财务管理目标与企业可持续发展

课题：财务管理目标与企业可持续发展

内容摘要

通过研究财务管理目标与资本结构理论的关系，对如何优化企业资本结构问题进行了探讨。指出财务管理目标应为企业价值最大化，财务杠杆利益是衡量企业资本结构的重要指标，并在分析影响企业资本结构有关因素的基础上，对如何优化企业资本结构问题提出了建议。公司财务成长战略管理是公司战略管理的重要内容。公司财务成长可分为公司销售成长与公司盈利成长。由于受到公司内部资源与外部环境制约，公司财务成长存在可持续成长极限。讨论了公司财务成长的9种类型，并对公司财务成长战略管理的经验与教训进行了初步总结。

关键词：企业价值最大化；财务成长类型；成长战略管理；销售可持续成长；盈利可持续成长；财务杠杆利益

目录

中文摘要………………………………………………………………引言……………………………………………………………………第1章企业可持续发展………………………………………………

1.1财务管理的最优目标——企业价值最大化……………………………

1.1.1管理目标与企业价值………………………………………………

1.2财务管理目标……………………………………………………………

1.2.1公司价值……………………………………………………………第2章公司财务增长类型与理论分析……………………………

2.1公司财务成长类型…………………………………………………………

2.2公司财务成长战略管理应注意的问题……………………………………第3章财务杠杆…………………………………………………

3.1 衡量资本结构重要指标——财务杠杆利益………………………………

引言

财务成长战略管理是公司战略管理的重要内容，而战略管理的核心是维持公司的可持续发展。可持续发展战略原指社会、经济、人口资源和环境的协调发展和人的全面发展。公司可持发展的核心是发展，关键是可持续。它作为一种发展目标和战略思想以被普遍接受。然而，有大量的案例表明：一方面，由于缺乏对公司的可持续发战略的研究，造成许多公司盲目高速发展，超越公司可持续发展的财务资源的约束而遭制破产或产生财务危机；另一方面也有许多公司失去了持续快速健康发展的机遇。因此，研究公司财务成长战略具有十分重要的意义【1】，本文拟从确定财务管理的最优目标出发，分析财务管理最优目标（企业价值最大化）与资本结构的关系，并运用资本结构的计量指标（财务杠杆利益），对我国企业的负债经营状况进行分析研究。

第一章企业可持续发展

1.1 财务管理的最优目标—企业价值最大化

1.1.1财务管理目标与企业价值

财务管理目标，是在特定德理财环境种，通过组织财务活动，处理财务

关系所要达到的目的。比较具有代表性的财务管理目标主要有以下几种观点：企

业利润最大化、股东财富最大化、企业价值最大化、企业经济效益最大化。根据

现代企业财务管理理论和实践，并通过关于财务管理目标的几种主要观点的比较，笔者认为企业价值最大化应作为财务管理的最优目标。

企业价值是指企业全部资本的市场价值，它是以一定期间企业所取得的报酬（按净现金流量表示），按与取得该报酬相适应的风险报酬率作为贴现率计算的

价值来表示的。企业价值不同于利润，利润只是新创造价值的一部分，而企业价

值不仅包含了新创造的价值，还包含了潜在或预期的获利能力。如果用V表示企

业价值；t表示取得报酬的具体时间；NCF表示第t年取得的企业报酬（企业净

现金流量），i表示预计风险报酬率，则企业价值可以通过以下公式计算：V= n t=1若假定企业持续经营，即n，且每年的NCF相等，则V=NCF/i。由此可见，

企业总价值V与NCF成正比，与i成反比。即企业价值与预期报酬成正比，与预

期风险成反比。由财务管理的基本管理可知，报酬与风险是呈比例变动的，所获

得的报酬越大，所冒的风险也就越大。而风险的增加又会影响到企业的生存状况

和获利能力。因此，企业的价值只有在其报酬与风险达到较好的均衡时才能达到

最大。

（一）以企业价值最大化作为财务管理目标弥补了利润最大化的不足如果一

以利润最大化作为财务管理目标。

一方面，没有考虑企业所创造的利润与投入资本之间的关系，不利于不同资

本规模的企业或同一企业不同时期之间的比较；另一方面，它没考虑时间价值和

风险价值，取得的同一利润额所用的时间不同，其价值不同，承担的风险也可能不同。如果以追求企业利润最大化作为财务管理目标，还可能会忽视产品开发、生产安全、履行社会责任等工作，导致企业短期行为的发生。进行财务管理就是要权衡报酬与风险的得失，实现二者的最佳平衡，使企业价值最大。以企业价值最大化作为财务管理目标,可以将企业取得的报酬按时间价值进行计量,考虑了报酬与风险的关系,使企业的当前收益与未来收益都对企业价值产生影响,有效地避免企业短期行为的发生.

(二)以企业价值最大化作为财务管理目标更符合我国国情

在我国,有人认为应将企业经济效益最大化作为财务管理目标,因为经济效益是指投入与产出的关系,即以一定限度的资源消耗获得最大限度的收益.这是一个比利润更广义的概念,它是三类量化指标的综合:一是以资本、成本、利润的绝对数及相对数表示的价值指标;二是以产量、质量、市场份额等表示的实物量指标;三是以劳动生产率、资产利润率、保值增值率等表示的效率指标.并认为第一类指标反映的是企业现实的盈利水平,第二类、第三类指标反映的是企业潜在的盈利水平或未来的增值能力,因此该指标在利润中加入了时间因素,可以认为该指标考虑了时间价值和风险价值.笔者认为由于反映企业盈利水平的利润指标是按照权责发生制计算的,并没有考虑时间价值.这种认为潜在的盈利能力或未来增价值能力反映了时间价值的观点在理论上是缺乏依据的,在实践上也是难以计量的.而以企业价值最大化作为财务管理目标,体现了对经济效益的深层次认识,不仅考虑了风险与报酬的关系,还将影响企业财务管理活动及各利益关系人的关系协调起来,使企业所有者、债权人、职工和政府都能在企业价值的增长中使自己的利益得到满足,从而使企业财务管理和经济效益均进入良性循环状.因此,企业价值

最大化应是财务管理的最优目标.

公司的可持续发展需要资金和环境的支持,如果资金枯竭和市场环境遭到破坏,公司的可持续发展也会失去基础.公司的可持续发展我们称为公司可持续成长.在研究公司可持续成长(有时也称可持续增长)时,美国经济学家Robertc.Higgins

教授将公司可持续成长率定义为“在不需要耗尽财务资源情况下公司销售所能增长的最大比率”(2);而另一位财务学家J.C.VanHorne教授则定义为保持与“公司现实和金融市场状况相符合的销售增长率”（3）.可见，西方经济学界一般将可