【实用文档】净现值现值指数内含报酬率基本指标之间的比较
净现值与内含报酬率比较
• 产生矛盾的原因主要是二种情况：（1）项目投资规模
不同；（2）项目现金流量模式不同。先看第一种情况： 项目投资规模不同。
【例】假设有M公司现有两个投资项目A 和B，其有关资料如表
所示。
投资项目C和D的现金流量
• 净现值与内含报酬率比较：
• NPV法和IRR法都是考虑货币时间价值 因素的动态决策方法，前者反映投资项目 获得的财富多少；后者反映投资项目的报 酬率高低。然而，有时候，我们进行项目 评价时，分别采用这两种方法可能得出的 结果不一致。此时，我们又应该以依哪种 方法为准呢？
净现值曲线：净现值曲线就是描绘项目净现值与折
现率之间关系的曲线。如图所示。
净现值(万元)
120 100
80 60 40
20 -20 0% -40
-60 -80
净现值曲线
IRR
10%
20%
30%
§ 如果NPV＞0， IRR必然大于资本成本k； § 如果NPV＜0， IRR必然小于资本成本k。
40%
50%
折现率
那么，为什么两种方法会产生矛盾冲突？
单位：万元
项目 NCF0 NCF1 NCF2 NCF3 NCF4 IRR(%) NPV(12%)
A -26 900 10 000 10 000 10 000 10 000 18 B -55 960 20 000 20 000 20 000 20 000 16
3 473 4 786
绘制两个项目的净现值曲线图如下：
MIRRE
:
10
000
8
000(1.08)2 4 000(1.08) (1 MIRR)3
现值法、获利指数法和内含报酬率法的比较
计算 公式
获利指数法
内含报酬率法
获利指数是按照一定的资金 内含报酬率是指投资项目 成本折现的未来现金净流入 的预期现金流入量现值等于 量的现值之和与原始投资之 现金流出量现值的贴现率 间的比值
获利指数 1，方案可行
内含报酬率 贴现率，方案可行
获利指数 1，方案不可行 内含报酬率 贴现率，方案不可行
与净现值法基本相同，区别 是：获利指数是一个相对 1、考虑了资金的时间价值 数，可以从动态的角度反映 2、考虑了项目计算期的全 优点 项目投资的资金投入与产出 部现金净流量 的关系，可以弥补净现值在 3、考虑了投资风险性 投资额不同方案之间不能比 较的缺陷 1、不能直接反映投资项目 的实际收益率水平； 2、净现金流量的测量和折 缺点 现率的确定比较困难； 3、净现值计算麻烦，且较 难理解理解和掌握。
内含报酬率的计算步骤 内含报酬率可按下述步骤进 行计算： 第一步：计算年金现值系数 。 年金现值系数=初始投资额/ 每年净现金流量 第二步：计算出于上述年金 现值系数相邻近的量个折现 率（a%和b%） 第三步：根据上述两个临近 的折现率和已求得得年金现 值系数，采用内插法计算出 该投资方案的内含报酬率。 [1]
1、注重资金时间价值； 2、从动态的角度直接反映 投资项目的实际收益水平； 3、不爱行业基准收益率高 低的影响，比较客观。
无法直接反映投资项目的实 际收益率，计算起来比净现 值指标复杂，计算口径也不 一致。
1、计算麻烦； 2、经营期大量追加投资 时，可能导致多个IRR出 现，缺乏实际意义。
净现值的计算步骤 先计算每年现金的净流 量，再计算它们的净现值 减去原始投资
【实用文档】独立项目的评价方法互斥项目的优选问题
（四）净现值法、现值指数法、内含报酬率法的比较1.联系和区别净现值现值指数内含报酬率折现率预设折现率预设折现率不预设折现率决策受预设折现率影响受预设折现率影响反映项目本身的投资报酬率（项目本身的盈利能力）投资额受投资额影响不受投资额影响不受投资额影响相对数绝对数（反映投资的收益）相对数（反映投资的效率）相对数（反映投资的效率）相同点都考虑了时间价值和项目期内每期的增量现金流。
2.决策依据（1）对于单一项目：三者的决策是一致的。
净现值现值指数内含报酬率采纳净现值>0现值指数>1内含报酬率>资本成本无所谓净现值＝0现值指数＝1内含报酬率＝资本成本放弃净现值<0现值指数<1内含报酬率<资本成本（2）对于多个项目：三者的决策未必一致。
（五）回收期法（非折现回收期或静态回收期）含义指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间。
它代表收回投资所需要的年限。
公式1.在原始投资一次支出，每年现金净流入量相等时：回收期=[教材例题]的C项目属于这种情况：回收期（C）==2.61（年）2.如果现金流入量每年不等，或原始投资是分几年投入的，则可使下式成立的n为回收期：=评价标准回收年限越短，项目越有利。
优缺点优点：计算简便；容易为决策人所正确理解；可以大体上衡量项目的流动性和风险。
缺点：忽视了时间价值，把不同时间的货币收支看成是等效的；没有考虑回收期以后的现金流，也就是没有衡量盈利性；促使公司接受短期项目，放弃有战略意义的长期项目。
根据[教材例题]的资料，A项目和B项目的回收期分别为1.62年和2.30年，计算过程如下表所示。
表A、B项目回收期计算表单位：万元A项目：现金流量回收额未回收额原始投资（20000）现金流入：第一年11800118008200第二年1324082000回收期=1+（8200÷13240）=1.62（年）B项目：现金流量回收额未回收额原始投资（9000）现金流入：第一年120012007800第二年600060001800第三年600018000回收期=2+（1800÷6000）=2.30（年）（六）折现回收期法含义指在考虑资金时间价值的情况下以项目现金流量流入抵偿全部投资所需要的时间。
NPV IRR PVI方法比较
NPV‚ IRR‚ PI分析方法的比较和选择在评估独立项目时，使用NPV‚ IRR和PI三种方法得出的结论是一致的；而评估互斥项目时，使用这三种方法可能会得出不同的结论。
以下详细分析和比较三种评价标准的联系和区别。
（一）净现值与内部收益率评价标准的比较l. NPV和IRR评价结果一致的情形。
如果投资项目的现金流量为传统型，即在投资有效期内只改变一次符号，而且先有现金流出后有现金流人，投资者只对某一投资项目是否可行单独作判断时，按净现值和按内部收益率标准衡量投资项目的结论是一致的。
在这种情况下，NPV是贴现率（资本成本）的单调减函数，即随着贴现率K的增大，NPV单调减少，如图3-1所示。
该图称为净现值特征线，它反映了净现值与贴现率之间的关系。
图3-1中NPV曲线与横轴的交点是内含报酬率IRR。
显然，在IRR点左边的NPV均为正数，而在IRR点右边的NPV均为负数。
也就是说，如果NPV大于零，IRR必然大于贴现率K；反之，如果NhV小于零，IRR必然小于贴现率K。
因此，使用这两种判断标准，其结论是一致的。
2. NPV和IRR评价结果不一致的情形。
在评估互斥项目排序时，使用净现值和内部收益率指标进行项目排序，有时会出现排序矛盾。
产生这种现象的原因有两个：一是项目的投资规模不同；二是项目现金流量发生的时间不一致。
以下将举例说明这种现象。
(1)项目投资规模不同。
假设有两个投资项目A和B，其有关资料如表3-1所示。
上述A和B两投资项目的内部收益率均大于资本成本12%，净现值均大于零，如果可能两者都应接受。
如果两个项目只能选取一个，按内部收益率标准应选择A项目，按净现值标准应选择B项目，这两种标准的结论是矛盾的。
如果按两种标准排序出现矛盾，可进一步考虑项目A与B的增量现金流量，即B-A，两项目的增量现金流量详见表3-2.B-A相当于在项目B的基础上追加投资，其IRR为14%，大于资本成本12%；其净现值大于零，为1 373元。
净现值法与内含报酬率法在互斥项目评价中结论不同的例子
净现值法与内含报酬率法评价结论不同：互斥项目假设项目的资金成本均为10%（1）投资额相同，投资年限也相同，只是现金流量的发生时间不同结论不同的原因是：再投资报酬率的假设不同。
内含报酬率法假设当从项目中获得的现金流入再投资于其他项目时能获得与本项目相同的报酬率，而净现值法则假设其获得的报酬为资金成本。
越晚发生的未来现金流量的现值对折现率的变化越敏感。
37．-45一般地认为净现值法以资金成本作为再投资利率,相对地更为科学。
原因：1.投资项目的收益是边际收益,在充分的市场竞争条件下,受资本和产品供求关系的影响,边际收益呈下降趋势,企业投资能获得超出资本成本的报酬率的现象是暂时的,超额报酬率会逐步倾向于零。
这样,以高于资本成本的现有项目报酬率作为再投资利率不符合经济学的一般原理,对企业来说,必将高估再投资项目以及现有决策项目的效益,是不稳健的做法。
2.项目的现金流入量可以再投资,但并不是投资于原项目,而是投资于相应时期的其它可选择项目。
内含报酬率法采用原方案本身的报酬率为再投资利率,由于各方案往往会有不同的内含报酬率,因此会有不同的再投资利率,而这里的不同并不是出于对不同方案的再投资利率的合理预期,而是人为的计算上的原因,不仅影响指标的客观性,也不利于各方案之间的比较。
净现值所用的折现率是一定风险情况下的资本成本(机会成本),在计算净现值时,假设各项目具有相同风险,因此采用同样的折现率,这其中也隐含着各项目的再投资利率也相同的假设。
在没有其它更确切的信息时,应该说净现值的再投资利率假设是一项较为合理的预期。
因此,从这一点上说,净现值法的再投资利率假设相对地更为客观和合理。
●李苹莉、王斌，净现值法和内含报酬率法的比较分析及理性选择，《会计研究》1996年12期（2）投资额不同，项目投资期限也不同内含报酬法倾向于经济寿命较短,初期投入较小和早期现金流量较大的方案，但这并不符合股东财富最大化的要求。
风险回避型的管理者更愿意采用这种方法。
两种风险投资决策方法的比较
・业务与技术・ 投资决策是指对一个投资项目的各种方案 的投资支出和投资收入进行分析对比, 以选择 投资效果最佳的方案。 常用的方法有净现值法、 现值指数法、 内含报酬率法。 后两者实际上是 净现值的变形与推广, 故在此仅分析净现值法。 净现值法的公式为: n N CF t N PV = t= 21 ( 1+ i) t 式中: n 为投资年限, N CF t 为第
= 624. 50
( 3) 求各年净现金流量的综合标
准差 ∆
=
t= 1
2 [
n
( 1+ i) t
∆t
]2 30
=ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
( 800) 2 ( 624. 50) 2 = 937. 2+ ( 1106) ( 1. 06) 4
综合标准差是一个绝对数, 反映 了项目风险的大小。 但如果各方案的 投资规模不同时, 只用绝对数就难以 确切比较它们的风险。
○西南财经大学 i 为 梁国龙 张徐
2
Et 1600 = + ( 1+ i) t 1106 42
无风险报酬率; Q 为风险程度, 衡量风险的大 小; b 为风险程度斜率, 表示单位风险报酬; bQ 为风险报酬率。
[ 例 ] 已知无风险报酬率 i= 6% , b= 0. 3。
3100 = 4268. ( 1. 06) 2
2 t= 1
0.
各风险程度相对应的当量系数。 方法二: 公式法。 从理论上说, 不论用风 险调整贴现率法还是用肯定当量法, 对于某一 确定的年份, 调整后的净现值应该是相同的。 因 此有:
净现值法与内含报酬率法比较分析
净现值法与内含报酬率法比较分析（作者:___________单位: ___________邮编: ___________）净现值法和内含报酬率法是投资项目评估中最受欢迎的两种方法。
无论从理论基础还是从计算方法上看，净现值法都要优于内含报酬率法，但在实践中，企业却倾向于采用内含报酬率进行投资项目评估。
本文拟探讨形成这一现状的原因，帮助企业在两种方法所得结论出现矛盾时作出正确选择。
一、净现值法优势分析净现值是指投资方案未来现金流入现值与未来现金流出现值的差额。
净现值为正数，表明项目为投资者创造了财富，投资方案可行，而且，净现值越大越好；净现值为负数，表明投资项目在毁损投资者的财富，投资方案不可行。
净现值法在理论及计算方法上比内含报酬率法更完善，主要在于二者在以下方面存在差异：其一，对财富增长的揭示形式。
尽管净现值和内含报酬率都是衡量投资项目盈利能力的指标，但净现值能直接揭示投资项目对企业财富绝对值的影响，反映投资效益，使投资决策与股东财富最大化目标保持一致；而内含报酬率与企业财富之间的联系不如净现值明显，在互斥投资项目决策中甚至有可能得出与股东财富最大化目标不一致的结论，因为内含报酬率高的方案净现值不一定大。
如果企业能以现有资金成本获得所需资金，净现值法能帮助企业充分利用现有资金，获取最大投资收益。
其二，再投资假设。
净现值法在投资评价中以实际资金成本作为再投资利率，内含报酬率以项目本身的收益率作为再投资利率。
相比而言，净现值法以实际资金成本作为再投资利率更为科学，因为投资项目的收益是边际收益，在市场竞争充分的条件下，边际收益受产品供求关系影响呈下降趋势，投资报酬率超出资金成本的现象是暂时的，超额报酬率会逐步趋向于零。
因此，以高于资金成本的内含报酬率作为再投资利率不符合经济学的一般原理。
如果以高于资金成本的内含报酬率作为再投资利率，必将高估投资项目收益，是一种不稳健的做法。
其次，项目的现金流入量可以再投资，但再投资于原项目的情况是很少的，而投资于其它项目的情况居多。
净现值法和内含报酬率法的比较分析及理性选择
对于独立常规方案(这里只考虑常规方案,非常规方案需运用上文所述的两种方法予以评价)来说,其在经济上可行的条件是净现值大于零,内含报酬率大于所要求达到的最低报酬率。
假设有四个独立常规方案A、B、C、D,它们的净现值都大于零,内含报酬也都大于所要求达到的最低报酬率,但是NPV A> NPV B>NPV C>NPV D,而IRR A<IRR B<IRR C< IRR D。
实际上,运用净现值与内含报酬率评价这四个方案,并不会得到矛盾的结论。
因为这四个方案都已满足其在经济上可行的条件,也就是说,投资这四个方案,都会有投资收益,我们可以都予以投资,当然,这是在资金总量没有限制的前提之下的。
如果在一定期间内资金总量不足,不可能满足经选定的、经济上可行的全部方案上马的需要,这时应对方案进行比较和筛选,筛选出来的方案应能在资金总量满足需求的条件下使净现值达到最大。
例如:上述四个方案,共有15种组合可能(C14+C24+C34+C44=2421= 15),我们首先要计算出每一方案组合的资金总需求要求和净现值总和,然后选出一组符合要求的方案组合。
这里已经存在对净现值与内含报酬率两指标选择的问题。
由于净现值是表示在设定的折现率或现行市场折现率下投资方案所实现的价值增值,能够满足企业实现利润最大化经营目标的需要;而内含报酬率则表示企业在保本时所适用的折现率,它与投资方案的价值增值具有紧密联系,但不能直接准确地予以表达,因此,我们应选择净现值指标来筛选独立常规方案。
对于互斥常规方案的选择,我们应首先考虑资金总量是否满足需求。
如果资金总量不足,投资效益再好的方案也是无法上马的。
在资金总量满足需求的方案中,如果内含报酬率与净现值出现对立关系,我们也应在以净现值指标为评价标准,理由同上。
例如:假设上文的方案A、B、C、D是互斥常规方案,那么,我们应选择方案A予以投资。
当然,我们也可以运用差量分析,判断增量投资能否超过所要求达到的最低报酬率(差量分析具体步骤见“潘文”)。
净现值法 获利指数法和内含报酬率法的比较
3、考虑了投资风险性
1、不能直接反映投资项目的实
际收益率水平；
缺点
2、净现金流量的测量和折现率 的确定比较困难；
3、净现值计算麻烦，且较难理
解理解和掌握。
获利指数法
获利指数是按照一定的资金成本 折现的未来现金净流入量的现值 之和与原始投资之间的比值
n
NCFt
PI t1 (1 i)t C
净现值法
净现值是指按照一定的资金成本 概念 折现的未来现金净流入量的现值
之和与原始投资之间的差额
计算 公式
n t 1
NCFt (1 i)t
C
决策 净 现 值 0 ， 方 案 可 行 标准 净 现 值 0 ， 方 案 不 可 行
1、考虑了资金的时间价值
优点
2、考虑了项目计算期的全部现 金净流量
内含报酬率法
内含报酬率是指投资项目的预期现金流 入量现值等于现金流出量现值的贴现率
n
( t1
N C Ft 1I R R
)t
C
0
内 含 报 酬 率 贴 现 率 ， 方 案 可 行 内 含 报 酬 率 贴 现 率 ， 方 案 不 可 行
1、注重资金时间价值； 2、从动态的角度直接反映投资项目的实 际收益水平； 3、不爱行业基准收益率高低的影响，比 较客观。
1、计算麻烦； 2、经营期大量追加投资时，可能导致多 个IRR出现，缺乏实际意义。
获 利 指 数 1 ， 方 案 可 行 获 利 指 数 1 ， 方 案 不 可 行
与净现值法基本相同，区别是： 获利指数是一个相对数，可以从 动态的角度反映项目投资的资金 投入与产出的关系，可以弥补净 现值在投资额不同方案之间不能 比较的缺陷
2022年中级会计财务管理练习题：净现值、年金净流量、现值指数和内含收益率的异同
2022年中级会计财务管理练习题：净现值、年金净流量、现值指数和内含收益率的异同考察学问点第六章净现值、年金净流量、现值指数和内含收益率的异同【例题多选题】假设某项目的净现值大于0，营业期各年的将来现金流量都大于0，则下列说法中正确的有( )。
A.现值指数大于1B.内含收益率小于所要求的最低收益率C.内含收益率大于所要求的最低收益率D.年金净流量大于0【答案】ACD。
解析：净现值=将来现金流量现值-原始投资额现值，现值指数=将来现金流量现值/原始投资额现值=1+净现值/原始投资额现值，所以，假如净现值大于0，则现值指数大于1，故A项正确;根据内含收益率作为折现率计算的项目净现值=0，由于净现值与折现率反向变动，而根据所要求的收益率计算的净现值大于0，所以，内含收益率大于所要求的最低收益率，故B项错误，C项正确;由于年金净流量=净现值/年金现值系数，所以，假如净现值大于0，则年金净流量大于0，故D项正确。
单选题解题技巧1.评分规章：每小题备选答案中，只有一个符合题意的正确答案。
多选、错选、不选均不得分。
2.题量分值：《中级会计实务》单项选择题共10小题，每小题1.5分，共15分;《财务管理》单项选择题共20小题，每小题1.5分，共30分(2022年中级会计考试分值有肯定的调整，以往年度为25小题，每题1分共25分);《经济法》单项选择题共30小题，每小题1分，共30分。
3.题型分类：基本上都是对于基础学问点的考查，大部分为纯文字题目、计算型题目、会计分录题、综合型题目。
4.解题技巧：此类题型考查的学问内容都较为基础，难度系数不会很大，但是需要大家对于基础学问点有一个很好的把握，才能在答题的时候顺当的找到突破点!解题技巧上基本可以分为三种：第一种，有把握的题目直接选择答案，信任自己的第始终觉;其次种，针对不确定的题目善用对比法、代入法以及排解法，间接给出答案;第三种完全不会的题目，建议采纳推理法找出题干中的关键点，然后再查找与其对应选项，从答案入手初步推理并缩小范围后，大家也会多一些几率拿分。
[考试]净现值和内部收益率的理解和比较
![[考试]净现值和内部收益率的理解和比较](https://img.taocdn.com/s3/m/326b8e17a7c30c22590102020740be1e650eccdf.png)
NPV (Net Present V alue) & IRR (Internal Rate of Return)NPVNPV 是一个数值，是对预期的净现金流量的折现以后的数值。
举个简单的例子，对于投资一个项目，预期一年、两年以后的净现金流量分别为A 和B 。
假定折现率为r (此处可以理解为投资项目的回报率), 那么这个项目的NPV 就等于2)1(1A r B r +++。
其中，NCF n 表示第n 期的净现金流量，r 为折现率。
NPV rule (判别法则)看NPV 正值对应的discount rate 处于什么范围，那么最终选择的discount rate 就是属于该范围的。
另外，当选择用NPV 比较两个项目的好坏时，如果两个都是负的，则说明这两个项目都不可取（因为NPV 不应该是负的）。
因此，在NPV 为正的情况下，越高的项目越好。
反之，若NPV 为负，那么不应把该项目纳入考虑范围。
IRRIRR 是折旧率 discount rate 的一种特殊情况, IRR 的定义是当NPV 为0的时候的 discount rate 。
IRR rule (判别法则): IRR 越高越好。
当两个项目的IRR 均大于annual return 的时候，应该选择IRR 相对较大的那个项目。
(下图为自己理解的，仅供参考)。
NPV 判别法和IRR 判别法的比较和选用：一般应该选择NPV 判别法。
因为IRR 判别法有一定的缺陷：（1）、忽略投资规模。
这里可以简单地这样理解：若初始投资额小，则认为该项目的投资规模小。
我们说IRR 忽略投资规模是因为往往当NPV 和IRR 出现悖论的时候是因为初始投资规模差异过大。
（2）出现多个IRR 符合条件。
这往往是因为现金流的不稳定。
进一步说就是在一定时期内多次交替出现现金流入和现金支出。
可能这个时点是现金支出，下一个时点是现金流入，再下一个时点又变成现金支出了。
最终导致NPV 为零的discount rate 不唯一。
净现值和内部收益率的理解和比较
NPV (Net Present Value) & IRR (Internal Rate of Return) NPVNPV 是一个数值，是对预期的净现金流量的折现以后的数值。
举个简单的例子，对于投资一个工程，预期一年、两年以后的净现金流量分别为A 和B 。
假定折现率为r (此处可以理解为投资工程的回报率), 那么这个工程的NPV 就等于2)1(1A r B r +++。
其中，NCF n 表示第n 期的净现金流量，r 为折现率。
NPV rule (判别法那么)看NPV 正值对应的discount rate 处于什么范围，那么最终选择的discount rate 就是属于该范围的。
另外，中选择用NPV 比拟两个工程的好坏时，如果两个都是负的，那么说明这两个工程都不可取〔因为NPV 不应该是负的〕。
因此，在NPV 为正的情况下，越高的工程越好。
反之，假设NPV 为负，那么不应把该工程纳入考虑范围。
IRRIRR 是折旧率 discount rate 的一种特殊情况, IRR 的定义是当NPV 为0的时候的 discount rate 。
IRR rule (判别法那么): IRR 越高越好。
当两个工程的IRR均大于annual return的时候，应该选择IRR相对较大的那个工程。
(下列图为自己理解的，仅供参考)。
NPV判别法和IRR判别法的比拟和选用：一般应该选择NPV判别法。
因为IRR判别法有一定的缺陷：〔1〕、忽略投资规模。
这里可以简单地这样理解：假设初始投资额小，那么认为该工程的投资规模小。
我们说IRR忽略投资规模是因为往往当NPV 和IRR出现悖论的时候是因为初始投资规模差异过大。
〔2〕出现多个IRR符合条件。
这往往是因为现金流的不稳定。
进一步说就是在一定时期内屡次交替出现现金流入和现金支出。
可能这个时点是现金支出，下一个时点是现金流入，再下一个时点又变成现金支出了。
最终导致NPV为零的discount rate不唯一。
NPV IRR PVI方法比较
NPV‚ IRR‚ PI分析方法的比较和选择在评估独立项目时，使用NPV‚ IRR和PI三种方法得出的结论是一致的；而评估互斥项目时，使用这三种方法可能会得出不同的结论。
以下详细分析和比较三种评价标准的联系和区别。
（一）净现值与内部收益率评价标准的比较l. NPV和IRR评价结果一致的情形。
如果投资项目的现金流量为传统型，即在投资有效期内只改变一次符号，而且先有现金流出后有现金流人，投资者只对某一投资项目是否可行单独作判断时，按净现值和按内部收益率标准衡量投资项目的结论是一致的。
在这种情况下，NPV是贴现率（资本成本）的单调减函数，即随着贴现率K的增大，NPV单调减少，如图3-1所示。
该图称为净现值特征线，它反映了净现值与贴现率之间的关系。
图3-1中NPV曲线与横轴的交点是内含报酬率IRR。
显然，在IRR点左边的NPV均为正数，而在IRR点右边的NPV均为负数。
也就是说，如果NPV大于零，IRR必然大于贴现率K；反之，如果NhV小于零，IRR必然小于贴现率K。
因此，使用这两种判断标准，其结论是一致的。
2. NPV和IRR评价结果不一致的情形。
在评估互斥项目排序时，使用净现值和内部收益率指标进行项目排序，有时会出现排序矛盾。
产生这种现象的原因有两个：一是项目的投资规模不同；二是项目现金流量发生的时间不一致。
以下将举例说明这种现象。
(1)项目投资规模不同。
假设有两个投资项目A和B，其有关资料如表3-1所示。
上述A和B两投资项目的内部收益率均大于资本成本12%，净现值均大于零，如果可能两者都应接受。
如果两个项目只能选取一个，按内部收益率标准应选择A项目，按净现值标准应选择B项目，这两种标准的结论是矛盾的。
如果按两种标准排序出现矛盾，可进一步考虑项目A与B的增量现金流量，即B-A，两项目的增量现金流量详见表3-2.B-A相当于在项目B的基础上追加投资，其IRR为14%，大于资本成本12%；其净现值大于零，为1 373元。
投资决策方法·NPV, IRR, PI分析方法的比较和选择
NPV‚ IRR‚ PI分析方法的比较和选择在评估独立项目时，使用NPV‚ IRR和PI三种方法得出的结论是一致的；而评估互斥项目时，使用这三种方法可能会得出不同的结论。
以下详细分析和比较三种评价标准的联系和区别。
（一）净现值与内部收益率评价标准的比较l. NPV和IRR评价结果一致的情形。
如果投资项目的现金流量为传统型，即在投资有效期内只改变一次符号，而且先有现金流出后有现金流人，投资者只对某一投资项目是否可行单独作判断时，按净现值和按内部收益率标准衡量投资项目的结论是一致的。
在这种情况下，NPV是贴现率（资本成本）的单调减函数，即随着贴现率K的增大，NPV单调减少，如图3-1所示。
该图称为净现值特征线，它反映了净现值与贴现率之间的关系。
图3-1中NPV曲线与横轴的交点是内含报酬率IRR。
显然，在IRR点左边的NPV均为正数，而在IRR点右边的NPV 均为负数。
也就是说，如果NPV大于零，IRR必然大于贴现率K；反之，如果NhV小于零，IRR必然小于贴现率K。
因此，使用这两种判断标准，其结论是一致的。
2. NPV和IRR评价结果不一致的情形。
在评估互斥项目排序时，使用净现值和内部收益率指标进行项目排序，有时会出现排序矛盾。
产生这种现象的原因有两个：一是项目的投资规模不同；二是项目现金流量发生的时间不一致。
以下将举例说明这种现象。
(1)项目投资规模不同。
假设有两个投资项目A和B，其有关资料如表3-1所示。
上述A和B两投资项目的内部收益率均大于资本成本12%，净现值均大于零，如果可能两者都应接受。
如果两个项目只能选取一个，按内部收益率标准应选择A项目，按净现值标准应选择B项目，这两种标准的结论是矛盾的。
如果按两种标准排序出现矛盾，可进一步考虑项目A与B的增量现金流量，即B-A，两项目的增量现金流量详见表3-2.B-A相当于在项目B的基础上追加投资，其IRR为14%，大于资本成本12%；其净现值大于零，为1 373元。
投资决策方法·NPV, IRR, PI分析方法的比较和选择-推荐下载
NPV‚ IRR‚ PI分析方法的比较和选择在评估独立项目时，使用NPV‚ IRR和PI三种方法得出的结论是一致的；而评估互斥项目时，使用这三种方法可能会得出不同的结论。
以下详细分析和比较三种评价标准的联系和区别。
（一）净现值与内部收益率评价标准的比较l. NPV和IRR评价结果一致的情形。
如果投资项目的现金流量为传统型，即在投资有效期内只改变一次符号，而且先有现金流出后有现金流人，投资者只对某一投资项目是否可行单独作判断时，按净现值和按内部收益率标准衡量投资项目的结论是一致的。
在这种情况下，NPV是贴现率（资本成本）的单调减函数，即随着贴现率K的增大，NPV单调减少，如图3-1所示。
该图称为净现值特征线，它反映了净现值与贴现率之间的关系。
图3-1中NPV曲线与横轴的交点是内含报酬率IRR。
显然，在IRR点左边的NPV均为正数，而在IRR点右边的NPV均为负数。
也就是说，如果NPV大于零，IRR必然大于贴现率K；反之，如果NhV小于零，IRR必然小于贴现率K。
因此，使用这两种判断标准，其结论是一致的。
2. NPV和IRR评价结果不一致的情形。
在评估互斥项目排序时，使用净现值和内部收益率指标进行项目排序，有时会出现排序矛盾。
产生这种现象的原因有两个：一是项目的投资规模不同；二是项目现金流量发生的时间不一致。
以下将举例说明这种现象。
(1)项目投资规模不同。
假设有两个投资项目A和B，其有关资料如表3-1所示。
上述A和B两投资项目的内部收益率均大于资本成本12%，净现值均大于零，如果可能两者都应接受。
如果两个项目只能选取一个，按内部收益率标准应选择A项目，按净现值标准应选择B项目，这两种标准的结论是矛盾的。
如果按两种标准排序出现矛盾，可进一步考虑项目A与B的增量现金流量，即B-A，两项目的增量现金流量详见表3-2.B-A相当于在项目B的基础上追加投资，其IRR为14%，大于资本成本12%；其净现值大于零，为1 373元。