企业最优资本结构及其影响因素探析
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表 上各 部 分 资金 的构 成 。
所 谓 最 优 资本 结 构 ，是 指 在 充 分权 衡 融 资 成 本 和 融 资风 险 的情况 下 ， 使 企业 取 得最 佳 效 益 的资 本 结 构 。负 债筹 资 的资本 能 成 本 虽然 低 于 其 它筹 资方 式 ，但 不 能用 单 项 资 本 成 本 的 高低 作 为衡 量 的标 准 ，只有 当企 业 总 资 本 成本 最 低 时 的负 债 水平 才 是 较 为 合 理 的 。因 此 ， 本 结构 在 客 观 上 存 在 最 优 组合 ， 业在 筹 资 企 资决 策 中 ， 通 过不 断 优 化 资本 结 构 使 其 趋 于 合 理 ， 至 达 到企 要 直 业 综 合 资本 成 本 最 低 的 资本 结 构 ，方 能实 现 企 业 价 值 最 大化 这
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权 平 均 资 本 成 本 率 ，然 后 选 择 资 本 成 本 率 最 低 的 一 种 。其 次 ， 被选 中 的加 权 平 均 资本 成 本 率最 低 的那 种 融 资 方 案 只是 诸 种方 案 中最 佳 的 ， 不 意 味着 它 已经 并 形 成 了最佳 资本 结 构 ， 业 要结 合 投 资 者 对 贷 出款 项 企 分 析 资 本 结 构 的合 理 性 ， 时 企 业 财 务 人 员 可 利 用 同 财 务 分 析 方 法 对 资 本 结 构 作 更 详 尽 的 分 析 ， 终 确 最 定最优 资本结构 。
所 承 受 的风 险 大不 一 样 。企业 为 了减 少融 资 风险 ， 采 取各 种 融 可 资方 式 的 合理 组 合 ，即 制定 一 个 相 对 更 能 规避 风 险 的融 资 组 合 策 略 ， 时还 要 注 意不 同融 资 方式 之 间 的转 换 能 力 。 比如 ， 期 同 短 融 资 虽 期 限 短 、 险 大 ， 其转 换 能 力 强 ； 期 融 资 风 险较 小 ， 风 但 长 但 与其 它 融 资方式 的转 换 能力 却 较 弱 。 企 业 在筹 措 资 金 时 ，常会 面 临 提 高 收 益 与 降低 风险 之 间 的 两难 选 择 。财务 杠 杆 和 财 务 风 险是 企 业 在 筹措 资 金 时经 常 会 遇 到 的两 个 重 要 问题 ，企 业 既 想尽 力 加 大 债 务 资 本 在企 业 资 本 总 额 中 的 比重 ， 以充 分 享 受财 务 杠 杆 利益 ， 望 避 免 由 于债 务 资 本 又
因此 ， 适 当提 高 负债 比率 ， 可 以利 用 债 务 资金 ， 高 生 提
销 售 完 全 由市 场 来 决 定 ， 格 易 于 波 动 ， 润 难 以பைடு நூலகம் 价 利
的要 求 、 票 市场 的 价 格 波 动 等 情 况 ， 据 财 务 判 断 产 能 力 ， 固其 垄 断地 位 ； ～ 般 竞 争性 企 业 ， 股 根 巩 而 由于 其 定 ， 不 宜过 多 地用 负 债 筹集 资 金 。 则
越 小 ， 市场 价 格就 越 低 。 其
因此 ， 企业 在 进 行 融 资决 策 时 ， 当在 控 制 融 资 风 险 与谋 求 应 最 大 收益 之 间寻 找一 种 均 衡 ， 寻求 企 业 的最 佳 资本 结 构 。欲 寻 即 求 最佳 资本 结 构 ， 先 ， 业 可 以 分别 计 算 出各 个 融 资方 案 的 加 首 企
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资本 结 构是 企 业 理 财 的 重 要 环节 。 资本 结 构 不 合 理 直接 影
施 忝 结 夙
一
响企 业 的 生产 经 营 ， 至关 系到 企业 的生 死存 亡 。有 的企 业 在进 甚
行 融 资决 策 时 ， 由于 对 自身 的资 本 结 构 及 其 比例 关 系 缺 乏 谨 慎
一
目标 。
企业 融 资 时 ， 须 要 高度 重 视 融 资 风 险 的 控 制 ， 可 能选 择 必 尽 风 险 较 小 的融 资 方式 。 企业 高额 负 债 ，必然 要 承 受 偿 债 的 高风
险 。在 企 业融 资 过 程 中 ， 择 不 同 的融 资 方 式 和 融 资条 件 ， 业 选 企
二 、 响企 业 最优 资 本 结构 的 因 素分 析 影
竞 争 中处 于垄 断 性 行业 的企 业 ，如 我 国 目前 的煤 气 、
自来 水 、 力 等 企 业 ， 电 由于 这 类 企 业 的 销 售 不 会 发 生
问题 ， 产 经 营 不会 产 生 较 大 的波 动 ， 生 利润 稳 中有 升 ，
企 业 资本 结 构 优 化 的 主 要 因素 ，研 究 企 业 进 行 正 确 的 财 务 决 策 和 达 到 最 优 的 资 本 结 构 的途 径 。
、
企 业 最 优 资 本 结 构 的 涵 义 及 制 定
响国
资 本 结 构 是 指 企 业 筹 集 的不 同来 源 资 金 间 的 相 互 比 例 关 系 。也就 是 企 业各 项 资 金来 源 的 组合 状 况 ， 映在 企 业资 产 负债 反
在 企 业 资本 总 额 中 所 占 比 重 过 大 而 给 企 业 带 来 相 应 的财 务 风
险 。在 进 行 融 资决 策 时 ， 般 要 遵 循 的原 则 是 ： 有 当预 期 普 通 一 只 股利 润 增 加 的 幅度 将 超 过 财 务 风 险增 加 的幅 度 时 ，借 债 才 是 有 利 的 。财 务 风 险不 仅 会 影 响普 通股 的利 润 ， 还会 影 响 到普 通股 的 价 格 ， 般 来 说 ， 票 的财 务 风 险越 大 、 一 股 它在 市 场 上 的 吸 引 力 就
合 理 的研 究 与 评 价 ，或 则 因 为 过 分 依 赖 举 债 导 致 企 业 财 务 风
险 过 大 ， 入 财 务 困境 ； 者 因 为 过 分 保 守 造 成 不 能 形 成 规 模 陷 或 经 营 ， 失 良机 。 文 主 要 从 分 析 企 业 资 本 结 构 状 况 探 索 影 响 错 本
所 谓 最 优 资本 结 构 ，是 指 在 充 分权 衡 融 资 成 本 和 融 资风 险 的情况 下 ， 使 企业 取 得最 佳 效 益 的资 本 结 构 。负 债筹 资 的资本 能 成 本 虽然 低 于 其 它筹 资方 式 ，但 不 能用 单 项 资 本 成 本 的 高低 作 为衡 量 的标 准 ，只有 当企 业 总 资 本 成本 最 低 时 的负 债 水平 才 是 较 为 合 理 的 。因 此 ， 本 结构 在 客 观 上 存 在 最 优 组合 ， 业在 筹 资 企 资决 策 中 ， 通 过不 断 优 化 资本 结 构 使 其 趋 于 合 理 ， 至 达 到企 要 直 业 综 合 资本 成 本 最 低 的 资本 结 构 ，方 能实 现 企 业 价 值 最 大化 这
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权 平 均 资 本 成 本 率 ，然 后 选 择 资 本 成 本 率 最 低 的 一 种 。其 次 ， 被选 中 的加 权 平 均 资本 成 本 率最 低 的那 种 融 资 方 案 只是 诸 种方 案 中最 佳 的 ， 不 意 味着 它 已经 并 形 成 了最佳 资本 结 构 ， 业 要结 合 投 资 者 对 贷 出款 项 企 分 析 资 本 结 构 的合 理 性 ， 时 企 业 财 务 人 员 可 利 用 同 财 务 分 析 方 法 对 资 本 结 构 作 更 详 尽 的 分 析 ， 终 确 最 定最优 资本结构 。
所 承 受 的风 险 大不 一 样 。企业 为 了减 少融 资 风险 ， 采 取各 种 融 可 资方 式 的 合理 组 合 ，即 制定 一 个 相 对 更 能 规避 风 险 的融 资 组 合 策 略 ， 时还 要 注 意不 同融 资 方式 之 间 的转 换 能 力 。 比如 ， 期 同 短 融 资 虽 期 限 短 、 险 大 ， 其转 换 能 力 强 ； 期 融 资 风 险较 小 ， 风 但 长 但 与其 它 融 资方式 的转 换 能力 却 较 弱 。 企 业 在筹 措 资 金 时 ，常会 面 临 提 高 收 益 与 降低 风险 之 间 的 两难 选 择 。财务 杠 杆 和 财 务 风 险是 企 业 在 筹措 资 金 时经 常 会 遇 到 的两 个 重 要 问题 ，企 业 既 想尽 力 加 大 债 务 资 本 在企 业 资 本 总 额 中 的 比重 ， 以充 分 享 受财 务 杠 杆 利益 ， 望 避 免 由 于债 务 资 本 又
因此 ， 适 当提 高 负债 比率 ， 可 以利 用 债 务 资金 ， 高 生 提
销 售 完 全 由市 场 来 决 定 ， 格 易 于 波 动 ， 润 难 以பைடு நூலகம் 价 利
的要 求 、 票 市场 的 价 格 波 动 等 情 况 ， 据 财 务 判 断 产 能 力 ， 固其 垄 断地 位 ； ～ 般 竞 争性 企 业 ， 股 根 巩 而 由于 其 定 ， 不 宜过 多 地用 负 债 筹集 资 金 。 则
越 小 ， 市场 价 格就 越 低 。 其
因此 ， 企业 在 进 行 融 资决 策 时 ， 当在 控 制 融 资 风 险 与谋 求 应 最 大 收益 之 间寻 找一 种 均 衡 ， 寻求 企 业 的最 佳 资本 结 构 。欲 寻 即 求 最佳 资本 结 构 ， 先 ， 业 可 以 分别 计 算 出各 个 融 资方 案 的 加 首 企
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资本 结 构是 企 业 理 财 的 重 要 环节 。 资本 结 构 不 合 理 直接 影
施 忝 结 夙
一
响企 业 的 生产 经 营 ， 至关 系到 企业 的生 死存 亡 。有 的企 业 在进 甚
行 融 资决 策 时 ， 由于 对 自身 的资 本 结 构 及 其 比例 关 系 缺 乏 谨 慎
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目标 。
企业 融 资 时 ， 须 要 高度 重 视 融 资 风 险 的 控 制 ， 可 能选 择 必 尽 风 险 较 小 的融 资 方式 。 企业 高额 负 债 ，必然 要 承 受 偿 债 的 高风
险 。在 企 业融 资 过 程 中 ， 择 不 同 的融 资 方 式 和 融 资条 件 ， 业 选 企
二 、 响企 业 最优 资 本 结构 的 因 素分 析 影
竞 争 中处 于垄 断 性 行业 的企 业 ，如 我 国 目前 的煤 气 、
自来 水 、 力 等 企 业 ， 电 由于 这 类 企 业 的 销 售 不 会 发 生
问题 ， 产 经 营 不会 产 生 较 大 的波 动 ， 生 利润 稳 中有 升 ，
企 业 资本 结 构 优 化 的 主 要 因素 ，研 究 企 业 进 行 正 确 的 财 务 决 策 和 达 到 最 优 的 资 本 结 构 的途 径 。
、
企 业 最 优 资 本 结 构 的 涵 义 及 制 定
响国
资 本 结 构 是 指 企 业 筹 集 的不 同来 源 资 金 间 的 相 互 比 例 关 系 。也就 是 企 业各 项 资 金来 源 的 组合 状 况 ， 映在 企 业资 产 负债 反
在 企 业 资本 总 额 中 所 占 比 重 过 大 而 给 企 业 带 来 相 应 的财 务 风
险 。在 进 行 融 资决 策 时 ， 般 要 遵 循 的原 则 是 ： 有 当预 期 普 通 一 只 股利 润 增 加 的 幅度 将 超 过 财 务 风 险增 加 的幅 度 时 ，借 债 才 是 有 利 的 。财 务 风 险不 仅 会 影 响普 通股 的利 润 ， 还会 影 响 到普 通股 的 价 格 ， 般 来 说 ， 票 的财 务 风 险越 大 、 一 股 它在 市 场 上 的 吸 引 力 就
合 理 的研 究 与 评 价 ，或 则 因 为 过 分 依 赖 举 债 导 致 企 业 财 务 风
险 过 大 ， 入 财 务 困境 ； 者 因 为 过 分 保 守 造 成 不 能 形 成 规 模 陷 或 经 营 ， 失 良机 。 文 主 要 从 分 析 企 业 资 本 结 构 状 况 探 索 影 响 错 本