第七章商业银行证券投资经营与管理

第三节 银行证券投资策略
商业银行的证券投资策略是指在法律允许 的范围内，综合考虑收益率、投资风险、证券 流动性、税率高低等因素、在投资总量既定的 情况下，通过对所持有证券的期限结构、地域 结构、类型结构及发行者结构等进行调节，以 期实现一定收益率条件下的投资风险最小化或 一定风险程度下的投资收益最大化。下面着重 介绍几种常见的证券投资策略。
第二节 商业银行的投资收益
与风险
一、概述
（一）商业银行证券投资的收益：体现为利息 收入、再投资收入、资本利得、提供证券服务 的手续费及作为证券经销商和做市商而获得的 投标差价等形式。
我们这里讲的证券投资收益主要是利息收 入和资本收益。
证券的收益率一般可以用三种方法表示： 1、票面收益率 2、当期收益率 3、到期收益率
缺点
1 .长期贷款一般不能 流通转让
2 .贷款是由借款人主 动向银行提出申请， 在这一过程中，银行 处于被动地位
（二）证券投资优缺点
优点
缺点
1 .可在证券市场上自 1 .须确保法定准备金
由转让和买卖，具有较 和银行流动性需要
高的流动性
2. 证券投资是银行的 一种主动行为
2. 须满足属于银行市 场份额的贷款需求
在此基础上连续计息，即利上加利。
计算公式： SP(1r)n
式中： S——本利和（即投资收益额）； P——投资额； r——票面利率； n——期限。
※西方商业银行在进行证券投资时多采用复利 计算法，我国银行则以单利计算为主。
（一）债券投资收益率的计算
债券投资收益率的高低，取决于票 面利率、买入价、卖出价和持有期限等 因素。
3 .证券投资作为一种 市场行为，有法律和规
定程序的保障，不存在 抵押或担保问题
三、银行证券投资的主要功能
主要功 能
流动性与收益 分散风险 合理避税 新资金来源 其它
四、银行证券投资的类别
发行主体分类 担保形式分类
国债 地方债 公司债 政府担保债券 一般担保债券
一年内的短期债券
五、我国商业银行的证券投资

其计算公式为：
到期 债券面值+到期利息额－买入价
收益率=
买入价×剩余年数
×100%
案例5：某银行拟投资某种到期前不付息债券，其 面值为1000元，年息为10%，购入价格为1100元，债 券票面偿还期为10年，剩余年数为7年，试计算这笔 投资到期的年收益率？

到期收益率= 10 100 0 10 % 0 1 0 0 11 1 0 .7 % 1 0
标准差越大，其所对应的概率分布的离 散程度也就越大，投资组合的可能收益就越 偏离期望收益，预期收益实现的可能性就越 小，投资损失的可能性就越大；
标准差越小，其所对应的概率分布的离 散程度就越小，投资组合的可能收益就越接 近期望收益，预期收益实现的可能性越大， 投资损失的可能性就越小。
n
(Rit R)2 Pi
收益的波动幅度要比证券市场的收益波动幅度 大，因而风险也较大。
如果某种股票的β值小于1，则表明该证券 收益的波动幅度比证券市场收益的波动幅度要 小，因而风险也较小。
三、投资收益与投资风险的关系
可以用图7-1简单表示投资收益与投资风险的关系。
虽然投资收益和投资风险的关系往往不是线性的， 但图7-1仍大体表示出了二者的联系。图中XF表示无 风险证券（一般认为是国债）的收益率大小。由此， 就不难理解国债、公司债券、优先股、普通股的风险 往往是依次上升，而实际收益率也是依次上升的原因 了。
出，在持有期间曾获得利息200元，试计算这笔投资
的收益率？
10(0 120 10 1) 020 10
持有期收益率=
361 50 % 01.5 3% 7 1100
4．到期收益率
是指投资者在发行市场或二级市场上买入证券并
一直持有，到期后所获得的收益率。
该指标是投资者决定将证券在到期前卖掉还是一 直持有到到期日的重要分析指标。
i1
2．β系数法
β系数是反映某种证券与整个证券市 场相比风险大小的指标，即度量有关证 券系统性风险的指标。其计算公式为：
某种证券的预期报酬－该期报酬中非风险部分

整个市场证券组合的预期报酬－该期报酬中非风险部分
•
※一般认为，β系数小于1的证券是防守型的证券，
因为在市场指数上涨时，其上涨幅度要低于市场水平；
11 700
注意
以上公式仅适用于计算单利计息债券的收
益率，如果计算复利计息的债券，则计算公式 比较复杂，通常要采用现值法。
其实质是以当前市场的实际利率水平将债 券未来的货币收入额折合成目前的货币额。
其折算公式为：
PO
C [(1r)n
(1 Pnr)n]
在实际运用中，一般通过查现值表进行折 算。
而市场指数下跌时，其下跌幅度也要小于市场水平，
因而风险较小。相反，β系数大于1的证券则被称作进
攻型的证券，由于其价格上升和下跌的幅度都要大于
市场水平，因而风险较大。
注意
β系数法主要是衡量证券的系统性风险， 它衡量的是某种证券相对于整个证券市场收益 水平的收益变化情况。
整个证券市场收益的β值为1。 如果某种证券的β值大于1，则表明该证券
因此，一般说来，证券投资的收益与其风 险之间存在着正比例关系。
二、投资收益
证券投资收益的高低，主要取决于证券投 资收益率。所谓证券投资收益率是指投资收益 额与投资额的比率，一般以年收益率计算，可 用公式表示如下：
RRnPORi 10% 0 PO
式中：R——收益率； P0——银行证券投资的初始资本； Rn——证券期末价格或转让时的价格； Ri——1年内所获收益。
（1）标准差法 （2）β系数法
（三）银行证券投资风险与收益 的关系
证券投资的风险与收益有着密切的关系。
证券风险越大，投资收益损失的可能性就 越大，但同时，投资者要求证券发行人付给的 收益也就越多；
证券风险越小，投资收益损失的可能性就 越小，但同时，证券发行人付给投资者的收益 也就越少。
（二）股票投资收益率的计算
1．股息收益与银行利率
股票收益率×股票面值
股票价格=
2．市盈率
银行利率 某种股票市价
市盈率
3．价=差收益率 该股票上年每股税后红利
（卖出价－买入价）÷股票在手时间
价差收益率=
×100%
股票买入价
※银行除了保留一部分信誉可靠的国债做长期投资外，银行很重视股票
一、银行证券投资的定义 银行在其经营活动中，把资金投放
在各种长短期不同的证券，以实现资产 的收益和保持相应的流动性，即为银行 证券投资。 二、银行证券投资与贷款优缺点比较
（一）贷款的优缺点
优点
1 .收益一般高于证券 2 .是吸收存款的重要 手段
3 .发放贷款时，银行 往往要求借款人提供 担保或抵押
2.内部经营风险和外部风险
（1）内部经营风险：是由企业经营状况、管 理水平等多种因素引起的，主要包括个人风险、 财产风险、经营风险和责任风险。
（2）外部风险：是指由于社会投资环境的变 化，引起证券持有人受损失的可能性。主要包 括：信用风险、市场风险、利率风险、购买力 风险和流动性风险。
3.银行证券投资风险的测度：方法 有两种。
目前我国的债券大体可分为三类， 即政府债券、金融债券和公司债券。
政府债券
我国商业 银行的证 券投资
公司债券
金 融 债 券
商业银行证券投资的种类
1．政府债券 包括：中央政府债券、政府机构债券和地
方政府债券三种。 2．公司债券 （１）抵押债券：是指公司以不动产或动产做
抵押而发行的债券，如果债券到期公司不能还 本付息，债务人就可以依法请求拍卖抵押品， 将所得收入偿还债务人。 （２）信用债券：是指公司仅凭其信用发行债 券。一般来说，只有那些信誉卓著的大公司才 有资格发行这种债券。
（二）商业银行证券投资的风险
1.系统性风险和非系统性风险 （1）系统性风险：又称为不可分散风险。是
指对整个证券市场产生影响的风险。其来源可 能是战争、通货膨胀、经济衰退等多种外部因 素。系统性风险波及市场上的所有证券，所以 是不可能采用投资组合法加以分散的。
（2）非系统性风险：是指存在于个别投资证 券或个别类别投资证券的风险。它主要来源于 个别证券本身的独立因素，如财产风险，信用 风险等。
如果上述债券的市场价格为95元，则该债券的当 前收益率变成了8.42%。即：（100×8%÷95） ×100%=8.42%
※对于不希望持有到期，而只想期中卖掉的债券 投资者而言，通过比较不同债券的当前收益率，便可 以决定投资于哪一种资产对自己更有利，即获得更高 的年息收入。
但当前收益率没有考虑实际的和预期的债券的现 金流动，更没有考虑在证券市场上卖出债券时可能遇 到的价格涨跌，因而也不能确切反映投资者的实际收 益率。
第七章 商业银行证券投资经营与 管理
教学目标与学习任务
了解商业银行的证券投资行为的本质 了解商业银行证券投资的收益与风险 了解证券投资的一般策略，包括稳健型和进取
型 了解银行证券投资管理过程 了解银行业和证券业的分离与融合 初步了解我国银行证券投资状况
第一节 银行证券投资概述
X——该证券在某一时期内的收益率； X ——该证券的平均收益率； N——选取的时期总数。 ※计算出来的标准差是表示该证券的收益率偏离平均 收益率的平均程度。σ越小表明收益率偏离的幅度越 小，因而这种证券的收益率越稳定，风险越小； σ越大，则说明这种证券的收益率越不稳定，因而 风险越大。
注意
标准差反映了不同证券风险的大小，既 包括系统风险，也包括非系统风险。
以贴现方式出售的债券的投资收益 率还要取决于贴现率。
一般来讲，债券投资收益率包括票 面收益率、当前收益率、持有期收益率 和到期收益率。
1．票面收益率
票面收益率：即债券的名义收益率，指债 券票面上注明或发行时规定的利率。
案例2：一张面值1000元的国库券，期限2 年，票面利率为年息10%，到期利随本清。
3．持有期收益率

是指投资者在二级市场上买入证券后，持
有一段时间并在该证券未到期之前再次出售所
获得的投资收益率。其计算公式为：
持有期 年利息收入+（卖出价格－买进价格）÷持有年数
收益率=
购进价格
×100%
案例4：某银行以100元的价格购入某种面值1000元、
票面利率10%的债券，2年10天后以1200元的价格卖
这样，该国库券的名义收益率就是10%。 但由于债券的市场价格随着时间的推移会经常 发生变化，加上通货膨胀等因素的影响，其实 际收益率往往与名义收益率有较大的差异，通 常情况下是实际收益率低于名义收益率。
2．当前收益率
当前收益率：是指债券年息与其当前市场 价格之比，是只考虑债券利息收入的收益率。
短期价格的涨落变化，力求通过机会和时间的选择，低买高卖，赚取投 资价差收益。
三、投资风险
（一）投资风险的种类
信用风险
投 资
利率风险
风
险
购买力风险
流动性风险
（二）投资风险的测度
1．标准差法 所谓标准差，是指一种证券的实际价格与其平均
价格的平均差距。其计算公式为：
(XX)2
N 式中：σ——某证券的标准差；
案例1
如年初某商业银行购进2年期国库券 10万元，年底收回利息1万元，次年初以 11万元卖出，其收益率为：
R=（11－10＋1）÷10×100% =20%
具体计算方法
1.单利法：是指每期的利息只计算一次，不并入 下期本金中连续计息。
计算公式： SPrn 2.复利法：是指把上期利息加入到下一期本金中，
3 ．金融债券 （一）股票 （二）商业票据 （三）银行承兑票据 （四）回购协议 （五）央行票据 （六）创新金融工具 ※我国商业银行证券投资的种类：
目前，可供选择的有：国库券、国家建设债券、 国家投资债券、国家特种债券、金融债券、企业债 券、央行票据、回购协议和银行承兑票据。

用公式表示为： 利息收入
债券当前收益率=
×100%
债券当前市场价格
※如果债券的当前价格等于债券的面值， 则债券当前收益率就是债Leabharlann Baidu的固定利息率。
但通常情况是，债券的价格背离票面面值， 此时，债券的当前收益率就不再与其固定利息 率一致了。
案例3
如某债券面值为100，按平价发行，每年固定利息 率为8%，则其当前收益率也为8%。