财务报表分析(第4版)练习题参考答案

财务报表分析（第四版）练习题参考答案
第1章基本财务报表
★网络习题
略
★业务题
1．
（1）年末资产总额＝年末负债总额＋年末所有者权益总额＝20,000＋30,000＝50,000（元）
年初资产总额＝年末资产总额－20×1年度资产增加额＝50,000－10,000＝40,000（元）年初所有者权益总额＝年初资产总额－年初负债总额＝40,000－25,000＝15,000（元）20×1年度利润＝年末所有者权益总额－年初所有者权益总额－20×1年度资本投入净额
＝30,000－15,000－4,000＝11,000（元）
或者：所有者权益变动额＝资产变动额－负债变动额
＝10,000－（20,000－25,000）＝15,000（元）20×1年度利润＝所有者权益变动额－20×1年度资本投入金额
＝15,000－4,000＝11,000（元）
（2）尽管根据前后两期的资产负债表就可以计算出当期利润，但是，这只是履行会计的内部职能（会计核算）。

基于现代企业制度与金融市场框架，会计还需要履行其外部功能，对外披露有助于决策的信息。

财务报表（利润表）是会计履行其外部职能的重要载体。

况且，利润表不仅仅要披露当期利润的数额，更要充分展现当期利润的形成过程。

因此，企业还要编制利润表。

2．
（1）某服务企业20×1年度的利润表和资产负债表
（2）某服务企业20×1年12月31日的未分配利润为13,516元。

★案例分析
2.由此可能导致中间指标如销售毛利、营业利润、营业外收支净额和利润总额等有用信息的缺失。

第2章财务报表分析基本框架
★案例分析
1.
（1）亨利与银行之间可能存在的利益冲突：股东作为“分享”阶层与债权人作为“支薪”的利益冲突。

债权人只关注“还本付息”问题。

（2）亨利与其他股东之间可能存在的利益冲突：大股东与小股东的利益冲突。

（3）亨利企业的经理与亨利和其他股东之间可能存在的利益冲突：经理作为“支薪”阶层与股东作为“分享”阶层的利益冲突，由此可能产生“道德风险”与“逆向选择”问题。

（4）会计通过财务报表公开披露信息，从而协调上述各阶层的利益冲突。

（5）从独资企业到公司这种企业组织形式的演变，会计信息使用者越来越多元化，从而推进了会计行为的规范化和会计信息的透明化。

2．略
第3章战略分析
★案例分析
1．
1代表Amgen公司
2代表Pfizer公司
3代表Johnson & Johnson公司
4代表Walgreen公司
5代表Mylan实验室
6代表Quintiles公司
7代表Cardinal Health公司
2．略
第4章会计分析
★案例分析
1．
（1）职业道德与法律规范主要差异在于：职业道德强调自律，法律规范强调他律。

（2）基于当前的情境，企业经理人的职业道德水平还有待提高，“声誉机制”尚未完全发挥约束作用，企业难免会继续实施盈余管理。

（3）在中国经理人市场不完善的情况下，单靠职业道德的自律，财务或会计从业人员乃至经理人在提供财务信息方面难以“独善其身”。

因为会计信息的背后是经济利益或政治利益，甚至两者兼而有之。

（4）上述问题对财务报表分析的影响主要在于：在分析财务报表之前，首先必须评估财务报表的质量。

如果财务报表严重歪曲了企业经济活动的基本现实，要么重编财务报表，要么放弃财务报表分析的后续工作。

会计分析的重要性就体现于此。

2．略
第5章财务报表分析方法基础
★案例分析
1．略
2．略
★业务题
1．
（1）利用资产负债表，以20×1年为基础，20×2年和20×1年横向共同比分析如下表所示（单位：百万元）。

（2）利用资产负债表，以资产总额为基础，20×2年和20×1年纵向共同比分析如下表所示。

（3）从横向看，流动资产（主要是现金、应收账款和存货增幅较大）和财产及设备增幅较大，递延所得税、实收资本和留存收益增幅也较大。

这说明企业追加投资，扩大生产规模。

从纵向看，应收账款和财产及设备的比重上升，存货的比重下降，短期借款和实收资本的比重也提升。

这说明企业通过借款和追加投资扩大规模，但应收账款的比重过大。

2．
（1）利用利润表，以20×1年为基础，20×2年和20×1年横向共同比分析如下表所示（单位：百万元）。

（2）利用利润表，以营业收入为基础，20×2年和20×1年纵向共同比分析如下表所示。

（3）从横向看，净利润增长13.96%主要得益于营业收入的增长，尽管营业收入增长幅度略低于营业成本及费用增长幅度。

从纵向看，营业成本的比重上升，导致净利润下降。

第6章流动性与偿债能力分析
★案例分析
1．略
2．略
3．
（1）财务指标固然可以用于分析、评价经理人的经营绩效，但是，绝不能照搬书本或其他企业所采用的财务指标。

财务指标的选择必须考虑企业的行业特征和发展战略。

华景公司是一家以生产和销售棉纺织品为主的制造业企业。

其简单再生产所需要的原材料是棉花，而棉花的生产受到自然条件的约束，具有明显的季节性。

因此，为了简单再生产的顺利进行，华景公司必须储存适量的棉花。

然而，华景公司采用存货周转率分析、评价经理人的经营绩效并与其薪酬挂钩，这就会驱使经理人为了“良好”的经营绩效，不愿意储存适量的棉花。

道理很简单，一旦储存了棉花，存货的数额增加，存货周转率指标表现不佳，经理人的经营绩效自然也就不佳。

显然，华景公司在选择财务指标时忽略了其行业特征。

（2）基于华景公司的行业特征，只要缩小存货的范围，采用产成品周转率指标就可以解决上述问题。

由存货周转率指标转换为产成品周转率指标，既体现了华景公司的行业特征（棉纺织行业需要储存适量的棉花），又体现了其战略思维（基于行业特征鼓励储存适量的棉花，但不鼓励储存产成品。

产成品必须尽快销售出去，才能改善产成品周转率指标。

）。

★业务题
1．
各种交易事项对短期偿债能力指标的影响
2．
（1）有关指标计算如下表所示。

（2）从总体上看，该企业的短期流动性较差。

3．
4．
（1）计算存货项目金额
由于毛利=营业收入－营业成本=40,000（元）
营业收入/年末存货=14，营业成本/年末存货=10
（营业收入－营业成本）/年末存货=（14－10），40,000/年末存货=4
年末存货=10,000（元）
（2）计算应收账款净额
应收账款净额=85,000－5,000－10,000－50,000=20,000（元）
（3）计算应付账款金额
流动资产=5,000＋20,000＋10,000=35,000（元）
流动比率=流动资产总额/流动负债总额，35,000/流动负债总额=2
流动负债总额=17,500（元），应付账款=流动负债总额－应交税金=17,500－7,500=10,000（元）
（4）计算所有者权益总额
负债与权益比率=负债总额/所有者权益总额=0.7
资产总额=负债总额＋所有者权益总额=85,000（元）
0.7×所有者权益总额＋所有者权益总额=85,000
所有者权益总额=85,000÷1.7=50,000（元）
（5）计算未分配利润项目金额
未分配利润=所有者权益总额－实收资本=50,000－60,000=－10,000（元）
（6）计算长期负债项目金额
长期负债总额=资产总额－所有者权益总额－流动负债总额
=85,000-50,000-17,500=17,500（元）
第7章盈利能力与股东权益分析
★案例分析
1．略
2．略
★业务题
1．
（1）计算20×1年应收账款周转次数
营业收入净额=143,750×75%=107,812.50（元）
应收账款平均余额=（13,800＋9,200）÷2=11,500（元）
应收账款周转率=营业收入净额÷应收账款平均余额=107,812.50÷11,500=9.38（次）（2）计算20×1年资产收益率
营业成本=营业收入×（1－毛利率）=143,750×（1－59.80%）=57,787.50（元）
净利润=营业收入×利润率=143,750×17.25%=24,796.88（元）
存货周转率=营业成本/存货平均余额
57,787.80÷[（11,500＋年末存货）/2]=5.75
年末存货=8,600.10（元）
流动比率=流动资产/流动负债=2.48
速动资产=（流动资产－存货）÷流动负债=（流动资产－3,575）=1.84
由此：年末流动负债=13,437.66（元），年末流动资产=33,325.40（元）
由于：流动资产占资产总额的31.05%
年末资产总额=33,325.40÷31.05%=107,328.14（元）
资产收益率=（24,796.88÷107,328.14）×100%=23.10%
（3）计算有形净值债务比率
有形净值债务比率=(107,328.14×46%)÷（107,328.14－20,000－10,000）=63.85
2．
（1）20×1至20×3年的市盈率、股利支付率、每股账面价值（净资产）计算如下：20×1年度市盈率=12.8÷1.12=11.43
20×2年度市盈率=14÷1.20=11.67
20×3年度市盈率=16.30÷1.27=12.83
20×1年度股利支付率=（0.90÷1.12）×100%=80.36%
20×2年度股利支付率=（0.85÷1.20）×100%=70.83%
20×3年度股利支付率=（0.82÷1.27）×100%=64.57%
20×1年度每股账面价值（净资产）
=（1,280,100,000－800,400,000－15,300,000）÷24,280,000=19.13（元/股）
20×2年度每股账面价值（净资产）
=（1,267,200,000－808,500,000－15,300,000）÷23,100,000=19.19（元/股）
20×3年度每股账面价值（净资产）
=（1,260,400,000－799,200,000－15,300,000）÷22,500,000=19.82（元/股）
上述计算结果列表如下：
（2）从潜在投资者的角度看，从20×1年至20×3年市盈率和每股账面价值逐年提升，而股利支付率逐年下降，说明该公司存在新的增长点，市场看好该公司，未来发展前景良好，值得投资。

3．
运用杜邦财务分析体系讨论：
（1）某公司20×0年的净资产收益率与20×0年同业水平的差异及其原因
净资产收益率=利润率×资产周转次数×权益乘数
某公司净资产收益率=7.2%×1.11×[1÷（1－50%）]=15.98%
行业平均净资产收益率=6.27%×1.14×[1÷（1－58%）]=17.01%
①利润率高于同行业水平0.93%。

其原因是营业成本降低，毛利率高于同行业水平2%，营业收入利息率（2.40%），与同行业水平（3.73%）相比，还是低了（1.33%）。

②资产周转次数略低于同行业水平（0.03次），主要是因为应收账款回收速度较慢。

③权益乘数（2）低于同行业水平（2.38），主要因为某公司负债比率较低。

（2）某公司20×1年的净资产收益率与某公司20×0年水平的差异及其原因
20×0年某公司净资产收益率=7.20%×1.11×[1÷（1－50%）]=15.98%
20×1年某公司净资产收益率=6.81%×1.07×[1÷（1－61.3%）]=18.80%
①利润率低于20×0年（0.39%），主要是因为营业收入利息率上升（1.42%）
②资产周转次数下降（0.04），主要是因为存货周转次数下降。

③权益乘数提高，主要是因为负债比率提升（11.30%）
4．
（1）某公司运用资产获利能力的变化及其原因
①某公司资产收益率在平稳下降，说明其运用资产获利的能力也在下降。

其主要原因是资产周转次数和利润率都在下降。

②资产周转次数下降的原因主要是应收账款周转天数增加和存货周转次数下降。

③利润率下降的原因主要是销售毛利率在下降。

（2）某公司资产、负债和所有者权益的变化及其原因
①某公司资产不断增加，主要是因为存货和应收账款增加引起的。

②负债是筹资的主要来源，其中主要是流动负债。

③所有者权益增加很少，获利能力逐步下降，大部分盈余用于发放股利。

（3）20×4年应该从以下方面改善公司的财务状况和经营业绩：①增加营业收入；②减少存货；③减少应收账款；④增加收益留存比率（或降低股利支付率）；⑤降低进货成本。

5．
（1）计算填列下表所列某公司财务指标
某公司财务指标与行业平均水平
（2）与行业平均水平相比，该公司经营管理可能存在的问题：①应收账款管理不善；
②固定资产投资规模偏大；③营业收入偏低。

利息保障倍数低，并不是负债过大，而是盈利能力偏低。

盈利能力偏低，并不是利润率低，而是营业收入偏低。

应收账款周转天数偏多，说明应收账款管理不善。

第8章现金流量分析
★案例分析
1．略
2．略
3．略
4．略
★业务题
1．
经营活动现金流量金额=6,000－3,000=3,000（万元）
（1）流动负债保障率=3,000/800=3.75
（2）负债保障率=3,000/2,800=1.07
（3）营业收入现金比率=3,000/（4,000÷40%）=0.30
（4）每股经营现金流量=3,000/1,600=1.875（元/股）
（5）资产现金回收率=3,000/5,600=0.54
（6）利润现金流量比率=3,000/1,000=3.00
2．
（1）某公司20×1年度现金流量结构分析
①现金流入量结构分析如下表所示。

从上表可以看出，某公司20×1年度的现金流入量中，经营活动现金流入量占88.46%，筹资活动现金流入量占0.22%，投资活动现金流入量占11.32%。

经营活动提供了主要的现金来源。

经营活动的现金流入量主要来自销售商品，占99.87%；投资活动的现金流入量主要来自投资收益，占55.79%，其次为其他投资活动现金流入量，占41.26%；筹资活动的现金流入量全部来源于借款。

总体上看，该公司的现金流入量结构合理，大部分现金流入量来源于经营活动。

②现金流出量结构分析如下表所示。

从上表可以看出，某公司20×1年度的现金流出量中，经营活动现金流出量占78.29％，投资活动现金流出量占9.47％，筹资活动现金流出量占12.24％。

这说明该公司主要的现金
流出量用于经营活动。

经营活动现金流出量用于购买商品的支出占80.40％；投资活动现金流出量用于构建固定资产等长期资产的支出占94.40％；筹资活动现金流出量用于偿还债务的支出占71.02％，用于分配股利、利润和偿付利息所支付的现金占25.85％。

总体上看，该公司的现金流出量结构合理，大部分现金流出由经营活动所导致。

③现金流入量与现金流出量之比分析如下表所示。

从总体上看，某公司20×1年度现金流入量与现金流出量之比为0.984。

从分项目上看，某公司20×1年度经营活动现金流入量与现金流出量之比为1.112，表明该公司单位现金流出量可换回1.112元现金流入量。

投资活动现金流入量与现金流出量之比为0.023，表明该公司处在扩张时期。

筹资活动现金流入量与现金流出量之比为0.910，表明借款明显大于还款。

（2）某公司20×1年度现金流量比率分析如下表所示。

资产平均余额=(9,861,355,094.79＋8,703,525,465.20)÷2=9,282,440,299.95
3．
（1）宝洁公司在过去五年间净收益、经营活动营运资本以及经营活动现金流量之间的关系如下表所示。

从上表可以看到，宝洁公司在过去五年间，净收益、经营活动营运资本以及经营活动现金流量之间保持良好的关系，总体上逐年同步增长。

（2）宝洁公司在过去五年间经营活动现金流量、投资活动现金流量与筹资活动现金流量之间的关系如下表所示。

从上表可以看到，宝洁公司在过去五年间主要依靠经营活动产生的现金流量支持投资活动和筹资活动的现金流量需求。

经营活动产生的现金流量足以支持宝洁公司的投资和还款的现金流量需求。

第9章经营者如何分析财务报表
★案例分析
1．
广告对于提升“秦池”的品牌具有一定的作用，“秦池”也确实从一个默默无闻的产品，借助中央电视台“标王”的广告效应，一夜之间成为名闻全国的产品。

但是，“秦池”的这种品牌运作也存在一些问题：
（1）广告媒体及广告时段选择有问题。

中央电视台“标王”的广告是在“新闻联播”前五分钟播放的。

这就涉及到广告的受众问题。

据调查，看“新闻联播”的人，要么不喝酒，要么喝高价位的酒（“秦池”属于低价位的酒），而真正喝“秦池”的人大多不看“新闻联播”。

当然，中央电视台自己对“标王”大加宣传，因此，“秦池”的广告效应还是不错的。

（2）从财务报表分析的角度看，“秦池”夺得“标王”意味着巨额资金投入广告宣传，这必然导致：①现金流量短缺；②固定成本提升，盈亏临界点销售额提升，经营杠杆效应提高，经营风险也增大。

为了应对这些财务问题，“秦池”必须拓展市场，增加销售量（额）。

（3）从行业特征看，“秦池”作为酿酒行业具有鲜明的行业特征：生产量（产能）受到现有技术条件的限制（比如，在现有的技术条件下，发酵时间难以大幅度缩短）。

这样一来，即使“秦池”的销售订单没有问题，其生产量也有问题（“秦池”拿什么奉献给顾客呢？）。

面对这种局面，“秦池”只有两条路可走：①难以克服生产（产能受到限制）和财务（现金流量短缺）困境，“自生自灭”；②收购其他厂家的酒，勾兑成“秦池”古酒（不仅质量难以保证，而且名声也不好）。

“秦池”走的是后一条路。

这件事经新闻媒体的披露，“秦池”大受影响。

因此，企业经理人不仅要具有财务理念，而且还要具有经营理念，不同领域的经理人（如本案例的“财务经理人”和“市场营销经理人”）要“讲同一种语言”（持续创造价值），
将企业战略与财务相融合、企业业务与企业财务连为一体，才能使企业“造名”（广告效应）与“造实”（打造实力）和谐地统一在一起，构建“基业长青”的企业。

否则，企业只能“昙花一现”，难以可持续发展。

2．
（1）张三获得报酬的依据是根据完全成本计算法计算的利润。

根据完全成本计算法，某公司20×2年度利润表如下表所示（单位：元）。

显然，张三上任后通过“多生产”，从而运用“存货创造利润”的手段，获得报酬。

如果采用变动成本计算法，某公司20×
2年度依然亏损9,000,000元（具体计算如下表所示，单位：元）。

（2）聘任合同以利润为基础（基于完全成本计算法的利润），没有考虑其他指标，不利于保证公司利润的质量，从而不利于公司的可持续发展。

（3）作为公司董事会成员，从聘任合同看，张三的行为并没有什么不妥。

问题在于聘任合同存在瑕疵，给张三留下了运用“产成品存货创造利润”空间。

公司应该立足于公司发展战略，采用多维度的指标，拟定聘任合同。

3．
（1）思腾思特公司统一采用6%作为综合资本成本率（机会成本率）意味着所有中国上市公司以及这些上市公司的股东风险与收益观念完全一样。

从理论上说，这是有问题的。

（2）思腾思特公司统一采用6%作为综合资本成本率（机会成本率）的用意在于为中国上市公司的所有股东检验中国上市公司上市前的承诺是否实现。

因为6%是中国企业上市的净资产收益率的最低标准。

（3）中国证券市场历来存在上市当作圈钱的手段并形成一种“上市文化”。

根据经济附加值观念，只有经济附加值大于零，企业及其经理人才为股东创造价值。

如此一来，经济附加值是否大于零，就成为中国上市公司究竟是在“创造价值”还是在“圈钱”的一个判断
标准。

经过经济附加值指标的过滤，中国上市公司是否在“圈钱”便“一目了然”。

★业务题
1．
（1）20×1年该公司亏损30万元是这样计算出来的：
单位销售价格=2,500元，销售量=500件
单位制造成本=1,000（单位变动成本）+800,000/500（单位固定成本）=2,600元
固定推销及管理费用=250,000元
利润=2,500×500-2,600×500-250,000=-300,000（元）
（2）根据财务副经理的意见，分别采用完全成本计算法与变动成本计算法计算如下表所示（单位：元）。

*本期生产成本：1,000×1,000（变动成本）+800,000（固定成本）=1,800,000（元）
期末存货成本：（1,000-500）×（1,800,000/1,000）=900,000（元）
销售成本：1,800,000-900,000=900,000（元）
由此可见，如果采用完全成本计算法，财务副经理的意见可以“扭亏为盈”，利润为100,000元；如果采用变动成本计算法，财务副经理的意见不能“扭亏为盈”，亏损额为300,000元。

2．
（1）当企业的销售额分别为400万元和200万元时，经营杠杆程度计算如下表所示。

（2）在其他条件不变的情况下，销售额变动幅度（50%）小于利润变动幅度（80%）。

（3）在固定成本保持不变的情况下，销售额越大，经营杠杆程度越小，经营风险也越小；反之，销售额越小，经营杠杆程度越大，经营风险也越大。

（4）某企业的盈亏临界点销售额为：60÷（1－60%）=15（万元）
（5）当企业销售额处于盈亏临界点销售额之前，经营杠杆程度随着销售额的增加而递增；当企业销售额处于盈亏临界点销售额之后，经营杠杆程度随着销售额的增加而递减；当企业销售额处于盈亏临界点销售额时，经营杠杆程度趋近于无穷大。

此时，企业的经营活动只能“保本”，只要销售额稍有增加便可出现盈利，相反，只要销售额稍有减少，便会发生亏损。

（6）财务报表分析者理解和掌握经营杠杆程度的知识就可以识别利润背后隐藏的经营风险，更好地评价企业的经营绩效。

3．
尽管A、B两家公司在销售收入2,000万元的水平上，成本总额（都是1,700万元）和息前税前利润（都是300万元）都相等，但是，两家公司的成本结构不同：A公司的固定成本为700万元，变动成本为1,000万元，B公司的A公司的固定成本为200万元，变动成本为1,500万元。

因此，A公司的经营风险高于B公司（这只是根据经营杠杆原理的直观判断，读者还可以通过计算两家公司的经营杠杆程度等指标加以说明。

）。

从财务的角度看，融资包括股权融资和债务融资。

（1）如果A、B两家公司提出的是债务融资意向，应该选择B公司。

因为B公司的经营风险较低。

尽管“高风险，高利润”，但是，债权人只有获得契约规定的固定收益率。

债权人承担了“高风险”，却不能获得“高利润”。

（2）如果A、B两家公司提出的是股权融资意向，那么，选择哪家公司取决于您对风险的态度。

如果您是一个较为激进的人，喜欢风险，您可以选择A公司；如果您是一个较为保守的人，厌恶风险，您可以选择B公司。

4．
（1）20×1年的财务杠杆程度DFL=1,000,000÷（1,000,000－200,000）=1.25
（2）如果20×2年的息前税前利润增长10%，息前税前利润为1,100,000元。

20×1年的税率为50%[400,000÷（1,000,000－200,000）=400,000÷800,000]。

假设20×2年的税率与20×年相同，20×2年的净利润将为：（1,100,000－200,000）×（1－50%）= 450,000元。

净利润增长12.50%[（450,000－400,000）÷400,000]。

此时，财务杠杆程度DFL=1,100,000÷（1,100,000－200,000）=1.22
或者：财务杠杆程度DFL=12.50%÷10%= 1.25
（3）如果20×1年的息前税前利润下降到800,000元，息前税前利润变动率为－20%[（1,000,000－800,000）÷1,000,000]。

假设20×2年的税率与20×1年相同，20×2年的净利润将为：（800,000－200,000）×（1－50%）= 300,000元。

净利润变动率为－25%[（300,000－400,000）÷400,000]。

此时，财务杠杆程度DFL=800,000÷（800,000－200,000）=1.33
或者：财务杠杆程度DFL=（－25%）÷（－20%）= 1.25
5．
经营杠杆程度DOL=（210－210×60%）÷60=1.40
财务杠杆程度DFL=60÷（60－200×40%×15%）=1.25
综合杠杆程度DTL=1.40×1.25=1.75
6．
（1）资本收益率=（60,000÷200,000）×100%=30%
（2）如果该公司要求的最低收益率为14%，那么：
其经济附加值为：60,000－200,000×14%=32,000元
（3）如果采用资本收益率指标评价该公司经理人，其经理人将会拒绝资本收益率低于30%的项目。

尽管这些被拒绝的项目的资本收益率高于公司要求的最低收益率。

但是，经理人只要接受这些资本收益率低于30%的项目，其整体资本收益率就会低于30%，从而影响了经理人的经营绩效。

（4）如果采用经济附加值指标评价该公司经理人，其经理人将会接受一切经济附加值大于零的项目。

第10章成本报表分析
★业务题
1．
编制按产品品种类别反映的产品生产成本表如下表所示。

产品生产成本表（按产品品种类别编制）
2．
（1）计算全部产品与计划比较的成本降低额和降低率如下表所示。

产品生产成本表（按产品品种类别分析）
（2）华南公司20×1年度全部产品总成本完成了计划，实际成本与计划成本相比较，成本降低额为31,500元，成本降低率为1.26%。

当然，次要产品的成本计划完成得更好，实际成本与计划成本相比，成本降低额为25,000元，成本降低率为4.505%。

华南公司的主要产品虽然也完成了成本计划，但是，其成本降低额只有6,500元，成本降低率仅为0.3342%。

如果进一步分析的话，可以看到华南公司的主要产品中，乙产品成本超支1,000元，成本超支率为0.2041%。

（3）计算主要产品计划和实际成本降低额、成本降低率以及实际脱离计划的差异如下表所示。

主要产品成本降低任务完成情况分析表
编制单位：华南公司20×1年度单位：元
（4）分析各个因素变动对主要产品成本降低任务的影响如下表所示。

主要产品成本降低任务完成情况分析表
（5）华南公司20×1年度主要产品实际成本降低额超计划12,540元（61,500－48,960），实际成本降低率超计划0.355%（3.075%－2.72%）。

这说明华南公司较好地完成了主要产品的成本降低目标。

华南公司20×1年度A产品的成本降低额和降低率都完成了计划，而B产品的成本降低额和降低率都没有完成计划。

第11章可持续增长与证券价值分析
★案例分析
1．略
2．略
★业务题
1．
江铃公司20×2年度和20×1年度的可持续增长率计算如下表所示。

20×1年度的可持续增长率＝9.27%×0.89×1.40×（1-0）=11.55%
20×2年度的可持续增长率＝6.71%×0.85×1.49×（1-0）=8.50%
采用连环替代法进行因素分析如下：
第一次替代：6.71%×0.89×1.40×（1-0）=8.36%
第二次替代：6.71%×0.85×1.40×（1-0）=7.98%
第三次替代：6.71%×0.85×1.49×（1-0）=8.50%
其中：
利润率对20×2年度可持续增长率的影响为：8.36%－11.55%= -3.19%
资产周转率对20×2年度可持续增长率的影响为：7.98%－8.36%= -0.38%
权益乘数对20×2年度可持续增长率的影响为：8.50%－7.98%=0.52%
股利支付率对20×2年度可持续增长率的影响为：0
综合上述，江铃公司20×2年度的可持续增长率为8.50%，相对于20×1年度的11.55%下降了3.05％。

其主要原因是：利润率的降低使得可持续增长率下降了3.19%，资产周转率的降低使得可持续增长率下降了0.38%。

可见，由于利润率下降了2.56%导致了可持续增长率下降幅度较大。

这也是导致可持续增长率下降的最主要的原因。

2．
（1）股票的内在价值计算如下表所示。

因此，股票的内在价值为27.44元。