(即市场均衡价格)形成 的一个决定因素。如果市场未达到均衡状态的话，市场上就会存在无风险套利机会。并且用多个 因素来解释风险资产收益，并根据无套利原则,得到风险资产均衡收益与多个因素之间存在(近似 的)线性关系。而前面的CAPM模型预测所有证券的收益率都与唯一的公共因子(市场证券组合)的 收益率存在着线性关系。
式中：
U —效用值
A —某投资者的风险厌恶系数
对于风险厌恶系数A一定的投资者来说，某资产的期望收益率 越大，带给投资者的效用越大；资产的风险越大，效用越小
2、投资者效用与无差异曲线
【例5-5】投资者甲和乙从无风险资产和某个风险资产中选择其中之一进行投 资，且已知无风险资产收益率为7%，风险资产的期望收益率为10%、收益率 的标准差为10%，投资者甲的风险厌恶系数A=4，若投资者乙的风险厌恶系数 A=8，他们分别会选择哪种资产投资？
m2
--市场组合M收益率的方差。
二、资本资产定价模型原理
※ 在最优资产组合理论的基础上发展起来的市场均衡定价理论。
i
c ov(ri , rm )
2 m
资本资产定价模型原理
投资者都依据期望收益率评价证券组合的收益水平，依据方差或标准差评价证券 组合的风险水平，并采用上节介绍的方法选择最优证券组合。
的切点所表示的组合。
客户风险
险
宏观经济风
客户风
4
客户风险 供应链风险 人才风险
研发风险
险
险
宏观经济风
供应链风 人 才 风
5 合规风险
人才风险
操作风险
险
险
险
二、单项资产的风险收益度量
※ 对单项资产风险的度量需要使用概率和统计方法，一般按下列步骤进 行：
第一步 第二步 第三步
确定预计收益概率分布
计算期望收益率 计算离散程度
按风险涉及 的范围分类
自然风险 自然现象或物理现象所导致的风险。
个人行为反常或不可预测的团体的过失疏忽、
社会风险 侥幸、恶意等不当行为所致的损害风险。
经济风险 指在产销过程中，由于有关因素变动或估计错误
而导致的产量减少或价格涨跌的风险等。
技术风险 指伴随着科学技术的发展、生产方式的改变
而发生的风险。
n
E(r) pi ri
i 1
1.方差与标准差
n
方差（ 2） pi (ri E(r)) 2
i 1
2.标准离差率
V 100 %
E(r)
风险定律
（1）哈维尔定律（Harvel's Law）:随着损益绝对值的增加，风险将增加。 （2）大数定律（Law of Large Numbers）:当实验次数足够多时，事件发生的频率无
穷接近于该事件发生的概率。 （3）哈姆列维定律（Hamlevey's Law）:随着财富的增长，决策者的风险回避倾向会
递减。 （4）克雷定律（Clay's Law）:保守型决策者的数量要多于冒险型决策者的数量。 （5）卡因曼定律（Kahneman's Law）:①风险决策后的输赢结果对人而言是不对等的，
无风险资产的效用为: 风险资产的效用为：
U E(r) 0.005 A 2 10 0.005 4 102 8 U E(r) 0.005 A 2 7 0.005 4 02 7
无差异曲线
3、最优证券组合的选择
这样的有效组合便是使他最满意的 有效组合，它恰恰是差异曲线簇与有效边 界的切点所表示的组合。
第五章 风险衡量
Financial Management
章节目录
第一节 风险概述及衡量 第二节 投资组合理论 第三节 资本资产定价模型
第一节 风险概述及衡量
概念 现财务损失的可能性。
风险概述 及衡量
用途
单项资产 对单项资产风险的度量需
的风险收益 要使用概率和统计方法。
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度量
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一、风险的概述
投机风险 的风险，其所致结果有三种：损失、
无损失和盈利。
收益风险 指只会产生收益而不会导致损失的
风险。
按损失 的
原因分 类
按风险涉 及的范围
分类
按风险 的性质 分类
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（四）风险的分类
按风险的原因分类，可以分为自然风险、社会风 险、经济风险、技术风险、政治风险及法律风险
政自治然风风险险 由于政治原因引起社会动荡而造成损害的风险。